Hovedpunkter Auktion i stat DGB 20 og DGB 27 i dag: Specielt de korte danske stater har ikke fulgt med tyske stater. Downside risk i DGB 2020 er derfor lille, og vi forventer god efterspørgsel på auktion, og anbefaler køb DGB 2020 vs. tyske stater. Flex-investorer bør kigge mod FRN DLR 2019: Flex-investorerne tror ikke på rentestigninger hvorfor så ikke købe en FRN DLR 2019 til -0,3% 3% erne er steget 1-til-1 med 2,5% erne: Tid til at vælge 2,5% 2047 i stedet. 2,5% 2047 giver minimum +0,3% mere end 3% 2047 med mindre renterne stiger kraftigt. Desuden ejer udlandet en større procentdel af 2,5% erne. 2% 2047 på vej mod OAS(cib6m)=0: Og hvad så udlandet har stadig incitament til at købe. Vi gruer for den dag, hvor OASswap igen sætter prisen. 1
Danske stater har ikke kunnet følge helt med korte tyske stater. DGB 2020 ser attraktiv ud Auktion i DGB 2020 og DGB 2027 i dag kl. 10:15
... men ikke så meget mod dkk swap OASswap 3
Efterspørgsel kan komme fra Euro-investorer. Pænt yield-add fra EUR/DKK-terminerne 4
Flex erne ser heller ikke attraktiv ud mod swap. F3-renterne på vej under CITA-renter
Dårligt rul i 1-2-årige flex er. De korte flex-renter står stille, mens renter på tyske stater falder. Er det holdbart? 6
Flex-floater-spænd: En smule lag i floaters men ikke meget 7
Flex-investorer tror ikke på stigninger i Cibor/Cita. FRN DLR 2019 god, hvis renterne ikke stiger Isin Obligationsnavn Udløb Floor Cirk Pris Effektiv rente DK0006335856 FRN CITA6M+25 jul-2018, DLR (SDO-B) 01-07-2018 Floor 4,89 100,46-0,43% DK0006335930 FRN CIB6M-15 jul-2018, DLR (SDO-B) 01-07-2018 Floor 12,51 100,45-0,42% DK0002032622 FRN CIB6M-25 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018 Floor 5,47 100,51-0,48% DK0002033356 FRN CITA6M+50 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-24,92 100,58-0,47% DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-12,70 100,48-0,48% DK0009506966 FRN CITA6M+35 jul-2018, NYK (SDO-H) 01-07-2018-24,84 100,39-0,44% DK0009507188 FRN CIB3M+15 jul-2018, NYK (SDO-H) 01-07-2018-19,17 100,41-0,45% DK0009507345 FRN CIB3M+46 okt-2018, NYK (RO-G) 01-10-2018-9,95 100,80-0,36% DK0009781833 FRN CIB6M-7 apr-2019, NYK (RO-D) 01-04-2019 Floor 12,35 100,60-0,35% DK0009510059 FRN CIB6M+18 apr-2019, NYK (RO-D) 01-04-2019-6,50 100,90-0,39% DK0006337043 FRN CIB6M-20 jul-2019, DLR (SDO-B) 01-07-2019 Floor 14,03 100,65-0,31% DK0002036458 FRN CITA6M+59 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-8,79 101,17-0,40% DK0002036532 FRN CIB6M+15 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-13,60 101,02-0,42% DK0009509473 FRN CITA6M+65 jul-2019, NYK (SDO-H) 01-07-2019-20,79 101,28-0,39% DK0009299133 FRN CITA6M+50 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 13,56 101,02-0,42% DK0009299216 FRN CIB6M+10 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 8,77 100,95-0,44% DK0009510646 FRN CIB3M+24 okt-2019, NYK (SDO-H) 01-10-2019-22,87 100,92-0,38% DK0009513236 FRN CITA6M+21 jan-2020, NYK (SDO-H) 01-01-2020-9,82 100,40-0,37% DK0004129889 FRN CIB6M jan-2020, SKF (GFRO-Ge) 01-01-2020 Floor 5,64 100,34-0,13% DK0009391963 FRN CIB3M+12 jul-2020, BRF (SDO-E) 01-07-2020-5,19 100,60-0,30% DK0006340856 FRN CIB6M+24 jul-2020, DLR (SDO-B) 01-07-2020 Floor 6,37 101,57-0,34% DK0009513905 FRN CIB3M+2 jul-2020, NYK (SDO-H) 01-07-2020-7,87 100,38-0,31% DK0009514127 FRN CIB3M+5 jul-2020, NYK (SDO-H) 01-07-2020-4,17 100,45-0,30% DK0004603115 FRN CITA6M+62 jul-2020, RD (SDRO-T) 01-07-2020 Floor 17,97 101,64-0,34% DK0004603388 FRN CIB6M+24 jul-2020, RD (SDRO-T) 01-07-2020-13,84 101,60-0,36% DK0009510562 FRN CIB3M+41 okt-2020, NYK (RO-G) 01-10-2020-8,96 101,32-0,20% DK0009512345 FRN CIB3M+30 okt-2020, NYK (SDO-H) 01-10-2020-9,30 101,22-0,29% DK0004131273 FRN CIB6M+50 jan-2021, SKF (RO-Ge) 01-01-2021 Floor 3,70 101,92-0,11% DK0009513822 FRN CIB3M+4 apr-2021, NYK (SDO-H) 01-04-2021-17,40 100,42-0,28% DK0002038587 FRN CIB6M-12 jul-2021, NOR (SDRO-2) 01-07-2021-14,80 100,38-0,29% DK0004605672 FRN CIB6M+25 jul-2021, RD (SDRO-T) 01-07-2021-27,14 100,83-0,03% DK0004605755 FRN CITA6M+29 jul-2021, RD (SDRO-T) 01-07-2021-1,67 100,42-0,24% DK0009514200 FRN CITA3M+29 okt-2021, NYK (SDO-H) 01-10-2021-4,90 100,41-0,23% DK0004131513 FRN CIB6M+50 jan-2022, SKF (RO-Ge) 01-01-2022 Floor 3,61 102,10-0,03% DK0009392508 FRN CIB3M+11 jul-2022, BRF (SDO-E) 01-07-2022-11,49 100,44-0,20% DK0004131430 FRN CIB6M+50 jan-2023, SKF (RO-Ge) 01-01-2023 Floor 2,82 102,12 0,05% DK0004131869 FRN CIB6M+50 jan-2024, SKF (RO-Ge) 01-01-2024-6,36 101,87 0,14% DK0004131943 FRN CIB6M+50 jan-2025, SKF (RO-Ge) 01-01-2025-1,00 101,51 0,22%
Spænd til Cibor3m fortæller en anden historie Isin Obligationsnavn Udløb Floor Cirk Pris Spænd til Cibor3m DK0006335856 FRN CITA6M+25 jul-2018, DLR (SDO-B) 01-07-2018 Floor 4,89 100,46-22 DK0006335930 FRN CIB6M-15 jul-2018, DLR (SDO-B) 01-07-2018 Floor 12,51 100,45-21 DK0002032622 FRN CIB6M-25 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018 Floor 5,47 100,51-27 DK0002033356 FRN CITA6M+50 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-24,92 100,58-26 DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-12,70 100,48-24 DK0009506966 FRN CITA6M+35 jul-2018, NYK (SDO-H) 01-07-2018-24,84 100,39-23 DK0009507188 FRN CIB3M+15 jul-2018, NYK (SDO-H) 01-07-2018-19,17 100,41-23 DK0009507345 FRN CIB3M+46 okt-2018, NYK (RO-G) 01-10-2018-9,95 100,80-14 DK0009781833 FRN CIB6M-7 apr-2019, NYK (RO-D) 01-04-2019 Floor 12,35 100,60-18 DK0009510059 FRN CIB6M+18 apr-2019, NYK (RO-D) 01-04-2019-6,50 100,90-15 DK0006337043 FRN CIB6M-20 jul-2019, DLR (SDO-B) 01-07-2019 Floor 14,03 100,65-18 DK0002036458 FRN CITA6M+59 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-8,79 101,17-21 DK0002036532 FRN CIB6M+15 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-13,60 101,02-18 DK0009509473 FRN CITA6M+65 jul-2019, NYK (SDO-H) 01-07-2019-20,79 101,28-19 DK0009299133 FRN CITA6M+50 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 13,56 101,02-22 DK0009299216 FRN CIB6M+10 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 8,77 100,95-20 DK0009510646 FRN CIB3M+24 okt-2019, NYK (SDO-H) 01-10-2019-22,87 100,92-15 DK0009513236 FRN CITA6M+21 jan-2020, NYK (SDO-H) 01-01-2020-9,82 100,40-17 DK0004129889 FRN CIB6M jan-2020, SKF (GFRO-Ge) 01-01-2020 Floor 5,64 100,34 4 DK0009391963 FRN CIB3M+12 jul-2020, BRF (SDO-E) 01-07-2020-5,19 100,60-8 DK0006340856 FRN CIB6M+24 jul-2020, DLR (SDO-B) 01-07-2020 Floor 6,37 101,57-11 DK0009513905 FRN CIB3M+2 jul-2020, NYK (SDO-H) 01-07-2020-7,87 100,38-9 DK0009514127 FRN CIB3M+5 jul-2020, NYK (SDO-H) 01-07-2020-4,17 100,45-8 DK0004603115 FRN CITA6M+62 jul-2020, RD (SDRO-T) 01-07-2020 Floor 17,97 101,64-16 DK0004603388 FRN CIB6M+24 jul-2020, RD (SDRO-T) 01-07-2020-13,84 101,60-12 DK0009510562 FRN CIB3M+41 okt-2020, NYK (RO-G) 01-10-2020-8,96 101,32 2 DK0009512345 FRN CIB3M+30 okt-2020, NYK (SDO-H) 01-10-2020-9,30 101,22-6 DK0004131273 FRN CIB6M+50 jan-2021, SKF (RO-Ge) 01-01-2021 Floor 3,70 101,92 12 DK0009513822 FRN CIB3M+4 apr-2021, NYK (SDO-H) 01-04-2021-17,40 100,42-5 DK0002038587 FRN CIB6M-12 jul-2021, NOR (SDRO-2) 01-07-2021-14,80 100,38-5 DK0004605672 FRN CIB6M+25 jul-2021, RD (SDRO-T) 01-07-2021-27,14 100,83 20 DK0004605755 FRN CITA6M+29 jul-2021, RD (SDRO-T) 01-07-2021-1,67 100,42-6 DK0009514200 FRN CITA3M+29 okt-2021, NYK (SDO-H) 01-10-2021-4,90 100,41-6 DK0004131513 FRN CIB6M+50 jan-2022, SKF (RO-Ge) 01-01-2022 Floor 3,61 102,10 20 DK0009392508 FRN CIB3M+11 jul-2022, BRF (SDO-E) 01-07-2022-11,49 100,44 3 DK0004131430 FRN CIB6M+50 jan-2023, SKF (RO-Ge) 01-01-2023 Floor 2,82 102,12 28 DK0004131869 FRN CIB6M+50 jan-2024, SKF (RO-Ge) 01-01-2024-6,36 101,87 37 DK0004131943 FRN CIB6M+50 jan-2025, SKF (RO-Ge) 01-01-2025-1,00 101,51 45 NB!: Vi antager floor har minimum værdi (ingen vol)
Hedge-investorer: Tid til at kigge mod Sverige igen? 10
Konverterbare klarer sig bedre end flex. 2% 2047 på vej mod OAS=0! OASswap 11
Renterne stiger lidt i Italien men det betyder intet for danske realer 12
USD-investorer har udsigt til mindre afkast
men mer-afkastet i DKK er stadig meget bedre
April: Udlandet købte 5,5 mia. 2% 2047 ere ud af en udstedelse på 7,2 mia. Net amount bought/sold/drawn by foreign investors mln. dkk) Bond Segment Foreign investor share Apr 2017 (change) Apr 2017 Mar 2017 0,5% 2027 19% 2% 210 35 1% 2032 10% -1% 22 35 1,5% 2037 11% 1% 879 665 2% 2037 24% -2% -1.009-923 2,5% 2037 39% -2% -404 73 1,5% 2047 16% -2% - 579 1.483 2% 2047 31% 2% 4.048 3.270 2% 2047 IO 21% 1% 1.444-280 2,5% 2047 48% 1% 2 2.201 2,5% 2047 IO 38% -2% - 1.087 2.880 3% 2044/2047 +IO 27% 1% - 3.552 1.575 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals Udlandet fik udtrukket ca. 6,2 mia. i april, men deres beholdning blev kun 2,5 mia. mindre.
Udlandet køber næsten alt udstedelsen i de store serier igen Top 10 buys in fixed callables by foreign investors during Apr 2017 Rank Bond Amount bought (mln. DKK) Amount bought (in % of monthly issuance) Foreign investor share of bond serie 1 2% 2047, NYK 1.754 86% 31% 2 2% 2047, RD 1.301 91% 32% 3 2% 2047, NOR 658 111% 36% 4 2% 2047 IO10, NYK 555 69% 21% 5 2.5% 2047 IO10, BRF 490 774% 43% 6 2% 2047 IO10, RD 462 52% 19% 7 1.5% 2037, RD 428 67% 10% 8 2.5% 2034, NOR 373 No issuance 34% 9 2.5% 2047 IO10, RD 320 176% 37% 10 2.5% 2047, BRF 291 No issuance 43% * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals
Ikke mange 3% ere i udenlandske investorers top 20 Foreign Investor Share Bond Foreign Investor Nominal 62% 2.5% 2037, RD 1.700 60% 2.5% 2047, RD 13.394 58% 2.5% 2037, NYK 2.323 52% 3.5% 2047 IO10, NYK 592 49% 2.5% 2047, NYK 20.561 45% 2.5% 2047, NOR 7.592 45% 3% 2047, RD 2.776 43% 2.5% 2047, BRF 4.011 43% 2.5% 2047 IO10, BRF 3.665 42% 2.5% 2047 IO10, NYK 16.763 40% 0.5% 2027, NOR 518 39% 2% 2047 IO10, BRF 2.440 38% 3.5% 2047 IO10, BRF 232 37% 3% 2047 IO10, NOR 1.789 37% 2.5% 2047 IO10, RD 8.139 37% 2% 2047 IO10, DLR 152 36% 2% 2047, NOR 10.895 34% 2.5% 2034, NOR 929 33% 2% 2037, RD 3.115 32% 3% 2044 IO10, NOR 1.558
3% erne er steget 1:1 med 2,5% erne 18
3% erne giver 1,7% i afkast ved 3% i udtræk, men.. Stor konverteringsbølge i juli måned 104,775 Termin Udtræk 3% 2047, NYK jul CK93 = 7% okt 35% jan 15% -0,63% apr 5% Renter forbliver uændret jul CK93 = 7% okt 10% jan 7% apr 7% 0,96% Lille konverteringsbølge i juli jul CK93 = 7% okt 25% jan 15% apr 5% -0,11% 2,5% 2047 giver 2% i afkast ved udtræk på 2-3% pr. gang
Worst case kører kursspændet ud med 80 øre ved store rentestigninger
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 21