Nye niveauer Vi forventer udtræk i 2,5% 2047 på 10% til juli-terminen, hvis kursniveauet holder i 1,5% 2050 den næste måned. 1,5% 2050 IO kan åbne i 95,4. RDs og NORs 2% 2050IO er lukket, mens NYKs 2% 2050IO dog stadig åben i dag på 100,00. Varighedsmangel bør indsnævre spændet mellem 1,5% 2050 og 2% 2050. Siden åbning har 1,5% 2050 tabt til 2% 2050 1,5% 2047 rammer kurs 100. Ministeriet bør overveje indfrielser til juli-terminen da en påbudskonvertering er nemt og oplagt. 1,5% 2047 får svært ved at stige i kurs. Hvis 50% af 1,5% 2047 serierne bliver indfriet vil det dræne markedet for varighed svarende til ca. 14 mia. 10-årig statsobligationer. 50% vil svare til 18 mia. kroner, og det er nok for meget på en gang. 5-10 mia. virker mere realistisk, hvilket vil dræne markedet for 4-7 mia. 10- statsobligationer.
Nye niveauer skaber allerede nyheder 2
1,5% 2050 IO kan åbne omkring 95,4 1,5% 2050 1,5% 2050 IO 3
Udstedelsen 1,5% 2050 fortsætter i højere tempo
1,5% 2050 i kurs 97 Spænd til 2% 2050 er blevet større
Skal vi frygte udstedelsespres i 1,5% 2050? Nej 2% 2047 outperformede 2,5% 2047 i 2015, hvor 2% 2047 åbnede under varighedsmangel
Varighederne på vej sydover 7
Varigheden i det konverterbare segment målt i en 10Y stat faldt med 20 mia. kr. i går Siden oktober er det ca. 90 mia. kr. i en 10-årig stat 8
2,5% 2047 alm.: Lånene er oftest 25-27 år Dog er 7%-10% af lånene kun 22 år eller kortere. Nordea har flest korte lån Agg. fordeling for lånenes løbetid i 2,5% 2047
2,5% 2047IO: 6 år til afdragsfriheden for alvor forsvinder Dog afdrager ca. 10% af lånene allerede. Nordea har flere lån med en kortere afdragsfri periode
Omlægning: Fra 2,5% til 1,5% sparer penge 5% af lånene i 2,5% 2047 alm. kan gå 1% 2040 Lånets løbetid 20 år 22 år 25 år 27 år Fra 2,5% med afdrag til 1,5% 2050 (kurs 97) Ydelsesbesparelse 0,2% 0,9% 1,4% Fra 2,5% med afdrag til 1% 2040 (kurs 96,7) Ydelsesbesparelse 1,6% -6,1%
2,5% 2047: Pool faktorer på 60%-70% i 2,5% erne Pool factor Store lån (>3 mio.) DK0009377970 2% 2034, BRF 60% 67% DK0009789653 2% 2034, NYK 64% 31% DK0009381303 2% 2037, BRF 68% 24% DK0009798647 2% 2037, NYK 72% 18% DK0009292633 2% 2037, RD 70% 23% DK0009379679 2.5% 2034, BRF 50% 24% DK0002029081 2.5% 2034, NOR 46% 9% DK0009289928 2.5% 2034, RD 38% 19% DK0009292120 2.5% 2037, RD 48% 23% DK0009381493 2.5% 2037, BRF 40% 25% DK0002030253 2.5% 2037, NOR 56% 18% DK0009795627 2.5% 2037, NYK 53% 16% DK0009797599 2.5% 2047, NYK (RO-D) 67% 80% DK0009382707 2.5% 2047, BRF 61% 32% DK0009292559 2.5% 2047, RD 66% 27% DK0002030683 2.5% 2047, NOR 68% 15% DK0009798803 2.5% 2047, NYK 69% 14% DK0009384323 2.5% 2047 IO10, BRF 76% 41% DK0009293441 2.5% 2047 IO10, RD 72% 32% DK0002030840 2.5% 2047 IO10, NOR 72% 22% DK0009798993 2.5% 2047 IO10, NYK 73% 22% (Ikke korrigeret for udtræk på april-terminen)
Hvad skete der med 3% erne, da 2% erne åbnede Udtræk på 10% og 15%, men kursen på 2% 2047 nåede også hurtigt kurs 100 Udtræk Vi forventer udtræk på ca. 10% 2,5% 2047 til juli-terminen, hvis kursniveauet holder den næste måned
Afkast i 2,5 erne nede på 0,24% hvis udtræk stiger til 10% Isin Bond Price Model Dur Emp Dur Expected 12m return* Assumed extra prepayments DK0009798803 2.5% 2047, NYK 105,40 2,5 4,0 0,24% 5,1% og herefter 10% DK0009504169 2% 2047, NYK 102,28 6,4 5,2 1,59% 2% 1,30%
Afkast i 2,5 erne på 0,69% hvis højere udtræk er midlertidigt Isin Bond Price Model Dur Emp Dur Expected 12m return* Assumed extra prepayments DK0009798803 2.5% 2047, NYK 105,40 2,5 4,0 0,69% 5,1% til april, 10% til juli og herefter 5% DK0009504169 2% 2047, NYK 102,28 6,4 5,2 1,59% 2% 0,85%
1,5% 2047 i kurs 100 1,5% 2047 16
1,5% 2047 er priset efter tilbagekøb. Ca. +1,5 kurspoint dyrere pga. ministeriet 17
Worst case kan der forsvinde varighed ud af det konverterbare markedet svarende til 14 mia. kr. i en 10-årig stat. Vi antager 50% af 1,5% 2047 er støttede lån. 18
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: Fredag den 8. februar kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 19
Disclaimer This material is aimed at clients of Sydbank and may not be published or redistributed without explicit consent from Sydbank. The material is prepared based on information from sources that Sydbank finds credible. However, Sydbank accepts no responsibility for errors and omissions including source errors, misprints or calculation errors, as well as subsequently changed assumptions. If recommendations in the material is based on previous returns, this is not a reliable indicator of a future return. Recommendations in the material are an expression of the bank s expectations based on market conditions; however, they are not based on fundamental analytical conditions. The material is not applicable as foundation for investment decisions, but may be included in Sydbank s counseling, where also the client s individual circumstances must be included. Sydbank denies all responsibilities for losses that may be direct or indirectly connected to positions performed on a basis of the material. The bank might have invested based on the material before its dissemination. Sydbank A/S is under supervision of Finanstilsynet, Århusgade 110, DK- 2100 København Ø. 20