Morgenmelding Handelsbanken Danmark 11. maj 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Aktiemarkederne tager positiv retning efter regnskaber og til dels lidt lettelse om situationen i Grækenland. Renterne stiger en smule og risikoappetitten øges en smule på valutamarkederne. Asien bar den positive børsstemning videre til morgen. USA: NFIB-indekset skuffede en smule. Importpriserne steg en smule mere end ventet i april. Kina: Forbrugerprisinflation og kreditgivning peger på flere forestående opstramninger. Frankrig: Industriproduktionen faldt uventet i marts med 0,9% m/m det største fald siden juni sidste år. Schweiz: Uventet stort fald i inflationen i april. Grækenland: IMF er ved at udarbejde hjælpepakke på op til 100 mia. EUR der skal afløse den gamle. Tyske Merkel vil ikke tage stilling til yderligere hjælp før end en statusrapport fra EU&IMF foreligger i juni. ECB s Stark og Bini Smaghi advarer mod at en gældsrestrukturering vil have katastrofale følger. Norge: Inflationen stiger mere end ventet i april, hvilket øger sandsynligheden for renteforhøjelse på torsdag. Danmark: Større end ventet stigning i forbrugerpriserne i april. Dagen i dag er relativt stille, men der kan være lidt fokus på Bank of Englands inflationsrapport, handelstal, budgettal og realkreditansøgninger fra USA, og endelig et par taler fra ECBmedlemmer. Dagens vigtigste begivenheder Dagen i dag er relativ stille hvad angår vigtige økonomiske kalendersatte begivenheder. I USA vil der være lidt fokus på handelstal for marts, hvor der ventes et nogenlunde uændret underskud i forhold til de forrige måneder, hvilket bekræfter nettohandlens negative træk på BNP-væksten i 1. kvartal. Derudover modtager vi opdaterede budgettal - denne gang for april. Budgetunderskuddet er i centrum for tiden, hvor Kongressen skal tage svære beslutninger for fremtidige forbedringer. Ind til videre er budgetunderskuddet i indeværende finansår på vej mod et nyt rekordstort underskud på omkring 1.500 mia. USD i henhold til CBO (Congressional Budget office). Umiddelbart ventes der Højdepunkter siden sidst I USA var fokus på NFIB s indeks for aktiviteten blandt mindre virksomheder. Indekset faldt en smule til 91,2 fra forrige 91,9, hvor der var ventet en stort set uændret værdi. Dermed har de seneste to måneder fald sat tempoet i aktiviteten tilbage til niveau for 7 måneder siden. Underindeksene var heller ikke specielt positiv læsning, da ansættelsesplanerne stadig står i stampe, økonomien ses forværret og kreditbetingelserne ses strammet i en grad der ikke er set i over et halvt år. Samtidigt har virksomhederne øget salgspriserne i et omfang der ikke er set siden finanskrisens start, hvilket man godt kan tvivle på gunstigt for afsætningen på den længere bane. Importpriserne fortsatte da også i vejret i at højere tempo end ventet på 2,2% m/m i april. Stigningen skyldte først og fremmest brændstofpriser og til dels fødevarer. Derudover har den svagere USD sandsynligvis også noget at skulle sige. USA: Budgetunderskud på vej mod nye rekorder 12M gennemsnit, 1000 mia. USD 0.00-0.25-0.50-0.75-1.00-1.25-1.50-1.75-2.00 CBO forecast 06 07 08 09 10 11 Source: Reuters EcoWin dog en bedring i budgetunderskuddet til 45 mia. USD fra 83 mia. USD i april sidste år. Endelig modtager vi realkreditansøgninger, hvor niveauet for ansøgninger i forbindelse med huskøb fortsat er meget beskedent, mens antallet af refinansieringsansøgninger er steget lidt på det sidste qua faldende realkreditrenter. I Storbritannien vil der givet været noget fokus på Bank of Englands kvartalsvise inflationsrapport, hvor vi venter en vis dueagtig tendens vil blive bekræfter, da vi finder det rimelig sandsynligt, at BoE s vækstskøn for 2011 her vil blive nedrevideret (igen) fra forrige 2,2% i februar-rapporten. Vi modtog tirsdag en række opgørelser over forbrugerprisudviklingen i april i går. Hvis vi starter herhjemme så steg forbrugerpriserne i april med 0,4% i forhold til marts. Det var mere end vi havde ventet, og det betød samtidigt at årsinflationen trak op i 2,9% (fra forrige 2,7%), hvilket er et nyt højeste niveau siden inflationen i 1. halvår 2008 bragede i vejret som følge af olieprisstigninger, hvilket der blev sat en effektiv stoppe for med udbruddet af finanskrisen. Det var først og fremmest højere end ventede prisstigninger på beklædning, benzin og fødevarer der medførte den uventede store stigning i priserne i april. Ikke desto mindre steg det mere underliggende udtryk for inflationer, hvor man renser ud for ændringer i fødevare og energi til 2,3%, hvilket dog var en lidt mere beskeden inflationsstigning en den overordnede. Vi er dog fortsat af den mening, at der ikke er den store risiko for at den underliggende inflation bider sig fast, idet det fortsat er svært at få øje på bedringstegn på arbejdsmarkedet i en grad der kan accelerere løndannelsen i opadgående retning. I Norge steg forbrugerpriserne også mere end ventet i april, hvilket trak den ganske moderate inflationsrate op i 1,3%. Den underliggende inflationsrate, som Norges Bank styrer efter, steg også til 1,3%, men der var tale om en ganske kraftig stigning fra forrige 0,8%. Det medvirker til, at vi nu hælder til at Norges Bank vælger at hæve renten på torsdag og ikke venter til juni som tidligere ventet. Inflationsudviklingen må siges at være gået den anden vej i Schweiz, hvor inflationen højst overraskende faldt til 0,3% i april fra 1,0% i marts, hvilket er det laveste niveau siden januar. Så man på det EU-harmoniserede udtryk, var inflationen kun lige over 0% (0,1%), og man skulle her tilbage til perioden med deflation som sluttede i november 2009 for at finde en lavere prisudvikling. Kerneinflationen var derudover negativ på -0,1%. Der er nok ingen tvivl om, at den stærke CHF har sat sit aftryk på prisudviklingen, og priserne på importerede varer faldt da også med 0,5% m/m, mens indenlandske varer steg med 0,5% m/m. Den beskedne inflationsudvikling understreger, at Schweiz nationalbank sandsynligvis ikke har specielt travlt med at hæve renten. Forbrugerprisinflationen i Kina faldt i april mindre tilbage end ventet til 5,3% fra toppen i marts på 5,4% den højeste inflation siden 2008. Dette er dog stadig noget højere end myndighedernes målsætning på 4%, og kombineret med en uventet stor stigningen i nye lån til 739,6 mia. CNY i april peger det på at vi endnu ikke har set det sidste til myndighedernes stramninger. Derudover er aktivitetsindikatorerne også fortsat høje for økonomien bla. med en vækst i industriproduktionen på 13,4% y/y i april, hvilket godt nok afspejlede et uventet fald i produktionsvæksten. USA-Kina s finansministermøde endte med enighed om CNY-styrkelse er vejen frem der var dog uenighed om tempoet. Derudover lovede Kina at udfase regeringens præferencer for indenlandske køb og lovede udenlandske banker en større rolle på de kinesiske finansmarkeder bla. gennem salg af mutual funds. Omvendt lovede Geithner Kina øgede investeringsmuligheder i USA. Analytikere: Jes Asmussen, +45 33 41 82 03, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 33 41 86 19, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 33 41 82 29, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,56% / indeks 455,82) og OMXC (- 0,33% / indeks 390,23) var tirsdag hårdt presset som følge af tab blandt de indekstunge selskaber, mens de andre europæiske indeks generelt oplevede en god stemning. Danske Bank (-4,53% / kurs 111,70) var regnskabsaktuel for første kvartal 2011. Banken skuffede markedet på både nettorenteindtægter og nedskrivninger, og så var det ikke nok med et overraskende positivt resultat for handelsindtægterne til at opveje dette, hvilket resulterede i dagens største kursfald i C20 indekset. Uden for C20 indekset var SAS (-1,30% / kurs 16,50) også regnskabsaktuel for første kvartal 2011 og skuffede markedet på omsætningen. I den anden ende af indeksene så FLSmidth (+1,32% / kurs 452,90) dagens største kursfremgang i C20 indekset. Yderligere oplevede både Pandora (+1,04% / kurs 251,60) og William Demant (+1,29% / kurs 472,00) større kursstigninger efter at et internationalt finanshus opjusterede anbefalingerne af aktierne. ALK Abello (+1,34% / kurs 302,50) var regnskabsaktuel for første kvartal, hvor både omsætning og indtjening lå en smule over markedets forventninger. Renter En ganske god stemning på aktiemarkederne betød at de toneangivende obligationsrenter havde pilen opad i løbet af tirsdagen. Det betød således mindre for de tyske renter, at fransk industriproduktion skuffede noget med et fald i marts. Medvirkende til den gode stemning var forhåbningerne om at Grækenland vil modtage en revideret hjælpepakke fra EU og IMF, som vil gøre forpligtelserne mere overkommelige og dermed sænke risikoen for behov for restrukturering eller decideret default. I overensstemmelse med dette faldt de græske statsrenter pænt tilbage igen oven på det seneste løft. I USA faldt renterne midlertidigt tilbage, da NFIB-indekset faldt lidt mere end ventet i april. Renterne steg dog igen senere på dagen blandt andet understøttet af en større stigning i importpriserne end ventet samt da USA-aktiemarkederne fortsatte opad. markederne var tirsdag grundlæggende præget af øget risikoappetit som følge af den generelt positive stemning på aktiemarkederne. Det gav dog kun anledning til et lille løft i EUR/USD, også til trods for at der var tale om en let øget optimisme omkring Grækenlands klemte gældssituation. JPY og CHF gennemgik på denne baggrund tirsdag en generel svækkelse, hvilket for CHF ud over generelt øget risikoappetit, især kunne tilskrives et overraskende stort fald i inflationen i april til tæt på nulpunktet. Norge kunne sammen med Sverige tirsdag se en pæn styrkelse af kronen, hvilket for Norges vedkommende især kunne henføres til en markant større stigning i forbrugerprisinflationen i april end ventet, hvilket øgede sandsynligheden for en renteforhøjelse på torsdag. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Ændring Aktuelt Ændring OMXC20 455.8-0.56 USD/JPY 80.9 0.47 Stoxx600 282.9 0.89 EUR/USD 1.440 0.009 FT SE 6018.9 1.28 EUR/DKK 7.456 0.000 Dow Jones 12760.4 0.60 USD/DKK 5.179-0.032 Nasdaq 2871.9 1.01 SEK/DKK 0.832 0.002 Brasil. 64876.9 0.39 NOK/DKK 0.955 0.007 Hang Seng 23405.2 0.30 CHF/DKK 5.890-0.067 Nikkei 9863.8 0.46 GBP/DKK 8.47-0.07 10-årige renter Råvarer Aktu elt Ændring Aktuelt Ændring USA 3.21 0.05 CRB 348.6 1.64 EUR 3.12 0.02 Brent oil (1Mf) 117.7 2.89 DKK 3.32 0.02 Gold (spot) 1523.4 0.91 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.43 CHF3M 0.18 CIBOR3M 1.45 EURIBOR6M 1.71 CHF6M 0.26 CIBOR6M 1.75 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil hæve renten yderligere en gang, men endnu en forhøjelse efter sommerferien er mulig. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, men der kan blive tale om en yderligere normalisering af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve vil fuldføre sit kvantitative opkøbsprogam på 600 mia., men vil hæve renten første gang i løbet af 4. kvartal 2011 til 0,50%. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger i pengepolitikken ses pt. indpriset i SEK og NOK som ventes at udvikle sig fladt over for DKK. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.500 1.500 3.21 3.50 3.75 4.00 EUR/USD 1.439 1.47 1.30 1.15 Euroland 1.25 1.50 1.50 1.50 3.12 3.20 3.55 3.75 USD/JPY 80.9 82.0 82.0 85.0 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 1.14 1.25 1.30 1.35 USD/DKK 5.180 5.07 5.73 6.48 Danmark 1.30 1.55 1.55 1.55 3.32 3.45 3.80 4.00 EUR/DKK 7.456 7.46 7.46 7.46 Sverige 1.75 2.00 2.50 3.00 3.05 3.20 3.75 4.00 SEK/DKK 0.8323 0.857 0.838 0.838 Norge 2.00 2.25 2.25 2.75 3.52 3.75 4.15 4.40 NOK/DKK 0.9548 0.956 0.956 0.981 11. maj 2011 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 09/05/11 Rtx T elecom A/S 2. kvartal 10/05/11 Alk-Abello A/S 1. kvartal 10/05/11 Danske Bank A/S 1. kvartal 10/05/11 Lifecycle Pharma As 1. kvartal 10/05/11 Sas Ab 1. kvartal 10/05/11 Topotarget A/S 1. kvartal 11/05/11 Alm Brand Formue A/S 1. kvartal 11/05/11 Carlsberg As-B 1. kvartal 11/05/11 Genm ab A/S 1. kvartal 11/05/11 Ic Companys A/S 3. kvartal 11/05/11 Nkt Holding A/S 1. kvartal 11/05/11 Tryg A/S 1. kvartal 12/05/11 A P Moller - Maersk A/S - A 1. kvartal 12/05/11 D/S Norden 1. kvartal 12/05/11 East Asiatic Co Ltd 1. kvartal 12/05/11 Flsmidth & Co A/S 1. kvartal 12/05/11 Lan & Spar Bank A/S 1. kvartal 12/05/11 Satair 3. kvartal 12/05/11 A P Moller - Maersk A/S - B 1. kvartal 13/05/11 Brd. Klee-B Shares 1. halvår 13/05/11 Dfds A/S 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SH B Forrige Faktisk 09/05/11 08:00 Tyskland Exports SA (MoM) MAR 1.1% - - 2.8% 7.3% 09/05/11 09:00 Danm ark Current Ac count (Kroner) MAR 6.0B - - 5.5B 7.5B 09/05/11 09:00 Danm ark Trade Bal. X Ship s a (Kroner) MAR 5.0B - - 6.7B 7.1B 09/05/11 10:30 EMU Sentix Investor Confidenc e MAY - - - - 14.2 10.9 10/05/11 01:01 UK RICS House Price Balance APR - - - - -23% -21% 10/05/11 04:00 Kina Trade Balance (USD) APR $3.20B - - $0.14B $11.4B 10/05/11 08:45 Frankrig Industrial Production (MoM/YoY) MAR 0.4%/4.7% - - 0.5%/5.9% -0.9%/3.3% 10/05/11 09:00 Danm ark CPI (MoM/YoY) APR - - 0.2%/2.8% 0.6%/2.7% 0.4%/2.9% 10/05/11 09:00 Danm ark CPI - EU Harm onized (MoM/YoY) APR - - 0.3%/2.6% 0.6%/2.5% 0.4%/2.8% 10/05/11 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) APR 0.4%/0.5% 0.9%/1.1% 0.6%/1.0% 0.1%/0.3% 10/05/11 10:00 Norge CPI (MoM/YoY) APR 0.2%/1.1% /1% 0.3%/1.0% 0.5%/1.3% 10/05/11 10:00 Norge CPI Underlying (MoM/YoY) APR 0.4%/0.8% /0.8% 0.2%/0.8% 0.8%/1.3% 10/05/11 13:30 USA NFIB Small Business Optimism APR 91.8 - - 91.9 91.2 10/05/11 14:30 USA Import Price Index (MoM/YoY) APR 1.8%/10.4% - - 2.6%/9.9%(r) 2.2%/11.1% 10/05/11 16:00 USA Wholesale Inventories MAR 1.0% - - 1.0% 10/05/11 18:45 USA Fed's Lac ker Speaks 11/05/11 04:00 Kina Consumer Price Index (YoY) APR 5.2% - - 5.4% 5.3% 11/05/11 04:00 Kina Industrial Production (YoY) APR 14.6% - - 14.8% 13.4% 11/05/11 08:00 Tyskland Consumer Price Index (MoM/YoY) APR F 0.2%/2.4% - - 0.2%/2.4% 11/05/11 11:30 UK Bank of England Inflation Report 11/05/11 11:45 EMU ECB's Bini Smaghi, Orphanides Speaks 11/05/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 06. May - - - - 4.0% 11/05/11 14:30 USA Trade Balance MAR -$46.6B - - -$45.8B 11/05/11 18:15 USA Fed's Lockhart Kocherlakota Speaks 11/05/11 20:00 USA Monthly Budget Statement APR -$65.0B - - -$188.2B 12/05/11 01:50 Japan Trade Balance - BOP Basis MAR 303.4B - - 723.3B 12/05/11 07:30 Frankrig Consumer Price Index (MoM/YoY) APR - - - - 0.8%/2.0% 12/05/11 09:30 Sverige CPI - Headline Rate (MoM/YoY) APR - - - - 0.7%/2.9% 12/05/11 09:30 Sverige SW CPI - CPIF (MoM/YoY) APR - - - - 0.4%/1.5% 12/05/11 10:30 UK Industrial Production (MoM/YoY) MAR 0.9%/1.2% - - -1.2%/2.4% 12/05/11 11:00 EMU Euro-Zone Ind. Prod. (MoM/YoY) MAR - - - - 0.4%/7.3% 12/05/11 11:30 EMU ECB's Gonzalez-Paramo Speaks 12/05/11 14:00 Norge Norwegian Deposit R ates 2.25% 2.00% 2.00% 12/05/11 14:30 USA Fed's Plosser Speaks 12/05/11 14:30 USA Initial Jobless Claims 07. May - - - - 474K 12/05/11 14:30 USA Continuing Claim s 30. Apr - - - - 3733K 12/05/11 14:30 USA Producer Price Index (MoM/YoY) APR 0.6%/6.3% - - 0.7%/5.8% 12/05/11 14:30 USA PPI Ex Food & Energy (MoM) APR 0.2%/1.9% - - 0.3%/1.9% 12/05/11 14:30 USA Advance Retail Sales APR 0.5% - - 0.4% 13/05/11 07:30 Frankrig Gross Domestic Product (QoQ/YoY) 1Q P 0.6%/1.8% - - 0.4%/1.5% 13/05/11 08:00 Tyskland GDP (QoQ/YoY) 1Q P 0.9%/4.2% - - 0.4%/4.0% 13/05/11 10:00 EMU ECB's Trichet Speaks in Madrid 13/05/11 11:00 EMU Euro-Zone GDP (QoQ/YoY) 1Q A 0.6%/2.2% - - 0.3%/2.0% 13/05/11 11:00 EMU ECB's Bini Smaghi, Stark Speak s 13/05/11 14:30 USA Consumer Price Index (MoM/YoY) APR 0.4%/3.0% - - 0.5%/2.7% 13/05/11 14:30 USA CPI Ex Food & Energy (MoM/YoY) APR 0.2%/1.3% - - 0.1%/1.2% 13/05/11 15:55 USA U. of Michigan Confidence MAY P 70.0 - - 69.8 13/05/11 /2011 EMU EU: Semi-Annual Economic Forecasts 11. maj 2011 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.
Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies +46 8 701 10 38 and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of Currencies +46 8 463 45 19 Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales +46 8 463 46 24 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans +46 8 701 20 04 Pär Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Kenneth Holmström Head of Origination +46 8 701 12 21 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior FX Strategist +46 8 463 46 33 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI +47 28 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Swedish Economy +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Shakeb Syed Norwegian economy +47 22 39 70 07 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 22 39 73 40 Nils Kristian Knudsen Norwegian economy +47 22 82 30 10 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Yngve Welander +46 13 28 91 10 London Gunnel Welford +44 207 578 86 20 Luleå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Umeå Kenneth Båtsman +46 90 154 581 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC