Hovedkonklusioner 20 mia. flere 1,5% 2050 ere resten af opsigelsesfristen: Konverteringsbølgen fortsætter i højt tempo, og vi forventer juli-terminen kan ende på over 70 mia. kroner, hvilket samtidig betyder yderligere 20 mia. udstedelse i 1,5% 2050 resten af opsigelsesfristen. Kigger vi i historiebøgerne skræmmer de nuværende CK93-tal. De foreløbige indfrielser i 2,5% erne og 3% erne er på nuværende tidspunkt en del højere end da 3% 2044 blev ramt af 25% udtræk i 2015. 2% 2047 står til minimum 7% i udtræk og kan sagtens ramme 10% i nogle serier: Der er også fart på indfrielserne i 2% erne, hvor 2% 2047 ere står til minimum 7% i udtræk og flere serier kan sagtens nå 10% i udtræk. Skibskreditobligationerne indhenter det forsømte efter nyhed om LR: Oven på nyheden om Nykredits overtagelse af LR, var der som forventet efterspørgsel efter obligationer fra de mindre institutter. Krone-obligationerne fra Danmarks Skibskredit indhentede det forsømte mod flex, mens vi ikke har set nogen priseffekt på den nye euroudstedelse. God påske
Udstedelse stadig i højt tempo End date: 04-maj End date: 06-feb End date: 06-maj 6.000 5.000 4.000 3.000 Mln. DKK 2.000 Today 1.000-2
1,5% 2050: Forvent 20 mia. resten af opsigelsesfristen 3
3 mandage tilbage: RDs 2,5% 2047 og 3% 2047 ere i front NYK RD JYK NOR DLR 1% 2027 2% 3% 2% 1% 2032 1% 1% 2% 1.5% 2032 2% 1% 2% 2029 2% 2% 3% 4% 2% 2032 3% 2% 4% 5% 2% 2034 3% 2% 2037 2% 3% 3% 3% 4% 2% 2047 2% 4% 4% 3% 1% 2% 2050 1% 3% 4% 2% 1% 2% 2050 IO10 1% 2% 0% 1% 1% 2.5% 2034 7% 2% 4% 3% 2.5% 2037 5% 9% 7% 4% 3% 2.5% 2047 8% 14% 10% 9% 8% 2.5% 2047 IO10 9% 8% 9% 9% 6% 2.5% 2050 IO10 8% 11% 11% 11% 3% 2034 3% 4% 4% 7% 4% 3% 2044 8% 9% 7% 10% 9% 3% 2044 IO10 9% 12% 10% 11% 14% 3% 2047 10% 14% 11% 10% 8% 3% 2047 IO10 11% 14% 10% 12% 7% 3.5% 2044 6% 7% 5% 8% 2% 3.5% 2044 IO10 5% 8% 3% 8% 1%
Historien om 3% 2044 fra 2015 skræmmer. RD s 2,5% 2047 ender over 25%
Selv Nykredits 2,5% 2047 er nu højere end da 3% 2044 trak 25% Forvent minimum 20% i Nykredits 2,5% 2047
2% 2047 erne på vej mod minimum 7% 7%
1,5% 2050 har bedre afkast og stabil, men høj varighed Bond Price Nominel mln. Model Dur Emp Dur Invested amount Expected 12m return* Assumed extra prepayments 1.5% 2050, NYK 98,93 100,00 8,9 6,8 98,99 1,51% 0,0% 2% 2047, RD 103,25-100,00 4,2 3,6-103,34 1,14% 7% til juli, og 3% herefter
Udtræk i mia. kan blive højest i 2% erne Vi forventer op til 70 mia. inkl. ministeriets udtræk til juli-terminen Coupon
RDs 1,5% 2047 kan maksimalt opleve en udtrækningsprocent på 39%. Mln. DKK or in % 1.5% 2047, NYK 1.5% 2047, RD 1.5% 2047, JYK Nominal mln. DKK (Corrected outstanding amount) 11.291 12.300 11.898 Called to 100 4.892 2.974 4.420 Called to 100 in % of outstanding amount (adjusted for redemptions at market price) 45,3% 29,2% 37,2% "Worst case" prepayments if the 1 Bln. DKK missing, will only hit one serie. 54,5% 39,0% 45,5% Redeemed at market price 494 2.128 0 Redeemed at market price in % 4,4% 17,3% 0,0% Redeemed in total 5386 5101 4420 Redeemed in % of outstanding amount 47,7% 41,5% 37,2% 10
Konverterbare har stabiliseret sig Flex er fortsat uforandret 11
Positive nyheder fra kreditmarkederne fortætter 12
NYK opkøber LR til en kurs/indre værdi på 0,8. Måske først klar under Nykredits paraply om et år 13
LRs 1,5% 2050 gik på et spænd på 1,2 kurspoint i torsdags efter nyheden kom ud. Spænd bør være på vej mod NYKs illikvide RO ere, som er RO-G erne og RO-I erne Udstedelse i torsdags 14
LRs konverterbare over kurs 100 i fare for store udtræk Nedenstående tabel er de ISINs med kurs >100 markeret Bond Mln. DKK loans (prepayments to July- t erm) Prepayment July-term Latest offical price 2% 2047, LR (RO-Ge) 2.096 mio. DKK 48% 99,57 2% 2050, LR (RO-Ge) 1.977 mio. DKK 101,56 2.5% 2047 IO10, LR (RO-Ge 875 mio. DKK - 2.5% 2047, LR (RO-Ge) 725 mio. DKK 102,35 3% 2044, LR (RO-Ge) 411 mio. DKK 103,75 1.5% 2040, LR (RO-Ge) 356 mio. DKK 100,20 1.5% 2037, LR (RO-Ge) 290 mio. DKK - 2% 2037, LR (RO-Ge) 210 mio. DKK 99,30 2% 2050 IO10, LR (RO-Ge) 184 mio. DKK 99,45 4% 2041, LR (RO-Ge) 97 mio. DKK 105,00 2.5% 2037, LR (RO-Ge) 92 mio. DKK 100,71 2% 2034, LR (RO-Ge) 90 mio. DKK 101,06 4% 2044, LR (RO-Ge) 85 mio. DKK 106,28 1.5% 2050, LR (RO-Ge) 72 mio. DKK 98,44 3% 2034, LR (RO-Ge) 70 mio. DKK 1% 98,75 3% 2047, LR (RO-Ge) 61 mio. DKK 101,96 3.5% 2044, LR (RO-Ge) 51 mio. DKK 10% 103,75 4% 2038, LR (RO-Ge) 37 mio. DKK 104,28 1% 2040, LR (RO-Ge) 33 mio. DKK 98,47 5% 2041, LR (RO-Ge) 32 mio. DKK 113,55 3% 2044 IO10, LR (RO-Ge) 28 mio. DKK 104,53 1% 2027, LR (RO-Ge) 22 mio. DKK 101,26 5% 2038, LR (RO-Ge) 22 mio. DKK 108,50 3% 2031, LR (RO-Ge) 21 mio. DKK 101,72 4% 2035, LR (GFRO-Ge) 19 mio. DKK 108,50 4% 2028, LR (RO-Ge) 16 mio. DKK 103,95 15 4% 2031, LR (RO-Ge) 15 mio. DKK 106,35 5% 2028, LR (RO-Ge) 11 mio. DKK 105,45
Skibene indhenter det forsømte i forhold til flex 16
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: 16. april 2019 kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 17
Disclaimer Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikke en personlig anbefa-ling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Eventuelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke ba-seret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. I handelsanbefalingen nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen rød. Risikomærkningen rød betyder, at når der investeres i dis-se finansielle instrumenter, er der enten risiko for at tabe mere end det investerede beløb eller produkttypen er vanskelig at gennemskue. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Publikationen er alene tilgængelig for Sydbanks kunder, og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 18