Hovedpunkter Konverterbare holder sig godt trods rentestigninger: Mens USD-investorerne har en smule mindre incitament til at købe konverterbare, er incitamentet uændret for japanske investorer og køb fra japanske investorer har været jævnt højere i 2018 end slutningen af 2017. Store floater-auktioner om en uge: På tirsdag starter NYK og NOR med tilsammen at sælge floaters for 37 mia. DKK - og det samme sælger de onsdag. Det er store beløb, men vi forventer pæn efterspørgsel. Flex/floaters har tabt til swap og stater de seneste uger, mens konverterbare og bostäder klarer sig bedre. De nye floaters udmærker sig ved at være store serier, og vi forventer derfor udstedelsen i de fleste af serierne bliver begrænset fremadrettet. Derfor må vi også forvente indfrielserne starter fra dag et, hvilket hurtigt kan betyde kursstigninger på +5/+10 øre. Det er værd at bemærke, at specielt Nordeas nye Cibor-obligation hovedsageligt bygger på en gammel floater med meget indfrielse. Vi giver vores bud på fair tillæg på de nye floaters. Bemærk DLR og LR mangler stadig at offentliggøre information om deres floater-auktioner. Danmarks Skibskredit holder niveauet og barsler med ny FRN 2028: Skibs-floaters holder prisen til trods for, at flex er og floaters har tabt til swap de seneste uger. Skibs-floaters med udløb i 2024, 2025 og 2026 giver nu kun 10 bps mere end hvis vi havde SDO-floaters med samme løbetid Samtidig barsler man med en ny FRN 2028, hvor der er kun er udsigt til +20 bps til Cibor6m. Statsauktioner i 2020 eren og 2027 eren i morgen: Danske stater har klaret sig godt til tyske stater og flex er, og vi forventer derfor beskeden interesse..
Flex er halter efter konverterbare auktion venter om en uge 2
Konverterbare performer også mod stater, hvorimod IG bonds taber.. 3
Incitamentet for USD-investorer falder 4
Realkreditrenter kan ikke følge højere 10-årige USD-renter 5
Korte USD-renter uforandret betyder at medvind fra USD-terminen er stabiliseret 6
Japanske investorer kan stadig hente 150 bps mere end i japanske stater
Japanske investorer har øget tempoet for opkøb af danske realkreditobligationer i 2018 efter et stille efterår Japanske investorers akk. nettokøb af danske obligationer
Maj har været stille på varigheds -fronten 9
2% 2050 vs. 2,5% 2047: 2% 2050 klarer sig pænt trods kursfald 10
Statsauktion i DGB-20 & DGB-27 i morgen, onsdag: Lave spænd til tyske stater 11
Seneste uge: Flex er gør sig klar til auktioner i næste uge 12
1Y OASRul: Rul fortsat i bund 13
Flex er siver det modsatte sker i Bostäder 14
Bankernes likviditet er stigende 15
Auktionsoversigt (mangler stadig DLR og LR): Floater-auktionerne starter stort: 37 mia. på tirsdag og 37 mia. på onsdag Tap-sale (time of bids close not known and amounts are smaller) Auction (time of bids close known) DKK RTL Auctions (mln. DKK) Non-callable bullets (also known as Flex or RTL) Tue Wed Thu Fri Mon Tue Fri Bond name * Floor LCR after amounts sold at auctions Outstanding amount incl. auction amounts LCR at Jan-2019 estimate Isin 22-May 23-May 24-May 25-May 28-May 29-maj 30-maj Total Bids close 1% Jul-2019, NYK (IT1 SDO-H) 1b 5.696 1b DK0009796781 2.800 2.800 5.600 11:30 1% Jul-2020, NYK (AT SDO-H) 1b 22.174 1b DK0009503518 50 50 Tap 1% Jul-2021, NYK (AT SDO-H) 1b 22.695 1b DK0009509630 1.650 1.650 3.300 10:30 1% Jul-2023, NYK (AT SDO-H) 1b 6.730 1b DK0009796864 1.350 1.350 2.700 10:30 * Bond name: AT = Auction trigger = Bond will be extended if mortgage bank fails to refinance at maturity IT1 = Interest rate trigger 1 yr = Bond will be extended if new yield after next year's refinancing increases by more than 500 bps IT2 = Interest rate trigger 2 yr = Bond will be extended if new yield at maturity increases by more than 500 bps RTL-F = Bond will be called 2 years prior maturity if BRF succeeds to refinance SDRO = Covered mortgage bond, SDO = Covered bond, RO = Covered bond where mortgage bank do not promises to increase collateral if house prices drop. Letters or numbers after bond type are the name of the capital centre DKK Auctions (mln. DKK) Floater-bonds Bond name * Features LCR after amounts sold at auctions Outstanding amount incl. auction amounts LCR at Jan-2019 estimate Isin 22-May 23-May 24-May 25-May 28-May 29-May 30-May Total FRN CITA6M?, DLR (SDO-B) 1b 1b DK00063xxxxx 4.000?? FRN CIB6M?, DLR (SDO-B) 1b 1b DK00063xxxxx 8.000?? FRN CIB6M Jul-2022, NOR (SDRO-2) No floor, No call 1b 14.800 1b DK0002041532 14.800 14.800 11:30 100,2 FRN CITA6M Jul-2022, NYK (SDO-H) No floor, No call 1b 20.400 1b DK0009516767 20.400 20.400 10:30 100,2 FRN CIB6M Jul-2022, RD (SDRO-T) No floor, No call 2a 2.000 1b DK0004608346 2.000 2.000 11:00 100,2 FRN CIB6M?, LR (RO-Ge) non LCR non LCR DK00049xxxxx 500?? FRN CIB3M Oct-2022, NYK (SDO-H) No floor, No call 1b 15.600 1b DK0009516411 15.600 15.600 10:30 100,2 FRN CITA6M Jul-2023, NOR (SDRO-2) No floor, No call 1b 22.000 1b DK0002041458 22.000 22.000 11:30 100,2 Bids close Bid price EUR Auctions (mln. EUR) Floater-bonds 16 Bond name * Floor LCR after amounts sold at auctions Outstanding amount incl. auction amounts LCR at Jan-2019 estimate Isin 22-May 23-May 24-May 25-May 28-May 29-May 30-May Total EUR FRN EURIBOR6 Jul-2022, NYK (RO-G) No floor, No call non LCR 120 non LCR DK0009516684 120 120 11:30 100,2 SDRO = Covered mortgage bond, SDO = Covered bond, RO = Covered bond where mortgage bank do not promises to increase collateral if house prices drop. Letters or numbers after bond type are the name of the capital centre Bids close Bid price
Vores fair tillæg i det nuværende marked = udsigt til -0,25% til -0,20% ved uændret Cibor/Cita Obligationsnavn FRN CITA6M jul-2022, NYK (SDO-H) FRN CIB6M jul-2022, NOR (SDRO-2) FRN CIB6M jul-2022, RD (SDRO-T) FRN CIB3M okt-2022, NYK (SDO-H) FRN CITA6M jul-2023, NOR (SDRO-2) FRN CITA6M jul-?, DLR (SDO-B) FRN CIB6M jul-?, DLR (SDO-B) FRN CIB6M jul-?, LR (RO-Ge) ISIN DK0009516767 DK0002041532 DK0004608346 DK0009516411 DK0002041458 DK00063xxxxx DK00063xxxxx DK00049xxxxx Udsteder NYK NOR RD NYK NOR DLR DLR LR Udløb 01-07-2022 01-07-2022 01-07-2022 01-10-2022 01-07-2023??? Referencerente Cita6M Cibor6M Cibor6M Cibor6M Cita6M Cita6M Cibor6M Cibor6M Flex swap spænd + 17-22 -22-6 + 22 Floater-flex spænd + 6 + 6 + 6 + 6 + 6 Udsteder-farve - - - - - LCR/Size - - - - - 20 øre + 5 + 5 + 5 + 5 + 4 0% floor - - - - - Fair tillæg + 28 bps -11 bps -11 bps + 5 bps + 32 bps Rente - hvis fixed i dag -0,25% -0,23% -0,23% -0,23% -0,21% 17
Nordeas nye Cibor-floater bygger hovedsageligt på serie med mange indfrielser til markedskurs Navn FRN CIB6M jul-2018, RD (SDRO-S) FRN CITA6M+20 jul-2018, NOR (SDRO-2) FRN CITA6M+50 jul-2018, NOR (SDRO-2) FRN CIB6M-25 jul-2018, NOR (SDRO-2) FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) FRN CITA6M+35 jul-2018, NYK (SDO-H) FRN CIB3M+15 jul-2018, NYK (SDO-H) FRN CITA6M+25 jul-2018, DLR (SDO-B) FRN CITA6M+62 jul-2018, DLR (SDO-B) FRN CIB6M-15 jul-2018, DLR (SDO-B) Isin DK0009279101 DK0002032549 DK0002033356 DK0002032622 DK0002033430 DK0009506966 DK0009507188 DK0006335856 DK0006340930 DK0006335930 Cirk (mia.) 3,35 1,67 22,14 4,67 11,29 21,93 17,51 5,20 0,58 10,91 Kupon i dag 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% -0,12% -0,15% -0,15% 0,00% 0,13% 0,00% Udtræk 01-04-2018 0,838% 0,379% 0,416% 1,376% 0,549% 0,389% 0,345% 0,884% 0,456% 0,829% 01-01-2018 0,217% 0,384% 0,404% 1,335% 0,525% 0,367% 0,349% 0,517% 0,437% 0,663% 01-10-2017 0,205% 0,381% 0,399% 1,403% 0,502% 0,362% 0,325% 0,489% 0,434% 0,597% Indfrielser til markedskurs ÅtD (afgang ud over udtræk) 2% 4% 3% 1% 7% 3% 4% Nettoudstedelse 2% 2% Ny obligation FRN CIB6M jul-2022 FRN CITA6M jul-2023 FRN CIB6M jul-2022 FRN CITA6M jul-2022 FRN CIB3M okt-2022 FRN CITA6M+????? FRN CIB6M+????? 18
Danmarks Skibskredit barsler med ny 10-årig floater selvom skibskreditobligationerne holder prisen, mens floaters og flex taber
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 20