Hovedkonklusioner Rebalancering af Nykredits indeks i aften: Som vi tidligere har skrevet kommer 1,5% 2050 alm og flex jan-21 ind i indekset, på bekostning af 2,5% 2047 alm og IO. 1,5% 2050IO misser lige nøjagtig indekset. Varigheden i indekset stiger med omkring 30% beregnet med Nykredits varigheder. Udlandet købte 40% af udstedelsen i 1,5% 2050 ere i maj måned: Udenlandske ejerandele for maj måned viste køb for knap 13 mia. kr. af udstedelsen i 1,5% 2050 ere på 31½ mia. kr., hvilket svarer til 40% af udstedelsen i 1,5% ere. Det er dog tal tilbage fra maj, hvor den primære udstedelse var i 1,5% 2050 ere. Vi må vente indtil fredag den 26/7-19, hvor vi får de første indikationer omkring udlandets interesse for 1% 2050 erne. Udtræk for 22½ mia. kr. i sidste uge samlede udtræk stiger markant i NYK, DLR og JYK: Udtræk steg til 22½ mia. kr. i denne uge, hvilket er 5 mia. kr. mere i udtræk end sidste mandags CK93-tal. Samlede udtræk i NYK, JYK og DLR steg markant i denne uge, mens udtræk i RD og NOR var mere eller mindre uforandret. Udtræk i RDs 2% 2050 alm er allerede oppe på 18,6% i udtræk, det er meget sammenlignet med de andre institutter. I juli opsigelsesperioden trak RDs 2,5% 2047 alm på nuværende tidspunkt kun 10%, hvor den nåede en udtrækningsprocent på 34,5%! 1,5% 2050 klarer sig godt overfor 1% 2050: Udstedelsespres på 1% 2050 gør, at kursspændet mellem 1,5% 2050 og 1% 2050 alm er kørt ud den seneste tid. 1,5% 2050 er dog meget negativ konveks, og forventet 1Y horisontafkast viser, at man ikke får betaling for den negative konveksitet. Risikoen i 1% 2050 er stigende renter eller OAS disperformance pga. fortsat høj udstedelse igennem juli måned. Flex er berørt af usikkerheden i det konverterbare markedet, mens andre covered bonds er uforandret: Flex er taber mod swap som følge af usikkerheden i det konverterbare segment, mens Bostäder og Pfandbriefe er uforandrede. Flex er er dog styret af konverterbare i øjeblikket
Rebalancering af Nykredits realkredit indeks i aften: 1,5% 2050 alm og 1% jan-21 i indekset, mens 1,5% 2050IO misser indekset Nykredit Mortgage Index - Estimate July rebalancing Group Estimate Nominal (mln. dkk) in July Weight Change 2% 2047 144.680 16,6% -1,0% 2% 2050 125.342 14,4% -0,9% 1% apr 2022 109.786 12,6% 0,5% 1% apr 2021 89.869 10,3% 0,2% 2% 2050 IO 87.941 10,1% 0,0% 1.5% 2050 82.247 9,5% New 2% 2047 IO 73.677 8,5% -0,4% 1% apr 2023 57.868 6,7% 0,2% 1.5% 2037 50.570 5,8% -0,2% 1% jan 2021 47.227 5,4% New 1.5% 2050 IO 45.499 5,2% Out Varigheden stiger med ca. 30%- point beregnet med Nykredits varigheder 2
Udenlandske ejerandele i maj: Udlandet købte 40% af udstedelsen i 1,5% ere Top 10 buys in fixed callables by foreign investors during May 2019 Rank Bond Amount bought (mln. DKK) Amount bought (in % of monthly issuance) Foreign investor share of bond serie 1 1.5% 2050 IO10, NYK 2.685 41% 44% 2 1.5% 2050, JYK 2.080 97% 56% 3 1.5% 2050, NYK 2.076 21% 31% 4 1.5% 2050 IO10, RD 1.526 70% 24% 5 1.5% 2050 IO10, JYK 1.269 70% 63% 6 1.5% 2050 IO10, NOR 962 51% 65% 7 1.5% 2050, RD 880 28% 26% 8 2% 2050, NYK 801 1706% 39% 9 1.5% 2050, NOR 458 17% 47% 10 1.5% 2050, DLR 449 68% 26% * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals 3 * Næste gang vi får udenlandske ejerandele er 26/7-2019
Udenlandske ejerandele i maj: Udlandet købte næsten udelukkende 1,5% ere Net amount bought/sold/drawn by foreign investors mln. dkk) Bond Segment Foreign investor share May 2019 (change) May 2019 Apr 2019 0,5% 2027 3% 0% -3-177 0,5% 2030 1% 2% 164-260 1% 2032 7% 0% 5-359 1% 2035 4% 1% 65 49 1,5% 2037 21% 1% 304-1.030 2% 2037 14% 0% -21-1.029 2,5% 2037 11% 0% 0-210 1,5% 2040 27% 1% 341-401 1,5% 2047 10% 0% 31-875 1,5% 2050 35% -1% 5.943 12.433 1,5% 2050 IO 44% 4% 6.716 8.370 2% 2047 38% -1% -1.063-5.650 2% 2047 IO 41% 0% -327-1.202 2% 2050 46% 1% 863 72 2% 2050 IO 54% 0% -268 2.386 2,5% 2047 27% -1% -799-3.387 2,5% 2047 IO 30% -2% -1.218-4.651 2,5% 2050 IO 29% -1% -33-164 3% 2044/2047 +IO 19% -1% -400-2.907 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals 4
Udenlandske ejerandele i maj: Udlandets ejerandel faldt marginalt i maj måned 5
Heftig uge igen med tap-udstedelser (kun konverterbare) Udstedelse i 1% 2050 begyndte for alvor i juni måned Tap issuance (Mln. DKK) week number 6
Markedets samlede varighed stadig lav Høj udstedelse fra 1% 2050 ere giver begrænset varighed Udstedelse for 50 mia. kr. 1% ere vil svare til udstedelse af 40 mia. kr. i en dansk 10Y stat 7
Konverteringsbølgen fortsætter Udtræk for 22½ mia. kr. i sidste uge 8
NYK indfriede lån for knap 10 mia. kr. Samlet udtræk i DLR og JYK steg også markant 9
RDs 2% 2050 alm trækker 18,9% allerede!! På nuværende tidspunkt i april opsigelsesperioden trak RDs 2,5% 2047 kun 10% (Den nåede en udtrækningsprocent på 35%!) 10
RDs ugentlige ændringer var også højere igennem april end NYKs 11
Generelt er træk hos RD meget højere JYKs 1,5% 2050 trak 3,6% i sidste uge 12
1,5% 2050 vs. 1% 2050: 1,5% 2050 klarer sig godt! 13
1,5% 2050 ere meget negativ konvekse 14
Får man betaling for den negative konveksitet? 15
OAS: Konverterbare ramt af udstedelse og usikkerhed Flex er bliver også ramt 16
Konverterbare taber mod danske stater, mens IG bonds performer 17
Flex er taber også til danske stater 18
3-årige flex er taber mod swap, mens andre covered bonds er uforandrede 19
Gælder også længere flex er 20
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: 9. juli 2019 kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 21
Disclaimer Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikkeen personlig anbefa-ling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Eventuelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke ba-seret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. I handelsanbefalingen nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen rød. Risikomærkningen rød betyder, at når der investeres i dis-se finansielle instrumenter, er der enten risiko for at tabe mere end det investerede beløb eller produkttypen er vanskelig at gennemskue. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Publikationen er alene tilgængelig for Sydbanks kunder, og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 22