Hovedkonklusioner JYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Låntagere hos JYK har tilbageført tidligere offentliggjorte indfrielser for 154 mio. kr. i 1,5% 2047, hvilket umiddelbart kunne være et tegn på opstart af tilbagekøb til markedskurs igen. Vi forventer dog, at de resterende ca. 1,2 mia. kr. fortsat bliver indfriet til kurs 100, medmindre vi oplever yderligere kursfald. Institutterne har fortsat gang i omlægningerne trods påskeferie: Institutterne har indfriet for 9½ mia. kr. i sidste uge sammenlignet med 12½ mia. kr. ugen før, og det er på trods af påskeferie med færre ugedage og mange rådgivere på ferie. Med 6 dage tilbage for låntagerne til at beslutte sig i, forventer vi fortsat at de totale ekstraordinære udtræk vil ende omkring 55-60 mia. kr. ekskl. ministeriets udtrækninger på 18. mia. kroner. De 30-årige 2,5% erne er på vej mod udtræk omkring 20%, mens RDs 2,5% 2047 og NORs 2,5% 2050IO kan nå udtræk på hele 25%. Varighedsmanglen er aftaget, men lyse udsigter for konverterbare: Varigheden i det konverterbare marked er steget pga. rentestigninger og udstedelse af 1,5% ere. Vi forventer yderligere omkring 12-15 mia. kr. den næste uge i 1,5% 2050, men meget andet taler til fordel for konverterbare. Flex er og investment grade-obligationer har klaret sig bedre, 1,5% 2050 kommer til at fylde godt i mange indeks, indirekte QE for 18 mia. kr. til juli-terminen og endelig bør udenlandske investorer fortsat kunne se en værdi i danske konverterbare i forhold til andre AAA-obligationer.
Update 1,5% 2047: JYK tilbagefører ekstraordinære indfrielser for 154 mio. Åbner muligheden for tilbagekøb af 1,5% 2047 igen Prepaid at market price Called at 100 Agg. Date NYK RD BRF Total NYK RD BRF Total Total % of 15.9 Bln. 18-Mar 171 0 0 171 12 13 0 25 196 1% 19-Mar 139 0 0 139 335 2% 20-Mar 184 478 0 662 996 6% 21-Mar 0 1.650 0 1.650 2.646 17% 22-Mar 0 0 0 0 2.646 17% 25-Mar 0 0 0 0 0 46 0 46 2.692 17% 26-Mar 0 0 0 0 2.692 17% 27-Mar 0 0 0 0 2.692 17% 28-Mar 0 0 0 0 2.692 17% 29-Mar 0 0 0 0 2.692 17% 1-Apr 0 0 0 0 0 885 0 885 3.577 22% 2-Apr 0 0 0 0 3.577 22% 3-Apr 0 0 0 0 3.577 22% 4-Apr 0 0 0 0 3.577 22% 5-Apr 0 0 0 0 3.577 22% 8-Apr 0 0 0 0 4.880 1.760 4.230 10.870 14.447 91% 9-Apr 0 0 0 0 14.447 91% 10-Apr 0 0 0 0 14.447 91% 11-Apr 0 0 0 0 14.447 91% 12-Apr 0 0 0 0 14.447 91% 15-Apr 0 0 0 0 0 270 190 460 14.907 94% 16-Apr 0 0 0 0 14.907 94% 17-Apr 0 3 0 3 14.910 94% 23-Apr 0 0 0 0 0 0-154 -154 14.757 93%
1,5% 2047: Fair pris på 100,35 0% indfriet til 1/7 100% indfriet til 1/7 100,0 Konverteringsret ca. 100,3 Forventet kurs hvis der ikke kommer mere udtræk efter 1/7 (ved uændret renteniveau) ca. 100,38 Værdi i dag af udtrukne obligationer til 1/7 (på nuværende tidspunkt) 3
9½ mia. kr. i indfrielser den seneste uge vs. 12½ mia. ugen før (Det skyldes sandsynligvis påske) 4
2,5% erne på vej mod udtræk omkring 20% RDs 2,5% 2047 alm og NORs 2,5% 2050 IO kan nemt nå 25%... 5
2% erne på vej over 5% i ekstraordinære udtræk På nær 2% 2050 IO 2% 2047 alm 2% 2047 IO 2% 2050 alm 2% 2050 IO 6
Nordea indfrier 4,1%-point i 1,5% 2037 i sidste uge 7
Kan ikke forklares ved, at serien har flere korte lån 8
Udstedelsen fortsatte i det samme tempo igennem påsken 9
Varighedspresset er aftagende/væk 10
Kursspænd 2% 2050 vs. 1,5% 2050: Kursspændet viser også aftagende pres på 1,5% 2050 11
Konverterbare i lille bedring 12
Konverterbare uforandret til stater, mens IG bonds performer 13
Afkastet for Japanske investorer er stadig intakt 14
Højere terminsafkast for USD-investorer får konverterbare til at se attraktive ud igen 15
Flex er seneste uge: Korte ende godt efterspurgt 16
USD-investorer kan få bedre afkast i 1Y flex er 17
Interesse fra EUR-investorer burde være begrænset 18
Begrænset bevægelser i Flex er og andre covered bonds 19
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: 24. april 2019 kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 20
Disclaimer Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikkeen personlig anbefa-ling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Eventuelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke ba-seret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. I handelsanbefalingen nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen rød. Risikomærkningen rød betyder, at når der investeres i dis-se finansielle instrumenter, er der enten risiko for at tabe mere end det investerede beløb eller produkttypen er vanskelig at gennemskue. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Publikationen er alene tilgængelig for Sydbanks kunder, og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 21