Investeringsanalyse generelle markedsforhold 28. oktober 2015 Markedsnyt Market movers i dag FOMC-mødet i aften vil næppe give os megen ny information. Vi forventer en meddelelse, men ingen opdaterede prognoser og ingen pressekonference efter mødet. På linje med konsensusforventningen venter vi ingen ændring i pengepolitikken i dag. Vi regner med, at Fed ønsker at holde alle muligheder åbne på nuværende tidspunkt og vil forsøge at signalere, at en renteforhøjelse i december er en mulighed, men på ingen måde givet. Tonen omkring den seneste økonomiske og finansielle udvikling ventes at være mere pessimistisk end i september, men den globale økonomiske og finansielle udvikling vil været blevet en mindre risiko. Vi forventer, at den fremadskuende del af meddelelsen vil være vil være stort set uændret, eftersom Fed vil afvente flere data, inden man ændrer syn på udsigterne. ECB-medlememrne Preat og Constanzio taler i dag. Markedet vil lytte efter antydninger af, hvilken form for lempelser, ECB overvejer. Det kan blive en hektisk dag i Sverige. Først offentliggør Riksgälden sin forsinkede prognose for statens lånebehov (revideret prognose for 2016 og første prognose for 2017). Kort efter offentliggør Riksbanken sin rentebeslutning fra gårsdagens møde. I Norge for vi konjunkturbarometer, detailsalg og arbejdsmarkedstal se side 2. Udvalgte markedsnyheder De amerikanske nøgletal slog tonen an i går. Ordrerne på varige goder faldt 1,2 % m/m i september, og ordrevæksten for august blev nedrevideret til -3,0 % fra - %. Det samlede tal blev trukket ned af flyordrer (uden for forsvaret), som var -35,7 % i september og -11,2 % i august. Men selv ekskl. fly faldt ordrer på varige goder med 0,4 % m/m i september og 0,9 % i august. Dermed er trenden stadig svag, men ikke så svag som det samlede tal. Investeringerne, kapitalordrer ekskl. forsvar og fly, var -0,3 % i september og -1,6 % i august efter to stærke måneder, der medfører, at den tremåneders annualiserede vækstrate var uændret på 6,2 %, men trenden ind i 4. kvartal hældte til den svage side. Den amerikanske forbrugertillid viste også svaghed med et fald til 97,6 fra et revideret tal på 103. Konsensusforventningen var et næsten uændret niveau. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 46,7 46,8 0,41 Guld, USD 1167,4 1170,9 0,30 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v 07:30 1 dag,% S&P500 (lukning) 2065,9-0,26 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 2063,7 0,16 Nikkei 18879,2 4 Hang Seng 23033,2-0,47 17:00 07:30, bp US 2 års stat 0,61 0,63 1,6 US 10 års stat 1 4 2,3 itraxx Europe (IG) 72 73 0,7 itraxx Xover (Non IG) 301 304 2,1, % EUR/USD 1,105 1,103-0,15 USD/JPY 120,29 120,42 0,11 EUR/CHF 9 9 8 EUR/GBP 0,722 0,721-0,12 EUR/SEK 9,382 9,385 4 EUR/NOK 9,34 9,36 0,20 Udvalgte analyser fra Danske Bank FOMC Preview Still waiting for the green light Today [Tex Olie var også i fokus i går. Prisen på Brent-olie faldt til under 47 dollar tønden på forventning om, at dagens amerikanske ordretal igen vil pege på lageropbygning og som følge af bekymring for, at den kinesiske rentenedsættelse tidligere på ugen afspejler en mere langvarig nedgang i Kinas økonomi. Det svage tal sammen med yderligere kommentarer fra ECB-medlemmer, der bekræfter den bløde holdning hos ECB, fik både Bunds og amerikanske statsobligationer til at stige, og futuresmarkedet udskød en første renteforhøjelse fra Fed til 2016 inden FOMC-mødet i aften. Bemærk dog, at markedet stadig indpriser omkring 30 % sandsynlighed for en renteforhøjelse i december, men ringe sandsynlighed for en ændring i aften. Nyheden tyngede det amerikanske aktiemarked, og hovedindeksene lukkede på lidt lavere niveauer, mens faldet i de europæiske indeks faktisk var større. Nikkei-indekset er også steget en smule her til morgen, efter at Apple udsendte et positivt regnskab efter det amerikanske marked havde lukket. Chefanalytiker Arne Lohmann Rasmussen +45 45 12 85 32 arr@danskebank.dk IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Her til morgen valgte Riksbanken at forøge deres opkøbsprogram med nye SEK 65 milliarder og deres udmelding var generelt meget blød. Det svenske gældskontor offentliggjorde også at salget af nye obligationer bliver beskedent i 2016 på trods af de stigende omkostninger til den igangværende flygtningekrise. Svenske renter er faldet markant her til morgen. Olienedturen i Norges økonomi fortsætter, og risikoen for en bredt baseret tilbagegang er stigende. Konjunkturbarometeret for industrien er ramt af nedturen i olieleverandørindustrien, og det faldt i 2. kvartal til det laveste niveau siden 2009. PMI viste tegn på stabilisering i september, i den forstand at det varsler en vis opbremsning i nedturen. En tilsvarende udvikling i Konjunkturbarometeret vil være et særdeles opløftende signal, og vi venter en moderat svækkelse til -8,0 i 3. kvartal. Detailsalget har været ekstremt volatilt efter påske, men den underliggende tendens viser afmatning frem til juli samt tegn på et trendskifte i august. Eftersom den virkelig store risiko for norsk økonomi er knyttet til husholdningernes efterspørgsel, vil september-tallene derfor have stor betydning. På grundlag af anekdotisk bevis fra branchen antager vi, at detailsalget steg 0,3 % m/m i september. Selv om det stadig betyder yderst svage vækstimpulser fra privatforbruget i 3. kvartal, vil det bekræfte, at den nedadgående tendens i forbruget er brudt. Dermed vil risikoen for en negativ udvikling i norsk økonomi være lidt mindre. Vi regner med, at AKU-ledigheden for august (juli-september) var uændret på 4,3 %, men de vigtigere arbejdsmarkedstal fra NAV offentliggøres på fredag For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 2068 2068 2058 2058 2048 2048 2038 2038 2028 2028 2018 2018 2008 2008 ma ti on fr ma on USA: 10-årig statsobligationsrente 2,15 2,15 1,95 1,95 ma ti to fr ma on Global FX EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 1,139 121,6 120,8 1,119 120 99 119,2 ma ti to fr ma on Scandi FX 9,47 9,44 9,41 9,38 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,35 9,29 9,23 9,35 ma ti to fr ma 9,17 2 28. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Fredag den 30. oktober 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - EUR Moody's publicerer muligvis Hollands gældsrating - JPY BoJ årlig stigning i pengebasen trn 100 88 80 - JPY Bank of Japan offentliggør rentebeslutning/kuroda pressekonference 0:30 JPY Ledighedsprocent % sep 3.4% 3.4% 0:30 JPY Forhold mellem ledige stillinger og ansøgere sep 1.24 1.23 0:30 JPY CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer å/å sep -0.2% -0.1% 0:30 JPY CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer og energi å/å sep 0.9% 0.8% 0:30 JPY CPI - Tokyo å/å okt 0.0% -0.1% 0:30 JPY CPI - Tokyo ekskl. friske fødevarer å/å okt -0.2% -0.2% 0:30 JPY Husholdningernes forbrug å/å sep 1.2% 2.9% 0:30 JPY CPI - nationalt å/å sep 0.0% 0.2% 1:05 GBP GfK forbrugertillid Indeks okt 2.0 4.0 3.0 6:00 JPY Nybyggerier å/å sep 6.4% 8.8% 8:45 FRF Privatforbrug m/m å/å sep 0.2% 0.0% 1.6% 9:00 ESP BNP, foreløbig k/k å/å 3. kvartal 0.8% 0.8% 3.4% 1.0% 3.1% 9:30 SEK Lønninger (timelønnede/funktionærer) å/å aug 2.2% 10:00 NOK Norges Banks daglige FX opkøb mio. nov -700 10:00 NOK Arbejdsløshed % okt 2.9% 2.9% 10:30 DEM Detailsalg m/m å/å sep 0.3% 0.4% 3.4% -0.6% 2.5% 11:00 EUR Arbejdsløshed % sep 11.0% 11.0% 11.0% 11:00 EUR CPI - kerne, foreløbig % okt 1.0% 0.9% 0.9% 11:00 EUR CPI, foreløbig å/å okt 0.1% 0.0% -0.1% 11:00 ITL HICP, foreløbig m/m å/å okt 0.2% 1.6% 0.2% 11:30 RUB Den russiske centralbanks rentebeslutning % 10.5% 11.0% 11.0% 13:30 USD Kvartalsvis lønindeks (ECI) m/m 3. kvartal 0.6% 0.2% 13:30 USD PCE deflator m/m å/å sep -0.1% 0.2% -0.1% 0.2% 0.0% 0.3% 13:30 USD Personlig indkomst m/m sep 0.2% 0.3% 13:30 USD Privatforbrug m/m sep 0.2% 0.4% 13:30 CAD BNP m/m å/å aug 0.1% 0.3% 0.8% 13:30 USD PCE kerne m/m å/å sep 0.2% 1.4% 0.2% 1.4% 0.1% 1.3% 14:45 USD Chicago PMI Indeks okt 49.5 48.7 15:00 USD Tillidsindikator (Uni. of Michigan), endelig Indeks okt 92.5 92.1 15:00 USD Fed's Williams (stemmebr., due) taler 16:25 USD Fed's George (ikke-stemmebr., høg) taler, Danske Bank Markets 3 28. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 28. oktober 2015 AKTIER S&P500 intradag, % 0,20 Eurostoxx intradag, % 0,20 Lukkekurs 0,10 0,10-0,20-0,20 DJSTOXX50 3193-0,9% Max 0,3 Max 0,2 OMXC20 958-0,2% -0,20Min -0,8-0,20-0,60 Min -1,4-0,60 OMXS30 1487-1,3% 0,3 0,4 OSE BX 616-0 -0-0 -0-1,2% -1,40-1,40 Lukkekurs -0,80-0,80 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 17581-0,2% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker Grå linie indikerer hvor det amerikanske marked åbner NASDAQ 5030-0,1% 1 måned 9,8% 1 måned 9,2% S&P500 2066-0,3% År-til-dato 0,3% År-til-dato 6,3% NIKKEI (07:30) 18879-0,9% VALUTA & RÅVARER PLN 428,41 428,23-0,18 07:30 191,34 419,43 110,1 110,1 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 1 dag -0,94 0,60 JPY 120,29 120,42 0,13 1 måned -1,47-14,10 1 måned -2,11 GBP 153,13 153,08-5 År-t-dato -38,62-72,68 År-til-dato -10,65 CHF 98,46 98,69 0,23 RENTER USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30, bp USD2Y USD10Y 7 USD 0,25 0,32 7 USD 10Y 1 4 2 Max 0,7 Max 2,1 EUR USD 30Y 0,64 5-7 -12 2,83 2,85 2 Min 0,6 Min GBP 0 8 8 JPY 10Y 0,31 0,30-1 0 0 3 DKK 5-9 -14 0,62 SEK -0,35-0,32 3 07:30(-1)* 17:00, bp 1 NOK 0,75 1,11 36 DEM 10Y 0,49 0,44-5 PLN 1,50 1,63 13 DKK 10Y 0,90 0,77-12 0,60 1,99 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,67 0,64-3 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,58 1,58 0 PLN 10Y 2,68 2,62-6 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,5 2,176 2,5 1,5922 1,5 1,32 0,999 1,136 1,5 0,35 0,327 0,197 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - -0,143-3,0 Rentekurve USA Rentekurve Tyskland 0,4 0,9-0,2 2,5 0,8-0,2 0,7-1,2 0,6-0,7 1,5-2,2 0,4 3,00 Max 00-1,2 0 Max 00-3,2 0,3 0 Min -2,150-1,7 0,2 0 Min #### -4,2 0,1-2,2-5,2 USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Non-finan. Kreditspænd it raxx s. 11* 07:30 1 dag 1 måned 100 90 80 70 Kreditspænd USD 10Y * Ask pris ** Ask pris Swapspænd, bp** Europe (IG) 73 0-17 300 JPY 10Y -6-6 1 60 HiVol 73 0-11 250 50 Xover (N IG) 304 1-66 200 40 07:30(-1)* 17:00 30 150 EUR 10Y 17 20 100 DKK 10Y 38 38 0 10 50 Finan. Sr. 71 0-25 0 0 SEK 10Y 42 41 0 okt dec jan mar apr jun jul sep okt Finan. Sub.. 149 1-46 NOK 10Y 64 64 0 itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) 450 400 350 17:00 * lukkekurs seneste handelsdag 07:30 Olie, 110,9 EUR/USD intradag EUR kurs 17:00 07:30 Guld, $ Brent, $ 110,9 USD 110 110,33-0,17 07:30 1170,87 46,84 110,7 110,7 JPY 132,93 132,86-7 1 dag 4,00 3 Max ### GBP 72,16 77-9 1 måned 38,90-0 11 Min ### 11 NOK 933,92 935,80 1,88 År-t-dato -13,99-10,49 110,3 0,2 SEK 938,16 938,49 0,33 CRB, 110,3 DKK 746,01 746,02 1 CRB, 1M future råindustri 4 28. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 28. oktober 2015 www.danskeresearch.com