Investeringsanalyse generelle markedsforhold 10. november 2015 Markedsnyt Market movers i dag Vi venter ingen væsentlige ændringer i de norske inflationstal for oktober, se side 2. Markedsoversigt 07:30 1 dag,% Det bliver en stille dag på nøgletalsfronten, hvor der kun kommer mindre vigtige data. Frankrigs industriproduktion for september ventes at være faldet markant efter en kraftig stigning på månedsbasis i august. Det amerikanske NFIB-indeks for optimismen i små virksomheder ventes at vise en svag stigning til 96,4 fra 96,1. Amerikansk importprisinflation forventes være steget til -9,4 % å/å i oktober i forhold til -10,7% å/å i september. Det nedadgående pres på inflationen fra råvarepriserne ventes gradvis at lette og sende importprisinflationen op. Det er også noget Fed har lagt vægt på i deres inflationsforventninger på 1-2 års sigt. Udvalgte markedsnyheder Inflationen i Kina, der blev offentliggjort i nat, faldt mere end forventet til 1,3 % å/å i oktober (konsensusforventning % å/å) fra 1,6 % å/å i september. Faldet skyldtes overvejende lavere fødevareprisinflation, om end kerneinflationsraten (ekskl. fødevarer og energi) også viste et fald fra 1,6 % å/å til % å/å. Tallene kan give spekulation om yderligere lempelser fra Kinas centralbank, PBoC. Hvis økonomien fortsætter med at vise tegn på at være ved at bunde ud, er det dog vores forventning, at centralbanken er tæt på at afslutte den igangværende omgang lempelser. Vi forventer en sidste nedsættelse af reservekravet til bankerne med 50bp ved årets udgang. PPI-inflationen var uændret på - 5,9 % å/å i oktober og dæmpes af importpriserne. I Japan holdt Eco Watchers Expectations-indekset (en god ledende indikator) et stabilt niveau på 49,1, hvilket stadig er pænt (det langsigtede gennemsnit er 46,0). En ny hårdknude mellem Grækenland og EU er en påmindelse om, at krisen i Grækenland stadig lurer i baggrunden, se FT. En udbetaling på 2 mia. euro fra den 86 mia. euro store hjælpepakke blev tilbageholdt i går, fordi Grækenland ikke har overholdt vilkårene om beskyttelse af boligejere i tilfælde af tvangsauktioner. EU-kreditorer kræver en mindre grad af beskyttelse for at undgå, at systemet udnyttes. Efter en måned med stigninger faldt amerikanske aktier i går med 1 %. Det ser ud til, at investorer hjemtager profit, idet der stadig er usikkerhed om en første renteforhøjelse fra Fed i december og effekterne af en stærkere dollar. På trods af faldet i risikoappetitten holdt amerikanske obligationsrenter niveauet, da udtalelser fra Fed-medlem Charles Evans (due og stemmeberettiget 2015) understøttede forventningen om, at Fed er klar til at forhøje renten i december. Budskabet blev gentaget i nat af et andet Fed-medlem, der tælles blandt duerne, Eric Rosengren, som sagde, at det vil være passende at forhøje renten i december, med mindre økonomien uventet bremser op. Reuters skrev i går, at der er en stigende forventning om, at ECB vil nedsætte renten på indskudsbeviser i december, hvilket sendte de 2-årige tyske renter markant ned og også trak de 10-årige renter ned. S&P500 (lukning) 2078,6-0,98 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 2077,1 0,20 Nikkei 19673,0 0,15 Hang Seng 22428,4-1,31 USD Olie Brent, USD 47,3 47,3 6 Guld, USD 1089,6 1093,0 0,31 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v Udvalgte analyser fra Danske Bank IMM Positioning: Investors add bullish USD bets Chefanalytiker Allan von Mehren +45 4512 8055 alvo@danskebank.dk 17:00 07:30, bp US 2 års stat 0,89 0,87-2,0 US 10 års stat 2,36 2,33-2,6 itraxx Europe (IG) 72 73 0,7 itraxx Xover (Non IG) 300 303 2,9, % EUR/USD 75 75-2 USD/JPY 123,20 123,24 3 EUR/CHF 8 8 0,12 EUR/GBP 0,711 0,711 0 EUR/SEK 9,333 9,341 9 EUR/NOK 9,31 9,30-0,10 Today [Tex IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag I Sverige udsender Riksbanken i dag kl. 9.30 referatet af rentemødet. Selvom Riksbanken overraskede med en større pakke end forventet, så vil fokus sandsynligvis være på Riksbankens potentielle svar på en rentenedsættelse fra ECB/forlængelse af opkøbsprogrammet (QE) i december. Desuden vil markedet være interesseret i kommentarer om, hvordan de pengepolitiske stimuli kan øges yderligere, såfremt den nuværende politik viser sig at være utilstrækkelig (dvs. hvilke obligationer, der i så fald kan købes eller intervention i valutamarkedet). Norge. Vi venter ingen store ændringer i inflationstallene for oktober, men venter fortsat at se en stigning i kerneinflationen på 3,1 % å/å, på linje med konsensusforventningen. Inflation er blevet skubbet i baggrunden igen som følge af den betydelige tålmodighed, Norges Bank udviste i september under den midlertidige, valuta-drevene stigning i forbrugerpriserne. Lønvæksten vil bremse op, efterhånden som ledigheden stiger, og så vil inflationen gradvis falde, når valutakurseffekten aftager. Importpriserne på forbrugsvarer (priser ved grænsen) steg yderligere i 3. kvartal, hvilket indikerer en yderligere stigning i den importerede inflation og dermed også den samlede inflation. For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 2103 2103 2093 2093 2083 2083 2073 2073 2063 2063 fr ma ti to fr ti USA: 10-årig statsobligationsrente 2,27 2,27 2,17 2,17 2,07 2,07 fr ma on to fr ti Global FX 1,111 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 123,2 91 122,2 121,2 71 120,2 fr ma on to sø ti Scandi FX 9,41 9,38 9,35 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,44 9,38 9,32 9,32 fr ma on to sø 9,26 2 10. november 2015 www.danskeresearch.com
øgletal og begivenheder Tirsdag den 10. november 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - EUR ECB's Constancio taler i Bruxelles - CNY Pengemængde M2 å/å okt 13.2% 13.1% - CNY Nye lån i yuan mia. CNY okt 800 1050 - CNY Samlede udlån mia. CNY okt 1000 1302.8 0:50 JPY Bankernes udlån å/å okt 2.6% 2.6% 1:30 AUD NAB virksomhedsvilkår Indeks okt 9.0 2:30 CNY PPI å/å okt -5.9% -5.9% 2:30 CNY Inflation å/å okt 1.5% 1.6% 6:00 JPY Eco Watchers Survey Outlook (Current) Indeks okt 49.3 49.1 47.5 7:45 CHF Ledighed % okt 3.4% 8:45 FRF Industriproduktion m/m å/å sep 0.2% 2.0% 1.6% 1.6% 9:00 DKK CPI m/m å/å okt 0.1% 0.5% 0.1% 0.5% 0.2% 0.5% 10:00 ITL Industriproduktion m/m å/å sep 0.6% -0.5% 1.0% 10:00 NOK Forbrugerpriser m/m å/å okt 0.4% 2.4% 0.6% 2.1% 10:00 NOK Producentpriser m/m å/å okt -0.2% -10.1% 10:00 NOK Kerneinflation(KPIJAE) m/m å/å okt 0.4% 3.1% 0.3% 3.1% 0.8% 3.1% 12:00 USD NFIB optimisme, små virksomheder Indeks okt 96.3 96.1 12:15 EUR ECB's Coeure taler i Berlin 14:30 USD Importpriser m/m å/å okt -0.1% -9.3% -0.1% -10.7%, Danske Bank Markets 3 10. november 2015 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 10. november 2015 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs 0,20 0,20-0,10-0,10 DJSTOXX50 3219-1,1% Max 0,3 Max 0,6 OMXC20-0,40-0,40 972-0,9% -0,60Min -1,6-0,60 Min -1,6 OMXS30 1512 -% -0 0,6-0 OSE BX 629 0,3% -1,10-1,10 Lukkekurs 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 17730 -% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker Grå linie indikerer hvor det amerikanske marked åbner NASDAQ 5095 -% 1 måned 3,2% 1 måned 3,8% S&P500 2079 -% År-til-dato % År-til-dato 7,2% NIKKEI (07:30) 19673-1,1% EUR/USD intradag VALUTA & RÅVARER USD 107,51 107,49-2 07:30 1092,96 47,32 JPY 132,45 132,47 2 1 dag 0,66 0,13 107,7 Max ### 107,7 GBP 71,13 71,13 0 1 måned -64,32-5,33 Min ### NOK 930,82 929,87-0,95 År-t-dato -91,90-11 107,4 0,3 107,4 SEK 933,33 934,14 0,81 CRB, DKK 746,00 746,00 0 CRB, 1M future råindustri PLN 425,68 425,34-0,34 07:30 189,22 410,12 107,1 107,1 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 1 dag -1,81-1,40 JPY 123,20 123,24 4 1 måned -13,47-22,12 1 måned -6,09 GBP 151,15 151,10-5 År-t-dato -40,74-81,99 År-til-dato -13,49 CHF 100,30 100,45 0,15 RENTER Guld, $ Olie, Brent, $ USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30, bp USD2Y USD10Y 2,39 USD 0,25 0,34 9 USD 10Y 2,36 2,33-3 0,91Max 0,9 Max 2,4 EUR 5-7 -12 USD 30Y 3,13 3,10-2 Min 0,9 Min 2,3 GBP 0 8 8 JPY 10Y 0,34 0,32-2 0,89 0 0 2,35 DKK SEK 5-0,35-0,12-0,37-17 -2 07:30(-1)* 17:00, bp 0,87 2,33 NOK 0,75 1,13 38 DEM 10Y 0,69 0,67-2 PLN 0 1,63 13 DKK 10Y 8 0,99-9 0,85 2,31 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,86 0,87 1 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,71 1,71 0 PLN 10Y 2,91 2,93 3 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,5 2,272 2,5 2,0 1,6716 2,0 1,374 84 5 0,326 0,318 0,188 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - - -0,346 Rentekurve USA 3,0 0,3 0,9 2,5 0,8-0,7-0,7 2,0-1,7-0,6-2,7-0,4-3,7 3,00 Max 00-2,0 0 0,3 Max 00-4,7 0 Min -3,500-2,5 0,2 0 Min #### -5,7-3,0 0,1-3,5-6,7 USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Rentekurve Tyskland D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Non-finan. Kreditspænd it raxx s. 11* 07:30 1 dag 1 måned 100 90 80 70 Kreditspænd USD 10Y * Ask pris ** Ask pris Swapspænd, bp** Europe (IG) 73 0-6 300 JPY 10Y -10-10 0 60 HiVol 82 1 7 250 50 Xover (N IG) 303 2-22 200 40 07:30(-1)* 17:00 30 150 EUR 10Y 20 100 DKK 10Y 31 31 0 10 50 Finan. Sr. 72 1-8 0 0 SEK 10Y 37 36-1 nov dec feb mar maj jun aug sep nov Finan. Sub.. 154 1-14 NOK 10Y 61 63 2 itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) 450 400 350 17:00 * lukkekurs seneste handelsdag 07:30 EUR kurs 17:00 07:30 4 10. november 2015 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 10. november 2015 www.danskeresearch.com