Morgenmelding Handelsbanken Danmark 6. september 2011



Relaterede dokumenter
Kinas myndigheder kæmper for at begrænse aktiekursfald. Bjarke Roed-Frederiksen, 8. juli 2015

2015 blev ikke et festfyrværkeri - og 2016 er begyndt som en fuser

Verdensøkonomien på usikker grund. - Merry Crisis and Happy New Fear

Merry Crisis and Happy New Fear gik fra champagnefest til tømmermænd

Tøbrud. Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014

Møde mellem Dansk Aktionærforening og Handelsbanken

Bornholms Regionskommune Rapportering

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. oktober 2011

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 15. oktober 2010 (holder efterårsferie i næste uge)

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 9. december 2011

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 5. januar 2012

Conference Call. USA: Ordre på varige forbrugsgoder og Markit PMI. Europa: PMI- fremstilling & service, tysk IFO. Kina: Caixin PMI fremstilling

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteprognose september 2013

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning fra oktober Dato 25. november 2014

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 7. december 2010

De økonomiske tendenser. 16. juni 2015

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. februar 2011

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra august Dato 15. september 2015

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra januar Dato 26. januar 2016

De økonomiske udsigter

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 10. maj 2011

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. juni 2013

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. august 2013

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 1. juli 2011

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 13. januar 2012

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 23. december 2010

Markedskommentarer. Kommende begivenheder

De økonomiske udsigter

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 8. november 2010

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 18. januar 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 24. februar 2012

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Markedsguiden december 2013

Kommende begivenheder

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 29. august 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 10. januar 2013

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 9. maj 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Bornholms Regionskommune Rapportering

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 13. maj 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 11. maj 2011

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 25. august 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

17. januar Investeringsmøde. Handelsbankens forventninger til aktiemarkedet. Aktiestrateg Michelle Nørgaard

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. december 2010

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 30. maj 2013

Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer. Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 10. november 2011

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 13. august 2012

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 1. maj 2013

Dansk renteprognose: Højere men først mod slutningen af året

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 22. marts 2013

Bornholms Regionskommune

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 17. maj 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 9. november 2010

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

VELKOMMEN TIL ETN-SEMINAR

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 12. september 2012

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 21. juni 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Bornholms Regionskommune Rapportering

Morgenmelding Handelsbanken

Markedskommentarer. Dagens finansielle nøgletal. Handelsbankens finansielle forventninger. 13. februar

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 20. december 2010

Morgenmelding Handelsbanken

Bornholms Regionskommune Rapportering

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 1. maj 2012

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 10. februar 2012

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 6. februar 2012

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 17. september 2013

Morgenmelding Handelsbanken

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 3. maj 2011

Morgenmelding Handelsbanken

Transkript:

Morgenmelding Handelsbanken Danmark 6. september 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Blodrød dag på aktiemarkederne på bekymringer om gælds- og vækstkrise. Amerikanske aktiefutures viste også tydelige fald. Flygt til safe-haven trak endvidere obligationsrenterne kraftigt ned og styrkede de sikre valutaer såsom USD og CHF. EUR i svageste niveau i 1 måned overfor USD. Euroområdet: PMI-service fastholdes, men PMI-composite nedrevideres en tand mere end ventet. Sentix-indekset fortsætter fald, men mindre end ventet. Detailsalget en smule stærkere end ventet. USA: Holdt lukket på Labour Day. Obama løfter lidt af sløret for sin job-plan som præsenteres på torsdag. Den kommer til at indeholde infrastrukturinvesteringer som et centralt element. UK: Kraftigere end ventet nedrevidering af PMI-service. Dagen i dag byder primært på ISM for servicesektoren i USA, hvor der ventes et fald i tråd med industriindekset. Vi modtager endvidere nye fabriksordrer i Tyskland. USA: ISM-service følger ISM-industri lidt ned Indeks 65 ISM non-manufacturing 60 55 50 45 Historiske gennemsnit 40 35 ISM manufacturing 30 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Source: EcoWin Dagens vigtigste begivenheder Dagen i dag byder på et af ugens mest interessante nøgletal i form af ISM-indeks for servicesektoren i USA i august. Traditionen tro forventes serviceindekset at følge udviklingen i industriindekset, og dermed falde. Faldet forventes imidlertid ikke særligt stort, for det første fordi industriindekset overraskede positivt ved ikke at falde så meget som frygtet og for det andet fordi servicesektoren normalt udviser lidt mindre udsving i urolige tider. Vi ser dog en vis risiko for at faldet kan vise sig en smule større og der er ingen tvivl om, at et fald til under 50 vil ikke blive modtaget pænt i dette marked. Fra euroområdet modtager vi i dag reviderede BNP-tal for 2. kvartal, men der forventes ingen ændring på det foreløbige estimat på 0,2% s kvartalsvækst. Vi modtager endvidere tal for nye fabriksordrer i Tyskland, der ventes at følge den svage udvikling Højdepunkter siden sidst Der var ikke den store interesse for økonomiske nøgletal i går og i stedet var fokus på den eskalerende nervøsitet på de finansielle markeder, hvor frygten for en forværring af gældskrisen i euroområdet satte hårdt nedadgående pres på obligationsrenterne og EUR i takt med at investorerne flygtede over i safe-haven-aktiver. Det var især finansaktier der førte an i det frie fald. Vi modtog dog en række tal for euroområdet. Vi fik de reviderede PMI-indeks for august på servicesektoren og den samlede økonomi. Førstnævnte holdt sig uændret og blev således opgjort som 51,5 i august med små opjusteringer af primært Tyskland og Frankrig. PMI-indekset for den samlede økonomi blev nedrevideret en tand mere end ventet til 50,7 fra tidligere opgjorte 51,1 det laveste niveau siden september 2009. Dermed er PMI-opgørelsen ved at være nede på et niveau der indikerer en total vækstopbremsning. Vi fik endvidere opgjort Sentix investorbaserede konjunkturbarometer for september. Efter et styrtdyk i august (der betydeligt overgik finanskrisen i slutningen af 2008) viste gårsdagens opgørelse et fortsat fald i tråd med den fortsat nervøse stemning på finansmarkederne, men dog et mindre fald end ventet. Indekset faldt til -15,4 fra -13,5 og der var ventet et fald til - i PMI-fremstilling og dermed falde tilbage i juli. Mere interessant bliver det, at Finlands finansminister skal mødes med hendes tyske og hollandske modparter for at diskutere det finske krav om sikkerhed i forbindelse ved en bail-out af Grækenland. Samtidig skal der diskuteres stramningsplaner i det italienske senat, mens der udenfor ventes flere tusinde demonstranter for at modsætte sig den 45,5 mia. EUR store stramningspakke som der er stillet forslag om. Denne stramningspakke er den 2. på bare én måned. Den blev præsenteret den 5. august i et forsøg på at overbevise ECB om at købe italienske statsobligationer, hvilket ECB efterfølgende har gjort i stor stil. Det italienske CDS sprang i går kraftigt op i rekordhøjt niveau. Således ventes ECB at følge nøje øje med senatsdiskussionerne for at vurdere om planerne er ambitiøse nok til at retfærdiggøre yderligere opkøbshjælp fra ECB. 17,7. Det fortsatte fald øger risikoen for et faktisk gennemslag i de hårde økonomiske data, men det begynder vi først at modtage data for om en måneds tid. Endelig viste detailsalget sig en tand bedre end ventet med en stigning på 0,2% i juli, hvilket svarer til en årsvækst på -0,2% - en tand bedre end i juni og noget bedre end ventet. Markedsforventningerne pegede på et fladt detailsalg og en årsvækst på -1,0%. Til gengæld blev juni-opgørelsen nedrevideret en tand. Ifølge præsident Obama vil hans job-plan, der præsenteres på torsdag, indeholde infrastrukturinvesteringer som et væsentligt element. Ifølge hans egne udtalelser bliver der tale om forslag som tidligere har haft opbakning fra både Republikanere og Demokrater. PMI-opgørelsen fra UK viste sig kraftigere end ventet. Indekset blev nedrevideret med hele 4,3 til 51,1 i august det kraftigste fald i 10 år og indekset står nu på det svageste niveau siden slutningen af sidste år. Visse af underindeksene var dog ikke helt så svage som overskriften tilsiger. Indekset for nye forretninger faldt noget mindre end det overordnede indeks. Erhvervsforventningerne holdt sig også stærkt. Analytikere: Jes Asmussen, +45 33 41 82 03, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 33 41 86 19, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 33 41 82 29, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-3,01% / indeks 341,18) og OMXC (- 2,99% / indeks 293,21) var mandag stadig præget af de svage arbejdsmarkedstal fra USA fredag, samt gældskrisen i Sydeuropa. Vestas (-4,55% / kurs 98,60) annoncerede en ordre på 26 MW fra selskabet Sea Spa til Lucera vindmølleparken i Apulia Italien. Carlsberg (-1,99% / kurs 384,00) og DSV (- 3,76% / kurs 99,80) oplevede begge kursfald, efter at to forskellige finanshuse var ude og sænke kursmålene for aktierne. Danske Bank (-5,78% / kurs 68,50), Sydbank (-4,67% / kurs 95,00) faldt begge som følge af, at Deutsche Bank i Tyskland oplevede kursfald, der dermed smittede af på begge danske aktier. GN Store Nord (-4,21% / kurs 33,90) fik nogle gode nyheder fra distriktsdomstolen i Amsterdam, der giver dem tilladelse til at tvangsinddrive polske TPSA s aktiver i landet, som følge af den verserende retssag. Værst i dag gik det for D/S Norden (-6,21% / kurs 143,50) der oplevede det største kursfald, uden nogle selskabsspecifikke nyheder. Novo Nordisk (- 1,91% / kurs 540,00) var den aktie der klarede sig bedst i eliteindekset, efter at to forskellige finanshuse henholdsvis hævede og sænkede kursmålet for aktien. Renter De amerikanske markeder var lukket pga. Labour Day, men det blev på ingen måder en rolig dag af den grund. Renten på 10-årige tyske statsobligationer faldt til under 2%, hvilket er ny rekord og samtidig steg renterne for i gældskriselande som Italien og Spanien, mens CDS sprang op til rekordhøje niveauer i en række lande herunder Italien. Den kraftige safe-haven-flugt trak samtidig aktiemarkederne kraftigt ned. Det var ellers småt med økonomiske nøgletal i går og mest interessant var den lidt kraftigere end ventede nedrevidering af PMIcomposite for euroområdet, således at indekset nu peger på en total vækstopbremsning. Sentixindekset faldt endvidere yderligere en tand, men ikke helt så meget som ventet af markederne. Trods lukkede markeder i USA (Labour day) og særdeles begrænset med økonomiske nøgletal på kalenderen, så var der fuld gang i markederne i går og desværre var det den negative stemning som dominerede. Investorerne flygtede over i safehaven-aktiver som følge af bekymringer om gældsog vækstkrise. Således havde de kendte safehaven-valutaer som CHF og USD medvind i sejlene. EUR faldt således til det laveste niveau overfor USD i en måned. Med til at trække EUR ned var et spring op i rekordhøjt niveau for italienske CDS og på nøgletalsfronten var der da heller ikke meget at glæde sig over idet PMI-composite for euroområdet blev nedrevideret mere end ventet til et niveau der peger på totalt vækststop og Sentix-indekset fortsatte med at falde om end ikke så kraftigt som ventet. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC20 341.2-3.01 USD/JPY 76.8 0.04 Stoxx600 223.5-4.14 EUR/USD 1.405-0.011 FTSE 5102.6-3.58 EUR/DKK 7.449 0.000 Dow Jones 11240.3-2.20 USD/DKK 5.301 0.042 Nasdaq 2480.3-2.58 SEK/DKK 0.817-0.001 Brasil. 54998.4-2.71 NOK/DKK 0.970 0.001 Hang Seng 19432.3-0.94 CHF/DKK 6.749 0.077 Nikkei 8594.8-2.16 GBP/DKK 8.52 0.01 10-årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA 1.94-0.06 CRB 338.1 1.64 EUR 1.85-0.16 Brent oil (1Mf) 110.2-1.20 DKK 2.06-0.16 Gold (spot) 1911.1 1.82 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.54 CHF3M 0.00 CIBOR3M 1.53 EURIBOR6M 1.73 CHF6M 0.04 CIBOR6M 1.71 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer nu en stor sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten igen i to omgange til 1,0% inden for de kommende 6 måneder. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, mens der kan blive tale om en isoleret nedsættelse af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve holder pengepolitikken uændret lempelig fem til midten af 2013, med en vis sandsynlighed for at en ny omgang kvantitative lempelser (QE3) kan blive aktuel På den korte bane er der stadig en trussel for USD fra den uafklarede situation og den politiske uenighed i forbindelse med udformningen af finanspolitikken, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt, som kan komme tidligere skulle gældskrisen fortsætte i de større eurolande som Italien og Spanien. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger ses at kunne styrke NOK og SEK. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.125 0.125 1.94 2.50 2.50 2.75 EUR/USD 1.405 1.45 1.30 1.15 Euroland 1.50 1.50 1.00 1.00 1.85 2.50 2.50 2.50 USD/JPY 76.8 74.0 80.0 86.0 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 1.00 1.10 1.15 1.20 USD/DKK 5.301 5.14 5.73 6.48 Danmark 1.55 1.55 1.05 1.05 2.06 2.75 2.75 2.75 EUR/DKK 7.449 7.46 7.46 7.46 Sverige 2.00 2.25 2.75 2.50 1.91 2.50 2.65 2.75 SEK/DKK 0.8172 0.820 0.838 0.838 Norge 2.25 2.50 2.75 3.25 2.49 2.80 2.80 2.80 NOK/DKK 0.9704 0.956 0.968 0.981 6. september 2011 2

Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 07/09/11 Harboes Bryggeri As-B Q1 07/09/11 Cimber Sterling Group A/S Q2 Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SH B Forrige Faktisk 05/09/11 10:00 EMU PMI Composite AUG F 50.9 - - 51.1 50.7 05/09/11 10:00 EMU PMI Services AUG F 51.5 - - 51.5 51.5 05/09/11 10:30 UK PMI Services AUG 54.3 - - 55.4 51.1 05/09/11 10:30 EMU Sentix Investor Confidence SEP -17.0 - - -13.5-15.4 05/09/11 11:00 EMU Euro-Zone Retail Sales (MoM/YoY) JUL -0.1%/0.1% - - 0.9%/-0.4% 0.2%/-0.2% 06/09/11 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) AUG -0.3%/0.2% -0.1%/0.4% -0.8%/0.5% 06/09/11 11:00 EMU Euro-Zone GDP (QoQ/YoY) 2Q P 0.2%/1.7% - - 0.2%/1.7% 06/09/11 12:00 Tyskland Factory Orders (MoM/YoY) JUL -1%/10.3% - - 1.8%/9.5% 06/09/11 16:00 USA ISM Non-Manf. Com posite AUG 51.2 - - 52.7 06/09/11 19:10 USA Fed's Kocherlakota Speaks 07/09/11 09:00 Danm ark Industrial Production MoM JUL - - -1.0% -5.2% 07/09/11 10:30 UK Industrial Production (MoM/YoY) JUL 0%/-0.6% - - 0%/-0.3% 07/09/11 12:00 Tyskland Industrial Production (MoM/YoY) JUL 0.5%/6.7% - - -1.1%/6.7% 07/09/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 02. Sep - - - - (0.1) 07/09/11 15:00 EMU EU's Rehn Speaks on Greek Economy 07/09/11 20:00 USA Fed's Beige Book 07/09/11 /2011 Japan BOJ Target Rate 07. Sep 0.10% - - 0.10% 08/09/11 01:50 Japan Adjusted Current Account Total JUL 990.8B - - 922.8B 08/09/11 07:45 Schweiz Unemployment Rate (sa) AUG 3.0% 3.0% 3.0% 08/09/11 08:00 Tyskland Exports SA (MoM) JUL 0.3% - - -1.2% 08/09/11 09:00 Danm ark Current Account (Kroner) JUL - - 9.0B 12.2B 08/09/11 09:00 Danm ark Trade Bal. X Ship sa (Kroner) JUL - - 5.0B 6.4B 08/09/11 13:00 UK BOE Asset Purchase Target SEP 200B 200B 200B 08/09/11 13:00 UK BOE ANNOUNCES RATES 08. Sep 0.5% 0.5% 0.5% 08/09/11 13:45 EMU ECB Announces Interest R ates 08. Sep 1.50% 1.50% 1.50% 08/09/11 14:30 USA Trade Balance JUL -$50.0B - - -$53.1B 08/09/11 14:30 USA Initial Jobless Claims 02. Sep - - - - - - 09/09/11 01:50 Japan Gross Domestic Product (QoQ) 2Q F -0.5% - - -0.3% 09/09/11 04:00 Kina Consumer Price Index (YoY) AUG 6.1% - - 6.5% 09/09/11 08:00 Tyskland Consumer Price Index (MoM/YoY) AUG F -0.1%/2.3% - - -0.1%/2.3% 09/09/11 08:45 Frankrig Industrial Production (MoM/YoY) JUL - - - - -1.6%/2.3% 09/09/11 10:00 Norge CPI (MoM/YoY) AUG - - - - -0.2%/1.6% 09/09/11 10:00 Norge CPI Underlying (MoM/YoY) AUG -0.1%/1.2% - - -0.1%/1.2% 09/09/11 10:30 UK PPI Output (MoM/YoY) AUG 0.1%/6.0% - - 0.2%/5.9% 09/09/11 16:00 USA Wholesale Inventories JUL 0.8% - - 0.6% 09/09/11 /2011 Kina Industrial Production (YoY) AUG 13.7% - - 14.0% 09/09/11 /2011 Kina Fixed Assets Inv Excl. Rural YTD YoY AUG 25.2% - - 25.4% 6. september 2011 3

Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Loans +46 8 701 20 04 Pär Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Swedish Economy +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies +46 8 701 10 38 and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of Currencies +46 8 463 45 19 Magnus Strömer Head of Commodities +46 8 463 45 63 Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales +46 8 463 46 24 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Trading Strategy Claes Måhlén Head, parental leave +46 8 463 45 35 Martin Enlund Acting head +46 8 463 46 33 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Olli Hyytiäinen Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 22 39 73 40 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Kari Due-Andresen Norwegian economy +47 22 39 70 07 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Gunnel Welford +44 207 578 86 20 Luleå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Umeå Kenneth Båtsman +46 90 154 581 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC