Leif Tullberg Palle Flackeberg Kurt K. Larsen Adm. direktør Formand for bestyrelsen Koncerndirektør

Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1007 København K Elektronisk indberettet FONDSBØRSMEDDELELSE Årsrapport 2003 (1. januar 31. december 2003) Resultat før afskrivninger på koncerngoodwill (EBITA) er 861 millioner kroner. Nettoomsætningen er realiseret med 17.676 millioner kroner. Bruttofortjenesten er 3.888 millioner kroner. Resultat før afskrivninger (EBITDA) er 1.071 millioner kroner. Resultat før afskrivninger på koncerngoodwill (EBITA) er 861 millioner kroner. Resultat af primær drift (EBIT) er 728 millioner kroner. Finansielle indtægter og omkostninger netto er -199 millioner kroner. Resultat før skat og minoritetsandele er 529 millioner kroner. Resultat for 12 måneders perioden efter beregnet skat og minoritetsandele er 304 millioner kroner. Resultatet for regnskabsåret 2003 betegnes af koncernledelsen som tilfredsstillende og i overensstemmelse med det oprindelige udmeldte budget. Bestyrelsen foreslår et udbytte på 2,10 kroner pr. aktie mod 1,20 kroner pr. aktie i 2002. Generalforsamling DSV A/S ordinære generalforsamling afholdes torsdag, den 22. april 2004, klokken 13.00 i Idrættens Hus, Brøndby. Dagsorden ifølge vedtægterne. Offentliggørelse og spørgsmål Denne meddelelse er udover Københavns Fondsbørs sendt til pressen, ligesom den er tilgængelig på www.dsv.dk. Meddelelsen er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende. DSV afholder teleinvestormøde den 23. marts 2004 klokken 16.00, hvor årsrapporten 2003 præsenteres. Mødet kan følges live på www.dsv.dk eller på telefon 70 26 50 40. Det trykte årsregnskab forventes tilgængeligt i uge 16, 2004. Spørgsmål rettes til administrerende direktør Leif Tullberg på telefon 47 52 47 00, koncerndirektør Kurt K. Larsen på telefon 43 20 30 40 eller økonomidirektør Jens H. Lund på telefon 43 20 30 40. Med venlig hilsen DSV Leif Tullberg Palle Flackeberg Kurt K. Larsen Adm. direktør Formand for bestyrelsen Koncerndirektør DSV A/S Kumlehusvej 1 Øm 4000 Roskilde Telefon 47 52 47 00 Telefax 47 52 41 00 CVR nr. 58233528 www..dk DSV FONDSBØRSMEDDELELSE NR. 94 23. marts 2004 1

KONCERNOVERSIGT DFDS Transport Group A/S (Road) DFDS Transport Air & Sea Holding A/S TNT DFDS Transport Logistics Group A/S (50%) DSV Miljø A/S (B) DFDS Transport N.V. (BD) DFDS Transport (Bangladesh) Ltd. (51%) (DK) TNT DFDS Transport Logistics A/S Totalleverancer: (CZ) DFDS Transport a.s. (83,4%) (CN) DFDS Transport (China) Co. Ltd. (50%) (N) TNT DFDS Transport Logistics AS (DK) MiljøTeam A/S (66%) (D) DFDS Transport GmbH (DK) DFDS Transport (Denmark) A/S (S) TNT DFDS Transport Logistics AB (DK) DSV Transport A/S (D) (DK) (DK) (DK) (DK) DSV Transportgesellschaft mbh DFDS Roland Munch A/S DFDS Transport A/S DSV Niels Larsen Transport A/S Inter System Transport A/S (DK) H.K. Samuelsen Transport A/S (50%) (DK) HKS Grænsespedition A/S (50%) (GB) DFDS Transport (UK) Ltd. (HK) DFDS Transport (HK) Ltd. (MAL) DFDS Transport (Malaysia) SDN BHD (SF) TNT DFDS Transport Logistics OY Jordrens: (DK) Dansk Jordrens A/S (S) Bioteknisk Jordrens Soilrem AB (SF) Bioteknisk Jordrens Soilrem OY (DK) Støvring Biltransport ApS (N) DFDS Transport (Norway) AS Råstoffer/genbrug: (EST) DFDS Transport AS (NL) DFDS Transport (The Netherlands) B.V. (DK) DSV Anlæg, Teknik & Miljø A/S (F) DFDS Transport S.A. (PH) DFDS Transport (Philippines) Inc. (DK) Nymølle Stenindustrier A/S (GB) DFDS Transport Ltd. (RI) DFDS Transport (Indochina) Ltd. (GB) Driveline Recruitment Ltd. (50%) (RI) PT DFDS Transport Indonesia (60%) (GB) Inter System Transport Ltd. (ROK) DFDS Transport (Korea) Ltd. (50%) (GB) Thoroughbred Trucks Ltd. (S) DFDS Transport (Sweden) AB (IRL) DFDS Transport (Ireland) Ltd. (SF) DFDS Transport (Finland) OY (L) Spetra Luxembourg S.A. (SGP) DFDS Transport (Singapore) Pte Ltd. (LT) DFDS Transport UAB (T) DFDS Transport (Thai) Ltd. (LT) Garment Logistics UAB (USA) DFDS Transport (US), Inc. (LV) SIA DFDS Transport Latvija (N) DFDS Transport AS (N) Tollpost Globe AS (50 %) (NL) DFDS Transport B.V. (PL) DFDS Transport Sp. z.o.o. (RUS) DFDS Transport Rusland A/S (S) DFDS Dahlqvist AB (S) DFDS Transport AB (S) Nola Spedition & Shipping AB (S) NTS European Distribution AB (S) Skogström & Petersson Åkeri AB (SF) DFDS Transport OY (SK) DFDS Transport s.r.o. Koncernoversigten illustrerer selskaberne divisionsopdelt og viser kun aktive selskaber pr. 31. december 2003. Hvor intet andet er angivet ejes virksomheden 100%. Selskabet DFDS Transport (The Netherlands) B.V. er juridisk ejet i Road divisionen. DSV Miljø A/S (Miljø divisionen) er solgt pr. 1. januar 2004. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 2

INDHOLD KONCERNOVERSIGT 2 INDLEDNING 4 HOVED- OG NØGLETAL 5 BUDGET I HOVEDTAL 6 LEDELSES- OG REVISIONSPÅTEGNING 8 LEDELSESBERETNING Regnskabsberetning 9 Road division 13 Air & Sea division 16 Logistics division 19 Miljø division 21 Risikofaktorer 23 God selskabsledelse 25 Aktionærinformation 27 ÅRSREGNSKAB Resultatopgørelse 30 Balance, aktiver 31 Balance, passiver 32 Egenkapitalopgørelse 33 Pengestrømsopgørelse for koncernen 34 Noter 35 DSV S HISTORIE 52 ADRESSE-, DIREKTIONS- OG BESTYRELSESOVERSIGT 53 SUPPLERENDE BERETNING Social ansvarlighed 54 Miljøredegørelse 55 www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 3

INDLEDNING Om DSV DSV blev etableret, da ti selvstændige vognmænd i fællesskab stiftede selskabet i 1976. DSV tilstræber permanent at optimere alle systemer og processer inden for teknologi og IT. DSV har siden udviklet sig til en koncern med en årlig omsætning på ca. 17 milliarder kroner, ca. 9.200 medarbejdere og mere end 6.000 lastbiler på vejene i Europa. Den kraftige vækst er sket gennem organisk vækst og opkøb af virksomheder. DSV s kerneområder er transport og logistik. Koncernen er bygget op i tre særskilte divisioner med hver sit forretningsområde. DSV kan med baggrund i de tre divisioner tilbyde kunderne professionelle og fordelagtige totalløsninger. DSV tilbyder således et godt og solidt netværk i Europa inden for vejtransport, hvilket håndteres af selskabets Road division. Inden for sø- & luftfragt er selskabets Air & Sea division i besiddelse af et solidt globalt transportnet. Netværkene i såvel Road som i Air & Sea er bygget op omkring en kombination af egne operationer i de lande, hvor DSV selv er repræsenteret og agenter i de markeder, hvor DSV endnu ikke selv er til stede. Logistics divisionen er en førende leverandør af logistikydelser i Norden. Det er en fast målsætning, at DSV maksimalt skal være 10% selvforsynende med eget materiel. Koncernen benytter primært selvstændige vognmænd, flyselskaber, rederier etc. som underleverandører. DSV kan som følge heraf hurtigt og omkostningseffektivt tilpasse sig ændringer i transportmarkedets efterspørgsel. Underleverandører er fast tilknyttet koncernen i et forhold, der bygger på gensidig respekt og behov. DSV formidler transportydelser mellem kunde og leverandør, hvor de vigtigste konkurrenceparametre er kapacitet, fleksibilitet, know-how, pris og totalløsninger af kundebehov. Kunderne får den rigtige type transportmateriel og får leveret de rigtige ydelser, mens leverandørerne - det vil sige blandt andre små og mellemstore selvstændige vognmænd - ved samarbejde med DSV opnår bedre udnyttelse af kapaciteten, forbedrede indkøbsmuligheder og andre stordriftsfordele. DSV s forretningskoncept er afprøvet og forbedret igennem mange år. DSV ønsker hele tiden at være på forkant med udviklingen og arbejder derfor ufortrødent videre med konceptet. Koncernen fokuserer blandt andet meget på de muligheder, der er i forbindelse med udnyttelse af nye IT-værktøjer. For at udnytte de kommercielle betingelser på markedet bedst muligt og tilbyde kunderne optimale og totale logistikløsninger til konkurrencedygtige priser anvender DSV en bred vifte af moderne IT-værktøjer. Der fastlægges løbende nye mål og handlingsplaner på disse områder ud fra ønsket om til enhver tid at kombinere de bedst mulige forretningsmæssige løsninger. Koncept, baggrund og forståelse for kundernes behov gør, at DSV fortsat fremover vil kunne udvikle sig positivt til glæde for aktionærer, kunder, leverandører, vognmænd og medarbejdere. Vision DSV søger til stadighed at være i bevægelse med nye strategier, som kan fastholde og udbygge positionen blandt de førende og mest profitable transportvirksomheder i Europa. DSV s videre ekspansion skal ske gennem organisk vækst, opkøb, fusioner og/eller ved at indgå strategiske samarbejdsrelationer. Det er koncernens målsætning inden for en kortere årrække at dække hele Europa med egne operationer. DSV s vision er fundamentet for koncernens fremtidige udvikling og forpligter DSV til at udbrede fokus videre end til økonomiske resultater. DSV vil drive virksomhed i et bæredygtigt samspil med omverdenen ved at stræbe efter at skabe såvel økonomisk værdi for koncernens interessenter som værdi i form af social ansvarlighed og miljømæssige hensyn. DSV vil fastholde en stor gennemsigtighed gennem et højt og hyppigt oplysningsniveau. Gennem regnskaber og rapporter om DSV s økonomiske, sociale og miljømæssige forhold ønsker DSV at dokumentere, at koncernen stiler efter en fornuftig balance mellem målsætningerne for de respektive områder. Den finansielle vision er at reducere kapitalbinding, investeringsbehovet samt den operationelle risiko. DSV har i dag en styrket finansiel position, som skal anvendes strategisk til at konsolidere og udbygge DSV s position på det europæiske transportmarked. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 4

HOVED- OG NØGLETAL Hovedtal 1998/99 12 mdr. 1999/00 12 mdr. 2000/01 17mdr. 2002 12 mdr. 2003 12 mdr. Resultatopgørelsen (DKK mio.) Nettoomsætning 3.643 4.371 25.479 17.933 17.676 Bruttofortjeneste 722 837 5.438 4.075 3.888 EBITDA 218 273 1.380 1.035 1.071 EBITA 157 203 1.028 783 861 EBIT 152 198 1.036 723 728 Resultat før skat og minoritetsandele 147 196 582 507 529 Årets resultat 110 139 345 333 304 Balancen (DKK mio.) Anlægsaktiver 684 777 5.393 4.944 4.761 Omsætningsaktiver 736 1.042 4.276 3.747 3.269 Egenkapital 508 640 1.967 2.196 2.399 Minoritetsinteresser 7 7 57 65 78 Hensatte forpligtelser 46 51 396 359 328 Langfristet gæld 211 192 3.214 2.199 1.555 Kortfristet gæld 648 929 4.035 3.872 3.670 Balance 1.420 1.819 9.669 8.691 8.030 Nettorentebærende gæld 235 283 3.456 2.969 2.272 Investeret kapital 804 950 6.217 5.936 5.546 Medarbejdere Gennemsnitligt antal ansatte 1.620 1.868 10.459 9.639 9.249 Pengestrømme (DKK mio.) Driftsaktivitet 96 165 1.009 527 731 Investeringsaktivitet -110-157 -2.614 117-25 Finansieringsaktivitet -4 34 2.041-817 -713 Udbetalte udbytter -6-9 -9-12 -24 Valutakurs- og egenkapital reguleringer 0 0-82 -60 23 Samlet ændring i likviditet -24 33 345-245 -8 Ultimo likviditet 96 129 474 229 221 Nøgletal (pct.) Bruttoavance 19,8 19,1 21,3 22,7 22,0 EBITDA-margin 6,0 6,2 5,4 5,8 6,1 EBITA-margin 4,3 4,6 4,0 4,4 4,9 EBIT-margin 4,2 4,5 4,1 4,0 4,1 ROIC 19,5 21,4 N/A 13,2 15,5 Forrentning af egenkapital 24,0 24,2 N/A 16,0 13,2 Soliditetsgrad 35,8 35,2 20,3 25,3 29,9 Effektiv skatteprocent 23,8 28,6 39,3 32,3 38,5 Aktienøgletal (DKK) Resultat pr. aktie 7,1 9,0 N/A 18,2 14,5 Indre værdi 32,8 41,3 93,7 104,6 114,2 Noteret kurs ultimo regnskabsåret for aktier 132 200 202 173 264 Udbytte pr. aktie 0,30 0,30 0,60 1,20 2,10 Definition af nøgletal fremgår af side 40. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 5

BUDGET 2004 I HOVEDTAL IKKE REVIDERET Koncernens regnskab og budget i hovedtal (DKK mio.) 2003 Budget 2003 Realiseret 2003 Realiseret ekskl. Miljø divisionen 2004 Budget 1) Nettoomsætning 18.082 17.676 16.684 17.086 Produktionsomkostninger -13.989-13.788-13.052-13.398 Bruttofortjeneste 4.093 3.888 3.632 3.688 Salgs- og administrationsomkostninger -975-921 -893-869 Personaleomkostninger -2.000-1.896-1.845-1.864 EBITDA 1.118 1.071 894 955 Af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver -269-210 -169-209 EBITA 849 861 725 746 Af- og nedskrivning koncerngoodwill -140-142 -129-128 Andre driftsposter 0 9 2 565 EBIT 709 728 598 1.183 Finansielle poster -170-199 -188-122 Resultat før skat 539 529 410 1.061 1) I budget 2004 er Miljø divisionen indregnet som solgt pr. 1. januar 2004. Salget af Miljø divisionen har medført en avance på ca. 565 millioner kroner, der er indregnet under andre driftsposter, samt finansielle omkostninger på 24 millioner kroner, der er indregnet under finansielle poster. Kvartalsopdelt budget i hovedtal (DKK mio.) 1. kvartal 2004 2. kvartal 2004 3. kvartal 2004 4. kvartal 2004 Nettoomsætning 4.157 4.263 4.227 4.439 Produktionsomkostninger -3.263-3.339-3.316-3.480 Bruttofortjeneste 894 924 911 959 Salgs- og administrationsomkostninger -217-218 -215-219 Personaleomkostninger -460-470 -466-468 EBITDA 217 236 230 272 Af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver -50-53 -54-52 EBITA 167 183 176 220 Af- og nedskrivning koncerngoodwill -32-32 -32-32 Andre driftsposter 565 0 0 0 EBIT 700 151 144 188 Finansielle poster -59-30 -27-6 Resultat før skat 641 121 117 182 Budgetforudsætninger Koncernens budget er udarbejdet som et bottom-up budget i de enkelte selskaber. Budgetterne er herefter indrapporteret og konsolideret i DSV. Der er til brug for budgetterne anvendt følgende væsentlige valutakurser: Valutakurs pr. DKK 100 EUR 744 GBP 1.090 NOK 85 SEK 81 USD 590 www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 6

BUDGET 2004 I HOVEDTAL- IKKE REVIDERET Omsætning DSV forventer en vækst på 3,5% i omsætningen for 2004 set i forhold til 2003, når der justeres for valutakursjusteringer samt køb og salg af virksomheder. Væksten forventes at være størst i selskabets Road division. Nettoomsætning 2003 versus budget 2004 DKK mio. Nettoomsætning 2003 17.676 Valutakurseffekt -313 Køb og salg af virksomheder, netto -871 Vækst 594 Nettoomsætning budget 2004 17.086 EBITA DSV forventer i 2004 en vækst på 6,6% i EBITA, når der korrigeres for valutakursjusteringer samt for køb og salg af virksomheder. Væksten i EBITA kan primært henføres til selskabets Road division. EBITA 2003 versus budget 2004 DKK mio. EBITA 2003 861 Valutakurseffekt -28 Køb og salg af virksomheder, netto -135 Vækst 48 EBITA budget 2004 746 Den budgetterede EBITA margin udgør 4,1% for Road divisionen, 5,6% for Air & Sea divisionen, 2,4% for Logistics divisionen. Koncernens budgetterede EBITAmargin udgør samlet 4,4% i 2004. Finansielle poster De finansielle omkostninger forventes reduceret med 38,7 % i forhold til 2003 og udgør 122 millioner kroner i budgettet for 2004. Reduktionen skyldes de afdrag, der er foretaget på koncernens gæld i 2003 og de afdrag, der forventes i 2004. Her henledes opmærksomheden særligt på afhændelse af selskabets Miljø division, som er sket i februar 2004 for en enterprise value på 1.150 millioner kroner. I finansielle omkostninger indgår en ekstraordinær omkostningsførelse af aktiverede låneomkostninger på 24 millioner kroner som følge af den accelererede afvikling af koncernens lån. Herudover indeholder finansielle poster ordinær amortisering af låneomkostninger på 18 millioner kroner. Resultat før skat og minoritetsandele I resultatet før skat og minoritetsandele er der budgetteret med en vækst på 35,1%, når der korrigeres for andre driftsposter og EBITA-effekt af køb og salg af virksomheder. I absolutte tal er resultat før skat i 2004 budgetteret til 1.061 millioner kroner inklusive andre driftsposter mod realiseret 529 millioner kroner i 2003. Pengestrømme Samtlige pengestrømsoplysninger er eksklusive Miljø divisionen. Pengestrømme fra driftsaktivitet forventes at udgøre ca. 700 millioner kroner i 2004. Koncernen forventer, at selskabets investeringer i anlægsaktiver vil udgøre ca. 200 millioner kroner i 2004. De forventede frie pengestrømme udgør således ca. 500 millioner kroner i 2004. Afkast på investeret kapital Afkastet på den investerede kapital forventes øget i 2004 som følge af en forbedret indtjening og samtidigt hermed arbejdes der løbende med en reduktion af den investerede kapital. Der er særlig fokus på at reducere koncernens arbejds- og anlægskapital. Finansielle målsætninger DSV Road Air & Sea Logistics Vækst 5% 5% 5% 5% EBITA-margin 5% 5% 6% 4% ROIC 16% 15% 25% 15% De finansielle målsætninger skal nås inden for en kortere årrække. Målene er fastsat i forbindelse med den seneste strategiproces på baggrund af de hidtidige realiserede resultater for koncernen. Det er koncernens målsætning at øge udbyttebetalingen løbende, således at det cash flow koncernen genererer, kommer aktionærerne til gode. Det udbetalte udbytte udgjorde 1,20 kroner pr. aktie i 2002 foreslås øget til 2,10 kroner pr. aktie i 2003. Såfremt budgettet for 2004 i alt væsentlighed opfyldes, forventes det, at udbyttet vil stige i 2004, hvilket vil være fjerde år i træk. Koncernens kapitalstruktur vurderes løbende og det er koncernledelsens opfattelse, at den nettorentebærende gæld minimum skal udgøre 1 milliard kroner for at kunne generere et tilfredsstillende afkast til selskabets aktionærer. Koncernen vil hermed stadig have det nødvendige finansielle råderum i forbindelse med eventuelle strategiske tiltag. Efter afhændelsen af Miljø divisionen ligger koncernen ikke langt fra denne nedre tærskelværdi og såfremt koncernen ikke foretager væsentlige opkøb i løbet af 2004, vil kapitalstrukturen blive søgt tilpasset via ekstraordinære udbyttebetalinger og/eller tilbagekøb af selskabets egne aktier. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 7

LEDELSES- OG REVISIONSPÅTEGNING Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2003 for DSV A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger samt de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og de udøvede skøn for forsvarlige, således at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2003 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og koncernens pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2003. De supplerende beretninger om social ansvarlighed og miljø for DSV giver ligeledes et retvisende billede. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Roskilde, den 23. marts 2004 Direktion: Leif Tullberg Kurt K. Larsen Jytte Bengtsen Jens Lund Adm. direktør Koncerndirektør Budgetdirektør Økonomidirektør Bestyrelse: Palle Flackeberg Erik B. Pedersen Kaj Christiansen Hans Peter Drisdal Hansen Formand Næstformand Egon Korsbæk Per Skov Denis Viet-Jacobsen Revisionspåtegning Vi har revideret årsrapporten for DSV for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2003. Revisionen har ikke omfattet de supplerende beretninger om budget 2004, side 6-7 samt social ansvarlighed og miljø, side 54-55. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå en høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2003 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og koncernens pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2003 i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger og de krav, som Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. København, den 23. marts 2004 København, den 23. marts 2004 Ernst & Young Statsautoriseret Revisionsaktieselskab KPMG C. Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Svend B. Hagemann Statsautoriseret revisor Tommy Nørskov Statsautoriseret revisor Jesper Koefoed Statsautoriseret revisor Charlotte Enkebølle Nielsen Statsautoriseret revisor www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 8

LEDELSESBERETNING REGNSKABSBERETNING Årsrapporten for DSV for 2003 er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for klasse D-virksomheder, danske regnskabsvejledninger samt de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Produktionsomkostninger Produktionsomkostninger udgjorde i 2003 13.788 millioner kroner mod 13.858 millioner kroner i 2002, et fald på 0,5 %. Faldet kan henføres til den lavere nettoomsætning, som er realiseret i 2003 samt lavere valutakurser. RESULTATOPGØRELSEN Nettoomsætning Nettoomsætningen i 2003 er øget med 1,9% i forhold til 2002, når der korrigeres for valutakurseffekt samt tilkøb og frasalg af virksomheder. Road divisionen har realiseret en lavere omsætning i forhold til 2002 primært som følge af lavere valutakurser. Væksten hidrører fra koncernens Air & Sea division, hvor der har været øgede volumener og højere fragtrater på selskabets ydelser. Air & Sea divisionen har realiseret en vækst i omsætningen på over en halv milliard kroner i forhold til sidste år, når der korrigeres for valutakursreguleringer. Logistics divisionen ligger stort set på samme niveau som sidste år, når der korrigeres for helårseffekten af salget af 50% af denne pr. 1. april 2002. Miljø divisionen har realiseret en lavere omsætning som følge af den generelle afmatning indenfor byggesektoren. Nettoomsætning 2002 versus 2003 DKK mio. Nettoomsætning 2002 17.933 Valutakurseffekt -655 Køb og salg af virksomheder, netto 49 Vækst 349 Nettoomsætning 2003 17.676 Produktionsomkostninger var for 2003 budgetteret til 13.989 millioner kroner og er således realiseret 1,4 % under budgettet. Salgs- og administrationsomkostninger Salgs- og administrationsomkostninger udgjorde i 2003 921 millioner kroner mod 1.044 millioner kroner i 2002, et fald på 11,8 %. Besparelsen kan henføres til en forbedret administration og en øget udnyttelse af de ressourcer, der er til rådighed. Der er således i hele koncernen fokus på løbende at reducere salgs- og administrationsomkostninger. Salgs- og administrationsomkostninger var for 2003 budgetteret til 975 millioner kroner og er således realiseret 5,5% under budgettet. Personaleomkostninger Personaleomkostninger udgjorde i 2003 1.896 millioner kroner mod 1.996 millioner kroner i 2002, et fald på 5,0%. Faldet kan henføres til, at der i løbet af 2003 er foretaget yderligere rationaliseringstiltag i koncernen. Road divisionen har realiseret hovedparten af reduktionen. Personaleomkostninger var for 2003 budgetteret til 2.000 millioner kroner og er således realiseret 5,2% under budgettet. Set i forhold til budgettet for 2003 har koncernen realiseret en nettoomsætning, som ligger 1,2 % under budget, når der korrigeres for valutakurseffekt samt tilkøb og frasalg af virksomheder. De væsentligste afvigelser i forhold til budget hidrører fra Road divisionen, som ligger 699 millioner under budget og Air & Sea divisionen, som ligger 191 millioner over budget. Lavere valutakurser har i 2003 reduceret koncernens nettoomsætning med 367 millioner kroner i forhold til budget. Realiseret nettoomsætning versus budget 2003 DKK mio. Nettoomsætning budget 2003 18.082 Valutakurseffekt -367 Køb og salg af virksomheder, netto 177 Vækst -216 Nettoomsætning 2003 17.676 Af- og nedskrivninger Af- og nedskrivninger udgjorde i 2003 210 millioner kroner mod 252 millioner kroner i 2002, et fald på 16,6 %. Faldet kan henføres til avancer realiseret ved afhændelse af anlægsaktiver, som i 2003 har været højere end tidligere år samt reducerede afskrivninger som følge af lavere nettoinvesteringer. Af- og nedskrivninger var for 2003 budgetteret til 269 millioner kroner og er således realiseret 21,9% under budgettet. EBITA Selskabets EBITA for 2003 udgør 861 millioner kroner, mod 783 millioner kroner i 2002, en stigning på 12,9%, når der korrigeres for valutakurseffekt samt tilkøb og frasalg af virksomheder. EBITA-margin udgør 4,9% i 2003 mod 4,4% i 2002. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 9

LEDELSESBERETNING REGNSKABSBERETNING Realiseret EBITA 2002 versus realiseret EBITA 2003 DKK mio. EBITA 2002 783 Valutakurseffekt -23 Køb og salg af virksomheder, netto 0 Vækst 101 EBITA 2003 861 Road divisionen har realiseret et EBITA-resultat på 519 millioner kroner, mod 484 millioner kroner i 2002, en stigning på 35 millioner kroner. Air & Sea divisionen har realiseret et EBITA-resultat på 218 millioner kroner mod 175 millioner kroner i 2002, en stigning på 43 millioner kroner. Logistics divisionen har realiseret et EBITA-resultat på 1 millioner kroner, mod et negativt EBITA-resultat på 5 millioner kroner i 2002, en stigning på 6 millioner kroner. Miljø divisionen har realiseret et EBITA-resultat på 135 millioner kroner, mod 145 millioner kroner i 2002, et fald på 10 millioner kroner. EBITA er 12 millioner kroner over budget. De væsentligste afvigelser i forhold til budget hidrører fra Road divisionen, som ligger 31 millioner over budget og Miljø divisionen, som ligger 20 millioner under budget. Den realiserede EBITA indeholder en negativ indvirkning som følge af faldende valutakurser på 13 millioner kroner. Realiseret EBITA 2003 versus budget EBITA 2003 DKK mio. EBITA budget 2003 849 Valutakurseffekt -13 Køb og salg af virksomheder, netto 2 Vækst 23 EBITA 2003 861 Af- og nedskrivning koncerngoodwill Af- og nedskrivning på koncerngoodwill udgør i 2003 142 millioner kroner mod 132 millioner kroner i 2002, en stigning på 10 millioner kroner. Stigningen kan henføres til det i 2002 indgåede forlig med DFDS A/S, som udløste en regulering af tidligere foretagne afskrivninger, der reducerede koncernens afskrivning i 2002 samt tilkøb af aktiviteter og virksomheder. Andre driftsindtægter Andre driftsindtægter i alt 35 millioner kroner hidrører fra regulering af salgsavance i forbindelse med salget af 50% af koncernens Logistics division i 2002 på 20 millioner kroner, avance ved frasalg af en omsætningsejendom på 11 millioner kroner og avance ved salg af en grusgrav på 4 millioner kroner. Andre driftsomkostninger Andre driftsomkostninger i alt 26 millioner kroner hidrører fra tab ved salg af en omsætningsejendom på 15 millioner kroner og omkostninger i forbindelse med afskedigelse af ledende medarbejdere i Road divisionen i UK på 5 millioner kroner. Derudover er koncernens omsætningsaktiver nedskrevet med 6 millioner kroner. Finansielle indtægter og omkostninger Finansielle indtægter og omkostninger netto udgjorde -199 millioner kroner i 2003 mod -216 millioner kroner i 2002. Hovedparten af reduktionen kan henføres til en reduktion i koncernens nettorentebærende gæld. Posten er dog belastet af valutakursreguleringer på -23 millioner kroner, som primært kan henføres til faldet i US dollar og norske kroner. Finansielle indtægter og omkostninger, netto var for 2003 budgetteret til -170 millioner kroner og de realiserede omkostninger overstiger således budgettet med 29 millioner kroner. Afvigelsen i forhold til budget hidrører fra de føromtalte valutakursdifferencer og accelereret amortisering af koncernens låneomkostninger som følge af refinansieringen af koncernens mezzaninlån i maj måned 2003. Resultat før skat og minoritetsandele Resultat før skat og minoritetsandele udgør 529 millioner kroner mod 507 millioner kroner i 2002. Korrigeres der for andre driftsindtægter og omkostninger, er posten øget med 19,5% i 2003. Resultat før skat og minoritetsandele var for 2003 budgetteret til 539 millioner kroner og afviger således i forhold til budget med 10 millioner kroner. Af- og nedskrivning på koncerngoodwill var for 2003 budgetteret til 140 millioner kroner mod realiseret 142 millioner kroner, hvilket er 2 millioner kroner over budget. Afvigelsen skyldes tilkøb af aktiviteter og virksomheder. Årets resultat Årets resultat udgør 304 millioner kroner i 2003 mod 333 millioner kroner i 2002. Korrigeres der for andre driftsindtægter og omkostninger, er posten øget med 13,0% i 2003. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 10

LEDELSESBERETNING REGNSKABSBERETNING Balancen Balancen udgør pr. 31. december 2003 8.030 millioner kroner mod 8.691 millioner kroner ultimo 2002, hvilket er et fald på 661 millioner kroner. Faldet kan henføres til en reduktion af anlægskapitalen på 183 millioner kroner og en reduktion af omsætningsaktiver på 478 millioner kroner. Goodwill Koncernens goodwill udgjorde 2.386 millioner kroner ultimo 2002 og ved udgangen af 2003 2.265 millioner kroner. Bevægelsen hidrører fra årets ordinære af- og nedskrivning af goodwill og tilgang som følge af akkvisitioner. Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivning af den i koncernen bogførte goodwill som følge af værdiforringelse. Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser udgør 2.492 millioner kroner mod 2.575 millioner kroner ved udgangen af 2002. Faldet kan henføres til koncernens løbende initiativer til forbedring af arbejdskapitalen. Egenkapital Koncernens egenkapital udgør 2.399 millioner kroner pr. 31. december 2003, svarende til en soliditetsgrad på 29,9%. Egenkapitalen udgjorde 2.196 millioner kroner pr. 31. december 2002, svarende til en soliditetsgrad på 25,3%. Egenkapitalen er forøget med periodens nettoresultat, men reduceret med udbyttebetaling, køb af egne aktier og valutakursreguleringer af egenkapital i datterselskaber. Beholdning af egne aktier udgør 765.371 stk. pr. 31. december 2003, hvilket svarer til 3,7% af selskabskapitalen. DSV har i 2003 anvendt 14 millioner kroner til tilbagekøb af egne aktier. Udvikling i egenkapital DKK mio. 2002 2003 Egenkapital primo 1.967 2.196 Periodens nettoresultat 333 304 Betalt udbytte -12-25 Køb af egne aktier, netto -52-14 Valutakursregulering -34-62 Øvrige reguleringer, netto -6 0 Egenkapital ultimo 2.196 2.399 Nettorentebærende gæld Nettorentebærende gæld udgør 2.272 millioner kroner ultimo 2003, mod 2.969 millioner kroner ultimo 2002, en reduktion på 697 millioner kroner. Udviklingen kan primært henføres til afdrag som følge af likviditet genereret i den ordinære drift. Pengestrømme fra driftsaktivitet Pengestrømme fra driftsaktivitet udgør 731 millioner kroner mod 527 millioner kroner i 2002. Forbedringen hidrører fra en forbedring af selskabets driftsresultat og mindre kontante udbetalinger til selskabsskat i 2003 end i 2002. Pengestrømme fra investeringsaktiviteter Pengestrømme fra investeringsaktiviteter udgør en nettoudbetaling på 25 millioner kroner. Posten er positivt påvirket af afhændelse af en omsætningsejendom på 135 millioner kroner samt afhændelse af anlægsejendomme på ca. 160 millioner kroner. Når der tages højde herfor, ligger pengestrømme fra investeringsaktiviteter på niveau med budget. Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter udgør en nettoudbetaling på 737 millioner kroner og udviklingen kan primært henføres til ordinære afdrag på koncernens forpligtelser. Samlet likviditetsvirkning Den samlede likviditetsvirkning udgør en nettoudbetaling på 31 millioner kroner, som har reduceret koncernens likvide beholdninger. Koncernens likvider udgør 221 millioner kroner ultimo 2003. Investeret kapital Koncernens investerede kapital udgør 5.546 millioner kroner ultimo 2003, mod 5.936 millioner kroner ultimo 2002, en reduktion på 390 millioner kroner. Reduktionen hidrører fra en reduktion af såvel koncernens anlægskapital som nettoarbejdskapital. Afkast på investeret kapital (ROIC) Afkastet på den investerede kapital udgør 15,5% i 2003 mod 13,2% i 2002. Afvigelsen henføres til den positive udvikling i koncernens EBITA samt en reduktion i den investerede kapital. Frasalg af DSV Miljø A/S (Miljø divisionen) DSV indgik den 22. januar 2004 aftale om salg af DSV Miljø A/S for en enterprise value på 1.150 millioner kroner. Nettorentebærende gæld udgjorde 162 millioner kroner pr. 31.12.2003. Closing på transaktionen skete den 12. februar 2004. DSV Miljø A/S indregnes ikke i DSV s koncernregnskab for 2004. Der er udarbejdet en åbnings- www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 11

LEDELSESBERETNING REGNSKABSBERETNING balance pr. 1. januar 2004 for den fortsættende del af DSV koncernen, som fremgår af note 25, side 51. DSV Miljø A/S har i 2003 realiseret en omsætning på 992 millioner kroner og en EBITA på 135 millioner kroner. DSV A/S vil i 2004 realisere en anden driftsindtægt på 565 millioner kroner som følge af afhændelsen af DSV Miljø A/S. Salget af DSV Miljø A/S udløser ikke aktieavancebeskatning. DSV Miljø A/S har været en del af forretningsgrundlaget for DSV siden 1976. Ikke mindst har dette salg vist, at DSV s ledelse er i stand til at gennemføre den lagte strategi også på områder, hvor der er lang tradition og historie bagved. Alligevel har DSV s ledelse formået at fastholde fokus og foretage en for alle parter rigtig løsning. Fortsat udvikling af DSV Miljø A/S både i Danmark og i Norden vil nu blive foretaget af de nye ejere, Triton. En fokuseret strategi der vil sikre DSV Miljø A/S de fornødne ressourcer. En løsning, som DSV A/S mener, er bedst for DSV s aktionærer, men også for DSV Miljø A/S s kunder, leverandører, medarbejdere og nye ejere. Salget af DSV Miljø A/S er et led i fokuseret strategi. Der lægges vægt på transport og logistik samt at være en let forståelig åben virksomhed, der fokuserer på transport og logistik i Europa. DSV A/S har arbejdet målbevidst i flere år med denne strategi for at sikre det fornødne finansielle beredskab til at medvirke i den 3. fase af struktureringen i Europa. Transaktionen medfører, at DSV koncernen fremover fokuserer på udviklingen af Road divisionen, Air & Sea divisionen og Logistics divisionen. Kapitalgrundlaget til brug for udviklingen af de tre tilbageværende divisioner er styrket væsentligt med frasalget af DSV Miljø A/S. Outsourcing af IT DSV har i 2004 outsourcet driften af DSV's samlede ITmiljø til Accenture og dennes underleverandør DMdata. Grunden til outsourcingen er, at IT ikke er et kerneområde for koncernen, og man forventer via en outsourcing at kunne reducere driftsomkostningerne samtidig med, at sikkerheden omkring IT-driften optimeres. Der vil endvidere via aftalen med Accenture være bedre mulighed for at tilpasse kapaciteten i forbindelse med afviklingen af store IT-projekter. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 12

LEDELSESBERETNING ROAD DIVISIONEN Resultatoversigt (DKK mio.) 2002 Realiseret 2003 Budget 2003 Realiseret 2004 Budget Nettoomsætning 12.871 13.385 12.686 13.076 Produktionsomkostninger -10.022-10.506-9.952-10.284 Bruttofortjeneste 2.849 2.879 2.734 2.792 Salgs- og administrationsomkostninger -707-690 -653-633 Personaleomkostninger -1.481-1.498-1.416-1.438 EBITDA 661 691 665 721 Af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver -177-203 -146-185 EBITA 484 488 519 536 Budget ikke revideret Balanceoversigt (DKK mio.) Pr. 31.12.02 Pr. 31.12.03 Koncerngoodwill 412 394 Immaterielle og materielle anlægsaktiver 1.949 1.943 Finansielle anlægsaktiver 21 20 Anlægsaktiver i alt 2.382 2.357 Tilgodehavender og varebeholdninger 2.501 2.230 Likvide og intercompany beholdninger 211 173 Omsætningsaktiver i alt 2.712 2.403 Aktiver i alt 5.094 4.760 Egenkapital 1.058 1.091 Minoritetsinteressernes andel 36 48 Hensatte forpligtelser 241 256 Langfristet gæld 388 431 Bankgæld/kort del af langfristet gæld og intercompany gæld 1.336 966 Anden kortfristet gæld 2.035 1.968 Kortfristet gæld i alt 3.371 2.934 Passiver i alt 5.094 4.760 Antal ansatte: 7.137 ROIC udgør 13,3%. Ved beregning af ROIC anvendes koncerngoodwill på 1.677 millioner kroner. Posten består af divisionens koncerngoodwill og allokeret koncerngoodwill fra DSV A/S. Aktiviteter Road divisionen er transport (full loads, part loads samt stykgods) med lastbiler domestic og i de europæiske lande. Ydelserne produceres af egne virksomheder i de lande, hvor DFDS er etableret og med partnere i de lande, hvor koncernen endnu ikke er repræsenteret. Den faktiske operationelle udførelse af transporterne er i al væsentlighed outsourcet til underleverandører. Divisionen i hovedtræk Road divisionen har skabt et godt resultat i et halvdårligt marked stadig præget af hård konkurrence og pres på priserne. Der har været gjort en indsats i løbet af året, som har ført til forbedring af driften i UK og i Frankrig, og det er ledelsens opfattelse, at man i løbet af 2004 får skabt bedre drift i det mindre, tyske selskab. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 13

LEDELSESBERETNING ROAD DIVISIONEN Divisionen er i dag bedre organiseret, og samarbejdet mellem de større lande er bedre end nogensinde før, også sammenlignet med den tid, hvor selskabet havde meget mindre omsætning og en mindre kompleks størrelse. Det er koncernledelsens opfattelse, at divisionen således er vel rustet til at deltage i den strategiske udvikling i Europa, der har været omtalt de senere år. Efter de fleste eksperters opfattelse vil de nye lande, der nu kommer ind i EU, stå for en betydelig vækst. Eksperterne mener, at de nye lande i Europa vil øge den danske eksport med 20 milliarder kroner, hvilket svarer til Danmarks eksport til Frankrig eller til Holland. Hvis der hertil lægges de import- og eksportmængder, der fra de store DFDS Transport lande bliver påvirket af denne nye vækst, er der tale om betydelige volumener. Af den samlede produktion i Europa regnes med, at 70% af volumenerne købes og sælges mellem EU's lande. Der er derfor god grund til at realisere en strategi, der indeholder kontrol over et fuldt europæisk netværk. Land Udvikling i omsætning Udvikling i EBITA Fokus Danmark (inkl. Group) Stabil og stort set på budget. Relativt højt niveau. Over budget i et ikke-voksende marked. Fastholdelse af et højt kvalitetsniveau. Vækst. Norge Vækst på 6-7% for andet år i træk. Betydelig fremgang, selv med negativ udvikling i den norske krone. Stabilisering af niveauet på indenrigstrafik og vækst i de internationale trafikker. Sverige Betydelig vækst. Næsten hele væksten er organisk. En lille vækst. Fortsætte vækst og sigte efter indtjening på dansk/ norsk niveau. Finland Lille nedgang i omsætning som følge af interne forhold mellem Sverige og Finland. En lille nedgang i forhold til 2002, der skyldes ændrede finansielle forhold. Vækst i et trægt marked. Forbedret indtjening. UK Nedgang der skyldes valutakursudvikling og selvvalgt sanering. Tilbagegang. Indtjening. Holde budgetter. Have kontrolleret vækst. Irland Meget flot udvikling. Organisk. Væksten er mere end 20%. Meget positiv. Større fremgang i EBITA end der er tale om i omsætning. Fortsætte den positive trend. Tyskland Lille vækst. Dårligt resultat, men dog bedre end 2002. Indtjening. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 14

LEDELSESBERETNING ROAD DIVISIONEN Land Udvikling i omsætning Udvikling i EBITA Fokus Holland Stabil omsætning. Meget stærk forbedring. En succesfuld turn-around. Vækst og fastholdelse af den forandrede, positive drift. Belgien Lille vækst. Meget fin EBITA-profit. Én af de bedste i DFDS Transport gruppen. Vækst vækst vækst. Frankrig Vækst i forbindelse med køb af SCAC. I virkeligheden en lille tilbagegang. Ikke tilfredsstillende. Bedre indtjening og omkostningssanering. Baltikum Eksemplarisk vækst. Højeste vækst af alle selskaber. Gruppens højeste EBITA. Steget med ca. 50% fra 2002 til 2003. Stor forsigtighed ved forandringerne i forbindelse med indtrædelse i EU. Både muligheder og udfordringer. Centraleuropa Høj fremgang. Høj fremgang. Vækst og et forbedret netværk i Europa. Omsætning og EBITA fordelt på markeder Realiseret 2003 Budget 2004 (DKK mio.) Bruttoomsætning Eliminering Nettoomsætning EBITA Bruttoomsætning Eliminering Nettoomsætning EBITA Danmark (inkl. Group) 4.528 889 3.639 213 4.496 929 3.567 190 Norge 2.106 135 1.971 102 2.030 122 1.908 100 Sverige 3.109 328 2.781 88 3.281 255 3.026 96 Finland 644 48 596 20 705 30 675 20 UK 1.780 201 1.579 18 1.746 172 1.574 43 Irland 342 33 309 10 335 33 302 12 Tyskland 272 14 258-14 395 20 375-2 Holland 437 66 371 19 405 25 380 11 Belgien 325 22 303 27 327 21 306 26 Frankrig 502 46 456-5 511 45 466 0 Baltikum 355 134 221 30 392 132 260 31 Centraleuropa 277 75 202 11 309 72 237 9 I alt 14.677 1.991 12.686 519 14.932 1.856 13.076 536 Budget ikke revideret www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 15

LEDELSESBERETNING AIR & SEA DIVISIONEN Resultatoversigt (DKK mio.) 2002 Realiseret 2003 Budget 2003 Realiseret 2004 Budget Nettoomsætning 3.977 3.930 4.121 4.025 Produktionsomkostninger -3.135-3.084-3.298-3.209 Bruttofortjeneste 842 846 823 816 Salgs- og administrationsomkostninger -243-230 -214-210 Personaleomkostninger -412-396 -379-381 EBITDA 187 220 230 225 Af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver -12-13 -12-12 EBITA 175 207 218 213 Budget ikke revideret Balanceoversigt (DKK mio.) Pr. 31.12.02 Pr. 31.12.03 Koncerngoodwill 53 48 Immaterielle og materielle anlægsaktiver 56 52 Finansielle anlægsaktiver 4 3 Anlægsaktiver i alt 113 103 Tilgodehavender og varebeholdninger 658 605 Likvide og intercompany beholdninger 155 233 Omsætningsaktiver i alt 813 838 Aktiver i alt 926 941 Egenkapital 370 375 Minoritetsinteressernes andel 17 20 Hensatte forpligtelser 5 6 Langfristet gæld 0 0 Bankgæld / kort del af langfristet gæld og intercompany gæld 35 27 Anden kortfristet gæld 499 513 Kortfristet gæld i alt 534 540 Passiver i alt 926 941 Antal ansatte: 1.428 ROIC udgør 24,8%. Ved beregning af ROIC anvendes koncerngoodwill på 733 millioner kroner. Posten består af divisionens koncerngoodwill og allokeret koncerngoodwill fra DSV A/S. Aktiviteter Divisionen håndterer shipments til oversøiske markeder med enten fly eller skib. Aktiviteterne er koncentreret om transport imellem Skandinavien, USA, UK og Fjernøsten. Divisionen håndterer full- og part loads, containere og flypaletter. Divisionen ejer ikke egne fly eller skibe, men er i hovedsagen forbindelse mellem henholdsvis kunden, rederiet og flyselskabet. Divisionen i hovedtræk Resultatet i divisionen er naturligvis præget af den meget lave US-dollarkurs. Imidlertid har både Fjernøsten og USA haft bedre resultater i US-dollar end man nogensinde før har haft. Der er skabt pæne resultater på de fleste markeder, og det er glædeligt for divisionen med den vækst, der er sket i det engelske og det danske selskab. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 16

LEDELSESBERETNING AIR & SEA DIVISIONEN Ikke alene har der været fremgang i omsætning men der har også været en betydelig fremgang på EBITAresultatet. Den øvrige del af Norden har haft mindre fremgang end det danske selskab. Der er hos divisionsledelsen en meget kraftig fokusering på Fjernøsten, og divisionen skal naturligvis investere ledelsesmæssige ressourcer i at få en naturlig andel af væksten, særligt i Kina. Væksten i Fjernøsten skabes ofte ved en aktiv salgsindsats i Europa og USA. Hvis divisionen er i stand til at skabe vækst på disse markeder, vil det automatisk smitte af på divisionens operationer i Fjernøsten. Divisionen er velfungerende og har en pæn indtjening og pæne nøgletal, men mangler størrelse. Det er sandsynligt, at en akkvisition i Europa vil medføre volumen, også indenfor air & sea. Der skal derfor ikke nødvendigvis træffes et valg om investering i enten Road divisionen eller Air & Sea divisionen, idet mange mulige akkvisitioner vil indeholde begge elementer. Air & Sea divisionen er klart mindre end Road divisionen, men mulighederne er lige så store, og driften i dag er faktisk bedre end Road divisionen, både på EBITA og ROIC. Fra koncernledelsen er der ikke en præference for den ene eller den anden division. Det vil snarere blive afgjort af, hvilke muligheder der er tilgængelige og realistiske. Land Udvikling i omsætning Udvikling i EBITA Fokus Danmark Pæn fremgang i omsætning. Pæn i forhold til 2002 - en dygtigt gennemført turnaround. Forbedret indtjening. Fortsat forbedret indtjening. Vækst. Projekt afdelingen Lille fremgang i omsætning. Lille tilbagegang, men stadig en betydelig EBITAmargin. Vækst, og dernæst indtjening. Norden (ekskl. Danmark) Ganske pæn fremgang i omsætning. Pæn fremgang, men i virkeligheden en beskeden procent. Forbedret indtjening. Fortsætte væksttrenden. UK Flot vækst i forhold til et lavvækst-europa. Klar forbedring i nøje overensstemmelse med omsætningsfremgangen. Fastholde den professionelle trend på både udvikling og omsætning. Holland USA Lille selskab, men dog med lille omsætningsfremgang. Meget flot resultat. Målt i US-dollar en fremgang på ca. 20%. Er ikke tilfredsstillende og ikke forbedret. Flot resultat. Det bedste i USA nogensinde. Selskabets størrelse gør, at uden support fra resten af koncernen vil det være vanskeligt at skabe vækst og resultater. Vækst, vækst, vækst. Fjernøsten Betydelig fremgang i omsætning i størrelsesordenen 20-25%. En fremgang der er i overensstemmelse med fremgangen i omsætning. Hong Kong og Kina er lokomotiverne. Særligt her skal fokuseringen på vækst ske. Der vil blive allokeret ekstraordinære ressourcer til de to steder, men ikke på bekostning af de øvrige lande i Fjernøsten. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 17

LEDELSESBERETNING AIR & SEA DIVISIONEN Omsætning og EBITA fordelt på markeder Realiseret 2003 Budget 2004 (DKK mio.) Bruttoomsætning Eliminering Nettoomsætning EBITA Bruttoomsætning Eliminering Nettoomsætning EBITA Danmark (inkl. Group) 1.087 149 938 20 1.033 119 914 21 Projekt afdelingen 401 0 401 17 348 0 348 19 Norge 125 7 118 3 121 6 115 4 Sverige 346 41 305 5 361 41 320 8 Finland 110 12 98 1 120 7 113 2 UK 794 36 758 22 814 38 776 21 Holland 77 10 67-1 81 9 72 0 USA 1.141 186 955 109 976 141 835 88 Fjernøsten 637 156 481 42 665 133 532 50 I alt 4.718 597 4.121 218 4.519 494 4.025 213 Budget ikke revideret www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 18

LEDELSESBERETNING LOGISTICS DIVISIONEN (PRO-RATA KONSOLIDERET 50%) Resultatoversigt (DKK mio.) 2002 Realiseret 2003 Budget 2003 Realiseret 2004 Budget Nettoomsætning 573 433 426 375 Produktionsomkostninger -470-323 -327-294 Bruttofortjeneste 103 110 99 81 Salgs- og -49-55 -51-29 administrationsomkostninger Personaleomkostninger -52-42 -41-37 EBITDA 2 13 7 15 Af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver -7-6 -6-6 EBITA -5 7 1 9 Budget ikke revideret Balanceoversigt (DKK mio.) Pr. 31.12.02 Pr. 31.12.03 Koncerngoodwill 30 45 Immaterielle og materielle anlægsaktiver 55 53 Finansielle anlægsaktiver 2 2 Anlægsaktiver i alt 87 100 Tilgodehavender og varebeholdninger 137 93 Likvide og intercompany beholdninger 1 31 Omsætningsaktiver i alt 138 124 Aktiver i alt 225 224 Egenkapital 28 41 Minoritetsinteressernes andel 0 0 Hensatte forpligtelser 10 8 Langfristet gæld 5 6 Bankgæld/kort del af langfristet gæld og intercompany gæld 99 106 Anden kortfristet gæld 83 63 Kortfristet gæld i alt 182 169 Passiver i alt 225 224 Antal ansatte: 288 (100% i alt 576) ROIC udgør 0,8%. Ved beregning af ROIC anvendes koncerngoodwill på 46 millioner kroner. Posten består af divisionens koncerngoodwill og allokeret koncerngoodwill fra DSV A/S. Aktiviteter Divisionens definition på logistics er hovedsageligt totale logistikløsninger herunder outsourcing af lager, distribution samt en lang række serviceydelser i relation til kundernes supply chain. Disse services henvender sig hovedsagelig til større industrier, mærkevarer og brands. Indenfor divisionens forretningsområder ligger endvidere distribution og cross-docking. Divisionen i hovedtræk Divisionen har haft et problematisk år. Divisionen har aktiviteter i de fire nordiske lande. Størst er operationerne i Danmark, Sverige og mindre operationer i Norge og Finland. Divisionen har haft et skift af ledelse i sidste regnskabsår og der er begyndt at vise sig positive resultater, særligt i Danmark, Norge og Finland. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 19

LEDELSESBERETNING LOGISTICS DIVISIONEN (PRO-RATA KONSOLIDERET 50%) Mange af divisionens ledelsesmæssige ressourcer vil i det kommende år blive allokeret til at lave en turnaround i Sverige. Udfordringen i Sverige består i ændret, forbedret administration, oprydning i ulønsomme kontrakter, og en betydeligt bedre kapacitetsudnyttelse Ved begyndelsen af 2003 så det ret trist ud i hele divisionen, men det er rent faktisk lykkedes ledelsen at få skabt positive resultater i de tre lande. Der er hos koncernledelsen ingen tvivl om, at det vil lykkes at rette op på den svenske del af divisionen. samt installering af LWS IT-system (lagersystem), der i de øvrige nordiske lande har givet klart lavere omkostninger og forbedret drift. Det er muligt at gøre noget ved disse problemer, og der er ingen tvivl om, at 2004 vil give en klart forbedret drift i forhold til 2003 på det svenske marked. Land Udvikling i omsætning Udvikling i EBITA Fokus Danmark (inkl. Group) Stabil. Lidt under budget. Stabil. Lidt under budget. En fortsættelse af den positive trend, selskabet har været inde i siden ledelsesskifte. Fokus på vækst. Sverige Over budget. Utilfredsstillende. Optimering af administrationen. Oprydning i kontrakter. Forbedret kapacitetsudnyttelse. Norge Stabil. Lidt under budget. Bedre end budget. Bedre kapacitetsudnyttelse. Fortsættelse af den positive drift der har været ved slutningen af 2003. Fokus på vækst. Finland Stabil. Lidt under budget. Pænt resultat, lidt under Vækst. budget. Omsætning og EBITA fordelt på markeder Realiseret 2003 Budget 2004 (DKK mio.) Bruttoomsætning Eliminering Nettoomsætning EBITA Bruttoomsætning Eliminering Nettoomsætning EBITA Danmark (inkl. Group) 224 19 205 6 201 16 185 7 Norge 47 11 36 1 37 10 27 0 Sverige 156 7 149-10 132 1 131-1 Finland 53 17 36 4 50 18 32 3 I alt 480 54 426 1 420 45 375 9 Budget ikke revideret. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 20

LEDELSESBERETNING MILJØ DIVISIONEN Resultatoversigt (DKK mio.) 2002 Realiseret 2003 Budget 2003 Realiseret Nettoomsætning 1.032 1.058 992 Produktionsomkostninger -740-782 -736 Bruttofortjeneste 292 276 256 Salgs- og administrationsomkostninger -38-28 -29 Personaleomkostninger -57-55 -51 EBITDA 197 193 176 Af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver -52-38 -41 EBITA 145 155 135 Budget ikke revideret Balanceoversigt (DKK mio.) Pr. 31.12.02 Pr. 31.12.03 Koncerngoodwill 243 230 Immaterielle og materielle anlægsaktiver 371 304 Finansielle anlægsaktiver 0 1 Anlægsaktiver i alt 614 535 Tilgodehavender og varebeholdninger 256 225 Likvide og intercompany beholdninger 203 128 Omsætningsaktiver i alt 459 353 Aktiver i alt 1.073 888 Egenkapital 330 362 Minoritetsinteressernes andel 12 10 Hensatte forpligtelser 8 9 Langfristet gæld 116 66 Bankgæld / kort del af langfristet gæld og intercompany gæld 328 230 Anden kortfristet gæld 279 211 Kortfristet gæld i alt 607 441 Passiver i alt 1.073 888 Antal ansatte: 387 ROIC udgør 22,3%. Ved beregning af ROIC anvendes koncerngoodwill samt goodwill på 285 millioner kroner. Posten består af divisionens koncerngoodwill og allokeret koncerngoodwill samt goodwill fra DSV A/S. Aktiviteter DSV Miljø A/S servicerer bygge- og anlægsbranchen og leverer ydelser til entreprenører, bygherrer, kommuner, amter, dansk industri m.fl. Totalleverancer Totalleverancer er entreprenørkørsel, affaldshåndtering, containere samt servicering af entreprenørbranchen. Ofte er det totalløsninger inkl. levering af materialer og bortskaffelse af jord og affald. Jordrens Jordrensning er oprensning af forurenet jord samt biologisk rensning af jorden på egne anlæg. Miljø divisionen håndterer, behandler og renser ca. 500.000 tons jord årligt inkl. genanvendelse, slutdisponering etc. Råstoffer/Genbrug Råstoffer er udvinding og udnyttelse af råstofforekomster til beton og vejmaterialer i Danmark. Råstofreserverne udgør ca. 60 millioner kubikmeter. www..dk DSV ÅRSRAPPORT 2003 21