30. november 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er OPEC-møde i Wien i dag. På OPEC-mødet i september i Algier blev man enige om en begrænsning i landenes samlede olieproduktion, men man udskød forhandlingerne om, hvor meget de enkelte lande skulle skære ned. Dermed udestår den klart sværeste del af forhandlingerne, og det vil være en overraskelse, hvis man kan enes i dag. Olieprisen faldt i går efter de uformelle forhandlinger ikke viste tegn på fremdrift. Vi forventer, at den årlige HICP-inflation i euroområdet vil stige til 0,6% y/y i november, op fra 0,5% y/y i oktober. Energipriserne er faldet i oktober, hvilket bør dæmpe den positive årsbasiseffekt (udgående fra faldende energipriser for et år siden) i denne omgang. Der er dog stadig udsigt til, at basiseffekten bliver kraftigst i de efterfølgende to måneder (se figur), hvilket bør trække inflationen midlertidigt op over 1%. Større prisstigninger på fødevarer kan dog kompenserer for faldet i energipriserne, efter de viste sig overraskende afdæmpede i oktober. En stigning i virksomhedernes samt de markedsbaserede inflationsforventninger understøtter udsigterne for højere inflation, mens de husholdningsbaserede forventninger har været mere eller mindre stabile de seneste seks måneder. Vi forventer, at kerneinflationen vil stige som foreslået af de højere inflationsforventninger, men årsvækstraten kan dog stadig vise 0,8 % y/y i november, idet oktober-inflationen (på 0,75%) kun lige akkurat kunne rundes op til 0,8%. Tysk inflation kom i går ud stort set som ventet på uændrede 0,8% y/y. ADP-indikatoren for den private beskæftigelse i USA giver et fingerpeg om udviklingen i den rigtige beskæftigelse i fredagens arbejdsmarkedsrapport. I aften offentliggøres Fed s Beige Book -rapport som kommer med en timelig vurdering af de seneste økonomiske tendenser siden sidste rentemøde for otte uger siden. Her vil der ud over den overordnede økonomiske vurdering være fokus på centralbank-distrikternes vurdering af udviklingen i inflation og løn. Tal for BNP-væksten for Danmark i 3. kvartal bliver spændende. Det skyldes, at vi her får et indtryk af hvordan de store revisioner af det årlige nationalregnskab har påvirket vækstprofilen, men også at vi får indsigt i hvor retvisende Danmarks Statistiks nye tidlige BNP-indikator er i forhold til de senere tal. BNP-indikatoren viste en økonomisk vækst på 0,2% q/q, og vi er tilbøjelige til at mene, at det er et fornuftigt skøn for den faktiske udvikling. Vi venter ikke længere store fald i ledigheden, og tror, at vi godt kan se en ny stigning i oktober når tallene offentliggøres i dag, om end ikke nok til at rykke ved ledighedsprocenten på 4,2%. Lidt anderledes mener vi det ser ud for AKUledigheden, der har haft pilen opad i de seneste to kvartaler. Vi venter at AKU-ledigheden er steget fra 6,3% til 6,4% i oktober. Begge kinesiske PMI-indikatorer for industrien offentliggøres i morgen tidlig. Vi er enige med konsensus i at de begge nok vil falde en lille smule i november efter det markante spring opad i oktober til det højeste niveau i to år. Den officielle PMI-indikator sprang fra 50,4 i september til 51,2 i oktober og ventes at lande på 51,0 i november. PMI-indikatoren fra Markit sprang fra 50,1 i oktober til 51,2 i november og ventes at falde til 50,8 i november. Så længe oktober-stigningen ikke bliver fuldt reverseret, ser vi stigningen som et tegn på, at sværindustrien er ved at være igennem den hårde tilpasningsproces med nedbringelse af overkapacitet indenfor fx stål, kul og betonproduktion. Da de byggerelaterede industrier samtidig nyder godt af at boligmarkedet nu igen boom er, tror vi væksten i industriproduktionen vil tiltage i de kommende måneder. EUR: Lille basiseffekt i oktober inden stort løft Kina: PMI forbliver nok høj i oktober Højdepunkter siden sidst Markederne: Olieprisen faldt i går på manglende tro på en aftale om produktionsbegrænsninger på dagens OPEC-møde. Aktiemarkederne steg lidt i Europa, men lå fladt i USA i går og fladt i Asien til morgen. Obligationsrenter og valutamarkederne havde også en stille dag. USA: Forbrugertilliden fra Conference Board steg noget mere end ventet til 107,1 i november fra 98,6 i oktober. Andre tillidsmålinger havde allerede indikeret højere tillid, men med gårsdagens tal må vi konkludere, at Trumps valgsejr decideret har haft en positiv effekt på optimismen, og ikke blot at sejren har undgået at smitte negativt af. BNP-væksten blev justeret lidt op i 3. kvartal til 3,2% q/q annualiseret fra 2,9% i den tidligere opgørelse. Euroområdet: EU-Kommissionens økonomiske barometer (ESI) steg til 106,5 i november fra 106,4 i oktober. Stigningen var lidt mindre end ventet af konsensus, men dog stor nok til at indekset nåede det højeste niveau i år. Dermed peger ESI ligesom PMI-indekset på, at væksten i BNP er tiltaget i 4. kvartal i forhold til 3. kvartal, men PMI er dog lidt mere optimistisk end ESI. Underindekset i forbrugertilliden i ESI for forventningen til prisudviklingen steg til det højeste niveau siden 2014 (se figur), og det tyder på at et moderat prispres endelig er ved at blive bygget op. Der er dog stadig meget lang vej til at inflationen når ECB s lige under 2%-målsætning. Tyskland: Forbrugerprisinflationen kom ud på linje med konsensusforventningen på 0,8% y/y i november, uændret fra oktober, og HICP-inflationen var også uændret på 0,7% y/y. Selv tysk økonomi med fuld kapacitetsudnyttelse og positivt outputgab kan således ikke vise mange tegn på inflationært pres. Sverige: BNP-væksten kom ind på 0,5% q/q i 3. kvartal efter opreviderede 0,6% q/q i 2.kvartal. Det var lidt svagere end vi havde ventet, hvilket skyldes svagere indenlandsk efterspørgsel og især færre faste investeringer. Derimod bidrog nettoeksporten mere end vi havde ventet, drevet af eksporten. Euroområdet: Inflationsforventninger stiger
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,28% / indeks 969,10) endte gårsdagens handel i positivt terræn. Omsætningen var generelt relativt beskeden og stemningen var afventende forud for weekendens folkeafstemning i Italien om en ny forfatningsreform. Der er nervøsitet i markedet for, at et nej til reformen efterfølgende vil medføre øget politisk usikkerhed, der kan afholde investorer fra at bidrage til, at rekapitalisere en række italienske banker med relativt mange problemlån. Et ja til reformen vil derimod skabe lettelse på de finansielle markeder og vil især være positivt for italienske aktier. I toppen af indekset endte blandt andet Pandora (+1,57% / kurs 842,50). Der var ikke nogen væsentlige selskabsrelaterede nyheder. Dog faldt sølvprisen og der var forlydender om et investormøde dagen forinden, hvor Pandora s chef for Asien/Stillehavsområdet virkede konfident på fremtiden. A.P. Møller- Mærsk (+1,57% / kurs 9355,00) var i fokus. Det gik mandag rygter om, at Mærsk Line er på vej mod et opkøb af det tyske containerrederi Hamburg Süd. Renter Obligationsrenterne steg en anelse i Tyskland og Danmark i går uden den store dramatik, og der var da heller ikke store overraskelser i nøgletallene til at drive markederne. I stedet var fokus nok på den kommende folkeafstemning i Italien og OPEC-mødet i Wien i Østrig. De amerikanske obligationsrenter fulgte med de europæiske op, men faldt tilbage igen efter europæisk lukketid og ligger onsdag morgen en anelse lavere end tirsdag morgen. I november samlet set er den amerikanske 10-årige rente steget med hele 50 basispunkter, den største månedlige stigning siden det såkaldte taper tantrum i 2013, hvor frygt for tilbagerulning af den amerikanske centralbanks mange opkøbsprogrammer fik de lange renter til at springe op. Valuta EUR styrkedes lidt over USD i går eftermiddag trods positive overraskelser i de amerikanske nøgletal. Det var dog generelt en stille dag i går, også på valutamarkederne. USD/JPY svingede lidt op og ned i går og ligger onsdag morgen en anelse højere (svagere JPY) end tirsdag morgen. GBP blev styrket noget over for både EUR og USD i går efter tal for britiske realkreditansøgningerne viste det stærkeste niveau siden marts i år. Det var noget stærkere end ventet og er endnu et tegn på, at de britiske husholdninger ikke har ladet sig mærke af brexit-uroen. Noget af GBP-styrkelsen blev dog elimineret igen sidst på dagen SEK lod sig stort set ikke mærke af at der blev offentliggjort BNP-tal for 3. kvartal, som viste et lille vækstfald. Tallene var dog også stort set som ventet. RUB og andre råvarevalutaer blev svækket i går i takt med olieprisfald efter de uformelle forhandlinger forud for dagens OPEC-møde ikke viste tegn på fremdrift. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 969.1 0.28 USD/JPY 112.8 0.830 USA 2.31-0.01 CRB 184.0-2.01 Stoxx600 341.0 0.33 EUR/USD 1.063 0.002 Euroområdet 0.22 0.02 Brent oil (1M fut) 46.8-2.11 FTSE 6772.0-0.40 USD/DKK 6.999-0.013 Danmark 0.35 0.01 Gold (spot) 1189.0-0.26 S&P500 2204.7 0.13 CHF/DKK 6.909-0.011 Nasdaq 5379.9 0.21 GBP/DKK 8.736 0.032 Hang Seng 22766.6 0.13 SEK/DKK 0.761 0.000 Nikkei 18305.6-0.01 NOK/DKK 0.819 0.000 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 USA 0.250 0.625 0.625 0.875 2.31 2.50 2.20 2.10 USD/DKK 7.001 7.09 7.10 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.22 0.25 0.10 0.10 EUR/DKK 7.441 7.44 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.37 1.35 1.20 1.20 GBP/DKK 8.737 8.45 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.35 0.35 0.20 0.20 CHF/DKK 6.908 6.95 6.96 6.96 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.50 0.30 0.55 0.65 SEK/DKK 0.7616 0.767 0.780 0.801 Norge 0.50 0.50 0.50 0.25 1.62 1.50 1.40 1.40 NOK/DKK 0.8194 0.818 0.828 0.828 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 28/11/16 08:00 Norge Retail Sales W/Auto Fuel (MoM) Oct 0.4% -- -0.4%(r) 0.9% 28/11/16 09:30 Sverige Retail Sales (MoM/YoY) Oct 0.8%/2.0% -- -0.3%/1.6%(r) 0.7%/2.4% 28/11/16 10:00 EMU M3 Money Supply (YoY) Oct 5.0% -- 5.1%(r) 4.4% 28/11/16 14:10 EMU ECB's Coeure and Draghi Speaks 28/11/16 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Nov 1.5 -- -1.5 10.2 29/11/16 08:45 Frankrig GDP (QoQ/YoY) 3Q P 0.2%/1.1% -- 0.2%/1.1% 0.2%/1.1% 29/11/16 09:00 Spanien CPI (MoM/YoY) Nov P 0.2%/0.5% -- 1.1%/0.7% 0.2%/0.5% 29/11/16 09:30 Sverige GDP (QoQ/YoY) 3Q 0.5%/3.1% 0.7%/3.1% 0.5%/3.4% 0.5%/2.8% 29/11/16 10:30 UK Mortgage Approvals Oct 65.0k -- 62.9k 67.5k 29/11/16 11:00 EMU Economic Confidence Nov 106.7 106.5 106.3 106.5 29/11/16 14:00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Nov P 0.1%/0.8% -- 0.2%/0.8% 0.1%/0.8% 29/11/16 14:30 USA GDP Annualized (QoQ) 3Q S 3.0% -- 2.9% 3.2% 29/11/16 15_15 USA Fed's Dudley Speaks 29/11/16 16:00 USA Consumer Confidence Index Nov 101.2 -- 98.6 107.1 29/11/16 18:40 USA Fed Governor Powell Speaks 30/11/16 00:50 Japan Industrial Production (MoM/YoY) Oct P 0.1%/-1.3% -- 0.6%/1.5% 0.1%/-1.3% 30/11/16 01:01 UK GfK Consumer Confidence Nov -3 -- -3-8 30/11/16 08:00 Tyskland Retail Sales (MoM/YoY) Oct 1.0%/1.0% -- -1.4%/0.4% 30/11/16 08:45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Nov P 0.1%/0.5% -- 0.0%/0.4% 30/11/16 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Nov 104.00 -- 104.7 30/11/16 09:00 Danmark LFS Unemployemt Rate Nov -- -- 6.3% 30/11/16 09:00 Danmark GDP (QoQ/YoY) 3Q -- 0.2%/1.1% 0.4%/0.3% 30/11/16 09:55 Tyskland Unemployment Change (000's) Nov -- -- -13k 30/11/16 11:00 EMU CPI Estimate (YoY) Nov 0.6% 0.6% 0.5% 30/11/16 11:00 EMU CPI Core (YoY) Nov A 0.8% 0.8% 0.8% 30/11/16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 25. Nov -- -- 5.5% 30/11/16 13:30 EMU ECB's Draghi Speaks 30/11/16 14:00 USA Fed's Kaplan Speaks 30/11/16 14:15 USA ADP Employment Change Nov 170k -- 147k 30/11/16 14:30 USA Personal Income/Personal Spending (MoM) Oct 0.4%/0.5% -- 0.3%/0.5% 30/11/16 14:30 USA PCE Core (MoM/YoY) Oct 0.1%/1.7% -- 0.1%/1.7% 30/11/16 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Nov 52.0 -- 50.6 30/11/16 16:00 USA Pending Home Sales (MoM/YoY) Oct 0.2%/-- -- 1.5%/2.0% 30/11/16 17:45 USA Fed Governors Powell and Mester Speak 30/11/16 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 01/12/16 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Nov F -- -- 5110.0% 01/12/16 02:00 Kina Manufacturing PMI Nov 51.0 51.2 51.2 01/12/16 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Nov -- -- 54.0 01/12/16 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Nov 50.8 51.0 51.2 01/12/16 08:30 Sverige Manufacturing PMI Nov -- -- 58.4 01/12/16 09:00 Norge Manufacturing PMI Nov -- -- 52.7 01/12/16 09:30 Schweiz Manufacturing PMI Nov -- -- 54.7 01/12/16 10:00 Italien Unemployment Rate Oct P -- -- 11.7% 01/12/16 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Nov F -- -- 53.7 01/12/16 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Nov 54.6 -- 54.3 01/12/16 11:00 EMU Unemployment Rate Oct 10% 9.9% 10% 01/12/16 11:00 Italien GDP WDA (QoQ/YoY) 3Q F -- -- 0.3%/0.9% 01/12/16 13:30 USA Challenger Job Cuts (YoY) Nov -- -- -39.1% 01/12/16 14:00 USA Fed's Kaplan and Mester Speak 01/12/16 14:30 USA Initial Jobless Claims 26. Nov -- -- 251k 01/12/16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 27. Nov -- -- 44.8 01/12/16 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Nov F -- -- 53.9 01/12/16 16:00 USA ISM Manufacturing Nov 52.1 -- 51.9 01/12/16 USA Wards Domestic Vehicle Sales Nov 14.00m -- 14.05m 02/12/16 07:45 Schweiz GDP (QoQ/YoY) 3Q -- -- 0.6%/2.0% 02/12/16 10:00 Norge Unemployment Rate Nov -- -- 2.8% 02/12/16 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Nov 180k -- 161k 02/12/16 14:30 USA Unemployment Rate Nov 4.9% -- 4.9% 02/12/16 14:30 USA Average Hourly Earnings (MoM/YoY) Nov 0.2%/2.8% -- 0.4%/2.8% 02/12/16 14:45 USA Fed Governor Brainard speaks 02/12/16 16:00 Danmark Foreign Reserves Nov -- -- 449.9b 02/12/16 19:00 USA Fed's Tarullo Speaks 04/12/16 Italien Vote on Constitutional Reform Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Macro Research Ann Öberg Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC