Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 2. februar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Fra USA vil der være lidt fokus på arbejdsmarkedet i dag, hvor vi får tal for afskedigelser for januar, antallet af nye ledige samt foreløbige tal for væksten i produktiviteten og enhedslønomkostningerne i 4. kvartal sidste år. Antallet af nye ledige ventes fastholdt på de aktuelle lave niveauer, der fortsat signalerer et relativt solidt arbejdsmarked. Til gengæld ventes produktivitetsvæksten at være aftaget igen efter stigningen i 3. kvartal, som også vil skubbe enhedslønomkostningerne i vejret. Vi holder fortsat meget øje med udviklingen i produktiviteten, hvor en fremgang fra de aktuelt overordnet set svage vækstrater er nødvendig for at reducere risikoen for et negativt pres på virksomhedernes profitter. Der er rentemøde i Bank of England (BoE), hvor vi dog på linje med de foregående møder ikke venter meget nyt. Økonomien har udviklet sig langt bedre end frygtet og GBP er blevet styrket noget igen på det seneste. Det har taget lidt af brodden af det opadgående inflationspres i den kommende tid og dermed ser den vanskelige afvejning i pengepolitikken mellem udsigten til lavere vækst og stigende inflation i kølvandet på brexit ud til at være blevet lidt nemmere at have med at gøre. BoE offentliggør også årets første inflationsrapport. Vi venter ikke de store ændringer i den danske valutareserven i januar, som dermed ses fastholdt på et niveau omkring de 451 mia. kr. Lidt af styrkelsespresset ser ud til at være gået af danske kroner i løbet af januar, hvor der også har været en generel tendens til en stærkere EUR. EUR/DKK befinder sig ganske vist stadig tæt på de niveauer, hvor Nationalbanken tidligere har købt valuta i markedet, men generelt har der stort set ingen interventionsaktivitet været igennem 2. halvår I nat får vi den alternative PMI-opgørelse for fremstillingssektoren i Kina fra Markit. Forleden viste det officielle PMI-indeks kun et begrænset fald i januar, men vi venter et større fald i Markits opgørelse efter forrige måneds store spring op, som vi bl.a. bygger på faldet i profitvæksten blandt industrivirksomhederne (se figur). Hvis Markits PMI falder fra 51,9 til 51,4 som vi venter det (markedet venter kun et fald til 51,8) i januar, vil det bekræfte vores forventning om, at mini-opsvinget i 2016 har toppet og at den overordnede økonomiske vækst snart vil falde igen. Kina: Mulighed for større fald i Markits PMI Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder tog revanche fra tirsdagens negative udvikling og endte dagen med pæne stigninger. Dampen gik dog af de amerikanske markeder som endte med kun meget beskedne stigninger og i Asien er stemningen blevet negativ i nat. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland endte dagen højere, men de amerikanske renter er faldet i nat. USD blev først styrket over for EUR og JPY efter pæne nøgletal, men tabte det hele igen efter at meldingerne fra Fed blev tolket som mere dueagtige end ventet. USA: Den amerikanske centralbank (Fed) havde som ventet ingen pengepolitiske ændringer i ærmet efter gårsdagens rentemøde, og den medfølgende pressemeddelelse bød ikke på de store ændringer i forhold til meldingen fra december. Fed anerkendte dog som noget nyt bedringen i forbruger- og erhvervstilliden og ændrede fx ordlyden om at 'inflationen forventes at stige til 2% på mellemlangt til at inflationen vil stige til 2%. Overordnet set er budskabet imidlertid fortsat, at Fed er i en vent-og-se position, hvor man afventer effekterne af Donald Trumps økonomiske politik, og der var ingen klare signaler om, at en renteforhøjelse er rykket tættere på eller at Fed vil afvige fra sin udmeldte strategi om kun gradvise renteforhøjelser. På spidsen var det formentligt en anelse mere dueagtigt end ventet i markederne. Ikke mindst fordi de økonomiske nøgletal overraskede på opsiden i går. ISMindekset for fremstillingssektoren steg således fra 54,5 til 56,0 i januar, hvilket var bedre end ventet i markedet. Både indeksene for nye ordrer og for beskæftigelsen steg. Vi bider dog især mærke i stigningen i prisindekset fra 65,5 til 69,0 som understreger risikoen for et øget prispres i økonomien, hvilket i sidste ende kan tvinge den amerikanske centralbank ud i at sætte renten op mere end hvad markedet pt. venter især hvis Donald Trump får held med at få gennemført sine store finanspolitiske lempelser (hvilket vi dog pt. fortsat forholder os noget skeptiske over for). Hertil kommer også, at den private beskæftigelse i henhold til ADP bragede i vejret med personer i januar, hvilket var langt stærkere end ventet. Det vil givet øge forventningerne til udfaldet af arbejdsmarkeds-rapporten på fredag, om end sammenhængen mellem de to ikke altid er helt god specielt i januar og vil være forsigtige med at overfortolke på den stærke udvikling. På den negative front så faldt antallet af realkreditansøgninger til huskøb imidlertid i forrige uge, men ikke nok til at bryde den svagt opadgående tendens vi har set den seneste tid. Givet stigningen i renterne ser vi dog risiko for en mere negativ udvikling fremadrettet. Bilsalget bremsede også op i januar fra det rekordhøje niveau vi så måneden før, og byggeforbruget faldt med 0,2% m/m i december. Euroområdet: Den endelige opgørelse af PMI for fremstillingssektoren blev opjusteret fra 55,1 til 55,2 i januar som dermed bekræftede bedringen fra forrige måneds 54,9. Det græske PMI-indeks faldt dog markant fra 49,3 til 46,6 det laveste niveau siden september De svage økonomiske signaler kommer på et tidspunkt med øget konflikt mellem den græske regering og dens kreditorer omkring den fremtidige nødhjælp til landet. Det svage PMI-tal kan dog muligvis også skyldes uventet kraftigt snefald i januar. UK: PMI for fremstillingssektoren faldt fra 56,1 til 55,9 i januar. Trods den lille nedgang indikerer det en solid begyndelse på det nye år, som peger på at fremstillingssektoren vil bidrage fornuftigt til den økonomiske vækst. Det er måske også nødvendigt, da prisindekset steg til det højeste niveau nogensinde, som peger på et øget prispres der formentlig snarligt vil begynde at dæmpe væksten i privatforbruget. Schweiz: PMI-fremstilling faldt fra 56,2 til 54,6 i januar, hvilket var svagere end ventet Sverige: Fremstillingssektoren fortsætter med at vise styrke med en stigning i PMI fra 60,2 til 62,0 i januar. US: Fortsat styrketegn fra industrien

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+1,13% / indeks 1.064,96) sluttede gårsdagens handel i højeste niveau nogensinde. I toppen af indekset endte Vestas (+3,20% / kurs 497,00). Vindmølleproducenten fik hjælp fra storbanken Barclays som var ude med en positiv analyse på aktien. Coloplast (+0,28% / kurs 494,20) rapporterede regnskab. Selve regnskabet var stort set på niveau med markedets forventninger. Guidance for regnskabsåret blev desuden fastholdt uændret i faste valutakurser. Aktien startede dagen med en stigning på over 4%, men stigningen aftog efter telekonferencen hvor der var fokus på vigende vækst i Emerging Markets. Novozymes (+2,91% / kurs 276,10) havde en god dag, godt hjulpet af en positiv analyserapport fra den schweiziske storbank Credit Suisse. Renter Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland lagde fra morgenstunden ud med stigninger, muligvis trukket af forventninger om lidt mere høgeagtige signaler fra den amerikanske centralbank efter rentemødet om aftenen samt af et løft i risikovilligheden som afspejlet i pæne stigninger på aktiemarkederne. De seneste dages signaler om højere inflation har muligvis også hjulpet, og for periferilandene ser den politiske usikkerhed også ud til at veje lidt. Den endelige opgørelse af PMI for fremstillingssektoren i euroområdet blev oprevideret en tand, men det var især stærke nøgletal fra USA, der hjalp med til at fastholde rentestigningerne. Både ISM for fremstillingssektoren og den private beskæftigelse opgjort af ADP viste sig således stærkere end ventet, som opvejede et svagt udfald af byggeforbruget og antallet af realkreditansøgninger til huskøb. De danske og tyske obligationsrenter endte således dagen højere. Meldingen fra Fed efter europæiske lukketid var imidlertid ikke meget ændret i forhold til december, og fastholdt indtrykket af, at Fed er i en vent-og-se position uden signaler om hastværk med hensyn til at få sat renten op. Det var formentligt en anelse mere dueagtigt end ventet i markedet og de amerikanske renter er faldet i løbet af i nat. Sammen med en mere negativ markedsstemning i Asien, er der således basis for, at renterne herhjemme vil have pilen nedad fra morgenstunden. Valuta En svagt opadgående tendens i EUR/USD i løbet af formiddagen vendte rundt efter stærke tal for den private beskæftigelse i USA. Solide signaler fra fremstillingssektoren forstærkede tendensen til en stærkere USD yderligere, men dampen gik af USD igen efter at den amerikanske centralbank signalerede, at de fortsat er i en vent-og-se position efter gårsdagens rentemøde. Meldingen fra Fed var således på spidsen formentligt en anelse mere dueagtig end ventet givet de stærkere økonomiske nøgletal, hvor banken ikke signalerede hastværk med at få renten sat op og EUR/USD ligger her til morgen mere eller mindre uændret i forhold til i går morges. Også JPY blev styrket over for USD efter Fed-mødet, på en nat hvor USD generelt tog bagsædet. SEK blev styrket over for EUR og DKK efter en overraskende stor stigning i det svenske PMI for fremstillingssektoren. Fortsat solide signaler fra den britiske fremstillingssektor gav også medvind til GBP som dermed brød med de seneste dages tendens til svækkelse over for EUR Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 31-Jan Ringkjøbing Landbobank 4. kvartal 01-Feb Coloplast 1. kvartal 01-Feb Ambu 1. kvartal 02-Feb Danske Bank 4. kvartal 02-Feb Novo Nordisk 4. kvartal 02-Feb Dong Energy 4. kvartal 03-Feb TDC 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 30-Jan 00:50 Japan Retail Sales MoM Dec -0.5%/1.7% %/1.7% -1.7%/0.6% 30-Jan 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Jan Jan 11:00 EMU Economic Confidence Jan Jan 11:00 EMU Industrial Confidence Jan Jan 11:00 EMU Services Confidence Jan Jan 11:00 EMU Consumer Confidence Jan F Jan 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Jan P -0.5%/2.0% %/1.7% -0.6%/1.9% 30-Jan 14:30 USA Personal Income MoM Dec 0.4% %(r) 0.3% 30-Jan 14:30 USA Personal Spending MoM Dec 0.5% % 0.5% 30-Jan 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Dec 0.1%/1.7% %/1.7%(r) 0.1%/1.7% 30-Jan 15:00 Belgien GDP QoQ/YoY 4Q P %/1.3% 0.4%/1.1% 30-Jan 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Dec 1.0%/-0.3% %/1.4% 1.6%/-2.0% 30-Jan 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Jan (r) Jan 00:30 Japan Jobless Rate Dec 3.1% % 3.1% 31-Jan 00:30 Japan Overall Household Spending YoY Dec -0.9% % -0.3% 31-Jan 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Dec P 0.3%/3.0% %/4.6% 0.5%/3.0% 31-Jan Japan BOJ Monetary Policy Statement 31-Jan 01:01 UK GfK Consumer Confidence Jan Jan 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 4Q A 0.4%/1.1% %/0.9% 0.4%/1.1% 31-Jan 07:30 Japan BOJ Governor Kuroda press conference 31-Jan 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Dec 0.6%/0.5% %/3.5% -0.9%/-1.1% 31-Jan 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Jan P -0.5%/1.1% %/0.6% 31-Jan 08:45 Frankrig Consumer Spending MoM/YoY Dec 0.2%/2.1% %/3.7% r -0.8%/1.5% 31-Jan 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Dec 4.3% 4.3% 4.2% 4.3% 31-Jan 09:55 Tyskland Unemployment Change (000's) Jan -5k k -26k 31-Jan 11:00 EMU Unemployment Rate Dec 9.8% 9.8% 9.7% r 9.6% 31-Jan 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 4Q A 0.4%/1.7% 0.5%/ 0.3%/1.7% 0.5%/1.8% 31-Jan 11:00 EMU CPI Estimate YoY Jan 1.5% 1.5% 1.1% 1.8% 31-Jan 11:00 EMU CPI Core YoY Jan A 0.9% 1.0% 0.9% 0.9% 31-Jan 14:30 USA Employment Cost Index 4Q 0.6% % 0.5% 31-Jan 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Nov 0.6%/5.0% %/5.09% r 0.88%5.27% 31-Jan 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Jan Jan 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Jan Feb 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Jan Feb 02:00 Kina Manufacturing PMI Jan Feb 08:00 UK Nationwide House PX MoM Jan 0.0%/4.3% %/4.5% 0.2%/4.3% 01-Feb 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Jan Feb 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Jan Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jan F Feb 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Jan Feb 13:00 USA MBA Mortgage Applications 27. Jan % -3.2% 01-Feb 14:15 USA ADP Employment Change Jan 167k k 246k 01-Feb 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Jan F Feb 16:00 USA ISM Manufacturing Jan Feb 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 01. Feb 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 01-Feb 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 01. Feb 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 01-Feb USA Wards Total Vehicle Sales Jan 17.50m m 17.48m 02-Feb 11:00 EMU PPI MoM/YoY Dec 0.5%/1.2% %/0.1% 02-Feb 13:00 UK Bank of England Bank Rate 02. Feb 0.25% 0.25% 0.25% 02-Feb 13:00 UK Bank of England Inflation Report 02-Feb 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Jan % 02-Feb 14:30 USA Unit Labor Costs 4Q P 1.9% % 02-Feb 14:30 USA Nonfarm Productivity 4Q P 1.0% % 02-Feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 28. Jan 250k k 02-Feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 29. Jan Feb 16:00 Danmark Foreign Reserves Jan Feb 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Jan Feb 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Dec 0.5%/2.7% 0.5%/3.0% 1.2%/0.1% 03-Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Jan F Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Jan F Feb 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Jan Feb 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Dec 0.3%/1.8% 0.2%/ % 03-Feb 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Jan 175k 180k 156k 03-Feb 14:30 USA Unemployment Rate Jan 4.7% 4.7% 4.7% 03-Feb 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Jan 0.3%/2.7% %/2.9% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC