Halvårsrapport 1. halvår 2015
Selskabsoplysninger Selskabet Access Small Cap c/o Skandinaviska Enskilda Banken Filial af Skandinaviska Enskilda Banken A/S (publ) Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon 33 28 28 28 Hjemmeside www.accesssmallcap.dk Cvr. nr. 32 66 57 56 Stiftet 28. december 2009 Forvalter Direktion Bestyrelse Revisor Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Henrik Nordby Christensen (formand) Flemming Sejr Hansen Peter Kock Jens Nødskov Pedersen PriceWaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Strandvejen 44 2900 Hellerup 2
Ledelsespåtegning Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt halvårsrapport for 1. halvår for Access Small Cap A/S. Halvårsrapporten aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Det er vores opfattelse, at halvårsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. juni 2015 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for 1. halvår 2015. Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for de forhold beretningen omhandler. Halvårsrapporten er ikke revideret. København, den 24. august 2015 Bestyrelse Henrik Nordby Christensen Formand Peter Kock Flemming Sejr Hansen Jens Nødskov Pedersen Direktion Jens Lohfert Jørgensen Direktør 3
Ledelsesberetning Formål Access Small Cap A/S (herefter Selskabet ) har til formål at investere i danske børsnoterede virksomheder fortrinsvis i Small Cap segmentet. Small Cap segmentet defineres i denne sammenhæng som virksomheder med en markedsværdi på op til EUR 150 mio. Selskabet investerer med udgangspunkt i en filosofi om kun at investere i ekstraordinært gode muligheder i markedet. Det er målet at skabe et højt aktieafkast af Selskabets investeringer. Formålet er at skabe et højt absolut afkast. Selskabets investeringer bliver derfor ikke målt mod et benchmark. Strategi Der investeres efter en såkaldt bottom-up stock-pick strategi, hvor der ikke skeles til sektorandele eller branchefordeling i øvrigt. Rådgiver vurderer afkast potentiale på basis af case momentum snarere end aktiemarkedsudviklingen som f.eks. beta cases. Rådgiver foretrækker selskaber med markeds- og prislederskab og selskaber med stærk ledelse, der har dokumenteret gode resultater. Makroøkonomiske scenarier og sektor vurderinger spiller således en mindre rolle i vores investeringsstrategi. Der er intet krav om, at Selskabets formue skal være fuldt investeret til enhver tid. Markedsberetning Det danske aktiemarked har leveret en forrygende kursudvikling i løbet af første halvdel af 2015 med en stigning på 21%. Tiltagende bekymringer for deflation og langvarig økonomisk opbremsning i den europæiske økonomi fik ECB til tidligt på året at lancere et historisk opkøbsprogram af obligationer for EUR 60 mia. månedligt i en periode på mindst 18 måneder. Dette har fået de europæiske renter samt EUR til at dykke og i kølvandet herpå opstod massiv spekulation om, hvorvidt den danske krone kunne fastholde sit bånd til EUR. For at forhindre en uønsket styrkelse af kronen har den danske nationalbank i 1. halvår sænket renten til et historisk lavpunkt på -0,75%. De lave renter har givet en håndsrækning til aktiemarkedet i form af stor likviditetstilstrømning og øget risikovillighed. Der har især været fokus på tilbagebetalingscases, hvor det danske marked tilbyder mange gode cases. Mod slutningen af halvåret har uroen omkring Grækenlands gældskrise og resultatløse forhandlinger med EU været styrende for markedet med megen volatilitet. 4
Access Small Cap har i perioden leveret et afkast på 29,9%, hvilket anses for at være yderst tilfredsstillende. Det mest markante bidrag til performance kom fra Per Aarsleff, DFDS og Ringkjøbing Landbobank. Per Aarsleff nyder godt af den høje investeringsaktivitet i dansk infrastruktur og har på den baggrund en solid ordrebeholdning med yderligere vækstpotentiale, som også har ført til opjustering af indtjeningsforventningerne. DFDS har udsigt til et massivt indtjeningsløft fra en bedre konkurrencesituation på den engelske kanal, hvor priskrig tidligere har presset indtjeningen. Ringkjøbing Landbobank har også haft stærk performance efter en solid start på året, som giver mulighed for opjustering senere på året. Blandt de positioner som trak ned i performance var DLH, North Media og Matas. DLH er som bekendt i et afviklingsforløb, som ikke har overrasket positivt! North Media har også haft negativ kursudvikling som resultat af en vedholdende og risikovillig strategi, som har spoleret dividendecasen. Endeligt har Matas også bidraget negativt, idet selskabet lider under svagt privatforbrug. Regnskab og balance Regnskabets første post, Andre eksterne omkostninger, udgøres primært af performance fee til rådgiver. Grundet den høje afkast er denne post steget til 6.679 t.kr. mod 1.969 t.kr. i samme periode året før. Selskabets indtægter fra investeringsaktiviteten udgøres af udbytter og kursreguleringer på porteføljens aktier. Disse Øvrige finansielle indtægter udgør i 1. halvår 31.779 t.kr. mod 10.004 t.kr. året før. Selskabets samlede resultat efter skat bliver dermed 24.805 t.kr. mod 5.871 t.kr. i 1. halvår 2014. Selskabets egenkapital udgjorde primo perioden 89.364 t.kr. I perioden har Selskabet købt egne aktier for 9.685 t.kr., hvilket fragår egenkapitalen. Periodens resultat påvirker derimod egenkapital positivt. Ved udgangen af perioden udgør Selskabets egenkapital således 104.485 t.kr. Forventninger til 2. halvår 2015 Årets afkast vil primært afhænge af kursudviklingen på det danske marked for small cap aktier. Begivenheder efter regnskabsperiodens afslutning Der er fra balancedagen og frem til i dag ikke indtrådt forhold, som forrykker vurderingen af halvårsrapporten. 5
Anvendt regnskabspraksis Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for Regnskabsklasse B. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til den senest aflagte årsrapport. Omregning af fremmed kapital Transaktioner i fremmed valuta omregnes til danske kroner efter transaktionsdagens GMT 16.00-valutakurs. Resultatopgørelsen I resultatopgørelsen indregnes alle indtægter i takt med, at de indtjenes, og alle omkostninger i takt med, at de afholdes. Alle værdireguleringer og tilbageførsler af beløb, der tidligere har været indregnet i resultatopgørelsen, indregnes i resultatopgørelsen. Eksterne omkostninger Eksterne omkostninger består af omkostninger, som selskabet afholder i forbindelse med porteføljepleje, markedsføring og administration. Finansielle poster Finansielle poster indeholder renter, udbytter og realiserede og urealiserede kursreguleringer på værdipapirer. Renter periodiseres over transaktionens levetid og indregnes i resultatopgørelsen med de beløb, der vedrører regnskabsperioden. Udbytter indregnes i resultatopgørelsen på det tidspunkt, hvor udbytte vedtages på den udbyttebetalende enheds generalforsamling eller ved udlodning af aconto udbytte. Skat Selskabet er ikke selvstændigt skattepligtigt. I regnskabsposten Skat indgår alene ikkerefunderbare udbytteskatter. Balancen Balancen består af aktiver, aktuelle forpligtelser, hensatte forpligtelser og egenkapitalen, der udgør forskellen mellem værdien af aktiver og de samlede forpligtelser. Ved passiver forstås summen af egenkapitalen og de samlede indregnede forpligtelser. Et aktiv er indregnet i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. En forpligtigelse er indregnet i 6
balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå selskabet og forpligtigelsens værdi kan måles pålideligt. Obligationer, aktier mv. og afledte finansielle instrumenter Aktier, obligationer, investeringsbeviser og afledte finansielle instrumenter indregnes til kostpris ved første indregning, og måles efterfølgende til dagsværdi på balancedagen. Værdireguleringen indregnes i resultatopgørelsen. 7
Resultatopgørelse 1. halvår 2015 1. halvår 2014 Note kr. t.kr. Personaleomkostninger -20.000 0 Andre eksterne omkostninger -6.658.599-1.969 Resultat før finansielle poster -6.678.599-1.969 Øvrige finansielle indtægter 31.778.969 10.004 Finansielle omkostninger -71.166-1.990 Resultat før skat 25.029.204 6.045 Skat af årets resultat 1-224.412-174 Periodens resultat 24.804.792 5.871 Forslag til resultatdisponering Overført resultat 24.804.792 5.871 I alt 24.804.792 5.871 8
Noter 1. halvår 2015 1. halvår 2014 kr. t.kr. 1. Skat af årets resultat Andre skatter - ikke refunderbare udbytteskatter 224.412 174 I alt skat af årets resultat 224.412 174 2. Aktiekapital Aktiekapitalen består af 1.700.000 aktier à 10 kr. Aktierne er ikke opdelt i aktieklasser. Ændring i aktiekapital de seneste 5 år kr. Aktiekapital ved selskabets stiftelse 50.500.000 Kapitalnedsættelse, 2014-40.400.000 Kapitalforhøjelse, 2014 1.627.320 Aktiekapital, 30.06.2015 11.727.320 3. Egenkapital i alt Virksomheds- Overført kapital resultat I alt kr. kr. kr. Egenkapital, 01.01.2015 11.727.320 77.637.484 89.364.804 Netto køb af egne aktier 0-9.685.038-9.685.038 Resultatdisponering 0 24.804.792 24.804.792 Egenkapital, 30.06.2015 11.727.320 92.757.238 104.484.558 Beholdning af egne aktier Anskaffelses- Andel af Antal sum aktiekapital stk. kr. % Beholdning, 01.01.2015 0 0 0,00 Køb af egne aktier 58.765 9.685.038 10,02 Beholdning, 30.06.2015 58.765 9.685.038 10,02 9
Interne noter 1. halvår 2015 1. halvår 2014 kr. t.kr. A. Andre eksterne omkostninger Performancefee 6.041.852 1.395 Rådgivningshonorar 486.849 456 Administrationshonorar 50.000 76 Revision 10.625 6 Assistance fra revisor 25.180 34 Øvrige omkostninger 44.093 2 6.658.599 1.969 B. Øvrige finansielle inddtægter Renteindtægter, likvide beholdninger 11 0 Udbytter 1.496.078 1.160 Realiserede og urealiserede kursgevinster, aktier 30.282.880 8.844 31.778.969 10.004 C. Finansielle omkostninger Realiserede og urealiserede kurstab, aktier 0 0 Øvrige finansielle omkostninger 71.166 1.990 71.166 1.990 D. Andre værdipapirer og kapitalandele Aktier kr. Samlede kostpris, 01.01.2015 56.189.238 Tilgang i året 17.498.154 Afgang i året -18.609.788 Samlede kostpris, 30.06.2015 55.077.604 Op- og nedskrivninger, 01.01.2015 29.653.738 Årets op- og nedskrivninger 25.516.747 Tilbageførte op- og nedskrivninger -5.961.326 Op- og nedskrivninger, 30.06.2015 49.209.159 Værdi 30.06.2015 104.286.763 10
Interne noter E. Andre værdipapirer og kapitalandele Regnskabs- Årets op- og Anskaffelsessum mæssig værdi nedskrivninger kr. kr. kr. Rockwool International B 2.046.215 2.448.756 661.581 Royal Uni Brew 3.799.863 14.337.752 714.381 Per Aarsleff B 3.791.874 22.155.930 10.976.598 DFDS 8.824.657 22.799.972 8.248.370 North Media A/S 1.809.736 1.294.978-425.358 NKT Holding A/S 6.194.003 7.896.328 1.081.351 Ringkjøbing Landbobank A/S 6.366.567 14.952.465 3.352.977 Nordjysk Bank A/S 6.383.722 7.671.830 1.300.850 Matas A/S 1.974.457 1.757.738-212.779 NNIT A/S 6.679.375 8.122.120 1.442.745 DLH A/S - B 7.207.135 848.894-1.623.969 55.077.604 104.286.763 25.516.747 30.06.2015 31.12.2014 kr. t.kr. F. Anden gæld Skyldig performancefee 6.352.853 311 Rådgivningshonorar 486.849 405 Administrationshonorar, IFS SEBInvest A/S 50.000 50 Administrationshonorar, Wealth Management 0 50 Bestyrelseshonorar 20.000 20 Andre skyldige omkostninger 27.191 39 6.936.893 875 11