8. november 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens topemne er utvivlsomt præsidentvalget i USA, selvom vi næppe bliver meget klogere på udfaldet allerede i dag inden for børsåbningstiden. Meningsmålingerne ligger utroligt tæt, hvor Clinton ser ud til at have en lille føring, om end det kniber i nogle af de vigtige svingstater. Ifølge FiveThirtyEight spås Hillary Clinton dog fortsat at have 66% sandsynlighed for at stå med nøglen til det Hvide Hus og ifølge Bloomberg viser diverse betting sites en 80% s sandsynlighed til morgen. Men det kan dog på nuværende tidspunkt ikke udelukkes, at Donald Trump kan stå som sejrherre, når det endelige resultat foreligger. I tilfælde af Clinton-sejr venter vi relief rally i risikofyldte aktiver - Globale aktier må ventes at stige, USD må ventes at blive styrket mod JPY og EUR, renterne stiger og guldprisen falde. Omvendt hvis Trump vinder ventes Globale aktier at falde, USD bliver svækket, renterne falder, guldprisen stiger og visse emerging markets valutaer bør også kommer under pres mod svagere niveauer, herunder især MXN. Endelig bør man også forberede sig på situationen, hvor vi onsdag morgen ikke har en klar vinder, hvilket kan skyldes at ingen af de to kandidater lykkes at få de nødvendige 270 valgmænd, krav om fintælling, manglende erkendelse af nederlag m.m. En sådan situation kan medføre en øget risikoaversion på markederne. Således minder dette scenario umiddelbart om udfaldet med Trump som vinder. For uddybelse se Finansinfo - uge 45. De første valgsteder lukker i nat kl. 1:00 (dansk tid), og sidste valgsteder lukker i morgen kl. 6. Resultaterne kommer løbende ind, og i 2012 forelå der et resultat kl. 5:48. Inden valget for alvor går i gang modtager vi lidt nøgletal fra USA i form af NFIB samt JOLT. NFIB-indekset, som måler de mindre virksomheders tillid, ventes at stige en tand i oktober. Det er i overensstemmelse med den mere stabile udvikling vi har set i forbrugertillid samt erhvervstilliden i servicesektoren på det seneste. NFIB s indeks for arbejdsmarkedet vil også blive set ekstra efter i sømmene, og disse har vist en mere stabil udvikling i år, dog har indikatorer for stramheden på arbejdsmarkedet vist tegn på en vis lettelse de seneste må-neder. I JOLT-arbejdsmarkedsrapporten bliver det interessant om ikke vi ser en lille bedring i jobopslagene i september efter faldet i august. Det er i hvert fald blevet indikeret af det lavere niveau for antallet af nye personer på overførselsindkomst samt bedringen i fredagens arbejdsmarkedsrapport. I Europa kan der være lidt opmærksomhed på industriproduktionen i Tyskland, hvor vi meget vel kan blive skuffede efter gårdagens svage ordretal. Der ventes et lille fald i september-produktionen, hvor de bløde barometre har peget på en fortsat positiv tendens i fremstillingsindustrien, mens den seneste tendens til en (mindre) EUR-styrkelse ser ud til at begrænse stigningspotentialet i industriaktiviteten resten af året. Vi får også produktionstal fra UK, hvor der vente en ny stigning i fremstillingsproduktionen i september. USA: Præsidentvalget indtager fokus USA: Comeback for Trump øger usikkerheden Kilde: Macrobond, RealClearPolitics Højdepunkter siden sidst Markederne: Den bedrede stemning på finansmarkederne oven på weekendens aftagende frygt for Trump-sejr holdt ved og børserne steg sammen med renter, oliepris og USD mens guldprisen faldt tilbage. Således brød S&P500 med de forrige ni handelsdages konstante fald. Den gode stemning fortsatte i Asien til morgen, om end US futures afspejler en vis forsigtighed med mindre fald. Kina: Valutareserven faldt i oktober mere end ventet, og det var samtidigt det største fald siden januar. Faldet kan skyldes kursreguleringer af reserven qua højere renter og stærkere USD. Faldet indikerer dog stadig, at myndighederne sælger ud af reserven og købe CNY for at undgå massiv CNY-svækkelse. Handelsbalancen viste som ventet en stor bedring i oktober. Bedringen var baseret på, at eksporten faldt i et langsommere tempo, samtidigt med at importen blot steg en tand mere end tidligere. Det var dog skuffende at eksporten faldt endnu en måned (-3,2% y/y).det var håbet at eksporten ville vende tilbage til positive vækstrater for første gang siden marts. Euroområdet: Sentix-barometeret steg (igen) uventet kraftigt i november til det højeste niveau i år. Således er der tegn på øget optimisme trods øget valgusikkerhed i USA, som også har medført fald på aktiemarkederne. Den positive udvikling kan skyldes de seneste tegn på, at økonomien klarer sig fortsat ok, hvilket blandt andet har trukket op i de lange renter. Med hensyn til den faktiske økonomiske udvikling var det desuden positivt overraskende, at detailsalget i september kun faldt med 0,3% m/m, efter de noget svagere tyske salgstal. Dog blev august-salget samtidigt revideret en tand ned. Detailsalget ser dog ud til at fortsat at have det hårdt i oktober, hvor detail-pmi faldt til blot 48,6 et tegn på at medvinden fra tidligere inflationsfald har lagt sig (se figur). Bank of Italy s vicechef udtaler, at en tidlig afslutning på QE ikke bliver diskuteret. Men mere om og i hvilken grad man skal gå ud over de allerede vedtagne initiativer. Tyskland: Fabriksordrerne skuffede noget i september, da de uventet faldt med 0,6% m/m mod en ventet stigning. Det antyder at dagens produktionstal også skuffer. Det var især investeringsgode-ordrer i euroområdet der skuffede. Danmark: Industriproduktionen faldt i september langt mere end ventet massive 8,1% m/m, hvilket er det største fald siden 2000. Faldet skyldtes dog især tekniske ændringer i bogføring af omsætningen inden for medicinalindustrien, og renset for denne var der tale om en stigning på 6% m/m. Faldet betød at 3. kvartal produktion faldt med 2,6% i forhold til 2. kvartal. EUR-detailsalg tynges af stigende inflation Kilde: Macrobond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske indeks OMXC20 CAP (+1,67% / indeks 972,73) sluttede ugens første handelsdag med en solid stigning. Den pæne fremgang kom i kølvandet på sidste uges kraftige fald foranlediget af et stærkt comeback til Donald Trump i meningsmålingerne, hjulpet af at FBI oplyste at de gransker potentielt skadelige e-mail korrespondenser fra Clintons tid som udenrigsminister. Men søndag meddelte FBI, at de ikke vil rejse tiltale mod Hillary Clinton i den meget omdiskuterede e-mail-sag. Det skabte en kraftig øgning i risikoappetttien på de finansielle markeder. I toppen af det ledende danske indeks endte Vestas (+4,16% / kurs 518,50) som ventes at drage relativt stor fordel af en valgsejr til Hillary Clinton i forholdt til Donald Trump. A.P. Møller-Mærsk (+3,39% / kurs 9750,00) havde også en god dag. I følge flere medier skulle analysehuset Bimco, have udtalt, at ophugningen af containerskibe er på det højeste niveau nogensinde. Det er, alt andet lige, positivt for balancen på markedet for containerskibsfragt der længe har været tynget af overkapacitet. Renter Obligationsrenterne steg fra morgenstunden mandag som følge af den mindre lettelse der skete i kølvandet på weekendens aftagende Trump-frygt. Dog faldt de tyske (og danske) statsrenter lidt tilbage igen, hvilket fik støtte fra svage tal for detailsalget samt en udtalelse fra Bank of Italy s vicechef om, at ECB ikke umiddelbart diskuterer en afslutning om QE, men nærmere muligheden for en udvidelse. Således blev en positiv overraskelse i Sentixbarometeret tillagt mindre vægt. Derudover faldt græske statsrenter markant, efter at PM Tsipras foretog regeringsrokade. Vi kan dog meget vel se en reversering i dag, efter at euro-finansministrene sent i går dæmpede udsigterne til en græsk gældslettelse foreløbig. De amerikanske statsrenter steg en tand mere, givet udgangspunktet var en vis aftagende valgfrygt. Det gav blandt andet til at markedindprisningen af en Fedrenteforhøjelse til december steg til 80% mandag op fra 76% i fredags. Valuta USD blev styrket i forbindelse med den seneste nedjustering af sandsynligheden for en Trump-sejr ved dagens præsidentvalg. EUR blev svækket (mod USD), hvilket desuden fik medvind fra svage tal for udviklingen i detailsalget, mens en uventet og stor stigning i Sentix-barometeret blev tildelt mindre vægt. Ydermere fik vi lidt dueagtige meldinger fra Bank of Italy. JPY blev svækket over en bred kam i overensstemmelse med en generelt øget risikoappetit på finansmarkederne. GBP blev styrket lidt mod EUR, hjulpet af stigende boligpriser fra Halifax, mens CHF blev styrket hjulpet af en uventet stigning i valutareserven men på trods af svagere inflationstal end ventet. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 972.7 1.67 USD/JPY 104.4 0.180 USA 1.82-0.01 CRB 183.5 0.54 Stoxx600 333.8 1.53 EUR/USD 1.104-0.004 Euroområdet 0.15 0.02 Brent oil (1M fut) 46.3 0.61 FTSE 6806.9 1.70 USD/DKK 6.738 0.025 Danmark 0.25 0.02 Gold (spot) 1283.7-0.73 S&P500 2131.5 2.22 CHF/DKK 6.914 0.032 Nasdaq 5166.2 2.37 GBP/DKK 8.352-0.014 Hang Seng 22885.9 0.37 SEK/DKK 0.747-0.001 Nikkei 17188.1 0.06 NOK/DKK 0.818-0.004 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 USA 0.250 0.625 0.625 0.625 1.82 1.70 1.70 1.70 USD/DKK 6.738 6.83 6.96 6.96 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.15-0.05-0.05-0.05 EUR/DKK 7.441 7.44 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.20 0.80 0.90 1.00 GBP/DKK 8.352 8.45 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.25 0.10 0.10 0.15 CHF/DKK 6.914 6.89 6.90 6.90 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.26 0.30 0.40 0.55 SEK/DKK 0.7471 0.767 0.805 0.828 Norge 0.50 0.50 0.50 0.25 1.38 1.20 1.20 1.10 NOK/DKK 0.8180 0.818 0.828 0.828 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 08-11-16 Vestas 3. kvartal 08-11-16 Dong Energy 3. kvartal 08-11-16 Ambu 4. kvartal 09-11-16 Carlsberg 3. kvartal 09-11-16 FLSmidth 3. kvartal 09-11-16 Nets 3. kvartal 09-11-16 Bavarian Nordic 3. kvartal 09-11-16 Brdr. Hartmann 3. kvartal 09-11-16 D/S Norden 4. kvartal 09-11-16 Zealand Pharma 3. kvartal 09-11-16 Matas 2.kvartal 10-11-16 William Demant 3.kvartal 10-11-16 SimCorp 3. kvartal 10-11-16 ALK-Abello 3. kvartal 10-11-16 Højgaard Holding 3. kvartal 10-11-16 Schouw & Co. 3. kvartal 11-11-16 NKT Holding 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 07-11-16 00:50 Japan BOJ Minutes of Sept. 20-21 Meeting - - - 07-11-16 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Sep 0.2%/3.5% -- 1%/2.1% -0.6%/2.6% 07-11-16 09:00 Danmark Industrial Production MoM Sep -- -1.5% -2.4% -8.1% 07-11-16 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Oct -- -- 628.0b 630.3b 07-11-16 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Oct 0.2%/0.0% 0.0%/-0.3% 0.1%/-0.2% 0.1%/-0.2% 07-11-16 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Oct -- -- 52.4 52.9 07-11-16 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Oct -- -- 49.6 48.6 07-11-16 10:15 EMU ECB's Constancio on Panel at EU Macro-Prudential Hearing 07-11-16 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Nov 8.9 8.5 8.5 13.1 07-11-16 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Sep -0.5%/1.2% -0.5%/ -0.1%/0.6% -0.2%/1.1% 07-11-16 15:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels 07-11-16 Kina Foreign Reserves Oct $3132.5b $3100b $3166.4b $3120.7b 08-11-16 Kina Trade Balance Oct $51.80b -- $41.99b $49.06b 08-11-16 Kina Exports/Imports YoY Oct -5.9%/-1.2% -- -10%/-1.9% -3.2%/3.2% 08-11-16 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Oct 3.3% -- 3.3% 08-11-16 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Sep -0.5%/2.0% -- 2.5%/1.9% 08-11-16 08:00 Tyskland Exports SA MoM Sep -0.80% -- 3.40% 08-11-16 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels 08-11-16 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Sep 0.0%/0.8% -- -0.4%/0.7% 08-11-16 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Oct 94.1 -- 94.1 08-11-16 13:45 USA Fed's Evans Speaks on Economy and Policy 08-11-16 16:00 USA JOLTS Job Openings Sep 5,469 -- 5,443 08-11-16 USA US Presidential Election 8.-10. USA Mortgage Delinquencies 3Q -- -- 4.7% 8.-10. USA MBA Mortgage Foreclosures 3Q -- -- 1.6% 09-11-16 02:30 Kina CPI YoY Oct 2.1% -- 1.9% 09-11-16 02:30 Kina PPI YoY Oct 0.9% -- 0.1% 09-11-16 08:30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Oct -- -- 98.0 09-11-16 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Sep 13.0b 13.0b 12.0b 09-11-16 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Sep 5.5b 6.0b 5.2b 09-11-16 11:00 EMU European Commission Economic Forecasts - - - 09-11-16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 04. nov -- -- -1.2% 10-11-16 00:50 Japan Machine Orders MoM/YoY Sep -2%/3.7% -- -2.2%/11.6% 10-11-16 01:01 UK RICS House Price Balance Oct -- -- 17.00% 10-11-16 03:00 USA Fed's Williams Speaks on Economic Outlook 10-11-16 08:00 Norge CPI MoM/YoY Oct -- -- 0.3%/3.6% 10-11-16 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Oct -- -- 0.3%/2.9% 10-11-16 08:45 Frankrig Wages QoQ 3Q P -- -- 0.3% 10-11-16 08:45 Frankrig Non-Farm Payrolls QoQ 3Q P -- -- 0.2% 10-11-16 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Sep -- -- 2.1%/0.5% 10-11-16 08:45 Frankrig Manufacturing Production MoM Sep -- -- 2.2%/0.7% 10-11-16 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Oct -- 0.2%/0.3% 0%/0.0% 10-11-16 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM Oct -- 0.3%/0.1% 0%/-0.3% 10-11-16 09:30 Sverige Average House Prices Oct -- -- 2.828m 10-11-16 14:30 USA Initial Jobless Claims 05. nov -- -- 265k 10-11-16 15:15 USA Fed's Bullard Speaks on U.S. Economic Outlook 10-11-16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 06. nov -- -- 44.6 11.-15. Kina Aggregate Financing CNY Oct 950.0b -- 1720.0b 11.-15. Kina New Yuan Loans CNY Oct 652.5b -- 1220.0b 11-11-16 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Oct F 0.2%/0.8% -- 0.2%/0.8% 11-11-16 08:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Oct F 0.2%/0.7% -- 0.2%/0.7% 11-11-16 08:00 Sverige PES Unemployment Rate Oct -- -- 4.0% 11-11-16 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Nov P 87.3 -- 87.2 Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Macro Research Ann Öberg Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC