27. februar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag byder USA ind med ordreindgangen på varige goder, hvor der ventes en fortsat stigning i kerneordreudtrykket (ikke-militære kapitalgoder eksklusiv fly) januar. Dog ventes stigningen lidt lavere end i december på linje med det seneste mindre tilbagefald i ISM s ordreindeks, som imidlertid stadig befinder sig på et højt niveau på lige under 60 (se figur). Derudover vil der være lidt fokus på boligmarkedet, når vi får opgørelsen af de verserende boligsalg i januar, som typisk leder udviklingen i de faktiske salg af boliger med et par måneder. Der ventes en lille ny stigning i januar, hvilket nok især er blevet indikeret af fortsat robust udvikling i antallet af realkreditansøgninger i forbindelse med boligkøb. Der vil også være lidt fokus på euroområdet, hvor EU-Kommissionen offentliggør sit økonomiske ESI-barometer for februar. Modsat PMI-indekset venter vi en flad udvikling, hvilket ikke mindst skyldes at forbrugertilliden, som indgår i indekset, allerede har budt på et overraskende stort fald i februar. Derudover modtager vi tal for den private kreditvækst i januar. Udlånsvæksten har vist en fortsat tendens til stigning de seneste måneder. Ellers er ugens store fokuspunkt nok præsident Trumps tale om nationens tilstand onsdag nat (dansk tid). Blandt nøgletallene er ISM-indeksene fra USA (onsdag og fredag) blandt de vigtigste. I euroområdet vil fokus nok især være på forbrugerprisinflation tirsdag og arbejdsløshed torsdag. Kina byder ind med PMI-indeks onsdag morgen, og herhjemme får vi BNP-tal tirsdag. USA: ISM fortsat positivt på ordreudvikling Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne i Europa var fredag præget af en let negativ stemning, hvilket kunne skyldes en vis usikkerhed forud for præsident Trumps tale til nationen natten til onsdag. Dog endte USA s børser i lille plus, men renterne faldt endnu en dag. USD endte med lille styrkelse, mens GBP blev svækket. Til morgen viser de asiatiske børser et fald, mens US futures byder på en lille stigning. USA: Salget af nye boliger steg i januar som ventet, men dog kun med omkring det halve (3,7% m/m) af hvad konsensusforventningen lå til. Vi afventer stadig effekten af de højere realkreditrenter, som indtil videre kun har sat et let negativt aftryk i realkreditansøgningerne, hvorfor vi nok stadig skal ventet et par måneder for at se effekten. University of Michigan s forbrugertillidsindeks blev revideret en smule op i februar, men der var dog fortsat tale om et fald i forhold til januar det første fald i fire måneder. Frankrig: Forbrugertilliden var som ventet flad i februar, men opretholdt således det mest optimistiske niveau siden 2007. Der er således ikke de store valgbekymringer at spore (endnu). Derudover var antallet af jobsøgende stort set uændret i januar efter den uventede store stigning i december, som indikerede en opbremsning på arbejdsmarkedet. Grækenland: Ifølge Handelsblatt har Tysklands kansler Merkel signaleret parathed til at støtte IMF s forslag om mindre stramme gældsvilkår fra sommeren 2018. Det skete i forbindelse med møde mellem Merkel og IMF-chef Lagarde. Tyskland holder dog fast i at det kræver opfyldelse af Grækenlands forpligtelser samt yderligere strukturreformer. Sverige: Igen blev der tale om en relativ positiv aflæsning af Konjunkturinstituttets økonomiske indikator, som i februar uventet var stort set uændret fra januar, og dermed opretholder et meget positivt signal for økonomien. Mens fremstillingstilliden som ventet faldt en smule tilbage, var det en stabil høj forbrugertillid som især overraskede positivt. Danmark: Herhjemme kom der lidt liv i detailsalget igen, da, detailomsætningen steg med 0,2% m/m i januar, hvilket dog var lidt svagere end vores forventning om en fremgang på 0,5% m/m. Stigningen er velkommen efter det meget skuffende julesalg, som endda blev nedrevideret til en tilbagegang på 1,2% m/m. Trods den lille bedring i januar, betyder det svage udgangspunkt, at det bliver svært for detailsalget at trække sig op i positiv vækst i 1. kvartal. Engrohandlens og industriens lagre blev reduceret med 1,2 mia. kr. i 4. kvartal, når korrigeret for sæsonudsving. Det peger på en vis risiko på nedsiden for denne uges nationalregnskabstal i forhold til væksten på 0,4% q/q som den nye BNP-indikator viste. Den mindre lageropbygning kan være et positivt signal for den fremtidige vækst, men det peger også på, at udviklingen i lagrene har trukket ned i væksten i 4. kvartal. USA: Salget af boliger fortsat fornuftigt Kilde: Macrobond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-1,04% / indeks 1.065,57) sluttede ugens sidste handelsdag i negativt terræn. Dermed fulgte det danske aktiemarked de resterende europæiske aktieindeks. Den negative stemning var endnu engang præget af usikkerheden om det franske præsidentvalg. I bunden af indekset endte Genmab (-3,72% / kurs 1.371,00) efter et nordisk finanshus var ude og sænke anbefalingen på aktien. A.P. Møller-Mærsk (- 2.25% / kurs 11.300,00) endte også lavere grundet spekulationer om de infrastrukturinvesteringer som Donald Trump har varslet i USA godt kan gå hen og trække en smule ud. I den anden ende af indekset endte ISS (+1,34% / kurs 265,60) og fortsatte dermed de positive toner i kølvandet på gårsdagens stærke regnskab. Således har flere finanshuse været ude og hæve anbefalingen og kursmålet på aktien. Uden for eliteindekset var Rockwool (-6,45% / kurs 1.175,00) i fokus idet regnskabet stort set var som ventet, mens guidance til 2017 var konservative. Simcorp (+2,09% / kurs 375,80) var også regnskabsaktuel med et fint regnskab og solide forventninger til 2017. Renter Fredagen var uden de helt store nyheder og retningen på obligationsmarkederne så især ud til at blive bestemt af en overordnet let negativ stemning på børserne, hvilket sendte renterne nedad. Det blev blandt andet henvist til en vis forsigtighed forud for præsident Trumps tale til nationen natten til onsdag. Presset ned på tyske statsrenter så desuden ud til at få støtte fra ECB-opkøb kombineret med en fortsat tendens til udvidelse af swap-rentespændene. Det var dog små med nyt i forhold til politiske bekymringer i Europa, og på den positive side var der rygter om at Tyskland og IMF nærmer sig hinanden med hensyn til an aftale om udseendet af den fremtidige hjælp til Grækenland med hensyn til at håndtere gældsudfordringerne. De græske statsrenter faldt da også tilbage. I USA faldt statsrenterne ligeledes endnu en dag fredag, selvom børserne her rettede sig sidst på dagen. Således skuffede salget af nye boliger i januar, mens Michigan-forbrugertilliden blev revideret en smule op, men stadig bød på fald. Valuta USD blev fredag først svækket en anelse yderligere, hvilket blandt andet blev understøttet af udtalelser fra USA s finansminister Mnuchin om, at udsigt til fortsat lave renter bør tynge USD. Derudover var der nok tale om en vis usikkerhed forud for Trumps vigtige tale til nationen natten mellem tirsdag og onsdag. USD endte dog fredagen med en lille styrkelse mod EUR. Samtidigt var det småt med nyheder der for alvor kunne svække EUR yderligere, herunder var der rygter om at IMF og Tyskland nærmer sig hinanden med hensyn til en aftale om håndteringen af Grækenlands problemer. JPY blev styrket i overensstemmelse med den let stigende risikoaversion der rådede på finansmarkederne. GBP blev svækket efter at premierminister May efter forlydende fra the Times of London forbereder sig på en potentiel ny folkeafstemning om uafhængighed i Skotland. SEK blev styrket en smule mod EUR (og DKK) oven på torsdagen svækkelse. Det fik medvind af offentliggørelsen af et højere februar konjunkturbarometer end ventet. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1065.6-1.04 USD/JPY 112.2-0.590 USA 2.34-0.04 CRB 190.9-0.37 Stoxx600 370.0-0.76 EUR/USD 1.057-0.002 Euroområdet 0.19-0.05 Brent oil (1M fut) 56.5-0.32 FTSE 7243.7-0.38 USD/DKK 7.036 0.013 Danmark 0.50-0.05 Gold (spot) 1257.8 0.38 S&P500 2367.3 0.15 CHF/DKK 6.982 0.003 Nasdaq 5845.3 0.17 GBP/DKK 8.742-0.082 Hang Seng 23872.8-0.37 SEK/DKK 0.779-0.003 Nikkei 19102.6-0.94 NOK/DKK 0.840-0.002 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.625 0.625 0.625 0.875 2.34 2.30 2.10 2.10 USD/DKK 7.036 7.22 7.09 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.19 0.30 0.25 0.25 EUR/DKK 7.434 7.44 7.44 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.15 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.742 8.65 8.65 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.50 0.60 0.55 0.55 CHF/DKK 6.982 7.02 7.02 6.96 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.55 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7785 0.779 0.791 0.810 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.67 1.60 1.60 1.60 NOK/DKK 0.8403 0.827 0.836 0.851 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 28-feb IC Group 2. kvartal 28-feb Nets 4. kvartal 28-feb Veloxis 4. kvartal 01-mar Alm. Brand 4. kvartal 01-mar D/S Norden 4. kvartal 01-mar Sydbank 4. kvartal 02-mar Santa Fe Group 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 27-feb 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Jan 4.9% -- 5.0% 27-feb 11:00 EMU Economic Confidence Feb 108.0 108.0 107.9 27-feb 14:30 USA Durable Goods Orders Jan P 1.6% -- -0.5% 27-feb 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Jan P 0.6% -- 0.7% 27-feb 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Jan 0.9% -- 1.6%/-2.0% 27-feb 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Feb 20 -- 22.1 27-feb 17:00 USA Fed's Kaplan Speaks in Oklahoma 28-feb 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Jan P 0.4%/4.4% -- 0.7%/3.2% 28-feb 01:01 UK GfK Consumer Confidence Feb -6 -- -5 28-feb 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Feb P -- -- -0.2%/1.3% 28-feb 08:45 Frankrig Consumer Spending MoM/YoY Jan -- -- -0.8%/1.5% 28-feb 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 4Q P -- -- 0.4%/1.1% 28-feb 09:00 Danmark GDP QoQ/YoY 4Q P -- 0.2%/1.6% 0.4%/1.2% 28-feb 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Feb -- -- 101.7 28-feb 09:30 Sverige GDP QoQ 4Q -- 1.6%/3.0% 0.5%/2.8% 28-feb 11:00 EMU CPI Estimate YoY Feb 1.9% 1.9% 1.8% 28-feb 11:00 EMU CPI Core YoY Feb A 0.9% 1.0% 0.9% 28-feb 14:30 USA GDP Annualized QoQ 4Q S 2.10% -- 1.90% 28-feb 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Dec 0.7%/5.3% -- 0.88%/5.27% 28-feb 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Feb 53.0 -- 50.3 28-feb 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Feb 111.0 -- 111.8 28-feb 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Feb 10 -- 12 28-feb 21:30 USA Fed's Williams Speaks in Santa Cruz 28-feb 03/03 UK Nationwide House PX MoM/YoY Feb 0.2%/4.1% -- 0.2%/4.3% 01-mar 03:00 USA President Trump "State of the union speech" 01-mar 00:50 USA Fed's Bullard Speaks in Washington 01-mar 02:00 Kina Manufacturing PMI Feb 51.2 51.0 51.3 01-mar 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Feb 50.7 50.6 51.0 01-mar 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Feb -- -- 62.0 01-mar 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Feb -- -- 54.6 01-mar 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Feb 5.9% -- 5.9% 01-mar 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Feb F 55.5 55.5 55.5 01-mar 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Feb 56 -- 55.9 01-mar 13:00 USA MBA Mortgage Applications 24. feb -- -- -2.0% 01-mar 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Feb P 0.6%/2.1% -- -0.6%/1.9% 01-mar 14:30 USA Personal Spending, MoM Jan 0.3% -- 0.5% 01-mar 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Jan 0.3%/1.8% -- 0.1%/1.7% 01-mar 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Feb F -- -- 54.3 01-mar 16:00 USA ISM Manufacturing Feb 56.0 55.8 56.0 01-mar 16:00 USA Construction Spending MoM Jan 0.7% -- -0.2% 01-mar 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 01-mar /2017 USA Wards Total Vehicle Sales Feb 17.60m -- 17.48m 02-mar 07:45 Schweiz GDP QoQ/YoY 4Q -- -- 0%/1.3% 02-mar 11:00 EMU Unemployment Rate Jan 9.6% 9.6% 9.6% 02-mar 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Feb -- -- -38.8% 02-mar 14:30 USA Initial Jobless Claims 25. feb -- -- 244k 02-mar 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 26. feb -- -- 48.0 02-mar 16:00 Danmark Foreign Reserves Feb -- 458b 457.8b 03-mar 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Jan 0.0% -- -0.2% 03-mar 02:45 Kina Caixin China PMI Services Feb -- -- 53.1 03-mar 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Jan -0.1%/ -- 0%/-1.1% 03-mar 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Jan 4.3% 4.3% 4.3% 03-mar 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Feb F 55.6 55.3 55.6 03-mar 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Feb F 56.0 55.8 56.0 03-mar 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Feb 54.0 -- 54.5 03-mar 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Jan 0.2%/1.3% 0.2%/1.0% -0.3%/1.1% 03-mar 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Feb 56.4 56.0 56.5 03-mar USA Fed's Yellen, Fischer,Evans, Lacker speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg +46 8 701 28 37 Head of Forecasting Jimmy Boumediene +46 8 701 30 68 Web Editor Eva Dorenius Chief Editor +46 8 701 50 54 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén +46 8 701 11 41 Fixed Income Credit Sales Karin Göransson +46 8 463 46 25 Institutional Sales Terje Polden +46 8 463 25 46 Syndication Thomas Grandin +46 8 463 45 83 Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC