14. december 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag vil fokus især være på USA, hvor der er rentemøde i den amerikanske centralbank (Fed) i aften. Det synes sikkert at Fed her løfter Fed funds renteintervallet med 0,25%-point til en midtpunkts-værdi på 0,625%. Således er fokus blandt iagttagerne nok allerede gået et skridt videre til hvad Fed siger om udsigterne til den fremtidige pengepolitik, herunder medianskønnet for hvor FOMC-medlemmerne ser renten om et år. Hidtil har Fed peget på to renteforhøjelser i 2017. På de finansielle markeder impliceres der trods den seneste stigning i markedsrenteforventningerne blot en 50% s sandsynlighed for to renteforhøjelser i 2017. Økonomien synes at have fortsat opsvinget endda med tegn på lidt øget styrke mod slutningen af året i henhold til de seneste data. Arbejdsmarkedet fremstår uændret robust, og det seneste fald i arbejdsløshedsraten til blot 4,6% har bragt den under intervallet på 4,7%-5,0%, som FOMC vurderer ligevægtsledigheden befinder sig i. Inflationen og lønvæksten ser dog ud til fortsat blot at kravle langsomt i vejret. Den lidt større ubekendte er udfaldet af præsidentvalget i USA, hvor der umiddelbart er udsigt til en større grad af finanspolitisk stimulans under Trump end hvad der tidligere var udsigt til. Det bør alt andet lige opjustere behovet/muligheden for pengepolitisk opstramning. Men om Fed allerede nu indregner dette i sine udsigter for fremtiden er dog usikkert. Det kan give mening, at Fed afventer Trumps faktiske initiativer efter han indtager præsidentposten 20. januar. Fremgangen i USA s detailsalg ventes at gå lidt ned i tempo i november til omkring 0,4% m/m fra 0,8% m/m i oktober. Både benzinpriser og bilsalg har peget salgsvæksten ned i november, men også når man ser på ugeopgørelser over salget fra de større forretningskæder (Redbook) har det peget på en moderation i kernesalget. Løftet i forbrugertilliden oven på præsidentvalget peger desuden på, at salget fortsat vil være stærkt i de efterfølgende måneder. Moderationen i november ændrer dermed nok ikke meget på udsigten til, at privatforbruget vil blive ganske fornuftigt i 4. kvartal. Modsat detailsektoren har industrien det fortsat mere vanskeligt (se figur). Således har produktionen vist en gradvis moderation de seneste par år, dog med en nogenlunde stabil udvikling i år. Der er imidlertid udsigt til, at industriproduktionen vil falde i november, hvormed vi har set fald i tre ud af de seneste fire måneder. Det er blevet indikeret af en moderation i antallet af lagte arbejdstimer i industrien i november samt af et fald i ISM s ordreindeks, som ofte fanger udsving i fremstillingsproduktionen bedre end ISM s produktionsindeks. Derudover kan der være en smule fokus på industriproduktionen i euroområdet for oktober. Vi har allerede modtaget tyske, franske og spanske tal. Her var overordnet ventet en bedring oven på en svag september, men stigningen i især Tyskland og Frankrig skuffede, og vi ser også kun en mindre aggregeret fremgang på 0,1% m/m i oktober, hvilket dog stadig peger på en ok start på 4. kvartal oven på det skuffende fald på 0,8% i september. Ydermere modtager vi britisk arbejdsmarkedsrapport som ventes rimelig stabil i oktober/november, efter at arbejdsløshedsraten overraskede med nyt fald og lønvæksten steg endnu et nøk i den forrige rapport. Vi har dog set tegn på moderation i fremgangen på arbejdsmarkedet i de seneste måneder. USA: Hvad gør Fed med renteudsigterne? USA: Forskel mellem detailhandel og IP vokser Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne trak opad, og i Europa var der støtte fra lidt øget optimisme omkring situationen blandt de italienske banker. Statsrenterne faldt sammen med EUR-periferirenter. Til morgen fortsatte den let positive stemning på børserne i Asien, mens olieprisen satte sig efter stigning i tal amerikanske olielagre for sidste uge. Japan: Erhvervstillidsbarometeret Tankan steg som ventet til 10 i 4. kvartal op fra 6 i 3. kvartal. Dermed nåede indekset op i det højeste niveau i et år hjulpet af den seneste svækkelse i JPY. Det bør understøtte udsigten til at Bank of Japan ikke umiddelbart er tæt på at vedtage ny stimulans, dog skuffede virksomhedernes investeringesplaner også i 4. kvartal. USA: NFIB s tillidsindeks for de mindre virksomheder sprang uventet kraftigt i vejret i november, hvor den største stigning siden april 2010 bragte tilliden op i det højeste siden 2014. Indekset har ikke helt spejlet den seneste stigning i forbrugertilliden, men indhentede nu en del sandsynligvis også inspireret af Trumps valgsejr. Derudover var det værd at bemærke at underindekset for ansættelsesplaner steg til det højeste niveau i 11 måneder og vurderingen af ledige job der ikke kan besættes steg til det højeste siden i mere end 10 år understregende et strammere arbejdsmarked. Euroområdet: Selvom ECB s seneste opdaterede skøn for inflationen er dugfriske udtalte ECB s Hansson, at de seneste oliprisstigninger udgør en risiko på opsiden til disse skøn. Tyskland: ZEW investorbaserede konjunkturbarometer viste som ventet en nogenlunde stabil udvikling i december i forventningsindekset oven på den større end ventet stigning i november. Dermed var ikke tegn på negativ effekt af den øgede politiske uro i Italien. Samtidigt viste ZEW uventet en højere vurdering af den aktuelle økonomiske situation, hvilket underbygger de seneste tegn på vækstbedring i slutningen af året. Storbritannien: Forbrugerprisinflationen steg mere end ventet til 1,2% y/y i november og nåede dermed det højeste niveau i næsten to år. Man skal imidlertid være opmærksom på, at det skete efter at inflationen tilsvarende viste sig lavere end ventet i oktober. Dermed synes inflationen overordnet at følge den ventede stigning, og vi venter ikke at tallene ændrer på forventningerne til status quo hos Bank of England på morgendagens rentemøde. Sverige: Forbrugerprisinflationen steg som ventet til 1,4% y/y i november op fra 1,2% y/y december. Dermed nåede inflationen op i det højeste niveau siden marts 2012. Og der er udsigt til at inflationen godt kan stige yderligere i december, men vi forudser at inflationen vil falde tilbage igen i 2017, og vi forventer dermed ikke at det vil præge Riksbankens pengepolitik, hvor vi skønner en uændret rente frem til 2018. USA: Arbejdsmarkedet strammer yderligere til
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+1,09% / indeks 987,06) endte i et positivt territorium i gårsdagens handel. Overordnet set var stemning på de europæiske børser i gårsdagens handel på trods af, at volumen var lav og folk er afventende forud for onsdagens rentemøde i den amerikanske centralbank. I toppen af indekset endte A.P. Møller-Mærsk (+4,03% / kurs 10.840,00) på trods af at kapitalmarkedsdagen ikke bød på noget banebrydende nyt. Dog har aktien været hjulpet af en generel stigende oliepris og spekulationer om hvorvidt udbytterne vil blive hævet. Carlsberg (+2,11% / kurs 604,50) endte også højere efter rublen på det seneste er blevet styrket. I den anden ende af indekset endte FLSmidth (- 0,45% / kurs 286,70) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Uden for eliteindekset var SAS (+1,79% / kurs 11,40) i fokus efter flyselskabet rapporterede deres regnskab for 4. kvartal 2016. Mens bundlinjen skuffede, så overraskede toplinjen derimod. Renter Tyske og danske renter på statsobligationer trak nedad tirsdag især i den lange ende. Det skulle no primært ses som en korrektion oven på de seneste stigninger. Dagens begivenheder tilsagde ellers et pres opad på renterne, idet aktiemarkederne steg og olieprisen steg, og ECB s Hansson så risiko på opsiden for ECB s inflationsskøn. Derudover lettede stemningen omkring de italienske banker en smule efter EU-talsmand udtalte, at der kunne blive tale om hjælp til en rekapitalisering af Banca Monte dei Paschi di Siena, i fald forsøg på at dæmme op for uro fejler. Derudover annoncerede UniCredit planer om at rejse ny kapital. EUR-periferirenter faldt på den konto. Nøgletal bød derudover på stabilt tysk ZEW-indeks samt højere inflation i UK og Sverige. USA bød ind med lidt mindre fald i statsrenterne, og her fik vi ellers et stærkt NFIB-indeks, men markederne har nok øjnene stift rettet mod aftenens rentemøde. Valuta Der var blot tale om små udsving på valutamarkederne, herunder i EUR, USD og JPY tirsdag. Det kunne meget vel skyldes en vis afventende holdning forud for aftenens vigtige rentemøde i den amerikanske centralbank. GBP blev blot styrket midlertidigt efter at forbrugerprisinflationen steg mere end ventet i november. SEK reverserede tirsdag en smule af mandagens svækkelse, efter at forbrugerprisinflationen som ventet steg en tand i november. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 987.1 1.09 USD/JPY 115.2-0.070 USA 2.46-0.01 CRB 193.5 0.06 Stoxx600 357.5 1.06 EUR/USD 1.064 0.001 Euroområdet 0.36-0.04 Brent oil (1M fut) 55.1-1.04 FTSE 6968.6 1.13 USD/DKK 6.986-0.010 Danmark 0.47-0.04 Gold (spot) 1160.3-0.08 S&P500 2271.7 0.65 CHF/DKK 6.909 0.010 Nasdaq 5463.8 0.95 GBP/DKK 8.841-0.021 Hang Seng 22560.6 0.50 SEK/DKK 0.763 0.000 Nikkei 19244.1-0.05 NOK/DKK 0.830 0.001 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.250 0.625 0.625 0.875 2.46 2.20 2.10 2.10 USD/DKK 6.986 7.10 7.10 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.36 0.10 0.10 0.20 EUR/DKK 7.436 7.45 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.44 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.843 8.47 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.55 0.47 0.20 0.20 0.30 CHF/DKK 6.910 6.96 6.96 6.83 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.60 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7628 0.780 0.793 0.810 Norge 0.50 0.50 0.25 0.25 1.72 1.40 1.40 1.40 NOK/DKK 0.8298 0.828 0.828 0.837 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 13-12-16 SAS 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 12-12-16 00:50 Japan Machine Orders MoM/YoY Oct 1.1%/-4.9% -- -3.3%/4.3% 4.1%/-5.6% 12-12-16 01:01 UK Rightmove House Prices MoM/YoY Dec -- -- -1.1%/4.5% -2.1%/3.4% 12-12-16 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Nov -0.1%/0.4% -- 0.2%/0.3% -0.1%/0.4% 12-12-16 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM/YoY Nov -- -- 0.3%/0.1% -0.2%/0.1% 13-12-16 03:00 Kina Industrial Production YoY Nov 6.1% 6.2% 6.1% 6.2% 13-12-16 03:00 Kina Retail Sales YoY Nov 10.2% -- 10.0% 10.8% 13-12-16 03:00 Kina Fixed investments YTD YoY Nov 8.3% 8.3% 8.3% 13-12-16 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Nov F 0.1%/0.8% -- 0.1%/0.8% 0.1%/0.8% 13-12-16 09:30 Sverige CPI MoM/YoY Nov 0.1%/1.4% 0.0%/1.3% 0.3%/1.2% 0.0%/1.4% 13-12-16 09:30 Sverige CPI CPIF MoM/YoY Nov 0.1%/1.6% 0.0%/1.6% 0.4%/1.4% 0.1%/1.6% 13-12-16 10:30 UK CPI MoM/YoY Nov 0.2%/1.1% -- 0.1%/0.9% 0.2%/1.2% 13-12-16 10:30 UK CPI Core YoY Nov 1.3% -- 1.2% 1.4% 13-12-16 10:30 UK House Price Index YoY Oct 7.2% -- 7.0%(r) 6.9% 13-12-16 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Dec 58.8 -- 58.8 63.5 13-12-16 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Dec 13.5 -- 13.8 13.8 13-12-16 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Nov 96.5 -- 94.9 98.4 13-12-16 14:30 USA Import Price Index MoM/YoY Nov -0.4%/0% -- 0.4%/-0.3%(r) -0.3%/-0.1% 14-12-16 00:50 Japan Tankan Large Mfg Index 4Q 10 -- 6 10 14-12-16 10:30 UK Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Oct 2.6% -- 2.4% 14-12-16 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Oct 4.8% -- 4.8% 14-12-16 11:00 EMU Industrial Production MoM/YoY Oct 0.2%/1.0% 0.1%/0.9% -0.8%/1.2% 14-12-16 13:00 USA MBA Mortgage Applications -- -- -0.7% 14-12-16 14:30 USA Retail Sales Advance MoM Nov 0.3% -- 0.8% 14-12-16 14:30 USA Retail Sales Control Group MoM Nov 0.5% -- 0.8% 14-12-16 14:30 USA PPI Final Demand MoM/YoY Nov 0.1%/0.9% -- 0%/0.8% 14-12-16 14:30 USA PPI Ex Food and Energy MoM/YoY Nov 0.2%/1.3% -- -0.2%/1.2% 14-12-16 15:15 USA Industrial Production MoM Nov -0.2% -- 0.0% 14-12-16 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Nov -0.4% -- 0.2% 14-12-16 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 14. dec 0.75% 0.75% 0.50% 14-12-16 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 14. dec 0.50% 0.50% 0.25% 14.-18 Kina Foreign Direct Investment YoY CNY Nov 2.0% -- -- 14.-15. Kina Aggregate Financing CNY Nov 1098.2b -- 896.3b 14.-15. Kina New Yuan Loans CNY Nov 720.0b -- 651.3b 15-12-16 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Dec P -- -- 51.3 15-12-16 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Nov -- 6.90% 6.90% 15-12-16 09:30 Schweiz SNB 3-Month Libor Lower Target Range 15. dec -1.25% -1.25% -1.25% 15-12-16 09:30 Schweiz SNB 3-Month Libor Upper Target Range 15. dec -0.3% -0.3% -0.3% 15-12-16 09:30 Schweiz SNB Sight Deposit Interest Rate 15. dec -0.8% -0.8% -0.8% 15-12-16 10:00 Norge Deposit Rates 15. dec 0.5% 0.5% 0.5% 15-12-16 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Dec P 53.6 53.0 53.7 15-12-16 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Dec P 53.7 53.5 53.8 15-12-16 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Dec P 53.8 53.4 53.9 15-12-16 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Nov 0.2%/5.8% -- 1.9%/7.4% 15-12-16 13:00 UK Bank of England Bank Rate 15. dec 0.25% 0.25% 0.25% 15-12-16 13:00 UK BOE Asset Purchase Target Dec 435b 435b 435b 15-12-16 13:00 UK BOE Corporate Bond Target Dec 10b 10b 10b 15-12-16 14:30 USA Empire Manufacturing Dec 2.6 -- 1.5 15-12-16 14:30 USA CPI MoM/YoY Nov 0.2%/1.7% -- 0.4%/1.6% 15-12-16 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM/YoY Nov 0.2%/2.2% -- 0.1%/2.1% 15-12-16 14:30 USA Initial Jobless Claims 10. dec -- -- 258k 15-12-16 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Dec 9.0 -- 7.6 15-12-16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 11. dec -- -- 45.1 15-12-16 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Dec P -- -- 54.1 15-12-16 16:00 USA NAHB Housing Market Index Dec 63.0 -- 63.0 15-16. EMU EU Leaders Hold Summit in Brussels 16-12-16 08:45 Frankrig Manufacturing Confidence Dec 103 -- 103 16-12-16 11:00 EMU CPI MoM/YoY Nov -0.1%/0.6% -- 0.2%/0.5% 16-12-16 11:00 EMU CPI Core YoY Nov F 0.8% -- 0.8% 16-12-16 14:30 USA Housing Starts Nov 1230k -- 1323k 16-12-16 14:30 USA Building Permits Nov 1243k -- 1260k Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Macro Research Ann Öberg Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC