Hovedpunkter Udtræk fortsætter i samme tempo i 2,5% 2047, men RD har fart på: Pas på konverteringsmaskinen hos RD. 2,5% RD 2047 kan ikke tåle flere udtræksoverraskelser før 2% 2047 giver bedre carry. Udlandets interesse er intakt trods indenlandske investorer købte meget af udstedelsen i konverterbare i august: Amerikanske renter er steget en smule den seneste uge, men USD-investorerne kan stadig hente +90 bps ekstra i konverterbare. Kronen svækket mod Euro spot: 1-årige flex er giver nu blot -0,6% i effektiv rente, hvilket kan have fået nogle investorer til at sælge kroner. Det tegner dog ikke til en rentestigning pga. fx-terminerne, og vi anbefaler at kigge mod 2-3-årige flex er, hvor rul nu er mere interessant En DLR FRN 2019 giver +0,21% mere end en 1-årig flex: DLR FRN 2019 er nærmest fastforrentet, men alligevel er interessen beskeden trods +0,21% ekstra i rente i forhold til en 1-årig flex.. Skibene barsler med ny FRN 2026: Forbliver Cibor konstant kan man hente +0,1% i effektiv rente på den nye floater. Skibenes FRN 2025 er tæt på nul. Holder F5 erne det nye niveau tror vi Skibe FRN 26 snart åbner.
Terminssalget i konverterbare blev kun det halve af tidligere terminer det blev blot solgt tidligere pga. årgangsskiftet End date: 04-apr End date: 04-jul End date: 03-okt 3.000 2.500 2.000 1.500 Mln. DKK 1.000 500 Today - 2
OAScib6m: Begrænset udbud og masser af efterspørgsel = OAS falder fortsat på konverterbare og lange flex er 3
Kursplot: Konverterbare har klaret sig bedre end flex er
Efterspørgsel fra udland intakt trods svagt stigende USrenter, der dæmper mer-afkastet en smule 5
Udlandet holdt en lille pause i August 6
Men udlandet er specielt glade for 2050 er serierne Net amount bought/sold/drawn by foreign investors mln. dkk) Bond Segment Foreign investor share Aug 2017 (change) Aug 2017 Jul 2017 0,5% 2027 18% 0% 190 122 1% 2032 7% 0% 92-7 1,5% 2037 11% 0% 433 374 2% 2037 25% 0% 138-432 2,5% 2037 36% -1% -129-309 1,5% 2047 14% 0% 98 450 2% 2047 35% -1% 1.743 6.008 2% 2050 57% 14% 429 35 2% 2047 IO 25% -2% - 338 639 2,5% 2047 48% 0% - 259-1.543 2,5% 2047 IO 38% -1% - 411 1.096 2,5% 2050 IO 62% 33% 528 337 3% 2044/2047 +IO 28% 2% - 150-3.175 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals 7
2.5% 2047: Udtræk fortsætter i samme tempo - men pas på RDs konverteringsmaskine og nye lån 8
3% 2047: Udtræk ender nok omkring 5%. Undtagen hos RD, som tegner højere 9
Usikkerhed i Spanien gør at investorerne søger mod tyske stater, danske stater kan ikke helt følge med Auktion i morgen: Vi forventer mest efterspørgsel efter DGB 20 efter god efterspørgsel i korte flex er 10 Auktion i DGB-20 og DGB-27 i morgen sidst solgte de henholdsvis 2 mia. kr. og 800 mio. kr.
Seneste uge: Overskudslikviditet og udenlandsk efterspørgsel sender prisen op på korte flex er
Kronen svækket mod EUR spot Er det fald i DK-renterne, der får nogle få til at sælge kroner? Hvis ja, bør vi være mindre bekymret for faldende cita/cibor-renter 12
Men 1-årige danske obligationer fortsat interessante med en fx-termin. Dog mindre efter 1yr-flex-yield har ramt -0,6% 13
1Y rul: Bedre rul i 19 erne efter de helt korte flex er har performet 14
DLR cib6m FRN 2019 skæv: Obligationen er fastforrentet og slår FRN 2021 ere i afkast Isin Obligationsnavn Udløb Floor LCR Cirk (mia.) Pris Effektiv rente DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-1b 12,48 100,35-0,57% DK0009506966 FRN CITA6M+35 jul-2018, NYK (SDO-H) 01-07-2018-1b 23,71 100,33-0,58% DK0009507188 FRN CIB3M+15 jul-2018, NYK (SDO-H) 01-07-2018-1b 18,68 100,29-0,56% DK0009279101 FRN CIB6M jul-2018, RD (SDRO-S) 01-07-2018 Floor 2a 3,48 100,41-0,55% DK0009507345 FRN CIB3M+46 okt-2018, NYK (RO-G) 01-10-2018-1b 9,61 100,70-0,56% DK0009510059 FRN CIB6M+18 apr-2019, NYK (RO-D) 01-04-2019-1b 6,51 100,76-0,49% DK0009391450 FRN CIB3M+20 jul-2019, BRF (SDO-E) 01-07-2019-1b 6,81 100,76-0,55% DK0006337043 FRN CIB6M-20 jul-2019, DLR (SDO-B) 01-07-2019 Floor 1b 13,78 100,67-0,39% DK0002036375 FRN CIB6M+15 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-1b 6,71 100,96-0,56% DK0002036458 FRN CITA6M+59 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-1b 11,57 101,07-0,52% DK0002036532 FRN CIB6M+15 jul-2019, NOR (SDRO-2) 01-07-2019-1b 13,59 100,94-0,57% DK0009509473 FRN CITA6M+65 jul-2019, NYK (SDO-H) 01-07-2019-1b 22,06 101,20-0,53% DK0009296899 FRN CIB6M-10 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 2a 3,64 100,81-0,47% DK0009299133 FRN CITA6M+50 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 1b 13,43 100,92-0,52% DK0009299216 FRN CIB6M+10 jul-2019, RD (SDRO-T) 01-07-2019 Floor 1b 8,43 100,89-0,52% DK0009510646 FRN CIB3M+24 okt-2019, NYK (SDO-H) 01-10-2019-1b 22,04 100,92-0,54% DK0009513236 FRN CITA6M+21 jan-2020, NYK (SDO-H) 01-01-2020-1b 13,58 100,44-0,48% DK0009391963 FRN CIB3M+12 jul-2020, BRF (SDO-E) 01-07-2020-1b 9,74 100,57-0,40% DK0006340856 FRN CIB6M+24 jul-2020, DLR (SDO-B) 01-07-2020 Floor 1b 9,88 101,55-0,49% DK0009513905 FRN CIB3M+2 jul-2020, NYK (SDO-H) 01-07-2020-1b 7,81 100,50-0,48% DK0009514127 FRN CIB3M+5 jul-2020, NYK (SDO-H) 01-07-2020-1b 5,12 100,57-0,47% DK0004603115 FRN CITA6M+62 jul-2020, RD (SDRO-T) 01-07-2020 Floor 1b 17,25 101,69-0,50% DK0004603388 FRN CIB6M+24 jul-2020, RD (SDRO-T) 01-07-2020-1b 17,27 101,58-0,51% DK0009510562 FRN CIB3M+41 okt-2020, NYK (RO-G) 01-10-2020-1b 10,60 101,49-0,42% DK0009512345 FRN CIB3M+30 okt-2020, NYK (SDO-H) 01-10-2020-1b 9,79 101,40-0,48% DK0004131273 FRN CIB6M+50 jan-2021, SKF (RO-Ge) 01-01-2021 Floor 2a 2,94 102,16-0,31% DK0009513822 FRN CIB3M+4 apr-2021, NYK (SDO-H) 01-04-2021-1b 17,16 100,59-0,45% DK0009392185 FRN CIB3M+23 jul-2021, BRF (SDO-E) 01-07-2021-1b 8,78 101,19-0,40% DK0002038587 FRN CIB6M-12 jul-2021, NOR (SDRO-2) 01-07-2021-1b 16,30 100,60-0,44% DK0004605672 FRN CIB6M+25 jul-2021, RD (SDRO-T) 01-07-2021-1b 25,97 101,96-0,46% DK0004605755 FRN CITA6M+29 jul-2021, RD (SDRO-T) 01-07-2021-2a 2,83 100,66-0,39% DK0009514713 FRN CIB3M+1 okt-2021, NYK (RO-G) 01-10-2021-1b 5,05 100,22-0,36% DK0009514200 FRN CITA3M+29 okt-2021, NYK (SDO-H) 01-10-2021-1b 10,80 100,45-0,32% DK0008927692 FRN CIB3M+43 jan-2022, KOM 01-01-2022-1a 3,25 101,20-0,16% DK0004131513 FRN CIB6M+50 jan-2022, SKF (RO-Ge) 01-01-2022 Floor 2a 3,61 102,41-0,22% DK0009392508 FRN CIB3M+11 jul-2022, BRF (SDO-E) 01-07-2022-1b 12,57 100,85-0,38% DK0009514390 FRN CITA3M+38 okt-2022, NYK (SDO-H) 01-10-2022-1b 5,07 100,50-0,22% DK0004131430 FRN CIB6M+50 jan-2023, SKF (RO-Ge) 01-01-2023 Floor 2a 2,81 102,48-0,13% DK0004131869 FRN CIB6M+50 jan-2024, SKF (RO-Ge) 01-01-2024-2a 7,31 102,56-0,07% DK0004131943 15 FRN CIB6M+50 jan-2025, SKF (RO-Ge) 01-01-2025-2a 2,33 102,32 0,02% Korte flex er bliver revet væk men ingen vil have en floater som har fast kupon de første +37 bps rentestigning? Ny mulig FRN Skib 2026 = +0,1% bps
F5 erne performer = Skibe er pludselig billige igen 16
Usikkerhed om RO ere?: Næppe, fly-pant er noget andet
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 18