Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 8. marts 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens ubestridt vigtigste begivenhed bliver naturligvis rentemødet i ECB. Der ventes ikke ændringer i renten eller i obligationsopkøbene, men signalerne fra ECB-chef Draghi vil blive fulgt meget nøje. Vi ser fire punkter af særlig interesse. For det første om ECB vælger at fjerne sin lempelsesbias omkring QE-opkøbene, hvor man ind til videre har fastholdt at man kan udvide opkøbene igen. Det er muligt, men givet den fortsat stærke EUR og lave inflation er vi ikke sikre på at ændringen kommer i dag, og hvis det sker vil det blive tolket som værende høgeagtigt. For det andet vil vi holde øje med om Draghi indikerer en ændring i (vægtningen af) bankens såkaldte forward guidance på renter og QE-opkøb. Draghi har allerede flaget, at rentedelen vil komme til at få øget vægt fremover. Vi venter at kommunikationsstrategien bliver behandlet på mødet, men om man blot diskuterer den fremfor at nå til konklusioner er der en stor sandsynlighed for. For det tredje bliver det interessant om ECB fastholder overvågning af følgerne af volatiliteten på valutamarkederne (læs stærk EUR). Det virker sandsynligt, da EUR er nogenlunde på samme niveau som ved det sidste rentemøde i januar, og fordi at denne kommunikation vil kunne virke som en dueagtig dæmper på andre signaler. For det fjerde er der spørgsmålet om centralbankens prognose for vækst og inflation, hvor vi godt kan se en mindre opskrivning i overensstemmelse med bankens øgede optimisme på januar-mødet. Vores samlede billede er, at ECB på mødet vil tage endnu et museskridt væk fra lempelser over mod fremtidige opstramninger, men at Draghi på mødet i dag vil undgå at fremstå alt for høgeagtig, som kan begrundes i den fortsat stærke EUR og det aktuelle fortsat lave inflationsniveau. Det billede kan dog ændre sig på juni-rentemødet, hvor vi venter en mere signifikant ændring i ECB s forward guidance, idet inflationen her ventes at være steget mere tydeligt. Ellers er det småt med større begivenheder på nøgletalsfronten i dag, hvor vi dog får antallet af nye ledige i USA, som trods en ventet lille stigning fra forrige uges rekordlave niveau stadig vil signalere et solidt arbejdsmarked. Fra Tyskland får vi fabriksordrerne i januar, som ventes at være faldet efter kraftig fremgang måneden før. Fra Kina kan dagen byde på tal for udenrigshandlen i februar, men de vil være svære at tolke på som følge af det kinesiske nytår. I nat får vi dog også kinesiske inflationstal, der ventes at være steget ganske markant fra 1,5% til 2,5% i februar. Det kan bidrage til det aktuelle markedsfokus om, at det globale inflationspres endelig ser ud til at vende tilbage. I denne omgang skyldes stigningen i Kinas inflation dog især basiseffekten af, at prisfald for et år siden falder ud af sammenligningsgrundlaget. Der er også rentemøde i Bank of Japan i nat, hvor der dog ikke ventes ændringer i pengepolitikken. Der vil dog være noget ekstra fokus på meldingerne fra mødet efter at BoJ-chef Kuroda for nyligt rystede markederne ved for første gang at sige, at banken vil begynde at tænke på en stramning af pengepolitikken til næste år. Han har dog uddybet sin kommentar senere, med at selv om banken tænker på det, så er det ikke det samme som at en normalisering af pengepolitikken rent faktisk vil blive påbegyndt, og belært af markedsreaktionen vil Kuroda nok træde meget varsomt i sinde udmeldinger efter rentemødet. EMU: Stærk EUR holder inflationen (og ECB?) i skak Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder havde pilen nedad fra morgenstunden, men rettede sig i løbet af dagen og endte med stigninger. De amerikanske aktiemarkeder udviklede sig på samme måde som i Europa, og lukkede mere eller mindre uændrede, og i Asien har der været en mere positiv stemning i nat. Dermed blev den initiale negative reaktion på meldingen om Trumps økonomiske rådgiver Gary Cohns tilbagetræden afværget, bl.a. på meldinger fra det Hvide Hus om, at den endelige plan for tariffer ikke er færdigforhandlet endnu. Således er det blevet meldt ud, at Canada og Mexico vil blive undtaget for de foreslåede tariffer på stål og aluminium hvis de går med til at genforhandle NAFTA på en måde der tilfredsstiller USA en fremgangsmåde som andre lande også vil kunne bruge for at opnå en undtagelse fra tarifferne. Til gengæld har Kina i nat lovet at gøre gengæld over for eventuelle protektionistiske tiltag. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland faldt mens EUR har ligget stort set stabilt over for USD. Kina: Valutareserven faldt i februar for første gang i mere end et år, i takt med at stigende renter på amerikanske statsobligationer vejede på værdien. Årsvæksten i eksporten steg markant i februar, mens importvæksten aftog. Tallene er dog svære at tolke på som følge af den skiftende timing af det kinesiske nytår. Handelsoverskuddet over for USA blev udvidet. USA: Antallet af ansøgninger om realkreditlån til huskøb faldt med 0,5%, hvormed forrige uges markante stigning ikke blev gentaget. Underskuddet på handelsbalancen blev udvidet mere end ventet i januar til det største siden oktober Mens tallene således peger på en svag udvikling i nettoeksporten kan det også give rygstød til Donald Trumps protektionistiske kampagne. ADP s opgørelse af den private beskæftigelse viste en stigning på personer i februar, hvilket var stærkere end ventet. Selv om tallet ikke altid er helt retvisende for morgendagens officielle job-rapport så bekræfter ADP-rapporten indtrykket af et solidt arbejdsmarked. Federal Reserves Beige Book -rapport, som danner det økonomiske grundlag for rentemødet den 21. marts, tegnede et fornuftigt billede af tilstanden i amerikansk økonomi, og der var en bred melding om stramheder på arbejdsmarkedet og moderate stigninger i priserne. Rapporten underbygger udsigten til at Fed vil hæve renten på det næste møde. Euroområdet: Det tredje estimat af BNP-væksten i 4. kvartal viste at fremgangen i økonomien på 0,6% q/q primært var drevet af nettoeksporten. Investeringerne steg også efter det nedreviderede fald kvartalet før, mens privatforbruget bremsede en smule op. De mere timelige indikatorer peger for indeværende på, at væksten ikke længere accelererer, men både privatforbruget og investeringerne ventes dog fortsat at understøtte væksten. Danmark: Industriproduktionen steg med 2,6% m/m i januar, hvilket var væsentligt bedre end vores forventning om et lille fald. Til gengæld blev væksten i både november og december nedjusteret ganske betydeligt. USA: Større handelsunderskud giver Trump medvind

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,38% / indeks 1.128,32) endte gårsdagens handel i et beskedent plus. For endnu en dag i træk var det risikoen for en global handelskrig med USA i spidsen, som endnu engang stjal overskrifterne. Det er især de cykliske aktier, som lider under frygten for en mulig handelskrig, hvilket også blev øget af, at præsident Donald Trumps økonomiske rådgiver, Gary Cohn, sagde op. I bunden af indekset endte blandt andet A.P. Møller-Mærsk (-2,19% / kurs 9.474,00), mens FLSmidth (-0,72% / kurs 415,40) også var under pres i gårsdagens handel. Dagens kursmæssige taber var NKT Holding (- 2,53% / kurs 207,80) dog uden selskabsspecifikke nyheder. I den anden ende af indekset endte høreapparatselskaberne William Demant Holding (+3,42% / kurs 229,80) og GN Store Nord (+1,78% / kurs 212,10) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Nordea (+1,16% / kurs 69,70) endte ligeledes højere efter et internationalt finanshus var ude og hæve anbefalingen af aktien. Renter De danske og tyske obligationsrenter faldt fra morgenstunden i kølvandet på den øgede risikoaversion der herskede efter at Trumps økonomiske rådgiver Gary Cohn valgte at opsige sin stilling. Rentefaldene var dog begrænsede, og de europæiske aktiemarkeder rettede sig da også i løbet af eftermiddagen, selv om bekymringerne for en eskalerende handelskrig formentligt stadig ulmede. Der var ikke de store reaktioner på nøgletallene, der bekræftede væksten på 0,6% q/q i euroområdet i 4. kvartal sidste år. Fra USA fik vi fornuftige signaler fra arbejdsmarkedet, men en markant udvidelse af handelsbalanceunderskuddet, der kan give Trump blod på tanden i hans protektionistiske kampagne. Samlet endte obligationsrenterne i Danmark og Tyskland med små fald, hvor udsigten til dagens rentemøde i ECB formentligt også har givet anledning til en lidt afventende stemning. Fed s Beige Book tegnede et positivt billede af økonomien, med tegn på stigende lønpres og stigende priser (om end moderat). Endvidere kom der meldinger fra det Hvide Hus om at lande som Canada og Mexico muligvis kan blive undtaget fra tarifferne på stål og aluminium, hvis de forhandler for USA tilfredsstillende handelsaftaler på plads, som tilsyneladende dæmpede lidt af frygten for en handelskrig og de amerikanske renter er steget lidt efter europæisk lukketid. Valuta EUR holdt sig mere eller mindre i ro over for USD i går, hvor markederne formentligt fortsat stadig er i gang med at tygge på den seneste tids begivenheder i retning af risikoen for en global handelskrig. På nøgletalsfronten fik vi solide jobtal fra USA, men også en markant udvidelse af underskuddet på handelsbalancen. Med til at holde lidt snor i EUR/USD krydset er formentligt også udsigten til dagens rentemøde i ECB, som kan blive afgørende for den næste tids bevægelser. Meldinger fra det Hvide Hus om at der kan blive tale om undtagelser for tarifferne på stål og aluminium, under visse betingelser der tilfredsstiller USA var generelt med til at løfte risikovilligheden en smule, og i nat var der meldinger om at Nordkorea har sagt at de vil stoppe udviklingen af interkontinentale missiler. Generelt har der dog som nævnt ikke været de helt store udsving i EUR/USD, hvor EUR dog ligger en anelse svagere over for USD her til morgen. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 06-Mar D/S Norden 4. kvartal 06-Mar Royal Unibrew 4. kvartal 07-Mar Zealand Pharma 4. kvartal 08-Mar Torm 4. kvartal 08-Mar Schouw & Co. 4. kvartal 08-Mar Scandinavian Tobacco 4. kvartal 08-Mar G4S 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 05-Mar 02:45 Kina Caixin China PMI Services Feb Mar 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Feb F Mar 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Feb F Mar 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Feb Mar 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Mar Mar 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Jan 0.6%/2.5% -0.2%/2.0% -1.0%/2.1% -0.1%/ Mar 15:45 USA Markit US Services PMI Feb F Mar 15:45 USA Markit US Composite PMI Feb F Mar 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Feb Mar Kina China's National People's Congress Begins in Beijing 06-Mar 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Feb 0.3%/0.6% %/0.7% 0.4%/0.6% 06-Mar 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Feb Mar 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Feb Mar 08:00 Danmark Industrial Production MoM Jan % -1.4%(r) 2.6% 07-Mar 09:05 Kina Foreign Reserves Feb $ b -- $ b $ b 07-Mar 11:00 EMU GDP SA QoQ/YoY 4Q F 0.6%/2.7% 0.6%/2.7% 0.6%/2.7% 0.6%/2.7% 07-Mar 13:00 USA MBA Mortgage Applications 02. Mar % 0.3% 07-Mar 14:15 USA ADP Employment Change Feb 200k k(r) 235k 07-Mar 14:30 USA Trade Balance Jan -$55.0b -- -$53.1b -$56.6b 07-Mar 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 08-Mar 00:50 Japan GDP SA QoQ 4Q F 0.2% % 0.4% 08-Mar 04:08 Kina Trade Balance CNY Feb -68.9b b b 08-Mar 04:08 Kina Imports /Exports YoY Feb 8.0%/11.0% %/11.2% 6.3%/44.5% 08-Mar 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Feb 2.9% % 08-Mar 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Jan -1.8%/11.5% %/7.2% 08-Mar 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Feb % 08-Mar 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 08. Mar 0.00% 0.00% 0.00% 08-Mar 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 08. Mar -0.40% -0.40% -0.40% 08-Mar 14:30 USA Initial Jobless Claims 03. Mar 220k k 09-Mar 02:30 Kina PPI YoY Feb 3.8% % 09-Mar 02:30 Kina CPI YoY Feb 2.5% % 09-Mar Japan BOJ 10-Yr Yield Target 09. Mar 0.00% % 09-Mar Japan BOJ Monetary Policy Statement 09. Mar 09-Mar 08:00 Tyskland Exports SA MoM Jan 0.3% % 09-Mar 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Jan 0.7%/6.0% %/6.5% 09-Mar 08:00 Norge CPI MoM/YoY Feb 0.7%/1.8% %/1.6% 09-Mar 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Feb 0.7%/1.3% --/1.4% -0.8%/1.1% 09-Mar 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Jan -0.3%/3.8% %/4.5% 09-Mar 09:30 Sverige Average House Prices Feb m 09-Mar 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Jan 1.5%/1.9% %/0.0% 09-Mar 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Feb 200k 220k 200k 09-Mar 14:30 USA Unemployment Rate Feb 4.0% 4.0% 4.1% 09-Mar 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Feb 0.2%/2.8% 0.2%/2.8% 0.3%/2.9% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC