Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 19. december 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Den amerikanske centralbank (Fed) sætter med stor sandsynlighed renten op, når rentemødet afsluttes i aften. Siden sidste møde har økonomien udviklet sig robust med fortsat udsigt til pæn vækst i 4. kvartal, som antydet at stadig stærke ISM-barometre. Trods en opbremsning i beskæftigelsen er tilstanden på arbejdsmarkedet fortsat solid, mens overraskende fald i kerneinflationen (PCE-Core) nok har medført lidt panderynker blandt visse FOMC-medlemmer, jf. figur. Derudover er de finansielle betingelser strammet til med øget volatilitet, stigende kreditspænd og ikke mindst en invertering af rentekurven i et delsegment, hvilket har øget frygten for at en recession er rykket tættere på. Vi tror dog ikke, at forværringen i de finansielle betingelser er tilstrækkelig til at ændre Fed s holdning meget. En renteforhøjelse på 0,25%-point synes så godt som sikker på mødet, efter Fed signalerede det på november-rentemødet og siden ikke har gjort meget for at dæmpe denne forventning. Spørgsmålet er mere hvad Fed ønsker at signalere derefter? De seneste Fed-taler har således peget på, at Fed snarligt vil slå autopiloten (med renteforhøjelser på hvert andet rentemøde) fra, og lade politikken være mere dataafhængig. Således vil der være fokus på om Fed gentager udsigten til gradvise renteforhøjelser. Derudover vil der være fokus på Fed s signaler for antallet af renteforhøjelser til næste år. Fed-chef Powell lavede således rav i den, da han på et møde for et par uger siden udtalte, at renten nu er lige under det neutral område. Det skete efter at han måneden før også gav rystelser på finansmarkederne med udtalelsen om, at renten er et stykke under det neutral niveau. Så måske han forsøgte at rette op på oktober-kommunikationen, men det indebar samtidigt at markedsforventninger til renteforhøjelser næste år blev skruet kraftigt ned til knapt én udover den i aften (se figur). Det finder vi en smule overdrevent, men vi ser da en mulighed for, at Fed-medlemmerne i deres dot-plot vil pege på to renteforhøjelser til næste år i stedet for aktuelt tre; ikke mindst som følge af det seneste lidt uventede fald i kerneinflationen. Inden rentebeslutningen offentliggøres salget af eksisterende boliger. Der kommer britiske inflationstal i dag, hvor der ventes fald. Tallene er dog ikke så interessante for tiden, da inflationen er over målsætningen men tydeligt på vej nedad, og da fokus i Storbritannien i øvrigt i langt højere grad er på brexit. Vi venter et større fald end konsensus i den svenske konjunkturindikator, som er den sidste strømpil fra svensk økonomi inden rentemødet i Riksbanken i morgen. USA: Inflationen er faldet tilbage Kilde: Macrobond USA: Renteforventninger slået tilbage Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var europæiske aktiekursfald fra morgenstunden i går efter de store fald dagen før i USA. Det var blandt andet drevet af Xi Jinpings tale tidligt i går morges som omtalt i gårsdagens Morgenmelding. I løbet af dagen genvandt de europæiske aktier dog noget af tabet, kun for at falde igen inden lukketid. De amerikanske aktier begyndte i plus, men faldt tilbage igen og endte stort set uændret. Et skuffende regnskab fra logostikfirmaet FedEx gav nye bekymringer om makroøkonomiens tilstand. Obligationsrenterne faldt, især i USA, og olieprisen er også faldet. EUR er styrket over for USD. Her til morgen udvikler de asiatiske aktiebørser sig blandet. Tyskland: Ifo s erhvervstillidsindikator faldt mere end ventet. Hovedindekset faldt til det laveste i næsten to år og er nu langt fra den alletiders rekord, som blev sat i begyndelsen af i år. Det fremadskuende forventningsindeks faldt for fjerde måned i træk (se figur). Hermed tilføjer Ifo sig i rækken af indikatorer på, at Tysklands og hele euroområdets økonomiske vækst bremser op. USA: Efter styrtdykket i NAHB-byggetillidsindekset i forgårs var det opløftende, at tallene for det påbegyndte boligbyggeri og byggetilladelser begge overraskende steg i november. Tyskland: Ifo falder igen Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (-0,72% / indeks 1.030,48) endte i et negativt terræn i gårsdagens handel og endte dermed lavere for tredje dag i træk. Investorerne var generelt afventende forud for onsdagens rentemøde i den amerikanske centralbank (Fed). I bunden af indekset endte blandt andet Pandora (-1,88% / kurs 281,10) efter et nordisk finanshus var ude og sænke kursmålet på aktien. Vestas (-1,61% / kurs 513,00) endte ligeledes lavere til trods for at et internationalt finanshus var ude hæve kursmålet på aktien. I den anden ende af indekset endte blandt andet Ambu (+0,68% / kurs 162,50) og fortsætter dermed den gode trend. Medvinden er især kommet efter, at de amerikanske sundhedsmyndigheder, FDA, var ude med udtalelser i sidste uge, som blev tolket som positive for Ambu. Dagens kursmæssige vindere blev Danske Bank (+1,59% / kurs 137,55) og Lundbeck (+1,62% / kurs 294,10) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Renter De tyske og danske obligationsrenter fortsatte fra morgenstunden i går det fald, som var sat ind dagen før. Det skete i takt med nye aktiekursfald og efter Ifo s tyske erhvervstillidsindikator faldt mere end ventet. Hovedindekset faldt til det laveste i næsten to år og er nu langt fra den alletiders rekord, som blev sat i begyndelsen af i år. Det fremadskuende forventningsindeks faldt for fjerde måned i træk. Op ad dagen i går rettede aktierne sig dog, og obligationsrenterne trak lidt opad igen og endte samlet i små fald. De amerikanske obligationsrenter faldt under indflydelse af et fald i olieprisen og efter et skuffende regnskab fra logostikfirmaet FedEx gav nye bekymringer om makroøkonomiens tilstand. Dog steg tallene for det påbegyndte boligbyggeri og byggetilladelser i USA begge overraskende i november. Valuta USD svækkedes i takt med faldende risikoappetit og aktiekursfald fra morgenstunden i går. Olieprisfald og et skuffende regnskab fra logostikfirmaet FedEx som gav nye bekymringer om makroøkonomiens tilstand mindskede forventningen til renteforhøjelser fra Fed næste år efter den ventede på rentemødet i aften. USD-svækkelsen gav en styrkelse af EUR over for USD selvom den tyske Ifo s erhvervstillidsindikator faldt mere end ventet. Hovedindekset faldt til det laveste i næsten to år og er nu langt fra den alletiders rekord, som blev sat i begyndelsen af i år. Det fremadskuende forventningsindeks faldt for fjerde måned i træk. NOK svækkedes over for EUR i går efter nye olieprisfald. EUR/NOK nåedes således det højeste niveau (svageste EUR) i ét år, og nærmer sig med hastige skridt 10,0. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2020 Aktuelt Q Q End 2020 Aktuelt Q Q End 2020 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 20. dec Per Aarsleff 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 17. dec 01:01 UK Rightmove House Prices MoM/YoY Dec %/-0.2% -1.5%/0.7% 17. dec 11:00 EMU CPI Core YoY Nov F 1.0% % 1.0% 17. dec 11:00 EMU CPI MoM/YoY Nov F -0.2%/2.0% -0.2%/2.0% -0.2%/2.2% -0.2%/1.9% 17. dec 14:30 USA Empire Manufacturing Dec dec 16:00 USA NAHB Housing Market Index Dec dec 10:00 Tyskland IFO Business Climate Dec dec 14:30 USA Housing Starts Nov 1233k k 1256k 18. dec 14:30 USA Building Permits Nov 1270k k 1328k 19. dec 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Dec dec 10:30 UK CPI MoM/YoY Nov 0.2/2.3% %2.4% 19. dec 10:30 UK CPI Core YoY Nov 1.9% % 19. dec 10:30 UK House Price Index YoY Oct % 19. dec 13:00 USA MBA Mortgage Applications 01-Dec % 19. dec 15:00 Belgien Business Confidence Dec dec 16:00 USA Existing Home Sales Nov 5.20m m 19. dec 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 01-Dec 2.50% 2.50% 2.25% 19. dec 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 01-Dec 2.25% 2.25% 2.00% 19. dec 20:00 USA Interest Rate on Excess Reserves 01-Dec 2.4% % 20. dec 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate Dec % -0.5% -0.5% 20. dec 10:00 EMU ECB Current Account SA Oct b 20. dec 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Nov 0.4%/2% %//2.2% 20. dec 13:00 UK Bank of England Bank Rate Dec % % 20. dec 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Dec dec 14:30 USA Initial Jobless Claims Dec k k 20. dec 14:30 USA Continuing Claims 01. Dec 1665k k 20. dec 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 01. Dec dec 16:00 USA Leading Index Nov 0.0% % 20. dec Japan BOJ Policy Balance Rate 01. Dec % 20. dec Japan BOJ 10-Yr Yield Target 20 Dec % 21. dec 00:30 Japan Japan Nov CPI 00 Jan dec 08:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Nov %/- -0.7%/2.5% 21. dec 08:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Dec dec 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Jan dec 08:00 Danmark GDP SA QoQ/YoY 3Q F %%/1.9% 0.7%/2.0% 21. dec 08:45 Frankrig Business Confidence Dec Dec 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 3Q F 0.4%/1.4% %/1.4% 21. dec 10:00 Norge Unemployment Rate Dec 2.3% % 21-Dec 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Nov 8.3b b 21-Dec 10:30 UK GDP QoQ/YoY 3Q F 0.6%/1.5% %/1.5% 21-Dec 14:30 USA GDP Annualized QoQ 3Q T 3.50% % 21-Dec 14:30 USA Durable Goods Orders Nov P 2.0% % 21-Dec 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Nov P 0.1% % 21-Dec 16:00 EMU Consumer Confidence Dec A Dec 16:00 USA PCE Core MoM/YoY Nov 0.2%/1.8% %/1.8% 21-Dec 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Dec F Dec 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Dec Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Analyser ansvar og forbehold (Disclaimer) Risikoadvarsel Alle investeringer er forbundet med risici, og investor anbefales derfor selv at træffe beslutning om, hvorvidt en investering i nogen af de værdipapirer, der dækkes af denne analyse, er hensigtsmæssig på baggrund af investors konkrete investeringsformål, økonomiske situation og risikovillighed. Et finansielt instruments historiske afkast er ikke en garanti for et fremtidigt afkast. Værdien af finansielle instrumenter kan stige eller falde, og der er ikke sikkerhed for, at man vil få hele den investerede kapital tilbage. Analyser ansvar og forbehold (Disclaimer) Handelsbanken Capital Markets, en division af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet benævnt "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, deres ledende medarbejdere, direktører eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter pr. dags dato og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB udarbejder alene analyserapporter til orientering. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og afkastet derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan medføre, at værdien af udenlandske investeringer og afkastet derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til tredjemand uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Rapporten dækker ikke nogen form for juridiske eller skattemæssige aspekter i forbindelse med udsteders planlagte eller nuværende gældsemissioner. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB's analyser. Vi kan fungere som rådgiver og/eller mægler for et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i vores analyser. SHB kan også gå efter Corporate Finance-opgaver for sådanne selskaber. Vi køber og sælger værdipapirer, der er nævnt i vores analyser, fra kunder for egen regning. Vi kan derfor når som helst have en kort eller lang position i sådanne værdipapirer. Vi kan også fungere som prisstiller (market maker) i værdipapirer i alle de selskaber, der er nævnt i denne rapport. [Yderligere information og relevante oplysninger findes i vores analyserapporter.] SHB, bankens koncernforbundne selskaber, deres respektive klienter, direktører, bestyrelsesmedlemmer eller medarbejdere kan eje eller have positioner i værdipapirer, der er nævnt i analyserapporter. I forbindelse med ydelser vedrørende finansielle instrumenter kan Banken under visse omstændigheder betale eller modtage tilskyndelser, dvs. gebyrer eller provisioner fra andre parter end kunden. Sådanne tilskyndelser kan være i form af både økonomiske eller ikke-økonomiske fordele. Hvis tilskyndelser betales til eller modtages fra tredjemand, er det en betingelse, at betalingen skal sigte mod at forbedre kvaliteten af ydelsen og betalingen må ikke forhindre Banken i at sikre kundens interesser. Kunden skal oplyses om eventuelle betalinger, som Banken modtager. Når Banken tilvejebringer investeringsanalyser, modtager Banken alene mindre ikke-økonomiske fordele. Sådanne mindre ikke-økonomiske fordele består af følgende: Oplysninger eller dokumentation om et finansielt instrument eller en investeringsydelse, der er af generel karakter. Skriftligt materiale frembragt af tredjemand, som er en udsteder, der er i gang med at markedsføre en ny emission. Deltagelse i konferencer og seminarer vedrørende et specifikt instrument eller en specifik investeringsydelse. Forplejning og/eller underholdning op til et rimeligt beløb. Banken har vedtaget Retningslinjer for Analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingens integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af kontrollen med interessekonflikter har banken indført restriktioner (vandtætte skotter) i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere 4

5 er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne for Analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og pågældende selskaber underlagt restriktioner. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside [Vælg: About the bank Sustainability at Handelsbanken Sustainability Policy documents and guidelines Policy documents Policy for ethical standards in the Handelsbanken Group]. (Dokumenterne er på engelsk). Handelsbanken har NUL-tolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. For fuldstændige oplysninger om bankens anti-korrutionsretningslinjer henvises til bankens hjemmeside [Vælg: About the bank Sustainability at Handelsbanken Sustainability Policy documents and guidelines Policy documents Policy against corruption in the Handelsbanken Group.] (Dokumenterne er på engelsk) Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af de finansielle tilsynsmyndigheder i Sverige (Finansinspektionen) og UK (Prudential Regulation Authority (PRA)), og er underlagt visse regler fastsat af de engelske tilsynsmyndigheder PRA og Financial Conduct Authority (FCA). Nærmere oplysninger om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af PRA og FCA, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af reglerne til beskyttelse af erhvervsinvestorer (Financial Services Compensation Scheme) eller af FCA's regler i henhold til den engelske fondsbørslov af 2000 (UK Financial Services and Markets Act 2000) (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, der er godkendt, eller personer, der er undtaget inden for betydningen af den engelske fondsbørslov af 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold, der vedrører investeringer i henhold til Artikel 19(5) i Bekendtgørelsen af 2005 til den engelske fondsbørslov af 2000 (Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen")), (ii) til højtformuende enheder (high net worth entities) efter Bekendtgørelsens Artikel 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter efter Kapitel 3 i FCA's forretningsorden (Conduct of Business Sourcebook) (i det følgende samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB s analyser er ikke udarbejdet til globalt brug og modtagere af SHB s analyser skal være opmærksomme på, at i USA distribueres SHB s analyser af Handelsbanken Markets Securities, Inc., ( HMSI ), et af SHB s koncernforbundne selskaber. HMSI udarbejder ikke analyser og har ikke nogen analytikere ansat. SHB s analyser og SHB s analytikere er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB er ikke tilknyttet og har ikke noget forretningsmæssig eller aftalebaseret forhold til HMSI, der med rimelig sandsynlighed vil have en indvirkning på SHB s analyserapporter. Alle beslutninger vedrørende indholdet af analyserapporter træffes uden nogen former for input fra HMSI. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende beregnet til videregivelse til "større institutionelle investorer" i henhold til Rule 15a-6 i den amerikanske fondsbørslov (Securities Exchange Act of 1934). Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, tilkendegiver og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Amerikanske personer, der modtager SHB s analyserapporter og ønsker at handle med en af de aktier, der omtales og gennemgås i disse rapporter, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. nr. ( ) 5

6 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Anders Bergvall Senior Economist, Thematic Analysis and US Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC