Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 1. februar 2019 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der kommer fremstillings-pmi fra blandt andet Storbritannien, Schweiz, Sverige og Norge i dag. Fra euroområdet kommer der forbrugerprisinflation for januar. Forbrugerprisinflationen faldt til 1,6% y/y i december fra forrige 1,9%. Det var den laveste inflation i otte måneder presset ned af energiprisfaldene i årets sidste to måneder. Derimod var kerneinflationen som ventet uændret på 1,0% y/y. For dagens tal ventede vi oprindeligt en stigning til 1,7% y/y, men efter nationale tal er blevet offentliggjort, virker det ikke længere realistisk. Således peger de nationale tal på et fald til mellem 1,4% og 1,5% y/y (se figur). USA har vigtige nøgletal på programmet i eftermiddag, nemlig ISM-fremstilling og arbejdsmarkedsrapport. ISM s fremstillingsindeks ventes at stige en tand til 54,3 i januar fra 54,1 i december. De regionale fremstillingsindeks har vist en lidt blandet udvikling med generelt stigende aktivitetsindeks, mens en sammenvejning af underkomponenterne på samme måde som ISM har peget nedad. På den anden side har Markits nationale PMI-indeks trukket opad i januar. Arbejdsmarkedsrapporten fra Bureau of Labor Statistics ventes at vise en vis moderation oven på den overraskende store stigning i beskæftigelsen på personer i december. Grundlæggende er udviklingen fortsat stærk på arbejdsmarkedet, i henhold til blandt andet opgørelsen af antallet af nye ledige på overførselsindkomst, som senest faldt til det laveste niveau i 49 år. Derudover er det her værd at bemærke, at den delvise statsnedlukning ikke har effekt på tallene, idet Trump har underskrevet en aftale om, at de berørte statsansatte får deres løn udbetalt med tilbagevirkende kraft. Ydermere har både tidligere ISM-indeks samt PMI s januar-indeks antydet, at beskæftigelsesfremgangen bør køle lidt af (se figur). Vi venter en jobfremgang på omkring personer, hvilket er robust i forhold til at en korrektion ned efter springet i december må forventes. Derudover ventes arbejdsløshedsraten måske at stige en tand, da husholdningsundersøgelsen ikke korrigerer for statsnedlukningen, men underliggende peger ledigheden altså fortsat nedad og en korrektion ned må ventes efter nedlukningen er ophævet. Endelig ventes lønstigningerne fortsat robuste, men ikke nok til at tvinge årsvæksten op fra forrige 3,2% i denne omgang. EUR: Inflationsfald ser ud til at fortsætte Kilde: Macrobond USA: Lavere men robust job-fremgang Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktier faldt det meste af dagen i går, men efter en flot slutspurt endte de stort set uændret. De amerikanske aktier endte i pæne stigninger efter handelsforhandlingerne endte med løfter om at forhandle videre. Obligationsrenterne er faldet, og EUR svækket over for USD. Her til morgen er de asiatiske børser blandede. USA/Kina: Begge parter virker denne gang enige om, at forhandlingerne om en handelsaftale er gået godt, og man er enige om at forhandle videre. Kina gentog, at man er villig til at købe substantielt flere amerikanske varer. Trump udtalte, at han skal mødes med Kinas Xi i nær fremtid for at diskutere og blive enige om de svære dele af handelsaftalen. Kina: PMI for fremstillingssektoren fra Markit styrtdykkede fra 49,7 i december til kun 48,3 i januar, det laveste siden februar Selvom det tilsvarende officielle indeks i går steg en anelse, tyder det på, at opbremsningen i Kinas økonomi fortsætter, og derfor er flere stimulanser nok også på vej fra myndighedernes side. USA: Det regionale fremstillingsindeks fra Chicago tog et stort dyk fra 65,4 i december til dog stadig stærke 56,7 i januar. Til gengæld steg salget af nye boliger meget mere end ventet. Euroområdet: BNP voksede med 0,2% q/q i 4. kvartal som ventet, uændret fra 3. kvartal. Det fik væksten for hele 2018 til at ende på 1,8%. Det sætter en tyk streg under det faktum, at væksten toppede i 2017 (på 2,4%) og nu er for nedadgående. Vi venter dog ikke, at opbremsningen bliver ligeså hård i 2019, selvom der ikke er meget, der tyder på at væksten har forbedret sig allerede her i begyndelsen af året (se figur). Vi venter en vækst for hele 2019 på 1,3%. Ledigheden var uændret 7,9% i december som ventet. Tyskland: Detailomsætningen faldt med 4,3% m/m i december. Det var meget værre end ventet og det største månedlige fald siden Novembers omsætningen var ellers overraskende stærk og blev set som et lyspunkt mit i strømmen af svage nøgletal. Det lys er nu slukket. Dog pegede statistikbureauet på, at øget brug af gavekort, som først tæller med i statistikken, når de bliver indløst, kan have påvirket negativt i december. Ligeledes kan Black Friday have fremrykket julehandel til november. Danmark: Bruttoledigheden faldt marginalt i december, og det fik ledighedsraten til at lande på 3,8%. Novembers rate blev nedjusteret til 3,8% fra 3,9%, så der var tale om uændret rate fra november til december. Euroområdet: Q4-vækst på niveau med Q3 Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (-0,64% / indeks 1.035,62) endte gårsdagens handel i minus. Den negative stemning var primært drevet af svage detailsalgstal fra Tyskland samt den underliggende usikkerhed om hvorvidt det lykkedes USA og Kina at finde en løsning på handelskonflikten. I bunden af indekset endte FLSmidth (-6,36% / kurs 304,90) idet selskabet rapporterede et regnskab, som skuffede på stort set samtlige regnskabsposter herunder især på ordreindgangen. I den anden ende af indekset endte Ambu (+8,55% / kurs 172,60) idet selskabet rapporterede deres regnskab for 1. kvartal 2018/19, som overraskede på alle større regnskabsposter. Samtidig fastholdt Ambu deres forventninger til regnskabsåret 2018/19. Dermed blev usikkerheden om hvorvidt Ambu kunne levere gjort til skamme. Ørsted (+1,71% / kurs 469,00) endte ligeledes højere eftersom selskabet rapporterede et regnskab, som overgik markedets forventninger. Forventningerne til 2019 var ligeledes højere end ventet. Renter De tyske og danske statsobligationsrenter faldt fra morgenstunden i går, hvilket var ventet efter rentefaldet aftenen før i USA efter den amerikanske centralbank kom med blødere toner end ventet. Herefter steg de europæiske renter lidt igen på trods af afdæmpede nøgletal fra euroområdet. BNP voksede med 0,2% q/q i 4. kvartal som ventet, uændret fra 3. kvartal. Det fik væksten for hele 2018 til at ende på 1,8% ned fra 2,4% i Værre så det ud i Tyskland, hvor detailomsætningen faldt med 4,3% m/m i december. Det var meget mere end ventet og det største månedlige fald siden Novembers omsætningen var ellers overraskende stærk og blev set som et lyspunkt mit i strømmen af svage nøgletal. Det lys er nu slukket. Til slut i gårsdagens europæiske handel satte nye rentefald og også de amerikanske obligationsrenter faldt. Valuta Efter den markante USD-svækkelse onsdag aften efter Fed-rentemødet var der først i går mere ro på valutamarkederne. Men i går eftermiddag genvandt USD omkring halvdelen af det tabte efter Fed-mødet, sådan at EUR/USD faldt tilbage. Fokus vil i dag rette sig mod den amerikanske arbejdsmarkedsrapport. JPY har ligget nogenlunde konstant over for USD siden Fed-mødet onsdag aften, og det samme har GBP i fravær af nyheder i brexitsagaen. CNY er svækket over for USD her til morgen, måske på grund af at PMI for den kinesiske fremstillingssektor fra Markit styrtdykkede fra 49,7 i december til kun 48,3 i januar, det laveste siden februar Selvom det tilsvarende officielle indeks i går steg en anelse, tyder det på, at opbremsningen i Kinas økonomi fortsætter.. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK EMU EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 30. jan nnit 4. kvartal 31. jan Ambu 1. kvartal 31. jan FLSmidth 4. kvartal 01. feb Danske Bank 4. kvartal 01. feb Novo Nordisk 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 28. jan 08:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Dec %/- 0.9%/3.3% r -0.6%/-0.4% 28. jan 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Dec 3.8% % 4.1% 28. jan 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Dec jan 15:00 EMU ECB's Draghi Speaks in European Parliament 28. jan 15:30 UK BOE's Carney Speaks 28. jan 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Jan jan 08:45 Frankrig Consumer Confidence Jan jan 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Nov 0.4%/4.9% %/5.03% 0.3%/4.7% 29. jan 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Jan jan 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 4Q A 0.2%/0.9% %/1.3% 0.3%/0.9% 30. jan 08:45 Tyskland GfK Consumer Confidence Feb jan 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Jan jan 09:30 Schweiz KOF Leading Indicator Jan jan 11:00 EMU Economic Confidence Jan r jan 14:00 USA MBA Mortgage Applications Jan % -3.0% 30. jan 14:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Jan P -0.9%/1.8% %/1.7% -1.0%/1.7% 30. jan 14:30 USA ADP Employment Change Jan 170k k 213k 30. jan 14:30 USA GDP Annualized QoQ - postponed 4Q A 2.5% % 30. jan 14:30 USA Core PCE QoQ - postponed 4Q A % 30. jan 15:00 Belgien GDP QoQ/YoY 4Q P %/1.6% 0.3%/1.2% 30. jan 16:00 USA Pending Home Sales MoM Dec 1.0% % r -2.2% 30. jan 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 2.50% % 2.50% 30. jan 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 2.25% % 2.25% 30. jan 20:30 USA Interest Rate on Excess Reserves 2.40% % 2.40% 30. jan USA Fed Chairman Powell Holds Press Conference 31. jan 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Dec P -0.5%/-2.3% -- -1%/1.5% -0.1%/-1.9% 31. jan 02:00 Kina Manufacturing PMI Jan jan 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Dec % 3.8% 3.8% 31. jan 08:00 Danmark Unemployment Rate SA Dec % 3.1% 31. jan 08:45 Frankrig CPI EU Harmonized MoM/YoY Jan P -0.2%/1.8% %/1.9% -0.6%/1.4% 31. jan 10:00 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Jan 5.0% % 5.0% 31. jan 11:00 EMU Unemployment Rate Dec 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 31. jan 11:00 EMU GDP SA QoQ/YoY 4Q A 0.2%/1.2% 0.2%/1.2% 0.2%/1.6% 0.2%/1.2% 31. jan 13:30 EMU ECB's Mersch Speaks in Luxembourg 31. jan 14:30 USA Initial Jobless Claims k 253k 31. jan 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Jan jan 17:00 USA Bloomberg Consumer Comfort jan EMU ECB's Weidmann Speaks 01. feb 06:00 Kina Caixin China PMI Mfg Jan feb 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Jan feb 09:30 Norge DNB/NIMA PMI Manufacturing Jan feb 09:50 Schweiz PMI Manufacturing Jan feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jan F feb 10:30 Norge Unemployment Rate Jan % 01. feb 11:00 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Jan feb 11:00 Danmark Danish PMI Survey Jan feb 11:00 EMU CPI Core YoY Jan A 1.0% 1.0% 1.0% 01. feb 14:30 EMU CPI Estimate YoY Jan 1.4% 1.5% 1.6% 01. feb 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Jan 163k 170k 312k 01. feb 14:30 USA Unemployment Rate Jan 3.8% 4.0% 3.9% 01. feb 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Jan 0.3%/3.2% %/3.2% 01. feb 16:00 USA Markit US Manufacturing PMI Jan F feb 16:00 USA ISM Manufacturing Jan feb 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jan F Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Analyser ansvar og forbehold (Disclaimer) Risikoadvarsel Alle investeringer er forbundet med risici, og investor anbefales derfor selv at træffe beslutning om, hvorvidt en investering i nogen af de værdipapirer, der dækkes af denne analyse, er hensigtsmæssig på baggrund af investors konkrete investeringsformål, økonomiske situation og risikovillighed. Et finansielt instruments historiske afkast er ikke en garanti for et fremtidigt afkast. Værdien af finansielle instrumenter kan stige eller falde, og der er ikke sikkerhed for, at man vil få hele den investerede kapital tilbage. Analyser ansvar og forbehold (Disclaimer) Handelsbanken Capital Markets, en division af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet benævnt "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, deres ledende medarbejdere, direktører eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter pr. dags dato og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB udarbejder alene analyserapporter til orientering. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og afkastet derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan medføre, at værdien af udenlandske investeringer og afkastet derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til tredjemand uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Rapporten dækker ikke nogen form for juridiske eller skattemæssige aspekter i forbindelse med udsteders planlagte eller nuværende gældsemissioner. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB's analyser. Vi kan fungere som rådgiver og/eller mægler for et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i vores analyser. SHB kan også gå efter Corporate Finance-opgaver for sådanne selskaber. Vi køber og sælger værdipapirer, der er nævnt i vores analyser, fra kunder for egen regning. Vi kan derfor når som helst have en kort eller lang position i sådanne værdipapirer. Vi kan også fungere som prisstiller (market maker) i værdipapirer i alle de selskaber, der er nævnt i denne rapport. [Yderligere information og relevante oplysninger findes i vores analyserapporter.] SHB, bankens koncernforbundne selskaber, deres respektive klienter, direktører, bestyrelsesmedlemmer eller medarbejdere kan eje eller have positioner i værdipapirer, der er nævnt i analyserapporter. I forbindelse med ydelser vedrørende finansielle instrumenter kan Banken under visse omstændigheder betale eller modtage tilskyndelser, dvs. gebyrer eller provisioner fra andre parter end kunden. Sådanne tilskyndelser kan være i form af både økonomiske eller ikke-økonomiske fordele. Hvis tilskyndelser betales til eller modtages fra tredjemand, er det en betingelse, at betalingen skal sigte mod at forbedre kvaliteten af ydelsen og betalingen må ikke forhindre Banken i at sikre kundens interesser. Kunden skal oplyses om eventuelle betalinger, som Banken modtager. Når Banken tilvejebringer investeringsanalyser, modtager Banken alene mindre ikke-økonomiske fordele. Sådanne mindre ikke-økonomiske fordele består af følgende: Oplysninger eller dokumentation om et finansielt instrument eller en investeringsydelse, der er af generel karakter. Skriftligt materiale frembragt af tredjemand, som er en udsteder, der er i gang med at markedsføre en ny emission. Deltagelse i konferencer og seminarer vedrørende et specifikt instrument eller en specifik investeringsydelse. Forplejning og/eller underholdning op til et rimeligt beløb. Banken har vedtaget Retningslinjer for Analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingens integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af kontrollen med interessekonflikter har banken indført restriktioner (vandtætte skotter) i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere 4

5 er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne for Analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og pågældende selskaber underlagt restriktioner. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside [Vælg: About the bank Sustainability at Handelsbanken Sustainability Policy documents and guidelines Policy documents Policy for ethical standards in the Handelsbanken Group]. (Dokumenterne er på engelsk). Handelsbanken har NUL-tolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. For fuldstændige oplysninger om bankens anti-korrutionsretningslinjer henvises til bankens hjemmeside [Vælg: About the bank Sustainability at Handelsbanken Sustainability Policy documents and guidelines Policy documents Policy against corruption in the Handelsbanken Group.] (Dokumenterne er på engelsk) Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af de finansielle tilsynsmyndigheder i Sverige (Finansinspektionen) og UK (Prudential Regulation Authority (PRA)), og er underlagt visse regler fastsat af de engelske tilsynsmyndigheder PRA og Financial Conduct Authority (FCA). Nærmere oplysninger om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af PRA og FCA, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af reglerne til beskyttelse af erhvervsinvestorer (Financial Services Compensation Scheme) eller af FCA's regler i henhold til den engelske fondsbørslov af 2000 (UK Financial Services and Markets Act 2000) (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, der er godkendt, eller personer, der er undtaget inden for betydningen af den engelske fondsbørslov af 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold, der vedrører investeringer i henhold til Artikel 19(5) i Bekendtgørelsen af 2005 til den engelske fondsbørslov af 2000 (Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen")), (ii) til højtformuende enheder (high net worth entities) efter Bekendtgørelsens Artikel 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter efter Kapitel 3 i FCA's forretningsorden (Conduct of Business Sourcebook) (i det følgende samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB s analyser er ikke udarbejdet til globalt brug og modtagere af SHB s analyser skal være opmærksomme på, at i USA distribueres SHB s analyser af Handelsbanken Markets Securities, Inc., ( HMSI ), et af SHB s koncernforbundne selskaber. HMSI udarbejder ikke analyser og har ikke nogen analytikere ansat. SHB s analyser og SHB s analytikere er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB er ikke tilknyttet og har ikke noget forretningsmæssig eller aftalebaseret forhold til HMSI, der med rimelig sandsynlighed vil have en indvirkning på SHB s analyserapporter. Alle beslutninger vedrørende indholdet af analyserapporter træffes uden nogen former for input fra HMSI. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende beregnet til videregivelse til "større institutionelle investorer" i henhold til Rule 15a-6 i den amerikanske fondsbørslov (Securities Exchange Act of 1934). Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, tilkendegiver og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Amerikanske personer, der modtager SHB s analyserapporter og ønsker at handle med en af de aktier, der omtales og gennemgås i disse rapporter, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. nr. ( ) 5

6 Macro Research and Trading Strategy Macro Research Lena Fahlen Head of Macro Research Christina Nyman Chief Economist Web Editor Terese Loon Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Anders Bergvall Senior Economist, Thematic Analysis and US Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Strategist FX Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC