Danske Bank. Ansvarlig lånekapital

Transkript

1 Ansvarlig lånekapital Anbefaling: DANBNK Var Ansvarlig lånekapital med udløb i 2012 g call-mulighed d FK: ISIN: XS Min. Piece: EUR DANBNK Var Ansvarlig lånekapital med udløb i 2016 g call-mulighed d FK: ISIN: XS Min. Piece: EUR DANBNK Var Ansvarlig lånekapital med udløb I 2018 g call-mulighed d FK: ISIN: XS Min. Piece:1.000 EUR Vi har på det seneste anbefalet køb af Jyske Banks perpetualudstedelser (evigtløbende). Ansvarlig lånekapital minder i stre træk m perpetual-udstedelserne, men en væsentlig frskel er, at ansvarlig lånekapital har begrænset løbetid (se publikatin m virksmhedsbligatiner ved knkurs). Vi anbefaler køb af Danske Banks udstedelser af ansvarlig lånekapital, da: Danske Banks udstedelser af ansvarlig lånekapital giver frtsat en frnuftig frrentning både i tilfælde af førtidsindfrielse g i tilfælde af indfrielse ved udløb. Såfremt udstedelserne ikke bliver indfriet ved call, bliver låneaftalerne til flatere, hvr renten er afhængig af renteudviklingen i 3 måneders Euribr. Renten på 3 måneders Euribr er histrisk lav, g det er vres g markedets frventning, at den 3 måneders Euribr-rente ikke frbliver på de nuværende lave niveauer. En stigning i denne rente vil være psitivt fr investrerne efter call. Den krte g lange udstedelse er passende til pensinsdepter, da min. stk. er nm Ansvarlig lånekapital er bligatiner, sm er udstedt med lidt specielle aftalekrav. Et af aftalekravene er at gælden er efterstillet anden gæld. Dette betyder, at bligatinen frmentlig er værdiløs, hvis Danske Bank går knkurs. På grund af denne aftale giver bligatinerne en nget højere rente end man nrmalt pnår ved at købe bligatiner i Danske Bank. Et andet karakteristika ved ansvarlig lånekapital er, at låneaftalen er bygget p, så Danske Bank har mulighed fr at indfri bligatinen til kurs 100 før den endeligt fastsatte slutdat. Danske Bank kan altså indfri bligatinen til kurs 100 ved at kalde bligatinen på et aftalt call(kalde)- tidspunkt. Såfremt Danske Bank ikke kalder (førtidsindfrier) bligatinen, skal bligatinen indfries til kurs 100 på et endeligt aftalt tidspunkt, g dette tidspunkt er ufravigeligt. Der er således mulighed fr, at bligatinen bliver førtidsindfriet til kurs 100, g hvis dette ikke bliver tilfældet, er der fastsat en endelig slutdat fr indfrielse til kurs 100 af bligatinen. Men hvrdan er renterne g kupnerne skruet sammen i låneaftalerne fr ansvarlig lånekapital? Kupnrenterne fr ansvarlig lånekapital markets.

2 er altid skruet sammen efter et bestemt mønster. Der er aftalt en fast kupnrente ind til muligheden fr førtidsindfrielse (call). Denne kupnrente betales i frhld til en bligatinskurs på 100 g er typisk mellem 4-6 %. Såfremt bligatinen ikke bliver førtidsindfriet gælder der ngle andre rentebetingelser fr kupnen efterfølgende. Kupnen (renten) bliver nu variabelt, da kupnen bliver afhængig af renteudviklingen i de almindelige renter. Typisk er aftalen, at kupnen bliver fastsat af den eurpæiske 3-måneders rente + en ekstra rentebnus i frm af ngle ekstra prcentpints (sm i vre tilfælde er 2,30; 2,95 g 181 %-pints gså kaldet BP). Prblemet ved at fastsætte kupnrenten efter førtidsindfrielsen er, at den eurpæiske 3-måneders rente flytter sig hver dag. På side 4 har jeg derfr lavet en graf ver renteudviklingen i 3 måneders Euribr, sm gså kaldes Euribr 3-renten. Sm det fremgår, er den nuværende rente på 1,029 % histrisk lav fr Euribr 3-renten. Når man skal beregne renten på disse bligatiner er det relativt enkelt at beregne den effektive rente frem til førtidsindfrielsen (call). Kupnrente i frhld til pris + evt. kursgevinst/år frem til førtidsindfrielse. Det bliver straks vanskeligere ved udløb efter call, da kupnen efterfølgende fastsættes af Euribr 3-renten, sm ændres ver tid. Man laver derfr en frenklet beregning, hvr man anvender den nutidige Euribr 3-rente g fastfryser denne. Denne er, sm sagt, histrisk lav, g Euribr 3- renten frbliver næppe på de nuværende lave niveauer. Den fremtidige rente bliver frmentlig højere. Denne påstand baserer vi på den histriske graf ver Eureibr 3-renten, g markedets frventninger til renteudviklingen i Euribr 3-renten i løbet af den næste 5 år, sm jeg har indsat i en tabel på side 4. Det er derfr vervejende sandsynligt, at den anden renteberegning ved udstedelserne reelt bliver højere. I det efterfølgende vil jeg se nærmere på de knkrete låneaftaler fr Danske Banks udstedelser af ansvarlig lånekapital. Lånebetingelserne fr DANBNK Var er en kupn på 5,125 % til call i Såfremt udstedelsen ikke indfries før tid, bliver den er flater med en kupn på Euribr 3renten BP. (2,30 %-pint) frem til Den kster pt. 99 g giver en eff. rente på 7,92 % ved førtidsindfrielse. Såfremt bligatinen ikke kaldes giver den en eff. rente på 3,88 % med den nuværende Euribr 3-rente. markets.

3 Lånebetingelserne fr DANBNK Var er en kupn på 6 % til call d Herefter er kupnen 3 måneders Euribr BP (2,95 %-pint) frem til Obligatinen kster pt. 90,5 g giver en eff. rente på 9,13 %. Hvis bligatinen ikke kaldes, giver den en eff. rente på 7,07 % ved den nuværende Euribr 3-rente. Slutteligt er lånebetingelserne fr DANBNK var er en kupnrente på 4,10 % frem til call Herefter er kupnen Euribr bp (1,81 %-pint).obligatinen kster pt. 79 g giver en eff. rente på 8,98 %. Hvis bligatinen ikke indfries før tid er den eff. rente på 7,08 %. Til sidst vil jeg knytte et par kmmentarer til mulighederne fr førtidsindfrielse ved call. Det er frtsat almindeligt, at ansvarlig lånekapital førtidsindfries. Dette skyldes, at der er gd prestige i at førtidsindfri. Endvidere vil det ved nrmale lånemarkeder være en frdel fr banken at førtidindfri. Det bliver spændende at se m bligatinerne førtidsindfries, men vi frventer frtsat, at det bliver tilfældet. Endelig skal det nævnes, at udstedelser handler med relativt stre spreads, så det er køb g behld udstedelser. markets.

4 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 Euribr 3M måneder 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år Frventninger renten til 1,5054 % 1,6928 % 2,7229 % 3,3787 % 3,7812 % 4,0852 % ISIN: XS XS Xs Fndskde: Udsteder: Danske Bank A/S Danske Bank A/S Danske Bank A/S Rating (Mdys/S&P) A3/A- A3/A- A3/A- Kupn: 5 1/8 % g Euribr % g Euribr BP 4,1 % g Euribr BP BP Kupn frekvens Årlig Årlig Årlig 1. valørdag Cirk. mgd.: Stk. størrelse / Udløbsdat Valuta EUR EUR EUR Pris/eff./ rente (pr 17/02/09) 99/ 7,92% g 3,88 % 90,5/ 9,13 % g 7,07 % 79/ 8,97 % g 7,08 % Side 4 af 5

5 Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder g må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke ffentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af infrmatiner fra kilder, sm Sydbank finder trværdige. Sydbank påtager sig dg intet ansvar fr mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede frudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikatr fr fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk fr bankens frventninger på grundlag af markedsmæssige frhld, men er ikke baseret på fundamentale analytiske frhld. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag fr investeringsbeslutninger, men kan medtages i frbindelse med rådgivning i Sydbank, hvr tillige kunders individuelle frhld skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar fr tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispsitiner, der er fretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan frinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Gl. Kngevej 74 A, 1850 Frederiksberg C. Side 5 af 5