Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Transkript

1 Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom (tlf ) Michael Sand, FX Sales Analyst (tlf ) 19. marts

2 Kortsigtede forventninger til CHF/DKK Den seneste uro på valutamarkedet startede den 27. februar i kølvandet på faldende kinesiske aktiemarkeder og usikkerhed om amerikansk økonomi Uroen har skærpet fokus på risikoen ved finansiering i lavrentevalutaer, herunder CHF, og placering i højrentevalutaer (såkaldte carry trades) I dagene lige efter den 27. februar steg CHF/DKK fra 460 til 466 Efterfølgende er uroen aftaget, og CHF/DKK er faldet tilbage til 462 For nuværende er vores hovedscenario en snarlig tilbagevenden til en situation, hvor carry trades igen er et dominerende tema i valutamarkedet 2

3 På baggrund heraf og udsigterne til et stort set uændret rentepænd mellem Danmark og Schweiz (se senere) vurderer vi det som mest sandsynligt, at CHF/DKK over de næste 1-3 måneder vil bevæge sig i intervallet med 462 som det centrale estimat I henhold til teknisk analyse er CHF/DKK stadig i en nedtrend set over det seneste år. Tekniske indikatorer giver i øjeblikket ikke et klart signal for bevægelsen på helt kort sigt, men vi ser mulighed for test af den nedre del af ovenstående interval 3

4 Spar Nords prognose ses af figuren at ligge under terminskursen 1 år frem. Dermed er rentebesparelsen ved CHFlån større end den forventede CHFstyrkelse på 1 års sigt, og CHFfinansiering ventes dermed at kunne betale sig for en låntager med basisvaluta i DKK. CHF/DKK: Prognose og terminskurs CHF/DKK Terminskurs 470 Den største risiko for prognosen er en genopblusning af uroen på de finansielle markeder og deraf øget Prognose risikoaversion

5 Schweiz: Robust vækst Den schweiziske økonomi oplevede i 2006 den højeste vækst siden årtusindeskiftet De ledende indikatorer (KOF og PMI) peger pt. hver sin vej. Samlet forventer vi en mindre vækstafbøjning i men fortsat fremgang i beskæftigelsen Sammen med stigende lønninger forventer vi en robust fremgang i forbruget. En svag CHF forventes endvidere at kompensere for lidt svagere globale industrikonjunkturer Vækst Vækst og ledende indikator Ledende indikatorer Standardafvigelser Vækst å-å PMI KOF 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0 5

6 Schweiz: Lav inflation holder SNB i skak Inflation & rente Med en inflation på 0,0 pct. er det pengepolitiske mandat ikke umiddelbart i fare! Ved det pengepolitiske møde 15. marts løftede SNB forventningen til inflationen i 2007 og 2008 men sænkede den i SNB indikerede samtidig, at de fortsat vil normalisere renten og, at de sandsynligvis vil hæve renten yderligere Pct. å-å Vi forventer en renteforhøjelse på mødet i juni, men der er risko for, at SNB kommer bagefter ECB i 2. halvår SNB target rente Inflation, å-å 6

7 Konklusion: Lav inflation mindsker presset på CHF Lav inflation/rente i Schweiz peger mod en fortsat svag CHF. Det samme gør carry-trades og risikoen for, at SNB kommer bagefter ECB Begivenheder, der øger investorernes risikoaversion, kan medføre, at CHF genvinder noget af sin status som safe haven. Den seneste runde af uro tyder dog på, at det er noget, som er relativt hurtigt overstået (til trods for en renteforhøjelse) og under alle omstændigheder ikke kan forudsiges! Styrken i den schweiziske økonomi og den underliggende værdiansættelse peger fortsat mod en stærkere CHF. Med lav rente og fortsat fokus på carry-trades er det dog noget, der ligger på længere sigt det vil sandsynligvis sige en horisont på 1-1½ år Vores samlede konklusion fra både de fundamentale og mere tekniske og markedsmæssige analyser er: CHF vil fortsat være en fornuftig fundingvaluta på både den korte og mellemlange bane Indgangsniveauet er vigtigt ligesom det er vigtigt at holde øje med forhold, der påvirker den globale risikoaversion og begivenheder, der kan udløse en lukning af carry-trades 7

8 Spar Nord forventer BNP Valuta & rente EUR/CHF CHF/DKK 3M Libor BNP Arbejdsløshed Inflation 2,7% 3,3% 1,1% 2,2% 2,7% 0,5% mdr. 3 mdr. 1 år 161,0 161,5 161, ,3 461,9 461, ,27 2,35 2,60 2,70 Redaktion afsluttet 19/ , kl. 14:50 Denne publikation er udgivet af Spar Nord Bank A/S, Postboks 162, 9100 Aalborg. Gengivelse af publikationen eller dele heraf er kun tilladt med tydelig kildeangivelse. Publikationen er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Kilderne anses for at være pålidelige, men Spar Nord koncernen garanterer ikke for, at oplysningerne er korrekte eller komplette. Materialet er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn. Alle vurderinger er udført på den angivne dato og kan ændres uden videre. Anbefalingerne skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende papirer, og Spar Nord koncernen påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Spar Nord koncernen kan have positioner i de pågældende papirer. 8