Morgenmelding Handelsbanken Danmark 4. oktober 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: 4. kvartal kom skidt fra start med et fald på aktiemarkederne i både Europa og USA, og den negative stemning fortsatte i Asien i nat. Obligationsrenterne havde pilen nedad og EUR blev svækket over for USD. Kina: Myndighederne gentager sin modstand mod en vedtagelse af en lov i senatet, der tillader at åbne en diskussion omkring muligheden for at kunne prædikere et land som valutakursmanipulator. USA: ISM for fremstillingssektoren steg fra 50,6 til 51,6 i september. Bilsalget steg mere end ventet i september. Aktiviteten i bygge- og anlægssektoren viste sig overraskende robust i august. Fed s Fisher siger at han er mere bekymret for arbejdsmarkedet end for inflation. Fed s Lacker siger at han ikke regner med at Operation Twist vil have nogen varig effekt på væksten. EMU: Den endelige opgørelse af PMI-indekset for fremstillingssektoren viste en lille oprevidering fra 48,4 til 48,5 i september. Euroområdets finansministre indikerer, at den private sektors involvering i en ny redningspakke muligvis vil blive større UK: PMI-indekset for fremstillingssektoren overrasker med en stigning fra 49,4 til 51,1 i september Danmark: Detailsalget stiger 0,6% m/m i august Dagen i dag vil fokus fortsat være på finansministermødet i Europa, mens der på nøgletalsfronten kun bydes på producentpriser fra euroområdet og fabriksordrer fra USA begge for august. Vi får også en tale fra Fed-chef Bernanke. Fra Danmark får vi tal for valutareserven. Dagens/ugens vigtige begivenheder I en ellers travl uge rammer vi en dag, hvor der er mulighed for lidt pusterum på nøgletalsfronten. Det er således begrænset med nyt vi får omkring den økonomiske situation på begge sider af Atlanten, hvor vi vil gå og vente på ugens vigtigste begivenheder i form af rentemødet i den europæiske centralbank torsdag samt arbejdsmarkedsrapporten fra USA som kommer fredag. Dagens tal for udviklingen i producentpriserne i euroområdet i august (der ventes et fald på 0,3% m/m) samt udviklingen i de amerikanske fabriksordrer (der ventes en flad udvikling i august) ventes således ikke at give anledning til de helt store reaktioner på markederne. Der kan dog også komme fokus på Fed-chef Bernankes tale om de økonomiske udsigter foran kongressens Joint Economic Committee. Vi vil formentlig høre en Fed-chef, der fortsat vil signalere, at det økonomiske opsving og især udviklingen på arbejds- og boligmarkedet har været skuffende. Men især tror vi, at Bernanke vil dedikere en del tid til forsvar af den aktuelle pengepolitiske linje, som modsvar både til de tre Fed-medlemmer, der de seneste gange har stemt imod centralbankens operationer, som alle var på banen med taler i sidste uge. Højdepunkter siden sidst Stigningen i det amerikanske ISM-indeks for fremstillingssektoren fra 50,6 til 51,6 i september må siges at falde ind under kategorien positive overraskelser. Ud af de 18 industrigrene dækket i undersøgelsen, var der i september 12 der meldte om fremgang, hvilket er en stigning fra 10 i forrige måned. Generelt er der imidlertid fortsat et indtryk af bekymring i de meldinger som virksomhederne kommer med, hvor der udtrykkes usikkerhed over det sløje økonomiske opsving og med politikkerne i Washington. Ser vi på underkomponenterne, var der imidlertid også et par positive elementer. Således steg beskæftigelsesindekset fra 51,8 til 53,8, og også indekset over nye eksportordrer steg. Til gengæld holdt indekset over nye ordrer generelt sig uændret på 49,6, og det er nu 5. måned i træk, at indekset for nye ordrer holder sig under niveauet 52,1 der i historisk perspektiv er foreneligt med stigende ordrer i fremstillingssektoren. Med til at trække mest op i det overordnede indeks var dog en stigning i produktionsindekset fra 48,6 til 51,2. Et malurt i bægret skal der dog kastet her, idet indekset for back-log ordrer (altså ordrer man har liggende ugennemført) faldt fra 46,0 til 41,5 - det laveste niveau siden april 2009. Det betyder altså at produktionen holdes oppe af at man begynder at få tømt ud i allerede eksisterende ordrer, mens indstrømningen af nye ordrer er begrænset. Overordnet er der således tale om et positivt tal, som ikke viste et kollaps, men til gengæld er der heller ikke tale om noget stærkt vækstsignal, jf. dagens figur. Selv om faldet i euroområdets PMI for fremstillingssektoren viste sig lidt mindre end først rapporteret i september, ændrer det dog ikke ved, at der er tale om en markant opbremsning i den økonomiske aktivitet over de seneste måneder. Den endelige opgørelse over PMI-indekset viste således et fald fra 49,0 til 48,5 (48,4 i den foreløbige opgørelse) i september, hvilket er 5. måned i træk med fald, samt det laveste niveau for indekset siden august 2009. PMI-indeksene for både Frankrig og Tyskland blev dog oprevideret en smule, men overordnet er billedet, at stort set alle eurolandenes PMI-indeks havde pilen nedad i september (Italiens PMI-indeks steg ganske vist lidt overraskende fra 47,0 til 48,3), samt at stort set alle landes USA: Ingen kollaps, men heller ikke stærkt vækstsignal fra ISM 65 6 Indeks 60 55 50 45 40 35 30 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 BNP ISM Fremstilling, fremrykket 3 mdr. Source: Reuters EcoWin Ellers vil dagens fokus formentlig primært være rettet mod eventuelle udmeldinger fra mødet mellem EU s finansministre. Det indledende møde mellem finansministrene i euroområdet i går bød desværre ikke på de helt store optimistiske toner. Det blev således indikeret, at den private sektors involvering i den nye redningspakke til Grækenland muligvis skal være større, hvor 7 lande med bl.a. Tyskland i blandt, overvejer nedskrivninger på op til 50% på den græske gæld. Der var også tale om, at beslutningen om frigivelsen af den næste lånetranche til Grækenland er udskudt til efter d. 13/10, og ventes nu først på et EU-topledermøde d. 17-18/10. Diskussioner omkring muligheden for en udvidelse af EFSF-lånefondens handlekraft blev også foretaget, om end udmeldingerne på den front var på den meget vage side, muligvis hæmmet af et tysk forslag om at udskyde sådanne diskussioner indtil efter den seneste opgradering af fonden er blevet ratificeret i alle lande (der mangler stadig 3 lande). Alt i alt var det altså småt med gode nyheder, men vi må se om der kan komme mere på banen efter EU-finansminister mødet i dag. indeks ligger under skillelinjen mellem vækst og nedgang på 50. Tyskland fremstår i den forbindelse dog stadig som den mindst svage i euroområdet, med et PMI-indeks på 50,3 altså stadig i vækst-territorium men der er langt til niveauerne over 60 som vi så i foråret. Billedet fra PMI-indeksene bekræfter således også, at de økonomiske svagheder ikke kun er begrænset til de gældsplagede periferilande. Uden Tyskland som vækstlokomotiv for euroområdet som helhed, er det således meget svært at få øje på noget vækstpotentiale i regionen, og det er også en af årsagerne til, at vi forventer at ECB vil blive tvunget til at sænke renten igen inden for de kommende måneder. Forventningerne i markedet til en rentenedsættelse allerede i denne uge er da også taget til, om end vi ikke venter, at vi vil se en reaktion på renten allerede nu. Vi venter dog at der kommer andre krisetiltag på bordet på torsdag, og at rentenedsættelserne kommer inden alt for længe. I Storbritannien var der modsat tale om en overraskende stigning i PMI-indekset for fremstillingssektoren. Stigningen fra 49,4 til 51,1 i september var den første fremgang siden januar, og det giver et svagt håb om at fremstillingssektoren i UK muligvis har stabiliseret sig, men vi er fortsat bekymrede for, at stigningen i september kan vise sig at være et midlertidigt fænomen. Udsigterne til at Bank of England vil reagere med nye kvantitative lempelser snarligt er således fortsat stor. Mod forventning viste detailsalget i Danmark en fremgang i august på 0,6% m/m, og brød dermed den kedelige tendens med tre måneder i træk med fald. Det er naturligvis glædeligt, ikke mindst fordi stigningen kommer i en periode, med panikagtig tumult på de finansielle markeder, samtidigt med at usikkerheden fra folketingsvalget også lå i forbrugernes baghoveder. Det værende sagt, så er fremgangen ikke stor nok til for alvor at give anledning til jubeloptimisme, hvor der set over de seneste tre måneder er tale om et fald i detailsalget på 1,6%, og der er desværre ikke umiddelbart noget der peger på, at forbrugerne er klar til at øge købelysten i den nærmeste fremtid. 4 2 0-2 -4-6 % y/y Analytikere: Jes Asmussen, +45 33 41 82 03, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 33 41 86 19, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 33 41 82 29, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,15% / indeks 349,82) og OMXC (- 0,11% / indeks 297,74) endte i negativt territorium efter, at Grækenland annoncerede, at de hverken i 2011 eller 2012 vil kunne leve op til underskudsmålene i forhold til BNP, hvilket skabet fornyet frygt for, hvorvidt de vil modtage den næste tranche på 8 mia. euro. Senere overraskede indekset over den amerikanske fremstillingsindustri, ISM positivt, hvilket hjalp en smule på den dårlige stemning. H. Lundbeck (- 2,07% / kurs 104,20) endte dog med dagens største dyk uden selskabsspecifikke nyheder. Derudover var FLSmidth (-2,03% / kurs 274,90) også presset eftersom råvarepriserne er i nedadgående retning, herunder prisen på kobber. Dermed vil efterspørgslen efter mineprojekter begynde at falde. Vestas (- 1,05% / kurs 89,85) endte også i negativt territorium på trods af nyheden om, at Vestas storkunde EDPR i starten af 2012 vil åbne for auktion til to havvindmølleparker. Sidste gang selskabet lavede en auktion sikrede Vestas sig 1.500 MW. I den anden ende af indekset endte Danske Bank (+0,95% / kurs 79,30) uden selskabsspecifikke nyheder. Også Carlsberg (+0,24% / kurs 331,60) gik mod strømmen efter et nordisk finanshus hævede deres anbefaling på selskabet. Renter Der var tale om en trist start på 4. kvartal når det kommer til risikovillighed i markedet. Den europæiske gældskrise og bekymring omkring risikoen for global recession er således stadig meget tydelig i investorernes handlinger, hvor weekendens nyhed om at Grækenland ikke vil kunne leve op til dens budgetmål vejede tungt, og obligationsrenterne havde en klar pil nedad. Nøgletallene fra euroområdet hjalp da heller ikke specielt, med en konfirmering af faldet i PMI-indekset for fremstillingssektoren i september. Uden nogen klare udmeldinger fra mødet mellem euroområdets finansministre omkring hvad man vil gøre for at bekæmpe krisen, for eksempel i form af en ny udvidelse af EFSF s handlekraft, var der heller ikke noget derfra til at dulme bekymringen over gældskrisen. Snak om større privat involvering i den nye hjælpepakke til Grækenland, samt en udskydelse af beslutningen om udbetaling af den næste lånetranche til landet hjalp heller ikke på stemningen. Konkursfrygt for selskabet der ejer American Airlines sendte også stemningen i bund, og pænere end ventede nøgletal fra USA (om end ikke stærke) bl.a. i form af en stigning i ISMindekset kunne ikke reducere den græske defaultfrygt med risiko for spredning til Italien og Spanien, hvis rentespænd dog tilsyneladende blev holdt nede af ECB opkøb. Påbegyndelsen af Fed s Operation Twist var også med til at presse de lange renter i USA ned. EUR blev svækket over en bred kam i går og nåede blandt andet det svageste niveau over for JPY i mere end 10 år, i takt med at frygten for en græsk default med risiko for spredning til Italien og Spanien prægede markederne. Weekendens udmeldinger om at Grækenland ikke vil kunne leve op til dens budgetmål samt manglende mere markant kriserespons fra mødet mellem euroområdets finansministre i går hjalp heller ikke på stemningen omkring den fælles valuta. Generelt var der således tale om en dag præget af reduceret risikovillighed, som især kom JPY til gode, men også USD blev styrket. Pænere end ventede nøgletal fra USA kan måske have løftet USD en smule, men ellers var det primært den negative markedsstemning der satte retningslinjerne. Stigningen i Det amerikanske ISM-indeks gavde kunne i hvert fald ikke vende den negative stemning på aktiemarkederne. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Ændring Aktuelt Ændring OMXC20 349.8-0.15 USD/JPY 76.7-0.36 Stoxx600 223. 6-1.13 EUR/USD 1.320-0.012 FT SE 5075.5-1.03 EUR/DKK 7.442 0.001 Dow Jones 10655.3-2.36 USD/DKK 5.638 0.053 Nasdaq 2335.8-3.29 SEK/DKK 0.816 0.010 Brasil. 50791.5-2.93 NOK/DKK 0.955 0.008 Hang Seng 16554.0-1.59 CHF/DKK 6.130 0.002 Nikkei 8430.5-1.35 GBP/DKK 8.71 0.05 10-årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Ændring USA 1.78-0.12 CRB 296.4 1.64 EUR 1.82-0.07 Brent oil (1Mf) 100.9-0.79 DKK 2.00-0.07 Gold (spot) 1664.7 2.12 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.56 CHF3M 0.02 CIBOR3M 1.37 EURIBOR6M 1.76 CHF6M 0.07 CIBOR6M 1.56 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer nu en stor sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten igen i to omgange til 1,0% inden for de kommende 6 måneder. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, mens der kan blive tale om en isoleret nedsættelse af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve holder pengepolitikken uændret lempelig fem til midten af 2013, med en vis sandsynlighed for at en ny omgang kvantitative lempelser (QE3) kan blive aktuel På den korte bane er der stadig en trussel for USD fra den uafklarede situation og den politiske uenighed i forbindelse med udformningen af finanspolitikken, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt, som kan komme tidligere skulle gældskrisen fortsætte i de større eurolande som Italien og Spanien. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger ses at kunne styrke NOK og SEK. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.125 0.125 1.78 2.50 2.50 2.75 EUR/USD 1.320 1.33 1. 30 1.15 Euroland 1.50 1.50 1.00 1.00 1.82 2.50 2.50 2.50 USD/JPY 76.7 75.0 80.0 86.0 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 1.00 1.10 1.15 1.20 USD/DKK 5.638 5.60 5. 73 6.48 Danmark 1.55 1.55 1.05 1.05 2.00 2.75 2.75 2.75 EUR/DKK 7.442 7.45 7. 46 7.46 Sverige 2.00 2.25 2.75 2.50 1.70 2.50 2.65 2.75 SEK/DKK 0.8158 0.820 0.838 0.838 Norge 2.25 2.50 2.75 3.25 2.35 2.80 2.80 2.80 NOK/DKK 0.9539 0.980 0.968 0.981 4. oktober 2011 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikato r Periode Survey SH B Forrige F aktisk 03/10/11 01:01 UK Hometrack Housing Survey (MoM/YoY) SEP - - - - -0.1%/-3.7% -0.1%/-3.5% 03/10/11 01:50 Japan Tankan Lge Manufacturers Index 3Q 2 - - -9 2 03/10/11 09:00 Danmark Retail Sales (MoM/YoY) AUG -0.7%/-- -1.0% /-- -1%/-4.2% 0.6% /0.2% 03/10/11 09:30 Schweiz PMI Manufacturing SEP 50.0 50.5 51.7 48.2 03/10/11 10:00 EMU PMI Manufacturing SEP F 48.4 - - 48.4 48.5 03/10/11 10:30 UK PMI Manufacturing SEP 48.8 - - 49.4(r) 51.1 03/10/11 16:00 USA Construction Spending MoM AUG -0.2% - - -1.4%(r) 1.4% 03/10/11 16:00 USA ISM Manufacturing SEP 50.5 50.0 50.6 51.6 03/10/11 17:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet 03/10/11 23:00 USA Total Vehicle Sales SEP 12.30M - - 12.10M 13.04M 04/10/11 00:00 USA Fed's Lac ker Speaks 04/10/11 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet 04/10/11 10:30 UK PMI Construction SEP 51 - - 53 04/10/11 11:00 EMU Euro-Zone PPI (MoM/YoY) AUG -0.3%/5.7% - - 0.5% /6.1% 04/10/11 15:00 USA Fed Governor Raskin Speaks on Foreclosures 04/10/11 16:00 Danm ark Foreign Currency Reserv es SEP 489.7 490.0 475.7 04/10/11 16:00 USA Fed Chairman Bernanke testifies before JEC 04/10/11 16:00 USA Fac tory Orders AUG 0.2% - - 2.4% 05/10/11 10:00 EMU PMI Composite SEP F 49.2 - - 49.2 05/10/11 10:00 EMU PMI Services SEP F 49.1 - - 49.1 05/10/11 10:30 UK PMI Services SEP 50.5 - - 51.1 05/10/11 10:30 UK GDP (QoQ/YoY) 2Q F 0.2%/0.7% - - 0.2% /0.7% 05/10/11 11:00 EMU Euro-Zone Retail Sales (MoM/YoY) AUG -0.3%/-0.7% - - 0.2%/-0.2% 05/10/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 30. Sep - - - - 9.3% 05/10/11 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY SEP - - - - 47.0% 05/10/11 14:15 USA ADP Employment Change SEP 75K - - 91K 05/10/11 14:30 EMU Germany's Merkel in European Commission 05/10/11 16:00 USA ISM Non-Manf. Com posite SEP 53.0 53.0 53.3 06/10/11 Tyskland Merkel meets Trichet and IMF's Lagarde 06/10/11 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves SEP - - - - 253.4B 06/10/11 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) SEP 0.1%/0.3% -0.1%/0.1% -0.3%/0.2% 06/10/11 12:00 Tyskland Fac tory Orders (MoM/YoY) AUG 0.0%/2.8% - - -2.8% /8.7% 06/10/11 13:00 UK BOE Asset Purchase Target OCT 200B 200B 200B 06/10/11 13:00 UK BOE AN NOUNCES RATES 06. Oct 0.5% 0.5% 0.5% 06/10/11 13:45 EMU ECB Announces Interest R ates 06. Oct 1.5% 1.5% 1.5% 06/10/11 14:30 USA Init ial Jobles s Claims 30. Sep - - - - - - 07/10/11 /2011 Japan BOJ Target Rate 07. Oct - - - - 0.1% 07/10/11 07:45 Schweiz Unemployment Rate (sa) SEP 3.0% 3.0% 3.0% 07/10/11 09:00 Danmark Industrial Production MoM AUG - - -1.0% 3.3% 07/10/11 12:00 Tyskland Industrial Production (MoM/YoY) AUG -1.5%/5.6% - - 4%/10.1% 07/10/11 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls SEP 50K 30k 0K 07/10/11 14:30 USA Unemployment Rate SEP 9.1% 9.2% 9.1% 07/10/11 16:45 USA Fed's Loc khart Speaks on economy 4. oktober 2011 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.
Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Loans +46 8 701 20 04 Pär Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Swedish Economy +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies +46 8 701 10 38 and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of Currencies +46 8 463 45 19 Magnus Strömer Head of Commodities +46 8 463 45 63 Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales +46 8 463 46 24 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Trading Strategy Claes Måhlén Head, parental leave +46 8 463 45 35 Martin Enlund Acting head +46 8 463 46 33 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Olli Hyytiäinen Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 22 39 73 40 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Kari Due-Andresen Norwegian economy +47 22 39 70 07 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Gunnel Welford +44 207 578 86 20 Luleå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Umeå Kenneth Båtsman +46 90 154 581 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC