Hovedpunkter Udlandet fortsat køber af danske konverterbare: Udenlandske investorer fortsætter med at købe konverterbare og øgede netto deres beholdning med 0,8 mia. dkk i juli måned - trods udtræk. Incitamenterne er ikke er blevet mindre, og USD-investorer kan næsten få +100 bps mere end en amerikansk IG virksomhedsobligation ved at købe danske konverterbare og sælge dkk forward. Korte ende af kurven blev ikke ramt i auktionsperioden: Nok penge i systemet driver det korte markedet. Auktion i skatkammerbeviser i morgen: Sidste uge oplevede vi efterspørgsel efter de helt korte stater og flex er. Vi kan komme til at se rentespændet kører helt ind, da EURinvestorer kan sælge DKK forward og stadig tjene på skatkammerbeviser ift. tyske stater. BRF sælger 5,9 mia. dkk. floater på torsdag: Sælger 4,8 mia. kr. i jul-21 og 1,1 mia. kr. i jul-22, og man skal byde på forwardkursen. Vi har beregnet vores forventning til spot- og forwardkurs. Der er udsigt til høj efterspørgsel specielt efter jul-22, som er blandt de længste floaters, der bliver udstedt i. 1
Juli: Udlandet købte mange 2 ere i løbet af måneden. Nettoudstedelsen i 2% 2047 alm og IO var i juli på 12,2 mia. kr., og udlandet købte lidt over 50% af udstedelsen. Net amount bought/sold/drawn by foreign investors mln. dkk) Bond Segment Foreign investor share Jul 2017 (change) Jul 2017 Jun 2017 0,5% 2027 18% 1% 122 66 1% 2032 7% 0% -7-68 1,5% 2037 11% 0% 374 652 2% 2037 25% 0% -432 131 2,5% 2037 37% -1% -309-24 1,5% 2047 14% 1% 450 61 2% 2047 36% 2% 6.008 8.864 2% 2047 IO 26% -1% 639 5.627 2,5% 2047 48% 0% -1.543-75 2,5% 2047 IO 38% 2% 1.096-1.040 3% 2044/2047 +IO 28% 2% -3.175 839 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals
Juli: Udlandet købte 75% af alt udstedelse i 2% NYK 2047 Top 10 buys in fixed callables by foreign investors during Jul 2017 Rank Bond Amount bought (mln. DKK) Amount bought (in % of monthly issuance) Foreign investor share of bond serie 1 2% 2047, NYK 2.257 75% 36% 2 2% 2047, RD 1.762 69% 37% 3 2% 2047, NOR 1.326 181% 45% 4 2% 2047 IO10, RD 799 32% 31% 5 2% 2047, BRF 627 71% 37% 6 2.5% 2047 IO10, NOR 542 No issuance 37% 7 2.5% 2050 IO10, NYK 337 75% 49% 8 1.5% 2047, BRF 325 No issuance 18% 9 2.5% 2047 IO10, RD 265 No issuance 41% 10 1.5% 2037, NYK 256 22% 14% * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals
12M DKK forward er stadig stærk overfor USD 4
Relativ større rentefald på US IG Corporates end på en dansk konverterbar 5
Nærmer sig +100 bps i merafkast for USDinvestorer 6
Begrænset OAS-udsving den seneste uge 7
Stater oplever en god periode både konverterbare og IG bonds taber 8
Småudstedelser i 2% 2050 IO er begyndt NYK RD NOR BRF DLR LR 0,5% 2030 DK0009514556 DK0004605839 DK0002038900 DK0009392698 1% 2030 1% 2035 DK0009514630 DK0004605912 DK0009392771 1,5% 2035 1,5% 2040 DK0009513319 DK0004606050 DK0002038827 DK0009392342 DK0006342712 DK0004920436 2% 2040 1,5% 2050 Nye 2% 2050 DK0009513582 DK0004606134 DK0002038744 DK0009392425 DK0006342985 DK0004920519 2% 2050 IO DK0009515876 DK0004606563 DK0002039049 DK0009392854 2,5% 2050 2,5% 2050 IO DK0009513665 DK0004606217 DK0002038660 DK0009392268 DK0006343017 DK0004920782 Mio. DKK (Cirkulerende mængde) NYK RD NOR BRF DLR LR 0,5% 2030 4 3 20 3 1% 2030 1% 2035 267 17 4 1,5% 2035 1,5% 2040 463 37 66 114 1 0 2% 2040 1,5% 2050 2% 2050 68 42 314 18 4 0 2% 2050 IO 5 0 34 4 2,5% 2050 9 2,5% 2050 IO 1.407 73 210 153 0 0
DGB vs DBR: Skal rentespændet for korte danske stater kører mod nul?? 10
For EUR-investorer kan man få +20 bps ved at købe DGB-18 og sælge DKK forward 11 Gevinsten ved at sælge DKK er interpoleret ift. OASRisk på statsobligationen.
Auktion i skatkammerbeviser i morgen på niveauer der også er attraktive for EUR-investorer 12
Kronen er blevet svækket en smule mod Euro den seneste tid 13
Auktionernes spænd: ingen overraskelser her 14
Seneste uge: Flex erne performer ovenpå en svag start i auktionsugen. 15
1Y rul: Flad kurve i den korte ende gør 19 ere uinteressant Stadig bedst rul i de lange flex er 16
Flex er fik medvind efter den vaklende start alternativ til korte stater 17
NYKs nye RO-G 2021 gik på et tillæg på +1 bps Det er cirka +9 bps til flex 18
FRN-Flex-Spænd: Lange FRN handler i +3 bps 19
BRFs floater-auktion: Vores fair forwardkurs på de to auktioner til torsdag er beregnet ud fra et FRN-Flex-tillæg på +3 bps Udsteder BRF BRF Isin DK0009392185 DK0009392508 Navn FRN CIB3M+23 jul-2021, BRF FRN CIB3M+23 jul-2021, BRF Salgs Beløb 4.800 1.100 Salgs-Dato Torsdag 31. aug Torsdag 31. aug Salgs-Tidspunkt 10:00 11:00 Åben for udstedelse efter auktion?? FRN-Flex-Spænd +3 bps +3 bps Fair spotpris 101,36 100,75 Fair forwardpris 101,32 100,72 Terminsforskel 0,042 0,033 20
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 21