Morgenmelding Handelsbanken

31. oktober 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der kommer flere interessante nøgletal fra euroområdet i dag. Det første bud på BNP-væksten i euroområdet i 3. kvartal ventes at vise, at væksten går lidt ned i gear men holder sig på rimelig robuste 0,5% q/q ned fra 0,6% q/q i 2. kvartal. Der har været lidt modsatrettede indikatorer for udviklingen i væksten, hvor konjunkturbarometrene overordnet har indikeret uændret eller endda højere vækst. Dette er til dels blevet understøttet af fremgang i industriaktiviteten i juli og september, hvilket især lover godt for virksomhedsinvesteringerne. Dog er de fast investeringer blevet i 2. kvartal blevet revideret kraftigt op, så potentialet for stigning i 3. kvartal er aftaget lidt. På den anden side har vi modtaget nogle svage tal for detailsalget (se figur), som langt fra har levet op til forbrugertillidsmålingerne som senest har vist rekordniveauer siden 2001. Men det ser altså ud til at forskellen mellem tillidsmålinger og den faktiske udvikling fortsætter. Endelig har foreløbige tal for handelsbalancen vist fald og peget på nettoeksporten ikke vil bidrage synderlig meget til BNP-væksten i 3. kvartal. Vi forventer, at den årlige forbrugerprisinflation vil sætte sig en tand til 1,4% fra 1,5% i september. Konsensus venter uændret inflation, men der var inden tysk inflation skuffede i går. Der er dog primært tale om, at de volatile komponenter energi- og fødevarer trækker ned, hvorfor vi forventer at kerneinflationen vil holde sig på 1,1%. Den mere stabile udvikling her er blevet antydet af PMI s outputpris-indeks samt af ECFIN s indeks for salgspriser. Disse peger desuden, sammen med tiltagende vurdering af mangel på kvalificeret arbejdskraft, på at kerneinflationen vil være under opadgående pres de efterfølgende måneder. Endelig kommer der ledighedstal for september. Her venter vi et lidt større fald end i august, hvilket vi vurderer er tilstrækkeligt til at trække ned i arbejdsløshedsraten, som ellers har taget en tre måneders pause i en ellers faldende tendens. At arbejdsløshedsraten genoptager tendensen til fald er først og fremmest blevet foreslået af en allerede kendt gunstig udvikling på arbejdsmarkedet i Tyskland, Frankrig og Spanien i september. Desuden har diverse arbejdsmarkedsindikatorer peget på at fald i ledigheden oven på den seneste mindre pause (se figur). Vi venter således, at arbejdsløshedsraten falder til 9,0% fra 9,1% i september. Fra USA kommer forbrugertilliden fra Conference Boards for oktober. Her ventes blot en lille stigning, hvormed tilliden stort set er kørt sidelæns de seneste fire måneder. Stigningen ses især ansporet af aktiemarkedernes fortsatte løft op i nye rekordniveauer. På den anden side kan vi se en negativ indvirkning fra højere energipriser samt lavere boligpriser, hvorfor vi ser en lille risiko for en negativ overraskelse. EUR: Privatforbrug kan dæmpe BNP-vækst EUR: Arbejdsløshedsrate genoptager fald Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiebørser steg lidt i går, og især den spanske børs steg kraftigt selvom - eller måske netop fordi - regeringen i Madrid i weekenden afsatte selvstyret i Catalonien. De amerikanske børser faldt, blandt andet fordi det kom frem i går, at de planlagte virksomhedsskattelettelser nok kun bliver indfaset gradvist. De asiatiske børser ligger i minus her til morgen efter kinesisk fremstillings-pmi skuffede. Obligationsrenterne faldt i går, især i USA, mens EUR styrkedes over for USD. Kina: Det officielle PMI-indeks for fremstillingssektoren faldt fra 52,4 i september til 51,6 i oktober. Faldet var større end ventet af konsensus, men alligevel ikke så dramatisk givet at september var det højeste i fem år og at den anden fremstillings-pmi fra Markit faldt allerede i september. Japan: Centralbanken kom som ventet ikke med nyt på rentemødet. USA: Det personlige forbrug voksede med hele 1,0% i september. Det var bedre end ventet, men forventningen var allerede høj forklaret ved salg i forbindelse med genopbygning oven på orkanerne. Forbrugsdeflatoren (PCE Core) var uændret 1,3% y/y. Euroområdet: EU-Kommissionens økonomiske barometer (ESI) fortsatte opad fra 113 i september til 114 i oktober, det højeste niveau siden 2001. Der var kun ventet en marginal stigning. Dermed er der ingen tegn på, at den politiske uro påvirker tilliden til økonomien, og selv den spanske ESI steg i oktober. ESI peger på markant højere BNP-vækst i 4. kvartal men har på den anden side været stærkere end den faktiske udvikling i et stykke tid (se figur). Tyskland: Inflationen faldt mere end ventet til 1,6% y/y i oktober. Danmark: Konjunkturbarometeret for industrien steg fra 0 i september til 2 i oktober, og rettede sig dermed lidt efter at have udviklet sig svagt hen over sommeren. Euroområdet: ESI (lidt for) stærk

Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,64% / indeks 1.196,95) sluttede ugens første handelsdag i plus. Det var generelt sparsomt med interessante selskabsspecifikke nyheder. I toppen af indekset endte blandt andet Vestas (+1,89% / kurs 566,50). Joint venture-selskabet Moray Offshore Windfarm East meddelte, at MHI Vestas skal levere og installere 100 Vestas V164-9,5 MW-offshore-møller til havvindmølleparken Moray East. I bunden af indekset endte blandt andet Carlsberg (-0,48% / kurs 727,00). Finanshuset Bryan Garnier sænkede deres anbefaling fra Hold til Sælg. Herudover var der forlydender om, at bryggeriet taber markedsandele i Rusland. Uden for det ledende danske indeks var NKT (+1,80% / kurs 265,70) i fokus. Selskabet meddelte, at det har vundet en ordre på levering af højspændingskabler til en værdi af 670 mio. kr. til havmølleprojektet Borssele Renter De tyske og danske obligationsrenter faldt lidt i går, mens de amerikanske faldt lidt mere i takt med amerikanske aktiekursfald efter det kom frem i går, at de planlagte virksomhedsskattelettelser nok kun bliver indfaset gradvist. Obligationsrentefaldene ser ud til at fortsætte her til morgen i takt med negativ børsstemning efter skuffende kinesisk officiel fremstillings- PMI. De kinesiske obligationsrenter er i øvrigt sprunget i vejret på det seneste på fornyet frygt for Kinas gældsboble. Rentestigningen er så markant, at myndighederne i Kina i dag indskød likviditet i banksystemet og en af de såkaldte policy-banker skruede ned for obligationsudstedelserne i et forsøg på at bremse obligationskursfaldene.. Valuta EUR styrkedes i går over for USD, måske fordi EU-Kommissionens økonomiske barometer (ESI) fortsatte opad fra 113 i september til 114 i oktober, det højeste niveau siden 2001. Der var kun ventet en marginal stigning. Dermed er der ingen tegn på, at den politiske uro påvirker tilliden til økonomien, og selv den spanske ESI steg i oktober. Udover at svækkes over for EUR, svækkedes USD over for de fleste andre valutaer i takt med amerikanske rentefald. Således styrkedes JPY over for USD i går, og her til morgen ligger USD/JPY konstant efter rentemødet i Bank of Japan, hvor der da heller ikke var ændringer af pengepolitikken. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1197.0 0.64 USD/JPY 113.2-0.460 USA 2.36-0.04 CRB 187.5 0.34 Stoxx600 393.9 0.12 EUR/USD 1.163 0.001 Euroområdet 0.37-0.02 Brent oil (1M fut) 60.8 0.66 FTSE 7487.8-0.23 USD/DKK 6.398-0.008 Danmark 0.46-0.02 Gold (spot) 1275.5 0.43 S&P500 2572.8-0.32 CHF/DKK 6.423 0.000 Nasdaq 6699.0-0.03 GBP/DKK 8.446 0.025 Hang Seng 28314.3-0.08 SEK/DKK 0.765-0.002 Nikkei 21967.0-0.19 NOK/DKK 0.784-0.003 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q4 2017 Q2 2018 Q3 2018 Aktuelt Q4 2017 Q2 2018 Q3 2018 Aktuelt Q4 2017 Q2 2018 Q3 2018 USA 1.125 1.375 1.625 1.875 2.36 2.30 2.20 2.10 USD/DKK 6.399 6.48 6.60 6.54 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.37 0.50 0.80 0.90 EUR/DKK 7.442 7.45 7.46 7.46 UK 0.25 0.50 0.50 0.50 1.33 1.50 1.50 1.50 GBP/DKK 8.446 8.28 7.94 7.85 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.55 0.46 0.60 0.95 1.05 CHF/DKK 6.423 6.54 6.54 6.49 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.25 0.80 0.90 1.30 1.40 SEK/DKK 0.7651 0.801 0.811 0.814 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.61 1.70 1.70 1.70 NOK/DKK 0.7836 0.801 0.819 0.829 2

Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 31-Oct Sydbank 3. kvartal 31-Oct TDC 3. kvartal 01-Nov Novo Nordisk 3. kvartal 01-Nov Spar Nord 3. kvartal 02-Nov Danske Bank 3. kvartal 02-Nov DONG 3. kvartal 02-Nov Coloplast 4. kvartal 02-Nov GN Store Nord 3. kvartal 02-Nov Carlsberg 3. kvartal (handelsopdatering) Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 30-Oct 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Sep 0.5%/3.4% -- -0.2%/2.8% 0.5%/4.1% 30-Oct 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Oct 106.5 -- 105.8 109.1 30-Oct 09:30 Danmark Industriens konjunkturbarometer Oct 3 0 2 30-Oct 11:00 EMU Economic Confidence Oct 113.3 113.0 113.0 114.0 30-Oct 13:30 USA Personal Spending, MoM Sep 0.8% -- 0.1% 1.0% 30-Oct 13:30 USA PCE Core MoM/YoY Sep 0.1%/1.3% -- 0.1%/1.3% 0.1%/1.3% 30-Oct 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Oct P 0.1%/1.7% -- 0.1%/1.8% 0.0%/1.6% 30-Oct 15:00 Belgien GDP SA QoQ/YoY 3Q P -- -- 0.4%/1.5% 0.3%/1.7% 30-Oct 15:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Oct 21.0 -- 21.3 27.6 31-Oct 00:30 Japan Jobless Rate Sep 2.8% -- 2.8% 2.8% 31-Oct 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Sep P -1.6%/2.0% -- 2%/5.3% -1.1%/2.5% 31-Oct Japan BOJ Monetary Policy Statement 31-Oct 01:01 UK GfK Consumer Confidence Oct -10 -- -9-10 31-Oct 02:00 Kina Manufacturing PMI Oct 52.2 -- 52.4 51.6 31-Oct 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Oct -- -- 55.4 54.3 31-Oct 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 3Q A 0.5%/2.1% -- 0.5%/1.8% 31-Oct 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Oct P -- -- -0.2%/1.0% 31-Oct 11:00 EMU Unemployment Rate Sep 9.0% 9.0% 9.1% 31-Oct 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 3Q A 0.5%/2.4% 0.6%/2.4% 0.6%/2.3% 31-Oct 11:00 EMU CPI Estimate YoY Oct 1.4% 1.4% 1.5% 31-Oct 11:00 EMU CPI Core YoY Oct A 1.1% 1.1% 1.1% 31-Oct 13:30 USA Employment Cost Index 3Q 0.7% -- 0.5% 31-Oct 14:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Aug -- -- 0.35%/5.81% 31-Oct 14:45 USA Chicago Purchasing Manager Oct 60.0 -- 65.2 31-Oct 15:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Oct 121.0 -- 119.8 01-Nov 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Oct 51.0 -- 51.0 01-Nov 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Oct -- -- 61.7 01-Nov 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Oct 55.9 -- 55.9 01-Nov 12:00 USA MBA Mortgage Applications Oct 27 -- -- -4.6% 01-Nov 13:15 USA ADP Employment Change Oct 190k -- 135k 01-Nov 14:45 USA Markit US Manufacturing PMI Oct F 54.5 -- 54.5 01-Nov 15:00 USA ISM Manufacturing Oct 59.1 -- 60.8 01-Nov 15:00 USA Construction Spending MoM Sep -0.3% -- 0.5% 01-Nov 19:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 01. Nov 1.25% 1.25% 1.25% 01-Nov 19:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 01. Nov 1.00% 1.00% 1.00% 01-Nov USA Wards Total Vehicle Sales Oct 17.30m -- 18.47m 02-Nov 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Sep -- 4.4% 4.4% 02-Nov 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Oct 5.6% -- 5.6% 02-Nov 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Oct F 58.6 -- 58.6 02-Nov 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Oct 47.8 -- 48.1 02-Nov 12:30 USA Challenger Job Cuts YoY Oct -- -- -27.0% 02-Nov 13:00 UK Bank of England Bank Rate 0.50% 0.25% 0.25% 02-Nov 13:00 UK BOE Asset Purchase Target 435b -- 435b 02-Nov 13:00 UK BOE Corporate Bond Target 10b -- 10b 02-Nov 13:00 UK Bank of England Inflation Report 02-Nov 13:30 USA Fed's Powell Speaks 02-Nov 13:30 USA Initial Jobless Claims Oct 28 -- -- 233k 02-Nov 13:30 USA Nonfarm Productivity 3Q P 1.9% -- 1.5% 02-Nov 14:45 USA Bloomberg Consumer Comfort Oct 29 -- -- 51.0 02-Nov 16:00 Danmark Foreign Reserves Oct -- 464.0 464.3 03-Nov 02:45 Kina Caixin China PMI Services Oct -- -- 50.6 03-Nov 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Oct 53.4 -- 53.6 03-Nov 13:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Oct 310k -- -33k 03-Nov 13:30 USA Unemployment Rate Oct 4.2% -- 4.2% 03-Nov 13:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Oct 0.2%/2.7% -- 0.5%/2.9% 03-Nov 15:00 USA ISM Non-Manf. Composite Oct 58.0 -- 59.8 03-Nov 15:00 USA Factory Orders Sep 1.0% -- 1.2% 03-Nov 15:45 USA Markit US Services PMI Oct F -- -- 55.9 Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4

Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg +46 8 701 28 37 Lena Fahlen Deputy Head +46 8 701 83 29 Christina Nyman Head of Forecasting +46 8 701 51 58 Web Editor Eva Dorenius Chief Editor +46 8 701 50 54 Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and +46 8 701 18 59 Senior Economist Petter Lundvik Senior Economist, USA, +46 8 701 33 97 Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden +46 8 701 5093 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Economist, Finland +358 10 444 2403 Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and +45 46 79 16 19 Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and +45 46 79 12 29 Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Strategist FX +46 8 463 45 18 Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén +46 8 701 11 41 Fixed Income Credit Sales Karin Göransson +46 8 463 46 25 Institutional Sales Terje Polden +46 8 463 25 46 Syndication Thomas Grandin +46 8 463 45 83 Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Itämerenkatu 11-13 FI-00180 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC