Hovedpunkter Rentestigninger gør F3 ere og F5 ere mere interessante i forhold til F1 ere og korte konverterbare: Efter torsdagens rentestigning er de 3-årige og 5-årige flex er blevet mere interessante, da F1 ere næsten er upåvirket og korte konverterbare klarer sig pænt. Usikkerhed om yderligere rentestigninger og forventet kommende auktionssalg af F5 ere over 30 mia. kan betyde en afventende stemning frem mod auktionerne, men vi tror fortsat på fin efterspørgsel efter lange flex er på de kommende flexauktioner. Blandt de korte konverterbare er det kun 2,5% 2037, der i vores beregninger kan måle sig med afkastet i flex er. 3% 2034, 2% 2032 og 1,5% 2032 får svært ved at matche en flex, selv om udviklingen i CK93 ligner tidligere perioder. Mulig ny FRN Skibe 2027: En ny Skibe jan-2027 er sat i udstillingsvinduet. Den giver Cibor6m+20 bps, så carry sniger sig op på +0,05% ved uforandret Cibor6m. Ikke mange floaters kan slå en carry over 0%, men når vi kigger på spænd til flex giver skibe 24 og 25 næsten det samme, og er derfor mere interessante i vores optik. Auktion i skatkammerbeviser i morgen: Udlandet kommer næppe og køber på auktionen i morgen, da skatkammerbeviser ikke kan matche de fine afkast i USD-pakken vi så i efteråret. 1
Merafkast stadig over +100 bps, hvis USD-investorer køber danske konverterbare 2
OAS er næsten upåvirket efter rentestigninger
Flex erne har tabt sølle 1-2 bps til swap seneste uge efter rentestigninger
F3 ere og F5 ere giver over 10 bps mere i fht. November-auktion
Kurvestejling er set før i F3 ere og F5 ere - F3 erne og F5 erne er blevet mere interessante, men de pludselige rentestigninger har skabt en afventende stemning 6
Rentestigninger er ikke kun et dansk fænomen: Rente-rul i Bostäder er fortsat væsentligt højere DKK 5y-1yr DKK 3y-1yr 7
RD har allerede fjernet 10% af F3 erne fra februar-auktionen Obligation 13-dec-2018 08-jan-2018 15-jan-2018 Ændring siden 13. dec 1% apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) F1 26.000 27.000 27.100 1.100 4% 1% apr-2019, RD (AT SDRO-T) F1 1.100 1.050 1.050-50 -5% 1% apr-2020, RD (IT2 SDRO-T) F2 1.300 1.350 1.350 50 4% 1% apr-2020, RD (AT SDRO-T) F2 1.000 1.000 1.000-0% 1% apr-2021, RD (AT SDRO-T) F3 17.000 15.900 15.300-1.700-10% 1% apr-2022, RD (AT SDRO-T) F4 1.600 1.550 1.500-100 -6% 1% apr-2023, RD (AT SDRO-T) F5 15.000 15.000 15.100 100 1% EUR 1% apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) F1-EUR 155 150 150-5 -3% NB: De størst ændringer sker typisk i slutningen af januar 8 Auktionstidspunkter RD: 5. 9. feb NOR: 6. 8. feb
Flex er hårdt ramt på kursspænd til korte konverterbare 9
Få korte konverterbare kan matche de lange flex er når vi tager rente-rul med i flex-beregningen +0,5 kurspoint om 12m uforandret om 12m -0,5 kurspoint -0,5 kurspoint om 12m NB: antagelser om udtræk se næste side 10
Afkastberegninger på korte konverterbare Obligationsnavn Kurs benyttet Ekstra ordinære udtræk - næste terminer PM-afkast 01-04-2018 01-07-2018 01-10-2018 01-01-2019-0,50-0,50 1.5% 2032, NYK (SDO-E) 103,80 2,50% 2,75% 2,75% 2,75% 0,26% 0,65% 1,04% 2% 2029, NYK (SDO-E) 105,65 6,00% 5,00% 5,00% 5,00% -0,23% 0,10% 0,44% 2% 2032, NYK (SDO-E) 105,65 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% -0,05% 0,30% 0,65% 2% 2034, NYK (SDO-E) 104,85 4,00% 5,00% 5,00% 5,00% 0,26% 0,63% 0,99% 2% 2037, NYK (SDO-E) 104,20 3,00% 3,50% 4,00% 4,00% 0,60% 0,99% 1,38% 2.5% 2034, RD (SDRO-S) 106,25 7,00% 6,00% 6,00% 6,00% 0,05% 0,39% 0,72% 2.5% 2037, NYK (SDO-E) 105,80 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 0,27% 0,61% 0,96% 3% 2034, NYK (SDO-E) 107,65 8,00% 8,00% 8,00% 8,00% -0,34% -0,03% 0,27% 11
CK93 3% 2034: Intet nyt 12
CK93 2% 2032: Intet nyt 13
Institutterne jagter de lange 3% ere hvor udtræk er højere end sidst. NOR, NYK og BRF i front mens RD fokuserer på flexlife 14
DKK på termin fortsætter med at blive styrket 15
og det er der god grund til 16
Auktion i skatkammerbeviser i morgen, onsdag: Vi forventer behersket med efterspørgsel 17
Mulighed for ny FRN Skibe 27 (Cibor6m + 20 bps) 18
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 19