8 mia. DKK fastforrentede lægges om. 1 Fixed Income Research

Relaterede dokumenter
Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Fokus på udtrækninger

Den store omlægning til F10 starter hos Kommunekredit

Udstedelse i fastforrentede

Lave udtræk til juli-termin er gode nyheder for konverterbare: Udlandet støvsuger overraskende markedet for konverterbare i marts-måned:

QE skudt i gang: 10,8 mia. støttede F5-lån fjernes fra august-auktionerne Forvent også ca. 10 mia. flex-lån bliver flyttet på november-auktionerne:

RD har gang i konverteringer: Udstedelse af fastforrentede ligner de to foregående opsigelsesperioder:

Udstedelse i fastforrentede

Flex er har haft en god uge: Rebalancering af Nykredits indeks har haft en positiv effekt på især de lange flex-er, som har performet meget.

Udstedelse i fastforrentede

Flex-investorer bør kigge mod FRN DLR 2019: Flex-investorerne tror ikke på rentestigninger hvorfor så ikke købe en FRN DLR 2019 til -0,3%

Vores bud på fair tillæg på DKK-floaters

Omsætningstal usikre: MIFID II betyder masser af nye handelstyper og det er med til at gøre omsætningstallene usikre indtil videre.

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. Varighedsjagten glemmer korte konverterbare: De 15- og 20-årige konverterbare kan ikke følge med 2% Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Fokus på udtrækninger

Ministeriets udtrækninger rammer 3% 2031 & 2044: Store udtrækninger rammer 3% 2031, mens der kommer mindre i 3% 2044 ere.

Japanske renter falder efter fortsat udsigt til 0%-cap på 10-årige japanske statsrenter:

2% 2050 kommer i Nykredits indeks til april: Indeksets varigheds stiger med blot 4%, hvis omlægningen skulle ske i dag.

Hovedpunkter. Fixed Income Research

FX-terminerne hjælper korte flex er: FX-terminerne er fortsat interessante, og det nyder specielt F1 erne godt af den seneste uge.

Korte konverterbare henter ind på F5 erne: Efter korte konverterbare har været billige til 5-årige flex er er forskellen nu mere fair.

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Stat 2020 var efterspurgt i sidste uge: Nu ser Flex jan-2021 billig ud til statskurven

Hovedpunkter. Ny Nykredit floater med konverteringsret: Nykredit udnytter god interesse på auktionerne og sælger 4,9 mia. okt-21 med call 100.

Hovedpunkter. Foreløbig oversigt over auktionsmængder fra RD viser færre F5 ere

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

3-4 uger til flex-auktionerne: F5 erne er lidt billige, og vi har svært ved at se OAS erne på F5 erne kører ud, frem mod auktionerne.

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Korte konverterbare: Opnå samme afkast i helt korte konverterbare, som i 5-årige flex er, samtidig med at varigheden er mindre.

F5 har klaret sig pænt begrænset upside på kort sigt: Vi vil placere terminspengene i 20-årige (1,5% 2037): Stigningen i US libor fortsætter:

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Hovedpunkter. Nyt styresignal i gang med at blive revideret: Nyt styresignal laves om og håndhæves først fra medio 2018.

Byd på store floater-auktioner i dag det er væsentlig billigere end tap-udstedelsen:

Hovedpunkter. Rettelse: De nye CF ere fra Nykredit udløber jul-2023 og jul-2028, og ikke som tidligere skrevet jan-2023 og jan-2028.

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Fokus på udtrækninger

Hovedpunkter. Fixed Income Research

En smule billig start på auktionsugen sætter sig i det sekundære markedet: Floaters står stille udsigt til stor udstedelse omkring jul:

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

OAScib6m: Konverterbare fortsætter performance og F5 følger nu med

Nye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente

Hovedpunkter. Fixed Income Research

JYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Institutterne har fortsat gang i omlægningerne trods påskeferie:

Korte ende af kurven blev ikke ramt i auktionsperioden: Nok penge i systemet driver det korte markedet.

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Budgetoversigten for maj kan fortælle nyt om omlægningen af støttede lån:

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Nye kursniveauer betyder nye konverterbare obligationer: 1% 2050 i kurs 98 vil betyde store konverteringer i 30-årig 2% s lån:

Over 10% mere varighed i Nykredits Realkreditindeks til oktober: Udlandet købte hovedsageligt 2% 2050 IO i juli-måned:

Pengemarkedsafkast i 3% erne omkring -0,5% til -0,75%: 3% erne skal håbe på 1% 2050 under 97, hvis de skal slå en 1-årig flex.

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Udtræk stadig i et højt gear 26 mia. kr. indfriet den seneste uge: 1,5% 2050IO kører sig eget løb:

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Ultimo-salg uden effekt på lange flex er og konverterbare:

Indfrielserne i RDs 2,5% 2047 fortsætter med svag stigning: 2% 2047 slår carry i RDs 2,5% 2047, hvis udtræk som forventet ender omkring 4%-5%.

Fokus på udtrækninger

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Udtræk for mia. kr. til juli-termin:

Konverteringsmaskinen kører videre på fuld tryk: Flex er taber mod swap, men understøttet af dyre Bostäder:

Skævheder i 20-årige konverterbare: 1,5% 2037 har slet ikke oplevet samme negative konveksitet, som andre 10-, 15- og 30-årige over 100.

Korte flex er taber Next stop lange flex er, hvis det bliver værre: Varighedsmangel holder hånden under længere flex er og konverterbare:

Over 170 mia. skal sandsynligvis genplaceres til oktober - der vil være ca. 350 mia. 30-årige 2% ere tilbage at købe:

Varigheden i det konverterbare marked rammer nyt lavpunkt: 1% 2050IO handlet lige under 97:

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Rebalancering af Nykredits indeks i aften: Udlandet købte 40% af udstedelsen i 1,5% 2050 ere i maj måned:

Mange auktioner i små serier. Forvent mellem +5bps/+10bps ekstra i rente:

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research

Ministeriet omlægger lån for 1,2 mia. kr., men nuværende udtrækningsniveauer skræmmer ikke: Ny 10-årig statsobligation på auktion i morgen, onsdag:

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Oversigt over nuværende finansiering

Hovedpunkter. Obligationsanalysen

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Rundbarbering af 2,5 erne: Konverterbare performer marginalt efter udstedelsen aftager og udsigterne til 130 mia. kr.

Interventioner faldt fra 11,6 mia. i december til 1,9 mia. i januar

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Danmark. Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom. Makrokommentar 28. august 2013

Hovedkonklusioner. Fixed Income Research

Vi forventer udtræk i 2,5% 2047 på 10% til juli-terminen, hvis kursniveauet holder i 1,5% 2050 den næste måned.

virksomhedsobli- gationer

Hovedkonklusion. Fixed Income Research

Hovedpunkter. Fixed Income Research

Figur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap

Figur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap

Transkript:

8 mia. DKK fastforrentede lægges om 1

8 mia. i udtræk - heraf de 7 mia. i 3% ere. Hvordan kunne det se ud? Udtrækningsprocenter RD NYK BRF NYK RO- I LR 3% 2044 20% 20% 60% 5% 70% 3% 2034 3% 3% 3% 70% 3% 2031 40% 40% 40% 70% Udtræk (mia. DKK) RD NYK BRF NYK RO- I LR Total 3% 2044 1,2 1,5 3,0 0,0 0,7 6,5 3% 2034 0,1 0,1 0,0-0,1 0,2 3% 2031 0,1 0,3 0,0-0,0 0,5 Total 3%'ere 1,4 1,9 3,1 0,0 0,8 7,1 Bemærk: cirk. mængde er efter udtræk 1/7 2

CK93 indtil videre: 3% 2044 får yderligere udtræk på ca. 5% fra andre låntagere 3

Forventninger til samlet udtræk i NYKs/RDs/BRFs 3% 2044 ere til oktober-terminen 3% 2044 NYK RD BRF Ekstr. ordinært Støttet byggeri 20% 20% 60% Ekstr. ordinært Andre låntagere 5% 5% 5% Ordinært afdrag 0,7% 0,7% 0,7% Forventning til total udtrækning til okt-terminen 26% 26% 66% Kunne det blive højere i NYK/RD/BRFs 3% 2044 ere? Ja, hvis LR ikke lægger om til oktober-terminen eller hvis der ikke er noget tilbage i de kortere 3% ere Kunne det blive lavere i NYK/RD/BRFs 3% 2044 ere? Ja, der kan også være lidt i 3% 2047 erne, som vi ikke har taget med. Kunne fordelingen være anderledes - Ja, NYK/RD kunne i worst case være op til over 35% bare til støttet byggeri, mens BRF i worst case kunne være over 75% til støttet byggeri. Isin Obligation Kontantlån Erhverv 3+ mio Kontantlån Erhverv 3+ mio Andel DK0009377897 3% 2044, BRF 4,1 79% DK0009789497 3% 2044, NYK 2,8 37% DK0009289845 3% 2044, RD 2,5 38%

4,1 mia. ud af 7,8 mia. fastforrentede hos LR skal lægges om - vi forventer LR er en del af den 8 mia. DKK, som ministeriet har meldt ud Bond Cash loan share Mln. DKK c ash loans to corporate loans 2% 2047, LR (RO-Ge) 96% 3.875 mio. DKK 2.5% 2047, LR (RO-Ge) 100% 1.131 mio. DKK 3% 2044, LR (RO-Ge) 99% 1.040 mio. DKK 1.5% 2037, LR (RO-Ge) 100% 368 mio. DKK 2% 2037, LR (RO-Ge) 100% 267 mio. DKK 3% 2047, LR (RO-Ge) 93% 235 mio. DKK 2.5% 2037, LR (RO-Ge) 99% 125 mio. DKK 4% 2041, LR (RO-Ge) 100% 114 mio. DKK 2% 2034, LR (RO-Ge) 100% 114 mio. DKK 3.5% 2044, LR (RO-Ge) 100% 100 mio. DKK 4% 2044, LR (RO-Ge) 93% 84 mio. DKK LR har endnu ikke åbnet nye Guld-Flex er (statsgar.-f10-obligationer), men da alt nyudlån til støttet alment byggeri efter 1. juli skal ske i F10, så LR kommer til at åbne de nye obligationer snart.

Den resterende 1 mia. i 1%-2,5%-kuponer kan komme mange steder fra Nedenfor er vist NYK/RD/BRF-seriernes andel af store kontantlån til erhverv, som er en indikator for der kan være støttet byggeri Isin Obligation Kontantlån Erhverv 3+ mio Kontantlån Erhverv 3+ mio Andel DK0009388076 0.5% 2027, BRF 0,3 23% DK0009504599 0.5% 2027, NYK 0,5 12% DK0009297517 0.5% 2027, RD 0,5 13% DK0009383515 1% 2027, BRF 0,0 7% DK0009796278 1% 2027, NYK 0,2 7% DK0009292989 1% 2027, RD 0,2 10% DK0009387854 1% 2032, BRF 0,9 35% DK0009504672 1% 2032, NYK 1,2 20% DK0009297434 1% 2032, RD 1,7 25% DK0009293284 1.5% 2032, RD 0,4 14% DK0009798217 1.5% 2032, NYK 0,6 17% DK0008929045 1.5% 2037, KOM 0,4 70% DK0009387771 1.5% 2037, BRF 4,2 55% DK0009504326 1.5% 2037, NYK 5,7 26% DK0009297277 1.5% 2037, RD 6,6 36% DK0009388159 1.5% 2047, BRF 12,0 98% DK0009506024 1.5% 2047, NYK 11,1 96% DK0009297780 1.5% 2047, RD 11,9 94% DK0009377707 2% 2029, BRF 0,0 5% DK0009789307 2% 2029, NYK 0,9 28% DK0009289761 2% 2029, RD 0,2 6% DK0009381220 2% 2032, BRF 0,0 3% DK0009795544 2% 2032, NYK 0,2 16% DK0009292047 2% 2032, RD 0,1 7% DK0009377970 2% 2034, BRF 0,6 71% DK0009789653 2% 2034, NYK 1,7 31% DK0009381303 2% 2037, BRF 0,6 20% DK0009798647 2% 2037, NYK 1,7 14% DK0009292633 2% 2037, RD 1,5 19% DK0009387698 2% 2047, BRF 5,1 30% DK0009504169 2% 2047, NYK 5,6 8% DK0009297194 2% 2047, RD 12,9 24% DK0009379679 2.5% 2034, BRF 0,1 17% DK0002029081 2.5% 2034, NOR 0,2 10% DK0009289928 2.5% 2034, RD 0,6 18% DK0009292120 2.5% 2037, RD 0,4 19% DK0009381493 2.5% 2037, BRF 0,1 17% DK0009795627 6 2.5% 2037, NYK 0,2 8% DK0009382707 2.5% 2047, BRF 1,8 24% DK0009292559 2.5% 2047, RD 3,4 19% DK0009798803 2.5% 2047, NYK 2,5 7%

Obligationer for 19 mia. DKK forsvinder ud ad markedet 1. oktober Det bør være positivt for højkuponer i konverterbare Omlægning af støttede lån - hvad er meldt ud eller omlagt allerede (DKK mia.) Termin F1 F5 Fast Kommunekredit LR Total Total akk. jul- 18 3,6 3,6 3,6 okt- 18 10,8 8 18,8 22,4 jan- 19 apr- 19 Vi forventer at minimum 10 mia. DKK flex-lån lægges om i forbindelse med november-auktionerne. Så vil vi oppe på 32 mia. DKK inden nytår 7

Nye kapitalcentre Institut Navn nyt kapitalcenter Nye obligationer RD NYK BRF LR A J S Ikke offentliggjort Apr-fondskoder Jan-fondskoder Okt-fondskoder Ikke åbnet DK0004608429 1% apr-2019, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009517302 1% jan-2019, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009394397 1% okt-2018, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004608502 1% apr-2020, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009517492 1% jan-2020, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009394470 1% okt-2019, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004608692 1% apr-2021, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009517575 1% jan-2021, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009394553 1% okt-2020, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004608775 1% apr-2022, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009517658 1% jan-2022, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009394637 1% okt-2021, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004608858 1% apr-2023, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009517732 1% jan-2023, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009394710 1% okt-2022, BRF (AT Stat-SDO-S) apr-fondskoder DK0004608932 1% apr-2024, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009517815 1% jan-2024, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009394983 1% okt-2023, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004609070 1% apr-2025, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009518037 1% jan-2025, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009395014 1% okt-2024, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004609153 1% apr-2026, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009518110 1% jan-2026, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009395287 1% okt-2025, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004609237 1% apr-2027, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009518383 1% jan-2027, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009395360 1% okt-2026, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004609310 1% apr-2028, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009518466 1% jan-2028, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009395444 1% okt-2027, BRF (AT Stat-SDO-S) DK0004609583 1% apr-2029, RD (AT Stat-SDRO-A) DK0009518540 1% jan-2029, NYK (AT Stat-SDO-J) DK0009395527 1% okt-2028, BRF (AT Stat-SDO-S) Rating Ingen Ingen AAA 8

Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 9