Morgenmelding Handelsbanken Danmark 14. december 2010 Vigtigste begivenheder Markederne: Stille dag hvor lettelsen om udeblivende Kinarenteforhøjelse indebar let stigende aktiekurser samt en pæn stigning i EUR/USD. Obligationsrenterne udviklede sig nogenlunde fladt. USA: Føderal domstol afgjorde at Obama s sundhedsreform er ikke-konstitutionel. Euroområdet: CEBR ser kun 20% sandsynlighed for at EUR-samarbejdet kan overleve i den nuværende form. UK: RICS husprisindeks steg i november for første gang i et ½ år dog kun til -44. Sverige: Arbejdsløsheden faldt mere end ventet til 4,3% i november - understøtter udsigterne til renteforhøjelse på onsdag. Dagen i dag byder på rentemøde i USA, hvorfra vi også får detailsalgstal. Vi modtager desuden tysk ZEW-barometer. Derudover kan der være fokus på mistillidsafstemning i Italien. Dagens fokus Højdepunkter siden sidst Mandag var som ventet en meget stille dag hvad angik de økonomiske begivenheder. Markederne var generelt præget af en vis optimisme efter at Kina undlod at hæve renten over weekenden. Der var dog fortsat en vis bekymring om gældskrisen i euroområdet, hvilket eventuelt kunne skyldes CEBR s (Center for Economics and Business Research) som kun så en 1 ud af 5 chance for at euro-samarbejdet vil overleve i dens nuværende form. Argumenterne bag var, at der ikke i moderne historie eksisterer et eksempel på et fald i levestandarden som er nødvendig for at beholde euroens nuværende form. At holde EUR i live kræver større nedskæringer i visse svage EUR-lande som er større end Rentestigning en torn i øjet på Federal Reserve % 4.75 4.25 3.75 3.25 2.75 2.25 Jul QE2-opkøb starter Bernanke's Jackson Hole tale starter QE2-spekulation Novemberrentemøde med annoncering af QE2 Aug Sep Oct Nov Dec 10 rente på 10-årig statsobligation 30-årig realkreditrente (Fannie Mae) Source: Reuters EcoWin Dagen i dag står først og fremmest på rentemødet i aften i den amerikanske centralbank. Der er umiddelbart ikke udsigt til de store nye informationer fra Federal Reserve (Fed) på aftenens rentemøde. På det forrige rentemøde fik vi nyheden om at en ny runde kvantitative lempelse (QE2) ville blive igangsat med opkøb af 600 mia. USD i statsobligationer. Da programmet vil blive rullet ud gradvist og først startede op i sidste uge, vil det tage tid at vurdere effekten af programmet. Ikke desto mindre må Fed være en smule skuffet over renteeffekten ind til videre. Obligationsrenterne er således steget en del siden Fed-chef bernanke luftede muligheden for QE2-programmet tilbage i august (jf. dagns figur). Således var det lidt slående, at QE2-programmets opkøb startede tirsdag i sidste uge samme dag som renten på den tiårige statsobligation udviste den største stigning i 1½ år i kølvandet på præsident Obamas annoncering af forlængelse af Bushskattelettelserne samt de udvidede dagpengerettigheder for langtidsledige plus lidt ekstra skattelettelser for virksomhederne. Inden da gik spekulationerne på, at Fed om noget overvejer udvidelser af QE-programmerne. Ben Bernanke indikerede i CBS s 60 Minutes, at obligationsopkøbene kan blive øget ud over 600 mia. USD, da økonomien knapt vokser i et vedholdende tempo på omkring 2,5%, og det kan tage 4-5 år før arbejdsløsheden falder til et mere normalt niveau. Spørgsmålet er imidlertid om den nu mere ekspansive finanspolitik tager noget af presset af Fed s skuldre for at øge QE? Det er usikkert, da rentestigningen ind til videre har været uventet kraftigt, hvilket fortsat kalder på værktøjer, der kan bremse udviklingen. Vi tror dog at diskussionen om yderligere QE ind til videre er udskudt til et stykke ind i 2011. På den økonomiske front kan der blive tale om en mere positiv udmelding på linje med den ganske optimistiske Beige Book - rapport, hvor 10 ud af 12 distrikter nu så overordnet økonomisk fremgang. Dette relaterer sig især i til de mere opløftende forbrugsdata vi har modtaget på det sidste. Ikke desto mindre vil den skuffende arbejdsmarkedsrapport for november nok begrænse hvor meget mere positivt Fed vil udtrykke sig. Ser man på Fed s duale mandat om prisstabilitet og fuld beskæftigelse, har udviklingen senest bevæget sig i den gale retning. Netop i relation til den de mere lovende tegn for den indenlandske del af økonomien ventes dagen inden aftenens rentemøde at byde på robuste detailsalgstal for november, som allerede er blevet indikeret af de positive undersøgelser af salget omkring Thanksgiving. En del af dette løft ses dog stadig relateret til pæne rabatter i butikkerne, og vi forventer da også, at forbrugerpriserne i november udviklede sig afdæmpet, især målt på kernepriserne, hvor årsinflationen ventes at fastholde det historisk lave niveau på 0,6%. Inden disse kommer på onsdag, kan der være en smule opmærksomhed om dagens producentprisopgørelse for november, som kan give et hint om prisudviklingen. Disse ventes at vise en pæn råvareprisdrevet stigning, men ekskluderer man energi og fødevare forventes de såkaldte kerneproducentpriser at vise en mere afdæmpet udvikling, som kan tage årsinflationen ned i 1,2% - det laveste siden juni. Endelig kan der komme lidt fokus for NFIB-indekset, som er ISM-pendanten for de mindre virksomheder. Der ventes en mindre stigning i november-indekset, afspejlende at virksomhederne kun langsomt ser ud til at lægge den værste pessimisme bag sig. Ikke desto mindre ventes indekset at stige til det højeste niveau siden september 2008, hvor den finansielle krise for alvor satte ind. Vi modtager derudover det første interessante konjunkturbarometer for Tyskland for december i form af det såkaldte ZEW-indeks, som er baseret på de tyske investorers syn på økonomien. Der ventes positive målinger i såvel forventningsindekset samt det aktuelle indeks. Stigningen ses især drevet af et nyt løft på aktiemarkederne selv efter en overraskende stor ZEW-stigning i november. Vi ser dog risiko for at man kan blive skuffet, idet den seneste runde af gældskrise-bekymringer har potentiale til at smitte lidt negativt af. Med hensyn til gældsbekymringerne i euroområdet skal man løfte blikket mod Italiens Berlusconi, som skal igennem en mistillidsafstemning. Der er ingen tvivl om, at politisk usikkerhed hurtigt kan afføde markedernes negative søgelys i et land som har en gæld på 116% af BNP. dem Storbritannien oplevede under 2. verdenskrig fremførte CEBR. Vi så således nye - om end mindre stigninger i CDS erne for randlandene. I Storbritannien steg RICS husprisindeks i november for første gang i et ½ år, dog kun til -44. Det vil sige, at nettoandelen af de adspurgte (bl.a. ejendomsmæglere) der ser faldende priser overstiger dem der ser stigende priser med 44%-point. Der var ventet et fald, men trods stigningen er indekset fortsat tæt på det laveste niveau i 18 måneder, og bekræfter at boligmarkedet altså er i gang med et nyt stort dyk. Analytikere: Jes Asmussen, +45 33 41 82 03, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 33 41 86 19, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 33 41 82 29, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+0,46% / indeks 449,74) og OMXC (+0,35% / indeks 389,29) fortsatte frem sammen med de øvrige større europæiske indeks, drevet af positiv makroøkonomisk stemning efter Kina trods stigende inflation undlod at hæve renten i weekenden. Flere af de europæiske indeks lukkede dermed i højeste niveau i 2 år, primært understøttet af en fin udvikling hos mineselskaberne og bankaktierne. Herhjemme fortsatte FLSmidth (+3,43% / kurs 543,00) den seneste tids kursridt og endte igen som dagens højdespringer, efter øget tro på råvareefterspørgslen i Kina fik råvareselskaberne verden over til at stige. FLSmidth fik selskab i toppen af eliteindekset af de øvrige cykliske aktier med eksponering mod Kina, Norden (+3,21% / kurs 193,00), NKT Holding (+2,43% / kurs 286,20) og Vestas (+1,64% / kurs 173,80). Blandt sidepapirerne var træimportgiganten DLH (+17,15% / kurs 28,00) klar med præsentation af en ny vækst strategi, efter at have indfriet den nuværende oprydningsplan før tid. Renter Der var tale om en vis mandagsstilhed på obligationsmarkederne på en dag, der ikke bød på nævneværdig ny information. Der blev dog som ventet tale om rentestigninger fra morgenstunden, efter at Kina afholdt sig fra at foretage en renteopstramning over weekenden som der ellers var blevet spekuleret i. Det øgede generelt risikoappetitten på finansmarkederne og sendte obligationsrenter lidt i vejret. Derudover kunne der i euroområdets randlande konstateres lidt større rentestigninger, hvilket understregede at den øgede risikoappetit altså ikke gjaldt gældskrisen i euroområdet. I den forbindelse kunne en artikel fra CEBR, der satte tvivl om euroens overlevelse i dens nuværende form. Derudover ser markederne måske nervøst EU-topmødet senere på ugen. Yderligere skal gældplagede Italien igennem en mistillidsafstemning om Berlusconis regering kan fortsætte. De fleste iagttagere tvivler sandsynligvis på, at lederne kan komme frem til noget der beroliger markederne på den korte bane. De amerikanske renter faldt dog tilbage senere på dagen, og endte med et lille fald bla. efter at udbuddet af statsobligationer fra primary dealers til Fed-opkøb (QE2) faldt. Kina satte altså ikke renten op over weekenden sådan som der var blevet spekuleret i, og det gav anledning til generelt øget risikoappetit på finansmarkederne. Det betød også at JPY og CHF tabte lidt terræn. Samtidigt løftede EUR sig pænt over for USD. Det på trods af at gældsbekymringerne fortsat ser ud til at leve videre i denne uge (målt på stigende CDS er samt statsrenter i randlandene). CEBR tvivlede således i en artikel på EUR-samarbejdets overlevelse, mens markederne generelt forholdt sig skeptisk forud for EU-topmødet torsdag og fredag, hvor en krisemekanisme for de mest gældsplagede lande er på dagsordenen, og Tyskland ser ud til at gå efter at få en aftale på plads. Derudover skal Spanien igen ud og sælge statspapirer på torsdag, men regeringen har allerede tidligere annonceret, at den ikke regner med at sælge de fulde annoncerede beløb. 1240 1220 1200 1180 450 440 430 420 25 29 Nov-10 S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) 1 3 7 9 13 Dec-10 Source: EcoWin Dagens finansielle nøgletal Aktier Aktuelt %-Ændring Akt uelt Ændring OM XC20 449.7 0.46 USD/JPY 83.5-0.62 Stoxx600 277.0 0.29 EUR/USD 1.340 0.020 FTSE 5860.8 0.82 EUR/DKK 7.454 0.000 Dow Jones 11428.6 0.16 USD/DKK 5.565-0.084 Nasdaq 2624.9-0.48 SEK/DKK 0.816 0.001 Brasil. 69126.3 1.15 NOK/DKK 0.941 0.002 Hang Seng 23336.9 0.08 CHF/DKK 5.747 0.005 Nikkei 10316.8 0.22 GBP/DKK 8.83-0.09 10-årige renter Råvarer Aktuelt Ændring Akt uelt Ændring USA 3.28-0.08 CRB 319.9 1.64 EUR 2.98 0.02 Brent oil (1M f) 91.1 0.11 DKK 3.09 0.02 Gold (spot) 1403.7 1.23 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.03 CHF3M 0.17 CIB OR3M 1.21 EURIBOR6M 1.26 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.52 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af 2012. Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil holde renten på det nuværende bundniveau i et godt stykke tid endnu, og forventer at renteforhøjelser tidligst igangsættes 2. halvår 2011. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.125 0.125 3.28 2.95 3.25 3.75 EUR/USD 1.340 1.38 1.25 1.15 Euroland 1.00 1.00 1.00 1.00 2.98 2.75 3.05 3.50 USD/JPY 83.5 80.0 82.0 85.0 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 1.26 1.20 1.30 1.35 USD/DKK 5.565 5.40 5.96 6.49 Danmark 1.05 1.05 1.05 1.05 3.09 2.90 3.25 3.75 EUR/DKK 7.454 7.45 7.45 7.46 Sverige 1.00 1.50 1.75 2.25 3.20 3.10 3.40 3.85 SEK/DKK 0.8160 0.837 0.837 0.838 Norge 2.00 2.00 2.00 2.25 3.62 3.55 3.85 4.20 NOK/DKK 0.9406 0.931 0.943 0.956 14. december 2010 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 14/12/10 Harbo es B ryggeri A s-b 2. kvartal 14/12/10 Cimber Sterling Group A /S 2. kvartal 16/12/10 Danisco A/S 2. kvartal 16/12/10 Flugger A /S-B Shs 2. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 11/12/10 03:00 Kina Producer Price Index (YoY) NOV 5.1% - - 5.0% 6.1% 11/12/10 03:00 Kina Consumer Price Index (YoY) NOV 4.7% - - 4.4% 5.1% 11/12/10 03:00 Kina Retail sales (YoY) NOV 18.7% - - 18.6% 18.7% 11/12/10 03:00 Kina Industrial production (YoY) NOV 13.0% - - 13.1% 13.3% 13/ 12/ 10 01:01 UK Rightmove House Prices (M om ) DEC - - - - -3.2%/1.3% -3.0%/0.4% 13/12/10 10:00 Sverige AM V Unemployment Rate NOV 4.4% - - 4.5% 4.3% 14/ 12/ 10 01:01 UK RICS House Price Balance NOV -50 - - -49-44 14/12/10 07:30 Frankrig Consumer Price Index (M om /YoY) NOV - - - - 0.1%/1.6% 14/12/10 10:30 UK CPI (M om /YoY) NOV 0.3%/3.2% - - 0.3%/3.2% 14/12/10 10:30 UK Core CPI YOY NOV - - - - 2.7% 14/12/10 11:00 Tyskland ZEW Survey (Econ. Sentiment) DEC 2.0 - - 1.8 14/12/10 13:30 USA NFIB Small B usiness Optimism NOV 92.5 - - 91.7 14/12/10 14:30 USA Producer Price Index (M om /YoY) NOV 0.2%/0.6% - - -0.6%/0.4% 14/12/10 14:30 USA D o. C o re N OV 3.2%/1.2% - - 4.3%/1.5% 14/12/10 14:30 USA Advance Retail Sales (M om ) NOV 0.6% - - 1.2% 14/12/10 16:00 USA Business Inventories OCT 0.8% - - 0.9% 14/12/10 20:15 USA FOMC Rate Decision Dec-14 0.3% - - 0.3% 14/12/10 23:00 USA ABC Consumer Confidence Dec-12 - - - - -45 15/12/10 00:50 Japan Tankan Lge M anufacturers Index 4Q 3 - - 8 15/12/10 03:00 Kina CB's Leading Economic Index 15/12/10 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate DEC 1.3% 1.3% 1.0% 15/12/10 10:30 UK Claimant Count Rate NOV 4.5% - - 4.5% 15/12/10 13:00 USA M BA M ortgage Applications 40513 - - - - -0.9% 15/12/10 14:00 Norge Norwegian Deposit Rates - - 2.00% 2.00% 15/ 12/ 10 14:25 USA F ed' s Lo c k hart t aler A pr-23 - - - 15/12/10 14:30 USA Consumer Price Index (M om /YoY) NOV 0.2%/1.1% - - 0.2%/1.2% 15/12/10 14:30 USA Do. Core NOV 0.1%/0.7% - - 0%/0.6% 15/12/10 14:30 USA Empire M anufacturing DEC 2.5 - - -11.14 15/ 12/ 10 15:00 USA T o t al N et T IC F lo ws OC T - - - - $81.7B 15/12/10 15:15 USA Industrial Production (M om ) NOV 0.3% - - 0.0% 15/12/10 15:15 USA Capacity Utilization NOV 75.0% - - 74.8% 15/ 12/ 10 16:00 USA N A H B H o us ing M ark et Index DEC 16 - - 16 12.-16. Kina Actual FDI (YoY) NOV 10.8% - - 7.9% 16/12/10 09:30 Sverige Unemployment Rate NOV - - - - 7.5% 16/12/10 09:30 Schweiz SNB 3-M onth Libor Target Rate 0.25% 0.25% 0.25% 16/12/10 10:00 EM U PM I Composite DEC A 55.5 - - 55.5 16/12/10 10:00 EM U PM I M anufacturing DEC A 55.2 - - 55.3 16/12/10 10:00 EM U PM I Services DEC A 55.3 - - 55.4 16/12/10 10:30 UK Retail Sales w/auto Fuel (M om /YoY) NOV 0.4%/0.8% - - 0.5%/-0.1% 16/12/10 11:00 EM U Euro-Zone CPI - Core (YoY) NOV - - - - 1.1% 16/12/10 11:00 EM U Euro -Zone CPI (M om /YoY) NOV - - - - 0.4%/1.9% 16/12/10 14:30 USA Housing Starts NOV 550K - - 519K 16/12/10 14:30 USA Building Permits NOV 558K - - 550K 16/12/10 14:30 USA Current Account Balance 3Q -$126.0B - - -$123.3B 16/ 12/ 10 14:30 USA Init ial J o bles s C laim s D ec -11 - - - - - - 16/12/10 14:30 USA Continuing Claims Dec -04 - - - - - - 16/12/10 16:00 USA P hiladelphia Fed. DEC 14.1 - - 22.5 17/ 12/ 10 01:01 UK Natio nwide Consumer Confidence NOV 0.5 - - 52.0 17/12/10 08:45 Frankrig Business Confidence Indicator DEC - - - - 100.0 17/12/10 09:00 Norge Unemployment Rate DEC - - - - 2.7% 17/12/10 10:00 Tyskland IFO - B usiness Climate DEC 109.0 - - 109.3 16.-17. EM U EU Leaders Hold Summit in Brussels 17/12/10 16:00 USA Leading Indicators NOV 1.1% - - 0.5% 14. december 2010 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.
Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans +46 8 701 20 04 Pär Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Kenneth Holmström Head of Origination +46 8 701 12 21 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies +46 8 463 45 54 and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of Currencies +46 8 463 45 19 Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Carl Cederschiöld Head of Regions & business +46 8 463 45 36 development Patrik Meijer Head of Flow Rates +46 8 463 45 54 Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales +46 8 463 46 24 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior FX Strategist +46 8 463 46 33 Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 46 62 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI +47 28 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anna Råman Swedish Economy +46 8 701 85 40 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 94 08 81 Shakeb Syed Norwegian economy +47 22 94 07 07 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 24 05 50 40 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 33 41 82 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Yngve Welander +46 13 28 91 10 London Gunnel Welford +44 207 578 86 20 Luleå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Per-Johan Prabert +46 40 24 51 91 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Umeå Kenneth Båtsman +46 90 154 581 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 33 41 8200 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 33 41 85 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC