Hovedkonklusioner Varigheden i det konverterbare marked rammer nyt lavpunkt: Den seneste uge er der forsvundet varighed i det konverterbare marked for det der svare til 100 mia. 10-årige statsobligationer. Varigheden i det konverterbare marked når dermed et nyt lavpunkt. 1% 2050IO handlet lige under 97: Varighedsjagten når nye højder og de første 75 mio. i 1% 2050IO fra Nordea er handlet de seneste i 96,95. De nye 0,5% 2040 er endnu ikke handlet, men vi forventer de skal handle omkring 96,80. Dagens CK93 viser dobbelt så høje indfrielser, som på samme tidspunkt i sidste opsigelsesperiode. F.eks. er indfrielserne i de ellers unge serier 2% 2050IO og 2,5% 2050IO væsentlig højere end i sidste periode. Varighed på Nykredits Realkreditindeks op med 47% eller 64% til juli-rebalanceringen: Nykredits Realkreditindeks skal rebalanceres den 9. juli. Indeksets varigheden tegner til at stige med 47%, eller hele 64%, hvis 1,5% 2050IO når at snige sig med. 1,5% 2050IO er lukket for lånetilbud, og der mangler udstedelse for ca. 8 mia. før den kan komme i indeks. Den cirkulerende mængde kan dog godt stige frem mod rebalanceringen, hvis der bliver udnyttet gamle lånetilbud eller terminskontrakter sker ved obligationsoverdragelse.
CK93: God fart på indfrielserne hos specielt RD og NYK Mio. indfriet Udsteder Sidste uge Forrige uge NYK 1.300 700 RD 820 300 NOR 510 310 JYK 210 210 DLR 70 30
CK93 2% 2050 IO10: Overraskende store indfrielserne allerede i 2% 2050IO 3
CK93 2.5% 2050 IO10: RD allerede på 6%... 4
Mln. DKK Daglig udstedelse i konverterbare fortsætter på et højt niveau End date: 03-jan End date: 02-apr End date: 02-jul 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 Today 1.000-5
Nordea sælger 1% 2050 IO i 96,95 Der er solgt for lidt over 75 mio.
Kursspænd mellem 1,5% 2050IO og 1% 2050IO allerede i 4,0
Og den nye varighed kommer kærkomment. Varigheden forsvinder allerede ud 1,5% 2050 og 1% 2050
Nyt lavpunkt i konverterbar varighed (målt i 10-årig stat) 9
Nykredit uden 1,5% 2050 IO: Varighed op med 47% Nykredit Mortgage Index - Estimate July rebalancing Group Estimate Nominal (mln. dkk) in July Weight Change 2% 2047 144.680 16,7% -1,0% 2% 2050 125.309 14,5% -0,8% 1% apr 2022 108.970 12,6% 0,4% 1% apr 2021 90.618 10,5% 0,3% 2% 2050 IO 87.778 10,1% 0,0% 2% 2047 IO 73.678 8,5% -0,4% 1.5% 2050 80.000 9,2% New 1% apr 2023 57.786 6,7% 0,2% 1.5% 2037 50.573 5,8% -0,2% 1% jan 2021 47.587 5,5% New 2.5% 2047 IO 40.102 4,6% Out 2.5% 2047 39.105 4,5% Out BPV new (NYK model) 2,06 BPV old (NYK model) 1,41 Diff 0,66 (+47%)
Nykredit med 1,5% 2050 IO: Varighed op med 64% Nykredit Mortgage Index - Estimate July rebalancing Group Estimate Nominal (mln. dkk) in July Weight Change BPV new (NYK model) 2,31 BPV old (NYK model) 1,41 Diff 0,90 (+64%) 2% 2047 144.680 16,7% -1,0% 2% 2050 125.309 14,4% -0,8% 1% apr 2022 108.970 12,6% 0,4% 1% apr 2021 90.618 10,4% 0,3% 2% 2050 IO 87.778 10,1% 0,0% 2% 2047 IO 73.678 8,5% -0,4% 1.5% 2050 80.000 9,2% New 1% apr 2023 57.786 6,7% 0,2% 1.5% 2037 50.573 5,8% -0,2% 1.5% 2050 IO 48.000 5,5% New 2.5% 2047 IO 40.102 4,6% Out 2.5% 2047 39.105 4,5% Out
OAS: Obligationer med varighed koster. OAS ned med 10 bps
Mere stabile varigheder i 20-årige
Japanske obligationer er også blevet dyrere
Danske stater klarer sig godt overfor tyske stater
OAS: Konverterbar varighed efterspurgt
Seneste uge: Lange flex er performer en smule
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: 11. juni 2019 kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 18
Disclaimer Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikkeen personlig anbefa-ling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Eventuelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke ba-seret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. I handelsanbefalingen nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen rød. Risikomærkningen rød betyder, at når der investeres i dis-se finansielle instrumenter, er der enten risiko for at tabe mere end det investerede beløb eller produkttypen er vanskelig at gennemskue. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Publikationen er alene tilgængelig for Sydbanks kunder, og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 19