Investeringsanalyse generelle markedsforhold 9. oktober 2015 Markedsnyt Market movers i dag Der er kun få, mindre vigtige nøgletal på makrokalenderen i dag. Frankrigs industriproduktion ventes at været steget 0,6 % m/m i august oven på et betydeligt fald i juli på 0,8 % m/m. I eftermiddag offentliggøres importpriser i USA, og to Fed-medlemmer Dennis Lockhart (stemmeberettiget, due) og Clarles Evans (stemmeberettiget, due) taler. Herhjemme offentliggøres betalingsbalancen for august. I Sverige vil Riksbankens företagsundersökning vise, om detailsektoren forhøjer priserne på baggrund af stigende importomkostninger I Norge offentliggøres inflationstal, som dog er mindre vigtige end normalt, idet Norges Bank accepterer en inflation over målet på %. Læs mere på side 2. Udvalgte markedsnyheder Referatet af FOMC-mødet i september viste en stigende bekymring over inflationsudsigterne og bekræftede, at selvom den hjemlige økonomi er i god form, så møder amerikansk økonomi modvind fra Kina og emerging markets. FOMC mente, at det vil være passende at afvente yderligere information, der bekræfter, at de økonomiske udsigter ikke er forringet, samt understøtter FOMC-medlemmernes forventning om, at inflationen gradvis vil bevæge sig mod 2 % på mellemlang sigt. FOMC vurderede, at den seneste uro sandsynligvis vil lægge et yderligere nedadgående pres på inflationen på kort sigt. Selvom nogle medlemmer fortsat gerne ser renteforhøjelser indledt i år, så mener vi, at referatet støtter vores forventning om, at en første renteforhøjelse er skubbet ind begyndelsen af næste år. Vi forventer en renteforhøjelse fra Fed i januar. Aktiemarkederne reagerede positivt på FOMC-referatet, og stigningen i de globale aktiemarkeder fortsatte. Amerikanske aktier lukkede på højere niveauer, og asiatiske aktier oer også steget her til morgen. Dollarsvækkelsen har været positiv for emerging markets-valutaer, der er styrket på det seneste. CNY blev igen fastsat til et lavere niveau på 6,3493 (fra 6,3503) på baggrund af den svagere dollar. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 52,3 53,8 3,00 Guld, USD 1144,5 1147,3 0,24 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v 07:30 1 dag,% S&P500 (lukning) 2013,4 0,88 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 201 0,22 Nikkei 18413,5 0 Hang Seng 22738,4 1,72 17:00 07:30, bp US 2 års stat 0,64 0,63-0,8 US 10 års stat 8 9 1,6 itraxx Europe (IG) 83 84 0,3 itraxx Xover (Non IG) 341 342, % EUR/USD 1,128 1,129 9 USD/JPY 119,89 119,97 7 EUR/CHF 9 9-5 EUR/GBP 0,737 0,734-0,43 EUR/SEK 9,286 9,305 0,20 EUR/NOK 9,18 9,18-2 Olieprisen fortsatte stigningen understøttet af tegn på stigende efterspørgsel efter olie og dollarsvækkelsen. Brent-råolie handler omkring 53,8 dollar per tønde, hvilket er næsten otte dollar (eller 12 %) højere end sidste fredag. Hvis olieprisen bliver på det aktuelle niveau, vil det være en hjælpende hånd for mange centralbanker, eftersom det vil øge inflationen i begyndelsen af næste år, når basiseffekterne af olieprisfaldet i begyndelsen af 2014 begynder at forsvinde ud af forbrugerprisindekset. Antallet af nye ledige i USA faldt til 263.000 fra 276.000 og fortsatte dermed den nedadgående trend. Der ser ikke ud til at være en stigning i afskedigelser (endnu?) trods den svage jobrapport for september, som viste en opbremsning i nyansættelser. Det amerikanske jobmarked virker stadig i god form, og ledighedsraten forventes snart at komme under det strukturelle ledighedsniveau. Analytiker Mikael Olai Milhøj +45 45 12 76 07 milh@danskebank.dk IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Herhjemme offentliggør Danmarks Statistik betalingsbalancen og vareeksporten for august. Vi forventer, at betalingsbalancen viser et overskud på 13 mia. kroner i forhold til 12,2 mia. kroner i juli. Selvom flere faktorer støttede eksporten, så skuffede niveauet i foråret. Det skyldtes dog til dels faldende råvarepriser og afspejler ikke den reelle udvikling. Faktorerne blev udjævnet hen over sommeren, så det bliver interessant at se, om uroen i relation til Kina og emerging markets havde en effekt i august. Vi forventer en stigning i eksporten i aktuelle priser på 1,3 % m/m. I Sverige vil vi se på Riksbankens företagsundersökning ("Beige Book"). I den seneste undersøgelse (fra maj) læste vi, at detailsektoren faktisk for første gang i nogle år planlagde prisforhøjelser på baggrund af højere importomkostninger som følge af den stærkere dollar. Intens konkurrence gjorde det vanskeligt at hæve priserne, men i majundersøgelsen svarede mange, at nok er nok. Riksbanken vil bestemt gerne se prisforhøjelserne ført ud i livet, og faktisk har vi set en begyndende tendens herpå i data. Problemet er, at prisforhøjelserne forventes at blive en engangsforestilling. Norge. Inflationstallene i september er mindre vigtige, eftersom Norges Bank har gjort det klart, at man både forventer og accepterer, at kerneinflationen vil ligge et godt stykke over % i en periode. Årsagen er naturligvis, at den høje inflationsrate drives af svagheden i den norske krone, som dog forventes at være midlertidig. På længere sigt ventes inflationen at falde i takt med, at lønvæksten bremser op, og kapacitetsudnyttelsen mindskes. Det er et lærebogseksempel på en fleksibel inflations-målsætning. Vi forventer på linje med konsensusforventningen og Norges Banks prognose, at kerneinflationen stiger til 3,0 % å/å, men det skal bemærkes, at usikkerheden var usædvanlig høj i september. For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 2005 2005 1985 1985 1965 1965 1945 1945 1925 1925 1905 1905 1885 1885 on to fr ti on fr USA: 10-årig statsobligationsrente 2,15 2,15 5 5 1,95 1,95 1,85 1,85 on to ma ti on fr Global FX EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 120,6 1,134 120 1,124 119,4 1,114 118,8 on to ma ti on fr Scandi FX 9,44 9,38 9,32 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,49 9,38 9,27 9,26 on to ma ti on 9,16 2 9. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Fredag den 9. oktober 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - EUR Moody's publicerer muligvis Italiens gælds rating 8:45 FRF Industriproduktion m/m å/å aug 0.6% 0.2% -0.8% -0.8% 9:00 DKK Handelsbalance ekskl. Skibe mia. DKK aug 6.5b 5.2b 9:00 DKK Eksport m/m aug 1.3% 9:00 DKK Betalingsbalance (s.k.) mia. DKK aug 10.5b 9.3b 9:00 DKK Betalingsbalance (ikke s.k.) mia. DKK aug 13.0b 12.2b 10:00 ITL Industriproduktion m/m å/å aug -0.5% 1.1% 2.7% 10:00 NOK Forbrugerpriser m/m å/å sep 0.7% 3.0% -0.1% 2.0% 10:00 NOK Producentpriser m/m å/å sep -4.3% -10.0% 10:00 NOK Kerneinflation(KPIJAE) m/m å/å sep... 3.1% -0.2% 2.9% 10:30 GBP Byggeri m/m å/å aug 1.0% 1.4% 1.0% 1.4% -1.0% -0.7% 10:30 GBP Handelsbalance mio. GBP aug -1950-3371 14:30 USD Importpriser m/m å/å sep -0.5% -11.0% -1.8% -11.4% 14:30 CAD Nettoændring i fuldtidsbeskæftigelse 1000 sep 54.4 15:10 USD Fed's Lockhart (stemmebr., due) taler 19:30 USD Fed's Evans (stemmebr., due) taler, Danske Bank Markets 3 9. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 9. oktober 2015 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs 0,90 0,40 0,40 0,90 DJSTOXX50 3093 0,1% Max 1,3 Max 0,8 OMXC20 936-0,6% 0,40Min -0,6 0,40 Min -1,1 OMXS30 1464 0,9% -0,60-0,60 OSE BX 615-1,3% -1,10-1,10 Lukkekurs -0,60-0,60 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 17051 0,8% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker Grå linie indikerer hvor det amerikanske marked åbner NASDAQ 4811 0,4% 1 måned 3,7% 1 måned -% S&P500 2013 0,9% År-til-dato -2,2% År-til-dato 3,0% NIKKEI (07:30) 18413 0,1% EUR/USD intradag VALUTA & RÅVARER 113,2 113,2 USD 112,76 112,86 0,10 07:30 1147,27 53,82 JPY 135,18 135,40 0,22 1 dag 8,25 0,77 Max 112,9 ### 112,9 GBP 73,74 73,43-0,31 1 måned 39,44 6,24 Min ### NOK 918,25 918,03-0,22 År-t-dato -37,59-3,51 112,6 0,3 112,6 SEK 928,60 930,49 1,89 CRB, DKK 746,13 746,13 0 CRB, 1M future råindustri PLN 422,66 422,14-2 07:30 201,30 431,20 112,3 112,3 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 1 dag 1,71-0,80 JPY 119,89 119,97 8 1 måned 5,51-12,14 1 måned 0,79 GBP 152,90 153,70 0,80 År-t-dato -28,65-60,91 År-til-dato -8,12 CHF 96,72 96,59-0,13 RENTER Guld, $ Olie, Brent, $ USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30, bp USD2Y USD10Y USD 0,25 0,32 7 USD 10Y 8 9 2 0,65Max 0,7 Max 2,1 2,11 EUR 5-5 -10 USD 30Y 2,90 2,93 3 Min 0,6 Min GBP 0 8 8 JPY 10Y 0,33 0,33-1 0,63 0 0 8 DKK SEK 5-0,35-7 -0,30-12 6 07:30(-1)* 17:00, bp 0,61 5 NOK 0,75 1,11 36 DEM 10Y 7 9 1 PLN 0 1,63 13 DKK 10Y 0,88 0,88 0 9 2 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,68 0,67-1 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,47 1,47 0 PLN 10Y 2,64 2,66 1 * lukkekurs seneste handelsdag 074 10-årigt rentespænd til Tyskland 7 1,229 1,1 0,887 0,371 0,291 8 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - -0,258-3,0 Rentekurve USA Rentekurve Tyskland 5,5 0,9 4,5 0,8 0,7 3,5 0,6 0,4 3,00 Max 5,820 0 Max 1,700 0,3 0 Min -00 0,2 0 Min #### 0,1 - - USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Non-finan. Kreditspænd it raxx s. 11* 07:30 1 dag 1 måned 100 90 80 70 Kreditspænd USD 10Y * Ask pris ** Ask pris Swapspænd, bp** Europe (IG) 84 0 14 300 JPY 10Y -2-1 0 60 HiVol 79 0 11 250 50 Xover (N IG) 342 0 21 200 40 07:30(-1)* 17:00 30 150 EUR 10Y 18 20 100 DKK 10Y 39 38 0 10 50 Finan. Sr. 84 0 3 0 0 SEK 10Y 44 45 1 okt nov jan feb apr maj jul aug okt Finan. Sub.. 176 1 16 NOK 10Y 71 70-2 itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) 450 400 350 17:00 * lukkekurs seneste handelsdag 07:30 EUR kurs 17:00 07:30 4 9. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 9. oktober 2015 www.danskeresearch.com