Hovedtal 2014 2013 2012 2011 2010 t.kr Værdiregulering af datterselskaber (56.957) (92.124) (47.482) (49.803) 45.519 EBITDA (61.799) (101.232) (59.026) (57.456) 27.734 Resultat af primær drift (EBIT) (61.809) (111.179) (59.059) (57.489) 27.614 Resultat af finansielle poster (1.008) (963) 3.897 5.314 5.311 Resultat før skat (62.817) (112.142) (55.162) (52.175) 32.925 Årets resultat (61.652) (109.808) (53.800) (50.969) 34.251 Likvide beholdninger 18 5.753 4.119 19.994 38.304 Aktiver i alt 144.016 210.577 299.660 329.813 385.735 Egenkapital 111.238 172.890 272.654 326.454 377.423 Nøgletal Egenkapitalforrentning (%) (57,86) (98,58) (17,96) (14,48) 9,51 Finansiel gearing (%) 98,64 105,79 99,96 106,71 93,41 Udestående antal aktier 3.494.559 3.494.559 3.142.589 3.142.589 3.142.589 Resultat pr. aktie (EPS) (17,64) (31,42) (17,12) (16,22) 10,90 Indre værdi pr. aktie 31,8 49,5 86,8 103,9 120,1 Børskurs pr. 31. december 34 39 41 50 61 Gennemsnitlige antal ansatte i koncernen 148 136 136 164 125 1
INDHOLD INDHOLD 2 FORORD 3 ÅRETS HOVEDPUNKTER 4 DELTAQS BESTYRELSE & DIREKTION 6 LEDELSESBERETNING 7 FORVENTNINGER TIL 2015 OG LANGSIGTEDE MÅLSÆTNINGER 11 KONCERNSTRUKTUR 12 LOVPLIGTIG REDEGØRELSE FOR SAMFUNDSANSVAR (CSR) 13 GOD SELSKABSLEDELSE - CORPORATE GOVERNANCE (CG) 15 JEKA GROUP 17 BOLLERUP JENSEN 21 COMBILENT GROUP 25 LEDELSESFORHOLD I DELTAQ 28 AKTIONÆRFORHOLD 29 BESTYRELSE OG DIREKTION 31 LEDELSESPÅTEGNING 32 DEN UAFHÆNGIGE REVISORS ERKLÆRINGER 33 TOTALINDKOMSTOPGØRELSE 35 AKTIVER 36 PASSIVER 37 EGENKAPITALOPGØRELSE 38 PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR 2014 39 NOTEOVERSIGT 40 NOTER 41 2
FORORD For Deltaq blev 2014 endnu et år med lav vækst og deraf følgende hård priskonkurrence på de fleste af de markeder, selskabets tre porteføljeselskaber er aktive på. Selvom 2014 startede ganske positivt indebar den fortsatte lavkonjunktur og årets store ændringer på valutamarkederne store udfordringer for flere af selskaberne. Især udviklingen i USD har haft betydning. Den samlede udvikling i omsætning og driftsresultat (EBITDA) har derfor ikke levet op til forventningerne og i lyset heraf har Deltaq i løbet af året valgt at nedskrive værdierne i to af porteføljeselskaberne: Bollerup-Jensen og Combilent Gruppen og herved realiseret et underskud på 61,7 mio. kr. Nedskrivningen i Combilent Gruppen blev foretaget som en konsekvens af salget af dette selskab. Der var imidlertid variationer imellem porteføljeselskabernes resultatudvikling i 2014, idet Combilent Gruppen realiserede en betydelig vækst og en stigende indtjening, mens indtjeningen faldt i Jeka Group og Bollerup Jensen. Alle porteføljeselskaberne havde positiv indtjening. Deltaq har i de seneste år arbejdet med at tilpasse porteføljevirksomhederne til de fremtidige markedsvilkår, bl.a. ved at investere i udvikling af nye produkter, nye produktionsfaciliteter og nye markeder. For fortsat at kunne støtte finansielt op om porteføljeselskaberne, besluttede Deltaq at iværksætte en salgsproces for Combilent Gruppen, som har udvist vækst i indtjeningen de sidste to år, og dermed var klar til et ejerskifte. Dette bevirkede, at Deltaq i slutningen af 2014 modtog et bud på Combilent Gruppen. Til trods for at salget af Combilent Gruppen medførte en nedskrivning i forhold til den bogførte værdi, gav salget et samlet afkast på 1,85 gange pengene igen, svarende til et årligt afkast på 14,3 %, hvilket bestyrelsen i Deltaq finder tilfredsstillende. Salget af Combilent Gruppen styrker Deltaqs finansielle position betydeligt, og øger Deltaqs mulighed for at investere fremadrettet i de øvrige porteføljeselskaber, der efter salget af Combilent består af Bollerup Jensen og Jeka Group. Begge selskaber har i 2014 iværksat en række tiltag, som forventes at give vækst i omsætning og indtjening på mellemlangt sigt. Baseret på de investeringer, der er foretaget i de resterende porteføljeselskaber i 2014, sammenholdt med den styrkede finansielle position, forventer Deltaq at kunne øge værdien af de tilbageværende porteføljeselskaber i 2015. 3
ÅRETS HOVEDPUNKTER Deltaq har i 2014 haft fokus på udvikling og drift af den eksisterende portefølje Som meddelt i fondsbørsmeddelelse nr. 05-14 havde den nye ledelse i Bollerup Jensen, i forbindelse med udarbejdelsen af en ny strategiplan, dels nedjusteret forventningerne til væksten i selskabets basisindtjening i de kommende år, og dels vurderet at en potentiel kommercialisering af selskabets udviklingsprojekter tidligst vil kunne bidrage til indtjeningen i 2016. På denne baggrund besluttede Deltaqs bestyrelse, at foretage en nedskrivning på 33,5 mio. kr. af selskabet Som meddelt i fondsbørsmeddelelse nr. 07-14 indgik Deltaq i december 2014 i forhandlinger om et salg af porteføljeselskabet Combilent Gruppen. Baggrunden for beslutningen om at indlede forhandlinger om et salg af Combilent Gruppen var, at Deltaq havde været majoritetsejer i Combilent Gruppen i næsten 6 år, hvorfor et salg var i overensstemmelse med Deltaqs forretningsgrundlag Salget af Combilent blev, som meddelt i fondsbørsmeddelelse nr. 01-15, efterfølgende gennemført den 12. marts 2015. Salgsprisen udgjorde ca. 92 mio. kr. på gældsfri basis (Enterprise Værdi) for 100 % af selskabets. Deltaqs kontante provenu udgjorde 60,0 mio. kr. I forhold til seneste offentliggjorte perioderegnskab pr. 30. september 2014, medførte salget af Combilent Gruppen en nedskrivning på. 25,0 mio. kr. Til trods for nedskrivningen har investeringen i Combilent Gruppen givet et samlet afkast på 1,85 gange pengene igen, svarende til et årligt afkast på 14,3 %, hvilket bestyrelsen i Deltaq finder tilfredsstillende Salget af Combilent Gruppen styrker Deltaqs finansielle position betydeligt, og øger Deltaqs mulighed for at understøtte udviklingen i de øvrige porteføljeselskaber Deltaqs fremadrettede aktivitet vil i de kommende år være fokuseret på at udvikle den eksisterende portefølje med henblik på at frasælge denne, når dette er strategisk rigtigt og attraktivt. Deltaq har en portefølje på i alt to forskellige virksomheder Moderselskab Deltaq har i 2014 realiseret et resultat før skat på -62,8 mio. kr. Deltaqs porteføljeselskaber forventes at udlodde et samlet udbytte for 2014 på 64,0 mio. kr. inkl. provenuet fra salget af Combilent, der anvendes dels til gældsnedbringelse og dels til udbytte til moderselskabet Der er foretaget netto værdireguleringer af porteføljeselskaber på 57,0 mio. kr. i 2014, som vedrører følgende: o Netto nedskrivning af værdien i Combilent Gruppen med i alt 22,8 mio. kr. bestående af en nedskrivning i forbindelse med salget af selskabet på 25,0 mio. kr., og et udbytte på 2,2 mio. kr. o Nedskrivning af værdien i Bollerup Jensen på 33,5 mio. kr., som følge af nye ledelses revurdering af indtjeningsforventningerne i de kommende år o Nedskrivning vedrørende øvrige porteføljeselskaber på 0,7 mio.kr. Moderselskabets ordinære administrationsomkostninger er reduceret med 39 % i forhold til samme periode sidste år Moderselskabets samlede likvider, før udbytte fra porteføljeselskaber, udgør 0,0 mio. kr. pr. 31. december 2014. Salget af Combilent gruppen giver et kontant provenu på 60,0 mio. kr., der er indbetalt i marts 2015 Deltaqs aktier har pr. 31. december 2014 en indre værdi på 31,8 kr. pr. aktie 4
Udvikling i porteføljeselskaberne Porteføljeselskabernes samlede omsætning i 2014 udgjorde 411,4 mio. kr. mod 394,9 mio. kr. i samme periode sidste år. Dette svarer til en stigning på 4 %. Omsætningen er inklusiv Combilent Gruppen, der var ejet igennem hele 2014 Porteføljeselskabernes samlede driftsoverskud (EBITDA) fratrukket nettoomkostningerne før renter og afskrivninger i moder- og holdingselskaberne udgjorde 27,7 mio. kr. mio. kr. i 2014 mod 33,5 mio. kr. i samme periode sidste år. Dette svarer til et fald på 17 %. Resultatet er inklusiv Combilent Gruppen, der var ejet igennem hele 2014 Jeka Group realiserede i 2014 en omsætning på i alt 285,3 mio. kr. mod 282,3 mio. kr. i 2013. Omsætningen i 2014 lå lidt over det niveau, der var forventet ved årets start, hvilket bl.a. skyldes stigende råvarepriser. Driftsoverskuddet (EBITDA) for 2014 blev 13,2 mio. kr. mod 22,7 mio. kr. i 2013. Resultatet er lavere end forventet ved året start, men tilfredsstillende set i lyset af de særlige markedsforhold der var gældende i 2014. Hovedårsagerne til faldet i indtjeningen er bl.a. vanskelige markedsvilkår med stigende råvarepriser, indkøring af en ny fabrik og valutauro. Jeka Group har i 2014 opført en ny fabriksbygning i Lemvig, og har sammenlagt hele produktionen på denne adresse. Endvidere har selskabet fortsat udviklingen af nye produkter. Overordnet er det vurderingen at Jeka Group følger de lagte planer for selskabet Bollerup Jensen realiserede i 2014 en omsætning på 34,7 mio. kr. mod en omsætning på 38,7 mio. kr. i 2013. Driftsoverskuddet (EBITDA) for 2014 blev 5,7 mio. kr. mod 7,7 mio. kr. i 2013. Resultatet er lavere end forventet ved årets start, primært som følge af general vigende efterspørgsel i markedet. Selskabet har indsat en ny ledelse i 2014, der har præsenteret en ny strategiplan, der på længere sigt skal skabe vækst i selskabet ved udvikling af nye produkter og patenter. Udviklingen i Selskabet har i 2014 har ikke levet op til forventningerne Combilent realiserede i 2014 en omsætning på 91,5 mio. kr. mod en omsætning i 2013 på 73,9 mio. Driftsoverskuddet (EBITDA) for 2014 blev 13,7 mio. kr. mod 12,5 mio. kr. i 2013. Driftsoverskuddet er større end forventet ved årets start, og skyldes et øget aktivitetsniveau. Hertil kommer at 2014 er påvirket af visse engangsomkostninger i forbindelse med salget af Combilent Gruppen. Da Combilent Gruppen er solgt i 2015, vil den fremadrettet ikke længere indgå i Deltaq koncernen Forventninger Det indstilles til generalforsamlingen, at der ikke betales udbytte for 2014 Deltaq forventer, at den samlede værdi af porteføljeselskaberne vil udvikle sig positivt i 2015 5
DELTAQS BESTYRELSE & DIREKTION Formand: Medlem: Medlem: Medlem: Direktion: René Spogárd - Direktør for Spogárd Holding og René Spogárds Familieaktieselskab Medlem siden juni 2014 Uddannelse: HD-A CBS 1980 Tillidshverv: Bestyrelsesformand i Growth House A/S, Alternova A/S, Bollerup Jensen A/S og AQF Diversified A/S. Bestyrelsesmedlem i Spogard Holding A/S, René Spogárd Aktieselskab og Boligejendomme Fyn Kompetencer: Erfaring med international forretningsudvikling med fokus på opkøb- og fusionsmuligheder samt erfaring med køb- og salg af virksomheder Aktiebesiddelser i Deltaq a/s: 180.893 stk. aktier Jakob Haldor Topsøe - Managing Partner i AMBROX Capital A/S Medlem siden november 2012 Uddannelse: HD-F Tillidshverv: Medlem af bestyrelsen for Haldor Topsøe A/S, Haldor Topsøe Inc og Bollerup Jensen A/S Kompetencer: Mere end 20 års erfaring fra finansverdenen med fokus på aktiemarkederne, samt erfaring fra bestyrelsesarbejde i et af Danmarks største selskaber Aktiebesiddelser i Deltaq a/s: 12.000 stk. aktier Claus Kongsted Nielsen - Partner i Kongsted & Thielsen I/S og Direktør i Anakin ApS Medlem siden november 2012 Uddannelse: Cand. Merc. Tillidshverv: Medlem af bestyrelsen for CMS Dental A/S, Ahpla ApS, Jeka Fish A/S, Cimbric A/S og Accessories Capital A/S Kompetencer: Har i mange år arbejdet med små og mellemstore virksomheder i Danmark med internationalt potentiale. Både som investor og som rådgiver. Mogens N. Skov - Adm. direktør i MNS Consult ApS Medlem siden juni 2007 Uddannelse: HD-R Handelshøjskolen i København 1981 Tillidshverv: Næstformand for bestyrelsen i TG Partners II P/S, TG Partners IV P/S og Conrad Nellemann og hustru Ingeborgs Fond Kompetencer: Erfaring med international forretningsudvikling med fokus på opkøbs- og fusionsmuligheder. Erfaring med bestyrelsesarbejde i større finansielle virksomheder Aktiebesiddelser i Deltaq a/s: 4.613 stk. aktier Dennis Willer Adm. direktør i Deltaq a/s Medlem siden juni 2014 Uddannelse: HD-R Tillidshverv: Bestyrelsesmedlem i Jeka Fish A/S, Cimbric A/S og Bollerup Jensen A/S Kompetencer: International ledelseserfaring indenfor ledelse, strategi, outsourcing, restrukturering, omkostningsstyring samt erfaring med køb- og salg af virksomheder. Har gennemført internationalt management buy-out, der efterfølgende i 2004 blev afhændet til en amerikansk kapitalfond. Aktiebesiddelser i Deltaq a/s: 31.940 stk. aktier 6
LEDELSESBERETNING Økonomisk udvikling Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med de af EU godkendte International Financial Reporting Standards (IFRS) samt yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede virksomheder. Moderselskabet Moderselskabet har i 2014 realiseret et underskud før skat på 62,8 mio. kr. og et underskud efter skat på 61,7 mio. kr. mod et underskud før skat på 112,1 mio. kr. og et underskud efter skat på 109,8 mio. kr. i 2013. Resultatet i 2014 er væsentligt påvirket af, at der er foretaget netto værdireguleringer af porteføljeselskaber på i alt 57,0 mio. kr. i 2014, som vedrører følgende: Netto nedskrivning af værdien i Combilent Gruppen med i alt 22,8 mio. kr. bestående af en nedskrivning i forbindelse med salget af selskabet på 25,0 mio. kr., og et udbytte på 2,2 mio. kr. Se endvidere afsnittet væsentlige begivenheder efter årets udløb på side 10 Nedskrivning af værdien i Bollerup Jensen på 33,5 mio. kr., som følge af nye ledelses revurdering af indtjeningsforventningerne i de kommende år. Se endvidere afsnittet Bollerup Jensen på side 21 Nedskrivning på 0,4 mio. kr. som følge af salget af en ejendom og afvikling i Front Real Estate S.L Nedskrivning af mellemværende med Deltaq Management a/s på 0,3 mio. kr. Værdien af Jeka Group er fastholdt i 2014. Administrationsomkostninger udgjorde i 2014 i alt 5,6 mio. kr. mod 19,1 mio. kr. i 2013. Korrigeret for omkostninger af engangskarakter på 9,2 mio. kr. i 2013, er der tale om et fald i de ordinære administrationsomkostninger på 39 %. Udover værdireguleringerne og administrationsomkostninger består moderselskabets resultat af finansielle nettoudgifter på i alt 1,0 mio. kr. Resultatet anses for utilfredsstillende. Såfremt porteføljeselskaberne realiseres til den bogførte dagsværdi pr. 31.12.2014, vil dette ikke udløse performance fee i henhold til den indgåede aftale med de tidligere ejere af Deltaq Management. Moderselskabet har pr. 31. december 2014 samlede aktiver for i alt 144,0 mio. kr., hvoraf 0,0 mio. kr. udgøres af likvide beholdninger. Moderselskabets egenkapital udgjorde pr. 31. december 2014 111,2 mio. kr. svarende til en soliditet på 77,2 %. Porteføljeselskabers omsætning og EBITDA Porteføljeselskabernes samlede omsætning i 2014 udgjorde 411,4 mio. kr. mod 394,9 mio. kr. i samme periode sidste år. Dette svarer til en stigning på 4 %. Omsætningen er inklusiv Combilent Gruppen, der var ejet igennem hele 2014. Porteføljeselskabernes samlede driftsoverskud (EBITDA) fratrukket nettoomkostningerne før renter og afskrivninger i moder- og holdingselskaberne udgjorde 27,7 mio. kr. mio. kr. i 2014 mod 33,5 mio. kr. i samme periode sidste år. Dette svarer til et fald på 17 %. Resultatet er inkl. Combilent Gruppen, der var ejet igennem hele 2014. 7
Nye regnskabsregler fra og med 2014 I henhold til den nye IFRS 10 standard skal Deltaq som investeringsselskab fra og med 2014 ikke længere aflægge koncernregnskab, men alene aflægge regnskab for moderselskabet med fokus på værdiudviklingen i de enkelte porteføljeselskaber. Porteføljeselskabers omsætning og EBITDA DKK mio. Omsætning EBITDA 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 Combilent-Gruppen 91,5 73,9 61,9 72,4 72,3 13,9 12,4 4,7 14,0 18,1 Bollerup Jensen 34,7 38,7 40,4 47,5 45,9 5,7 7,6 11,5 15,1 14,3 JEKA Fish inkl. Cimbric 285,2 282,3 257,2 281,6 227,6 13,1 22,5 (5,1) 13,2 13,3 Moderselskab, holdingselskaber Porteføljeselskaber (2014) i alt - - 0,1 - - (5,0) (9,0) (12,3) (12,6) (8,8) 411,4 394,9 359,6 401,5 345,8 27,7 33,5 (1,2) 29,7 36,9 Samtlige tilbageværende porteføljeselskaber har bidraget positivt til årets samlede driftsoverskud (EBITDA) på 27,7 mio. kr. Resultatet i skemaet er for de enkelte porteføljeselskaber vist inklusiv omkostningerne i de tilhørende holdingselskaber se koncernoversigt s. 12. Jeka Group realiserede i 2014 en omsætning på i alt 285,3 mio. kr. mod 282,3 mio. kr. i 2013. Omsætningen i 2014 lå lidt over det niveau, der var forventet ved årets start. niveau ved årets start, hvilket skyldtes stigende råvarepriser. 2014 var generelt præget af en række udfordrende markedsvilkårene i forhold til i 2013. Råvarepriserne på både torsk og rejer steg. Store mængder af råvare købes ind i USD, hvorfor den stigende USD kurs var medvirkede til de stigende priser. Jeka Group har delvist kunnet afbøde effekten af ovenstående ved at tage større lagerpositioner hjem i starten af 2014, og ved at indgå terminskontrakter i USD. Samlet set har markedsforholdene dog medført et fald i afsætningen målt på mængder, og et fald i indtjeningen særligt i sidste halvdel af året. Driftsoverskuddet (EBITDA) for 2014 blev 13,2 mio. kr. mod 22,7 mio. kr. i 2013. Resultatet er lavere end forventet ved året start, men tilfredsstillende set i lyset af de særlige markedsforhold i 2014. Hovedårsagerne til faldet i indtjeningen er bl.a. vanskelige markedsvilkår med stigende råvarepriser, indkøring af ny fabrik og valutauro. Jeka Group har i 2014 opført en ny fabriksbygning i Lemvig og har sammenlagt hele produktionen på denne adresse. Endvidere har selskabet fortsat udviklingen af nye produkter. Disse forhold forventes at påvirke indtjeningen positiv fremadrettet. Overordnet er det vurderingen at Jeka Group følger de lagte planer for selskabet Bollerup Jensen realiserede i 2014 en omsætning på 34,7 mio. kr. mod en omsætning på 38,7 mio. kr. i 2013. Driftsoverskuddet (EBITDA) for 2014 blev 5,7 mio. kr. mod 7,7 mio. kr. i 2013. Resultatet er lavere end forventet ved årets start, primært som følge af general vigende efterspørgsel i markedet. Selskabet har indsat en ny ledelse i 2014, der har præsenteret en ny strategiplan, der på længere sigt skal skabe vækst i selskabet ved udvikling af nye produkter og patenter. Udviklingen i Selskabet har i 2014 ikke levet op til forventningerne. 8
Bollerup har igennem 2014 arbejdet på at udvikle en række nye produkter inden for sæbesegmentet. Disse vil blive bragt på markedet i løbet af 2015. Ledelsen i Bollerup Jensen forventer en positiv indtjening fra disse i de kommende år, ligesom de øvrige udviklingsprojekter potentielt kan påvirke indtjeningen på længere sigt. Combilent realiserede i 2014 realiseret en omsætning på 91,5 mio. kr. mod en omsætning i 2013 på 73,9 mio. Driftsoverskud (EBITDA) for 2014 blev 13,7 mio. kr. mod 12,5 mio. kr. i 2013. Aktivitetsniveauet i Combilent har været større i 2014 end forventet ved årets start og er steget i forhold til 2013, som følge af stigende efterspørgsel fra flere af selskabets større eksisterende kunder. Udviklingen og efterspørgslen i 2014 tyder på en vis vækst i det generelle TETRA marked. Driftsoverskuddet (EBITDA) var større end forventet ved årets start, og skyldes det øgede aktivitetsniveau. Hertil kommer at 2014 er påvirket af visse engangsomkostninger i forbindelse med salget af Combilent Gruppen. Da Combilent Gruppen er solgt, udgår den af Deltaq koncernen fra salgstidspunktet. Forretningsmæssig udvikling Deltaq forventer ikke at gennemføre flere opkøb. 2014 har derfor været præget af den fortsatte driftsmæssige udvikling og tilpasning af de eksisterende porteføljeselskaber, herunder forberedelse af salget af Combilent Gruppen. Særlige risici Deltaq er et investeringsselskab, der specielt fokuserer på industrielle virksomheder, hvis primære aktiviteter er fordelt på forskellige forretningsområder. Gennem branchemæssig diversificering har koncernen søgt at opnå en spredning af den sædvanlige forretningsmæssige risiko, der knytter sig til enkelte forretningsområder. Forretningsområderne er blandt andet afhængige af bestemte råvarer og derved følsomme over for større udsving i råvarepriser, f.eks. priserne råglas, olier, frisk fisk, kobber, aluminium, m.v. Koncernen har primært aktiviteter placeret i Danmark, men har betydelig indkøb i, og eksport til, andre lande aktiviteter i fremmed valuta, som ikke i alle porteføljevirksomheder er afdækket via terminskontrakter. Renterisici Et stigende renteniveau udgør en potentiel risiko for Deltaq på længere sigt. Dette skyldes, at en del af forretningsmodellen inkluderer at finansiere porteføljeselskaberne med op til 50 % fremmedkapital til en lavere rente end det afkast, selskabet forventer at skabe på den investerede kapital i porteføljevirksomhederne gennem vækst og øget indtjening. Stigende renteniveauer vil dermed på længere sigt kunne medføre, at Deltaq bliver mindre konkurrencedygtig i forhold til potentielle industrielle konkurrenter, samt at Deltaqs afkast på investeringerne i porteføljevirksomhederne påvirkes negativt af højere finansieringsomkostninger. Salget af Combilent, og det deraf følgende kontante provenu, vil have en dæmpende effekt på renterisikoen. Risiko forbundet med økonomisk afmatning Deltaq vurderer løbende betydningen af den finansielle krise og den økonomiske afmatning på både kort og lang sigt. Uroen på de internationale kapitalmarkeder og den økonomiske afmatning har påvirket, og vil også i fremtiden påvirke, Deltaqs pris på finansiering af allerede foretagende investeringer kan øges som konsekvens af uroen. Situationen skaber potentielt et pres på virksomhedernes pris og således også på priserne for små og mellemstore virksomheder. Dette prispres kan medføre, at feltet af potentielle købere af Deltaqs porteføljeselskaber indsnævres, hvilket kan reducere Deltaqs mulighed for at afhænde sine porteføljevirksomheder til en attraktiv pris. 9
Som følge af markedsmæssige omstændigheder afledt af finanskrisen og den økonomiske afmatning risikerer Deltaqs porteføljeselskaber desuden at være ude af stand til at realisere de økonomiske og strategiske resultater, der har ligget til grund for investeringen på købstidspunktet. Derfor er der risiko for, at der må foretages nedskrivninger på investeringer foretaget i porteføljeselskaberne. Væsentlige begivenheder efter årets udløb Salg af Combilent Gruppen: Deltaq meddelte i Fondsbørsmeddelelse nr. 01-15 af 12. marts 2015, at Deltaq per denne dato havde solgt sin ejerandel på 72,86 % af porteføljeselskabet Combilent Gruppen til den svenske industrikoncern, Indutrade AB. Dette skete igennem salget af Deltaqs aktier i holdingselskabet, Deltaq Portefølje Holding 103 ApS. Som tidligere meddelt i fondsbørsmeddelelse nr. 07-12 af 22. december 2014, besluttede Deltaqs bestyrelse at indgå forhandlinger om et salg af Combilent Gruppen baseret på et konkret bud på selskabet. Efter købers due diligence resulterede dette i en endelig aftale på de vilkår, der var anført i buddet. Salgsprisen svarer ca. til en Enterprise Værdi (værdi på gældsfri basis) på 92,0 mio. kr. Deltaqs kontante nettoprovenu, efter handelsomkostninger, udgjorde 60,0 mio. kr. I forhold til seneste offentliggjorte perioderegnskab pr. 30. september 2014, medførte salget af Combilent Gruppen en nedskrivning på 25,0 mio. kr. Deltaq investerede i Combilent Gruppen i april 2009. Investeringen har givet et afkast på 1,85 gange pengene igen, svarende til et årligt afkast på 14,3 %, hvilket bestyrelsen i Deltaq finder tilfredsstillende. Baggrunden for salget af Combilent Gruppen er, at Deltaq har været majoritetsejer i Combilent Gruppen i næsten 6 år, hvorfor et salg på nuværende tidspunkt er i overensstemmelse med Deltaqs forretningsgrundlag. Salget styrker Deltaqs finansielle position betydeligt, og øger Deltaqs mulighed for at understøtte udviklingen i de øvrige porteføljeselskaber. Der er ikke indtruffet øvrige hændelser efter 31. december 2014, som har væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter. Kapitalberedskab Moderselskabet havde pr. 31. december 2014 en likvid behold på 0,0 mio. kr. samt en uudnyttede trækningsret på 1,2 mio. kr. Hertil kan lægges det kontante netto provenu (modtaget i 2015) på 60 mio. kr. for salget af Deltaqs ejerandel i Combilent Gruppen. Kapitalberedskabet vurderes at være tilstrækkeligt til at gennemføre de lagte planer for 2015. 10
FORVENTNINGER TIL 2015 OG LANGSIGTEDE MÅLSÆTNINGER I henhold til den nye IFRS 10 regnskabsstandard skal Deltaq, som investeringsselskab, ikke længere aflægge koncernregnskab fra og med 2014, men alene aflægge regnskab for moderselskabet med fokus på værdiudviklingen i de enkelte porteføljeselskaber. Udviklingen i porteføljeværdien beregnes som beskrevet i anvendt regnskabspraksis, og er udover de løbende resultater i de enkelte selskaber, også påvirket af forhold som det generelle renteniveau, særlige risikofaktorer, den langsigtede indtjeningsforventning mm. Som følge af dette vil Deltaqs overordnede forventningsudmelding alene rette sig mod den forventede udvikling i den samlede værdi af porteføljeselskaberne. Deltaq forventer, at den samlede porteføljeværdi vil udvikle sig positivt i 2015. Eventuelle frasalg kan ændre disse forventninger. Deltaq forventer fortsat at rapportere omkring den løbende resultatudvikling i de enkelte selskaber særskilt i ledelsesberetningen. Overordnede resultatforventninger til de enkelte selskaber vil ligeledes blive rapporteret. Langsigtet målsætning Det er Deltaqs målsætning over sin samlede forventede livscyklus på ca. 10 år at optimere værdien af den eksisterende portefølje af virksomheder. 11
KONCERNSTRUKTUR Deltaq a/s Deltaq Portefølje Holding I ApS 100% Deltaq Portefølje Holding II ApS 100% Deltaq Portefølje Holding III 100% Deltaq Management A/S 100% Deltaq Portefølje Holding IV ApS 100% Deltaq Portefølje Holding VI ApS 100% Deltaq Portefølje Holding 104 ApS 99% Jeka Fish Holding ApS 53% Bollerup Jensen A/S 100% Jeka Fish Holding 2 ApS 100% BJ 101 ApS 100% Jeka Fish A/S 100% BJ 1 ApS 100% Cimbric A/S 100% BJ 201 ApS 100% BJ 2 ApS 100% BJ 301 ApS 100% Preservation Technologies I/S 51% Risikohåndtering I Deltaq har ledelsen i de enkelte porteføljeselskaber ansvar for at identificere og håndtere konkrete risikoforhold inden for deres del af koncernen. De væsentligste risici bliver hver måned rapporteret til Deltaqs direktion og bestyrelse igennem skriftlig månedsrapportering, ligesom risikovurdering er et fast punkt på bestyrelsesmøderne. Deltaqs direktion er ansvarlig for den overordnede risikovurdering og for at afstemme denne med de overordnede strategier og politikker fastlagt af Deltaqs bestyrelse. Der er flere informationer om risikostyring og de væsentligste risikoforhold under afsnittet om god selskabsledelse i årsrapporten. Deltaq har valgt at offentliggøre den lovpligtige redegørelse for God Selskabsledelse, jævnfør årsregnskabslovens 107 b, på selskabets hjemmeside - http://www.deltaq.dk/investors/corporategovern ance/corporategovernance2014.aspx 12
LOVPLIGTIG REDEGØRELSE FOR SAMFUNDSANSVAR (CSR) I Deltaqs porteføljeselskaber omsætter Deltaq sine politikker til handling på to forskellige niveauer i forbindelse med samfundsansvar (CSR) og menneskerettigheder: Strategisk Hvor det er relevant indarbejdes samfundsansvar som et bærende element i forretningsplanerne, såfremt dette måtte have værdi for selskabet. Det være sig f.eks. i Bollerup Jensen hvor en række innovationsprojekter har et klart miljømæssigt perspektiv, og hvor dette perspektiv i dag er den bærende drivkraft bag den forretningsudvikling der finder sted. Kommunikativt Som selskab i Danmark lever man naturligt op til retningslinjerne for samfundsansvar og menneskerettigheder, idet man driver sin forretning efter gældende lovgivning- og overenskomster. Det giver derfor ikke mening i et dansk regi at rapportere på brugen af børnearbejde eller bestikkelse. Deltaq arbejder derfor på at synliggøre de processer, der naturligt er en del af selskabernes hverdag, men som kan karakteriseres som en del af et samfundsansvar. Det kan f.eks. være sponsoreringen af en lokal håndboldklub, opsætningen af en hjertestarter til gavn for hele lokalområdet eller en positiv udvikling i medarbejdertilfredshed. Resultat for 2014 og forventninger til 2015 Deltaq har i 2014 arbejdet videre med udviklingen af selskabets politik for samfundsansvar og menneskerettigheder og konsolideret rapporteringen på området, så der således eksisterer fire års sammenhængende rapportering, som viser en tilfredsstillende udvikling og konkrete resultater. Det er vurderingen, at projekterne samlet set er værdiskabende for Deltaq. Målsætningen for 2015 er fortsat at forbedre målbarheden i rapporteringen. Deltaqs politik for samfundsansvar (CSR) Deltaq anerkender, at virksomheders aktiviteter har afgørende betydning for samfundets udvikling og vise versa. Deltaq forpligter sig til at sikre høje standarder inden for de vedtagne politikker for samfundsansvar som en forudsætning for god virksomhedsledelse i de selskaber, Deltaq har investeret i, og dermed efterfølgende fungerer som hovedaktionær. Deltaqs bestyrelse, ledelse, medarbejdere og rådgivere skal varetage deres opgaver i overensstemmelse med politikkens værdigrundlag. Det er Deltaqs politik at respektere og til fulde leve op til menneskerettighederne. Deltaq arbejder med virksomhedens og porteføljeselskabernes (Deltaq-koncernen) ansvar på baggrund af FN s Global Compact og dets ti principper (se efterfølgende og på www.unglobalcompact.org). Deltaq har valgt inden for de næste par år - at fokusere indsatsen på to områder med særlig relevans for Deltaqs porteføljeselskaber: Arbejdsmiljø: Et godt arbejdsmiljø omfatter anvendelse af principper for god arbejdshygiejne, substitution af farlige stoffer, udarbejdelse af arbejdsinstruktioner og sikkerhedsdatablade samt adgang til personlige værnemidler. Deltaq forudsætter, at porteføljeselskaberne etablerer et sikkerhedsudvalg med deltagelse af både ledelse og medarbejdere samt yder en ekstra indsats for opretholdelsen af et godt psykisk arbejdsmiljø 13
Klimaforandringer: Deltaq opfordrer porteføljeselskaberne til at bidrage til at mindske klimaforandringerne samt gennemføre den nødvendige tilpasning, som anbefalet i de internationale klimaaftaler. Porteføljeselskaberne bør fokusere på deres væsentlige bidrag til klimaforandringer og overveje, hvordan disse kan reduceres, og aktivt styre deres påvirkning af miljøet, og træffe passende foranstaltninger, som kan forbedre deres miljøforhold. Miljøindsatsen skal være forebyggende og baseret på forsigtighedsprincippet Derudover forventes porteføljeselskaberne selv at identificere områder, som de ønsker at rette en særlig indsats mod. Fremgangsmåde & ansvar Deltaqs målsætninger inden for samfundsansvar skal være forankret i porteføljeselskabernes forretningsstrategi og skal tilpasses og integreres fuldt og helt i selskabernes daglige procedurer og drift og være i overensstemmelse med FN s Global Compact. Ansvarlig for Deltaqs politikker og retningslinjer inden for samfundsansvar: Bestyrelsesformand René Spogárd T +45 70 20 35 34 14
GOD SELSKABSLEDELSE - CORPORATE GOVERNANCE (CG) Lovpligtig redegørelse fremgår i sin helhed på selskabets hjemmeside www.deltaq.dk/investors/corporategovernance/c orporategovernance2014.aspx Bestyrelsen og direktionen i Deltaq betragter god selskabsledelse som et naturligt element i det at drive virksomhed. Det er bestyrelsens opfattelse, at Deltaq på alle væsentlige punkter lever op til NASDAQ OMX Copenhagens og Komitéen for god Selskabsledelses anbefalinger til god selskabsledelse i Danmark. Deltaqs bestyrelse har ikke nedsat særskilte revisions-, vederlags-, ledelses-, og nomineringsudvalg, idet det er vurderingen, at det er optimalt for et selskab af Deltaqs størrelse, at den samlede bestyrelse varetager disse opgaver, dvs. at den samlede bestyrelse opererer som de enkelte udvalg. I takt med udviklingen af Deltaq vil der løbende blive taget stilling til udvalgenes sammensætning. Et flertal af bestyrelsens (og dermed udvalgenes) medlemmer er uafhængige. Deltaq har valgt at arbejde med mangfoldighed i bestyrelsen, så denne er sammensat bedst muligt ud fra de udfordringer, Deltaq står over for nu og i fremtiden. Deltaq vurderer, at aktionærernes interesser er bedst varetaget, såfremt mangfoldighed i kompetencer er til stede i bestyrelsen. Såfremt det kompetencemæssigt er muligt er det derfor besluttet, at der i bestyrelsessammensætningen i moderselskabet mindst skal indgå et kvindeligt generalforsamlingsvalgt medlem. Der er ikke fastlagt politikker for øvrige ledelsesniveauer, da der i selskabet ikke er ansatte ud over selskabets direktør og én medarbejder. Denne målsætning forventes opfyldt for Deltaqs bestyrelse inden for en periode på 3 år. Deltaq er endvidere af den opfattelse, at bestyrelsens sammensætning inklusive alderssammensætningen - på nuværende tidspunkt repræsenterer en bred vifte af relevante kompetencer inden for bl.a. strategi, ledelse, finansiering, jura, supply chain, mærkevaremarkedsføring og relevant ledelseserfaring. Kompetencer som er essentielle for Deltaqs udvikling fremover. Da bestyrelse i 2014 er reduceret til at bestå af fire personer, har Deltaq besluttet ikke at have en formel næstformand. Anbefaling følges i stedet ved at formanden har anbefalede tætte sparring med hele den resterede bestyrelse, der således er i stand til at fungere i tilfælde af formandens forfald. Det er Deltaqs vurdering, at de nuværende bestyrelsesmedlemmers hverv i andre selskaber ikke hindrer dem i aktivt og loyalt at varetage arbejdet som bestyrelsesmedlem i Deltaq. Bestyrelsen gennemfører en selvevaluering hvert andet år, idet formanden gennemfører individuelle samtaler med hvert bestyrelsesmedlem ud fra et omfattende spørgeskema. Tilbagemelding og beslutning om forbedringstiltag gennemføres i plenum. Deltaq har besluttet ikke at etablere en central whistleblower-ordning i Deltaq-koncernen, begrundet i at Deltaqs porteføljeselskaber har en 15
størrelse hvor afstanden mellem ansatte, ledelse og bestyrelse er lille. En samlet gennemgang af Deltaqs stillingstagen til samtlige punkter i NASDAQ OMX Copenhagens og Komitéen for god Selskabsledelses anbefalinger kan findes på selskabets hjemmeside, http://www.deltaq.dk/investors/corporategovern ance/corporategovernance2014.aspx nye krav og standarder, der måtte blive implementeret, har bestyrelsen mindst én gang årligt God Selskabsledelse (CG) på dagsordenen. Bestyrelsen gennemgår og drøfter i den forbindelse den seneste udvikling i God Selskabsledelse, og de eventuelle konsekvenser dette måtte have i relation til samspillet mellem selskabet og dets interessenter. Da arbejdet med God Selskabsledelse (CG) er en proces, som kræver bestyrelsens stillingstagen til de 16
JEKA GROUP Jeka Group består af to selskaber - Jeka Fish A/S og Cimbric A/S. Jeka Fish er specialiseret i produktion af kvalitets fiskeprodukter af linefanget hvidfisk, der markedsføres som private label til et antal store eksportører og grossister i primært Sydeuropa, og med Cimbric brand til detailmarkederne i Danmark og en lang række af lande i Europa. Cimbric producerer skaldyrsprodukter, der markedsføres og sælges bredt til detailhandlen i Europa. Forretningsgrundlag Jeka Fish forarbejder linefanget hvidfisk fra bl.a. Stillehavet. Denne fangstmetode giver råvaren en uovertruffen kvalitet mht. farve, struktur, konsistens og holdbarhed. Jeka er anerkendt for sin udsøgte kvalitet og sit stærke OEM / Private label brand. Jeka Fish har igennem de seneste par år ændret i strategien, således at virksomheden ikke udelukkende arbejder med få store OEM/private label kunder på få markeder, men også arbejder med en række detailhandels- og food-service kunder på flere europæiske markeder. Jeka Group opkøbte i slutningen af 2010 Cimbric A/S i Sindal. Cimbric producerer rejer og andre skaldyr i lage samt forædler og pakker i MAP produktion (Modified Atmosphere Packaging). Med købet af Cimbric A/S fik Jeka Group bl.a. tilført nye produktionslinjer og ny teknologi samt de certificeringer og godkendelser, der er nødvendige for at agere på detail- og food-servicemarkedet. Jeka Groups produkter bliver markedsført under navnet Cimbric, med Jeka som subbrand, der dækker over gruppens OEM/private label produkter. Aktiviteter i 2014 2014 har været præget af en række udfordrende markedsvilkårene i forhold til i 2013. Råvarepriserne for både torsk og rejer har været stigende. Endvidere købes store mængder af råvare ind i USD, hvorfor den stigende USD kurs har været medvirkede til stigende priser og generel usikkerhed i markedet. Jeka indgik i starten af året fastprisaftaler med en række større kunder, hvilket på den ene side gjorde, at selskabet kunne planlægge en stabil omsætning, men på den anden side medførte, at det tog længere tid at gennemføre de nødvendige prisstigninger, som følge af de stigende råvarepriser. Jeka har delvist kunnet afbøde effekten af ovenstående ved at tage større lagerpositioner hjem i starten af 2014, og ved at indgå terminskontrakter i USD. Samlet set har markedsforholdene dog medført et fald i afsætningen målt på mængder, og et fald i indtjeningen særligt i sidste halvdel af året. Jeka Group besluttede i 2014 at bygge en ny rejefabrik i Lemvig, og derved at sammenlægge begge selskaber på samme adresse. I denne forbindelse er den tidligere fabrik i Sindal afhændet. Selve flytningen og sammenlægningen blev gennemført i 2. kvartal 2014. Der har været en række indkøringsvanskeligheder ved flytningen, hvilket har påvirket resultatet negativt i 2014, men særligt henimod slutningen af året, har selskabet kunnet konstatere en positiv effekt af sammenlægningen. Dette har medført at Cimbric har påvirket indtjeningen positivt i 4. kvartal 2014, og forventes at gøre dette fremadrettet efter en række år med underskud. Jekas Groups ledelse arbejder kontinuerligt med at udvikle nye produkter til markedet, der passer ind i den bestående distribution. Produkter, der forventes at bidrage positivt til den fremadrettede indtjening. 17
Både Jeka Fish og Cimbric er involveret i en fogedsag med Jens Møller Products ApS omkring produktion af såkaldt Tangkaviar. Jeka Group fortsætter sagen i Sø- og Handelsretten og forbeholder sig alle rettigheder i den forbindelse, herunder kompensation for sagsomkostninger. Der har ikke været nyt i sagerne 2014, men disse forventes afgjort i løbet af 2015. Regnskabsmæssig udvikling Jeka Group realiserede i 2014 en omsætning på i alt 285,3 mio. kr. mod 282,3 mio. kr. i 2013. Omsætningen i 2014 lå lidt over det niveau, der var forventet ved årets start, hvilket bl.a. skyldes stigende råvarepriser. Det er ledelsens vurdering, at Jeka Group i 2014 har fastholdt sin markedsposition på hvidfisk produkter og formentlig set et mindre fald på rejemarkedet. Driftsresultatet (EBITDA) blev for 2014 et overskud på 13,2 mio. kr. mod et overskud på 22,7 mio. kr. i 2014. Resultatet var lavere end forventet ved året start, men vurderes at være tilfredsstillende set i lyset af de særlige markedsforhold i 2014. Hovedårsagerne til faldet i indtjeningen er bl.a. vanskelige markedsvilkår med stigende råvarepriser, indkøring af ny fabrik og valutauro. Målsætninger for og forventninger til JEKA Group i 2015 Jeka Group forventer i 2015 fortsat usikre markedsvilkår for både råvarepriser og for valutaudvikling. Dette kan potentielt påvirke udviklingen for året i både negativ og i positiv retning. Imidlertid er det ledelsens vurdering, at selskabet igennem det seneste år har fastholdt sin markedsposition, styrket sin produktivitet og reduceret sin omkostningsstruktur, bl.a. ved sammenlægningen af produktionerne i de to selskaber. Jeka Group står derfor godt rustet til 2015. Samlet set forventes en stigning i både omsætning og driftsresultat (EBITDA). 18
Fakta om Jeka Group Overtagelsestidspunkt: Branche: Investeringscase: Markeder: Ejerandel: Ledelse: Hjemsted: Bestyrelse: December 2009 Fiskeforædling International markeds- og produktudvikling Europa (ca. 85 % eksport-andel) Deltaq 53%, ledelse 23,5 %, andre 23,5 % Adm. direktør Halldór Arnarson Hovedkontor i Lemvig Claus Kongsted (formand), Toby Baxendale og Dennis Willer DKK 000 JEKA 2014 JEKA 2013 JEKA 2012 JEKA 2011 JEKA 2010 Nettoomsætning 285.264 282.300 257.234 281.545 227.550 EBITDA 13.166 22.675 (5.114) 13.311 13.237 EBITDA i % 4,6 % 8,0 % (2,0 %) 4,7 % 5,8 % EBIT 7.428 16.509 (9.869) 5.775 7.950 Resultat før skat 1.366 12.036 (17.761) (807) 4.993 Forslag til udbytte - 2.000-3.800 6.655 Balancesum 130.141 124.109 135.743 149.591 121.086 Egenkapital 24.740 26.230 17.626 34.726 36.838 Ansatte 114 103 104 131 122 Web: www.jekafish.com 19
20
BOLLERUP JENSEN Bollerup Jensen er en kemisk-teknisk produktionsvirksomhed, der producerer og sælger vandglas og rengøringsmidler. Selskabet har udtaget en række nye patenter indenfor såvel natrium- som kaliumbaseret vandglas og arbejder på at omsætte disse til nye produkter. Forretningsgrundlag Bollerup Jensen har specialiseret sig i udvikling og fremstilling af natrium- og kaliumbaseret vandglas, samt af vaske- og rengøringsmidler, herunder primært sæbespåner og krystalsæbe til danske private label kunder. Vandglas er et rent naturprodukt med mange forskellige egenskaber og anvendelsesområder, f.eks. til oprensning af genbrugspapir, i produktion af vaskepulver samt som bindemiddel i varmebestandige plader. Desuden indgår en speciel type vandglas i produktionen af de brandhæmmende vinduer, der i stigende udstrækning erstatter de kendte løsninger som stålarmerede glas og solide betonvægge. Omkring 50 % af omsætningen af vandglas og afledte produkter eksporteres til de nære Europæiske markeder samt i mindre grad til Asien. Bollerup Jensen realiserer løbende en sund og stabil indtjening, og har endvidere fastlagt en strategi, der sideløbende med at udvikle de eksisterende forretningsområder, skal etablere et grundlag for en målrettet satsning på teknologiudvikling og patenteringer af en række af nye grønne og miljøvenlige anvendelsesmuligheder for vandglas. Denne udviklingsproces skal sikre, at virksomheden bliver mindre afhængig af enkelte branchers økonomiske klima og generelt udvide selskabets indtjeningsgrundlag. Et af udviklingsprojekterne, inden for anvendelse af vandglas til trykimprægnering af træ, ejes i fællesskab med Frøslev Træ. Dette samarbejde er i 2014 formaliseret i et fælles interessentskab. Aktiviteter i 2014 Bollerup Jensen har i 2014, og i lighed med tidligere år, haft fortsat fokus på at udbygge samarbejdet med en række store kunder, og sikre længerevarende volumenkontrakter baseret på Just in Time leverancer, for på den måde at forstærke kunderelationen. Desuden har selskabet arbejdet intensivt med udvikling af en række afledte anvendelsesmuligheder af den eksisterende vandglas. Frode Dale blev udnævnt til ny administrerende direktør pr. 1. juli 2014. Selskabet har endvidere lavet en række ændringer i bestyrelsens sammensætning, og René Spogárd tiltrådte som ny bestyrelsesformand i 2014. Den nye ledelse har i 2014 udarbejdet en ny strategiplan for selskabets udvikling i de kommende tre år. Elementerne i denne er bl.a.: Selskabets basisindtjening er under den finansielle krise faldet, herunder særligt fra 2012 til 2014. Der var forventet en positiv udvikling i 2014, som ikke blev realiseret. På denne baggrund, og på baggrund af den løbende dialog med kunder og andre forretningsforbindelser, er det p.t. vanskeligt at budgetterer med væsentlig vækst i basisindtjeningen Bollerup Jensen har igennem de senere år forsket i udvikling af en række afledte anvendelsesmuligheder (og nye produkter) baseret på vandglas. Selvom disse udviklingsog patenteringsprojekter generelt har udviklet sig planmæssigt, er det fortsat usikkert om udviklingen vil resultere i konkrete kommercielle produkter eller ydelser. Ledelsen forventer tidligst at disse udviklingsprojekter vil bidrage til Selskabets indtjening i 2016 21
Selskabet har igennem 2014 arbejdet på at udvikle en række nye produkter inden for sæbesegmentet. Disse vil blive bragt på markedet i løbet af 2015. Ledelsen i Bollerup Jensen forventer en positiv indtjeningsbidrag fra disse i de kommende år Regnskabsmæssig udvikling Bollerup Jensen har i 2014 realiseret en omsætning på 34,7 mio. kr. mod en omsætning på 38,7 mio. kr. i 2013, svarende til en tilbagegang på ca. 10 %. Omsætningen er lavere end forventet ved årets start. Deltaqs bestyrelse besluttede på denne baggrund (se Fondsbørsmeddelelse nr. 05-14) at reducere de indtjeningsforventninger, der lå til grund for værdiansættelsen af Bollerup Jensen. Årsagen til dette skyldtes dels at den primære basisindtjening fra kendte produkter er faldet de seneste år og dels at væksten de kommende år primært forventes at komme fra udviklingsprojekterne og de nye produkter i sæbesegmentet. Da ingen af den to sidstnævnte p.t. er introduceret på markedet er der usikkerhed om indtjeningspotentialet i disse. Dette resulterede i en nedskrivningen af værdien af Bollerup Jensen på 33,5 mio. kr. i 2014. Der blev i 2014 realiseret et driftsoverskud (EBITDA) på 5,7 mio. kr. mod 7,7 mio. kr. i 2013, svarende til en tilbagegang på ca. 26 %. Resultatet var lavere end forventet ved årets start. Målsætninger for og forventninger til Bollerup Jensen A/S i 2015 Selskabet vil i 2015 og fremefter arbejde med målsætningerne i den nye strategiplan, der skal øge aktivitetsniveauet i selskabet, hvorfor der i 2015 forventes en positiv udvikling i omsætning og driftsindtjening (EBITDA). Derudover vil der fortsat være fokus på den igangsatte teknologiudvikling, og selskabet vil fortsætte patentstrategien i de kommende år. 22
Fakta om Bollerup Jensen A/S Overtagelsestidspunkt: Branche: Investeringscase: Markeder: Ejerandel: Ledelse: Hjemsted: Bestyrelse: September 2009 Produktion af vaske- og rengøringsmidler samt vandglas Konsolidering af indtjening Danmark, europæiske nærmarkeder og Asien Deltaq 99 %, Øvrige 1 % Adm. direktør Frode Dale Hovedkontor i Aadum, Tarm René Spogárd(formand), Jakob Haldor Topsøe og Dennis Willer DKK 000 BJ 2014 BJ 2013 BJ 2012 BJ 2011 BJ 2010 Nettoomsætning 34.662 38.697 40.403 47.489 45.878 EBITDA 5.685 7.685 11.519 15.078 14.334 EBITDA i % 16,4 % 19,9 % 28.5 % 31,7 % 31,2 % EBIT 2.859 5.437 8.668 12.183 11.423 Resultat før skat 2.370 5.217 8.162 11.723 10.923 Forslag til udbytte - 3.000 8.000 10.000 14.000 Balancesum 41.826 39.090 41.106 44.986 51.345 Egenkapital 14.069 17.198 21.424 25.213 31.264 Ansatte 10 9 9 9 8 Web: www.bollerup-jensen.dk 23
24
COMBILENT GROUP Forretningsgrundlag Combilent har specialiseret sig i udvikling og fremstilling af komponenter til trådløse kommunikationsløsninger - primært til TETRAnettet. TETRA-nettet, som er underlagt store krav til sikkerhed, pålidelighed og driftsstabilitet, anvendes i mere end 100 lande, primært i Europa og Asien, til lukkede kommunikationssystemer til eksempelvis forsvaret, politiet samt beredskabstjenester. Som den førende udbyder på nicheområdet for combinere, filtre og antenneforstærkere, der udgør vitale delkomponenter i basestationer til TETRAnetværk, er Combilent sammen med sine OEMkunder stærkt positioneret til at tage del i de kommende års globale udbygning af lokale lukkede netværk. For at udvide sine markedsmuligheder har Combilent i den seneste periode tilpasset en række af sine produkter til en konkurrerende standard P25 også kaldet APCO, der er dominerende i Nordog Sydamerika. Selskabet har hovedkvarter i Allerød, hvor man har samlet alle kernekompetencer inden for forskning og udvikling, test samt slutmontage af selskabets højkvalitetsprodukter. Den største del af produktionen er outsourcet til eksterne partnere i Kina og en række europæiske lande. Combilent har datterselskaber i Kina Beijing Combilent Telecom Technology Co. Ltd., der fungerer som logistik og forretnings-/salgspartner for Combilent, og i USA Combilent USA Inc., der fungerer som salgs- og produktionsselskab. Aktiviteter i 2014 Aktivitetsniveauet i Combilent har været større i 2014 end forventet ved årets start og er steget i forhold til 2013, som følge af stigende efterspørgsel fra flere af selskabets større eksisterende kunder. Udviklingen og efterspørgslen i 2014 tyder på en vis vækst i det generelle TETRA-marked, selvom markedet er meget afhængig af større landeprojekter, der kan variere fra år til år. Det er Selskabets ledelses vurdering at Selskabet fastholder sin høje markedsandel på TETRAmarkedet. Deltaq har pr. 12. marts 2015 solgt sin ejerandel i Combilent Gruppen (se afsnittet Begivenheder efter årets udløb ). Regnskabsmæssig udvikling Combilent har i 2014 realiseret en omsætning på 91,5 mio. kr. mod en omsætning i 2013 på 73,9 mio. svarende til en stigning på ca. 24 %. 100 % af omsætningen er eksportrelateret. Omsætningen er højere end forventet ved årets start. Der blev i 2014 realiseret et driftsoverskud (EBITDA) på 13,7 mio. kr. mod 12,5 mio. kr. i 2013, svarende til en stigning på ca. 10 %. Driftsoverskuddet er større end forventet ved årets start, og skyldes det øgede aktivitetsniveau. Hertil kommer at 2014 er påvirket af visse engangsomkostninger i forbindelse med salget af Combilent Gruppen. Målsætninger for og forventninger til Combilent Group 2015 Da Combilent Gruppen er solgt, vil den ikke længere indgå i Deltaq koncernen. 25
Fakta om Combilent Group Overtagelsestidspunkt: Branche: Investeringscase: Markeder: Ejerandel: Ledelse: Hjemsted: Bestyrelse: April 2009 Komponenter til trådløs kommunikation International markedsudvikling Europa, Asien og Sydamerika (som OEM leverandør) Deltaq 72,9 %, ledelse 27,1 % Adm. direktør Claus Dall-Hansen og Salgsdirektør Jesper Trier Hovedkontor i Allerød Ole Niss (formand), Michel Hertz, Claus Kongsted og Dennis Willer DKK 000 Combilent 2014 Combilent 2013 Combilent 2012 Combilent 2011 Combilent 2010 Nettoomsætning 91.499 73.937 61.902 72.397 72.366 EBITDA 13.743 12.502 4.898 14.079 18.135 EBITDA i % 15,0 % 16,9 % 7,9 % 19,4 % 15,7 % EBIT 8.690 8.349 (364) 7.322 11.345 Resultat før skat 8.085 5.109 (1.526) 5.941 10.642 Forslag til udbytte - 3.000 6.000 8.000 16.000 Balancesum 62.692 75.116 69.275 68.987 74.717 Egenkapital 26.438 27.881 29.657 32.332 55.494 Ansatte 22 21 22 24 22 Web: www.combilent.com 26
27