Morgenmelding Handelsbanken

20. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Det er en stille dag på nøgletalsfronten i dag, hvor vi nok skal vente til i eftermiddag for begivenheder der kan påvirke markedsstemingen. Her går to Fed-medlemmer på talerstolen (Harker og Williams), hvor markederne vil hænge på ethvert ord for at finde ud af hvornår Fed har tænkt sig at hæve renten næste gang. Budskabet ventes at være på linje med det som Fed-chef Yellen er kommet med de seneste to dage, nemlig at det giver mening at hæve renten yderligere, men at timingen og antallet af renteforhøjelser vil afhænge af udviklingen i de økonomiske nøgletal. Mellem linjerne vil det formentlig også afhænge af den økonomiske politik som Donald Trump vil gennemføre, som vi forhåbentligt snarligt kan blive lidt klogere på efter at han i dag officielt indskrives som USA s 45. præsident. Det britiske detailsalg (ex benzin) ventes i markedet at være faldet med 0,4% m/m i december, efter to måneder med fornuftig fremgang. Vi ser dog en mulighed for en lille positiv overraskelse, og under alle omstændigheder ser privatforbruget ud til fortsat at have bidrage pænt til den økonomiske vækst i 4. kvartal til trods for den brexit-relaterede usikkerhed og den stigende inflation. Fra Danmark får vi ligeledes tal for detailsalget i december, som efter tre måneder med fornuftig fremgang ventes at være faldet lidt tilbage igen. Det skyldes bl.a., at vi forventer, at en stor del af julehandlen er blevet foretaget i forbindelse med udsalg før julemåneden. Det understøttes af udviklingen i dankortforbruget, der udviklede sig svagt i december, jf. figur. Vi venter således et fald i detailsalget på 0,3% m/m i december. For 4. kvartal som helhed vil detailsalget dog fortsat være steget med i omegnen af 1,3% i forhold til kvartalet før. Det peger på en stigende privatforbrugs-vækst i årets sidste måneder i forhold til den lidt skuffende udvikling i 3. kvartal. DK: Julehandlen kan have skuffet Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder endte overordnet set dagen med små fald, om end det danske OMXC20 indeks steg. De amerikanske markeder endte også i negativt territorium dog med små fald mens stemningen i Asien har været blandet i nat. Trods bløde signaler fra ECB endte obligationsrenterne i Danmark og Tyskland en anelse højere om end stigningerne fra morgenstunden blev bremset af ECB-chef Draghis meldinger. EUR er styrket over for USD efter store udsving omkring ECB-mødet. Kina: BNP-væksten tiltog til 6,8% y/y i 4. kvartal efter tre kvartaler i træk med stabil vækst på 6,7%. For hele 2016 endte væksten på 6,7%, på linje med myndighedernes målsætning på 6,5% til 7%. Detailomsætningen viste stigende vækst selvom konsensus havde ventet et fald. Bedringen skyldes nok et boost fra fremrykket bilsalg, idet afgiftsrabatten fra for et år siden så ud til at skulle udløbe ved årsskiftet. Væksten i både industriproduktionen og de faste investeringer skuffede. Faldet i sidstnævnte var især drevet af infrastrukturinvesteringer, mens boliginvesteringerne rent faktisk steg en anelse selvom investeringer i boliger snart vil blive ramt af de seneste tiltag for at dæmpe de overophedede boligmarkeder. Når bilsalget falder tilbage igen, boligmarkedet afkøles og eksportsektoren rammes af usikkerheden relateret til en mulig handelskrig efter Trump bliver indsat som præsident i USA, vil den økonomiske vækst nok begynde at falde gradvist igen, når vi når et stykke ind i 2017. USA: Fed-chef Yellen gentog i nat budskabet fra forleden om at det giver mening at fortsætte med at reducere den pengepolitiske lempelsesgrad. Hun argumenterede for at Fed ikke er bag kurven i dens forsøg på at begrænse inflationen, men at man heller ikke kan leve med en økonomi der bliver for varm. Hun understregede dog også, at hun ikke så indikationer på en overophedning af økonomien og at der stadig var mange usikkerheder at tage hensyn til i tilrettelæggelsen af pengepolitikken. Det påbegyndte boligbyggeri steg langt mere end ventet i december, om end stigningen udelukkende var koncentreret i det volatile fler-familiesegment samtidigt med at antallet af byggetilladelser udviklede sig fladt. Det indikerer en mere flad udvikling i boligbyggeriet i den kommende tid som også indikeret af den faldende tendens i antallet af ansøgninger om realkreditlån. Aktivitetsindikator for fremstillingssektoren fra Philaldelphia Fed steg fra 19,7 til 23,6 i januar, hvilket var langt stærkere end ventet og det højeste niveau siden november 2014. Indeksene for nye ordrer, afskibninger og beskæftigelse var også solide sidstnævnte steg til det højeste i 21 måneder. Sammen med pendanten fra New York Fed indikerer det en yderligere stigning i det nationale ISM indeks til i omegnen af 56 i januar, hvormed opsvinget i fremstillingssektoren ser ud til at tage yderligere til i styrke. Bedringen kommer dog med en omkostning i form af stigende inflationspres, hvor underindekset for modtagne priser steg til det højeste niveau siden juli 2008. Antallet af nye ledige faldt uventet fra 249.000 til 234.000 personer, hvormed den ultralave tendens fortsætter. Det kan fortsat være et udtryk for problemer med sæsonkorrektionen omkring julens helligdage, men taget for troende er det et positivt signal for beskæftigelsesudviklingen. EMU: ECB valgte som ventet at holde renten uændret, og der var heller ikke signaler om snarlige ændringer i pengepolitikken på det efterfølgende pressemøde. Der har ellers været stigende spekulationer i markederne om muligheden for, at ECB kunne påbegynde en nedtrapning af den pengepolitiske stimulans på et tidligere tidspunkt end hidtil ventet som følge af den seneste tids stærkere økonomiske nøgletal samt stigende inflation, men disse spekulationer fik ECB-chef Draghi skudt ned. Ifølge Draghi er der således fortsat behov for en ultra-lempelig pengepolitik for at understøtte den økonomiske aktivitet og den underliggende prisudvikling. Han understregede, at ECB ser igennem fingre med stigninger i inflationen skabt af midlertidige forhold som for eksempel en højere oliepris samt, at kerneinflationen endnu ikke har vist overbevisende tegn på at være i fremgang samt at de økonomiske risici fortsat er på nedsiden. Alt i alt bekræftede de dueagtige signaler fra Draghi os i vores forventninger om, at det er for tidligt at begynde at spekulere i stramninger fra ECB's side. Vores holdning er fortsat, at et meget svagt underliggende prispres, udsigten til stigende politisk usikkerhed samt lavere vækst vil fastholde ECB's fokus på en meget lempelig pengepolitik gennem hele 2017. USA: Fremstillingssektoren i fortsat bedring

Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,27% / indeks 1.036,74) endte i beskedent positivt terræn i gårsdagens handel. Dagens primære tema på de finansielle markeder var rentemødet i den europæiske centralbank (ECB). Rentemødet endte som ventet med en uændret rente og opkøbsprogram, mens samtidig var Mario Draghi en smule blødere i sin retorik end markedet havde ventet. I toppen af indekset endte Novozymes (+3,19% / kurs 249,10) og fik dermed noget revanche fra gårsdagens hårde medfart. Aktien var godt understøttet af en pæn udenlandsk efterspørgsel og en løftet anbefaling af et nordisk finanshus. A.P. Møller- Mærsk (+1,66% / kurs 11.620,00) oplevede også mildere vinde i gårsdagens handel relativt til onsdagens handel. Konglomeratet var godt hjulpet af et par løftet kursmål fra et par internationale finanshuse. Renter Obligationsmarkederne havde øjnene stift rettet mod gårsdagens udmeldinger fra ECB, hvor der igennem den seneste tid er blevet opbygget stigende forventninger om muligheden for en tidligere reduktion af den pengepolitiske stimulans end hidtil ventet. Det betød også, at obligationsrenterne i Danmark og Tyskland havde pilen opad i løbet af formiddagen. ECB havde dog ingen kaniner i hatten, og ECB-chef Draghi præsenterede en dueagtig udtalelse, der ikke pegede på, at ECB er parate til at reducere graden af pengepolitisk stimulans i den nærmeste fremtid. Det tog brodden af rentestigningerne, men obligationsrenterne endte dog dagen med stigninger alligevel. Det kan både skyldes at udsigten til en fortsat ultra-lempelig pengepolitik kan have løftet inflationsforventningerne, men også en stribe positive amerikanske nøgletal kan have hjulpet til. Det påbegyndte boligbyggeri steg således mere end ventet, Philadelphia Feds regionale aktivitetsindikator for fremstillingssektoren sprang i vejret og antallet af nye ledige dykkede yderligere. Endvidere gentog Fed-chef Yellen budskabet om, at det mening at fortsætte med gradvise renteforhøjelser. I nat fik vi tal for BNP-væksten i Kina, der var bedre end ventet, mens de månedlige indikatorer for detailomsætning, industriproduktion og investeringer var lidt blandede Valuta EUR var ude i lidt af en rutsjebanetur i går, hvor den fælles valuta først blev styrket over for USD op til rentemødet i ECB. Her har der været stigende forventninger til, at ECB muligvis vil påbegynde en reduktion af den pengepolitiske stimulans tidligere end ventet. Der var dog ingen signaler om dette fra ECB-chef Draghi, og det svækkede EUR i løbet af eftermiddagen. Pæne nøgletal med indikationer på et stramt arbejdsmarked og stigende inflation i USA kan også have hjulpet til at løfte USD. Stemningen vendte dog igen, efter at Fed-chef Yellen sagde, at det ganske vist giver mening at fortsætte med gradvise stramninger af pengepolitikken, men at hun ikke mener at Fed er kommet bag kurven i dens forsøg på at dæmme op for et eventuelt øget inflationspres, i en tale der blev dømt til at være en anelse mere dueagtig end den hun holdt tidligere på ugen.. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1036.7 0.27 USD/JPY 114.7 0.130 USA 2.46 0.04 CRB 193.0-0.20 Stoxx600 362.9-0.06 EUR/USD 1.068 0.004 Euroområdet 0.38 0.02 Brent oil (1M fut) 54.3-0.06 FTSE 7208.4-0.54 USD/DKK 6.962-0.028 Danmark 0.38 0.02 Gold (spot) 1208.0 0.41 S&P500 2263.7-0.36 CHF/DKK 6.931-0.011 Nasdaq 5540.1-0.28 GBP/DKK 8.604 0.024 Hang Seng 22923.5-0.55 SEK/DKK 0.780-0.002 Nikkei 19137.9 0.34 NOK/DKK 0.825 0.002 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.625 0.625 0.625 0.875 2.46 2.20 2.10 2.10 USD/DKK 6.962 7.23 7.10 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.38 0.25 0.25 0.35 EUR/DKK 7.437 7.45 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.41 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.605 8.47 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.55 0.38 0.20 0.20 0.30 CHF/DKK 6.931 6.96 6.96 6.83 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.67 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7796 0.780 0.793 0.810 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.62 1.60 1.60 1.60 NOK/DKK 0.8253 0.828 0.837 0.851 2

Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 18-Jan Novozymes 4. kvartal 20-Jan Tryg 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 16-Jan 09:00 EMU ECB's Villeroy Speaks 16-Jan 11:00 EMU Trade Balance SA Nov -- -- 19.8b 22.7b 16-Jan 16:30 EMU ECB's Peter Praet speaks 17-Jan 05:30 Japan Industrial Production MoM/YoY Nov F -- -- 1.5%4.6% 1.5%4.6% 17-Jan 10:00 EMU ECB Bank Lending Survey 17-Jan 10:30 UK CPI MoM/YoY Dec 0.3%/1.4% -- 0.2%/1.2% 0.5%/1.6% 17-Jan 10:30 UK CPI Core YoY Dec 1.4% -- 1.4% 1.6% 17-Jan 10:30 UK House Price Index YoY Nov -- -- 6.4% r 6.7% 17-Jan 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Jan 18.40 -- 13.8 16.6 17-Jan 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Jan 65.1 -- 63.5 77.3 17-Jan 11:00 EMU ZEW Survey Expectations Jan -- -- 18.1 23.2 17-Jan 14:30 USA Empire Manufacturing Jan 8 -- 7.6 r 6.5 17-Jan 14:45 USA Fed's Dudley Speaks in New York 18-Jan 00:00 USA Fed's Williams Speaks in Sacramento 18-Jan 08:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Dec F 1.0%/1.7% -- 1.0%/1.7% 1.0%/1.7% 18-Jan 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Nov 4.8% -- 4.8% 4.8% 18-Jan 10:30 UK Employment Change 3M/3M Nov -35k -- -6k -9k 18-Jan 11:00 EMU CPI MoM/YoY Dec 0.5%/1.1% -- -0.1%/1.1% 0.5%/1.1% 18-Jan 11:00 EMU CPI Core YoY Dec F 0.9% -- 0.9% 0.9% 18-Jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 13. Jan -- -- 5.8% 0.8% 18-Jan 14:30 USA CPI MoM/YoY Dec 0.3%/2.1% -- 0.2%/1.7% 0.3%/2.1% 18-Jan 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM/YoY Dec 0.2%/2.2% -- 0.2%/2.1% 0.2%/2.2% 18-Jan 15:15 USA Industrial Production MoM Dec 0.6% -- -0.4% 0.8% 18-Jan 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Dec 0.5% -- -0.1% 0.2% 18-Jan 16:00 USA NAHB Housing Market Index Jan 69 -- 70 67 18-Jan 17:00 USA Fed's Yellen and Kashkari Speaks 19-Jan 01:01 UK RICS House Price Balance Dec 30.0% -- 30.0% 24.0% 19-Jan 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 19. Jan 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 19-Jan 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 19. Jan 0.25% 0.25% 0.25% 0.25% 19-Jan 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 19. Jan -0.40% -0.40% -0.40% -0.40% 19-Jan 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Jan EU80b -- EU80b EU80b 19-Jan 14:30 USA Housing Starts Dec 1188k -- 1102k 1226k 19-Jan 14:30 USA Building Permits Dec 1225k -- 1212k 1210k 19-Jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 14. Jan 252k -- 249k 234k 19-Jan 14:30 USA Continuing Claims 07. Jan 2075k -- 2093k 2046k 19-Jan 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Jan 15.3 -- 19.7 23.6 19-Jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 15. Jan -- -- 45.1 45.2 20-Jan 02:00 USA Fed's Yellen Speaks 20-Jan 03:00 Kina GDP YoY 4Q 6.7% 6.7% 6.7% 6.8% 20-Jan 03:00 Kina GDP SA QoQ 4Q 1.7% -- 1.8% 1.7% 20-Jan 03:00 Kina Industrial Production YoY Dec 6.1% -- 6.2% 6.0% 20-Jan 03:00 Kina Retail Sales YoY Dec 10.7% 10.8% 10.8% 10.9% 20-Jan 03:00 Kina Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Dec 8.3% -- 8.3% 8.1% 20-Jan 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Dec -- -0.3%/-- 0.2%/2.6% 20-Jan 10:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel MoM/YoY Dec -0.4%/7.5% -- 0.5%/6.6% 20-Jan 15:00 USA Fed's Harker Speaks 20-Jan 19:00 USA Fed's Williams Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4

Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC