Energi Danmark-Disam A/S Årsrapport 2003

Energi Danmark-Disam A/S Årsrapport 2003

Selskabsoplysninger Energi Danmark-Disam A/S Åhave Parkvej 27 8260 Viby Telefon: 87 42 62 62 Telefax: 87 42 62 63 Hjemmeside: www.energidanmark.dk E-mail: ed@energidanmark.dk CVR-nr.: 17 22 58 98 Stiftet: 1. juli 1993 Hjemsted: Århus Kommune Bestyrelse Adm. direktør Gert Braae, formand Adm. direktør Jan Ravn, næstformand Adm. direktør Ole Balle Pedersen Adm. direktør Finn Møller-Olsen Adm. direktør Per Sørensen Adm. direktør Ebbe Seligmann Adm. direktør Arne Clausen Direktion Jørgen Holm Westergaard Revisor KPMG C. Jespersen Statsaut. revisor Jens Munk Jensen Holmboes Allé 1 8700 Horsens Advokat Bech-Bruun Dragsted Hovedbank Nordea Bank Danmark A/S Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes den 24. marts 2004

Påtegninger Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2003 for Energi Danmark-Disam A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2003 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2003. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Århus, den 27. februar 2004 Direktion: Jørgen Holm Westergaard Bestyrelse: Gert Braae formand Jan Ravn næstformand Ole Balle Pedersen Per Sørensen Finn Møller-Olsen Ebbe Seligmann Arne Clausen

Revisionspåtegning Til aktionærerne i Energi Danmark-Disam A/S Vi har revideret årsrapporten for Energi Danmark-Disam A/S for regnskabsåret 1. januar 31. december 2003. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2003 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2003 i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Horsens, den 27. februar 2004 KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Jens Munk Jensen Statsaut. revisor Søren Peter Nielsen Statsaut. revisor

Ledelsesberetning Hovedaktivitet og formål Energi Danmark-Disam A/S tilbyder fysisk- og finansiel krafthandel, valutaafdækning samt porteføljeforvaltning, porteføljeaftaler og handel med afledte finansielle instrumenter i forbindelse hermed. Energi Danmark-Disam A/S har via porteføljeansvaret for aktionærselskabernes ca. 800.000 privatkunder på Jylland/Fyn og en væsentlig del af såvel erhvervslivet som de offentlige virksomheder i Danmark som kunder. Derudover beskæftiger selskabet sig med eksport af knowhow indenfor kraftsektoren. Energi Danmark-Disam A/S ønsker at tilbyde kunderne en service og betjening, der er kendetegnet ved et højt kvalitetsniveau tilpasset kundernes ønsker og behov. Dette sikres i kraft af veluddannede og professionelle medarbejdere og en intensiv anvendelse af informationsteknologi og avancerede hjælpeværktøjer. Energi Danmark-Disam A/S udbygger fortsat sine forretningsaktiviteter i takt med, at mulighederne opstår, forudsat at der kan opnås en tilfredsstillende lønsomhed, og dermed skabes øget værdi for aktionærerne. Vision - At forblive Danmarks førende el-leverandør af fuldspektret energi- og optimeringskoncepter, hvor finansielle og fysiske løsninger skaber de optimale betingelser for kunden. Mission - Energi Danmark-Disam A/S mission er at levere den konkurrencekraft, der opstår gennem rådgivning, support og de rigtige priser. Forretningsværdier Energi Danmark-Disam A/S indsats i markedet tager sit udgangspunkt i selskabets fem kerneværdier: Energi Danmark-Disam A/S vil skabe værditilvækst for kunder og aktionærer Energi Danmark-Disam A/S vil sætte høje standarder for faglighed og kvalitet Energi Danmark-Disam A/S vil være en troværdig forretningspartner Energi Danmark-Disam A/S vil være rettidig og omhyggelig Energi Danmark-Disam A/S vil være til rådighed

Hoved- og nøgletal 2003 2002 2001 2000 1999 tkr. tkr. tkr. tkr. tkr. Hovedtal Salg af kraft m.v. 1.776.576 1.442.403 1.353.907 612.904 476.097 Køb af kraft og finansielle kontrakter -1.724.529-1.393.064-1.314.685-598.921-447.632 Bruttoresultat 52.047 49.339 39.222 13.983 28.465 Markedsføringsomkostninger -1.528-17.119-7.680-1.247 0 Øvrige omkostninger m.v. -32.194-31.982-19.027-12.693-7.182 Afskrivninger -1.830-287 -704-379 -131 Netto finansielle indtægter -2.545 9.666 3.018 4.646 4.166 Ordinært resultat før skat 13.950 9.617 14.829 4.310 25.318 Skat -4.183-3.018-4.425-1.486-8.828 Årets resultat efter skat 9.767 6.599 10.404 2.824 16.490 Anlægsaktiver 4.061 2.439 7.060 5.675 631 Omsætningsaktiver 391.241 528.890 351.388 285.542 158.189 Aktiver i alt 395.302 531.329 358.448 291.217 158.820 Aktiekapital 91.800 91.800 91.800 91.800 1.200 Egenkapital 149.367 139.600 133.001 122.596 19.848 Ansvarlig indskudskapital 0 0 0 0 60.000 Hensatte forpligtelser 172 0 0 19 8 Gældsforpligtelser 245.763 391.729 225.447 168.602 78.964 Passiver i alt 395.302 531.329 358.448 291.217 158.820 Pengestrøm fra driften -311.554 248.424 8.225-19.493 23.828 Pengestrøm til investering, netto -3.453 4.284-2.088-5.423-512 Pengestrøm fra finansiering 0 0 0 39.924 0 Pengestrøm i alt -315.007 252.708 6.137 15.008 23.316 Nøgletal Egenkapitalandel (soliditet) 37,8% 26,3% 37,1% 42,1% 12,5% Egenkapitalforrentning før skat 9,7% 7,1% 11,6% 6,1% 218,2% Egenkapitalforrentning efter skat 6,8% 4,8% 8,1% 4,0% 142,1% Gennemsnitligt antal ansatte 30 28 16 10 5 Nøgletallene er beregnet efter Finansanalytikerforeningens "Anbefalinger og Nøgletal 1997". Der henvises til definitioner og begreber under anvendt regnskabspraksis.

Bestyrelsens beretning for regnskabsåret 2003 Året 2003 har generelt for Energi Danmark-Disam A/S været endnu et rigtigt godt år. Selskabet har fået flere kunder end nogensinde før og har befæstet sin stilling som Danmarks største elhandelsselskab med en omsætning på næsten kr. 1,8 mia. Året 2003 begyndte som 2002 sluttede. Året 2002 sluttede med meget høje markedspriser med en række ubehageligheder til følge for både kunder og handelsselskaber. De meget høje priser var affødt af meget lave vandmængder i de nordiske vandkraftsmagasiner. Hele prisudviklingen på årets begyndelse var årsag til skærpet opmærksomhed fra konkurrencemyndighederne, men det er en meget vanskelig sag at bevise urent trav blandt aktørerne i et marked, hvor det kun er vandmagasinerne, der kan sammenlignes med en produktionsvirksomheds muligheder for at køre på lager. I denne periode med de meget høje markedspriser oplevede Danmark det mærkelige fænomen, at de for det meste meget høje afregningspriser for vindmølleenergi faktisk var med til holde markedsprisen for el nede. Det må dog siges at være en høj pris at betale for de danske elforbrugere, at den normalt meget høje afregningspris for vindmølleenergi i perioder under ekstreme forhold kan medvirke til at holde markedsprisen i ave på et så højt niveau. Den 5. oktober 2003 meddelte Elsam A/S, at selskabet under forudsætning af myndighedernes endelige godkendelse havde købt Danmarks største elselskab, det børsnoterede Nesa A/S. Ejerselskaberne bag Energi Danmark-Disam A/S ejer tilsammen 51,8 % af aktierne i Elsam A/S og bliver ad denne vej også ejer af 51,8% af Nesa. Købet betyder, at Elsam gennem Nesa får adgang til slutbrugermarkedet, hvilket er i strid med en tidligere beslutning blandt Elsam s aktionærer om, at Elsam alene betjener engros- markedet og ejerselskabernes handelsselskaber betjener slutbrugermarkedet. Bestyrelsen i Energi Danmark-Disam A/S har forholdt sig til denne nye situation, og har konstateret at den tidligere beslutning om, hvad der er Elsams markedsopgaver vil blive stadig vanskeligere at opretholde, ikke mindst set i lyset af Elsams nuværende begrænsede udviklingspotentiale på det danske marked. Derfor mener bestyrelsen, at kan der blot sikres ens vilkår for såvel Nesa som for andre i samhandelen med Elsams engroshandel, så må det være det bedste for alle parter. Dette synspunkt arbejder bestyrelsen for skal blive resultatet af Elsams køb af Nesa.

Direktionens beretning for regnskabsåret 2003 Årets resultat udgør 9.767.000,00 kroner efter skat. Energi Danmark-Disam A/S havde i år 2003 en tilfredsstillende udvikling på alle forretningsområder, undtaget balancemarkedet på Jylland / Fyn. Balancemarkedet på Jylland / Fyn (DK1) blev i januar og i særdeleshed den 2. september 2003 (spotmarkedet) en bekostelig affære for selskabet. Hændelserne den 2. september 2003 (kostede selskabet ca. 3 mio. kroner) er ikke foreneligt med et velfungerende marked og er decideret gift for de aktører, der ikke har egen produktionskapacitet. Tilliden til markedet den 2. september 2003 led et voldsomt knæk, og både Eltra og Konkurrencestyrelsen har undersøgt sagens sammenhænge. Konklusionerne bevidner, at et marked uden dominans fungerer bedst. Graf A. nedenfor viser de specielle markedsforhold. Resultatet efter skat blev tilfredsstillende, når der korrigeres for hændelsen den 2. september 2003, i det der for år 2003 var budgetteret med et resultat på 18 mio. kroner før skat. Graf A: Markedsforhold den 2. september 2003 DK1DKK 5000,00 4500,00 4000,00 3500,00 3000,00 2500,00 2000,00 1500,00 1000,00 500,00 0,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Timer 02-09-2003

En lignende begivenhed samme dato et år tidligere skal fremhæves i samme forbindelse (se graf B), hvor balancemarkedet på samme vis var en særdeles bekostelig affære for de frie aktører. Graf B: Balancekraft pris DK1 den 2. september 2002 DKK/MWh 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324 Timer DK1-UP DK1-DOWN Det vestdanske balancemarked har generelt en kedelig rekord i at være stedet, der har de højeste balancepriser i Nordeuropa en tilfældig dag i november er gengivet grafisk nedenfor i graf C. Graf C: Difference mellem spotpris og reguleringspris den 5. november 2003 i NOK NOK 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 DK1 NO1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Timer Som det fremgår af grafen var differenceprisen på DK1 den 5. november 2003 3-4 gange højere end differenceprisen på NO1. En markedsadgang for de decentrale kraftvarmeværker vil uden tvivl medføre øget velfærd for kunderne på DK1 og DK2. Et balancemarked med flere aktører vil medføre lavere reguleringspriser. Ovenstående forhold har været medvirkende til at forårsage manglende tillid til spotprisfastsættelsen på Nord Pool. Sammenholdt med at Nord Pool i dag kun råder

over en Market Maker på Forward markedet har dette medført stærkt faldende omsætning på Nord Pool. Denne situation er ugunstig for alle markedsdeltagerne i det nordiske marked. Og for at sikre en bedre likviditet i markedet var Energi Danmark-Disam A/S medinitiativtager til et nyt Market Maker koncept under navnet Handelsgruppen Danmark. Handelsgruppen Danmark har siden den 1. september 2003 været med til at øge likviditeten og gennemsigtigheden på det danske elmarked betydeligt (nu med 10 aktører hvoraf de 5 er udenlandske). Initiativet skal ikke opfattes som værende i opposition til Nord Pool men som et handlekraftigt supplement. Et velfungerende marked med mange udbydere er den bedste garant for en rigtig prisfastsættelse og ligeledes en forudsætning for at drive porteføljeforvaltning med beregnet risiko med det formål at sikre firmaets kunder de bedste indkøbspriser. Dette lykkes også i år 2003, hvor blandt andet de største porteføljekunder i gennemsnit havde indkøbspriser markant under den gennemsnitlige spotnotering. Selskabets største salgssucces Energi Danmark pulje klarede sig godt for de kunder der indgik aftale januar april 2003 vedrørende levering år 2004 med en slutpris på grundkraften på mellem 19,5 20,5 øre kwh. Elmarkedet i hele Nordeuropa og i særdeleshed i Jylland og på Fyn (DK1) har igennem år 2003 været et spændende studie i flaskehalse, der har medført både positive og negative områdedifferencer (CFDer). De klimatiske forhold både i Norden og i Tyskland har gennem året været udsat for ekstremiteter, hvilket har afspejlet sig i prisudviklingen. For selskabet var det specielt HVDC-forbindelsen på Skagerrak 3 mellem Sydnorge ved Kristianssand og Jylland (Tjele), der grundet havari faldt ud den 9. juli 2003 kl. 00.56, hvorved 450 MW overføringsevne ud af i alt 1000 MW gik tabt. Havariet stod på længe og først den 14.december 2003 var denne forbindelse genoprettet, en hændelse der kostede mange markedsdeltagere dyrt. De markante prisstigninger på Nord Pool ultimo år 2002 kan også aflæses i nærværende årsrapport. Som nævnt i sidste årsrapport blev selskabets optionsbeholdning ultimo år 2002 clearet til markedskurs den 19. december 2002, hvorved der blev udbetalt ca. 300. mio. NOK og en renteswap blev etableret. Gennem år 2003 er beløbet som planlagt blevet ført tilbage dag for dag via spotdifferencebetaling i de bilaterale handler på kundesiden. Dette er årsagen til, at der i selskabets pengestrømsopgørelse er en negativ likviditetspåvirkning gennem år 2003 på i alt 315 mio. kroner. Energi Danmark-Disam A/S forholder sig aktivt til de forskellige former for finansielle risici, der er i markedet, og gennem år 2003 var det specielt norske kroner og US dollars, der blev mindre værd.

Som det fremgår af figur D nedenfor, blev NOK svækket fra ca. kurs 103 primo til kurs 88 ultimo 2003. En svækkelse på næsten 15 procent og i samme periode blev US dollars svækket med ca. 16 procent. Graf D: Udvikling valutakurs NOK/DKK i 2003 NOK/DKK i 2003 105,00 100,00 95,00 90,00 85,00 80,00 02-01-2003 16-01-2003 30-01-2003 13-02-2003 27-02-2003 13-03-2003 27-03-2003 10-04-2003 24-04-2003 08-05-2003 22-05-2003 05-06-2003 19-06-2003 03-07-2003 17-07-2003 31-07-2003 14-08-2003 28-08-2003 11-09-2003 25-09-2003 09-10-2003 23-10-2003 06-11-2003 20-11-2003 04-12-2003 18-12-2003 Også gennem år 2003 har der været flere tiltag for at vedligeholde og gøre Energi Danmark navnet endnu mere kendt. Den mest markante begivenhed var sponsoratet af Tour de France. Resultaterne udeblev ikke og kendskabet til vores navn er i erhvervskredse på det ønskede niveau. Salget på kontrakt til kunder med fri markedsadgang er gennem år 2003 øget med ca. 14 procent. Og den samlede markedsandel i Danmark målt på kwh er ligeledes forøget, således at selskabet i dag har en markedsandel på ca. 35 36 procent. Salget af finansielle gaskontrakter er forløbet godt, selv om det har været et anstrengt marked. I gennem år 2003 har selskabet foretaget store investeringer i nyt afregnings- og CRM-system samt udvikling af et nyt risikostyringssystem. Omtalte systemer er fuldt implementeret og muliggør at selskabet også på systemsiden er fuldt rustet til det større aktivitetsniveau, der forventes i de kommende år. Firmaets produktinnovation og porteføljemæssige tilgang til markedet via risikostyringsværktøjer og modellering i de internationale prisområder har været til gavn for kunderne via attraktive priser i forhold til kundernes forbrugs- og risikoprofil.

Den tillid vores kunder har udvist søges til stadighed krediteret via kompetent og rettidig rådgivning af professionelle medarbejdere, således at Energi Danmark- Disam A/S vision efterleves til gavn for alle parter. Energi Danmark-Disam A/S ser kunderelationer som værende langvarige forretningsforbindelser med gensidige interesser, og det forpligter til fortsat at være på forkant med udviklingen. Fremtiden Energi Danmark-Disam A/S vil i år 2004 fortsat udbygge forretningsaktiviteterne i takt med at mulighederne opstår, og der budgetteres med et resultat før skat i størrelsesordenen 21 mio. kroner. Energi Danmark-Disam A/S forventer en fortsat udbygning af handels-, porteføljeog salgsmiljøet indenfor energiarterne el, gas og olie, med det formål at forbedre kommunikationen af både markedsmæssige og finansielle data til selskabets interessenter. Firmaets markedsandel forventes konsolideret på det nye niveau. Energi Danmark-Disam A/S imødeser mulighederne i det europæiske energimarked med optimisme, og der forventes øget integration mellem energiformerne og deres porteføljemæssige håndtering med det formål at skabe fortsat optimering og værditilvækst. Betydningsfulde hændelser indtruffet efter regnskabsårets afslutning Der er ikke indtruffet begivenheder, som vil kunne forrykke vurderingen af årsrapporten negativt. Forsknings- og udviklingsaktiviteter Energi Danmark-Disam A/S deltager sammen med Handelshøjskolen i København i et PHd-projekt omkring udvikling af spotprisfastsættelsesmodeller. Projektet omfatter udvikling af analyseværktøjer og forecast til beskrivelse af vindenergiens betydning for prisfastsættelse af vejrderivater i de forskellige prisområder. Derudover afholder selskabet ikke udgifter til decideret forskning, men gennemfører løbende udvikling af selskabets teknologiske platforme og produkter.

Årets resultat udgør 9.767 tkr. efter skat. Resultatdisponering Årets resultat 9.767 tkr. foreslås disponeret således: Overført overskud til næste år 9.767 Kapitalforhold Af selskabets balancesum på 395.302 tkr. udgør egenkapitalen 149.367 tkr., svarende til en selvfinansiering på 37,8%. Selskabets aktiekapital udgør nominelt 91.800.000 kr. Ejerforhold Selskabet har følgende aktionærer, der besidder mere end 5% af stemmerettighederne, og derfor er optaget i selskabets fortegnelse over aktionærer i henhold til aktieselskabslovens 28 b: Sydvest Energi Holding A/S, Ravnevej 12, 6705 Esbjerg Ø 20,70% Energi Nord Handel A/S, Over Bækken 6, 9100 Aalborg 18,02% NRGi a.m.b.a., Grenåvej 55, 8200 Århus N 16,33% TRE-FOR El-handel A/S, Kokbjerg 30, 6000 Kolding 16,18% Energi Fyn Handel A/S, Sanderumvej 16, 5250 Odense SV 11,50% ESS Erhverv A/S, Elholm 1, 6400 Sønderborg 10,92% Energi Horsens A.m.b.a., Bjerrevej 139, Dagnæs, 8700 6,35% Horsens Selskabets nærtstående parter omfatter herudover bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvor førnævnte selskaber og personkreds har væsentlige interesser. Selskabets transaktioner med nærtstående parter er vist i note 18.

Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for Energi Danmark-Disam A/S for 2003 er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for klasse C-virksomheder(stor), da selskabets balancesum overstiger 75 mio.kr. og selskabets omsætning udgør mere end 150 mio.kr. I lighed med den hidtidige regnskabspraksis for Energi Danmark-Disam A/S har værdiansættelsen af finansielle kontrakter pr. 31. december 2003 taget udgangspunkt i markedsværdi tilsvarende regnskabspraksis i finansielle virksomheder. Årsregnskabet samt sammenligningstal og hoved- og nøgletal er aflagt efter samme regnskabspraksis som sidste år. Generelt om indregning og måling Det er Energi Danmark-Disam A/S politik at afdække risiko på finansielle og fysiske kontrakter samt valutarisiko på indgåede købs- og salgskontrakter således, at kalkuleret dækningsbidrag i videst muligt omfang fastlåses på kontraktindgåelsestidspunktet. I konsekvens heraf reguleres værdien af indgåede fysiske og finansielle kontrakter til dagsværdi og regulering heraf indregnes i resultatopgørelsen. Dette sker for at sikre en korrekt periodisering af kontrakter og under henvisning til årsregnskabslovens 11 stk. 3, det retvisende billede. Bruttopositioner af indgåede fysiske og finansielle kontrakter er vist i note 17. Aktiver og forpligtelser indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde eller fragå selskabet, og aktivets/forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og risici, der fremkommer, inden Årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterer på balancedagen. Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen som en finansiel post. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på

tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller indregning i seneste årsregnskab indregnes i resultatopgørelsen som en finansiel post. Resultatopgørelsen Salg og køb af kraft m.v. Salg og køb af kraft m.v. periodiseres i fuldt omfang efter leveringstidspunkt. Nettoomsætning måles eksklusiv moms, afgifter og rabatter ved salget. Med henvisning til selskabets kombination af fysisk og finansiel aktivitet er der ikke foretaget opdeling af nettoomsætning på segmenter. Finansielle instrumenter Terminskontrakter, kontrakter indgået til sikring af fremtidige transaktioner (køb og salg af kraft), samt optioner for såvel valuta-, rente- og kraftoptioner, indregnes første gang til kostpris og efterfølgende til markedsværdi på balancedagen. Såvel realiserede som urealiserede gevinster og tab indregnes i resultatopgørelsen. Præmieindtægter og -udgifter samt direkte handelsomkostninger m.v. i forbindelse med finansielle kontrakter, resultatføres på aftaletidspunktet. Positive og negative markedsværdier af finansielle instrumenter indgår i periodeafgrænsningsposter. Finansielle indtægter og omkostninger "Finansielle indtægter" respektive "Finansielle omkostninger" indeholder renteindtægter og -omkostninger samt kursgevinster og -tab vedrørende værdipapirer og likvide beholdninger. I det omfang betalt acontoskat ikke svarer til den forventede skat af årets indkomst, føres rentetillæg eller -fradrag vedrørende afvigelsen under "Finansielle indtægter" respektive "Finansielle omkostninger". Selskabsskat og udskudt skat Den forventede skat af årets resultat udgiftsføres i resultatopgørelsen under "Skat af årets resultat". Der er anvendt en skatteprocent på 30. I samme post føres reguleringer vedrørende tidligere års beregnet skat. Virksomheden er tilmeldt acontoskatteordningen. Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavender indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter. Under "Hensættelser" føres udskudt skat af tidsmæssige forskydninger mellem regnskabsmæssig og skattemæssig indtægts- og udgiftsførsel. Årets ændringer i udskudt skat føres i resultatopgørelsen under "Skat af årets resultat".

Et eventuelt skatteaktiv optages i balancen. En realisation af aktiverne til den bogførte værdi vil ikke medføre et skattetilsvar eller skattetilgodehavende, ud over det i note 14 anførte. Balancen Immaterielle anlægsaktiver Software måles til kostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Software afskrives lineært over aktivernes forventede brugstid, baseret på aktivernes forventede levetid, dog maksimalt 3 år. Købte rettigheder måles til kostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Rettigheder afskrives lineært over rettighedsperioden, dog maksimalt 7 år. Deposita er optaget til kostpris. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. Materielle anlægsaktiver It-udstyr og inventar m.v. måles til kostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. Afskrivning sker lineært over aktivernes forventede brugstid, baseret på følgende vurderinger af aktivernes forventede levetid: It-udstyr og inventar m.v. 3-5 år Anskaffelser under 50.000 kr. udgiftsføres i anskaffelsesåret. Fortjeneste og tab ved afhændelse af materielle anlægsaktiver opgøres som forskellen mellem salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet. Fortjeneste eller tab indregnes i resultatopgørelsen under afskrivninger.

Tilgodehavender Tilgodehavender måles til kostpris med fradrag af nedskrivninger til imødegåelse af forventede tab. Der nedskrives efter individuel vurdering til imødegåelse af forventede tab. Tilgodehavender i fremmed valuta er indregnet til Nationalbankens middelkurser på balancedagen. Periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår, samt markedsværdi af finansielle og fysiske kontrakter. Likvide beholdninger Likvider beholdninger omfatter indeståender m.v., som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer. Likvide beholdninger i fremmed valuta er målt til Nationalbankens middelkurser på balancedagen. Finansielle kontrakter Noterede finansielle kontrakter baseret på kraft, indgået som led i kommerciel afdækning, er målt til den noterede markedsværdi på balancedagen. Teoretisk beregnet markeds- eller handelsværdi af uafviklede finansielle kontrakter pr. balancedagen er indregnet i balancen under "Periodeafgrænsning". Gældsforpligtelser Gældsforpligtelser, som omfatter gæld til leverandører samt anden gæld, måles til kostpris. Periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter markedsværdi af finansielle og fysiske kontrakter. Pensionsforpligtelser Selskabets pensionsforpligtelser afdækkes gennem indbetaling til pensionsforsikringsselskab. Sådanne indbetalinger indregnes løbende.

Pengestrømsopgørelse Pengestrømsopgørelsen viser selskabets pengestrømme for året fordelt på driftsaktivitet, investeringsaktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt selskabets likvider ved årets begyndelse og slutning. Pengestrøm fra driften Pengestrømme fra driftsaktiviteten præsenteres indirekte og opgøres som årets resultat før skat tillagt afskrivninger og nedskrivninger samt reguleret for ændringer i arbejdskapital samt betalte selskabsskatter. Pengestrøm fra investering Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af anlægsaktiver samt værdipapirer henført til anlægsaktiver. Pengestrøm fra finansiering Pengestrømme fra finansiering omfatter betalinger til og fra aktionærer samt optagelse af og afdrag på prioritetsgæld og anden langfristet gæld. Nøgletal Nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger og Nøgletal 1997". De i hoved- og nøgletalsoversigten anførte nøgletal er beregnet således: Egenkapitalandel Egenkapitalforrentning før skat Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser, ultimo x 100 Passiver i alt, ultimo Resultat før skat x 100 Gennemsnitlig egenkapital Egenkapitalforrentning efter skat Resultat efter skat x 100 Gennemsnitlig egenkapital

RESULTATOPGØRELSE Note 2003 2002 tkr. tkr. Salg af kraft m.v. 1.776.576 1.442.403 Køb af kraft m.v. -1.745.266-1.469.590 Tab/gevinst og hensættelse på debitorer -554-5.567 Resultat af finansielle instrumenter, netto 1 21.291 82.093 Bruttoresultat 52.047 49.339 Markedsføringsomkostninger -1.528-17.119 Personaleomkostninger 2-17.870-18.781 It- og administrationsomkostninger m.v. 3-14.324-13.201 Afskrivninger 4-1.830-287 Resultat af ordinær primær drift 16.495-49 Finansielle indtægter 5 2.718 14.260 Finansielle omkostninger 6-5.263-4.594 Ordinært resultat før skat 13.950 9.617 Skat af ordinært resultat 7-4.183-3.018 Årets resultat 9.767 6.599 Forslag til resultatdisponering Overført resultat 9.767 6.599

BALANCE Note 31/12 2003 31/12 2002 tkr tkr AKTIVER Anlægsaktiver Immaterielle anlægsaktiver 8 Software, rettighed domænenavn 2.508 350 2.508 350 Materielle anlægsaktiver 9 It-udstyr og inventar m.v. 1.553 2.089 1.553 2.089 Anlægsaktiver i alt 4.061 2.439 Omsætningsaktiver Tilgodehavender Tilgodehavender fra salg 10 195.873 91.093 Tilgodehavender hos associeret virksomhed 11.921 18.497 Udskudt skat 14 0 2.123 Andre tilgodehavender 8.206 38.268 Tilgodehavende selskabsskat 11 795 0 Periodeafgrænsningsposter 12 124.420 13.876 341.215 163.857 Likvide beholdninger 50.026 365.033 Omsætningsaktiver i alt 391.241 528.890 AKTIVER I ALT 395.302 531.329

BALANCE Note 31/12 2003 31/12 2002 tkr tkr PASSIVER Egenkapital 13 Aktiekapital 91.800 91.800 Overkurs ved emission 9.359 9.359 Overført resultat 48.208 38.441 Egenkapital i alt 149.367 139.600 Hensatte forpligtelser Udskudt skat 14 172 0 Hensatte forpligtelser i alt 172 0 Kortfristede gældsforpligtelser Leverandørgæld 148.629 127.808 Selskabsskat 11 0 1.186 Anden gæld 72.704 69.155 Periodeafgrænsningsposter 15 24.430 193.580 Gældsforpligtelser i alt 245.763 391.729 PASSIVER I ALT 395.302 531.329 Eventualforpligtelser, sikkerhedsstillelser m.v. og andre økonomiske forpligtelser 16/17 Transaktioner med nærtstående parter til Energi Danmark-Disam A/S 18

PENGESTRØMSOPGØRELSE 2003 2002 2001 2000 1999 tkr. tkr. tkr. tkr. tkr. Selvfinansiering Årets resultat før skat 13.950 9.617 14.829 4.310 25.317 Hensættelse på finansielle kontrakter m.v. -5.700 0 7.000 0 0 Betalt selskabsskat -3.869-4.799-4.097-6.796-4.009 Afskrivninger m.v. 1.831 337 703 379 131 6.212 5.155 18.435-2.107 21.439 Ændring i arbejdskapital Ændring i tilgodehavender fra salg -98.204 59.853-52.844-66.504-42.756 Ændring i gæld til leverandører af varer og tjenesteydelser 20.821-28.552 48.858 68.160 33.453 Ændring i øvrig gæld, tilgodehavender og værdipapirer -240.383 211.968-6.224-19.042 11.692-317.766 243.269-10.210-17.386 2.389 Driftens likviditetsvirkning i alt -311.554 248.424 8.225-19.493 23.828 Investeringer m.v. Software og rettigheder -3.317-376 0 0 0 Grunde og bygninger 0 4.925 0-4.900 0 It-udstyr og inventar m.v. -136-265 -2.088-523 -512 Investeringer i alt -3.453 4.284-2.088-5.423-512 Finansiering Kontant kapitalindskud 0 0 0 99.924 0 Ansvarlig indskudskapital 0 0 0-60.000 0 Finansiering i alt 0 0 0 39.924 0 Årets likviditetsvirkning -315.007 252.708 6.137 15.008 23.316 Likvide beholdninger primo 365.033 112.325 106.188 91.180 67.864 Likvide beholdninger ultimo 50.026 365.033 112.325 106.188 91.180

NOTER 2003 2002 Note 1 tkr. tkr. Resultat af finansielle kontrakter, netto Modtagne optionspræmier 44.350 14.973 Betalte optionspræmier -49.548-41.700 Realiserede gevinster på finansielle kontrakter 170.764 518.907 Realiserede tab på finansielle kontrakter -397.652-221.895 Værdiregulering af udestående finansielle kontrakter 230.999-213.197 Valutakursgevinster 180.957 64.037 Valutakurstab -158.579-39.032 21.291 82.093 Note 2 Personalemokostninger Gager -16.100-17.052 Pensioner -1.635-1.569 Andre omkostninger til social sikring -135-160 -17.870-18.781 Personaleomkostninger indregnes således i årsregnskabet: Sælgerstab -5.683-5.044 Trading, administration m.v. -12.187-13.737-17.870-18.781 Gennemsnitligt antal medarbejdere 30 28 Løn, vederlag og pension m.v. til direktion er ikke oplyst, jf. årsregnskabslovens 69 stk. 3: Bestyrelsen har ikke modtaget vederlag.

NOTER 2003 2002 Note 3 tkr. tkr. Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor Samlet honorar -624-343 Heraf andre ydelser end revision -359-95 Note 4 Afskrivninger Ned- og afskrivninger Immaterielle anlægsaktiver -1.159-27 Materielle anlægsaktiver -603-654 Gevinst/tab salg anlægsaktiver, netto -69 344 Gevinst salg småanskaffelser 1 50-1.830-287 Note 5 Finansielle indtægter Renteindtægter 5.718 6.760 Renteindtægt renteswap -3.000 7.500 2.718 14.260 Note 6 Finansielle omkostninger Renteudgifter -5.263-4.594 Note 7 Skat af ordinært resultat Aktuel skat -1.907-2.950 Udskudt skat -2.295-68 Efterregulering af tidligere års skat 19 0-4.183-3.018

NOTER 31/12 2003 31/12 2002 Note 8 tkr. tkr. Immaterielle anlægsaktiver Software, rettighed domænenavn Software, rettighed domænenavn Kostpris 1. januar 377 1 Tilgang 3.317 376 Kostpris 31. december 3.694 377 Afskrivninger 1. januar -27 0 Afskrivninger -1.159-27 Afskrivninger 31. december -1.186-27 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2.508 350 Afskrives over 3-7 år Note 9 Materielle anlægsaktiver It-udstyr og inventar m.v. It-udstyr og inventar m.v. Kostpris 1. januar 3.241 8.157 Tilgang 406 726 Afgang -670-5.642 Kostpris 31. december 2.977 3.241 Afskrivninger 1. januar -1.152-1.098 Afskrivninger -603-654 Afgang 331 600 Afskrivninger 31. december -1.424-1.152 Regnskabsmæssig værdi 31. december 1.553 2.089 Afskrives over 3-5 år

NOTER 31/12 2003 31/12 2002 Note 10 tkr. tkr. Tilgodehavender Heraf forfald til betaling mere end 1 år efter regnskabsårets udløb 0 0 Note 11 Tilgodehavende selskabsskat Skyldig selskabsskat 1. januar -1.186-3.035 Årets aktuelle skat -1.907-2.950 Efterregulering tidligere års skat 19 0 Betalt selskabsskat i året, inklusive betalt acontoskat 3.869 4.799 Tilgodehavende selskabsskat 31. december 795-1.186 Note 12 Periodeafgrænsningsposter - aktiver Finansielle instrumenter til markedsværdi 123.754 0 Urealiseret terminsforretning 0 2.251 Renteswap 0 7.500 Øvrige aktiver 666 4.125 124.420 13.876

NOTER 31/12 2003 31/12 2002 Note 13 tkr. tkr. Egenkapital Egenkapital 1. januar 139.600 133.001 Årets resultat 9.767 6.599 Egenkapital 31. december 149.367 139.600 Egenkapitalen specificeres således: Aktiekapital 1. januar 91.800 91.800 Aktiekapital 31. december 91.800 91.800 Overkurs ved emission 1. januar 9.359 9.359 Overkurs ved emission 31. december 9.359 9.359 Overført resultat 1. januar 38.441 31.842 Overført fra resultatdisponering 9.767 6.599 Overført resultat 31. december 48.208 38.441 Egenkapital 31. december 149.367 139.600 Aktiekapitalen består af 91.800 aktier a 1.000 kr. Alle aktier har samme stemmerettigheder. Note 14 Udskudt skat Udskudt skat 1. januar 2.123 2.191 Årets udskudte skat -2.295-68 Udskudt skat 31. december -172 2.123 Udskudt skat vedrører: Immaterielle og materielle anlægsaktiver -562 23 Hensættelser til imødegåelse af tab på debitorer 390 2.100-172 2.123 Note 15 Periodeafgrænsningsposter Urealiseret værdiregulering af finansielle kontrakter, netto -24.430-193.580

NOTER Note 16 Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser m.v. Afgivne garantier m.v. Til sikkerhed for mellemværende med den nordiske elbørs Nord Pool er likvide beholdninger i NOK, svarende til 21.915 tkr., deponeret på sikringskonto pr. 31. december 2003. Til sikkerhed for mellemværende med den tyske elbørs EEX er likvide beholdninger i EUR, svarende til 724 tkr., deponeret på sikringskonto pr. 31. december 2003. Til sikkerhed for mellemværende med modparter er likvide beholdninger i DKK, svarende til 5.347 kr., deponeret pr. 31. december 2003. Selskabet har via pengeinstitut stillet garantier for 145.859 tkr. pr. 31. december 2003. Tilbagediskonteret huslejeforpligtelse udgør 5.546 tkr. pr. 31. december 2003. Note 17 Andre økonomiske forpligtelser Selskabet anvender valutaterminskontrakter som led i almindelig sikring af indregnede og ikke-indregnede transaktioner. Bruttoposition Værdi pr. 31/12 2003 Fortjeneste Tab Valutaterminskontrakter og optioner 1.616-26.046-24.430 Øvrige kontrakter: Kraftoptioner, europæiske 40.099-32.916 7.183 Finansielle og fysiske kraftforwards og -futures 287.136-170.565 116.571 123.754 Periodeafgrænsning - aktiver (note 12) 123.754 Periodeafgrænsning - passiver (note 15) -24.430

NOTER Note 18 31/12 2003 31/12 2002 Transaktioner med nærstående parter til Energi Danmark-Disam A/S Nærtstående parters andel af omsætning udgør: Sydvest Energi 11,9% 12,0% Energi Nord 9,8% 10,0% Forsyning A/S (NRGi, Energi Horsens, ESS) 15,5% 17,5% TRE-FOR 7,1% 6,5% Energi Fyn 5,9% 6,0% I alt 50,2% 52,0% Aktionærselskaberne har overfor selskabet udstedt garantier. Mellemværende pr. 31. december 2003 med nærtstående parter udgør i tkr. : Sydvest Energi 11.921 Energi Nord 12.888 Forsyning A/S (NRGi, Energi Horsens, ESS) 20.705 Energi Danmark - ESS -70.956 TRE-FOR 8.855 Energi Fyn 8.085 Samhandelen er foregået på markedsmæssige vilkår.