30. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der kommer tyske foreløbige inflationstal i dag, som giver et vink om, hvad inflationstallene for hele euroområdet vil vise, når de offentliggøres i morgen. Der ventes endnu et stort spring op i inflationen i december, men primært på grund af den positive basiseffekt fra faldende energipriser for et år siden. Fra euroormådet kommer i dag EU-Kommissionens økonomiske barometer, ESI for januar. Indekset ventes nogenlunde at spejle udviklingen i PMI, som faldt lidt til 107,5, drevet af faldende optimisme i servicesektoren. Antallet af igangværende bolighandler i USA bør være en af de første indikatorer, som reagerer på den stigning i realkreditrenterne, som fandt sted i de sidste måneder af 2016 i takt med at Trump-optimismen bredte sig. Konsensus venter dog en stigning i antal handler i december, sandsynligvis fordi antallet af realkreditansøgninger har indikeret det. Amerikanske tal for det personlige forbrug og privatforbrugsdeflatoren for december er mindre interessante end normalt, da vi fik BNP og dermed også det personlige forbrug for 4. kvartal samlet set i fredags. Vi venter, at stemningen i industrien i Danmark kan tage et yderligere nøk opad i januar, når industriens konjunkturbarometer offentliggøs i dag. Dog har der været små signaler fra vores større samhandelspartnere om, at potentialet for fremgang kan være begrænset. Stemningen i den tyske industrisektor, målt ved Ifo-indekset for fremstillingssektoren, er således faldet noget tilbage på det seneste, jf. figur. På den baggrund venter vi kun en lille stigning i industriens konjunkturbarometer fra -1 til 1 i januar. Det vidner dog fortsat om, at industriproduktionen har taget hul på det nye år i et fornuftigt tempo. Den store og beskæftigelsestunge servicesektor har skuffet igennem 2016, hvor der overordnet set har været en negativ tendens i stemningen. I december blev det dog til en stigning i konjunkturbarometret fra 1 til 5, og baseret på den seneste mere positive udvikling i forbrugertilliden, venter vi, at servicesektoren kan fastholde dette niveau i januar. Resten af ugen byder på både ISM, arbejdsmarkedsrapport og årets første rentemøde i Fed. Fra euroområdet kommer der inflationstal for december og BNP-tal for 4. kvartal. I Storbritannien er der også rentemøde. Trods denne perlerække af vigtige økonomiske nøgletal og begivenheder, er det sandsynligt, at udviklingen på de finansielle markeder bliver styret af noget helt andet, nemlig af den amerikanske præsidents ytringer verbalt eller på Twitter. Spænd sikkerhedsselen og hold på hat og briller Danmark: Begrænset potentiale for industritillid? Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Efter flere dages pæne stigninger faldt aktiekurserne i Europa og USA lidt i fredags, sidstnævnte måske på grund af lidt skuffende BNPvækst i 4. kvartal. Det gav også små fald i obligationsrenterne. USD svækkedes generelt, og dermed styrkedes EUR over for USD. Her til morgen er USD svækket yderligere, de japanske aktier faldet, og future rne indikerer aktie- og obligationsrentefald. Det skyldes nok øgede Trumpbekymringer efter han via en executive order har indført indrejseforbud i USA for borgere fra en række muslimsk-dominerede mellemøstlige lande. Børserne i Kina og flere andre asiatiske lande er lukkede i dag og hele eller det meste af ugen i anledning af at man nu er trådt ind i hanens år. USA: BNP-væksten faldt til 1,9% q/q annualiseret i 4. kvartal fra 3,5%% i 3. kvartal. Det var lidt svagere end ventet, men stadig en fin vækst sammenlignet med første halvdel af 2016. Tallene viste tegn på, at også erhvervsinvesteringerne er ved at komme i gang, og det blev underbygget af større end ventet fremgang i kerneordrene og kerneafskibningerne i decembertallene for ordreindgangen.. Euroområdet: Kreditvæksten fortsatte med at stige i december, og det er værd at bemærke, at fremgangen nu ikke længere kun er drevet af udlån til husholdningerne (især boliglån) men også af øget udlån til virksomhederne. Sverige: Konjunkturinstituttets økonomiske barometer faldt kun en anelse i januar. Der var ellers ventet en reversering af den overraskende store stigning måneden før. Det er godt nyt, at indikatoren forblev høj også i januar, og dermed stadig peger på BNP-vækst på hele 5% (se figur). Men vi kan ikke genfinde de gode takter i andre indikatorer, og er fortsat skeptiske over for om de hårde data vil vise samme pæne udvikling. Sverige: Barometer ligger urealistisk højt Kilde: Macroboond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,78% / indeks 1.055,83) endte på ugens sidste handelsdag i plus. Dermed gik de danske aktier mod den generelle strøm af de resterende europæiske aktieindeks. I toppen af indekset endte William Demant Holding (+3,69% / kurs 129,20) og fortsatte dermed torsdagens gode stime. Medvinden hænger formentlig sammen med, at et nordisk finanshus tidligere på ugen var ude og hæve anbefalingen på aktien. ISS (+2,58% / kurs 246,20) fulgte godt med efter et internationalt finanshus var ude og hæve anbefalingen på aktien. Pandora (+1,57% / kurs 907,00) oplevede medvind i fredagens handel efter meddelelsen om, at smykkeselskabet har indgået en distributionsaftale med Pan India Charms & Jewellery Private Limited. DSV (+1,40% / kurs 332,40) endte i et positivt territorium efter Handelsbanken hævede deres anbefaling på aktien. I den anden af indekset endte TDC (-4,42% / kurs 36,58) efter Svenske Telia afviste, at selskabet skulle være interesseret i at købe den danske konkurrent. Renter Obligationsrenterne faldt lidt i både Tyskland, Danmark og USA fredag efter markante stigninger tidligere på ugen. Optimismen sivede måske ud af markedet på grund af lidt skuffende amerikanske BNP-tal for 4. kvartal. Væksten faldt til 1,9% q/q annualiseret fra 3,5%% i 3. kvartal. Mandag morgen er den amerikanske 10-årige statsrente faldet yderligere i den japanske handel. Det skyldes nok øgede Trump-bekymringer efter han via en executive order har indført indrejseforbud i USA for borgere fra en række muslimsk-dominerede mellemøstlige lande. Valuta USD blev svækket lidt over for de fleste valutaer fredag, og dermed blev EUR og DKK styrket over for USD. Det var måske blandt andet drevet af en lille skuffelse i amerikansk BNPvækst i 4. kvartal, hvor væksten faldt til 1,9% q/q annualiseret fra 3,5%% i 3. kvartal. Mandag morgen er USD-svækkelsen fortsat, idet markederne nok har fået øjnene op for, at præsident Trump også har tænkt sig at gennemføre de af hans valgløfter, som risikerer at have negativ indflydelse på økonomien. Fredag indførte han således via en executive order et indrejseforbud for borgere fra en række muslimsk-dominerede mellemøstlige lande. Tiltaget er blevet fordømt af en række europæiske og mellemøstlige lande og af Trumps egne støtter, ligesom embedsmandsværket i USA ikke alle steder ser ud til at ville rette sig efter ordren. JPY styrkes mandag morgen over for USD, sandsynligvis på grund af den øgede Trumprisiko. Japansk detailomsætning offentliggjort her til morgen skuffede ellers i december. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1055.8 0.78 USD/JPY 114.5-0.650 USA 2.48-0.04 CRB 193.4-0.42 Stoxx600 366.4-0.30 EUR/USD 1.073 0.006 Euroområdet 0.46-0.02 Brent oil (1M fut) 55.3-1.67 FTSE 7184.5 0.32 USD/DKK 6.931-0.040 Danmark 0.49-0.03 Gold (spot) 1194.0 1.01 S&P500 2294.7-0.09 CHF/DKK 6.952-0.007 Nasdaq 5660.8 0.10 GBP/DKK 8.715-0.031 Hang Seng 23360.8-0.06 SEK/DKK 0.786-0.001 Nikkei 19350.6-0.59 NOK/DKK 0.834 0.000 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.625 0.625 0.625 0.875 2.48 2.20 2.10 2.10 USD/DKK 6.931 7.22 7.09 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.46 0.25 0.25 0.35 EUR/DKK 7.437 7.44 7.44 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.47 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.715 8.45 8.45 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.49 0.25 0.25 0.40 CHF/DKK 6.952 6.95 6.95 6.96 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.75 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7857 0.779 0.791 0.810 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.75 1.60 1.60 1.60 NOK/DKK 0.8337 0.827 0.836 0.851 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 31-Jan Ringkjøbing Landbobank 4. kvartal 01-Feb Coloplast 1. kvartal 01-Feb Ambu 1. kvartal 02-Feb Danske Bank 4. kvartal 02-Feb Novo Nordisk 4. kvartal 02-Feb Dong Energy 4. kvartal 03-Feb TDC 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 30-Jan 00:50 Japan Retail Sales MoM Dec -0.5%/1.7% -- 0.2%/1.7% -1.7%/0.6% 30-Jan 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Jan -- -- 102.2 30-Jan 11:00 EMU Economic Confidence Jan 107.8 107.5 107.8 30-Jan 11:00 EMU Industrial Confidence Jan 0.1 -- 0.1 30-Jan 11:00 EMU Services Confidence Jan 12.8 -- 12.9 30-Jan 11:00 EMU Consumer Confidence Jan F -4.9-4.9-4.9 30-Jan 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Jan P -0.6%/2% -- 0.7%/1.7% 30-Jan 14:30 USA Personal Income MoM Dec 0.4% -- 0.0% 30-Jan 14:30 USA Personal Spending MoM Dec 0.5% -- 0.2% 30-Jan 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Dec 0.1%/1.7% -- 0%/1.6% 30-Jan 15:00 Belgien GDP QoQ/YoY 4Q P -- -- 0.2%/1.3% 30-Jan 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Dec 1.5% -- -2.5%/1.4% 30-Jan 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Jan 15.5 -- 15.5 31-Jan 00:30 Japan Jobless Rate Dec 3.1% -- 3.1% 31-Jan 00:30 Japan Overall Household Spending YoY Dec -1.0% -- -1.5% 31-Jan 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Dec P 0.3%/3.0% -- 1.5%/4.6% 31-Jan Japan BOJ Monetary Policy Statement 31-Jan 01:01 UK GfK Consumer Confidence Jan -8 -- -7 31-Jan 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 4Q A 0.4%/1.1% -- 0.2%/1.0% 31-Jan 07:30 Japan BOJ Governor Kuroda press conference 31-Jan 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Dec 0.6%/0.5% -- -1.7%/3.2% 31-Jan 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Jan P /0.7% -- 0.3%/0.6% 31-Jan 08:45 Frankrig Consumer Spending MoM/YoY Dec 0.4% -- 0.4%/3.3% 31-Jan 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Dec 4.3% 4.3% 4.2% 31-Jan 11:00 EMU Unemployment Rate Dec 9.8% 9.8% 9.8% 31-Jan 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 4Q A 0.4%/1.7% 0.5%/ 0.3%/1.7% 31-Jan 11:00 EMU CPI Estimate YoY Jan 1.5% 1.5% 1.1% 31-Jan 11:00 EMU CPI Core YoY Jan A 0.9% 1.0% 0.9% 31-Jan 14:30 USA Employment Cost Index 4Q 0.6% -- 0.6% 31-Jan 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Nov 0.6%/5.0% -- 0.63%/5.1% 31-Jan 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Jan 55 -- 53.9 31-Jan 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Jan 112.8 -- 113.7 01-Feb 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Jan -- -- 54.5 01-Feb 02:00 Kina Manufacturing PMI Jan 51.2 51.2 51.4 01-Feb 08:00 UK Nationwide House PX MoM Jan 0%/4.3% -- 0.8%/4.5% 01-Feb 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Jan -- -- 60.1 01-Feb 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Jan -- -- 56.0 01-Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jan F 55.1 55.1 55.1 01-Feb 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Jan 56.0 -- 56.1 01-Feb 13:00 USA MBA Mortgage Applications 27. Jan -- -- 4.0% 01-Feb 14:15 USA ADP Employment Change Jan 160k -- 153k 01-Feb 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Jan F -- -- 55.1 01-Feb 16:00 USA ISM Manufacturing Jan 55.0 -- 54.5 01-Feb 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 01. Feb 0.8% 0.8% 0.8% 01-Feb 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 01. Feb 0.5% 0.5% 0.5% 01-Feb USA Wards Total Vehicle Sales Jan 17.90m -- 18.29m 01-Feb 02/10 USA Mortgage Delinquencies 4Q -- -- 4.5% 02-Feb 11:00 EMU PPI MoM/YoY Dec 0.4%/1.2% -- 0.3%/0.1% 02-Feb 13:00 UK Bank of England Bank Rate 02. Feb 0.3% -- 0.3% 02-Feb 13:00 UK Bank of England Inflation Report 02-Feb 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Jan -- -- 42.4% 02-Feb 14:30 USA Unit Labor Costs 4Q P 2.3% -- 0.7% 02-Feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 28. Jan -- -- 259k 02-Feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 29. Jan -- -- 45.2 02-Feb 16:00 Danmark Foreign Reserves Jan -- 451.0 451.6 03-Feb 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Jan 51.8 51.4 51.9 03-Feb 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Dec -- 0.5%/3.0% 1.2%/0.1% 03-Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Jan F 53.6 53.6 53.6 03-Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Jan F 54.3 54.3 54.3 03-Feb 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Jan 55.9 -- 56.2 03-Feb 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Dec 0.3% 0.2%/ -0.4% 03-Feb 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Jan 175k 180k 156k 03-Feb 14:30 USA Unemployment Rate Jan 4.7% 4.7% 4.7% 03-Feb 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Jan 0.3%/2.8% -- 0.4%/2.9% 03-Feb 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Jan 57.0 -- 56.6 Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC