Morgenmelding Handelsbanken Danmark 6. december 2010 Vigtigste begivenheder Markederne: Gældsuro aftager en smule yderligere - aktiemarkederne i små stigninger holdt nede af svag arbejdsmarkedsrapport fra USA. EUR/USD løfter sig endnu en dag og obligationsrenterne steg. USA: Arbejdsmarkedsrapporten gennemgående skuffende for november, mens ISM-service stiger lidt mere end ventet i november. Fed-chef Bernanke understreger muligheden for yderligere obligationsopkøb. Euroområdet: Trichet understreger at EU-lederne ikke bør tro at kun mindre forsømmelser kan dæmpe markedsuroen. PMIservice revideres op i november trukket af Tyskland. Stærkt detailsalg der med en oktober stigning på 0,5% m/m er den største siden maj 2010. Dagen i dag vil fokus være på finansministermøde i EMU samt måske sentix-indeks. Ellers rimelig stille uge med lidt blandede nøgletal for Tyskland og USA. USA: Servicesektoren med blandede beskæftigelsesinput Personer 300000 200000 100000 0-100000 -200000-300000 -400000-500000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 60 55 50 45 40 35 30 25 20 Beskæftigelsesændring for private serviceerhverv ISM-service, beskæftigeslesindeks Source: Reuters EcoWin Indeks Dagens/ugens fokus Fokus vil i den kommende uge utvivlsomt kredse om gældsproblematikken i euroområdet, og i den forbindelse vil der sandsynligvis være fokus på finansminstermøderne i euroområdet i dag og for alle EUlandene i morgen. Her vil fokus givet været på diverse kommentarer om den aktuelle situation, og i den forbindelse eventuelle nye tegn på interne uoverensstemmelse om hvordan situationen bør gribes an. I den forbindelse udtalte Belgiens finansminister, at størrelsen af krisefonden på 750 mia. EUR kan blive øget. Derudover kan der blandt nøgletallene komme lidt opmærksomhed omkring tyske tal for eksport og industriproduktion. Industriproduktionen har gået forrest i den seneste vækstmoderation i økonomien, men de seneste eksporttal har igen givet anledning til øget fremgang i industrien på det sidste, hvilket også er blevet indikeret af de seneste stigninger i PMI-indekset. Der ventes fortsat eksportfremgang i oktober om end lidt lavere end i september, mens der ventes en stigning i industriproduktionen i oktober. Det er dog nok for tidligt endnu at spå om stabiliseringen i industrien vil vise sig tilstrækkelig stor til at undgå yderligere fald i BNPvæksten i 4. kvartal. Ellers kan der i dag komme en smule fokus på Sentix-barometeret for december, som er steget pænt i de seneste måneder afspejlende større fortrøstning blandt investorerne om den aktuelle økonomiske situation. Der bliver tale om en rimelig stille uge hvad angår de økonomiske begivenheder i USA. Der kommer lidt forskellige tal for blandt andet handelsbalance, importpriser og forbrugertillid. Der ventes et stort set uændret underskud på handelsbalancen på omkring, 44 mia. USD i oktober, men tallet modtager næppe samme bevågenhed som for en måned siden, hvor det kom lige op til G20-mødet, hvor konkurrenceforvridende politikker blandt andet var på dagsordenen. Importpriser indleder typisk en række af prisstatistikker denne gang for november. Der ventes endnu en pæn stigning som ses relateret til høje råvarepriser, men årsinflationen ses at trække nedad til omkring 3% for første gang i over et år. Dette kan sætte tendensen for forbrugerpriserne når de offentliggøres ugen efter. Endelig og måske nok mest interessant bliver forbrugertillidsindekset for december fra University of Michigan. Tilliden viste i november lidt uventet den største stigning i knapt et år, hvilket især nok kunne relateres til de spæde bedringstegn på arbejdsmarkedet kombineret med stigningen på aktiemarkederne ind i begyndelsen af november. Der ventes en flad tillidsudvikling i december. Derudover kan der blive varmet lidt op til rentemødet den 14. december eventuelt gennem et par taler fra FOMC-medlemmer i løbet af ugen - hvor der dog ikke ventes større nyheder oven på det vigtige rentemøde i november. Højdepunkter siden sidst Fredagens fokus var især på eftermiddagens arbejdsmarkedsrapport fra Arbejdsministeriet i USA. Den bød på noget af en skuffelse, da beskæftigelsen kun formåede at stige med 39.000 personer i november godt nok oven på en oprevideret fremgang på 172.000 personer i oktober. Ikke desto mindre gav det indtryk af en opbremsning i fremgangen på arbejdsmarkedet lige som den så ud til at nå op i et tempo, der så mere vedholdende ud. Det var den private beskæftigelse der skuffede ved kun at vise en fremgang på 50.000 personer i november, herunder var det især servicesektoren som mistede pusten ved kun at have en beskæftigelsesfremgang på 60.000 personer efter gennemsnitligt at have vokset med 135.000 i de forrige tre uger. Derudover steg arbejdsløshedsraten uventet til 9,8% fra forrige 9,6%og understreger at det endnu er for tidligt at tale om et knæk i ledighedskurven. Et par små positive input var dog at faldet i den offentlige beskæftigelse ikke var så stort som man kunne frygte (-11.000) samt at antallet af beskæftigede vikarer viste den største stigning siden januar. Den skuffende beskæftigelsesvækst vil nok desværre vække lidt af bekymringerne omkring styrken af den amerikanske økonomi til live. Skal man hænge sig i det positive, så var der trods alt stadig tale om fremgang i beskæftigelsen, og man skal også passe på med at konkludere alt for meget på et enkelt måneds tal - specielt når det er så svingende og udsat for så store revisioner som tilfældet er det med de amerikanske beskæftigelsestal. Flere andre indikatorer har da også peget på, at der efter afmatningen hen over sommeren er kommet mere gang i økonomien igen. Det værende sagt, så er den svage jobskabelse efter vores vurdering en påmindelse om, at styrken af det økonomiske opsving stadig er tvivlsomt. Således er arbejdsmarkedet fortsat en akilleshæl i den amerikanske økonomi, og før der begynder at blive skabt flere jobs, der kan trække ned i ledigheden, vil det have en dæmpende effekt på det vigtige privatforbrug. Og det er med dagens tal fortsat tydeligt, at der trods det positive udfald stadig ikke skabes nok jobs til for alvor at trække ned i arbejdsløsheden. Set over de seneste tre måneder er den underliggende beskæftigelse steget med 88.000 personer pr. måned, hvilket ikke er nok til at leve op til kravet om en beskæftigelsesvækst på i hvert fald 125.000 og muligvis 150.000 personer, som der skal til for at modsvare den demografiske tilgang til arbejdsstyrken. At vi måske ikke skal dømme fremgangen i servicesektoren helt ude endnu fik vi en påmindelse om, da ISM s aktivitetsindeks for servicesektoren i november steg lidt mere end ventet til 55 fra forrige 54,3. Så man på underindeksene var det i den sammenhæng påfaldende, at underindekset for beskæftigelsen steg for dermed at vise den største fremgang i lige over tre år (se dagens figur). Indekset leder dog sjældent udviklingen i den faktiske beskæftigelse, så spørgsmålet er hvor stor en fortrøstning der var tale om. Overordnet er det dog stadig opmuntrende at servicesektoren fortsat viser (om end beskedne) tegn på, at tage større andel i at drive væksten den amerikanske økonomi. Givet at ISM-indeksene for fremstillingsindustrien og servicesektoren holder niveauerne i december peger de på en uændret BNP-vækst i forhold til 3. kvartals 2,5% (annualiseret). Mht. det svage arbejdsmarked indikerede Fed s Ben Bernanke i går i 60 Minutes, at obligationsopkøbene kan blive øget ud over 600 mia., da økonomien knapt vokser i et vedholdende tempo på omkring 2,5%, og det kan tage 4-5 år før arbejdsløsheden falder til et mere normalt niveau. Han så dog en ny recession som usandsynlig. Analytikere: Jes Asmussen, +45 33 41 82 03, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 33 41 86 19, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 33 41 82 29, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,70% / indeks 437,43) og OMXC (- 0,55% / indeks 380,76) sluttede ugen svagt efter den amerikanske arbejdsmarkedsrapport kom ud svagere end ventet. Vestas (-2,18% / kurs 161,80) aktien reagerede negativt efter topchef Ditlev Engel bekræftede, at markedsandele ikke er det vigtigste for den danske vindgigant. A.P. Møller - Mærsk (-0,47% / kurs 48.290,00) faldt fredag på trods af forventninger om, at der kan komme ratestigninger på op til 20% fra 1. januar på ruten Asien-Europa, som er Maersk Lines vigtigste rute. Danske Bank (-0,99% / kurs 0,99%) fandt vej til listen over de mest attraktive bankaktier i 2011 hos et større internationalt finanshus. I den anden ende af indekset blev FLSmidth (+0,98% / kurs 516,50) ikke helt uvant dagens vinder. Aktien har været efterårets bedste C20-aktie med en samlet stigning på ca. 50%. Uden for C20 fik Torm (-2,86% / kurs 41,77) sænket sin anbefaling fra Hold til sælg af et større internationalt finanshus. Yderligere oplevede den kommende C20-aktie GN Store Nord (-4,40% / kurs 47,80) dagens største kursfald efter polske TPSA klagede over afgørelsen om milliarderstatning til GN Store Nord. Renter De tyske obligationsrenter trak opad endnu en dag fredag fortsat inspireret af et lettet pres på randlandene. Lettelsen kunne blandt andet læses af fald i CDS erne for PIIGS-landene, men det var ikke så stort som i de forrige par dage. Derudover endte renten på Spaniens og Italiens statsobligationer (10-årige) nogenlunde fladt, hvilket understreger at den umiddelbare lettelse de sidste par dage i forbindelse med ECB s rentemøde er stoppet op. Det blev måske inspireret af at ECB s Trichet igen var ude og opfordre EMU-statslederne til at gøre hvad der er nødvendigt for at bedre budgetterne. Det understreger, at ECB ikke ønsker at agere redningsplanke for manglende budgetdiciplin, og øgede nervøsiteten om hvorvidt ECB kan og vil fortsætte med de for markederne beroligende initiativer. Senere på dagen var fokus så skudt over på den amerikanske arbejdsmarkedsrapport, som viste en skuffende svag stigning i beskæftigelsen i november, hvilket især sendte de amerikanske obligationsrenter nedad. Faldet blev modgået, da vi lidt senere modtog en lidt stærkere end ventet ISM-rapport på servicesektoren. Slutresultatet blev rentestigninger, dog i mindre omfang i USA. Til morgen faldt USA-renterne på Bernankeindikation om mulighed for yderligere opkøb. markederne var umiddelbart præget af stilstand op imod den vigtige arbejdsmarkedsrapport fra USA der kom om eftermiddagen. EUR/USD kravlede dog en smule i vejret på en på en vis fortsættelse af lettede bekymringer omkring den senest tilspidsede situation om de mest gældsplagede EUR-nationer. Senere på dagen fik valutakrydset imidlertid fornyet luft under vingerne, da arbejdsmarkedsrapporten i USA skuffede med en noget mindre beskæftigelsesfremgang en ventet kombineret med et hop op i arbejdsløshedsraten. Det hjalp ikke umiddelbart meget, da ISM-indekset for aktiviteten i servicesektoren lidt senere på dagen steg lidt mere end ventet. Rapporten betød samtidigt, at USD landede i det laveste niveau mod JPY i 3 uger. Til morgen blev USD styrket over en bred kam, efter Bernanke i en TV-udsendelsen 60 minutes, der blev sendt søndag, ikke så en ny recession sandsynlig samt luftede muligheden for yderligere kvantitative lempelser for at støtte økonomien. 1225 1215 1205 1195 1185 1175 445.0 440.0 435.0 430.0 425.0 420.0 17 19 23 25 29 Nov-10 S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) 1 3 Dec-10 Source: EcoWin Dagens finansielle nøgletal Aktier Akt uelt %-Ændring Akt uelt Ændring OM XC20 437.4-0.71 USD/JPY 82.9-0.76 Stoxx600 270.9-0.25 EUR/USD 1.336 0.013 FTSE 5745.3-0.39 EUR/DKK 7.452 0.000 Dow Jones 11382.1 0.17 USD/DKK 5.580-0.054 Nasdaq 2591.5 0.47 SEK/DKK 0.819 0.002 Brasil. 69766.1 0.34 NOK/DKK 0.933 0.005 Hang Seng 23461.3 0.60 CHF/DKK 5.713 0.040 Nikkei 10167.2-0.11 GBP/DKK 8.79-0.02 10-årige renter Råvarer Akt uelt Ændring Akt uelt Ændring USA 2.96-0.03 CRB 316.2 1.64 EUR 2.86 0.04 Brent oil (1M f) 91.6 1.11 DKK 3.01 0.05 Gold (spot) 1415.2 1.69 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.03 CHF3M 0.17 CIB OR3M 1.22 EURIBOR6M 1.26 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.53 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af 2012. Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil holde renten på det nuværende bundniveau i et godt stykke tid endnu, og forventer at renteforhøjelser tidligst igangsættes 2. halvår 2011. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.125 0.125 2.96 2.95 3.25 3.75 EUR/USD 1.336 1.38 1.25 1.15 Euroland 1.00 1.00 1.00 1.00 2.86 2.75 3.05 3.50 USD/JPY 82.9 80.0 82.0 85.0 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 1.17 1.20 1.30 1.35 USD/DKK 5.580 5.40 5.96 6.49 Danmark 1.05 1.05 1.05 1.05 3.01 2.90 3.25 3.75 EUR/DKK 7.452 7.45 7.45 7.46 Sverige 1.00 1.50 1.75 2.25 3.12 3.10 3.40 3.85 SEK/DKK 0.8189 0.837 0.837 0.838 Norge 2.00 2.00 2.00 2.25 3.58 3.55 3.85 4.20 NOK/DKK 0.9328 0.931 0.943 0.956 6. december 2010 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 06/12/10 10:30 EM U Sentix Investor Confidence DEC 11.0 - - 14.0 06/12/10 17:00 EM U Euro-Area Finance M inisters meet 06/12/10 19:00 USA Fed's Lacker Speaks 07/12/10 07:45 Schweiz Unemployment Rate (sa) NOV 3.6% 3.6% 3.6% 07/12/10 09:30 EM U EU-27 Finance M inisters M eet 07/12/10 09:30 Danmark Industrial Production M om OCT - - -1.0% 2.4% 07/12/10 10:30 UK Industrial Production (M om /YoY) OCT - - - - 0.4%/3.8% 07/12/10 12:00 Tyskland Factory Orders (M om /YoY) OCT 1.1% - - -4%/14.0% 07/12/10 23:00 USA ABC Consumer Confidence Dec-05 - - - - -45 08/12/10 00:50 Japan M achine Orders (M om /YoY) OCT -1%/7.1% - - -10.3%/4.2% 08/12/10 08:00 Tyskland Exports SA (M om ) OCT 0.1% - - 3.0% 08/12/10 12:00 Tyskland Industrial Production (M om /YoY) OCT 1.0%/9.7% - - -0.8%/7.9% 08/12/10 13:00 USA M BA M ortgage Applications Dec-03 - - - - -16.5% 08/12/10 15:00 Belgien GDP sa and wda (QoQ/YoY) 3Q F - - - - 0.5%/2.1% 09/12/10 00:50 Japan Gross Domestic Product (QoQ) 3Q F 1.0% - - 0.9% 09/12/10 08:00 Tyskland Consumer Price Index (M om /YoY) NOV F 0.1%/1.5% - - 0.1%/1.5% 09/12/10 09:30 Danmark Current Account (Kroner) OCT - - 7bn 9.5B 09/12/10 09:30 Danmark Trade Bal. X Ship sa (Kroner) OCT - - 5bn 5.9B 09/12/10 09:30 Sverige CPI - Headline Rate (M om /YoY) NOV - - - - 0.3%/1.5% 09/12/10 09:30 Sverige SW CPI - CPIF (M om /YoY) NOV - - - - 0.3%/1.8% 09/12/10 13:00 UK BOE Asset Purchase Target DEC 200B - - 200B 09/12/10 13:00 UK BOE ANNOUNCES RATES 40148 0.50% - - 0.50% 09/12/10 14:30 USA Initial Jobless Claims 38322 - - - - - - 09/12/10 14:30 USA Continuing Claims Nov-27 - - - - - - 09/12/10 16:00 USA Wholesale Inventories OCT 0.90% - - 1.50% 10/12/10 Kina Trade Balance (USD) NOV $21.00B - - $27.15B 10/12/10 06:00 Japan Consumer Confidence Househo lds NOV - - - - 40.9 10/12/10 08:45 Frankrig Industrial Production (M om /YoY) OCT - - - - 0.1%/5.1% 10/12/10 09:30 Danmark CPI - EU Harmonized (M om /YoY) NOV - - 0.2%/2.6% -0.1%/2.4% 10/12/10 09:30 Danmark CPI (M om /YoY) NOV - - 0.1%/2.6% -0.1%/2.5% 10/12/10 10:00 Norge CPI (MoM/YoY) NOV -- /1.9% 0.1%/2.0% 10/12/10 10:00 Norge CPI Underlying (M om /YoY) NOV - - /1.0% 0%/1.0% 10/12/10 10:30 UK PPI Output (M om /YoY) NOV - - - - 0.6%/4.0% 10/12/10 14:30 USA Trade Balance OCT -$43.7B - - -$44.0B 10/12/10 14:30 USA Import Price Index (M om /YoY) NOV 0.8%/2.8% - - 0.9%/3.6% 10/12/10 15:55 USA U. of Michigan Confidence DEC P 72.0 - - 71.6 10/12/10 20:00 USA M onthly Budget Statement NOV -$129.0B - - -$120.3B 6. december 2010 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.
Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans +46 8 701 20 04 Pär Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Kenneth Holmström Head of Origination +46 8 701 12 21 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies +46 8 463 45 54 and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of Currencies +46 8 463 45 19 Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Carl Cederschiöld Head of Regions & business +46 8 463 45 36 development Patrik Meijer Head of Flow Rates +46 8 463 45 54 Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales +46 8 463 46 24 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior FX Strategist +46 8 463 46 33 Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 46 62 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI +47 28 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anna Råman Swedish Economy +46 8 701 85 40 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 94 08 81 Shakeb Syed Norwegian economy +47 22 94 07 07 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 24 05 50 40 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 33 41 82 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Yngve Welander +46 13 28 91 10 London Gunnel Welford +44 207 578 86 20 Luleå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Per-Johan Prabert +46 40 24 51 91 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Umeå Kenneth Båtsman +46 90 154 581 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 33 41 8200 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 33 41 85 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC