CODAN A/S ÅRSRAPPORT 2011

CODAN A/S ÅRSRAPPORT 2011 CVR-nr. 56 77 12 12

Indholdsfortegnelse Generelle oplysninger 3 Ledelsesberetning Regnskabsberetning Medarbejdere, ansvarlighed og kompetenceudvikling Risikostyring Kapitalforhold Ledelseshverv 4 4 9 11 13 14 Ledelsespåtegning 17 Den uafhængige revisors erklæringer 18 Resultatopgørelse 19 Totalindkomstopgørelse 19 Balance 20 Egenkapitalopgørelse 22 24 Side 2/60

Generelle oplysninger Ledelse Bestyrelse: Simon Lee, direktør, formand Anthony Latham, direktør, næstformand Andrew Burke, direktør Lars Nørby Johansen, direktør Jørgen Lykke, assurandør * Henrik Müllertz, kontorchef * Marianne Philip, advokat Rowan Saunders, direktør Christian Sletten, konsulent * *) Valgt af medarbejderne Direktion: Michael Holliday-Williams, administrerende Vibeke Krag Revisorer Generalforsamlingsvalgte revisorer: Deloitte, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Ejerforhold RSA Insurance Group plc, One Plantation Place, London, England, ejer 100 % af aktierne i Codan A/S, via det 100% ejede datterselskab RSA Overseas Holding B.V., Holland. Adresse m.v. Gammel Kongevej 60 DK 1790 København V Telefon: 33 21 21 21 Telefax: 33 55 21 22 www.codan.dk CVR-nr. 56 77 12 12 Side 3/60

Ledelsesberetning Regnskabsberetning Selskabets hovedaktivitet Codan A/S ( Codan ) er et finansielt holdingselskab, hvis hovedaktivitet består i at eje og drive skadeforsikringsselskaber i Skandinavien, hovedsageligt igennem det svenske datterselskab Trygg-Hansa Försäkrings AB og det danske datterselskab Codan Forsikring A/S, som begge tilbyder skadeforsikringer til såvel privat- som erhvervskunder. Årsrapporten for 2011 Codan er dattervirksomhed af RSA Insurance Group plc., der udarbejder koncernregnskab i overensstemmelse med lovgivningen i Storbritannien. Der udarbejdes derfor ikke koncernregnskab for Codan-koncernen. Årsregnskabet for 2011 er revideret og udarbejdet i henhold til lov om finansiel virksomhed, herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser. Den anvendte regnskabspraksis er beskrevet i årsrapportens note 1. Som følge af, at der ikke offentliggøres koncernregnskab for Codan, fremgår resultatet af datterselskabernes aktiviteter alene under indtægter fra tilknyttede virksomheder. I nedenstående boks omtales de skandinaviske datterselskabers resultater på den måde, som det fremgår af årsrapporten i RSA-koncernen, hvilket er uden filialen i Estland og de baltiske datterselskaber, koncerninternt quota sharing genforsikringsprogram, og er efter RSA s regnskabspraksis. Denne regnskabspraksis afviger fra den af Codan anvendte ved, at erhvervelsesomkostninger aktiveres, og alene forsikringsmæssige hensættelser med særlig lang udbetalingshorisont diskonteres. Udvikling i nettopræmier er opgjort med konstante valutakurser. I Skandinavien afspejler den samlede præmievækst på 2 % vækst i såvel Privat- som Erhvervssegmentet. I Privatsegmentet er præmierne steget 1 % med god vækst i Indbo, Ulykkesforsikringer og Motor, hvilket har modvirket faldende præmier i Norge, hvor selskabet fokuserer på at forbedre lønsomheden i porteføljen. Præmierne i Erhvervssegmentet er steget med 3 %. Produkterne Vedvarende energi, Marine og forretningen i Norge viser vækst, mens en række større kontrakter indenfor Bygning og Arbejdsskade ikke blev fornyet i den første halvdel af 2011. Det skandinaviske tekniske resultat (underwriting result) er steget 4 % sammenlignet med sidste år på trods af storme i juli og november. Den skandinaviske Combined Operating Ratio var fremragende på 85,4 % (2010: 85,4 %), primært drevet af Privatsegmentet med en Combined Operating Ratio på 75 % (2010: 78,5 %), mens Erhvervssegmentet var påvirket af store skader og vejrliget og derfor leverede en Combined Operating Ratio på 98 % (2010: 93,6 %). Væsentlige begivenheder i 2011 Udbytte Codan har i første halvår af 2011 modtaget udbytte for 2010 fra datterselskaberne Trygg-Hansa Försäkrings AB på 2.890 mio. SEK, Lietuvos Draudimas AB på 26,6 mio. LTL og AAS Balta på 5,2 mio. LVL. Dette svarer til i alt 2.526 mio. DKK. Codan har i 1. halvår udbetalt 2.890 mio. SEK og 1.112 mio. DKK i udbytte til RSA Overseas Holdings B.V., som er moderselskab for Codan. Dette svarer til i alt 3.530 mio. DKK. Derudover har Codan i november 2011 udloddet et interim udbytte på 888 mio. DKK til moderselskabet. Salg af baltiske datterselskaber Med henblik på at få en mere enkel struktur i RSA-koncernen solgte Codan i november forsikringsdatterselskaberne Lietuvos Draudimas AB og AAS Balta til Royal & Sun Alliance Insurance plc. Codan har i forbindelse med salget realiseret en regnskabsmæssig gevinst på 238 mio. kr., der er indregnet i årets resultat. Salgsprisen er fastsat på markedsvilkår. Fusion Codan Forsikring A/S og Trekroner Forsikring A/S Codan Forsikring A/S fusionerede med sit datterselskab Trekroner Forsikring A/S med regnskabsmæssig effekt fra 1. januar 2011. Side 4/60

Ledelsesberetning Udvidet reassuranceprogram Som et led i den overordnede, internationale kapital- og økonomiforvaltningsstrategi har RSA etableret reassuranceselskabet RSA Reinsurance Ireland Ltd. Trygg-Hansa Försäkrings AB indgik i regnskabsåret en reassuranceaftale med det irske selskab, og Codan Forsikring A/S udvidede sin aftale med irske selskab Aftalen berører ikke øvrige reassuranceaftaler men indebærer, at Codan Forsikring A/S og Trygg-Hansa Försäkrings AB indgår i et såkaldt quota sharing program og dermed udvider sin totale reassurance. Programmet dækker 35 % af nettopræmierne på danske forsikringer og alle marineforsikringer (var 25 % i andet halvår 2010) og 5 % af Trygg-Hansa Försäkrings ABs nettopræmier i 2011. Reassurance hos RSA Reinsurance Ireland sker til markedspris, og selskaberne får en provision, der dækker alle administrative omkostninger samt et mindre overhead. I december 2011 blev nye aftaler indgået for 2012. Aftalerne dækker 25 % af nettopræmierne på dansk forsikring og alle marineforsikringer i Codan Forsikring og 10 % af nettopræmierne i Trygg-Hansa Försäkring. Ny administrerende direktør Michael Holliday-Williams er tiltrådt som administrerende direktør pr. 1. februar 2011, og samtidig er Rickard Gustafson fratrådt. Årets resultat I Skandinavien var der først tegn på, at der ville ske et stærkt opsving i 2011, men som alle andre steder i Europa gik opsvinget i stå i den sidste del af året. For Codan-koncernen var 2011, ligesom for mange andre aktører på det nordiske forsikringsmarked, karakteriseret ved vanskelige markedsforhold samt hårdt vejrlig med stormene i februar og november og skybruddet over København i juli. Trods disse begivenheder har Codan-koncernen leveret et tilfredsstillende resultat. Resultatet i Codan for 2011 blev et overskud på 2.369 mio.kr., mod et overskud på 2.483 mio. kr. i 2010. Resultatet er især påvirket af indtægter fra tilknyttede virksomheder på 2.455 mio. kr. Årets resultat er tilfredsstillende. Investeringsvirksomhed Selskabets investeringsvirksomhed består af investering i datterselskaber samt investering i andre finansielle investeringsaktiver. Det samlede investeringsafkast i 2011 udgør 2.380 mio. kr. mod 2.520 mio. kr. i 2010. Selskabets investeringsportefølje bestod ved udgangen af 2011 af følgende aktiver (alle beløb i mio. kr.): 2011 2010 Investeringsejendomme 191 182 Investeringer i tilknyttede virksomheder 12.544 12.886 Kapitalandele og investeringsforeningsandele 364 912 Obligationer 0 256 Likvide beholdninger 179 808 13.278 15.044 Investeringsejendomme Selskabet ejer to ejendomme i investeringsporteføljen. Ejendommene har i perioden oplevet en værdistigning på 10 mio. kr. som sammensætter sig af igangsatte forbedringer for 20 mio. kr. og en nedskrivning til markedsværdi på 10 mio. kr. Investeringer i tilknyttede virksomheder Indtægter fra tilknyttede virksomheder blev i 2011 2.455 mio. kr. mod 2.426 mio. kr. sidste år. Indtægter fra tilknyttede virksomheder sammensætter sig således: Resultat af Trygg-Hansa Försäkrings AB udgør 2.131 mio. kr. og resultat af Codan Forsikring A/S udgør 61 mio. kr. Realiserede gevinster ved salg af baltiske datterselskaber er 238 mio. kr.. Endelig udgør resultat af øvrige datterselskaber 25 mio. kr. Trygg-Hansa Försäkrings AB Trygg-Hansa Försäkrings AB driver skadeforsikringsvirksomhed primært i Sverige indenfor segmenterne Privat og Erhverv. Trygg-Hansa tilbyder et heldækkende sortiment af skadeforsikringer, og selskabets markedsandel i Sverige er ca. 16 %. Side 5/60

Ledelsesberetning Efter dansk regnskabspraksis er resultatet for 2011 2.131 mio. kr. mod 2.226 mio. kr. i 2010. Det forsikringstekniske resultat er 1.170 mio. kr. mod 2.086 mio. kr. i 2010. Resultat af investeringsvirksomhed er 1.679 mio. kr. mod 775 mio. kr. i 2010. Trygg-Hansa Försäkrings AB viser vækst i bruttopræmieindtægterne, der i 2011 er steget med ca. 1,1 % til 9.901 mio. SEK i 2011 mod 9.790 mio. SEK i 2010. Forretningsområdet Privat oplever øget præmievolumen specielt på syge- og ulykkesforsikringer, mens forretningsområdet Erhverv specielt har oplevet fremgang i Motor og Care segmentet. Selskabet udviser en fortsat god lønsomhed og et stabilt resultat. Bruttoerstatningsudgifterne udgør i 2011 6.512 mio. SEK mod 5.402 mio. SEK i 2010 svarende til en stigning på 1.110 mio. SEK eller 20,5 %. Stigningen i bruttoerstatningsudgifterne kan henføres til en stigning i antallet af storskader i 2011. Nettoomkostningsprocenten er 15,3 i 2011 mod 14,7 i 2010. Codan Forsikring A/S Codan Forsikring A/S sælger stort set alle typer af forsikringer inden for skademarkedet til både private og til virksomheder i de nordiske lande. Codan Forsikring A/S har i Danmark en førende position inden for skadeforsikring som den tredjestørste aktør på både privat- og erhvervsmarkedet, herunder den største aktør inden for marineområdet. Selskabet har filialer i Sverige, Norge, Finland og Estland. Resultatet i Codan Forsikring A/S for 2011 blev et overskud på 61 mio. kr. mod et overskud på 127 mio. kr. i 2010. Codan Forsikring A/S viser et mindre fald i bruttopræmieindtægterne, der i 2011 er faldet med ca. 0,4 % til 7.364 mio. kr. mod 7.392 mio. kr. i 2010. Faldet sammensættes af fremgang vedrørende privatforsikringer på 1,1 %, mens bruttopræmieindtægterne på erhvervsforsikring er faldet med 1,3 % Bruttoerstatningsudgifterne udgør i 2011 6.289 mio. kr. mod 5.810 mio. kr. i 2010, svarende til en stigning på 479 mio. kr. eller 8,2 %. Stigningen kan primært henføres til de vejrskader, som indtræf i løbet af 2011, såsom skybruddet i København i juli samt stormene i februar og november. Bruttoomkostningsprocenten er 21,5 i 2011 mod 19,9 i 2010. Stigningen skyldes primært øgede it-investeringer. Kapitalandele og investeringsforeningsandele Selskabet har fortsat en eksponering mod aktier. Selskabets investeringer i kapitalandele og investeringsforeningsandele beløb sig til 364 mio. kr. pr. 31. december 2011 svarende til 2,7 % af den samlede investeringsportefølje (6,1 % i 2010). Selskabets investeringer i kapitalandele og investeringsforeningsandele har givet et afkast på -54 mio. kr. i 2011 (78 mio. kr. i 2010). Obligationer Selskabet ejer ingen obligationer i investeringsporteføljen pr. 31.12.2011. Totalafkastet fra obligationsporteføljen var -1 mio. kr. (4 mio. kr.) svarende til ca. -1,1% (1,6%). Balance Totale aktiver for Codan faldt 2.012 mio. kr. fra 16.447 mio. kr. i 2010 til 14.435 mio. kr. i 2011. Dette skyldes især at andre finansielle investeringsaktiver samt likvide beholdninger falder i forbindelse med udlodning af udbytte. Egenkapitalen er faldet med 1.958 mio. kr. til 13.307 mio. kr. Ud over årets resultat er egenkapitalen især påvirket af udbetalt udbytte på -4.418 mio. kr. Side 6/60

Ledelsesberetning Forretningsmæssige tiltag I 2011 lancerede Codan-koncernen en kundefokuseret strategi. Et vigtigt element i strategien er Brilliant Service programmet, hvor kundeundersøgelser og feedback fra partnere og salgsmedarbejdere er blevet brugt til bedre at forstå kundernes behov. Programmet har ført til udviklingen af en kundefokuseret opfølgning på Codans serviceleverancer og initiativer med henblik på at forbedre kundens oplevelse. Codan kan allerede se forretningsmæssige fordele af programmet med forbedring af kundetilfredshed og fornyelsesgrad. Koncernens mål er at opnå en klarere definition af salgs-, service- og skadesydelser til kunderne og her igennem at levere Codans ydelser mere konsistent - hver eneste gang. Koncernen vil fortsat fokusere på fornyelse af eksisterende kunder og samtidig forbedre Codans tilbud til nye kunder. I 2011 styrkede Trygg-Hansa Försäkrings AB sin bankdistribution blandt andet ved at bygge videre på aftalerne mellem Sveland og lokale sparbanker. Selskabet indgik også en række nye og vigtige samarbejdsaftaler. Codan Forsikring A/S indgik i 2011 nye aftaler og oplevede dermed stærk vækst på affinity-området. Et antal eksisterende aftaler blev genforhandlet, og inden for vedvarende energi erobrede Codan Forsikring A/S andele på nye markeder. I overensstemmelse med koncernens strategi har Codan-koncernen i 2011 fortsat fokuseret på bæredygtig og lønsom vækst ved: At skabe lønsom vækst gennem samarbejdsaftaler inden for Erhverv og Affinity At videreudvikle Codans tekniske ekspertise inden for underwriting og skader At skabe løbende driftsmæssige effektiviseringer At investere i medarbejdere ved at fokusere på engagement og forankring af præstationskulturen. Variabel aflønning Med virkning fra 1. januar 2011 trådte der nye regler i kraft omhandlende finansielle virksomheders forpligtelse til at fastlægge virksomhedens lønpolitik, herunder fastlægge regler for udbetaling af variabel løn til bestyrelse, direktion og væsentlige risikotagere. Codan har implementeret de nye regler og efterlever de særlige restriktioner gældende for aflønning af bestyrelse, direktion og væsentlige risikotagere. Selskabet efterlever således bestemmelserne i FIL 71 og 77a-d. I overensstemmelse med FIL 77d findes information om det samlede vederlag for medlemmerne af bestyrelsen og direktionen i denne årsrapport, og i øvrigt findes de oplysninger, som i henhold til aflønningsreglerne offentliggøres på, Codans hjemmeside under "Løn i Codan". Revisionskomite Bestyrelsen i Codan har nedsat et koncernrevisionsudvalg, "Codan Group Audit Committee": Udvalget består af 5 bestyrelsesmedlemmer. Som uafhængigt medlem med særlige kvalifikationer indenfor regnskabsvæsen har selskabets bestyrelse udpeget Lars Nørby Johansen. Lars Nørby Johansen er medlem af bestyrelserne i Codan og Codan Forsikring A/S. Udvalgets opgave er fastsat i "Terms of Reference", der tager udgangspunkt i Bekendtgørelse nr. 1393 af 19. december 2011 om revisionsudvalg i virksomheder samt koncerner, der er underlagt tilsyn af Finanstilsynet Udvalgets opgaver omfatter blandt andet overvågning af processen om regnskabsaflæggelse samt overvågning af virksomhedernes interne kontrolsystem og risikostyringssystemer. Udvalget overvåger tillige såvel den lovpligtige revision af årsregnskabet, hvorunder hører kontrol af revisors uafhængighed, som at den interne revision fungerer effektivt. Ved varetagelsen af opgaverne sørger revisionsudvalget for, at der tages hensyn til forhold, der er væsentlige for den enkelte virksomhed, uanset om det er væsentligt for koncernen. Revisionsudvalgets arbejde er baseret på tilsyn med historiske begivenheder og omfatter derfor ikke fremadrettede begivenheder, forventninger eller budgetter. Revisionsudvalget har i 2011 afholdt 4 møder, der blev afholdt i tilknytning til den kvartalsvise rapportering til selskabets bestyrelse samt Finanstilsynet Side 7/60

Ledelsesberetning Begivenheder efter 31. december 2011 Udbytte for 2011 Bestyrelsen foreslår udbytte på 2.452 mio. DKK. Udbyttet udgøres af 200 mio. DKK samt 2.700 mio. SEK, der til valutakursen 31. december 2011 tilsammen udgør 2.452 mio. DKK. De 2.700 mio. SEK svarer til udbyttet, som Codan modtager fra datterselskabet Trygg-Hansa Försäkrings AB. Forslaget behandles på selskabets generalforsamling den 25. april 2012. Forslaget om udbytte er stillet under hensyntagen til reglerne om solvens i henhold til lovgivning for forsikringsselskaber. Selskabets solvensdækning efter foreslået udbytte er 232%. Selskabets økonomiske stilling giver ikke anledning til anden bedømmelse, end at selskabet kan forventes at indfri sine forpligtelser på såvel kort som lang sigt. Bestyrelsens bedømmelse er, at selskabets egenkapital er tilstrækkelig i forhold til virksomhedens omfang og risici. Codan forventer i slutningen af april 2012 at modtage udbytte fra datterselskabet Trygg-Hansa Försäkrings AB på 2.700 mio. SEK. Herefter vil solvensdækningen øges fra 232% til 544%. Der er ikke efter 31. december 2011 indtruffet øvrige begivenheder med væsentlig betydning for selskabets finansielle eller forretningsmæssige stilling. Forventning for 2012 Codan forventer i 2012 at fastholde det tilfredsstillende resultat af forsikringsdriften i datterselskaberne. Codans forsikringsdatterselskaber fortsætter med at fokusere på at levere langsigtet lønsomhed i forsikringsdriften samtidig med en vedvarende stærk ledelseskontrol af underwriting. Datterselskabernes diversificerede portefølje, gennemtænkte genforsikringsprogrammer samt konservative reservesætning sikrer stabilitet i resultatet af forsikringsdriften. Datterselskaberne forventes at levere tilfredsstillende resultater af forsikringsdriften, forudsat at vejrligsrelaterede skader ligger på et mere normalt niveau i 2012. Baseret på Codan-koncernens retningslinjer og besluttede investeringspolitik forventes ingen større forandringer i fordelingen af selskabernes aktiver i 2012. Codan finder det ikke hensigtsmæssigt at udtale sig om den forventede udvikling på rente- og aktiemarkederne og dermed heller ikke om de forventede kursreguleringer i 2012. Side 8/60

Ledelsesberetning Medarbejdere, ansvarlighed og kompetenceudvikling Codan koncernens præstationer og fortsatte succes hviler på virksomhedens evne til at tiltrække, fastholde og udvikle de bedste talenter. Codan ønsker at blive en af de bedste arbejdspladser i forsikringsmarkedet, der også bidrager til at tiltrække medarbejdere til at arbejde i forsikringsbranchen generelt. Ved at fokusere på udvikling af hver enkelt medarbejder og leder, er fundamentet bygget til at skabe et dynamisk, lærerigt og givende miljø, der bygger på respekt. Codan stræber efter at være en ansvarlig arbejdsgiver. Ved at arbejde for alle aspekter af mangfoldighed og lige muligheder for alle medarbejdere, vil Codan være en arbejdsplads, hvor forskellighed ses som en styrke og en kilde til inspiration. Arbejdet med ansvarlighed Codan-koncernen har valgt at arbejde strategisk med ansvarlighed, fordi det er en forudsætning for at kunne tiltrække de bedste medarbejdere, kunder, leverandører og samarbejdspartnere - og dermed skabe en lønsom og bæredygtig forretning. Selskabet har offentliggjort en ansvarlighedsrapport, som ligger offentligt tilgængelig på hjemmesiden: www.codan.dk/csr. I 2011 har Codan-koncernen lanceret en ny, revideret CSR strategi frem til 2013, som sætter fokus på tre strategiske temaer, nemlig klima, sikkerhed og sundhed. Med den nye strategi vil Codan fortsat engagere medarbejderne i CSRagendaen internt (f.eks. via intern klimauge, sundhedsuge og frivilligt arbejde). Derudover er den nye strategi med til at sikre, at CSR integreres yderligere i Codans kerneforretning til gavn for kunderne. I 2011 har Codan-koncernen haft fokus på frivilligt arbejde. Omkring 600 medarbejdere i Sverige, Danmark og Norge har deltaget i frivilligt arbejde. I Norge har frivillige medarbejdere støttet Røde Kors' arbejde, og i Sverige har Myrorna haft glæde af frivillig arbejdskraft i deres genbrugsbutikker. I Danmark har medarbejderne bl.a. bidraget til "Årets Refleksdag", som Codan og Børneulykkesfonden står bag. Her delte de frivillige medarbejdere ca. 40.000 reflekser ud til danskerne. I Sverige har koncernen omkring 80.000 redningskranse i havne og på strandene. Men en del af redningskransene er efterhånden så gamle og slidte, at de ikke længere vil kunne bruges til at redde liv. Derfor lanceredes i forsommeren 2011 en Facebook kampagne, som opfordrede det svenske folk til at bruge deres Smartphones til at tage billeder af redningskransene og dele det på Facebook. Efter to måneders intensiv jagt blev billeder af næsten 11.000 redningskranse delt på Facebook, og ud af dem blev 300 registreret som ødelagte og vil blive udskiftet. Klimaområdet har en høj prioritet for Codan-koncernen. Codan har de seneste år oplevet en stor stigning i vejrrelaterede skader hos kunderne. På kort sigt vil Codan gerne bidrage til at dæmme op for skader som følge af mere ekstremt vejr, og på lang sigt vil Codan gerne bidrage til at vende den negative udvikling på klimaområdet. Eksempelvis var Codan vært og oplægsholder på en klimatilpasningskonference arrangeret af Københavns Kommune. Desuden har Codans interne "Green Team" lanceret en ny, klimavenlig løsning til privatkunder, der får en glasskade på et husvindue. Her skifter Codan ikke bare vinduet ud med energieffektiv rude. Kunderne modtager også en gratis energirapport, der viser, hvor mange penge og hvor meget CO 2 de kan spare ved at skifte de resterende vinduer ud med energieffektive ruder. Derudover har koncernen et partnerskab med WWF Verdensnaturfonden i Danmark og Sverige, som blandt andet indebærer sponsorat af den årlige Earth Hour kampagne. Med WWF-samarbejdet har Codan-koncernen sat et mål om at mindske CO 2 -udslippet med 40 % inden udgangen af 2020 sammenlignet med niveauet i 2006. Fokus på medarbejdere Codan deltager i de globale karriereudvikling programmer, som udbydes af moderselskabet RSA. Nogle eksempler er Technical Academy, Leadership Development Programme, Fast Track for potentielle ledere og Global Graduate, som er målrettet nye kandidater. Codan investerer mange ressourcer i at udvikle de rigtige kompetencer til fremtidens marked. Det sker ved hjælp af både interne og eksterne uddannelsesmuligheder. Med vores Global Capability Framework, som blev lanceret i februar 2011, ønsker vi at sætte fokus på personlig udvikling og afklaring af kompetencer hos den enkelte medarbejder. Job roller og kompetencer er defineret inden for hvert forretningsområde, og alle medarbejdere vurderer deres egne kompetencer i forhold til de respektive roller og krav. I forbindelse med dette har vi lanceret en online Learning Zone, der giver hver medarbejder overblik over forskellige uddannelses- og læringsmuligheder. Learning Zone tilbyder en række obligatoriske og frivillige uddannelsesmuligheder bl.a. via e-learning. Side 9/60

Ledelsesberetning På baggrund af sidste års stærke resultater i Engagementsundersøgelsen har Codan fortsat fokus på initiativer til at fastholde og øge medarbejdernes engagement. Udviklingsprogrammet Unlocking Your Full Potential for ledere og medarbejdere blev meget vel modtaget, og redskaber og teknikker fra dette program anvendes dagligt til at give coaching og feedback. Programmet vil fortsat blive udbygget. Fremtidige initiativer Codan vil fortsætte med at investere i medarbejderne. En blanding af lokale og globale initiativer omkring Employer branding, engagement, belønning og anerkendelse vil støtte Codan-koncernens fremtidige ambition om at blive en af de bedste arbejdspladser i forsikringsmarkedet. Side 10/60

Ledelsesberetning Risikostyring Codans væsentligste risici vedrører risici i forsikringsdatterselskaber. Følgende beskrivelse af risici omfatter således såvel risici i Codan som i selskabets forsikringsdatterselskaber. Codans datterselskaber er udsat for risici, hvoraf forsikringsrisici, finansielle og operationelle risici er de væsentligste. Forsikringsrisici vedrører primært tegningsrisiko og reserverisiko. Finansielle risici består primært af markedsrisici og effekten af ændringer i rentesatser, især på obligationsbeholdningen og de forsikringsmæssige hensættelser. Operationelle risici omfatter tab på grund af utilstrækkelige eller fejlhåndterede procedurer samt menneskelige eller systematiske fejl. Codans håndtering af disse risici er beskrevet nedenfor samt i note 2. Risikostyring i Codan Codans overordnede risikopolitik og -rammer fastlægges af selskabets bestyrelse. Sammenhængen mellem de strategiske overvejelser om accept af risiko og daglige beslutninger om at indgå aftaler med kunder, partnere, leverandører og andre er styrket gennem løbende vurdering af den aktuelle risikoprofil for Codans datterselskaber i Risk Management Forum, der fungerer som et rådgivende organ for de ansvarlige direktører. Risikoprofilen rapporteres løbende til bestyrelsen. For yderligere information om risikostyringen henvises til note 2. Codans datterselskaber har implementeret nødvendige og relevante overvågningssystemer, forretningsgange og kontroller til at minimere risici. De væsentligste elementer i risikoprofilerne for Codans datterselskaber håndteres af risiko- og tegningsfunktionen med fokus på forsikringsrisici, finansielle risici og operationelle risici. Forsikringsrisici Codan-koncernens forsikringsrisici omfatter: Tegningsrisiko og risiko ved præmiefastsættelse Modpartsrisiko, også kendt som kreditrisiko eller misligholdelsesrisiko (se afsnittet om kreditrisiko nedenfor) Reserverisiko. Tegningsrisiko er risikoen for, at den opkrævede præmie ikke er tilstrækkelig til at dække de fremtidige udgifter. Codan er primært udsat for indirekte tegningsrisici via sine datterselskaber. Reserverisiko er risikoen for, at de forsikringsmæssige hensættelser ikke er tilstrækkelige til at dække erstatningsudgifterne. Codan er primært udsat for indirekte reserverisici via sine datterselskaber. Tegnings- og reserverisici i datterselskaberne er beskrevet nærmere i Årsrapporterne for henholdsvis Codan Forsikring A/S og Trygg-Hansa Försäkrings AB. Finansielle risici Finansielle risici omfatter markedsrisiko, kreditrisiko og likviditetsrisiko. Markedsrisiko er den vigtigste for Codan, idet en væsentlig del af selskabets aktiviteter er investeringsaktiviteter. Markedsrisiko er risikoen for, at bevægelser på de finansielle markeder påvirker værdien af aktiver og passiver og dermed selskabets kapitalgrundlag og afkast. Bemærk, at Codan primært er udsat for indirekte tegningsrisici via sine datterselskaber. De finansielle risici, der beskrives nedenfor, betragtes overordnet, dvs. inklusive datterselskaberne. Codans investeringsportefølje består primært (næsten 50 %) af aktier via en kollektiv investeringsordning og nogle enkelte unoterede aktiebeholdninger, som ejes af strategiske årsager. Den resterende del af investeringsporteføljen er ligeligt fordelt mellem ejendomme og kontantbeholdninger. Codans datterselskaber har imidlertid placeret hovedparten af deres investeringer i danske og svenske stats- og realkreditobligationer. Langt størstedelen af obligationerne er likvide og kan sælges til markedskurs med kort varsel. Markedsrisici Renterisiko Ændringer i rentesatser er en af de væsentligste finansielle risici, som Codan er eksponeret over for via sine datterselskaber. Hvis renten falder, vil værdien af obligationsbeholdningerne i Codans datterselskaber stige. Samtidig vil de forsikringsmæssige hensættelser stige i forbindelse med en nedjustering af diskonteringssatsen. Ændringer i renteniveauet har således en modsatrettet resultateffekt på aktiver og passiver. Et af målene med investeringspolitikken er at sikre balance mellem aktiver og passiver i forhold til risikoen. Side 11/60

Ledelsesberetning Aktierisiko Værdien af aktieporteføljen svinger i takt med udsvingene på aktiemarkederne. Codan håndterer risikoen ved at fastsætte investeringsrammer for såvel den samlede eksponering som individuelle beholdninger. Aktieporteføljen i datterselskaberne består primært af direkte investeringer i børsnoterede europæiske aktier, mens aktier, der ejes direkte af Codan, primært omfatter en enkelt noteret kollektiv investeringsordning og nogle enkelte unoterede aktiebeholdninger. Spændrisiko Spændrisiko er risikoen for, at værdien af obligationer med et indbygget kreditelement falder på grund af øgede spænd, som skyldes f.eks. en øget risikoaversion på markedet. Codan er ikke direkte eksponeret over for spændrisiko, kun indirekte via investeringer i realkreditobligationer og virksomhedsobligationer gennem sine datterselskaber. Spændrisikoen anses dog for at være begrænset, idet datterselskaberne udelukkende har realkreditobligationer med en rating på AAA og virksomhedsobligationer med høj kreditværdighed. Ejendomsrisiko Codan har kun få direkte investeringer i ejendomme. Foruden direkte investeringer i ejendomme har Codan en mindre eksponering over for ejendomsrisici via børshandlede ejendomsfonde gennem datterselskabernes investeringsporteføljer. Den overordnede ejendomsrisiko anses som lille. Valutarisiko Valutarisiko opstår, når værdien af selskabets aktiver og passiver i samme udenlandske valuta ikke er sammenfaldende. Codan har kun begrænsede valutarisici, da de forsikringsmæssige hensættelser i datterselskaberne som hovedregel modsvares af investeringer i samme valuta. I regnskabet for Codan er resultat og egenkapital i datterselskaber omregnet til danske kroner. Væsentlige ændringer i valutakurserne vil derfor kunne påvirke Codans resultat og egenkapital. Inflationsrisiko En væsentlig del af de forsikringsmæssige hensættelser i Codans datterselskaber er indeksregulerede, hvilket medfører, at Codan er eksponeret over for inflation gennem sine datterselskaber. Inflationsrisikoen reduceres i nogen grad af investeringer i indeksobligationer. Derudover giver investeringer i kortfristede nominelle obligationer, kontantprodukter, aktier og ejendomme (hvor lejen er indeksreguleret for inflation) også en vis inflationssikring. Likviditetsrisiko Størstedelen af investeringerne i Codans datterselskaber er placeret i likvide, børsnoterede obligationer, som kan realiseres med kort varsel. Desuden kan en kreditfacilitet nemt opnås hos selskabets primære banker på baggrund af koncernens A+-rating. Kreditrisiko Kreditrisiko (misligholdelsesrisiko) er risikoen for at lide et tab, hvis en modpart ikke kan opfylde sine forpligtelser. Codans investeringsportefølje i datterselskaberne består primært af danske og svenske stats- og realkreditobligationer med en rating på AAA. Codans kredit- og modpartsrisici hidrører primært fra koncernens beholdning af europæiske virksomhedsobligationer, likvide beholdninger og anfordringstilgodehavender samt fra genforsikringsmodparter alle gennem datterselskaber. I forhold til europæiske virksomhedsobligationer skal udstedere have en kreditrating på minimum BBB. Operationelle risici Operationelle risici i Codan kan opstå som følge af fejl eller mangler i administrative procedurer eller som følge af udefrakommende forhold, der fører til uventede økonomiske tab eller tab af omdømme. Side 12/60

Ledelsesberetning Kapitalforhold Codan er underlagt reglerne for finansielle holdingselskaber og foretager sin kapitalstyring ud fra dette regelsæt. Reglerne for finansielle holdingselskaber indebærer, at kapitalkrav i datterforsikringsselskaber, som er direkte eller indirekte ejet, fradrages fuldt ud i Codans kapital. Ved beregning af kapitalkravet i finansielle holdingselskaber foretages en risikovægtning af selskabets aktiver. Ved at sammenholde de risikovægtede aktiver med selskabets basiskapital beregnes selskabets solvensprocent, som minimum skal udgøre 8%. Codans solvensprocent udgør 18,6% mod 15,4% ved udgangen af 2010. Til kapitalstyringen af forsikringsselskaberne i Codan-koncernen benyttes en intern kapitalmodel til at vurdere og beregne kapitalbehov og scenarier. Modellen benyttes til at beregne det interne kapitalbehov og bruges desuden til performance vurderinger baseret på intern kapitalallokering samt konsekvensberegninger til brug ved vurdering af større strategiske beslutninger. Modellen, som er udviklet i samarbejde med RSA-koncernen, er tilpasset de enkelte selskaber og vedligeholdes og udvikles løbende, hvilket bl.a. indebærer en årlig reparametrisering. Modellen er en cashflow-baseret stokastisk model som modellerer hensættelsesrisiko, skadesresultatrisiko, katastroferisiko, modpartsrisiko, investeringsrisiko og operationel risiko. Indenfor denne modelramme, med afløb på de eksisterende forpligtigelser samt et års ny forretning, beregnes kapitalkravet som den til enhver tid nødvendige kapital for at kunne modstå det værste scenarie, defineret som en 1:200 års begivenhed. Det danske individuelle solvensbehov er påvirket af budgettet for det kommende år og ændringer i renteniveauet. Dette betyder, at lavere renter, alt andet lige, medfører et øget kapitalbehov som følge af forventningen om lavere forrentning af investeringerne i en årrække, hvilket netop har været tilfældet ved sammenligning af udgangen af 2011 med udgangen af 2010. I 2009 startede Codan-koncernen et formelt Solvens 2 projekt. Projektet ledes af en skandinavisk projektorganisation, der afspejler RSA-koncernens opbygning af arbejdet med Solvens 2. For Codan betyder projektet, at der sker en løbende tilpasning og udvikling af den interne model og et system til risikohåndtering. Designet af risikohåndteringssystemet bygger på de stærke eksisterende procedurer for risikohåndtering, og projektindsatsen er rettet mod områder, der kræver yderligere dokumentation og styringsmekanismer. Som udgangspunkt for designet anvendes den britiske Individual Capital Assessment proces og den danske proces for individuel solvens. Den skandinaviske projektorganisation omfatter en styregruppe, som mødes hver måned, en ledende komite med ugentlige møder og et centralt team, som varetager projektledelsen. I projektet er der 10 arbejdsgrupper, som alle samarbejder med tilsvarende arbejdsgrupper i RSAkoncernen for at anvende ressourcer effektivt og fremme en konsistent tilgang i RSA-koncernen. Det muliggør også en vidensdeling, som i sidste ende sikrer, at flere kompetente medarbejdere i RSA-koncernen bidrager til et ensartet risikostyringsmiljø af høj kvalitet i Codan. Bestyrelsens indflydelse på og styring af projektet er sikret ved, at Codan CFO, som indgår i ledelsen af Solvens 2 projektet, jævnligt aflægger rapport om arbejdet til bestyrelsen. Ud over interaktion via de forskellige arbejdsgrupper interagerer Codan med RSA-koncernen på flere niveauer. CFO en deltager i RSA-koncernens styregruppe, og repræsentanter fra det centrale team deltager i grupper for koordinering mellem virksomheder i lande, hvor RSA driver virksomhed. RSA-koncernen tilstræber en god og åben dialog med alle tilsynsmyndigheder. Side 13/60

Ledelsesberetning Ledelseshverv Bestyrelse Selskabets bestyrelse har på tidspunktet for årsrapportens godkendelse oplyst følgende om de ledelseshverv, som medlemmerne beklæder i andre erhvervsvirksomheder. Bestyrelse Simon Lee, direktør, formand Anthony Latham, direktør, næstformand Andrew Burke, direktør Lars Nørby Johansen, direktør Jørgen Lykke, assurandør * Henrik Müllertz, kontorchef * Ledelseshverv i andre erhvervsvirksomheder Codan Forsikring A/S (formand), RSA Insurance Ireland Limited (formand), Royal & Sun Alliance Insurance plc, RSA Insurance Group plc (direktør) Codan Forsikring A/S (næstformand), Pool Reinsurance Ltd (formand), Flagstone Reinsurance Holdings S.A., Ecclesiastical Insurance Group plc. Codan Forsikring A/S, IDIP Direct Insurance B.V (direktør), Intouch Insurance Group B.V. (direktør), L4C Sp. Z.o.o., AAS Balta, DIRECT Pojistovna, a.s., Intouch Insurance, Lietvuvos Draudimas AB, Direct Insurance Services Center Spolka z Organiczona Odpowiedzialnocia, Link4 life Towarzystwo Ubezpieczen na Zycie Spolka Akcyjna, Link4 Towarzystwo Ubezpieczen Spolka Akcyjna Falck A/S (formand), Georg Jensen A/S (formand), Codan Forsikring A/S, William Demant Holding A/S (formand), Index Award A/S, Falck Holding A/S (formand), Falck Danmark A/S (formand), Dong Energy A/S (næstformand), Arp-Hansen Hotel Group A/S, Dansk Vækstkapital K/S (formand), Fonden for Entreprenørskab, Institut for Selskabsledelse ApS, Fonden Oluf Høst Museet, Dansk Vækstkapital Komplementar ApS (formand), Board Assure A/S, Syddansk Universitet (formand), Danmarks Vækstråd (formand) Codan Forsikring A/S Codan Forsikring A/S * Valgt af medarbejderne Side 14/60

Ledelsesberetning Ledelseshverv Bestyrelse (fortsat) Marianne Philip, advokat Brenntag Nordic A/S, Specialforeningen Nordea Invest Engros, Advokatfirmaet Kromann Reumert International A/S (formand), Holdingselskabet af 17 august 2011 ApS (næstformand), Aktieselskabet af 1. januar 1987, Investeringsforeningen Nordea Invest Bolig, Scan Office ApS (næstformand), Indretning og Design ApS (næstformand), Fåmandsforeningen Nordea Invest Valg, Investeringsinstitutforeningen Nordea Invest Portefølje, Stiholt Holding A/S, Investeringsforeningen Nordea Invest Special, Gerda og Victor B. Strands Fond/Toms Gruppens Fond (formand), Investeringsforeningen Nordea Invest Portefølje, Placeringsforeningen Nordea Invest, Investeringsforeningen Nordea Invest, U.D. Group A/S (formand), Den professionelle forening NM, A.J. Aamund A/S (formand), Hedgeforeningen Nordea Invest Engros, Fåmandsforeningen Nordea Link, Investeringsinstitutforeningen Nordea Invest, Fåmandsforeningen Nordea Invest, Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune, Codan Forsikring A/S, Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje Mac Elle Holding ApS under konkurs (likvidator), Euroconsultants af 2004 ApS under likvidation (likvidator), Glostrup Bowling Center ApS under konkurs (likvidator), Ally Group ApS under konkurs (likvidator), Frank Errebo Supermarkeder ApS under konkurs (likvidator), Høje Gladsaxe Supermarked ApS under konkurs (likvidator), Humlebæk Golf & Country Club ApS under konkurs (likvidator), Sommervilla.dk ApS under konkurs (likvidator), Frank Errebo Holding ApS under konkurs (likvidator), Investeringsforeningen Nordea Invest Engros, Zulueta ApS under konkurs (likvidator), Techno Vision Development A/S under konkurs (likvidator), Isefjorden Holding ApS under konkurs (likvidator), Christian Bahl Holding ApS under tvangsopløsning (likvidator), DTS A/S under konkurs (likvidator), Mick Poulsen Holding ApS under konkurs (likvidator), Frida Danielsen ApS i likvidation (likvidator), A Post Euro Express A/S i likvidation (likvidator), Brenntag Ltd. A/S i likvidation (likvidator), PBH 25.366 ApS under konkurs (likvidator), Afsluttet Projektselskab 79 ApS under tvangsopløsning (likvidator), Nora I ApS under tvangsopløsning (likvidator), M-J Entreprise ApS under konkurs (likvidator), Simpel Solution ApS under konkurs (likvidator), Simpel Solution Holding ApS under konkurs (likvidator), Four Two Nr 1 SMBA under konkurs (likvidator), Nordic Industrial Park Europe ApS under konkurs (likvidator), Four Two Nr 5 SMBA under konkurs (likvidator), Four Two Nr 8 SMBA under konkurs (likvidator), Nordjysk P-kontrol S.M.B.A. under tvangsopløsning (likvidator), Sigma DK ApS under konkurs (likvidator), Glostrup Byg ApS under konkurs (likvidator) Rowan Saunders, direktør Christian Sletten, konsulent * Codan Forsikring A/S, 7872569 Canada Inc. (formand), Aldis Underwriting Managers Inc., Ascentus Insurance Ltd. (formand og direktør), Canadian Northern Shield Insurance Company (formand og direktør), Johnson Inc. (direktør), Noraxis Capital Corporation (formand og direktør), Quebec Assurance Company (formand og direktør), Roins Financial Services Limited (formand og direktør), Roins Holding Limited (formand og direktør), Royal & Sun Alliance Insurance Company of Canada (formand og direktør), RSA Canada Holdings Limited (formand og direktør), RSA Travel Insurance Inc. (formand og direktør), The Johnson Corporation (direktør), Unifund Assurance Company (direktør), Western Assurance Company (formand og direktør), 1723538 Ontario Inc. (formand og direktør), 3342484 Canada Limited (formand og direktør) Codan Forsikring A/S * Valgt af medarbejderne Side 15/60

Ledelsesberetning Ledelseshverv Direktion Bestyrelsen for Codan A/S har i medfør af lov om finansiel virksomhed 80 godkendt, at de i løbet af 2011 anmeldte direktører i selskabet har beklædt eller beklæder følgende bestyrelses- og direktionsposter: Direktion Michael Holliday-Williams Adm. Dir Vibeke Krag Andre ledelseshverv Direktionspost i: Trygg-Hansa Försäkrings AB (Adm. Dir) Bestyrelsespost i: Forsikringsakademiet A/S, Codan Ejendomme II A/S (næstformand), Besigtelses Kontoret af 1914 A/S, Trekroner Forsikring A/S**, Forsikringsselskabet Privatsikring A/S, Direktionspost i: Codan Forsikring A/S (Adm. Dir.) Rickard Gustafson * Direktionspost i: Trygg-Hansa Försäkrings AB (Adm. Dir)**. * Fratrådt i regnskabsåret ** Hvervet ophørt. Side 16/60

Ledelsespåtegning Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2011 for Codan A/S. Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2011. Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for de forhold, beretningen omhandler. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 25. april 2012 Direktionen Michael Holliday-Williams Adm. Vibeke Krag Bestyrelsen Simon Lee Anthony Latham Andrew Burke formand næstformand Lars Nørby Johansen Jørgen Lykke Henrik Müllertz Marianne Philip Rowan Saunders Christian Sletten Side 17/60

Den uafhængige revisors erklæringer Til kapitalejeren i Codan A/S Påtegning på årsregnskabet Vi har revideret årsregnskabet for Codan A/S for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2011, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om finansiel virksomhed. Ledelsens ansvar for årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, som er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2011 i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om finansiel virksomhed gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet. København, den 25. april 2012 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Henrik Priskorn statsautoriseret revisor Per Rolf Larssen statsautoriseret revisor Side 18/60

Resultatopgørelse Note 1.000 kr. 2011 2010 Investeringsafkast Indtægter fra tilknyttede virksomheder 2.454.871 2.426.387 4 Indtægter af investeringsejendomme 13.516 41.000 5 Renteindtægter og udbytter m.v. 41.120 76.798 6 Kursreguleringer -89.418 26.674 7 Renteudgifter -32.218-47.570 Administrationsomkostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed -7.758-3.051 Investeringsafkast i alt 2.380.113 2.520.238 8 Andre indtægter - 3.662 9 Andre omkostninger -54.988-31.606 Resultat før skat 2.325.125 2.492.294 10 Skat 43.414-9.112 Årets resultat 2.368.539 2.483.182 Årets resultat foreslås disponeret således: Henlæggelse til reserve for nettoopskrivninger efter indre værdis metode 2.216.390 2.426.387 Kursregulering af udbytte fra 2010 27.774 175.850 Interim udbytte udloddet i 2011 887.594 - Foreslået udbytte 2.452.340 3.502.030 Overført til overført overskud -3.215.559-3.621.085 2.368.539 2.483.182 Totalindkomstopgørelse Omvurdering af domicilejendomme i dattervirksomheder 21.509 - Valutakursregulering ved omregning af udenlandske dattervirksomheder og filialer 91.657 958.146 Valutakursregulering af goodwill vedr. udenlandske dattervirksomheder m.v. 377 17.681 Valutakursregulering af mellemregning vedr. udenlandske dattervirksomheder m.v. 35-32 Valutakursregulering vedr. salg af dattervirksomheder 6.902 - Aktuarmæssige gevinster og tab vedr. pensionsforpligtelser -2.300 1.316 Skat af aktuarmæssige gevinster og tab vedr. pensionsforpligtelser 575-329 Aktuarmæssige gevinster og tab pensionsforpligtelser i dattervirksomheder -30.216 - Minoriteters andel af skat på koncernbidrag 2.086 - Nedskrivning i forbindelse med erhvervelse af goodwill efter der er opnået bestemmende indflydelse - -13.494 Anden totalindkomst -52-2.452 Anden totalindkomst 90.573 960.836 Årets resultat 2.368.539 2.483.182 Totalindkomst i alt 2.459.112 3.444.018 Side 19/60

Balance pr. 31. december Note 1.000 kr. 2011 2010 Aktiver 11 Immaterielle aktiver 1.146.945 1.180.927 12 Investeringsejendomme 191.500 182.000 13 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 12.544.046 12.886.506 Investeringer i tilknyttede virksomheder i alt 12.544.046 12.886.506 14 Kapitalandele 169.709 172.809 14 Investeringsforeningsandele 194.293 738.953 14 Obligationer - 256.364 Andre finansielle investeringsaktiver i alt 364.002 1.168.126 Investeringsaktiver i alt 13.099.548 14.236.632 14 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder - 3.814 14 Andre tilgodehavender 2.314 202.956 15 Tilgodehavender i alt 2.314 206.770 16 Aktuelle skatteaktiver 7.729 10.566 14 Likvide beholdninger 178.514 807.689 15 Andre aktiver i alt 186.243 818.255 Tilgodehavende renter samt optjent leje 182 4.488 Periodeafgrænsningsposter i alt 182 4.488 Aktiver i alt 14.435.232 16.447.072 Side 20/60

Balance pr. 31. december Note 1.000 kr. 2011 2010 Passiver 18 Aktiekapital 859.970 859.970 Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 4.865.474 5.107.385 Opskrivningshenlæggelser i alt 4.865.474 5.107.385 Reserve for valutakursregulering 215.166 14.943 Reserver, i alt 215.166 14.943 Overført overskud 4.914.124 5.781.032 Foreslået udbytte 2.452.340 3.502.030 17 Egenkapital i alt 13.307.074 15.265.360 19 Pensionsforpligtelser 24.208 23.537 20 Udskudte skatteforpligtelser 4.211 63.859 21 Andre hensættelser 5.925 5.892 22 Hensatte forpligtelser i alt 34.344 93.288 Gæld til tilknyttede virksomheder 1.084.554 1.055.188 Anden gæld 9.260 33.236 23 Gæld i alt 1.093.814 1.088.424 Passiver i alt 14.435.232 16.447.072 Noter uden henvisning 1 Anvendt regnskabspraksis 2 Risikooplysninger 3 Hoved- og nøgletal 24 Nærtstående parter 25 Sikkerhedsstillelser 26 Eventualaktiver, eventualforpligtelser og økonomiske forpligtelser 27 Incitamentsordninger 28 Koncernregnskab Side 21/60

Egenkapitalopgørelse 1.000 kr. Nettoopskrivning efter indre Reserve for Aktie- værdis valuta- Overført Foreslået Egenkapital kapital metode omregning overskud udbytte i alt 2010 Egenkapital ved årets begyndelse 859.970 5.363.818-960.819 6.734.223 2.800.000 14.797.192 Egenkapitalbevægelser i 2010: Valutakursregulering ved omregning af udenlandske dattervirksomheder - 65 958.081 - - 958.146 Valutakursregulering af goodwill vedrørende udenlandske dattervirksomheder m.v. - - 17.681 - - 17.681 Valutakursregulering af mellemregning med udenlandske dattervirksomheder m.v. -32-32 Aktuarmæssige gevinster og -tab vedrørende pensionsforpligtelser, efter skat - - - 987-987 Aktuarmæssige gevinster og tab vedrørende pensionsforpligtelser i dattervirksomheder - -34 32 2 - - Nedskrivning i forbindelse med erhvervelse af goodwill efter der er opnået bestemmende indflydelse - - - -13.494 - -13.494 Anden totalindkomst - - - -2.452 - -2.452-31 975.762-14.957-960.836 Årets resultat - 2.426.387 56.795 2.483.182 Årets totalindkomst 2.426.418 975.762 41.838-3.444.018 Afgang i forbindelse med omorganisering - 336.081 - -336.081 - - Udbetalt udbytte - - - - -2.800.000-2.800.000 Kursregulering af udbytte til deklareringstidspunkt - - - -176.200 - -176.200 Kursregulering af udbytte til betalingstidspunkt - - - 350-350 Foreslået udbytte - - - -3.502.030 3.502.030 - Udbytte modtaget fra datterselskaber - -3.018.932-3.018.932 - - Årets egenkapitalbevægelser - -256.433 975.762-953.191 702.030 468.168 Egenkapital ved årets slutning 859.970 5.107.385 14.943 5.781.032 3.502.030 15.265.360 Side 22/60

Egenkapitalopgørelse 1.000 kr. Nettoopskrivning efter indre Reserve for Aktie- værdis valuta- Overført Foreslået Egenkapital kapital metode omregning overskud udbytte i alt 2011 Egenkapital ved årets begyndelse 859.970 5.107.385 14.943 5.781.032 3.502.030 15.265.360 Egenkapitalbevægelser i 2011: Omvurdering af domicilejendomme i dattervirksomheder - 21.509 - - - 21.509 Valutakursregulering ved omregning af udenlandske dattervirksomheder - -7.257 98.914 - - 91.657 Valutakursregulering af goodwill vedrørende udenlandske dattervirksomheder m.v. - - 377 - - 377 Valutakursregulering af mellemregning med udenlandske dattervirksomheder m.v. 35 35 Valutakursregulering vedrørende salg af dattervirksomheder - - 6.902 - - 6.902 Aktuarmæssige gevinster og -tab vedrørende pensionsforpligtelser, efter skat - - - -1.725 - -1.725 Aktuarmæssige gevinster og tab vedrørende pensionsforpligtelser i dattervirksomheder - -30.216 - - - -30.216 Minoriteters andel af skat på koncernbidrag - 2.086 - - - 2.086 Anden totalindkomst - - - -52 - -52 - -13.878 106.228-1.777-90.573 Årets resultat - 2.216.390-152.149-2.368.539 Året totalindkomst - 2.202.512 106.228 150.372-2.459.112 - Reklassifikation - -93.107 93.995-888 - - Frigivelse af reserve for nettopskrivning efter indre værdi ved salg af dattervirksomheder - 174.879 - -174.879 - - Udbetalt udbytte - - - - -3.502.030-3.502.030 Kursregulering af udbytte til deklareringstidspunkt - - - -27.774 - -27.774 Udloddet interimudbytte - - - -887.594 - -887.594 Foreslået udbytte - - - -2.452.340 2.452.340 - Udbytte modtaget fra datterselskaber - -2.526.195-2.526.195 - - Årets egenkapitalbevægelser - -241.911 200.223-866.908-1.049.690-1.958.286 Egenkapital ved årets slutning 859.970 4.865.474 215.166 4.914.124 2.452.340 13.307.074 Side 23/60