9. november 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Al fokus i dag er naturligvis rettet mod resultatet af det amerikanske præsidentvalg (se nedenfor), hvor udsigten til en den overraskende sejr til Donald Trump ventes at føre til et massivt fald i risikoappetitten, med faldende aktiemarkeder og lavere renter i Europa til følge. Vi får erhvervstillid fra Frankrig og antallet af ansøgninger om realkreditlån fra USA, men de spiller andenviolin i forhold til udfaldet af valget. I nat får vi en tale fra Fed s Williams, hvor vi vil se efter signaler om hvorvidt udfaldet af valget har ændret Fed s tankegang. Den markedsbaserede sandsynlighed for en renteforhøjelse i december er styrtdykket i takt med at Trump vandt frem i løbet af natten og ligger nu under 50% - et fald fra 82% i går aftes. Vi venter et nyt fald i den danske vareeksport i september i omegnen af 1,5% m/m som indikeret af en sløj eksportomsætning i industrien. Modsat ventes importen at være steget en smule, som betyder at overskuddet på handelsbalancen formentligt er faldet fra 5,2 mia. til ca. 4,5 mia. kr. Samlet betyder den ventede udvikling, at vareeksporten vil være faldet med mere end 2% q/q i 3. kvartal, mens importen er faldet med lidt over 1% q/q. Det peger på, at bidraget til den samlede økonomiske vækst fra nettoeksporten har været svagt negativt. Vi får også tal for udenrigshandlen med tjenester i 3. kvartal, hvor vi venter en fortsættelse af den negative udvikling i tjenesteeksporten. DK: Skuffende eksportudvikling i 3. kvartal Højdepunkter siden sidst Markederne: Efter en slutspurt endte de europæiske aktiemarkeder i plus formentlig trukket af en tro på, at Clinton ville vinde det amerikanske præsidentvalg (det danske OMXC20CAP faldt dog). Den samme udvikling så vi i USA, men de asiatiske markeder er styrdykket i takt med at sandsynligheden for en sejr til Donald Trump tog til i løbet af natten. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland endte dagen med stigninger, men de amerikanske renter er faldet sammen med de amerikanske aktiefutures i nat. Både EUR og JPY er blevet styrket over for USD, mens mange emerging markets valutaer og især MXN er faldet markant over for USD. Kina: Forbrugerprisinflationen trak i vejret fra 1,9% til 2,1% y/y i oktober på linje med forventningerne. Producentpriserne steg med 1,2% y/y, hvormed deflationssignalerne trækker længere i baggrunden. USA: Donald Trump ser i skrivende stund ud til at blive udråbt som vinder af det amerikanske præsidentvalg, selv om det endelige resultat endnu ikke foreligger. Trump har dog 264 ud af de nødvendige 270 valgmænd og han fører i de vigtige stater, hvor resultatet endnu ikke foreligger (Arizona, Wisconsin). Det er en markant overraskelse givet at meningsmålingerne og forskellige sandsynlighedsberegninger gav sejren til Hillary Clinton, og USA må siges i dag at opleve deres brexit-moment. I sidste ende viste vreden mod det etablerede politiske system samt det dødvande, der har karakteriseret situationen i Washington DC gennem de seneste mange år, sig således formentligt at være den stærkeste drivkraft, som mobiliserede flere vælgere til Trump-lejren og som understreger polariseringen i den amerikanske befolkning. Givet at markederne op til valget så ud til at indrette sig efter en sejr til Hillary Clinton vil en sejr til Trump også sende store chokbølger ud på de finansielle markeder i Europa i dag, som vi allerede har set det i Asien i nat samt på de amerikanske futuresmarkeder. Ud over at Trump ser ud til at vinde vil Republikanerne formentlig også fastholde flertallet i både Repræsentanternes Hus samt i Senatet. Selv om mange Republikanere formentlig ikke er enige i alle de økonomisk politiske forslag som Donald Trump har fremlagt betyder det, at der er større sandsynlighed for at Trump kan få gennemført flere af sine mere kontroversielle forslag. Med Trump i det Hvide Hus må vi da også konstatere, at USA formentlig bevæger sig ind på en ny sti, og den usikkerhed som det medfører, er formentlig årsagen til de negative markedsreaktioner. Risikoen for en handelskrig samt et mere isoleret USA på den geopolitiske scene betyder også, at Præsidentvalget i USA kan have større globale implikationer end for eksempel brexit. Efter en initial negativ reaktion er det dog muligt, at markederne vil stabilisere sig på et senere tidspunkt, indtil det bliver mere tydeligt, hvilken politik Trump rent faktisk har tænkt sig at føre ud i livet. På nøgletalsfronten steg NFIBerhvervstilliden for mindre virksomheder fra 94,1 til 94,9 i oktober det højeste niveau i 10 måneder. JOLTs-beskæftigelsesrapporten for september viste en lille stigning i antallet af jobåbninger på linje med forventningerne. Tyskland: Industriproduktionen faldt med 1,8% m/m i september, hvilket var svagere end ventet. Faldet skal formentligt primært ses som en reversering af den meget kraftige stigning måneden før (som blev oprevideret), og set over 3. kvartal som helhed er der fortsat tale om vækst i produktionen på 0,3% q/q. Udviklingen i september er dog alligevel skuffende set i lyset af de mere opløftende signaler fra diverse ledende indikatorer. Eksporten skuffede også i september med et fald på 0,9% m/m, mens importen faldt med 0,5% m/m. Samlet betyder udviklingen, at importen steg langt mere end eksporten i 3. kvartal, og dermed at det positive bidrag til den samlede vækst fra nettoeksporten vi så i 2. kvartal ikke vil blive gentaget. UK: Produktionen i fremstillingssektoren steg med 0,6% m/m i september, hvilket var bedre end ventet i et nyt signal om, at den negative brexit-effekt ikke var længerevarende. For 3. kvartal som helhed er der dog fortsat tale om et fald på 0,9% q/q, mens den samlede industriproduktion faldt med 0,5% q/q. Sidstnævnte var i september holdt nede af den volatile olieproduktion og varmt vejr. USA: Trump ser ud til at vinde præsidentvalget Kilde: Independent.ie... de amerikanske aktiefutures dykker (kl. 7:30).. og det samme gør USD over for DKK (kl. 7.30)
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske indeks OMXC20 CAP (-1,44% / indeks 958,68) endte gårsdagens handel i negativt terræn. Stemningen var generelt afventende og lettere nervøs forud for afgørelsen på det amerikanske valg. Samme tendens gjorde sig gældende på de øvrige europæiske børser, hvor omsætningen desuden var lavere end normalt, om end disse endte med en slutspurt der sendte dem op i positivt territorium efter dansk lukketid. I bunden af det ledende danske indeks endte Vestas (-9,14% / kurs 471,10) som ellers rapporterede regnskab for 3. kvartal der var langt stærkere end ventet. Aktien startede med, at stige med over fire procent, men faldt tilbage efter Vestas afholdte telefonmøde med analytikere og investorer. Under deres telefonmøde indikerede Vestas finansdirektør, at væksten på det amerikanske marked ikke bliver lige så stærk som i 2016, hvor væksten har været overraskende stærk. Dog fremhævede Vestas ledelsen, at Vestas i de efterfølgende år frem mod 2020 vil opleve tiltagende vækst. I toppen af det ledende danske indeks endte blandt andet Carlsberg (+1,41% / kurs 612,50) der i dag kommer med en salgsopdatering for 3. kvartal. Aktien er faldet relativt kraftigt tilbage siden 2. kvartalsregnskabet i august. Samtidigt har vejrforholdene været ganske gunstige i de fleste regioner. Renter Der var dømt stilhed før stormen på de europæiske obligationsmarkeder, hvor renterne i både Danmark og Tyskland travede sidelæns det meste af dagen, for dog at stige til sidst forud for nattens præsidentvalg i USA, hvor en Clinton sejr virkede som det mest sandsynlige udfald. Svage handels- og industriproduktionstal fra Tyskland kan have holdt renterne lidt nede, men generelt var det formentlig udsigten til valget der stod bag udviklingen. De amerikanske nøgletal i form af en lille stigning i erhvervstilliden blandt små og mellemstore virksomheder kunne heller ikke for alvor sætte markederne i kog. Det kunne til gengæld de første meldinger om udfaldet af præsidentvalget, hvor Donald Trump kom overraskende stærkt fra start. Det satte en lavine af risikoaversion i gang på de finansielle markeder, med store fald på de asiatiske aktiemarkeder og de amerikanske obligationsrenter dykkede markant. Rentefaldet blev også forstærket af, at sandsynligheden for en renteforhøjelse fra Fed til december er blevet reduceret fra 82% til under 50%. Her til morgen er Donald Trump så blevet udråbt til vinder af valget. De amerikanske renter er steget lidt igen især i den lange ende af løbetidsspektret, men det virker overvejende sandsynligt at obligationsrenterne vil falde fra morgenstunden herhjemme. Valuta Efter en relativt stille dag på valutamarkederne, hvor udsigten til det amerikanske præsidentvalg formentligt lagde en dæmper på udviklingen, og hvor nøgletallene ikke havde den store effekt, er USD blevet svækket markant over for både JPY og EUR i løbet af i nat i takt med at muligheden for en sejr til Donald Trump blev mere og mere sandsynlig. Her til morgen er Trump så blevet udråbt til sejrherre, og den medfølgende risikoaversion samt en reduceret sandsynlighed for en renteforhøjelse fra Fed, understøtter svækkelsen af USD over for EUR og JPY. Modsat er flere emerging markets valutaer blevet svækket som en konsekvens af resultatet, hvor især den mexicanske peso er styrtdykket i værdi til et historisk lavpunkt over for USD. Usikkerhed over hvilken præsident Trump vil vise sig at blive samt usikkerhed over hans økonomiske politik og om han vil føre flere af sine mere kontroversielle forslag ud i livet vil formentlig fastholde markederne i en mere risikoavers position. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 958.7-1.44 USD/JPY 102.5-1.900 USA 1.82 0.00 CRB 183.6 0.03 Stoxx600 334.9 0.32 EUR/USD 1.122 0.018 Euroområdet 0.19 0.03 Brent oil (1M fut) 45.0-2.94 FTSE 6843.1 0.53 USD/DKK 6.631-0.107 Danmark 0.28 0.03 Gold (spot) 1314.1 2.37 S&P500 2139.6 0.38 CHF/DKK 6.891-0.024 Nasdaq 5193.5 0.53 GBP/DKK 8.275-0.077 Hang Seng 22248.0-2.89 SEK/DKK 0.741-0.006 Nikkei 16251.5-5.36 NOK/DKK 0.809-0.009 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 USA 0.250 0.625 0.625 0.625 1.82 1.70 1.70 1.70 USD/DKK 6.630 6.83 6.96 6.96 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.19-0.05-0.05-0.05 EUR/DKK 7.442 7.44 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.24 0.80 0.90 1.00 GBP/DKK 8.282 8.45 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.28 0.10 0.10 0.15 CHF/DKK 6.888 6.89 6.90 6.90 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.27 0.30 0.40 0.55 SEK/DKK 0.7412 0.767 0.805 0.828 Norge 0.50 0.50 0.50 0.25 1.40 1.20 1.20 1.10 NOK/DKK 0.8095 0.818 0.828 0.828 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 08/11/16 Vestas 3. kvartal 08/11/16 Dong Energy 3. kvartal 08/11/16 Ambu 4. kvartal 09/11/16 Carlsberg 3. kvartal 09/11/16 FLSmidth 3. kvartal 09/11/16 Nets 3. kvartal 09/11/16 Bavarian Nordic 3. kvartal 09/11/16 Brdr. Hartmann 3. kvartal 09/11/16 D/S Norden 4. kvartal 09/11/16 Zealand Pharma 3. kvartal 09/11/16 Matas 2.kvartal 10/11/16 William Demant 3.kvartal 10/11/16 SimCorp 3. kvartal 10/11/16 ALK-Abello 3. kvartal 10/11/16 Højgaard Holding 3. kvartal 10/11/16 Schouw & Co. 3. kvartal 11/11/16 NKT Holding 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 07/11/16 00:50 Japan BOJ Minutes of Sept. 20-21 Meeting - - - 07/11/16 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Sep 0.2%/3.5% -- 1%/2.1% -0.6%/2.6% 07/11/16 09:00 Danmark Industrial Production MoM Sep -- -1.5% -2.4% -8.1% 07/11/16 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Oct -- -- 628.0b 630.3b 07/11/16 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Oct 0.2%/0.0% 0.0%/-0.3% 0.1%/-0.2% 0.1%/-0.2% 07/11/16 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Oct -- -- 52.4 52.9 07/11/16 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Oct -- -- 49.6 48.6 07/11/16 10:15 EMU ECB's Constancio on Panel at EU Macro-Prudential Hearing 07/11/16 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Nov 8.9 8.5 8.5 13.1 07/11/16 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Sep -0.5%/1.2% -0.5%/ -0.1%/0.6% -0.2%/1.1% 07/11/16 15:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels 07/11/16 Kina Foreign Reserves Oct $3132.5b $3100b $3166.4b $3120.7b 08/11/16 Kina Trade Balance Oct $51.80b -- $41.99b $49.06b 08/11/16 Kina Exports/Imports YoY Oct -5.9%/-1.2% -- -10%/-1.9% -3.2%/3.2% 08/11/16 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Oct 3.3% -- 3.3% 3.3% 08/11/16 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Sep -0.5%/2.0% -- 3.0%/2.4%(r) -1.8%/1.2% 08/11/16 08:00 Tyskland Exports SA MoM Sep -0.8% -- 3.4%(r) -0.7% 08/11/16 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels 08/11/16 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Sep 0.0%/0.8% -- -0.4%/0.7% -0.4%/0.3% 08/11/16 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Oct 94.1 -- 94.1 94.9 08/11/16 13:45 USA Fed's Evans Speaks on Economy and Policy 08/11/16 16:00 USA JOLTS Job Openings Sep 5488 -- 5443 5486 08/11/16 USA US Presidential Election 09/11/16 02:30 Kina CPI YoY Oct 2.1% -- 1.9% 2.1% 09/11/16 02:30 Kina PPI YoY Oct 0.9% -- 0.1% 1.2% 09/11/16 08:30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Oct 99.0 -- 98 09/11/16 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Sep 13.0b 13.0b 12.0b 09/11/16 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Sep 5.8b 4.5b 5.2b 09/11/16 11:00 EMU European Commission Economic Forecasts 09/11/16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 04. Nov -- -- -1.2% 9.-10. USA Mortgage Delinquencies 3Q -- -- 4.7% 9.-10. USA MBA Mortgage Foreclosures 3Q -- -- 1.6% 10/11/16 00:50 Japan Machine Orders MoM/YoY Sep -1.5%/4.1% -- -2.2%/11.6% 10/11/16 01:01 UK RICS House Price Balance Oct 18% -- 17% 10/11/16 03:00 USA Fed's Williams Speaks on Economic Outlook 10/11/16 08:00 Norge CPI MoM/YoY Oct 0.3%/3.5% -- 0.3%/3.6% 10/11/16 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Oct 0.1%/2.9% --/2.9% 0.3%/2.9% 10/11/16 08:45 Frankrig Wages QoQ 3Q P 0.3% -- 0.3% 10/11/16 08:45 Frankrig Non-Farm Payrolls QoQ 3Q P 0.1% -- 0.2% 10/11/16 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Sep -0.3%/0.4% -- 2.1%/0.5% 10/11/16 08:45 Frankrig Manufacturing Production MoM Sep -0.1%/0.4% -- 2.2%/0.7% 10/11/16 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Oct -- 0.2%/0.3% 0.0%/0.0% 10/11/16 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM Oct -- 0.3%/0.1% 0.0%/-0.3% 10/11/16 09:30 Sverige Average House Prices Oct -- -- 2.828m 10/11/16 14:30 USA Initial Jobless Claims 05. Nov 260k -- 265k 10/11/16 15:15 USA Fed's Bullard Speaks on U.S. Economic Outlook 10/11/16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 06. Nov -- -- 44.6 10.-15. Kina Aggregate Financing CNY Oct 1000.0b -- 1720.0b 10.-15. Kina New Yuan Loans CNY Oct 676.0b -- 1220.0b 11/11/16 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Oct F 0.2%/0.8% -- 0.2%/0.8% 11/11/16 08:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Oct F 0.2%/0.7% -- 0.2%/0.7% 11/11/16 08:00 Sverige PES Unemployment Rate Oct -- -- 4.0% 11/11/16 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Nov P 88.0 -- 87.2 Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Macro Research Ann Öberg Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC