INVESTERINGSFORENINGEN ALM. BRAND INVEST MIDTERMOLEN KØBENHAVN Ø CVR-NR ALM. BRAND INVEST ÅRSRAPPORT 2007

INVESTERINGSFORENINGEN ALM. BRAND INVEST MIDTERMOLEN 7 2100 KØBENHAVN Ø CVR-NR. 20 43 68 75 ALM. BRAND INVEST ÅRSRAPPORT 2007 WWW.INVEST.ALMBRAND.DK ALM.SUND FORNUFT

INDHOLD 4 LEDELSEN 5 LEDELSENS BERETNING 11 REGNSKAB 26 ALM. BRAND INVEST, DANSKE AKTIER 31 ALM. BRAND INVEST, EUROPÆISKE AKTIER 12 LEDELSESPÅTEGNING 13 DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING 14 ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS 16 ALM. BRAND INVEST, OBLIGATIONER 21 ALM. BRAND INVEST, OBLIGATIONER PENSION 36 ALM. BRAND INVEST, GLOBALE AKTIER 41 ALM. BRAND INVEST, MILJØ TEKNOLOGI 46 ALM. BRAND INVEST, MIX 51 FÆLLESNOTER 53 LEDELSESHVERV 3

LEDELSEN Advokat Søren Jenstrup Formand Indtrådt 1997 Gårdejer Per Frandsen Næstformand Indtrådt 2005 Professor Jens Oluf Elling Medlem Indtrådt 1997 Direktør Malene Smidt Hertz Medlem Indtrådt 2006 Direktør Karsten Poulsen Medlem Indtrådt 2007 DIREKTION Direktør Ulla Heurlin Adm. direktør Preben Iversen ADMINISTRATION Invest Administration A/S REVISOR KPMG C. Jespersen, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab REGISTRERING Investeringsforeningen Alm. Brand Invest CVR-nr. 20 43 68 75 DEPOTSELSKAB Alm. Brand Bank A/S Midtermolen 7, 2100 København Ø Telefon 35 47 48 49 Telefax 35 47 47 35 ADRESSE Midtermolen 7, 2100 København Ø Telefon: 35 47 68 30 Internet: www.invest.almbrand.dk FONDSBØRSMEDDELELSER 2007 1. Finanskalender 2007 2. Fusion af afdelinger 3. Ekstraordinær generalforsamling 4. Fejl i beregning af indre værdi 5. Årsrapport 2006 6. Afholdt ekstraordinær generalforsamling 7. Ordinær og ekstraordinær generalforsamling 8. Fejl i beregning af indre værdi 9. Afholdt generalforsamling 10. Afholdt ekstraordinær generalforsamling 11. Fusion af afdelinger 12. Fejl i beregning af indre værdi 13. Prospekter 14. Halvårsrapport 2007 15. Fejl i beregning af indre værdi 16. Prospekter 2008 1. Finanskalender 2008 2. Prospekter 4

BERETNING 2007 I PUNKTER Turbulent år på de finansielle markeder Højere lange renter Positivt aktiemarked med afsvækkelse sidst på året Afkast mellem -0,46 % og 8,46 % Udbytte på mellem kr. 1,25 og kr. 26,00 pr. andel Fokus på investeringer i miljøteknologi ÅRETS RESULTAT OG UDVIKLINGEN I FORMUEN I 2007 Alm. Brand Invests samlede resultat i 2007 blev 51 mio.kr. Resultatet er i betragtning af udviklingen på de finansielle markeder i året samlet betragtet acceptabelt. Det fordeler sig således på de enkelte afdelinger i foreningen: ÅRETS AFKAST Afdelingerne i Alm. Brand Invest gav følgende afkast i 2007: INVESTERINGSFORENINGEN AFKAST I % ALM. BRAND INVEST Obligationer 2,18 Obligationer Pension 0,43 Danske Aktier 2,18 Europæiske Aktier 2,98 Globale Aktier -0,46 Miljø Teknologi 8,46 Mix 1,57 INVESTERINGSFORENINGEN ALM. BRAND INVEST NETTORESULTAT I T.KR. Obligationer 23.864 Obligationer Pension 735 Danske Aktier 7.937 Europæiske Aktier 2.781 Globale Aktier -1.018 Miljø Teknologi 15.566 Mix 1.482 I alt 51.347 UDBYTTER I 2007 OG BESTYRELSENS INDSTILLING TIL GENERALFORSAMLINGEN OM UDLODNING På generalforsamlingen den 16. april 2008 vil bestyrelsen indstille til generalforsamlingen, at der i foreningens afdelinger foretages følgende minimumsudlodninger i henhold til lovgivningen: INVESTERINGSFORENINGEN MINIMUMSUDLOD- ALM. BRAND INVEST NING I KR. PR. BEVIS Formuen udviklede sig fra 2.613 mio.kr. ultimo 2006 til 2.587 mio.kr. ultimo 2007 svarende til et fald på cirka -1,0 %. Det lille fald i formuen skyldtes først og fremmest kursudviklingen. Udviklingen i antallet af cirkulerende beviser var også i 2007 positiv. Obligationer 2,00 Obligationer Pension 4,75 Danske Aktier 26,00 Europæiske Aktier 1,75 Globale Aktier 1,25 Miljø Teknologi 0,00 Mix 11,50 5

SKAT AF UDLODNINGERNE ALMINDELIG FRI OPSPARING Obligationsafdelingerne Der var i 2007 ingen andel af skattefri kursgevinster i minimumsudlodningen. Hele udlodningen skal således beskattes som kapitalindkomst. MARKEDSUDVIKLINGEN I 2007 2007 blev et år præget af store udsving på de finansielle markeder. Både aktiemarkedet og obligationsmarkedet havde store udsving dels som følge af fundamentale forhold dels som følge af en ændring i investoradfærden i retning af en højere grad af forsigtighed. Aktieafdelingerne En del af udlodningerne i aktieafdelingerne kommer fra udbytte udbetalt af de selskaber, der er investeret i. For afkastet i 2007 gælder, at følgende dele af udlodningen skal beskattes som aktieindkomst: Danske Aktier 25,85 kr. Europæiske Aktier 1,68 kr. Globale Aktier 1,19 kr. I første halvdel af 2007 var markederne generelt positive med hensyn til vækstudsigterne, men i andet halvår forsvandt optimismen ikke mindst forventningerne til USA blev markant nedjusteret. I andet halvår og året ud blev det store tema udviklingen på det amerikanske boligmarked, særlig de afledte effekter på kreditmarkederne i både USA og Europa. Dertil kom at råvarepriserne generelt steg. I forbindelse med denne udlodning tilbageholdes 28 % i aktieindkomstbeskatning. Aktieindkomstbeskatningen udgør 28 % af samlet aktieindkomst på op til 46.700 kr. for enlige og 93.400 kr. for ægtepar. Beløb derud over skal beskattes med 43% 45%. Den resterende del af udbyttet skal beskattes som kapitalindkomst. For yderligere oplysninger henvises til foreningens hjemmeside www.invest.almbrand.dk. SKAT AF UDLODNINGERNE PENSIONSMIDLER Alle afdelinger Udlodningerne lagerbeskattes med 15 % i pensionsafkastskat. For yderligere oplysninger henvises til foreningens hjemmeside www.invest.almbrand.dk. Frygten for store tab på investeringer relateret til det amerikanske boligmarked via sub-prime lån ramte de finansielle markeder på to måder. For det første medførte sub-prime lån og nogle af de afledte produkter store tab for mange af de store internationale finanshuse. Omfanget af disse tab og risici er fortsat uafklaret, og vil sandsynligvis først i første halvår af 2008 blive bedre afklaret. Den manglende afklaring medførte en stigende mistillid pengeinstitutterne imellem, og bankernes lyst til at låne ud til hinanden faldt markant med stigende renter til følge. For det andet betød den meget lavere aktivitet i boligmarkedet svag vækst, og at mange begyndte at frygte for udviklingen i den amerikanske økonomi. Begge forhold prægede forventningerne til indtjeningen i virksomhederne og førte derfor til større udsving på aktiemarkeder end set længe. 6

BERETNING Stigende fødevare- og energipriser medførte desuden en fornyet bekymring for inflationsudviklingen, som ellers ikke har været et tema i mange år. De stigende priser var en afledt effekt af det meget høje aktivitetsniveau i Asien, hvor både forbrug og investeringer stiger stærkt. Stigende inflation er altid kilde til bekymring blandt centralbankerne, og disse var derfor tilbageholdne med at ændre renterne, ikke mindst i Europa. Den amerikanske centralbank valgte imidlertid at reagere på den svagere vækst og kreditkrisen via lavere officielle renter, mens den europæiske centralbank valgte at fastholde de rentestigninger, der blev gennemført i foråret med henvisning til inflationsudviklingen. Den amerikanske centralbank satte renten ned med 1%-point til 4,25% i løbet af året, mens den europæiske centralbank satte renten op med 0,5%-point til 4%. Den danske nationalbank valgte at følge den europæiske centralbank. Den 10-årige danske rente steg fra 3,94% ultimo 2006 til 4,43% ultimo 2007. Renten på den toneangivende 30-årige benchmark realkreditobligation steg fra 5,24% ultimo 2006 til 5,61% ultimo 2007. Det danske OMXC20 indeks steg fra indeks 441,48 ultimo 2006 til indeks 464,14 ultimo 2007, svarende til et afkast på 5,13 % i 2007. VÆSENTLIGE BEGIVENHEDER I 2007 På en ekstraordinær generalforsamling den 16. april 2007 besluttede generalforsamlingen at foretage følgende fusioner: Skattefri fusion af afdeling 1 Danske Obligationer (mellemlange) med afdeling 3 Pantebreve og afdeling 4 Korte Obligationer med afdeling 1 Danske Obligationer som den fortsættende afdeling. Fusionen blev godkendt af Finanstilsynet ved brev af 1. juni 2007 med virkning pr. 1. januar 2007. Skattepligtig fusion af afdeling 5 Europæiske Aktier og afdeling 8 Aktier Norden med afdeling 5 Europæiske Aktier som den fortsættende afdeling. Fusionen blev godkendt af Finanstilsynet ved brev af 1. juni 2007. Skattefri fusion af afdeling 10 Stock Picking og afdeling 12 Mix Pension med afdeling 12 Mix Pension som den fortsættende afdeling. Fusionen blev godkendt af Finanstilsynet ved brev af 1. juni 2007. Generalforsamlingen vedtog endvidere vedtægtsændringer, der ligeledes blev godkendt af Finanstilsynet ved brev af 1. juni 2007. De væsentligste ændringer i vedtægterne er beskrevet i ledelsesberetningen for de enkelte afdelinger, se denne. På et bestyrelsesmøde den 18. december 2007 besluttede bestyrelsen for Alm. Brand Invest at etablere en ny afdeling Alm. Brand Invest, Højrenteobligationer. Afdelingen vil investere i udenlandske obligationer både statsobligationer og erhvervsobligationer. Den 16. januar 2008 godkendte Finanstilsynet afdelingen, afdelingen forventes udbudt i 1. halvår 2008. På samme bestyrelsesmøde besluttede bestyrelsen endvidere at indgå aftale med Aktiebog Danmark om førelse af foreningens aktiebog og afholdelse af generalforsamlinger m.v. Disse opgaver overgår herefter fra foreningens depotselskab til Aktiebog Danmark pr. 1. januar 2008. BESTYRELSESMØDER I 2007 I medfør af Fund Governance-reglerne har bestyrelsen for Alm. Brand Invest besluttet, at antallet af bestyrelsesmøder afholdt i regnskabsåret skal fremgå af foreningens årsrapporter. Der blev afholdt 7 bestyrelsesmøder i 2007. 7

ANSVARLIGE INVESTERINGER Bestyrelsen har besluttet, at foreningens investeringer bør foretages i selskaber, der opfylder de krav og forventninger om ansvarlighed, der følger af dansk lovgivning og internationale konventioner tiltrådt af Danmark eller er udtrykt af den danske regering eller af Folketinget. Dette kan være krav om respekt af menneskerettigheder, børns rettigheder, faglige og sociale rettigheder samt krav om hensyn til sikkerhed og sundhed hos ansatte eller forbrugere og krav om hensyn til miljøet. Det er bestyrelsens vurdering, at de bedste resultater skabes i de selskaber, der kan kombinere forretningsmæssig og økonomisk dygtighed med en ansvarlig samfundsmæssig adfærd. Bestyrelsen har derfor instrueret foreningens rådgivere om at være opmærksomme på, om foreningens investeringer opfylder dette krav. BETYDNINGSFULDE HÆNDELSER EFTER REGNSKABSÅRETS AFSLUTNING Bestyrelsen har på et bestyrelsesmøde den 27. februar 2008 besluttet at stille forslag til generalforsamlingen den 16. april 2008 om ændring af vedtægterne for så vidt angår Alm. Brand Invest, Mix. Forslaget er nærmere beskrevet i ledelsesberetningen for afdelingen, se denne. Bestyrelsen har endvidere besluttet at stille forslag til generalforsamlingen for hele foreningen om, at bestemmelsen i vedtægternes 22.2 ændres, således at fællesomkostningerne fordeles efter forbrug som hidtil, men i henhold til afdelingernes formueværdi ultimo hver måned i stedet for efter højeste formueværdi, jf. at denne først kan opgøres efter årets udløb og derfor kan føre til en tidsmæssig uhensigtsmæssig fordeling mellem afdelingerne. For yderligere oplysninger om punkterne på Alm. Brand Invests generalforsamling henvises til foreningens hjemmeside www.invest.almbrand.dk. Depotselskab Alm. Brand Bank A/S har i henhold til en depotselskabsaftale forpligtet sig til at virke som depotselskab i overensstemmelse med de til enhver tid gældende regler i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt Finanstilsynets bestemmelser. Som depotbank har Alm. Brand Bank A/S påtaget sig de i loven fastlagte kontrolopgaver og forpligtelser samt at føre foreningens aktiebog, hvori navnenotering af afdelingernes beviser foretages. Aftalen indebærer foruden den løbende registrering af noteringsforhold og ændringer i disse, at banken forestår udstedelse af adgangskort og stemmesedler til foreningens generalforsamlinger og de hertil knyttede aktiviteter. For ydelsen betaler foreningens afdelinger et årligt vederlag afhængigt af formuen i den enkelte afdeling. Vederlaget udgjorde i 2007 0,125 % p.a. for obligationsbaserede afdelinger og 0,3 % p.a. for aktiebaserede afdelinger. For afdeling Mix betaltes 0,3 % p.a. af den andel af afdelingens formue, der bestod af aktier og 0,125 % p.a. af den andel, der bestod af obligationer. Formidling Foreningen har med Alm. Brand Bank A/S indgået aftale om, at banken til enhver tid med udgangspunkt i kundernes behov yder rådgivning om køb og salg af beviser i foreningens afdelinger. Banken fastlægger markedsføringstiltag med henblik på salg af foreningens investeringsbeviser. I 2007 betalte foreningen en tegningsprovision på 1 % af indre værdi af hvert solgt bevis og en beholdningsprovision på 0,1 % p.a. af beholdningen af beviser i obligationsbaserede afdelinger og 0,75 % p.a. af beholdningen af beviser i aktiebaserede afdelinger. For afdeling Mix betaltes 0,75 % p.a. af den andel af afdelingens formue, der bestod af aktier og 0,1 % p.a. af den andel, der bestod af obligationer. VÆSENTLIGE AFTALER I 2007 Administrationsaftale Foreningen har indgået aftale med investeringsforvaltningsselskabet Invest Administration A/S om, at dette skal varetage den daglige ledelse af foreningen. Vederlaget herfor udgjorde i 2007 75.000 kr. årligt pr. afdeling og 0,06 % p.a. af formuen i obligations- og pantebrevsbaserede afdelinger samt 0,09 % p.a. af formuen i aktiebaserede afdelinger i foreningen. Rådgivningsaftaler Foreningen har en rådgivningsaftale med Alm. Brand Bank A/S. Aftalen indebærer, at banken yder rådgivning til foreningen om transaktioner, som banken anser for fordelagtige som led i porteføljestyringen i foreningen. Der skal tilstræbes et optimalt afkast med samtidig hensyntagen til fornøden risikospredning. 8

BERETNING Rådgivningen skal ske i overensstemmelse med de retningslinier, som foreningens bestyrelse har fastlagt i individuelle investeringsrammer for de enkelte afdelinger. For ydelsen betaltes i 2007 et rådgivningshonorar på 0,1 % p.a. af kursværdien af de obligationsbaserede afdelinger og 0,45 % af kursværdien af de aktiebaserede afdelinger med undtagelse af afdeling Miljø Teknologi, hvor der betaltes et rådgivningshonorar til Alm. Brand Bank A/S på 0,1 % p.a. For afdeling Mix betaltes et rådgivningshonorar på 0,1 % p.a. af kursværdien af andelen af obligationer og 0,45 % p.a. af kursværdien af andelen af aktier. Afdeling Miljø Teknologi har endvidere en rådgivningsaftale med det engelske rådgivningsselskab Impax Asset Management Ltd. om specifik rådgivning vedrørende afdelingens investeringer i aktier i selskaber, der arbejder med udvikling af miljøteknologi. Rådgivningshonoraret udgjorde i 2007 0,45 % p.a. af kursværdien af afdelingens formue op til 200 mio.kr. og 0,60 % af den del af afdelingens formue, der overstiger 200 mio.kr. Prisstilleraftale Foreningen har indgået en aftale med Alm. Brand Bank A/S om, at banken i OMX Københavns Fondsbørs handelssystemer løbende med forbehold for særlige situationer stiller priser i afdelingernes investeringsbeviser med det formål at fremme likviditeten ved handel med beviserne. Prisstillelsen skal ske med såvel købs- som salgspriser og på baggrund af aktuelle emissions- og indløsningspriser. Vederlaget udgør 100.000 kr. om året for denne ydelse. GENERELLE FORVENTNINGER TIL ÅR 2008 Vi forventer, at de korte renter i både USA og Europa vil blive sat ned i 2008 som følge af forventningerne om lavere vækst og lavere inflation sidst på året. Kreditkrisen og de afledte effekter af den vil være afgørende for, hvor store nedsættelserne bliver. I takt med at der kommer større klarhed over kreditkrisens konsekvenser, forventer vi mere normale forhold på de finansielle markeder. Mere normale forhold på de finansielle markeder må forventes at ville betyde, at de lange renter i løbet af året vil begynde at stige, og niveauet vil tilrette sig de fundamentale forhold. Aktiemarkederne er efter de seneste fald prisfastsat i den billige ende af, det der har været tilfældet i mange år. Mange investorer vil derfor formentlig overvægte aktier i porteføljerne. Finansaktier er p.t. hårdt ramt af usikkerheden på de finansielle markeder, hvorfor en afklaring af konsekvenserne af kreditkrisen er nødvendig, før en større vending vil kunne finde sted. Vi vurderer fortsat, at aktier i selskaber, der også i 2008 kan udnytte væksten i Asien, vil klare sig bedst. RISIKOFAKTORER Formålet med Alm. Brand Invest er at tilbyde privatkunder i Danmark den bedst mulige investering af deres pensions- og opsparingsmidler. Medlemmernes langsigtede interesser varetages gennem konkurrencedygtige priser samt fokus på en fornuftig sammenhæng mellem risiko og afkast i de investeringer, der foretages. Afkast og risiko hænger nøje sammen og varierer fra afdeling til afdeling, se nedenfor. Det er Alm. Brand Invests overordnede strategi ikke at søge at skabe afkast ved at påføre sine medlemmer høje risici. Investering er altid forbundet med både finansielle og driftsmæssige risici. Det gælder også, når man investerer gennem en investeringsforening. En investeringsforening giver imidlertid en række muligheder for at reducere denne risiko betydeligt for det enkelte medlem. 9

De finansielle risici er primært dem, der følger af udviklingen på de finansielle markeder. De finansielle markeder er påvirket af en række forhold, f.eks. udviklingen i makroøkonomien, den politiske udvikling, renteudviklingen, valutariske forhold og kreditmæssige forhold alt sammen forhold som kan påvirke såvel stater som enkelte selskaber. Alm. Brand Invest anvender professionelle rådgivere til at rådgive sig om udviklingen på de finansielle markeder og de investeringer, foreningen bør foretage. Rådgiverne er uddannet i og har mange års erfaring med at vurdere risiciene og mulighederne på de finansielle markeder. De er underlagt en række interne kontroller i deres organisationer, der skal sikre systematikken og kvaliteten i rådgivningen. Rådgiverne yder deres rådgivning ud fra deres bedste vurdering af markedet og mulighederne for fremtidige afkast af investeringerne. Ingen kan imidlertid med sikkerhed forudse fremtiden, så det kan forekomme, at vi tager fejl, og at en investering derfor slår fejl. Der er etableret procedurer, der følger op på konsekvenserne af alle foretagne investeringsbeslutninger, så vi kan blive ved med at gøre det bedre. Bestyrelsen har outsourcet driften af foreningen og følger nøje kvaliteten i løsningen af de outsourcede opgaver, herunder at der er de nødvendige ressourcer både i form af personale, kompetencer og udstyr. Risikotermometer: Foreningen styrer endvidere de finansielle risici gennem afdelingernes investeringspolitikker, lovgivningens krav om risikospredning og gennem investeringsforvaltningsselskabets forpligtelse til at kontrollere, at alle regler, retningslinjer m.v. er overholdt, inden investeringerne foretages. De driftsmæssige risici styres gennem kontrolprocedurer, beredskabsplaner og forretningsgange, herunder for rapporteringer og IT-drift. Alm. Brand Invest, investeringsforvaltningsselskabet og depotselskabet er underlagt kontrol af Finanstilsynet og lovpligtig revision fra foreningens generalforsamlingsvalgte revisor. 10

REGNSKAB 11

LEDELSESPÅTEGNING Foreningens bestyrelse og direktionen i foreningens investeringsforvaltningsselskab har aflagt årsrapporten for 2007 for Investeringsforeningen Alm. Brand Invests 7 afdelinger for regnskabsåret 1. januar 31. december 2007. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. DIREKTION København, den 27. februar 2008 Invest Administration A/S Ulla Heurlin Preben Iversen BESTYRELSE København, den 27. februar 2008 Søren Jenstrup Per Frandsen Jens O. Elling Formand Malene Smidt Hertz Karsten Poulsen 12

REVISIONSPÅTEGNINGER DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING Til medlemmerne i Alm. Brand Invest Vi har revideret årsrapporten for Investeringsforeningen Alm. Brand Invest (7 afdelinger) for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2007, der indeholder ledelsespåtegning, ledelsesberetning, anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelser, balancer og noter. Årsrapporten aflægges efter lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Ledelsens ansvar for årsrapporten Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på grundlag af vor revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsrapporten, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for investeringsforeningers udarbejdelse og aflæggelse af en årsrapport, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af investeringsforeningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimeligelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2007 samt af resultatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2007 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. København, den 27. februar 2008 KPMG C. Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Ole Karstensen Statsautoriseret revisor Lars Rasmussen Statsautoriseret revisor 13

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Årsrapporten for Investeringsforeningen Alm.Brand Invest aflægges i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive opsparingsordninger m.v., herunder bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. nr. 723 af 7. juli 2005. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste regnskabsår. Administrationsomkostninger indregnes i takt med, at de afholdes og består af afdelingsdirekte og fællesomkostninger. Administrationsomkostninger såvel realiserede som periodiserede, der ikke umiddelbart kan henføres til den enkelte afdeling, udgør fællesomkostninger og er fordelt mellem afdelingerne under hensyntagen til både deres investeringsmæssige ressourceforbrug og i forhold til afdelingernes højeste formue i regnskabsåret, jf. vedtægternes 22. Beløb i fremmed valuta Indtægter og udgifter i udenlandsk valuta indgår i resultatopgørelsen omregnet til danske kroner ved anvendelse af transaktionsdagens valutakurs. Værdipapirer, likvide beholdninger og tilgodehavender i fremmed valuta omregnes til danske kroner på grundlag af GMT1600-kurser ultimo regnskabsåret. Unoterede valutakurser er fastlagt på baggrund af handelskurserne ultimo regnskabsåret. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for værdipapirbeholdningens anskaffelse eller tilgodehavendets opståen indregnes i resultatopgørelsen under Kursgevinster og tab. Resultatopgørelsen Renteindtægter omfatter realiserede og periodiserede renter af obligationer. Renteindtægter på kontant indestående hos depotselskabet m.v. omfatter modtagne renter. Udbytter omfatter de i regnskabsåret modtagne danske aktieudbytter samt udenlandske aktieudbytter. I det regnskabsmæssige resultat indgår realiserede og urealiserede kursgevinster/-tab. Realiserede kursgevinster/-tab beregnes på grundlag af forskellen mellem salgsværdien og kursværdien primo året henholdsvis købsprisen i året, såfremt aktivet er anskaffet i regnskabsåret. Urealiserede kursgevinster/-tab beregnes som forskellen mellem kursværdien ultimo året og primo året eller købsprisen i året, såfremt aktivet er anskaffet i regnskabsåret. Under handelsomkostninger føres alle direkte omkostninger i forbindelse med en afdelings handler udført i forbindelse med værdipapirplejen i afdelingen. Alene aftalte kursspreads indregnes som handelsomkostninger. Handelsudgifter i forbindelse med emissioner og indløsninger i en afdeling føres som en emissionsomkostning på formuen. Udlodning I udloddende afdelinger udloddes de for regnskabsåret udlodningspligtige beløb med fradrag af omkostninger i henhold til skattelovgivningen. I hovedtræk består det udlodningspligtige beløb dels af rente- og udbytteindtægter, dels af realiserede kursgevinster på værdipapirer med fradrag af administrationsomkostninger. I opgørelsen af udlodningen er kursgevinster til rådighed for udlodning de realiserede skattepligtige gevinster, som beregnes i forhold til anskaffelsesværdien. Evt. fremførbare tab på aktier er fratrukket. I udlodningen, der opfylder ligningslovens 16C, indgår tillige renter og udbytter med fradrag af administrationsomkostninger. I formuebevægelserne for de udloddende afdelinger er indeholdt udlodningsregulering, således at de udlodningspligtige beløb er korrigeret efter udviklingen i den cirkulerende mængde af investeringsbeviser. 14

Balancen Finansielle instrumenter måles ved første indregning til dagsværdi og reguleres efterfølgende til dagsværdi. Ved finansielle instrumenter forstås aktier, obligationer, likvide beholdninger samt mellemværender vedrørende handelsafvikling. For likvide beholdninger svarer dagsværdien normalt til den nominelle værdi. Børsnoterede værdipapirer måles til dagsværdi, der opgøres ud fra lukkekurs ultimo regnskabsåret (sidste børsdag i året), idet udtrukne obligationer optages til nutidsværdi, der typisk svarer til den nominelle værdi. Udenlandske værdipapirer er omregnet efter valutakurs ultimo regnskabsåret. Unoterede værdipapirer indregnes til dagsværdi opgjort ud fra skønnet handelsværdi ultimo regnskabsåret. Posten Tilgodehavende renter, udbytter m.m. indeholder tilgodehavende obligationsrenter, udbytter m.v. Aktuelle skatteaktiver indeholder tilgodehavende rente- og udbytteskatter. Posten måles til dagsværdi. Den foreslåede udlodning i regnskabsåret medregnes i medlemmernes formue. Nettoemissionsindtægter består af tillæg til emissionskurser med fradrag af udgifter i forbindelse med emissionen. Nettoindløsningsindtægter består af fradrag i indløsningskurser efter modregning af udgifter i forbindelse med indlæsningen. Nettoemissions- og indløsningsindtægter er overført til medlemmernes formue ultimo regnskabsåret. Fusioner Ved fusion indregnes de overtagne aktiver m.v. i den forsættende afdelings resultatopgørelse og balance fra tidspunktet for fusionens retsvirkning. Nøgletal Cirkulerende andele Den nominelle kapital af den pågældende afdelings udestående antal andele ultimo året. Indre værdi pr. andel Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes formue divideret med antal cirkulerende andele ultimo året. Årets afkast i procent Afkast i procent angiver det samlede afkast i den pågældende afdeling i året. Afkastet opgøres som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med korrektion for evt. udlodning til medlemmerne i året. Udlodning pr. andel Foreslået udlodning i forhold til cirkulerende andele ultimo året. Sharpe ratio Sharpe ratio er et udtryk for en afdelings afkast eller benchmarkafkastet set i forhold til den påtagede risiko. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen på det månedlige afkast i perioden. Sharpe ratio opgøres alene, hvis afdelingens levetid er minimum 36 måneder og højst for en 60 måneders periode. Standardafvigelse Standardafvigelsen er et udtryk for udsving i afdelingens afkast eller benchmarkafkastet, og er et statistisk risikomål. Nøgletallet er beregnet på basis af månedlige afkasttal. Standardafvigelse opgøres alene, hvis afdelingens levetid er minimum 36 måneder og højst for en 60 måneders periode. Omkostningsprocent Omkostningsprocenten beregnes som afdelingens administrationsomkostninger for året divideret med gennemsnitsformuen, hvor gennemsnitsformuen opgøres som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i året. Kurtage i % af gns. formue Nøgletallet beregnes ved at sætte summen ag afdelingens udgifter til kurtage ved porteføljeplejen i procent af den gennemsnitlige formue i afdelingen. Omsætningshastighed Omsætningshastigheden viser antal gange en afdelings beholdning af finansielle instrumenter er omsat ved porteføljepleje i løbet af året. Det beregnes som halvdelen af summen af det samlede køb og salg af værdipapirer fratrukket den del af omsætningen, der skyldes emissioner og indløsninger i afdelingen. ÅOP Årlige omkostninger i procent er et udtryk for summen af administrationsomkostninger i procent, direkte handelsomkostninger ved løbende drift i procent, samt (maksimalt emissionstillæg i procent og maksimalt indløsningsfradrag i procent) / 7, idet 7 år anses som investors gennemsnitlige investeringshorisont. Benchmarkafkast i procent Benchmarkafkastet beregnes som ændringen i kr. i det valgte markedsindeks for den pågældende afdeling i året. 15

AFDELING OBLIGATIONER BERETNING, NØGLETAL, BALANCE OG NOTER BERETNING FOR AFDELINGEN Afdelingens midler blev i 2007 fortrinsvis investeret i mellemlange obligationer udstedt i danske kroner og noteret på OMX Københavns Fondsbørs. Porteføljen var sammensat, så den havde en korrigeret varighed på maksimalt 6 år. Afdelingens sammenligningsgrundlag er EFFAS 1-5. Sammenligningsgrundlaget er opgjort uden fradrag af omkostninger og gav i 2007 et afkast på 3,22 %. Afdelingens afkast på 2,18 % ligger således lidt under afkastet af sammenligningsgrundlaget, og er tilfredsstillende i forhold til de afkast, der er skabt i konkurrerende investeringsforeninger. Medianafkastet for sammenlignelige afdelinger udgør således 1,49 %, jf. InvesteringsForenings- Rådets afkastopgørelse. Afdelingen fusionerede med virkning pr. 1. januar 2007 med afdeling Korte Obligationer og afdeling Pantebreve. Afdeling Korte Obligationer og afdeling Pantebreve ophørte i forbindelse med fusionen, der var skattefri. Fusionen påvirkede ikke afdelingens investeringsstrategi. Generalforsamlingen i 2007 vedtog en række ændringer i vedtægterne vedrørende afdelingen, blandt andet at ændre afdelingens navn til Alm. Brand Invest, Obligationer, at fjerne den vedtægtsmæssige begrænsning af varigheden samt at muliggøre investering i obligationer denomineret i euro. Afdelingens investeringer lægges an på at skabe det bedst mulige afkast efter skat. Afdelingen er derfor bedst egnet til investering af frie midler. Pensionsmidler investeres bedst i afdeling Obligationer Pension. Der var i 2007 meget uro og volatilitet på obligationsmarkederne. Der er på nuværende tidspunkt stadig usikkerhed om, hvor stor en effekt den finansielle krise vil have på den fremtidige økonomi. Det er vores opfattelse, at krisen vil gå i sig selv, og at fokus igen vil være på inflationsbekæmpelse med deraf følgende højere renter. Porteføljerne er derfor primo året lagt an med en relativ lav varighed for at undgå eventuelle kurstab, hvis renterne stiger. Porteføljerne vil blive lagt om, hvis risikoen for global afmatning og recession stiger. 16

Hoved- og nøgletal for 5 år 2003 2004 2005 2006 2007 AFDELING Alm. Brand Invest, Obligationer Hovedtal Årets nettoresultat i t.kr. 10.193 19.769 21.334 1.606 23.864 Medlemmernes formue i t.kr. 369.380 485.268 638.108 731.921 1.186.478 Cirkulerende kapital i t.kr. 354.765 467.135 610.281 739.770 1.210.119 Nøgletal Indre værdi pr. andel, kr. (inkl. udbytte) 104,12 103,88 104,56 98,94 98,04 Udlodning pr. andel, kr. 5,25 3,50 5,75 3,00 2,00 Årets afkast i % 3,25 4,93 4,11 0,26 2,18 Sharpe ratio 5 års gennemsnit - - - 0,56 0,06 Benchmarkafkast i % 4,12 6,41 3,63 0,36 3,22 Standardafvigelse 5 års gennemsnit 2,58 2,33 Omkostningsprocent 0,88 0,98 0,84 0,74 0,59 Kurtage m.v. i % af gennemsnitlig formue 0,00 0,00-0,06 0,04 Omsætningshastighed 3,45 2,24 3,20 1,76 0,90 Årlig Omkostning i Procent (ÅOP) 0,93 0,81 5 største investeringer Varighed Hvad er der investeret i? 2% NYK INK 90D stl. 09 16,4% Varighed 1-3 år: 48,41% Danske obligationer 99,87% 2% RD 10D.s.INK... 09 14,6% Varighed 3-5 år: 1,65% Kontanter 0,13% 2% RD 10D.s.INK... 11 9,4% Varighed 5-7 år: 23,10% 2% BRF 321.B. RTL.. 09 8,8% Varighed 7-0 år: 26,84% 2% Nordea INK. 09 8,3% 1,65% 0,13% 26,84% 99,87% 48,41% 23,10% 17

RESULTATOPGØRELSE 1.000 kr. Note 2007 2006 Renteindtægter 25.703 23.139 I alt renter og udbytter 1 25.703 23.139 Obligationer 5.692-16.246 Handelsomkostninger 2-507 -206 I alt kursgevinster og -tab 5.185-16.452 I alt indtægter 30.888 6.687 Administrationsomkostninger 3-7.024-5.081 Resultat før skat 23.864 1.606 Skat 0 0 Årets nettoresultat 23.864 1.606 Overskudsdisponering Årets nettoresultat 23.864 1.606 Formuebevægelser -129 2.038 Til disposition 23.735 3.644 Til rådighed for udlodning 4 25.595 23.066 Overført til formuen -1.860-19.422 BALANCE BALANCE 1.000 kr. Note 2007 2006 AKTIVER Indestående i depotselskab 581 8.960 I alt likvide midler 581 8.960 Noterede obligationer fra danske udstedere 1.166.455 714.759 I alt obligationer 1.166.455 714.759 Tilgodehavende renter, udbytter m.v. 20.461 9.332 Andre tilgodehavender 5 5 0 I alt andre aktiver 20.466 9.332 Aktiver i alt 6 1.187.502 733.051 PASSIVER Medlemmernes formue 7 1.186.478 731.921 Skyldige omkostninger 8 1.024 1.130 Ialtandengæld 1.024 1.130 Passiver i alt 1.187.502 733.051 18

NOTER NOTE 1 Renter og udbytter Indestående i depotselskab 597 991 Noterede obligationer fra danske udstedere 25.106 22.148 25.703 23.139 NOTE 2 Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger 549 406 Dækket af emissions- og indløsningsindtægter -42-200 Handelsomkostninger ved løbende drift 507 206 Direkte Fælles Direkte Fælles NOTE 3 Administrationsomkostninger Honorar til bestyrelse m.v. 0 143 0 92 Løn til direktion 0 440 0 320 Løn til personale 0 7 0 103 Revisionshonorar til revisorer 0 102 0 101 Andre honorarer til revisorer 0 34 0 63 Husleje m.v. 0 31 0 31 Kontorhold 0 4 0 22 IT-omkostninger 0 91 0 131 Markedsføringsomkostninger 968 878 1.510 82 Gebyrer til depotselskab 1.855 0 1.029 0 Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen 1.042 0 712 0 Øvrige omkostninger 786 643 528 357 I alt opdelte administrationsomkostninger 4.651 2.373 3.779 1.302 I alt administrationsomkostninger 7.024 5.081 Administrationsselskabets samlede vederlag for regnskabsåret 2007 udgør t.kr. 765 NOTE 4 Til rådighed for udlodning Renter og udbytte 25.703 23.139 Regulering til kontantprincip (udbytter) 0 0 Ikke refunderbare udbytteskatter 0 25.703 0 Kursgevinst til udlodning 3.083 2.970 Administrationsomkostninger til modregning i udlodning -7.024-5.081 Udlodningsregulering ved emission/indløsning -1.002 1.486 Udlodning overført fra sidste år 873 552 Udlodning overført ved fusion 3.962 0 I alt til rådighed for udlodning, brutto 25.595 23.066 Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år 0 0 Frivillig udlodning 0 0 I alt til rådighed for udlodning, netto 25.595 23.066 Heraf foreslået udlodning -24.202-22.193 Heraf foreslået udlodning overført til næste år -1.393-873 0 0 NOTE 5 Andre tilgodehavender Andre tilgodehavender 5 0 5 0 19

NOTER Procent 2007 2006 NOTE 6 Aktiver Fordeling af finansielle instrumenter Børsnoterede finansielle instrumenter 98,2 97,5 Øvrige finansielle instrumenter 1,8 2,5 100,0 100,0 Af de børsnoterede finansielle instrumenter er 4,2% placeret i statsobligationer og 95,8% i realkreditobligationer. Specifikation af finansielle aktiver kan fås ved henvendelse til foreningens kontor. Cirku- Cirkulerende Formue- lerende Formueandele værdi andele værdi 2007 2007 2006 2006 (stk.) (1.000 kr.) (stk.) (1.000 kr.) NOTE 7 Medlemmernes formue Medlemmernes formue, primo 7.397.704 731.921 6.102.808 638.108 Korrektion ved fusion eller spaltning 5.008.172 481.535 0 0 Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31. december -22.193-35.091 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning 594 115 Emissioner i året 771.314 74.498 1.344.896 132.305 Indløsninger i året -1.076.000-103.789-50.000-5.122 Emissionstillæg 23 0 Indløsningsfradrag 67 0 Handelsomkostninger ved emission og indløsning -42 0 Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året 1.002-1.486 Overført til udlodning fra sidste år -3.962 0 Overførsel af udlodning til næste år 1.393 873 Foreslået udlodning 24.202 22.193 Overført fra resultatopgørelsen 1.229-19.974 I alt medlemmernes formue 12.101.190 1.186.478 7.397.704 731.921 NOTE 8 Skyldige omkostninger Skyldige omkostninger 1.024 1.130 1.024 1.130 20

AFDELING OBLIGATIONER PENSION BERETNING, NØGLETAL, BALANCE OG NOTER BERETNING FOR AFDELINGEN Afdelingens midler blev i 2007 fortrinsvist investeret i mellemlange til lange obligationer udstedt i danske kroner og noteret på OMX Københavns Fondsbørs. Porteføljen var sammensat, så den havde en korrigeret varighed på maksimalt 8 år. Afdelingens sammenligningsgrundlag er EFFAS 1-7. Sammenligningsgrundlaget er opgjort uden fradrag af omkostninger og gav i 2007 et afkast på 2,91 %. Afdelingens afkast på 0,43 % ligger således under afkastet af sammenligningsgrundlaget, ligesom det ligger under medianafkastet for sammenlignelige afdelinger, der er 1,49 %, jf. InvesteringsForeningsRådets afkastopgørelse. Forskellen skyldes primært den længere varighed i obligationsporteføljen som følge af den længere tidshorisont, der gælder for pensionsmidler. Generalforsamlingen i 2007 vedtog en række ændringer i vedtægterne vedrørende afdelingen, blandt andet at ændre afdelingens navn til Alm. Brand Invest, Obligationer Pensioner, at fjerne den vedtægtsmæssige begrænsning af varigheden samt at muliggøre investering i obligationer denomineret i euro. Afdelingens investeringer lægges an på at skabe det bedst mulige afkast før skat. Afdelingen er derfor bedst egnet til investering af pensionsmidler. Frie midler investeres bedst i afdeling Obligationer. Der var i 2007 meget uro og volatilitet på obligationsmarkederne. Der er på nuværende tidspunkt stadig usikkerhed om, hvor stor en effekt den finansielle krise vil have på den fremtidige økonomi. Det er vores opfattelse, at krisen vil gå i sig selv, og at fokus igen vil være på inflationsbekæmpelse med deraf følgende højere renter. Porteføljerne er derfor primo året lagt an med en relativ lav varighed for at undgå eventuelle kurstab, hvis renterne stiger. Porteføljerne vil blive lagt om, hvis risikoen for global afmatning og recession stiger. 21

Hoved- og nøgletal for 5 år 2003 2004 2005 2006 2007 AFDELING Alm. Brand Invest, Obligationer Pension Hovedtal Årets nettoresultat i t.kr. 3.189 5.506 5.597-200 735 Medlemmernes formue i t.kr. 115.712 131.507 159.229 169.049 198.541 Cirkulerende kapital i t.kr. 104.000 113.000 131.500 139.900 168.817 Nøgletal Indre værdi pr. andel, kr. (inkl. udbytte) 111,26 116,38 121,09 120,84 117,61 Udlodning pr. andel i kr. 0,00 0,00 0,00 3,75 4,75 Årets afkast i % 3,08 4,60 4,05-0,21 0,43 Sharpe ratio 5 års gennemsnit - - - 0,14-0,17 Benchmarkafkast i % 4,12 6,42 4,26 1,04 2,91 Standardafvigelse 5 års gennemsnit - - - 2,30 2,39 Omkostningsprocent 0,89 0,98 0,92 0,78 0,63 Kurtage m.v. i % af gennemsnitlig formue 0,00 0,00 0,00 0,07 0,09 Omsætningshastighed 3,50 2,74 3,93 1,49 1,20 Årlig Omkostning i Procent (ÅOP) 1,00 0,90 5 største investeringer Varighed Hvad er der investeret i? 5,00% Nordea OA... 38 18,4% Varighed 1-3 år: 0,05% Danske obligationer 99,44% 4,00% Stat INK St.lån.. 17 16,3% Varighed 3-5 år: 0,05% Kontanter 0,56% 4,00% RD 10S.INK... 09 12,5% Varighed 0-1 år: 24,50% 5,00% RD 26D s... 17 10,0% Varighed 7-0 år: 75,40% 4,00% BRF 111 B. 28æ.. 28 8,9% 24,50% 0,05% 0,05% 0,56% 99,44% 75,40% 22

RESULTATOPGØRELSE RESULTATOPGØRELSE 1.000 kr. Note 2007 2006 Renteindtægter 8.385 6.694 I alt renter og udbytter 1 8.385 6.694 Obligationer -6.209-5.532 Handelsomkostninger 2-188 -84 I alt kursgevinster og -tab -6.397-5.616 I alt indtægter 1.988 1.078 Administrationsomkostninger 3-1.253-1.278 Resultat før skat 735-200 Årets nettoresultat 735-200 Overskudsdisponering Årets nettoresultat 735-200 Formuebevægelser 978 142 Til disposition 1.713-58 Til rådighed for udlodning 4 8.335 5.558 Overført til formuen -6.622-5.616 BALANCE BALANCE 1.000 kr. Note 2007 2006 AKTIVER Indestående i depotselskab 775 1.653 I alt likvide midler 775 1.653 Noterede obligationer fra danske udstedere 194.777 165.628 I alt obligationer 5 194.777 165.628 Tilgodehavende renter, udbytter m.v. 3.129 2.027 Andre tilgodehavender 6 10 0 I alt andre aktiver 3.139 2.027 Aktiver i alt 7 198.691 169.308 PASSIVER Medlemmernes formue 8 198.541 169.049 Skyldige omkostninger 9 150 259 Ialtandengæld 150 259 Passiver i alt 198.691 169.308 23

NOTER NOTE 1 Renter og udbytter Indestående i depotselskab 196 174 Noterede obligationer fra danske udstedere 8.189 6.520 8.385 6.694 NOTE 2 Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger 202 108 Dækket af emissions- og indløsningsindtægter -14-24 Handelsomkostninger ved løbende drift 188 84 Direkte Fælles Direkte Fælles NOTE 3 Administrationsomkostninger Honorar til bestyrelse m.v. 0 23 0 21 Løn til direktion 0 66 0 76 Løn til personale 0 0 0 25 Revisionshonorar til revisorer 0 12 0 24 Andre honorarer til revisorer 0 1 0 7 Husleje m.v. 0 5 0 7 Kontorhold 0 1 0 5 IT-omkostninger 0 14 0 32 Markedsføringsomkostninger 178 148 316 75 Gebyrer til depotselskab 335 0 258 0 Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen 185 0 163 0 Øvrige omkostninger 210 75 183 86 I alt opdelte administrationsomkostninger 908 345 920 358 I alt administrationsomkostninger 1.253 1.278 Administrationsselskabets samlede vederlag for regnskabsåret 2007 udgør t.kr. 186 NOTE 4 Til rådighed for udlodning Renter og udbytte 8.385 6.694 Kursgevinst til udlodning 225 0 Administrationsomkostninger til modregning i udlodning -1.253-1.278 Udlodningsregulering ved emission/indløsning 666 142 Udlodning overført fra sidste år 312 0 I alt til rådighed for udlodning, brutto 8.335 5.558 Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år 0 0 Frivillig udlodning 0 0 I alt til rådighed for udlodning, netto 8.335 5.558 Heraf foreslået udlodning -8.019-5.246 Heraf foreslået udlodning overført til næste år -316-312 0 0 NOTE 5 obligationer Specifikation af finansielle aktiver kan fås ved henvendelse til foreningens kontor. NOTE 6 Andre tilgodehavender Andre tilgodehavender 10 0 10 0 24

NOTER Procent 2007 2006 NOTE 7 Aktiver Fordeling af finansielle instrumenter Børsnoterede finansielle instrumenter 98,0 97,8 Øvrige finansielle instrumenter 2,0 2,2 100,0 100,0 Af de børsnoterede finansielle instrumenter er 24,7% placeret i statsobligationer og 75,3% placeret i realkreditobligationer. Cirku- Cirkulerende Formue- lerende Formueandele værdi andele værdi 2007 2007 2006 2006 (stk.) (1.000 kr.) (stk.) (1.000 kr.) NOTE 8 Medlemmernes formue Medlemmernes formue, primo 1.399.000 169.049 1.315.000 159.229 Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31. december -5.246 0 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning -529 0 Emissioner i året 289.165 34.529 109.000 13.030 Indløsninger i året 0 0-25.000-3.018 Emissionstillæg 17 6 Indløsningsfradrag 0 2 Handelsomkostninger i forbindelse med emission og indløsning -14 Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året -666-142 Overført til udlodning fra sidste år -312 0 Overførsel af udlodning til næste år 316 312 Foreslået udlodning 8.019 5.246 Overført fra resultatopgørelsen -6.622-5.616 I alt medlemmernes formue 1.688.165 198.541 1.399.000 169.049 1.000 kr. 2.007 2.006 NOTE 9 Skyldige omkostninger Skyldige omkostninger 150 259 150 259 25

AFDELING DANSKE AKTIER BERETNING, NØGLETAL, BALANCE OG NOTER BERETNING FOR AFDELINGEN Afdelingens midler investeres i aktier i danske aktieselskaber eller aktier noteret på OMX Københavns Fondsbørs. Porteføljen bestod i 2007 af 25-35 aktier, der fulgte udviklingen i Københavns Fondsbørs kappede totalindeks, OMXCCAP inkl. udbytte. Generalforsamlingen i 2007 vedtog en række ændringer i vedtægterne vedrørende afdelingen, blandt andet at ændre afdelingens navn til Alm. Brand Invest, Danske Aktier samt at foretage en række sproglige og juridiske ændringer. Efter en længere årrække med meget høje afkast var forventningerne til 2007 mere afdæmpede Afdelingens afkast blev på 2,18 % og kan sammenholdes med et afkast på 7,97 % af det kappede totalindeks. Det ikke tilfredsstillende resultat kan bl.a. henføres til en relativ mere defensiv investeringsstrategi, hvor især bank- og forsikringsaktierne blev hårdt ramt af subprime-krisen i USA. De danske bank- og forsikringsaktier blev hårdt ramt til trods for, at deres indtjening ikke er blevet nævneværdigt påvirket af krisen. Vi forventer positive afkast for det danske aktiemarked i 2008. Udviklingen i amerikansk og global økonomi vil have mærkbar indflydelse på aktiemarkedet, men især finans- og forsikringsaktier anses for attraktive investeringer og forventes at bidrage positivt til afkastet i 2008. Afdelingen fastholder således sin andel af disse aktier i porteføljen. 26

Hoved- og nøgletal for 5 år 2003 2004 2005 2006 2007 AFDELING Alm. Brand Invest, Danske Aktier Hovedtal Årets nettoresultat i t.kr. 20.562 36.443 76.596 62.033 7.937 Medlemmernes formue i t.kr. 108.952 181.175 277.715 324.793 298.606 Cirkulerende kapital i t.kr. 124.000 158.500 175.000 180.214 180.733 Nøgletal Indre værdi pr. andel i kr.(inkl. udbytte) 87,86 114,31 158,69 180,23 165,22 Udlodning pr. andel i kr. 0,00 1,00 13,75 19,75 26,00 Årets afkast i % 25,55 30,10 39,93 23,33 2,18 Sharpe ratio 5 års gennemsnit - - - 0,74 1,36 Benchmarkafkast i % 31,01 25,82 41,31 31,31 7,97 Standardafvigelse 5 års gennemsnit - - - 16,63 13,42 Omkostningsprocent 1,22 1,35 1,47 1,49 1,84 Kurtage m.v. i % af gennemsnitlig formue 0,09 0,03 0,00 0,32 0,20 Omsætningshastighed 2,25 1,73 1,12 0,49 0,50 Årlig Omkostning i Procent (ÅOP) 1,98 2,26 5 største investeringer Hvad er der investeret i? Vestas Wind Systems 9,7% Industri 36,52% Danske Bank 9,5% Finans 31,42% Novo Nordisk 7,8% Medicin og Sundhed 17,65% DSV 5,9% Teknologi 6,46% Nordea 5,3% Forbrugsgoder 5,11% Materialer 1,51% Forbrugerservice 1,32% 1,51% 1,32% 5,11% 6,46% 36,52% 17,65% 31,42% 27

RESULTATOPGØRELSE RESULTATOPGØRELSE 1.000 kr. Note 2007 2006 Renteindtægter 295 324 Udbytter 5.470 7.928 I alt renter og udbytter 1 5.765 8.252 Kapitalandele 8.408 58.915 Handelsomkostninger 2-603 -793 I alt kursgevinster og -tab 7.805 58.122 I alt indtægter 13.570 66.374 Administrationsomkostninger 3-5.523-4.277 Resultat før skat 8.047 62.097 Skat 4-110 -64 Årets nettoresultat 7.937 62.033 Overskudsdisponering Årets nettoresultat 7.937 62.033 Formuebevægelser 680 1.203 Til disposition 8.617 63.236 Til rådighed for udlodning 5 47.317 36.027 Overført til formuen -38.700 27.209 BALANCE BALANCE 1.000 kr. Note 2007 2006 AKTIVER Indestående i depotselskab 2.933 17.995 I alt likvide midler 2.933 17.995 Noterede aktier fra danske selskaber 266.472 272.754 Noterede aktier fra udenlandske selskaber 30.090 34.880 Unorterede kapitalandele fra danske selskaber 6 13 13 I alt kapitalandele 7 296.575 307.647 Andre tilgodehavender 8 53 0 I alt andre aktiver 53 0 Aktiver i alt 9 299.561 325.642 PASSIVER Medlemmernes formue 10 298.606 324.793 Skyldige omkostninger 11 955 849 Ialtandengæld 955 849 Passiver i alt 299.561 325.642 28

NOTER NOTE 1 Renter og udbytter Indestående i depotselskab 295 324 Noterede aktier fra danske selskaber 4.399 7.215 Noterede aktier fra udenlandske selskaber 1.068 711 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 3 2 5.765 8.252 NOTE 2 Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger 672 911 Dækket af emissions- og indløsningsindtægter -69-118 Handelsomkostninger ved løbende drift 603 793 Direkte Fælles Direkte Fælles NOTE 3 Administrationsomkostninger Honorar til bestyrelse m.v. 0 39 0 41 Løn til direktion 0 113 0 165 Løn til personale 0 0 0 64 Revisionshonorar til revisorer 0 22 0 54 Andre honorarer til revisorer 0 1 0 30 Husleje m.v. 0 9 0 13 Kontorhold 0 1 0 12 IT-omkostninger 0 25 0 59 Markedsføringsomkostninger 2.180 260 1.564 137 Gebyrer til depotselskab 920 0 841 0 Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen 1.452 0 715 0 Øvrige omkostninger 387 114 345 237 I alt opdelte administrationsomkostninger 4.939 584 3.465 812 I alt administrationsomkostninger 5.523 4.277 Administrationsselskabets samlede vederlag for regnskabsåret 2006 udgør kr. 384 NOTE 4 Skat Ikke refunderbar skat på renter og udbytter 110 64 110 64 NOTE 5 Til rådighed for udlodning Renter og udbytte 5.765 8.252 Ikke refunderbare udbytteskatter -110 5.655-64 Kursgevinst til udlodning 46.505 30.913 Administrationsomkostninger til modregning i udlodning -5.523-4.277 Udlodningsregulering ved emission/indløsning 246 900 Udlodning overført fra sidste år 434 303 I alt til rådighed for udlodning, brutto 47.317 36.027 Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år 0 0 Frivillig udlodning 0 0 I alt til rådighed for udlodning, netto 47.317 36.027 Heraf foreslået udlodning -46.991-35.592 Heraf foreslået udlodning overført til næste år -326-435 0 0 29