11. november 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag er det småt med vigtige økonomiske nøgletal, men vi skønner at der kan være lidt fokus på eftermiddagens forbrugertillid fra USA. Her må tilliden i november nok ventes at være under en vis indflydelse (læs øget usikkerhed) af ugens præsidentvalg, hvorfor det nok er begrænset hvor meget man kan bruge målingen til i denne omgang. Når det så er sagt, er en del af denne usikkerhed nok allerede taget højde for i faldet i oktober. Siden er aktiekurserne faldet lidt tilbage, mens beskæftigelsen ventes en smule bedret i oktober, boligprisvæksten er fortsat høj og benzinpriserne har været nogenlunde stabile. Derudover er Bloombergs forbrugertillidsindeks steget i de seneste målinger, og realkreditrenten er fortsat lav på trods af de sidste ugers rentestigning i statsobligationerne. På denne baggrund venter vi en rimelig stabil udvikling i tillidsindekset i november. Det bliver nok mere interessant at se de efterfølgende tillidsopgørelser, hvor effekten af præsidentvalgets udfald bedre kan aflæses. Der har været en svag sammenhæng mellem fremgang til Donald Trump i meningsmålingerne og fald i forbrugertilliden (se figur), men det kan også skyldes at hans fremgang blot gav øget anledning til generelt øget usikkerhed om udfaldet af valget. Vi er således ikke sikre på, at Trump-sejren nødvendigvis giver anledning til stort fald i forbrugertilliden i efterfølgende tillidsmålinger. Fra Kina modtager vi mandag morgen de vigtige aktivitetsindikatorer for oktober. Mens der ventes nogenlunde stabil vækst i detailomsætning samt fast investeringer skønnes industriproduktionen at vokse lidt hurtigere. Vi ser endda en mulighed for en større end ventet vækst (på 6,3% y/y), efter de markante stigninger i begge fremstillings-pmi-indeks i oktober til det højeste niveau i over to år. Højere vækst vil være endnu et tegn på, at den igangværende proces med at få nedbragt overkapaciteten i sværindustrien er ved at være tilendebragt. USA: Valgusikkerhed tyngede tillid? Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: En positiv accept af Trump-sejren rådede fortsat på finansmarkederne torsdag, hvor udsigterne til mere ekspansiv finanspolitik øgede vækstforventningerne (i hvert fald på kort sigt). Kombineret med udsigt til højere inflation og deregulering drev det renter og aktiekurser i vejret med finansaktier i spidsen. Emerging Markets aktierne havde imidlertid endnu en svær dag, hvilket overordnet trak lidt ned i Asien-børserne, hvor Kina og Japan var i plus. USA: Antallet af ledige på overførselsindkomst faldt uventet i sidste uge til blot 254.000 personer og brød dermed med de seneste fire ugers stigningstendens, som havde bragt ledige op i det højeste niveau i næsten tre måneder i forrige uge. Bloomberg-forbrugertilliden steg i sidste uge for tredje gang i træk, og vi skal et år tilbage for at genfinde en tilsvarende 3-ugers stigning. Dermed er der fortsat ikke de store tegn på, at valgusikkerheden dæmpede tilliden op til præsidentvalget. Fed s Bullard gentog udsigten til lave renter de næste to til tre år, men så plads til en enkelt renteforhøjelse. Tidligere FOMCmedlem Kocherlakota understreger at Trump-sejren kræver forsigtighed (prudent) med hensyn til en renteforhøjelse, og understregede i den sammenhæng, at Trumps infrastrukturplaner er positive for økonomien og at centralbanken har værktøjerne til at dæmpe inflationen. Det ændrede dog ikke stort på markedernes indprisning af en renteforhøjelse til december som fortsat lå på omkring 80% s sandsynlighed. Euroområdet: Frankrigs industriproduktion skuffede fælt (ligesom tysk og spansk allerede har gjort) i september med et fald på 1,1% m/m. Selvom produktionen i august var hele 2,3% m/m ændrer det ikke på et fald i 3. kvartal i forhold til 2. kvartal. Italiens produktion skuffede ikke i september, hvor den dog alligevel faldt med 0,8% m/m. Alt i alt peger tallene på at industriproduktionen i euroområdet faldt med 1,0% m/m i september (se figur). Norge: Kerneinflationen baseret på forbrugerpriserne var som ventet uændret på 2,9% y/y i oktober, hvilket var på linje med forventningerne. Dermed udvikler inflationen sig fortsat lavere end Norges Banks forecast som var på 3,2% i bankens pengepolitiske rapport fra september. Danmark: Forbrugerpriserne steg med 0,2% m/m i oktober på linje med vores forventning. Årsstigningstakten steg samtidigt fra 0% til 0,3%. Inflationen må således fortsat siges at være lav, men den lille stigning i oktober reducerer deflationsbekymringen der opstod efter det overraskende fald i prisstigningstakten på tjenester i forrige måned. Fremadrettet venter vi, at inflationen vil begynde at stige, primært trukket af basiseffekter fra energipriserne, men der bliver næppe tale om noget større underliggende inflationspres. EUR-produktion faldt tilbage i september Kilde: Macrobond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,89% / indeks 943,98) endte i et negativt territorium efter at aktiemarkedet havde startet dagen i højt humør. Den primære årsag til den mere negative stemning var, at Novo Nordisk (-1,54% / kurs 230,90) kom i modvind efter gårsdagens pæne stigning. Det var primært udlandet der solgte ud af Novo Nordisk aktierne. I bunden af indekset endte William Demant Holding (-4,11% / kurs 118,90) efter høreapparatselskabet meddelte, at det er mest sandsynligt, at resultatet vil ramme i de nedre del af det udmeldte guidance niveau grundet pres på den amerikanske detailforretning og i implantatforretning. Dog fastholdt selskabet deres forventninger til helåret. I den anden ende af indekset endte FLSmidth (+3,69% / kurs 278,40) og fortsatte dermed gårsdagens positive kursudvikling i kølvandet på det bedre regnskab end frygtet, som har betydet, at en del short -positioner er blevet lukket. Renter Obligationsrenterne fortsatte opad torsdag, især i den lange ende af rentekurven. Dermed ser accepten af Trumps-sejren på finansmarkederne ud til at fortsætte. Det ser således ud til, at udsigten til øget finanspolitisk stimulans under Trump har øget vækstforventningerne en smule (på den korte bane). Samtidigt hermed er inflationsforventningerne taget til, herunder hjulpet på vej af udsigten til at underskuddet på statsbudgettet i USA vil stige yderligere. De europæiske renter steg over en bred kam (på nær i Grækenland), og det betød tilsyneladende ikke det store, at vi modtog nogle flere svage tal for industriproduktionen i Frankrig og Italien. Derudover skævede markederne nok til den amerikanske stat, som skulle sælge lange USD 15 mia. i 30-årige statsobligationer. Om eftermiddagen modtog vi derudover nogle pæne nøgletal i form af faldende ledighed og stigende forbrugertillid i USA, som gav ekstra støtte til rentestigningen. Valuta Fortsat øget risikoappetit på finansmarkederne sendte JPY svagere endnu en dag, dog blev JPY styrket en smule til morgen i forbindelse med let negativ børsstemning, og ser dermed ud til at bremse de seneste fire handelsdages svækkelse. Samtidigt blev USD blev styrket endnu en tand torsdag. Den stærkere USD modtog desuden støtte fra overraskende pæne USAnøgletal, idet antallet af nye ledige på overførselsindkomst faldt uventet meget samtidigt med at Bloomberg-forbrugertilliden steg for tredje uge i streg på trods af tiltagende valgusikkerhed. EUR blev svækket, hvilket dog nok i højere grad skyldtes en USD styrkelse end de svagere tal vi modtog for industriproduktionen i Frankrig og Italien. GBP blev styrket endnu en dag mod EUR i forbindelse med den generelt mere positive børsstemning. Emerging Markets valutaerne, herunder især de latinamerikanske, havde generelt endnu en svær dag. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 944.0-0.89 USD/JPY 106.6 1.160 USA 2.15 0.15 CRB 183.3-0.36 Stoxx600 338.9-0.27 EUR/USD 1.091-0.003 Euroområdet 0.27 0.07 Brent oil (1M fut) 45.7-2.19 FTSE 6828.0-1.21 USD/DKK 6.820 0.017 Danmark 0.37 0.09 Gold (spot) 1261.8-1.94 S&P500 2167.5 0.20 CHF/DKK 6.918-0.002 Nasdaq 5208.8-0.81 GBP/DKK 8.569 0.124 Hang Seng 22560.1-1.22 SEK/DKK 0.755 0.005 Nikkei 17374.8 0.18 NOK/DKK 0.816-0.002 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 Aktuelt Q4 2016 Q1 2017 Q3 2017 USA 0.250 0.625 0.625 0.625 2.15 1.70 1.70 1.70 USD/DKK 6.821 6.83 6.96 6.96 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.27-0.05-0.05-0.05 EUR/DKK 7.442 7.44 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.34 0.80 0.90 1.00 GBP/DKK 8.570 8.45 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.37 0.10 0.10 0.15 CHF/DKK 6.918 6.89 6.90 6.90 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.45 0.30 0.40 0.55 SEK/DKK 0.7554 0.767 0.805 0.828 Norge 0.50 0.50 0.50 0.25 1.60 1.20 1.20 1.10 NOK/DKK 0.8156 0.818 0.828 0.828 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 08-11-16 Vestas 3. kvartal 08-11-16 Dong Energy 3. kvartal 08-11-16 Ambu 4. kvartal 09-11-16 Carlsberg 3. kvartal 09-11-16 FLSmidth 3. kvartal 09-11-16 Nets 3. kvartal 09-11-16 Bavarian Nordic 3. kvartal 09-11-16 Brdr. Hartmann 3. kvartal 09-11-16 D/S Norden 4. kvartal 09-11-16 Zealand Pharma 3. kvartal 09-11-16 Matas 2.kvartal 10-11-16 William Demant 3.kvartal 10-11-16 SimCorp 3. kvartal 10-11-16 ALK-Abello 3. kvartal 10-11-16 Højgaard Holding 3. kvartal 10-11-16 Schouw & Co. 3. kvartal 11-11-16 NKT Holding 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 07-11-16 00:50 Japan BOJ Minutes of Sept. 20-21 Meeting - - - 07-11-16 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Sep 0.2%/3.5% -- 1%/2.1% -0.6%/2.6% 07-11-16 09:00 Danmark Industrial Production MoM Sep -- -1.5% -2.4% -8.1% 07-11-16 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Oct -- -- 628.0b 630.3b 07-11-16 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Oct 0.2%/0.0% 0.0%/-0.3% 0.1%/-0.2% 0.1%/-0.2% 07-11-16 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Oct -- -- 52.4 52.9 07-11-16 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Oct -- -- 49.6 48.6 07-11-16 10:15 EMU ECB's Constancio on Panel at EU Macro-Prudential Hearing 07-11-16 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Nov 8.9 8.5 8.5 13.1 07-11-16 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Sep -0.5%/1.2% -0.5%/ -0.1%/0.6% -0.2%/1.1% 07-11-16 15:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels 07-11-16 Kina Foreign Reserves Oct $3132.5b $3100b $3166.4b $3120.7b 08-11-16 Kina Trade Balance Oct $51.80b -- $41.99b $49.06b 08-11-16 Kina Exports/Imports YoY Oct -5.9%/-1.2% -- -10%/-1.9% -3.2%/3.2% 08-11-16 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Oct 3.3% -- 3.3% 3.3% 08-11-16 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Sep -0.5%/2.0% -- 3.0%/2.4%(r) -1.8%/1.2% 08-11-16 08:00 Tyskland Exports SA MoM Sep -0.8% -- 3.4%(r) -0.7% 08-11-16 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels 08-11-16 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Sep 0.0%/0.8% -- -0.4%/0.7% -0.4%/0.3% 08-11-16 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Oct 94.1 -- 94.1 94.9 08-11-16 13:45 USA Fed's Evans Speaks on Economy and Policy 08-11-16 16:00 USA JOLTS Job Openings Sep 5488 -- 5443 5486 08-11-16 USA US Presidential Election 09-11-16 02:30 Kina CPI YoY Oct 2.1% -- 1.9% 2.1% 09-11-16 02:30 Kina PPI YoY Oct 0.9% -- 0.1% 1.2% 09-11-16 08:30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Oct 99 -- 99(r) 99.0 09-11-16 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Sep 13.0b 13.0b 7.9b(r) 11.9b 09-11-16 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Sep 5.8b 6.0b 4.9b(r) 5.6b 09-11-16 11:00 EMU European Commission Economic Forecasts 09-11-16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 04. nov -- -- -1.2% -1.2% 10-11-16 00:50 Japan Machine Orders MoM/YoY Sep -1.5%/4.1% -- -2.2%/11.6% -3.3%/4.3% 10-11-16 01:01 UK RICS House Price Balance Oct 18% -- 18%(r) 23% 10-11-16 03:00 USA Fed's Williams Speaks on Economic Outlook 10-11-16 08:00 Norge CPI MoM/YoY Oct 0.3%/3.5% -- 0.3%/3.6% 0.5%/3.7% 10-11-16 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Oct 0.1%/2.9% --/2.9% 0.3%/2.9% 0.2%/2.9% 10-11-16 08:45 Frankrig Wages QoQ 3Q P 0.3% -- 0.3% 0.2% 10-11-16 08:45 Frankrig Non-Farm Payrolls QoQ 3Q P 0.1% -- 0.2% 0.3% 10-11-16 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Sep -0.3%/0.4% -- 2.1%/0.5% -1.1%/-1.1% 10-11-16 08:45 Frankrig Manufacturing Production MoM Sep -0.1%/0.4% -- 2.2%/0.7% -1.1%/-0.9% 10-11-16 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Oct 0.2%/0.3% 0.2%/0.3% 0.0%/0.0% 0.2%/0.3% 10-11-16 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM Oct 0.2%/0.0% 0.3%/0.1% 0.0%/-0.3% 0.3%/0.1% 10-11-16 09:30 Sverige Average House Prices Oct -- -- 2.808m(r) 2.671m 10-11-16 14:30 USA Initial Jobless Claims 05. nov 260k -- 265k 254k 10-11-16 15:15 USA Fed's Bullard Speaks on U.S. Economic Outlook 10-11-16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 06. nov -- -- 44.6 45.1 10-11-16 USA Mortgage Delinquencies 3Q -- -- 4.66% 4.52% 10-11-16 USA MBA Mortgage Foreclosures 3Q -- -- 1.64% 1.55% 11-11-16 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Oct F 0.2%/0.8% -- 0.2%/0.8% 11-11-16 08:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Oct F 0.2%/0.7% -- 0.2%/0.7% 11-11-16 08:00 Sverige PES Unemployment Rate Oct -- -- 4.0% 11-11-16 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Nov P 88.0 -- 87.2 11.-15. Kina Aggregate Financing CNY Oct 1000.0b -- 1720.0b 11.-15. Kina New Yuan Loans CNY Oct 676.0b -- 1220.0b Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Macro Research Ann Öberg Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC