Access Small Cap A/S Investorinformation 28. august 2014 1
1. INDLEDNING... 4 2. RESUMÉ... 5 2.1. Selskabet... 5 2.2. Tilbagekøb af aktier samt handel med Selskabets aktier... 5 2.3. Investor segment... 6 2.4. Risikoprofil... 6 2.5. Juridisk Struktur... 6 2.6. Fakta om Selskabet... 7 2.7. Investorinformationens offentliggørelse... 9 2.8. Anbefalinger for god selskabsledelse... 9 2.9. Væsentlige aftaler og vederlag... 10 2.10. Eventuelle rets- og voldgiftssager... 12 2.11. Større aktionærer... 12 2.12. De vigtigste retlige konsekvenser ved investering i Selskabet... 12 3. INVESTERINGSSTRATEGI OG PROCES... 12 3.2 Investeringsfilosofi- og proces... 13 4. INVESTERINGS- OG RISIKORAMMER... 14 4.1. Markedsrisiko... 15 4.2. Likviditetsrisiko... 16 4.3. Afviklingsrisiko... 16 4.4. Valutarisiko... 16 4.5. Emittent- og modpartsrisiko... 16 4.6. Risiko ved gearing... 17 4.7. Operationel risiko... 17 5. AFKAST OG STANDARDAFVIGELSE... 17 6. ÆNDRING AF INVESTERINGSSTRATEGI... 18 7. REGNSKAB OG VÆRDIANSÆTTELSE... 19 7.1. Årsregnskab... 19 7.2. Værdiansættelse... 19 7.3. Offentliggørelse af indre værdi... 19 7.3. Beskatning af investorer... 19 7.3. Beskatning i Selskabet... 20 8. GENERALFORSAMLING... 20
8.1. Afholdelse og deltagelse... 20 8.2. Orientering om evt. nye ordninger til styring af likviditet samt Selskabets aktuelle risikoprofil... 20
1. Indledning Denne investorinformation, der er udarbejdet på dansk, henvender sig til danske investorer og er udarbejdet med henblik på at opfylde 62 i lov om forvaltere af alternative investeringsfonde ( LAIF ) samt bekendtgørelse nr. 866 af 28. juni 2013 om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer ( Investorinformationen ). Distribution af Investorinformationen kan i visse lande være underlagt særlige restriktioner. Personer, der kommer i besiddelse af Investorinformationen, er forpligtet til selv at være opmærksom på og undersøge sådanne restriktioner. Oplysninger i Investorinformationen er ikke et tilbud eller en opfordring til at gøre tilbud i nogen jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring til at gøre tilbud ikke er tilladt, eller til personer over for hvem, et sådant tilbud eller en sådan opfordring til at gøre tilbud ikke er tilladt. De andele, der er omfattet af Investorinformationen, må ikke udbydes eller sælges i USA, Canada og Storbritannien, og Investorinformationen må ikke udleveres til investorer hjemmehørende i disse lande, medmindre det er tilladt efter de pågældende landes lovgivning. Oplysninger i Investorinformationen kan ikke betragtes som rådgivning om investerings- eller skattemæssige forhold, og enhver potentiel investor opfordres til at søge sagkyndig bistand hos egne rådgivere, før der investeres på baggrund af Investorinformationen. Potentielle investorer bør være særligt opmærksomme på de oplysninger, der findes i Investorinformationens afsnit omkring risikofaktorer. Investering i Selskabet bør betragtes som en langsigtet investering, og Selskabet kan ikke garantere de beskrevne afkastforventninger i Investorinformationen. Disse udtalelser er ikke en garanti for fremtidige præstationer og er behæftet med risici og usikkerheder. Den faktiske udvikling kan således afvige væsentlig fra, hvad der er udtrykt som forventet i sådanne fremadrettede udsagn.
2. Resumé 2.1. Selskabet Access Small Cap A/S (herefter Selskabet ) er et investeringsselskab, stiftet den 28. december 2009, som har til formål at investere i særligt udvalgte børsnoterede danske aktier, primært i small cap segmentet. Selskabet investerer med udgangspunkt i en stock-picking filosofi og investerer således kun, når ekstraordinært gode muligheder i markedet identificeres. Selskabet forvaltes af Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S ( Forvalter ), der er specialiseret i at forvalte og administrere danske investeringsog kapitalforeninger, samt andre alternative investeringsfonde. Selskabets investeringer foretages efter anbefaling fra Selskabets rådgiver Skandinaviske Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige ( Rådgiver ). 2.2. Tilbagekøb af aktier samt handel med Selskabets aktier Selskabets aktier er unoterede og kan derfor ikke handles på en almindelig fondsbørs. På en ekstraordinær generalforsamling i Selskabet afholdt den 2. juli 2014 blev det besluttet at gennemføre en kapitalnedsættelse i Selskabet samt at indsætte en bemyndigelse til bestyrelsen i Selskabet til at opkøbe egne aktier. Gennemførelsen af kapitalnedsættelsen er sket med henblik på at sikre, at Selskabet rent regnskabsteknisk har frie reserver til at kunne tilbagekøbe aktier i selskabet fra aktionærer i Selskabet, som ønsker at afhænde deres aktier i Selskabet. Selve praktikken omkring Selskabets tilbagekøb af egne aktier vil blive udførligt beskrevet på Selskabets hjemmeside www.access-smallcap.dk, men hovedprincipperne er, at Selskabet vil tilbyde at tilbagekøbe aktier i Selskabet fra investorerne hver ultimo måned med et tre måneders varsel. Det er meningen, at investorerne vil blive afregnet til indre værdi (NAV) i Selskabet på tidspunktet for tilbagekøb fratrukket 3 % til at dække omkostningerne ved at skulle sælge de underliggende værdipapirer i Selskabets portefølje. Bestyrelsen i Selskabet er til enhver tid berettiget til at suspendere tilbuddet om tilbagekøb af egne aktier fra investorer, hvis der ikke længere er frie reserver i Selskabet, eller hvis bestyrelsen i Selskabet vurderer, at yderligere tilbagekøb af aktier vil være til skade for Selskabet og aktionærerne i Selskabet.
2.3. Investor segment Selskabet henvender sig til alle investortyper. Selskabet er dog, primært egnet for investorer med en langsigtet investeringshorisont, da Selskabet først forventes opløst ved udgangen af 2019 - alternativt udgangen af 2020, og da det er forbundet med omkostninger at afhænde sine aktier i Selskabet inden opløsningen af Selskabet, jf. det foregående afsnit. Rådgivning om Selskabets aktier kræver rød certificering i henhold til Finanstilsynets certificeringsordning for rådgivere, og tillige er der særlige regler for at have Selskabets aktier i pensionsdepoter, hvorfor investorer til enhver tid opfordres til at søge rådgivning i sit pengeinstitut før køb af Selskabets aktier. I henhold til vedtægternes punkt 6.2 skal enhver erhverver af kapitalandele i Selskabet godkendes af bestyrelsen. Der er ingen investorer i Selskabet, som opnår en fortrinsbehandling frem for andre investorer i Selskabet. 2.4. Risikoprofil Selskabet har en risikoprofil svarende til eller højere end risikoen på det danske small cap aktiemarked. Selskabet har en markedsrisiko i aktier på op til 100 pct. af selskabets formue. De risici, der knytter sig til en investering i Selskabet, består dels af risici, der knytter sig til investeringerne i Selskabets aktieportefølje, og dels af risici, der knytter sig specifikt til forvaltningen af aktieporteføljen. Tab kan skyldes generelle kursfald på de globale og/eller lokale aktiemarkeder. Kursfald på enkelt aktier kan tillige skyldes selskabsspecifikke forhold, herunder forhold relateret til sektor eller den type selskaber, der er investeret i. Den historiske kursudvikling for danske small cap aktier har været præget af meget høj volatilitet, hvilket betyder, at aktieinvesteringerne i Selskabets portefølje generelt er behæftet med betydelig risiko. Der henvises til afsnittet 5. Afkast og standardafvigelse, hvor Selskabets historiske afkast giver en god indikation af de afkastudsving, som investor kan forvente. 2.5. Juridisk Struktur
Selskabet er stiftet som et aktieselskab i henhold til lov om aktie- og anpartsselskaber. Rent skattemæssigt falder Selskabet ind under kategorien investeringsselskab i henhold til bestemmelserne i aktieavancebeskatningslovens 19. Selskabet er registreret i Erhvervsstyrelsen. Selskabet betragtes som en alternativ investeringsfond og vil pr. 22. juli 2014 blive omfattet af reglerne i lovbekendtgørelse nr. 598 af 12. juni 2013 om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. Selskabet er registreret som en alternativ investeringsfond i Finanstilsynet. Der udloddes ikke udbytte. Selskabet forvaltes af Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Selskabet modtager investeringsrådgivning fra Skandinaviske Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige. Selskabet har indgået depositaraftale med Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.) Sverige ( Depositar ). 2.6. Fakta om Selskabet Selskabsnavn: Access Small Cap A/S CVR. nr.: 32 66 57 56 Hjemstedsadresse: c/o Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige Bernstorffsgade 50 1577 København V Tlf. 33 28 28 28 Hjemstedskommune: København Stiftelsesdato: 28.12.2009 Seneste vedtægtsdato: 07.07.2014 Selskabstype: Selskabets formål: Investeringsselskab (ikke børsnoteret) Selskabets formål er at udøve investeringsvirksomhed for egne midler i danske, børsnoterede aktiesel-
Aktiekapital: DKK 10.100.000 Regnskabsår : 01.01 31.12 skaber primært i small cap segmentet. Selskabets midler kan tillige placeres kontant. Lovgivning: Selskabsrevisor: Selskabet er underlagt lov om aktie- og anpartsselskaber (selskabsloven) samt lov om forvaltere af alternative investeringsfonde. Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Weidekampsgade 6 2300 København S CVR nr: 33 96 35 56 Har været Selskabets primære revisor siden Selskabets stiftelse. Bestyrelse: Henrik Nordby Christensen Bukkeballevej 52B 2960 Rungsted Kyst (Bestyrelsesformand) Thorkild Kokholm Grumstrupvej 21 2900 Hellerup Flemming Sejr Hansen Danhaven 5 2500 Valby Forvalter Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon +45 33 28 28 28 FT reg. nr. 17.107 CVR nr. 20 86 22 38 Direktion: Jens Lohfert Jørgensen (adm.) og Niels Jørgen Larsen Med hensyn til Forvalterens kapitalforhold har Forvalteren forøget sit kapitalgrundlag, således at det er passende til at dække eventuelle risici for erstat-
ningskrav som følge af pligtforsømmelse, jf. 16, stk. 5, i lov om forvaltere af alternative investeringsfonde. Depositar Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 19 95 60 75 Investeringsrådgiver Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 19 95 60 75 Ingen medlemmer af direktionen eller bestyrelsen i Selskabet er tidligere blevet frakendt retten til at fungere som medlem af direktionen eller bestyrelsen i Selskabet eller lignende selskaber. Der vurderes heller ikke at foreligge potentielle interessekonflikter mellem medlemmer af direktionen eller bestyrelsen i Selskabet og deres private interesser og/eller øvrige forpligtelser. 2.7. Investorinformationens offentliggørelse Investorinformationen er offentliggjort den 29. august 2014 på Selskabets hjemmeside. 2.8. Anbefalinger for god selskabsledelse Grundet Selskabets størrelse samt den kendsgerning, at Selskabet ikke er børsnoteret, har Selskabets ledelse valgt ikke at følge/forholde sig til anbefalingerne for god selskabsledelse udstedt af Komitéen for god selskabsledelse i maj 2013. Ovennævnte beslutning ændrer ikke ved, at Selskabets ledelse prioriterer god selskabsledelse højt, hvorfor der løbende bliver arbejdet på at vedligeholde og udvikle principperne for Selskabets ledelse. Det sker naturligt gennem bestyrelsens forretningsorden og direktionsinstruksen, som bliver gennemgået mindst én gang årligt.
2.9. Væsentlige aftaler og vederlag Forvalteraftale Selskabet har indgået en forvaltningsaftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Udover den daglige forvaltning (administration) af Selskabet, som omfatter risikostyring og porteføljeforvaltning, påtager Forvalter blandt andet at udføre regnskabsmæssige opgaver, daglig beregning af indre værdi samt vedligeholdelse af Selskabets hjemmeside. Vederlag Selskabet betaler et årligt forvaltningsvederlag til SEBInvest A/S (IFS). Forvaltningsvederlaget udgør 0,10 % af Selskabets gennemsnitlige egenkapital målt pr. måned dog minimum DKK 100.000 p.a. Depositaraftale Selskabet har indgået en depositaraftale med Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige ( Depositar ). Udover at levere alm. depotbank services til Selskabet påtager Depositar sig at udføre de kontroller og afstemninger m.v., der følger af kapitel 8 i lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. Vederlag Selskabet betaler et årligt vederlag på 15.000 kr. Beløbet tillægges moms. I tilfælde af, at formuen/egenkapitalen overstiger 300 mio. kr. betales 0,005 % af formuen/egenkapitalen opgjort på daglig basis (svarende til ½ basispoint) ekskl. moms. Rådgivningsaftale Forvalter har på vegne af Selskabet indgået en rådgivningsaftale med Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige ( Rådgiver ). Rådgiver påtager sig at yde rådgivning vedrørende Selskabets investeringer med udgangspunkt i Selskabets investeringspolitik- og profil, jf. også punkt 4 i Investeringsinformationen. Vederlag:
Rådgiver oppebærer som investeringsrådgiver et årligt vederlag fra Selskabet på 1 % af den gennemsnitlige markedsværdi af Selskabets aktiver over det forgangne kalenderår. Herudover betaler Selskabet til Rådgiver senest d. 31.1.2015 et performance fee på 20 % af (Slutværdi ((Startværdi Forrentede Udlodninger) + Summen af de Risikofrie Kvartalsforrentninger)) Ved Startværdi forstås: Ved Slutværdi forstås: Ved Forrentede Udlodninger forstås: Ved Summen af de Risikofri Kvartalsforrentning forstås: Ved 3 måneders CI- BOR forstås: Værdien af den ved Selskabets etablering tegnede og indbetalte aktiekapital fratrukket Selskabets etableringsomkostninger. Markedsværdien af Selskabets Aktiver d. 31.12.2014 (eller på den tidligere dato, hvor Aftalen ophæves eller opsiges) Summen af alle Selskabets udlodninger (i løbet af den periode der beregnes performance fee for) tillagt en forrentning fra udlodningstidspunktet svarende til 3 måneders CIBOR. 3 måneders CIBOR * ¼ * Markedsværdien af Selskabets Aktiver den første bankdag i hvert kvartal. Den løbende 3 måneders CIBOR som rapporteret af Nationalbanken den første bankdag i hvert kvartal. Såfremt Selskabet ønsker at fortsætte med rådgivningsaftalen efter den 31.12.2014, indtræder der en ny fem årig periode fra den 01.1.2015 og frem til 31.1.2020 og så fremdeles. For den nye periode gælder samme principper som ovenfor anført. Såfremt Aftalen opsiges inden d. 31.12.2014 beregnes performance fee fra d. 28.12.2009 indtil den dato, hvor Aftalen ophæves eller opsiges. Såfremt Aftalen afregnes før den 31.12.2014 og Selskabet ønsker at fortsætte rådgivningsaftalen indtræder der en ny femårig periode fra afregningstidspunktet efter samme principper som anført ovenfor. Såfremt Aftalen opsiges inden udløbet af den nye femårsperiode beregnes performance fee fra afregningstidspunktet til den dato, hvor Aftalen ophæves eller opsiges. Såfremt Selskabet instruerer Rådgiver i at gennemføre konkrete transaktioner (baseret på rådgivning fra Rådgiver), da betaler Selskabet endvidere handelsomkostninger, depotgebyr, provision mv. i henhold til særskilte aftaler. 1. Vederlaget kan genforhandles hvert år, eller når en af parterne ønsker det. 2. Rådgiver har ikke krav på andet vederlag eller anden godtgørelse for den leverede rådgivning, hverken fra Selskabet eller fra IFS SEBinvest.
3. Betaling for aftaler med evt. underrådgivere er alene et mellemværende mellem Rådgiver og den enkelte underrådgiver. Dette gælder også selvom IFS SEBinvest på vegne af Selskabet skal tiltræde aftalerne. 2.10. Eventuelle rets- og voldgiftssager Ledelsen i Selskabet er ikke bekendt med eventuelle rets- eller voldgiftssager, som er anlagt eller muligvis bliver anlagt mod Selskabet. 2.11. Større aktionærer Ved aflæggelse af seneste regnskab, helårsregnskabet pr. 31.12.2013, er der 4 aktionærer, der ejer over fem procent af Selskabets aktiekapital. For yderligere bemærkninger herom henvises til Selskabets årsregnskab 2013. 2.12. De vigtigste retlige konsekvenser ved investering i Selskabet Ved investering i Selskabet hæfter investorerne alene med sit indskud. Investorernes investering i Selskabet er underlagt dansk ret, hvorfor investorernes ejerskab til aktierne i Selskabet sker ved registrering i VP Securities A/S. Det er de enkelte investorers eget pengeinstitut, der sørger for registreringen af ejerskabet i VP Securities A/S. 3. Investeringsstrategi og proces Det overordnede formål er, at skabe et højt absolut afkast ved at investere i særligt udvalgte danske børsnoterede selskaber i small Cap segmentet, dvs. der anvendes en stock-picking strategi. Selskabets midler kan tillige placeres kontant. Small Cap segmentet er defineret som selskaber med en markedsværdi under EUR 150 mio. Dog kan Selskabet investere i selskaber med en markedsværdi over EUR 150 mio. i tilfælde, hvor det med baggrund i investeringsstrategi- og proces vurderes attraktivt. Selskabet er ikke pligtigt til at afhænde eller nedbringe positioner i selskaber, hvor markedsværdien stiger til over EUR 150 mio.
Værdipapirerne skal være noteret/optaget til handel på Nasdaq OMX København A/S. Selskabet har ikke mulighed for at anvende gearing. Selskabet har ikke mulighed for at anvende afledte instrumenter. Der anvendes ikke benchmark. Udvælgelsen af selskaber sker ud fra en gennemprøvet investeringsproces jf. nedenfor. 3.2 Investeringsfilosofi- og proces Det er Selskabets vurdering, at det fortsat er attraktivt at investere i danske børsnoterede small cap aktier. Der investeres efter en stock-pick-strategi, hvor der ikke skelnes til sektorandele eller branchefordeling i øvrigt. Investeringsfilosofien bygger på følgende grundholdninger: Nærhed giver kendskab: Gennem detailkendskab til udvalgte danske selskaber og deres økosystem skabes kontinuerligt og stabilt merafkast. Kendskab skaber holdninger: Inertien i god ledelse og en stærk markedsposition undervurderes af markedet Holdninger leder til merafkast: Strategien er ikke baseret på evnen til at til at time cykliske udsving eller makroøkonomiske temaer. Evalueringskriterier: I investeringsprocessens udvælgelsesfase indgår nedenstående evalueringskriterier. Overordnet analyseres selskabernes ledelse, markedsposition og vækstperspektiver indgående. Vurdering af ledelsen Kompetencer, troværdighed, resultatmæssig historik Fokus på shareholder value Langsigtede målsætninger Styrken af forretningen
Strukturelle trends Markedsposition/pricing power Fokusering Valuation ROIC trends, DCF Multiple analyse Upside potentialer Risikoanalyse Forandringspotentiale Aktiv aktionær rolle påtages selektivt Shareholder fokus kan ofte skærpes og value-trap risiko minimeres/fjernes 4. Investerings- og risikorammer Selskabets investeringsrammer fastsættes af bestyrelsen i Selskabet inden for de rammer, der fremgår af Selskabets vedtægter. Med udgangspunkt i afdelingens investeringspolitik- og profil er der defineret følgende rammer: Selskabet investerer i særligt udvalgte danske børsnoterede selskaber, primært i small Cap segmentet. Der skelnes ikke til sektorandele eller branchefordeling i øvrigt. Selskabets midler kan tillige placeres kontant. Selskabet anvender alene Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige ( SEB ) Small Cap segmentet er defineret som selskaber med en markedsværdi under EUR 150 mio. Dog kan Selskabet investere i selskaber med en markedsværdi over EUR 150 mio. i tilfælde, hvor det med baggrund i investeringsstrategi- og proces vurderes attraktivt. Selskabet er ikke pligtigt til at afhænde eller nedbringe positioner i selskaber, hvor markedsværdien stiger til over EUR 150 mio. Værdipapirerne skal være noteret/optaget til handel på Nasdaq OMX København A/S. Selskabet har ikke mulighed for at anvende gearing.
Selskabet har ikke mulighed for at anvende afledte instrumenter. Der anvendes ikke benchmark. 4.1. Markedsrisiko Markedsrisiko er risikoen for kursbevægelser over tid, og kan opdeles i markedsrisiko på aktie- og rentemarkedet. Markedsrisiko forbundet med investering i aktier Selskabet har en markedsrisiko i aktier på op til 100 pct. af selskabets formue. Tab kan skyldes generelle kursfald på de globale og/eller lokale aktiemarkeder. Kursfald på enkelt aktier kan tillige skyldes selskabsspecifikke forhold, herunder forhold relateret til sektor eller den type selskaber, der er investeret i. Den historiske kursudvikling for danske small cap aktier har været præget af meget høj volatilitet, hvilket betyder, at aktieinvesteringerne i Selskabets portefølje generelt er behæftet med betydelig risiko. Selskabet søger at imødegå markedsrisici ved, i videst muligt omfang, at have en lang investeringshorisont i forhold til porteføljeinvesteringerne. Det tilstræbes tillige, under hensyntagen til strategien, at ingen enkelt investering udgør mere end 25 % af Selskabets markedsværdi. Selskabet er dog ikke forpligtet til, at reducere beholdningen i et selskab, såfremt den generelle kursudvikling bringer værdien af en position over de ovenfor nævnte 25 %. Den samlede markedsværdi af Selskabets aktivbeholdning opgøres dagligt. Markedsværdien opgøres på baggrund af kapitalandelenes lukkekurs fra den foregående børsdag. Øvrig risiko Selskabsspecifikke grænser (SKAT) Selskabet skal være klassificeret som Investeringsselskab efter aktieavancebeskatningslovens 19, hvilket forudsætter: Minimum 85 % af Selskabets regnskabsmæssige aktiver skal i løbet af regnskabsåret gennemsnitligt være placeret i værdipapirer, se definition neden for. Selskabet må maksimalt eje 33 % af en virksomheds kapital. Definition og regler vedr. 85 % grænsen:
Begrebet "værdipapirer" omfatter i denne forbindelse eksempelvis kapitalandele (aktier), investeringsbeviser, obligationer og pengeinstitutindeståender. Besidder Selskabet kapitalandele i porteføljeselskaber, hvor Selskabet har mulighed for bestemmende indflydelse (f.eks. hvor ejerandelen udgør mere end 33 % af kapitalen i porteføljeselskabet), ses der ved opgørelsen af "85 % grænsen" bort fra kapitalandelene, og i stedet medregnes en forholdsmæssig andel af porteføljeselskabets aktiver. 4.2. Likviditetsrisiko Ved likviditetsrisiko forstås risikoen for, at et instrument ikke kan handles til rette tid og pris grundet lav eller ingen aktivitet på det relevante marked. Selskabets investeringer vil kunne være placeret i selskaber, som har en relativ beskeden omsætning på børsen. For at opfylde indløsningsforpligtelserne jf. selskabets vedtægter, skal 50 % af Selskabets formue kunne realiseres inden for 3 mdr. til markedsværdi. 4.3. Afviklingsrisiko En afviklingsrisiko er risikoen for, at afviklingen af et handlet værdipapir ikke finder sted som ventet. Det kan eksempelvis være ved værdipapirhandler, hvor penge og værdipapirer ikke udveksles straks, og Selskabet derfor reelt har en modpartsrisiko. Selskabet handler kun børsnoterede danske papirer. Det danske aktiemarked er reguleret og godkendt af Finanstilsynet. Handel foretages udelukkende efter princippet delivery versus payment, dvs. penge og værdipapirer udveksles samtidig. Derved bliver afviklingsrisikoen meget lille. 4.4. Valutarisiko Selskabet påtager sig ingen valutarisiko, da der udelukkende investeres i børsnoterede danske aktier, denomineret i DKK. 4.5. Emittent- og modpartsrisiko Ved emittent- og modpartsrisiko forstås risikoen for, at en emittent eller modpart kan gå konkurs, eller at en modpart undlader at betale eller levere som aftalt. Vedr. emittentrisiko kan selskaber i investeringsporteføljen gå konkurs eller i betalingsstandsning, hvorved det er overvejende sandsynligt at selskabernes akti-
er bliver værdiløse. Emittentrisikoen reduceres ved spredning af investeringerne på flere aktier. Selskabet har modpartsrisiko i forhold til de pengeinstitutter, hvor der er placeret kontanter. Selskabet anvender alene SEB til placering af selskabets kontanter. 4.6. Risiko ved gearing Selskabet anvender ikke gearing og har derfor ingen risiko i forhold til gearing. 4.7. Operationel risiko Den operationelle risiko er risikoen for at de daglige rutiner, herunder overholdelse af investeringsrammer, bliver misligholdt. Selskabets Forvalter forestår i henhold til forvaltningsaftalen de operationelle rutiner og forventes at have de nødvendige processer for efterlevelse af aftalen på plads. Selskabet er med forvaltningsaftalen med Forvalter til stadighed afhængig af, at Forvalter til enhver tid har den fornødne personalemæssige kompetence samt systemmæssige ressourcer til at levere tilfredsstillende ydelser i henhold til de indgåede aftaler. Forvalter har forpligtet sig til via forsikring at afdække tab som følge af operationelle fejl. 5. Afkast og standardafvigelse Selskabet er primært egnet for investorer med en langsigtet investeringshorisont, da Selskabet først forventes opløst ved udgangen af 2019 alternativt udgangen af 2020, og da det er forbundet med omkostninger at afhænde sine aktier i Selskabet inden opløsningen af Selskabet, jf. det foregående afsnit. I tabellen nedenfor vises Selskabets afkastudvikling pr. år målt på indre værdi. Til sammenligning er ligeledes indsat afkastudviklingen på aktieindekset Copenhagen small cap.
1) Selskabet er oprettet den 28. december 2009, og har således ikke fem års afkast. 2) Der findes ikke fem års afkastdata for det brugte indeks. Risikoen for en investering kan udtrykkes som standardafvigelser, som er en beregning af variationen i afkastet. Standardafvigelse er den gennemsnitlige afvigelse fra det gennemsnitlige afkast. Desto lavere standardafvigelse desto tættere ligger investeringens afkast på det gennemsnitlige afkast. Desto højere standardafvigelse desto mere afviger investeringens afkast fra den gennemsnitlige portefølje, hvilket kendetegner en højere risiko. Vurderet på standardafvigelsen for Selskabet, vil Selskabet på en skala fra 1 til 7 være placeret som en højrisikoinvestering med en kategori 5. Risikokategorierne i forhold til afkastudsving ved standardafvigelsen fremgår af skemaet. Selskabets standardafvigelse skal sættes i forhold til standardafvigelsen på Selskabets referenceindeks. Tallet vil indgå i risikorapporteringen, men der er ikke sat mål for, hvor stor afvigelsen må være. 6. Ændring af investeringsstrategi Bestyrelsen i Selskabet kan i samarbejde med Forvalteren ændre den i Investorinformationen beskrevne investeringsstrategi. Den ændrede investeringsstrategi kan tidligst træde i kraft, når aktionærerne i Selskabet har haft mulighed for at få indløst deres aktier.
7. Regnskab og værdiansættelse 7.1. Årsregnskab Seneste samt tidligere årsregnskaber er tilgængelige på Selskabets hjemmeside Årsregnskabet kan desuden rekvireres ved henvendelse til Forvalter. 7.2. Værdiansættelse Selskabets indre værdi beregnes på daglig basis ud fra summen af aktiver og passiver delt på antallet af aktier reguleret for de kapitalandele, som Selskabet selv ejer. De underliggende aktiver er alle meget likvide og har som udgangspunkt altid en daglig opdateret offentlig værdi, hvilket betyder, at Selskabets indre værdi er reel og ikke estimeret. Som følge heraf er der ingen af Selskabets aktiver, som på grund af deres illikvide natur er omfattet er særlige omstændigheder. For både aktiver og passiver medregnes både tilgodehavende og skyldige renter. For så vidt angår Selskabets udgifter til administration, forvaltning samt øvrige udgifter, beregnes en omkostningsprocent på baggrund af Selskabets budget. Omkostningsprocenten ganges på egenkapitalen og anvendes til at regulere omkostningerne i den daglige indre værdi. 7.3. Offentliggørelse af indre værdi Den indre værdi offentliggøres på alle bankdage, og kan findes på Selskabets hjemmeside www.access-smallcap.dk. 7.3. Beskatning af investorer Der henvises til notatet Beskatning af investorer i Access Small Cap A/S, hvor de skattemæssige forhold for personers frie midler, pensionsmidler, selskaber
og virksomhedsordningen er beskrevet, og som er tilgængelig på Selskabets hjemmeside www.access-smallcap.dk. 7.3. Beskatning i Selskabet Selskabet er som hovedregel undtaget fra skattepligt og betaler ikke dansk skat. Beskatningen pålægges på investorniveau. Modtager Access Small Cap A/S udbytte fra et dansk hjemmehørende selskab, bliver udbyttet dog beskattet med 15 procent. Selskabet kan desuden blive pålagt kildeskat vedrørende investering i udenlandske værdipapirer. 8. Generalforsamling 8.1. Afholdelse og deltagelse Generalforsamlingen er Selskabets højeste myndighed. Selskabets ordinære generalforsamling afholdes hvert år i så god tid, at den reviderede og godkendte årsrapport kan offentliggøres inden fem måneder efter årsregnskabsårets udløb. Enhver aktionær i Selskabet har ret til at deltage i generalforsamlingen, når vedkommende seneste tre dage forud for generalforsamlingens afholdelse har løst adgangskort. En aktionær er berettiget til at deltage i generalforsamlingen sammen med en rådgiver eller ved fuldmægtig, som kan udøve stemmeret på aktionærens vegne. Fuldmagten skal være skriftlig, dateret og må ikke være givet for mere end et år. Stemmeret kan udøves for de aktier, der er noteret i Selskabets ejerbog, eller er anmeldt og dokumenteret over for Selskabet. Hver aktionær har en (1) stemme for hver aktie á DKK 10. På generalforsamlingen træffes alle beslutninger ved simpelt flertal, medmindre andet følger af selskabsloven. 8.1. Orientering om evt. nye ordninger til styring af likviditet samt Selskabets aktuelle risikoprofil På Selskabets ordinære generalforsamling vil aktionærerne blive orienteret om, såfremt Forvalter har indført nye ordninger til styring af Selskabets likviditet.
Derudover vil aktionærerne blive orienteret om Selskabets aktuelle risikoprofil samt de risikostyringssystemer, som Forvalter benytter til at styre Foreningens risici.