Morgenmelding Handelsbanken Danmark 6. juni 2013 Vigtigste begivenheder Markederne: Kraftige fald på aktiemarkederne især efter USA-nøgletal. Det trækker renterne med ned og styrker JPY. USA: Handelsunderskud steg mindre end ventet i april. ISMnonmanufacturing steg lidt mere end ventet i maj. ADP s private beskæftigelsesindeks steg mindre end ventet i maj. Nyt stort fald i realkreditansøgninger. Fed s Beige Book -rapport ser blot beskeden til moderat vækst i økonomien. EMU: PMI-Composite bekræftes på 47,7 i maj efter at PMIservice blev revideret lidt ned. Detailsalget skuffer med større end ventet fald i april. Frankrig: Arbejdsløshedsraten stiger som ventet til 10,8% i 1. kvartal. UK: PMI-service stiger noget mere end ventet i maj til 54,9 det højeste niveau i over et år. Dagen i dag byder på rentemøder i ECB og BoE. Derudover modtager vi fabriksordrer fra Tyskland og nytilmeldte ledige fra USA. Dagens vigtigste begivenheder Dagens hovedbegivenhed ventes at blive rentemødet i den Europæiske Centralbank (ECB) på torsdag. Oven på sidste rentemødes rentesænkning supplerede ECB-chef Draghi på det efterfølgende pressemøde med at centralbanken fortsat er parat til at handle samt at banken er teknisk parat til at sænke indlånsrenten ned i negativt territorium. Siden da har de økonomiske barometre dog budt på en vis stabilisering, som dog endnu ikke har været tilstrækkelig til at flage en vækstbedring i indeværende kvartal. Derudover har den seneste opgørelse af forbrugerprisinflationen budt på en delvis reversering af det kraftige april fald. Arbejdsløsheden fortsatte dog opad til nyt rekordhøjt niveau på 12,2% i april, understregende at det underliggende prispres er svagt. På denne baggrund vurderer vi ikke, at man skal vente en ny rentesænkning i denne omgang. På den anden side viste det private kreditudlån sig senest igen fra den negative side, da det faldt i rekordhøjt tempo i april. Det understreger det sideløbende fokus der er på om hvorvidt ECB er kommet nærmere muligheden for at vedtage kreditstimulerende tiltag; først og fremmest henvendt til små og mellemstore virksomheder. På sidste rentemøde bekendtgjorde Draghi således, at ECB ville indgå i en dialog med de relevante institutioner om et eventuelt ABS-program. Det er dog stadig langt fra sikkert at ECB selv vil stå for et eventuelt programs obligationsopkøb. Med hensyn til udsigterne for muligheden for at få negative renter fra ECB s hånd, har vi desuden senest modtaget indikationer fra betydningsfulde medlemmer af Styrelsesrådet (tyske Asmussen og franske Noyer) om at det ikke umiddelbart var ønskeligt. Ydermere vil der være en smule fokus på ECB s opdaterede forventninger på vækst og inflation i de kommende par år fra centralbankens økonomiske stab. Vi forventer dog ikke de store revideringer i forhold til det seneste martsforecast, men måske vi kan se en mindre nedrevidering af inflationsforventningen til i år. Ud over rentemødet kan der komme lidt fokus på tysk Højdepunkter siden sidst Gårsdagens vigtigste begivenheder var en streng af svagere end ventede økonomiske nøgletal. Dette var mest udtalt i USA, hvor ADP s private beskæftigelsesopgørelse skuffede, da den kun viste en beskeden acceleration til 135.000 personer i maj op fra nedreviderede 113.000 personer i april. Dette blev suppleret af en ISM-rapport fra ISM på den betydningsfulde servicesektor som godt nok steg lidt mere end ventet i hoved-aktivitetesindekset til 53,7 fra forrige 53,1, men så man underindeksene efter i sømmene var det slående, at beskæftigelsesindekset faldt tilbage for fjerde måned i streg, og her er der altså heller ikke tegn på den store bedring på arbejdsmarkedet. Således er der meget der tyder på at arbejdsmarkedsrapporten kan skuffe i morgen, hvilket dog samtidigt bør betyde at Federal Reserve ikke har meget travlt med ECB s lempelsesbehov mindre akut % (Omvendt akse) 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 ESI-barometer (lag 6M) Total CPI 2% Source: Reuters EcoWin industri i løbet af ugen. Således kommer der fabriksordrer i dag og fredag modtager vi industriproduktion. Der ventes et lille tilbagefald i aktiviteten i april (kommer fredag), hvilket først og fremmest baseres på, at den højst uventede stigning i marts, især var understøttet af midlertidigt højere energiproduktion i forbindelse med det kolde vejr. Derudover har vi ikke set effekten af de seneste måneders fald i PMI-indekset, og vi har i den forbindelse nok heller ikke set den fulde effekt af den tidligere styrkelse af EUR. Fabriksordrerne giver således et lille forvarsel om produktionsudviklingen. Der er ikke sket det store siden sidste rentemøde i Bank of England, hvor der fortsat var tre mod seks stemmer for at øge de kvantitative opkøb. Vi forventer således, at denne situation vil være fastholdt. På den ene side er visse konjunkturbarometre steget de seneste måneder og PMI-indeksene viste i maj nye stigninger som var større end ventet. Samtidigt faldt forbrugerprisinflationen markant i april til 2,4%, og den seneste inflationsrapport opskrev synet på den økonomiske vækst over de kommende år en smule, men fastholdt et billede at stigende inflation til over 3% på kort sigt. Vi forventer da også, at inflationsfaldet til skyldtes en påskeeffekt og stort set vil blive reverseret i maj-juni. På den anden side gælder desuden, at detailsalget har vist sig fra den svage side de seneste måneder, og CBI s detailsalgsindeks faldt til det laveste niveau i 16 måneder. Derudover er der fortsat tegn på svagheder på arbejdsmarkedet, hvor beskæftigelsen i 1. kvartal faldt i højeste tempo i 1½ år. Der er dog en lille mulighed for at Bank of Englands chef Mervyn King ikke vælger at stemmer for yderligere stimulans denne gang, idet han på sit sidste pressemøde i forbindelse med inflationsrapporten understreget, at en økonomisk vækstvending nu er i udsigt. Dertil skal lægges at det er hans sidste rentemøde i chefstolen inden Mark Carney tager over fra 1. juli. at udfase sine stimulanstiltag. Med hensyn til Fed, modtog vi Beige Book -rapporten forud for rentemødet om knap to uger. Rapporten var en anelse mere nedtonet end man kunne håbe på, da den overordnet blot så en beskeden til moderat økonomisk fremgang mod moderat tempo i den forrige rapport. Derudover så rapporten at fremstillingsindustrien var i fremgang i de fleste distrikter, mens privatforbruget kun var i en smule til moderat fremgang. Ikke overraskende vurderedes boligmarkedet og byggeriet i moderat til stærk fremgang. Nok så vigtigt så ansættelser kun at stige i et afmålt tempo, og nogle distrikter havde vanskeligheder med at finde kvalificerede arbejdskraft. Det tyder således ikke på at centralbanken har travlt med at udfase de kvantitative lempelser. 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 % y/y Analytikere: Jes Asmussen, +45 4679 1203, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 4679 1619, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 4679 1229, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+0,26% / indeks 579,64) og OMXC (+0,64% / indeks 443,31) endte begge i positivt territorium og dermed blev der sat en stoppe for to dages kursmæssige nedtur. Den positive stemning var primært drevet af det amerikanske centralbankmedlem Dennis Lockharts udtalelser om, at den amerikanske centralbank vil fortsætte med at stimulere økonomien. I toppen af indekset endte A.P. Møller - Mærsk (+1,83% / kurs 42.240,00) grundet forventningerne om, at det vil lykkes Maersk Line, at hæve raterne den 1. juli på den vigtige Asien / Europa rute. I den anden ende af indekset endte blandt andet Lundbeck (-2,01% / kurs 107,00) efter meddelelsen om, at medicinalselskabet står til en bøde på et trecifret millionbeløb fra EU grundet brud på konkurrencelovgivningen. Vestas (-1,84% / kurs 77,25) endte lavere for anden dag i træk, da afdækningen af korte positioner, der i en periode gav medvind til aktien er ved at være overstået og dermed er der færre købere til Vestas - aktien. TDC (-0,65% / kurs 44,50) var også i modvind i dagens handel efter rygterne om, at kapitalfonden KKR er på vej til at sælge ud af deres ejerandel af TDC - aktier. Dagens kursmæssige taber blev Carlsberg (-2,07% / kurs 543,50) efter mandagens pæne kursmæssige fremgang. Renter Obligationsmarkederne tog torsdag retning efter de svagere vinde der blæste hen over aktiemarkederne og renterne faldt. I euroområdet skuffede tal for detailsalget, samtidigt med at der var robust efterspørgsel efter tyske statsobligationer i forbindelse med en auktion. Senere på dagen skuffede en række USA-nøgletal især hvad angik arbejdsmarkedet. Således steg ADP mindre end ventet i maj, mens ISM s serviceindeks viste et nyt fald i beskæftigelsesindekset. Det blev desuden fulgt op af en nedtonet Beige Book -rapport fra Federal Reserve, samt svage tal for fabriksordrer og realkreditansøgninger. I går var den tydeligste effekt på valutamarkedet af de negative aktiemarkeder på JPY. JPY blev således styrket, hvilket sandsynligvis fik ekstra støtte, da Japans premiereminister Abe ikke lykkedes at bringe nyt om mulige ekstra stimulanstiltag. Derudover modtog vi svage data fra euroområdet i form af fald et større end ventet fald i detailsalget, mens PMI og BNP i revideringer ikke blev ændret, og det ændrede ikke på forventningerne til at ECB ikke kommer med nye renteindgreb på dagens rentemøde. USA-nøgletal skuffede i form af svag stigning i ADP, samt svagt beskæftigelsesindeks fra ISM-service. Derudover fik vi en nedtonet Beige Book -rapport fra FED og fabriksordre faldt mere end ventet og det samme gjorde realkreditansøgningerne. Effekten på USD var dog til at overse, risk off -effekten opvejede de svage økonomiske signaler, herunder forventninger om at Fed ikke udfaser stimulans lige om hjørnet. GBP blev styrket efter en robust og uventet stigning i PMI-service i maj. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC20CAP 579,6 0,26 USD/JPY 99,1-0,69 Stoxx600 295,1-1,49 EUR/USD 1,312 0,006 FT SE 6419,3-2,12 EUR/DKK 7,455 0,000 S&P500 1608,9-1,38 USD/DKK 5,684-0,024 Nasdaq 3401,5-1,27 SEK/DKK 0,864-0,008 Brasil. 52798,6-2,26 NOK/DKK 0,979-0,004 Hang Seng 21855,4-0,97 CHF/DKK 6,038 0,023 Nik kei 12904,0-0,85 GBP/DKK 8,77 0,03 10-årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA 2,09-0,02 CRB 286,0 1,64 EUR 1,51-0,01 Brent oil (1Mf) 103,1 1,23 DKK 1,60-0,01 Gold (spot) 1397,0-1,07 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 0,20 CHF3M 0,02 CIBOR3M 0,24 EURIBOR6M 0,30 CHF6M 0,08 CIBOR6M 0,44 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Svagere vækst end ECB aktuelt forventer kombineret med en gældskrise, der stadig har potentialet til at blusse op betyder, at vi fortsat forventer nye lempelsestiltag fra ECB. Den seneste styrkelse af DKK betyder, at Nationalbanken forventes at ville følge ECB med ned på renten, men ikke i samme omfang. Federal Reserve ventes ikke at udvide sin pengepolitiske stimulansindsats yderligere, men aktuelt venter vi ikke neddrosling af de igangværende stimulanstiltag. EUR ses at være under pres fra en relativ svag økonomi samt den fortsatte usikkerhed i forbindelse med gældskrisen kombineret med muligheden for yderligere lempelser af pengepolitikken. Så vi venter en svagere EUR over for USD over de kommende 12 måneder, hvor den relativt mindre lempelige pengepolitik i euroområdet i forhold til USA dog udgør en risiko på opsiden for EUR/USD. Risikoen for en stærkere NOK er stadig til stede. Det langsigtede potentiale for en stærkere SEK ser ud til at være begrænset, og vi ser pt. mulighed for endnu en rentesænknig fra Riksbanken. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0,125 0,125 0,125 0,125 2,09 1,75 1,80 2,00 EUR/USD 1,312 1,27 1,23 1,10 Euroland 0,50 0,25 0,25 0,25 1,51 1,30 1,30 1,50 USD/JPY 99,1 105,0 105,0 105,0 UK 0,50 0,50 0,50 0,50 2,01 1,90 1,90 2,10 USD/DKK 5,684 5,87 6,06 6,77 Danmark 0,20 0,10 0,10 0,10 1,60 1,40 1,45 1,60 EUR/DKK 7,455 7,45 7,45 7,45 Sverige 1,00 0,75 0,75 0,75 1,95 1,35 1,80 2,00 SEK/DKK 0,8643 0,856 0,898 0,909 Norge 1,50 1,50 1,50 1,50 2,29 2,00 2,10 2,20 NOK/DKK 0,9787 1,000 1,014 1,021 6. juni 2013 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlig Økonomisk kalender Dato Tid Land Ind ikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 03-06-13 03:00 Kina Non-manufacturing PMI May -- 54.5 54,3 03-06-13 03:45 Kina HSBC Manufacturing PMI May 49.6 50.4 49.2 03-06-13 09:30 Schweiz PMI Manufacturing May 50,8 50.5 50.2 52,2 03-06-13 10:00 EMU PMI Manufacturing May F 47.8 -- 47.8 48,3 03-06-13 10:30 UK PMI Manufacturing May 50,3 -- 50,2 51,3 03-06-13 14:58 USA Markit US PMI Final May 52.0 -- -- 52,3 03-06-13 16:00 USA Construction Spending MoM Apr 0,9% -- -0,8% 0,4% 03-06-13 16:00 USA ISM Manufacturing May 51,0 50.5 50.7 49,0 03-06-13 23:00 USA Total Vehicle Sales May 15.10M -- 14.88M 15.24M 04-06-13 10:30 UK PMI Construction May 49.6 -- 49.4 50.8 04-06-13 14:30 USA Trade Balance Apr -$41.0B -- -$37.1B(r) -$40.3B 04-06-13 16:00 Danmark Foreign Currency R eserves May -- -- 491.7 492.3 04-06-13 19:30 USA Fed's George Speaks on Economy 05-06-13 02:00 USA Fed's Fisher Speaks on Monetary Policy 05-06-13 03:45 Kina HSBC Services PMI May -- -- 51.1 51.2 05-06-13 10:00 EMU PMI Services May F 47.5 -- 47.5 47.2 05-06-13 10:00 EMU PMI Composite May F 47.7 -- 47.7 47.7 05-06-13 10:30 UK PMI Services May 53.2 -- 52.9 54.9 05-06-13 11:00 EMU Euro-Zone GDP (QoQ/YoY) 1Q P -0.2%/-1.0% -- -0.2%/-1.0% -0.2%/-1.0% 05-06-13 11:00 EMU Euro-Zone Retail Sales (MoM/YoY) Apr -0.2%/-0.6% -- -0.1%/-2.4% -0.5%/-1.1% 05-06-13 13:00 USA MBA Mortgage Applic ations May 31 -- -- -8.8% -11.5% 05-06-13 14:15 USA ADP Em ployment Change May 170K -- 113KK 135K 05-06-13 16:00 USA Factory Orders (MoM) Apr 1.4% -- -4.0% 1.0% 05-06-13 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite May 53.5 52.5 53.1 53.7 05-06-13 20:00 USA Federal Res erve Releases Beige Book 06-06-13 07:30 Frankrig ILO Mainland Unemployment Rate 1Q 10.8% -- 10.5% 10.8% 06-06-13 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) May 0.1%/-0.6% 0.1%/-0.6% 0.0%/-0.6% 06-06-13 12:00 Tyskland Factory Orders (MoM/YoY) Apr -1.0%/-0.2% -- 2.2%/-0.4% 06-06-13 13:00 UK BOE ANNOUNCES RATES 0.50% 0.50% 0.50% 06-06-13 13:00 UK BOE Asset Purchase Target Jun 375B 375B 375B 06-06-13 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY May -- -- -6.0% 06-06-13 13:45 EMU ECB Announces Interest Rates 0.50% 0.50% 0.50% 06-06-13 14:00 USA Fed's Plosser Speaks on Econom y 06-06-13 14:30 EMU ECB Press Conference After Rate Decision 06-06-13 14:30 USA Initial Jobless C laims 01. jun 345K -- 354K 06-06-13 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 02. jun -- -- -29.7 07-06-13 08:00 Tyskland Exports SA (MoM) Apr -0.8% -- 0.5% 07-06-13 09:00 Danmark Industrial Production MoM Apr -- -3.0% 0.7% 07-06-13 09:00 Schweiz Foreign Currency R eserves May -- -- 433.6B 07-06-13 10:30 UK BoE/GfK Inflation Next 12 Mths May -- -- 3.6% 07-06-13 12:00 Tyskland Industrial Production (MoM/YoY) Apr 0.3%/-0.8% -- 1.2%/-2.5% 07-06-13 14:30 USA Change in N onfarm Payrolls May 168K 175K 165K 07-06-13 14:30 USA Unem ployment Rate May 7.5% 7.5% 7.5% 6. juni 2013 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accepts any liability whatsoever for any loss howsoever arising from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change, and there can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalized investment advice. Reliance should not be placed on such reports or opinions expressed therein when making investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Distribution of our research in any such other jurisdictions may constitute a violation of UK or US securities laws, or the law of any such other jurisdiction. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. From time to time, we may offer investment banking and other services to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. We buy and sell the securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the FSA Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). The research reports are directed only at Relevant Persons, other persons should not act or rely on such reports or any of their contents. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. In the United Kingdom SHB is regulated by the Financial Services Authority but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme nor the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Each analyst identified in this research report certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report, and that no part of such analyst s compensation has been or will be related, directly or indirectly, to specific recommendations or views expressed in this research report. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number +1 212 326 5153. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: www.handelsbanken.com/research. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances.
Contact information Capital Markets Michael Green Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, +46 8 701 19 49 FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Björn Linden Head of Equities UK and US +44 7909528735 Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales +46 8 701 10 38 Peter Bolz Head of Equity Sales +46 8 463 57 08 Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales +46 8 701 45 83 Lars Henriksson Head of FX Sales +46 8 463 45 18 Magnus Strömer Head of Commodities Sales +46 8 463 45 63 Peter Carlberg Head of Derivative Sales +46 8 701 14 53 Per Sjögemark Head of Structured Saving Products +46 8 463 45 19 Martin Nossman Head of Cross Asset Execution +46 8 463 25 56 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Loans +46 8 701 20 04 Per Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Trading Strategy Claes Måhlén Head +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior Strategist FI/FX +46 8 463 46 33 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Therese Ruth Senior Credit Strategist +46 8 463 48 59 Ronny Berg Senior Credit Strategist +47 22 82 30 36 Ola Eriksson Senior Credit Strategist +46 8 463 47 49 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 467 91203 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 467 91619 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 467 91229 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Kari Due-Andresen Norwegian economy +47 22 39 70 07 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Erik Bertram +352 274 868 245 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC