ALM. BRAND FORMUE A/S

Transkript

1 Alm. Brand Formue A/S Midtermolen København Ø CVR-nr anvendt regnskabspraksis ALM. BRAND FORMUE A/S å r s r a p p o r t

2 anvendt regnskabspraksis INDHOLD 4 SELSKABSOPLYSNINGER 5 HOVED- OG NØGLETAL 6 OVERBLIK 8 BERETNING 15 LEDELSESPÅTEGNING 16 REVISIONSPÅTEGNINGER 19 REGNSKAB 20 Resultat og totalindkomst 21 Balance 22 Egenkapitalopgørelse 23 Pengestrømsopgørelse 24 Oversigt over noter 25 Noter 43 NØGLETALSDEFINITIONER 44 LEDELSESHVERV OG SÆRLIGE KOMPETENCER 3

3 SELSKABSOPLYSNINGER DIREKTION Bo Overvad, Direktør INTERN REVISION Poul-Erik Winther, Koncernrevisionschef BESTYRELSE Søren Boe Mortensen, Formand Ulla Heurlin, Næstformand Carsten Dinsen Andersen Poul Juhl Fischer Jacob Schousgaard REVISOR Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab REGISTRERING Alm. Brand Formue A/S CVR-nr ADRESSE Midtermolen København Ø Telefon Telefax

4 selskabsoplysninger / hoved- og nøgletal HOVED- OG NØGLETAL Mio.kr RESULTATOPGØRELSE BALANCE NØGLETAL MV. Renteindtægter 32,8 25,9 62,1 71,8 58,4 Renteudgifter 22,7 25,0 76,1 83,9 64,2 Netto renteindtægter 10,2 0,9-14,0-12,1-5,8 Afgivne gebyrer og provisionsudgifter (netto) samt udbytte mv. 0,7 1,3 4,1 2,0 5,0 Netto rente- og gebyrindtægter 10,9 2,2-9,9-10,1-0,8 Kursregulering i alt: 60,2 86,6-351,2-24,9 29,3 Renterelaterede - 8,4-8,1-127,0-111,4-56,3 Aktierelaterede 65,8 87,3-196,4 82,6 82,9 Valutarelaterede 2,8 7,4-27,8 3,9 2,7 Resultat før omkostninger 71,1 88,8-361,1-35,0 28,5 Udgifter til personale og administration 4,9 4,3 3,6 2,8 2,9 Resultat før skat 66,2 84,5-364,7-37,8 25,6 Skat 0,5 0,7-26,8-29,6-11,3 Årets resultat 65,6 83,8-337,9-8,2 36,9 Obligationer Aktier Aktiekapital Egenkapital Balance Egenkapitalforrentning før skat (%) 21,3 35,4-99,3-7,0 4,9 Egenkapitalforrentning efter skat (%) 21,1 35,1-92,4-1,5 7,0 Resultat pr. aktie, kr. 21,2 27,0-109,0-2,6 11,9 Finansiel gearing 2,4 2,3 2,2 3,8 3,0 Obligationer i pct. af aktiver (%) 69,3 69,1 51,5 71,4 68,0 Aktier i pct. af aktiver (%) 29,8 29,9 42,2 26,4 30,5 Børskurs ultimo (B-aktier), kr. 89,00 72,00 64,00 170,00 170,50 Indre værdi pr. aktie, kr. 110,50 90,46 63,43 172,42 175,06 Børskurs/Indre værdi 0,81 0,80 1,00 0,99 0,97 Gennemsnitligt antal aktier, stk Hoved- og nøgletal er udarbejdet i henhold til IFRS samt i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings Anbefalinger & Nøgletal

5 OVERBLIK FOR ALM. BRAND FORMUE A/S: Resultatet blev et meget tilfredsstillende overskud på 65,6 mio.kr. efter skat Egenkapitalen er forrentet med 21,1 % efter skat og udgjorde 342 mio.kr. ultimo 2010 Det indstilles til generalforsamlingen, at der for regnskabsåret 2010 udbetales et udbytte på 6,00 kr. pr. aktie Selskabet vil fremover tilstræbe, at der udbetales udbytte i niveauet 20 % af årets resultat efter skat For 2011 forventes et resultat efter skat i niveauet 35 mio.kr. OVERBLIK REGNSKAB Alm. Brand Formue A/S har i 2010 realiseret et overskud før skat på 66,2 mio.kr. mod et overskud før skat på 84,5 mio. kr. i Efter skat udgjorde resultatet et overskud på 65,6 mio.kr. mod et overskud efter skat på 83,8 mio.kr. i Resultatet er meget tilfredsstillende og i niveau med de seneste udmeldte forventninger om et overskud i niveauet 60 mio.kr. efter skat. På trods af, at selskabet gennem det meste af 2010 har haft en forsigtig investeringspolitik, er selskabets indre værdi pr. aktie steget med 22 %. Selskabets gearing udgjorde 2,4 gange egenkapitalen ultimo 2010 mod 2,3 gange egenkapitalen ultimo Nedenfor er hovedposterne for 2010 fremhævet. Kursreguleringen på aktierelaterede papirer udgjorde i 2010 en gevinst på 65,8 mio.kr. Den bestod af en gevinst på selskabets aktiebeholdning på 65,2 mio.kr. samt en gevinst på aktiefutures på 0,6 mio.kr. Kursreguleringen på renterelaterede papirer udgjorde i 2010 et kurstab på 8,4 mio.kr. Tabet henføres alene til selskabets obligationsbeholdning, da selskabet i 2010 ikke har benyttet sig af renterelaterede finansielle instrumenter. Selskabets obligationsbeholdning består hovedsageligt af højtforrentede danske realkreditobligationer. Valutakursreguleringen udgjorde en gevinst på 2,8 mio.kr. i Kursreguleringen består af en gevinst på selskabets aktie- og obligationsbeholdning på 3,8 mio.kr. samt et tab på indgåede valutaforretninger på 1,0 mio.kr. Netto renteindtægterne udgjorde 10,2 mio.kr. i 2010 mod 0,9 mio.kr. i Selskabets obligationsbeholdning har primært været placeret i højtforrentede danske realkreditobligationer. Selskabet har i 2010 modtaget udbytte af aktier på 6,6 mio.kr. mod 5,6 mio.kr. i Aktieudbytte for både 2009 og 2010 er positivt påvirket af et ekstraordinært udbytte fra Scandium Absolut Return Fund, som er under likvidation. De afgivne gebyrer og provisioner udgjorde 5,9 mio.kr. i 2010 mod 4,3 mio.kr. i Årsagen til de stigende gebyrer og provisioner er, at selskabets portefølje under forvaltning er forøget. De samlede kursreguleringer udgjorde i 2010 en gevinst på 60,2 mio.kr. mod en gevinst på 86,6 mio.kr. i Kursreguleringerne er særligt påvirket af den positive udvikling på både det danske og de udenlandske aktiemarkeder. Udgifter til personale og administration udgjorde 4,9 mio.kr. i 2010 mod 4,3 mio.kr. i Selskabet er et skattefrit investeringsselskab, hvilket betyder, at der alene betales en endelig skat på 15 % af danske aktieudbytter. Skat udgjorde en udgift på 0,5 mio.kr. i Selskabets investeringsportefølje består af obligationer og aktier. Ved udgangen af 2010 havde selskabet en obligationsbeholdning på 810 mio.kr. svarende til 69,3 % af de samlede aktiver. Selskabet forventer over tid at have gennemsnitligt 75 % af investeringsporteføljen placeret i obligationer. Aktiebeholdningen udgjorde 348 mio.kr. ultimo 2010 svarende til 29,8 % af de samlede aktiver. Selskabet forventer i gennemsnit at have 25 % af investeringsporteføljen placeret i aktier. 6

6 overblik Selskabet har i slutningen af 2010 øget gearingen som følge af stigningen i de lange renter. Selskabet forventer over en længere periode at have en gennemsnitlig belåning af egenkapitalen på tre gange. I henhold til vedtægterne må egenkapitalen maksimalt belånes fire gange. Gæld til kreditinstitutter har i 2010 været optaget i danske kroner. Selskabet har de første måneder af året handlet valuta på termin, men ultimo 2010 var der ingen åbenstående valutaterminsforretninger. Dispositionerne på valutaterminsmarkederne har haft en negativ effekt på selskabets resultat. I september 2010 har selskabet - i overensstemmelse med det vedtagne aktietilbagekøbsprogram - påbegyndt opkøb af egne aktier. Pr. 31. december 2010 udgjorde beholdningen af egne aktier 0,2 % af aktiekapitalen. Selskabet har pr. 18. januar 2011 udnyttet den meddelte ramme på 5 mio.kr. fuldt ud, og programmet er således gennemført. I forbindelse med godkendelse af årsrapporten for 2010 har bestyrelsen besluttet at iværksætte et nyt aktietilbagekøbsprogram med en beløbsramme på 15 mio.kr. indtil 31. januar 2012, hvor der blandt andet vil være den begrænsning, at købsprisen pr. aktie ikke må overstige 95 % af den på købsdagen opgjorte indre værdi. Aktietilbagekøbsprogrammet for 2011 er beskrevet mere detaljeret på selskabets hjemmeside Selskabets køb af egne aktier er sket til en kurs lavere end indre værdi. Køb af egne aktier modregnes direkte på egenkapitalen, og selskabets egne aktier pr. 31. december 2010 optræder således ikke i balancen. Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for regnskabsåret 2010 udbetales et udbytte på 6,00 kr. pr. aktie, svarende til 28 % af årets resultat efter skat. Baggrunden for forslaget er et ønske om at kompensere aktionærerne for de ændrede skatteregler fra Nærmere beskrivelse af de nye regler for investeringsselskaber kan findes på selskabets hjemmeside ( 7

7 Direktør Bo Overvad BERETNING MÅL OG STRATEGI Selskabets investeringsstrategi bygger grundlæggende på, at der kan opnås et attraktivt afkast ved at låne til en kort rente og investere i obligationer og aktier. Målsætningen er et årligt afkast efter skat på mindst 10 % set over en femårig periode. UDVIKLING I 2010 De finansielle markeder har gennem 2010 været præget af usikkerhed. Frygt for en ny global økonomisk nedtur og store underskud på de offentlige finanser i Europa har præget debatten. De store finanspolitiske lempelser ophørte i løbet af andet halvår 2010, og usikkerheden, om hvad der skulle tage over som vækstdynamo, var stor. Væksten viste sig dog generelt i andet halvår 2010 at være mere robust end først antaget. Det betød, at de internationale aktiemarkeder begyndte at vise en positiv udvikling sidst på året. Det danske aktiemarked klarede sig en del bedre end de internationale i 2010 primært som følge af en imponerende udvikling i Novo Nordisk. De korte renter forblev lave gennem hele året primært som følge af den fortsat lempelige pengepolitik. De lange renter faldt markant gennem de første otte måneder af året for derefter at stige igen. For året som helhed er renteniveauet faldet. Amerikansk økonomi mere robust end ventet Den amerikanske økonomi blev i første halvår 2010 understøttet af massive finanspolitiske lempelser, som medførte en pæn fremgang i privatforbruget og på boligmarkedet. Ophøret af tilskudsordninger til boligmarkedet betød dog, at aktiviteten i denne sektor viste en massiv tilbagegang i andet halvår Privatforbruget fortsatte den positive udvikling i andet halvår 2010, hvilket var medvirkende til at skabe optimisme. Virksomhederne har været igennem en stor tilpasning de seneste to år, både hvad angår antallet af ansatte og hvad angår investeringer. Det har betydet en markant forbedring i virksomhedernes indtjening. Virksomhederne begyndte derfor i andet kvartal 2010 igen at investere i nyt udstyr, og den stigende optimisme i erhvervslivet har været medvirkende til at løfte væksten gennem resten af I løbet af året har frygten for et tilbageslag dog ligget i baghovedet på mange. Den primære årsag har været, at arbejdsmarkedet ikke reagerede på de positive nøgletal. Først i de sidste uger af 2010 begyndte de første tegn på en bedring at indfinde sig. Det er af afgørende betydning, at arbejdsmarkedet fortsætter den gradvise forbedring, hvis privatforbrug og investeringer skal fortsætte den positive udvikling i Ud over arbejdsmarkedet vil afviklingen af de store finansog pengepolitiske lempelser blive et tema i Specielt tempoet bliver afgørende for udviklingen på de finansielle markeder. Tyskland trækker Europa I 2010 har den store positive overraskelse i Europa været Tyskland. Tysk erhvervsliv og eksport har været medvirkende til, at europæisk økonomi har overrasket positivt på trods af ophør af finanspolitiske pakker og store problemer hos mange lande. De store tyske virksomheder har formået at udnytte den stigende globale efterspørgsel og er kommet hurtigere og bedre ud af krisen end de andre europæiske virksomheder. Indtil videre tyder intet på, at den positive udvikling stopper. Det altafgørende tema i de europæiske lande i 2010 har været udviklingen i den offentlige sektors saldo og gæld. Meget store underskud har betydet, at det har været nødvendigt med store hjælpepakker fra EU og meget store opstramninger i de offentlige finanser i blandt andet Grækenland, Irland og Portugal. Det vil også blive et tema i Som eksempel har både Spanien og Frankrig store problemer, og de risikerer også at få brug for hjælp. Kina og Indien fortsætter fremgangen Både Kina og Indien har fortsat den positive udvikling gennem 2010, og de to lande udgør nu så stor en andel af den globale økonomi, at de alene kan hindre et tilbagefald i Væksten har i begge lande været tæt på tocifret. Det har betydet, at både finans- og pengepolitikken er strammet i de to lande. Ikke fordi der ikke har været råd, men for at undgå en overophedning af økonomierne. Selskabet vurderer, at væksten vil fortsætte i flere år fremover grundet den demografiske udvikling og landenes ihærdige forsøg på at øge levestandarten for befolkningen. 8

8 beretning Obligationsmarkedet drevet af likviditet De globale obligationsmarkeder har været drevet af en fortsat meget lempelig pengepolitik gennem Renterne faldt frem til og med august for derefter igen at stige. Renterne ligger dog ultimo 2010 lavere end ved indgangen til Flere forhold påvirkede markedet. For det første sikrede centralbankerne i flere omgange rigelig likviditet, hvilket i sig selv er medvirkende til at holde renterne lave. For det andet betød gældskrisen i de europæiske randlande en søgen mod sikker havn, hvilket var medvirkende til, at specielt de lange tyske renter faldt markant. Det nød de danske renter godt af i store perioder. De lande, der ikke har haft styr på de offentlige finanser, er blevet straffet med markante rentespændsudvidelser i forhold til Tyskland. Alm. Brand Formue fastholdt den forsigtige investeringsstrategi gennem det meste af Den lave gearing i selskabet blev fastholdt frem til slutningen af november, hvor gearingen blev øget, efter at de lange renter var steget pænt. Beholdningen af obligationer har primært været placeret i højtforrentede danske realkreditobligationer. Desuden har selskabet med succes udnyttet nogle af de store udsving, der har været på de europæiske obligationsmarkeder i forbindelse med uroen omkring Grækenland. Det danske aktiemarked blandt de bedste i 2010 Det danske marked steg med cirka 36 % i 2010 og overhalede dermed de store internationale markeder. En stor del af stigningen i det danske indeks kan dog tilskrives Novo Nordisk, som er steget med cirka 90 % i løbet af De øvrige store eksportrelaterede danske virksomheder har også klaret sig rigtig pænt i Det danske aktiemarked er steget jævnt hen over året, hvorimod de store udenlandske markeder har udvist noget større udsving. De fleste indeks endte dog i plus. I forhold til selskabets målsætning har Alm. Brand Formue fastholdt en høj aktieandel gennem hele Hovedparten af aktierne i porteføljen er fortsat danske aktier med en klar overvægt af aktier, som kan få glæde at et fortsat internationalt økonomisk opsving. Beholdningen af nordiske aktier i porteføljen er øget gennem året. Det skyldes, at selskabet vurderede, at blandt andet svenske aktier ville nyde godt af, at Sverige er et af de europæiske lande, der kom først ud af krisen. Finansiering primært i danske kroner Gælden i Alm. Brand Formue har i 2010 primært været i danske kroner. En lille del af finansiering var i første kvartal i schweizer franc (CHF), men denne blev lukket ned igen, idet der ikke var tegn på en stabilisering af valutaen. Resten af året har finansieringen været i danske kroner. FORVENTNINGER TIL 2011 De lange renter ventes stort set uforandrede hen over året. Rentestigningerne i efteråret 2010 har betydet, at der igen er overensstemmelse mellem udviklingen i de fundamentale økonomiske forhold og renteniveauet. For at de lange renter skal stige yderligere, er det nødvendigt med en acceleration i væksten fra det nuværende niveau og/eller klare meldinger fra centralbankerne om, at de snart forhøjer de officielle korte renter. Det forventer selskabet tidligst vil ske i USA sidst på året og i Europa i Selskabet ventes at øge gearingen yderligere gennem 2011 for derigennem at udnytte de udsving, der forventes på markederne. Selskabet vurderer, at aktiemarkederne vil stige i løbet af Det skyldes for det første den forbedrede indtjening i virksomhederne, som betyder, at prissætningen på aktiemarkederne internationalt fortsat må anses for at være attraktiv. For det andet er der fortsat rigelig likviditet til rådighed, og med de lave alternativafkast på rentemarkederne, ventes investorerne fortsat at være fokuserede på aktiemarkederne. Det danske aktiemarked ventes ikke at udvise samme stigninger i 2011 som de internationale markeder. Alm. Brand Formue ventes at fastholde en høj aktieandel i første halvår af 2011, idet markederne vurderes attraktivt prissat. Selskabet ventes at øge andelen af udenlandske aktier i porteføljen i løbet af året på bekostning af andelen af danske aktier. Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for regnskabsåret 2010 udbetales et udbytte på 6,00 kr. pr. aktie, 9

9 svarende til 28 % af årets resultat efter skat. Baggrunden for forslaget er et ønske om at kompensere aktionærerne for de ændrede skatteregler fra Nærmere beskrivelse af de nye regler for investeringsselskaber kan findes på selskabets hjemmeside ( Selskabet vil fremover tilstræbe, at der udbetales udbytte i niveauet 20 % af årets resultat efter skat. Selskabet forventer i 2011 et resultat efter skat i niveauet 35 mio.kr. RISIKOSTYRING Selskabet påtager sig som investeringsvirksomhed løbende en række risici blandt andet i form af markedsrisici, kreditrisici, modpartsrisici og operationelle risici. For at kunne håndtere disse er det vigtigt, at selskabet kender størrelsen af og udviklingen i disse risici. Selskabet har derfor indgået en aftale med Alm. Brand Koncernen, der løbende opgør og rapporterer selskabets risici. Ud over at fungere som kontrolfunktion i forhold til overholdelse af selskabets investeringsrammer, udgør risikostyringen et vigtigt input i investeringsprocessen, således at de forskellige risici afbalanceres i forhold til hinanden i investeringsstrategien. Renterisici Renterisiko er defineret som risiko for tab på en renteeksponering som følge af en generel ændring af markedsrenterne på ét procentpoint. Renterisikoen udtrykker således, hvor meget en given renteændring vil påvirke selskabets egenkapital som følge af værdiændringer i selskabets beholdning af obligationer, rentederivater og forskellige typer af fremmedfinansiering. Renterisikoen i selskabet udgjorde 9,2 % af egenkapitalen ultimo 2010 svarende til 31,5 mio.kr., hvilket er en forøgelse i forhold til ultimo 2009, hvor renterisikoen udgjorde 5,1 % af egenkapitalen svarende til 14,4 mio.kr. Investeringsstrategien i selskabet tillader en gearing af egenkapitalen op til fire gange. Som udgangspunkt placeres egenkapitalen i aktier, mens gearingen placeres i obligationer. Selskabet har gennem 2010 udnyttet muligheden for gearing, og ultimo 2010 var gearingen på 2,4 mod en gearing på 2,3 ultimo Valutarisici Valutarisiko er defineret som risiko for tab på selskabets valutapositioner som følge af ændringer i markedskurserne. Valutarisici tager således udgangspunkt i, hvor meget en given kursændring på specifikke valutaer vil indvirke på selskabets egenkapital. Udtrykt ved den vægtede valutaindikator 1 havde selskabet ved udgangen af 2010 en valutarisiko på 5,3 mio.kr. svarende til 1,5 % af egenkapitalen mod en valutarisiko ultimo 2009 på 3,2 mio.kr. svarende til 1,1 % af egenkapitalen. I valutaindikator 1 opgøres nettoeksponeringerne pr. valuta, hvorefter den største værdi af summen af henholdsvis de korte og de lange positioner udgør valutaindikator 1 eksponeringen. De enkelte eksponeringer vægtes herefter med markedstilpassede risikovægte. Opgjort efter valutaindikator 2 udgjorde valutarisikoen 6,9 mio.kr. ultimo 2010 svarende til 2,0 % af selskabets egenkapital mod 0,9 mio.kr. svarende til 0,3 % af selskabets egenkapital ultimo Finanstilsynets valutaindikator 2 anvender en Value-at-Risk metode, der angiver det maksimale tab, der med 99,5 % sandsynlighed kan opstå inden for ti bankdage. Aktierisici Aktierisiko er defineret som risiko for tab på aktieeksponeringen som følge af ændringer i markedspriserne. Ved udgangen af 2010 var selskabets aktieeksponering 348 mio.kr. mod en eksponering ultimo 2009 på 278 mio.kr. Selskabets eksponering mod udenlandske aktier udgjorde 15,3 % af den samlede aktiebeholdning ultimo 2010 mod 22,3 % ultimo I perioder af 2010 har selskabet - i overensstemmelse med investeringsstrategien - anvendt finansielle instrumenter til enten at øge eller nedbringe aktierisikoen. Kredit- og modpartsrisici Alm. Brand Formues investeringsaktiver kan være behæftet med kredit- eller modpartsrisici. Kreditrisici er risiko for, at udstederen af en obligation ikke kan leve op til sine forpligtelser i form af afdrag og rentebetalinger. Modpartsrisici er risiko for, at en modpart i en derivatkontrakt ikke kan leve op til sin del af kontrakten. 10

10 beretning Investeringsstrategien tillader, at en del af obligationsbeholdningen placeres i kreditobligationer. Ved udgangen af 2010 var selskabets samlede beholdning af obligationer med rating lavere end investment grade på 22,3 mio.kr. ud af den samlede beholdning af obligationer på 810 mio.kr. svarende til en andel på 2,8 %. Selskabets risikobeholdning af obligationer var ultimo 2010 på 922 mio.kr., og afvigelsen i forhold til valørbeholdningen på DKK 810 mio. kan henføres til handler eksekveret i slutningen af 2010 med valør i begyndelsen af Selskabet besidder kun i begrænset omfang modpartsrisici. Ved udgangen af 2010 havde selskabet ingen modpartsrisici mod finansielle modparter. Ved udgangen af 2009 var Alm. Brand Formue finansieret med valutaterminskontrakter i EUR og CHF, hvilket medførte modpartsrisici med Alm. Brand Bank A/S som modpart. Denne finansiering blev primo 2010 omlagt til danske kroner. Der var ved udgangen af 2010 ingen aktiederivater med modpartsrisiko i selskabet. Aktiefutures har i perioder af 2010 været anvendt til enten at øge eller nedbringe aktierisikoen, men som følge af den daglige marginafregning på futures, er disse ikke behæftet med modpartsrisiko. Operationelle risici Operationelle risici kan opstå som følge af menneskelige eller tekniske fejl eller som et resultat af eksterne begivenheder, der kan føre til betydelige, uforudsete udgifter eller afbrydelser i aktiviteterne. De operationelle risici vil kunne give selskabet direkte eller indirekte økonomiske tab. Der anvendes på denne baggrund en del ressourcer på at begrænse de operationelle risici. Selskabet er underlagt procedurerne vedrørende operationelle risici for Alm. Brand Bank, der løbende foretager vurdering af de operationelle risici med henblik på at sikre de nødvendige sikkerhedsforanstaltninger, kontroller og beredskab. Omfanget af disse foranstaltninger, kontroller og beredskab balanceres mod de omkostninger, der vil være forbundet med tiltagene. Risikotagning i forhold til investeringsrammer og benchmarks I forbindelse med selskabets oprettelse blev der i investeringsstrategien fastlagt benchmarks og investeringsrammer til sikring af den overordnede styring af selskabets investeringsprofil. Ultimo 2010 var risikotagningen neutral i forhold til benchmarks. PENGESTRØMME Likviditeten fra driften var minus 2,7 mio.kr. i 2010 mod 24,3 mio.kr. i Likviditetseffekten fra driften kan primært henføres til, at selskabets resultat består af urealiserede kursreguleringer på selskabets fondsbeholdninger. Selskabet har i 2010 forøget gæld hos kreditinstitutter for 177 mio.kr. som følge af, at selskabet har øget sin obligationsbeholdning. Køb af obligationer og aktier har i 2010 bidraget negativt til likviditeten med 170 mio.kr. I 2009 bidrog investeringsaktiviteten negativt med 240 mio.kr. BEGIVENHEDER INDTRUFFET EFTER REGNSKABS- PERIODENS AFSLUTNING Fra regnskabsperiodens afslutning til årsrapportens underskrivelse er der ikke indtrådt forhold, som vil kunne forrykke vurderingen af årsrapporten væsentligt. AKTIEOPLYSNINGER Kursen på selskabets B-aktie er steget fra 72,00 kr. ultimo 2009 til 89,00 kr. ultimo Der har i 2010 været omsat stk. B-aktier til en samlet kursværdi på 30 mio.kr. svarende til en gennemsnitskurs på 83,70 kr. Selskabet indberetter dagligt indre værdi til NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Ultimo 2010 var den indre værdi på 110,50 kr. Primo 2010 var den indre værdi 90,46 kr. Alm. Brand Banks ejerandel udgjorde 43,5 % ultimo Banken har via A-aktierne en bestemmende indflydelse på selskabet med en stemmeandel på 69,6 %. Alm. Brand Liv og Pension A/S ejerandel udgjorde 10,2 % ultimo 2010, og selskabet besidder dermed en stemmeandel på 5,5 %. 11

11 Der er ingen øvrige aktionærer, der har anmeldt at besidde mere end 5 % af aktiekapitalen eller stemmerettighederne. Bestyrelsen ejer 874 stk. aktier i selskabet, mens direktøren har oplyst, at han ikke besidder aktier i selskabet. Årsrapporten for Alm. Brand Formue A/S indgår som en del af koncernregnskaberne for Alm. Brand Bank A/S, Alm. Brand A/S og Alm. Brand af 1792 fmba. GENERALFORSAMLING Der afholdes ordinær generalforsamling onsdag den 30. marts 2011, kl i Alm. Brand Huset, Midtermolen 7, 2100 København Ø. CORPORATE GOVERNANCE Alm. Brand Formue er omfattet af Komitéen for god Selskabsledelses anbefalinger om god selskabsledelse, der er offentligt tilgængelig på Selskabets bestyrelse tager årligt stilling til samtlige anbefalinger for god selskabsledelse ifølge følg eller forklar -princippet. Det er bestyrelsens opfattelse, at god selskabsledelse tager udgangspunkt i en helhedsbetragtning, så forholdet til og samspillet med samtlige interessenter tilgodeses. Selskabet tilstræber størst mulig gennemsigtighed og åbenhed og er således enig i grundprincipperne i anbefalingerne for god selskabsledelse. Det afspejles i selskabets ledelsespraksis, der for langt den overvejende del følger anbefalingerne om god selskabsledelse. På selskabets hjemmeside ( findes en detaljeret gennemgang af, hvorledes selskabet forholder sig til hver enkelte anbefaling. I det følgende vil der blive fokuseret på de få områder, hvor selskabet ikke følger anbefalingerne. Åbenhed og gennemsigtighed Det anbefales, at offentliggørelse af information sker både på dansk og engelsk. Det er ledelsens vurdering, at det for tiden ikke er relevant at have en hjemmeside på engelsk, da selskabet kun er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Offentliggørelse af regnskaber og selskabsmeddelelser til markedet sker dog både på dansk og engelsk. der ikke offentliggøres en profil af bestyrelsens kompetencer en gang årligt. Det kan forklares med, at bestyrelsen for nærværende er sammensat af medlemmer med og uden relationer til hovedaktionæren Alm. Brand Bank, og der lægges ved udvælgelsen tillige vægt på bestyrelsesmedlemmernes personlige og faglige kompetencer på selskabets forretningsområde. Selskabet oplyser i stedet om de enkelte bestyrelsesmedlemmers tilknytning til Alm. Brand Koncernen, særlige kompetencer og andre relevante forhold i årsrapporten. Det anbefales, at bestyrelsen ved vurderingen af dens sammensætning tager hensyn til mangfoldighed i relation til blandt andet køn og alder. Selskabet følger ikke anbefalingen, idet det er bestyrelsens holdning, at egnede kandidater uanset køn og alder er meget velkomne både i bestyrelsen og på lederposter, men også at køn eller alder ikke i sig selv er en kompetence. Derfor rekrutteres der i Alm. Brand Formue efter kvalifikationer og ikke efter køn og alder. Bestyrelsen mener, at hverken kønskvotering eller alderskvotering er den rigtige løsning, fordi den gør kvalifikationer til noget sekundært. Formanden for bestyrelsen er samtidig ansat som direktør i andre selskaber i Alm. Brand Koncernen. Alle bestyrelsesmedlemmer er årligt på genvalg, og udløbet af hvert enkelt medlems valgperiode er således et år. Der er afholdt seks bestyrelsesmøder i Revisionsudvalg Alm. Brand Banks revisionsudvalg, som blev nedsat i 2009 i henhold til revisorlovens 31, varetager tillige denne opgave for Alm. Brand Formue. Udvalget består af Jørgen Hesselbjerg Mikkelsen (formand), Boris Nørgaard Kjeldsen og Arne Nielsen. Udvalget mødes mindst fire gange årligt og rapporterer regelmæssigt til bestyrelsen i Alm. Brand Formue. Nominerings- og vederlagsudvalg Det anbefales, at bestyrelsen nedsætter et nomineringsudvalg og et vederlagsudvalg. Bestyrelsen vurderer, at der ikke er organisatorisk behov for et nomineringsudvalg, ligesom der henset til vederlagspolitikken ikke ses behov for et vederlagsudvalg. Bestyrelsen Alm. Brand Formue offentliggør ikke oplysninger om de indstillede bestyrelsesmedlemmers baggrund, kompetencer og rekrutteringskriterier forud for generalforsamlingen, ligesom Bestyrelsesmedlemmers aktiebesiddelser mv. Det anbefales, at årsrapporten indeholder oplysninger om de enkelte bestyrelsesmedlemmers besiddelser af aktier, optioner, warrants og lignende i selskabet eller koncernfor- 12

12 beretning bundne selskaber. Henset til bestyrelsens sammensætning samt tilknytning til hovedaktionæren anser selskabet det for tilstrækkeligt at oplyse om den samlede bestyrelses aktiebesiddelser i selskabet, idet en nærmere specifikation af de enkelte medlemmers beholdninger ikke vurderes at have relevans for selskabets forhold. Bestyrelsens og direktionens vederlag Bestyrelsen aflønnes med faste årlige vederlag, der tilstræbes afpasset efter bestyrelsesarbejdets omfang og det ansvar, som er forbundet med bestyrelseshvervet. Menige bestyrelsesmedlemmer, der ikke tillige er bestyrelsesmedlemmer eller direktører i Alm. Brand Koncernen, modtager 70 t.kr. Øvrige bestyrelsesmedlemmer modtager deres bestyrelsesvederlag som en del af deres samlede vederlag for deres arbejde for Alm. Brand Koncernen og modtager således ikke særskilt vederlag for deres bestyrelsesarbejde i selskabet.bestyrelsesmedlemmerne aflønnes ikke med incitamentsprogrammer af nogen art. Selskabets direktion oppebærer en fast grundløn, der tilstræbes fastsat, så den er konkurrencedygtig med aflønning af tilsvarende hverv i den finansielle sektor. I tillæg til lønnen indbetaler selskabet pensionsbidrag. Direktionens vederlag reguleres hvert år. Direktionen tildeles ikke aktieoptioner. Selskabets vederlagspolitik har været fulgt i Det anbefales, at selskabets vederlagspolitik omtales i formandens beretning på selskabets generalforsamling, og at bestyrelsens vederlag for det indeværende regnskabsår fremlægges til godkendelse på generalforsamlingen. Det er selskabets opfattelse, at aktionærernes interesser er varetaget i tilstrækkelig grad ved, at vederlagspolitikken og bestyrelsens vederlag for det foregående år dels fremgår af årsrapporten, og dels - om ønsket - kan tages op af enhver aktionær. Samlet er det bestyrelsens vurdering, at Alm. Brand Formue lever op til kriterierne for god selskabsledelse, og at ovennævnte få undtagelser ikke er til ulempe for eller strider mod aktionærernes eller øvrige interessenters interesser. BESKRIVELSE AF HOVEDELEMENTERNE I ALM. BRANDS INTERNE KONTROL- OG RISIKOSTYRINGS- SYSTEMER I FORBINDELSE MED REGNSKABSAFLÆG- GELSEN Bestyrelsen og direktionen har det overordnede ansvar for selskabernes risikostyring og kontrolorganisation i forbin- delse med regnskabsaflæggelsesprocessen, herunder overholdelse af relevant lovgivning og anden regulering i relation til regnskabsaflæggelsen. Bestyrelsen og direktionen fastlægger og godkender overordnede politikker, procedurer og kontroller på væsentlige områder i forbindelse med regnskabsaflæggelsesprocessen. I moderselskabet Alm. Brand Bank er endvidere nedsat et revisionsudvalg, som støtter bestyrelserne i arbejdet og tilsynet med, at de interne kontroller og risikostyring fungerer tilfredsstillende. Herudover gennemgås og drøftes resultaterne af det interne og eksterne revisionsarbejde. Revisionsudvalget i Alm. Brand Bank behandler Alm. Brand Formue særskilt på alle møder. Koncernens interne revision refererer og rapporterer til bestyrelsen, og i overensstemmelse med en af bestyrelsen vedtaget revisionsplan revideres stikprøvevis forretningsgange og interne kontroller på væsentlige og risikofyldte områder herunder årsrapporten og regnskabsaflæggelsen. Den daglige risikostyring varetages på segmentniveau af stabe ud fra risikorammer udstukket af direktionen og godkendt af bestyrelsen. SAMFUNDSANSVAR Alm. Brand Formue indgår i Alm. Brand Koncernen, og håndteringen af selskabets samfundsansvar sker i fællesskab med moderselskabet Alm. Brand A/S. For yderligere information herom henvises til Alm. Brand A/S årsrapport for ALM. BRAND FORMUES LEDELSESORGANER I overensstemmelse med dansk lovgivning ledes Alm. Brand Formue efter et tostrenget ledelsessystem med en bestyrelse og en direktion. Bestyrelsens og direktionens ansvar og opgaver er fastsat i bestyrelsens forretningsorden og selskabets direktionsinstruks. Bestyrelsen består af fem generalforsamlingsvalgte medlemmer. Bestyrelsesmedlemmernes alder, anciennitet, øvrige ledelseshverv og særlige kompetencer fremgår af oversigten ledelseshverv. Bestyrelsen evaluerer sin arbejdsform en gang årligt. Evalueringen ledes af bestyrelsesformanden og følger en fast procedure. Resultatet af evalueringen indgår fremadrettet i bestyrelsesarbejdet. 13

13 OFFENTLIGGJORTE SELSKABSMEDDELELSER I Ændring i aktiebesiddelse Årsrapport Generalforsamling 2010 indkaldelse og fuldstændige forslag Forløb af ordinær generalforsamling Kvartalsrapport for 1. kvartal Halvårsrapport Iværksættelse af aktietilbagekøbsprogram Kvartalsrapport for 3. kvartal Finanskalender 2011 FINANSKALENDER Offentliggørelse af årsrapport Ordinær generalforsamling Offentliggørelse af kvartalsrapport for 1. kvartal Offentliggørelse af halvårsrapport Offentliggørelse af kvartalsrapport for 3. kvartal

14 beretning / ledelsespåtegning LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 1. januar december 2010 for Alm. Brand Formue A/S. Årsregnskabet er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU, og årsregnskabet er herudover udarbejdet i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsesberetningen er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver og passiver, finansielle stilling, resultat samt pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i selskabets aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som selskabet kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. DIREKTION København, den 7. februar 2011 Bo Overvad Direktør BESTYRELSE København, den 7. februar 2011 Søren Boe Mortensen Ulla Heurlin Carsten Dinsen Andersen Formand Næstformand Poul Juhl Fischer Jacob Schousgaard 15

15 REVISIONSPÅTEGNINGER INTERN REVISION Vi har revideret årsregnskabet for Alm. Brand Formue A/S for regnskabsåret 1. januar 31. december 2010 omfattende resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, samt ledelsesberetning. Årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsesberetningen udarbejdes i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Den udførte revision Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i finansielle virksomheder og finansielle koncerner og i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsregnskabet og ledelsesberetningen ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Intern revision har deltaget i revisionen af de væsentlige og risikofyldte områder. Revisionen har omfattet vurdering af etablerede forretningsgange og interne kontroller, herunder den af ledelsen tilrettelagte risikostyring, der er rettet mod rapporteringsprocesser og væsentlige forretningsmæssige risici. Ud fra væsentlighed og risiko har vi stikprøvevis efterprøvet grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i årsregnskabet og ledelsesberetningen, herunder undersøgelse af information, der understøtter de i årsregnskabet og ledelsesberetningen anførte beløb og oplysninger. Revisionen har endvidere omfattet stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsregnskabet og ledelsesberetningen. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2010 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar december 2010 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Endelig er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med årsregnskabsloven. København, den 7. februar 2011 Poul-Erik Winther Koncernrevisionschef 16

16 revisionspåtegninger DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING Til aktionærerne i Alm. Brand Formue A/S Vi har revideret årsregnskabet for Alm. Brand Formue A/S for regnskabsåret 1. januar december 2010 omfattende resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis samt ledelsesberetningen. Årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsesberetningen udarbejdes i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsens ansvar for årsregnskabet og ledelsesberetningen Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU samt yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber og en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et årsregnskab og en ledelsesberetning uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet og ledelsesberetningen på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsregnskabet og ledelsesberetningen ikke indeholder væsentlig fejlinformation. En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsregnskabet og ledelsesberetningen. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet og ledelsesberetningen, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede samt for udarbejdelse af en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsregnskabet og ledelsesberetningen. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2010 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar december 2010 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Endelig er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med årsregnskabsloven. København, den 7. februar 2011 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Henrik Priskorn Statsautoriseret revisor Jens Ringbæk Statsautoriseret revisor 17

17 18

18 REGNSKAB 19

19 RESULTAT OG TOTALINDKOMST RESULTAT OG TOTALINDKOMST kr. Note Renteindtægter Renteudgifter Netto renteindtægter Udbytte af aktier mv Afgivne gebyrer og provisionsudgifter Netto rente- og gebyrindtægter Kursreguleringer Resultat før omkostninger Udgifter til personale og administration Resultat før skat Skat Årets resultat Anden totalindkomst - - Totalindkomst i alt FORDELING AF ÅRETS RESULTAT OG TOTALINDKOMST Overført til Overført resultat Overført til Foreslået udbytte Overført til Egenkapital i alt Resultat pr. aktie, kr. 21,2 27,0 Resultat pr. aktie udvandet, kr. 21,2 27,0 20

20 resultat og totalindkomst / balance BALANCE BALANCE kr. Note AKTIVER Obligationer til dagsværdi Aktier mv Aktuelle skatteaktiver Andre aktiver Periodeafgrænsningsposter 8 - Aktiver i alt PASSIVER Gæld Gæld til kreditinstitutter Andre passiver Gæld i alt Egenkapital Aktiekapital Særlig reserve Overført resultat Foreslået udbytte Egenkapital i alt Passiver i alt

21 EGENKAPITALOPGØRELSE EGENKAPITALOPGØRELSE kr. Aktiekapital Særlig reserve Overført resultat Foreslået udbytte I alt Egenkapital 1. januar Egenkapitalbevægelser i 2009 Årets resultat Totalindkomst i Udbetalt udbytte I alt egenkapitalbevægelser i Egenkapital 31. december Egenkapital 1. januar Egenkapitalbevægelser i 2010 Årets resultat Totalindkomst i Køb af egne aktier Kapitalnedsættelse, SL 188 og Udbetalt udbytte I alt egenkapitalbevægelser i Egenkapital 31. december Der foreslåes deklareret et udbytte på 18,6 mio.kr. for regnskabsåret 2010 (2009: nul kr.). Beløbet indregnes først som en forpligtelse efter vedtagelsen på den ordinære generalforsamling. 22

22 egenkapitalopgørelse / pengestrømsopgørelse PENGESTRØMSOPGØRELSE PENGESTRØMSOPGØRELSE kr Driftsaktiviteten Årets resultat før skat Afregnet skat i året Regulering for beløb uden likviditetseffekt: Øvrige reguleringer til likviditet fra driftsaktiviteten I alt fra driftsaktivitet Investeringsaktiviteten Obligationer Aktier I alt fra investeringsaktiviteten Finansieringsaktiviteten Køb af egne aktier Gæld til kreditinstitutter I alt fra finansieringsaktiviteten Ændring i likviditet Likvider primo Ændring i likviditet Likvider ultimo - - Likvider ultimo Tilgodehavender hos kreditinstitutter under 3 måneder - - Likvider ultimo

23 OVERSIGT OVER NOTER OVERSIGT OVER NOTER NOTER MED HENVISNING NOTE 1 Renteindtægter NOTE 2 Renteudgifter NOTE 3 Kursreguleringer NOTE 4 Udgifter til personale og administration NOTE 5 Skat NOTE 6 Obligationer til dagsværdi NOTE 7 Aktier mv. NOTE 8 Aktuelle skatteaktiver NOTE 9 Andre aktiver NOTE 10 Gæld til kreditinstitutter NOTE 11 Andre passiver NOTE 12 Aktiekapital NOTER UDEN HENVISNING NOTE 13 Ikke balanceførte poster NOTE 14 Fordeling af obligationer NOTE 15 Fordeling af aktier NOTE 16 Løbetidsfordeling efter restløbetid NOTE 17 Kreditrisici NOTE 18 Markedsrisici NOTE 19 Nærtstående parter NOTE 20 Afledte finansielle instrumenter NOTE 21 Hoved- og nøgletal NOTE 22 Dagsværdimåling af finansielle instrumenter NOTE 23 Klassifikation af finansielle instrumenter NOTE 24 Afkast af finansielle instrumenter NOTE 25 Dagsværdi af finansielle instrumenter NOTE 26 Anvendt regnskabspraksis 24

24 oversigt over noter / noter NOTER NOTER kr NOTE 1 Renteindtægter Tilgodehavender hos kreditinstitutter - 22 Obligationer Afledte finansielle instrumenter i alt Heraf: Valutakontrakter Renteindtægter i alt NOTE 2 Renteudgifter Kreditinstitutter Øvrige renteudgifter 9 41 Renteudgifter i alt NOTE 3 Kursreguleringer Obligationer Aktier mv Valuta Afledte finansielle instrumenter i alt Heraf: Valutakontrakter Rentekontrakter Aktiekontrakter Kursreguleringer i alt NOTE 4 Udgifter til personale og administration Vederlag til direktion og bestyrelse: Vederlag til direktion: Lønninger Pensioner Vederlag til direktion i alt Vederlag til bestyrelse: Honorar Vederlag til direktion og bestyrelse i alt Øvrige administrationsudgifter Udgifter til personale og administration i alt

25 NOTER kr NOTE 4 Udgifter til personale og administration - fortsat Antal beskæftigede Det gennemsnitlige antal beskæftigede omregnet til heltidsbeskæftigede 0 0 Vilkår for direktionen Der er mellem direktionen og Alm. Brand Formue A/S aftalt gensidig forlængelse af det opsigelsesvarsel, der gælder for funktionærer, med tre måneder. Alm. Brand Formue A/S har valgt, at direktøren i selskabet oparbejder en bidragsbaseret pensionsordning. Selskabets omkostninger til direktørens pensionsordning fremgår af ovenstående note. Honorar til den generalforsamlingsvalgte revisionsvirksomhed Lovpligtig revision Andre ydelser 10 - Honorar til den generalforsamlingsvalgte revisionsvirksomhed i alt NOTE 5 Skat Betalt udbytteskat Efterregulering af tidligere års beregnede skat Skat i alt Effektiv skatteprocent Regulering for ikke skattemæssige poster og sambeskatning 0,0% -0,1% Betalt udbytteskat 0,8% 0,9% Effektiv skatteprocent i alt 0,8% 0,8% NOTE 6 Obligationer til dagsværdi Noterede realkreditobligationer Noterede erhvervsobligationer Obligationer til dagsværdi ultimo

26 noter NOTER kr NOTE 7 Aktier mv. Noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S Noteret på andre børser Andre aktier Aktier mv. ultimo NOTE 8 Aktuelle skatteaktiver Tilgodehavende skat primo Modtaget skat vedrørende tidligere år Efterregulering af tidligere års beregnede skat og udskudte skatteaktiv - 30 Tilgodehavende skat ultimo - - NOTE 9 Andre aktiver Tilgodehavende renter og provisioner Positiv markedsværdi af afledte finansielle instrumenter Øvrige aktiver Andre aktiver ultimo NOTE 10 Gæld til kreditinstitutter Kreditinstitutter Gæld til kreditinstitutter ultimo NOTE 11 Andre passiver Skyldige renter og provisioner Forskellige kreditorer Negativ markedsværdi af afledte finansielle instrumenter - 67 Andre passiver ultimo NOTE 12 Aktiekapital Aktiekapital unoteret Aktiekapital noteret Aktiekapital i alt, nominel værdi ultimo Aktiekapital unoteret: Aktiekapital juli Kapitaludvidelse september Kapitaludvidelse marts Kapitaludvidelse juni Kapitalnedsættelse august Nominel værdi ultimo

27 NOTER kr NOTE 12 Aktiekapital - fortsat Aktiekapital noteret: Kapitaludvidelse september Kapitaludvidelse marts Kapitaludvidelse juni Kapitalnedsættelse august Nominel værdi ultimo Selskabets aktiekapital består af stk. A-aktier a kr. 10 og stk. B-aktier a kr. 10. Egne aktier: Anskaffelsesværdi primo - - Køb af B-aktier Anskaffelsesværdi ultimo Antal stk. primo - - Køb af B-aktier Antal stk. ultimo Pct. af aktiekapital primo - - Køb af B-aktier 0,2% - Pct. af aktiekapital ultimo 0,2% - NOTE 13 Ikke balanceførte poster Andre eventualforpligtelser Den med Alm. Brand Bank indgåede kapitalforvaltningsaftale kan opsiges med et skriftligt varsel på 12 måneder til udgangen af en måned. I tilfælde af ophør af forvaltningsaftalen kan Alm. Brand Bank i henhold til vedtægterne uden varsel forlange, at selskabet helt eller delvist indløser Alm. Brand Banks aktier til den højeste værdi af enten børskursværdien på selskabets B-aktie eller aktiernes indre værdi. Sikkerhedsstillelser Ultimo 2010 er der stillet obligationer og aktier til sikkerhed over for kreditinstitutter til en kursværdi af mio.kr. (2009: 919 mio.kr.). 28