Renteprognose juli 2015

Transkript

1 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket i høj grad dækker over, at vi forventer et meget volatilt marked, hvor det er tæt på 5:5 om renterne skal stige eller falde. Udgiver: Jyske Markets - Renter Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Vi ser øget usikkerhed pga. de seneste voldsomme bevægelser og pga. situationen i Grækenland. Første rentestigning fra Nationalbanken forventer vi kommer til september. Betydning for boligrenterne Den markante rentestigning i de lange renter betyder, at vi på meget kort tid er gået fra et -årig % lån til et -årig,5% lån. Den meget høje nedkonverteringsaktivitet med over 1 mia.kr. konverterede lån, som vi så til sidste termin, vil derfor mindskes betydeligt, og vi har nu i stedet set de første opkonverteringer siden 8. Analytiker: Mette Kornvig [email protected] Læs flere renteanalyser på plus.jyskebank.dk Fraskrivelse af ansvar: Se venligst den sidste side. Ser vi på kontantlånsrenterne er de så småt begyndt at stige, og vi forventer yderligere rentestigning i de korte renter. Hvis presset på kronen ikke genoptages, vil nationalbanken hæve renten, med især højere F1 renter til følge. Vi forventer, at F1 renten til december vil ligge omkring, % højere end i dag. Se evt. seneste indslag om bolig på Jyskebank.tv Forventning: F1 F5 -årigt fast m. afdrag I dag -,5,6,% lån kurs 97,85 Refinansiering pr. 1 -,5,6,% lån kurs 98, okt. Refinansiering pr. 1.,15,7,5% lån kurs 1, jan. Om et år,5,8.5% lån kurs 99, Betydning for investering De markante rentestigninger har betydet, at investorer i realkreditobligationer har oplevet kursfald, og deres rentefølsomhed er steget betydeligt. Det betyder, at man vil blive relativt hårdt ramt, hvis renten stiger yderligere herfra. Vi anbefaler, at man efter de vilde bevægelser er ekstra opmærksom på, om man har den ønskede renterisiko på porteføljen. Se vores obligationsanbefalinger for mere info.

2 Figur 1: Udvikling i statsrenter,5,5 Der er god sandsynlighed for at vi har set rentebunden? 1 jun 1 jun 11 jun 1 jun 1 jun 1 jun 15 1Y DK 1Y Euro Kilde: Bloomberg Hvorfor forventer vi stigende renter? Den væsentligste grund til, at vi forventer, at renterne skal stige er, at renterne ligger på et i vores øjne, unaturligt lavt niveau - også når den økonomiske situation tages i betragtning. Når vi langsomt bevæger os væk fra krisen vil renterne stige. ECBs opkøb af statspapirer har presset de historiske lave renter endnu lavere, og på sigt forventer vi, at renterne kommer til at ligge højere end i dag, men det kan komme til at tage tid. Se evt. global økonomi for mere om vores syn på verdensøkonomien. Hvad taler for, at renterne stiger hurtigere end vores hovedscenarie? Renterne vil stige hurtigere, end vi forventer, hvis markedet får information, der tyder på stærkere end forventet vækst, især i USA og Tyskland, eller højere end forventet inflation, for eksempel som følge af stigende råvarepriser. Kraftig trafik ud af stats- og realkreditobligationer pga. øget risikoappetit, f.eks. som følge af kraftigt stigende aktier, vil også medføre stigende renter. Hvad taler for, at renten stiger mindre, end vi forventer? Forværring af makronøgletal, der vil øge frygten for en lang periode med lav vækst i USA, Kina eller Tyskland, vil alt andet lige betyde lavere renter. Yderligere aggressive lempelser fra ECB (eksempelvis nye opkøbsprogrammer), øget frygt for deflation eller øget efterspørgsel efter sikre danske og tyske statsobligationer, f.eks. som følge af fornyet græsk uro eller geopolitiske kriser, vil også skabe pres nedad på renterne. Rentetema: Danmarks Nationalbank Danmarks Nationalbank sænkede renten med 7 bp i forsvar af kronen imens valutareserven steg. Spekulanters opfattelsen af, at Nationalbanken kunne finde på at forlade sin fastkurs overfor Euroen, er kraftigt aftaget på det seneste. Det betyder dog ikke, at vi straks er tilbage til normale tilstande, og

3 vi forudser derfor også et lidt anderledes reaktionsmønster fra Nationalbanken end normalt. Tilbage i april 1 hævede nationalbanken indskudsbevisrenten med 15 bp. efter at have solgt valuta for ca. mia. kr. I april og maj i år solgte Nationalbanken valuta for mere end mia. kr., og reagerede ikke med en renteforhøjelse. Vi vurderer, at det er sandsynligt, at valutareserven skal nærme sig 6 mia. kr. før en renteforhøjelse bliver aktuel. Vi venter, at Nationalbanken vil begynde renteforhøjelserne forsigtigt med 1 bp., og at første renteforhøjelse kommer i september, men meget vil afhænge af valutaudstrømningen og kronekursen. Der er således fortsat stor usikkerhed omkring timingen. Samlet venter vi, at Nationalbanken vil hæve renten med 5 bp. indenfor de kommende 1 mdr. Rentetema: ECB og deres opkøb En væsentlig faktor i de markante bevægelser vi oplever i markedet er ECBs opkøbsprogram, hvor de primært køber stats- og realkreditobligationer. De opkøber obligationer for at understøtte markederne, og holder derved renteniveauet nede. Ser vi på ECBs opkøb uge for uge ses det, at ECB ikke har reageret på de markante rentestigninger ved at intensivere opkøbene ECBs opkøb af stater Gennemsnit,5,5 1 ECBs opkøb af Realkreditobligationer Gennemsnit siden midt marts Kilde: ECB ECBs opkøb vil vare indtil september 16 og er en af de faktorer, der gør at vi kun forventer beskedne rentestigninger. Læs mere om seneste ECB møde her.

4 - mdr - 1 mdr - 18 mdr - 15 mdr - 1 mdr - 9 mdr - 6 mdr - mdr I dag + mdr + 1 mdr STATSRE NTE R USA Fed-fund s 1 år år 1 år Markedsrente i dag -,5,8,7, Forventning om mdr -,5, Forventning om 1 mdr,75-1,,6 E uroland E CB 1 år år 1 år Markedsrente i dag,5 -, -,,91 Forventning om mdr,5,85 Forventning om 1 mdr,5 1,15 DANMARK Ind skud sb evis 1 år år 1 år Markedsrente i dag -,75 -, -,7 1,16 Forventning om mdr - 1,1 Forventning om 1 mdr -,5 1, SWAPRENTER E UROLAND E urib or 6M SWAP 1 SWAP SWAP 1 SWAP Markedsrente i dag,5,7,1 1,6 1,8 Forventning om mdr,1 1,19 Forventning om 1 mdr,1, 1, 1,8 Danmark Cib or 6M SWAP 1 SWAP SWAP 1 SWAP Markedsrente i dag,,1,6 7,9 Forventning om mdr, 5 Forventning om 1 mdr,5,6 1,75,1 Dagens rentekurver og forventninger Tilbageblik og forventninger Danmark Swap %,5, 1, I dag Forventning om 1 mdr,,5, 1, - 1 år, Løbetid () % 1,

5 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. 5