Aktietema. Pengeregn på vej fra de danske selskaber. Udbytte-sæson 2017

Transkript

1 Aktietema Udbytte-sæson 2017 Pengeregn på vej fra de danske selskaber De største danske selskaber sender i de næste uger rekordstore beløb retur til aktionærerne i form af udbytter. Indtjeningsrekorder på stribe og massive pengestrømme er væsentlige årsager, men lave renter og lav vækst påvirker også beslutningerne om at kanalisere penge tilbage i aktionærernes lommer. Selv om 2016 aldrig blev et fantastisk år for de danske aktier viser de netop offentliggjorte årsregnskaber, at der har været tale om indtjeningsrekorder i mange af de største danske selskaber. De rekorder bliver i de kommende uger fulgt op af rekordstore udbyttebetalinger fra mange af de største danske børsnoterede selskaber. De væsentligste årsager til de store udbetalinger er: Rekordresultater og rekordhøje pengestrømme hos mange selskaber. Stærke balancer med begrænset gæld tillader store udbyttebetalinger. Topledelserne har indset, at selskaberne ikke skal agere bank og ophobe kontanter på balancen. Kontanter har det bedre i aktionærernes lommer. Økonomisk giver det ikke meget mening at placere overskudslikviditet i banken til nul-rente eller måske endda negativ rente. Lang tid med lav vækst i verdensøkonomien og udsigten til et fortsat behersket efterspørgselsbillede betyder, at der ikke er behov for at øge investeringer i nye produktionsanlæg og lignende nævneværdigt. Som figur 1 viser, er der tale om ny rekord i samlet udbyttebetaling for de selskaber, som Sydbank har analysedækning af (justeret for Mærsks ekstraordinære udbytte i 2014). Figur 1. Samlet udbyttebetaling for regnskabsårene Mio. kr Udbytte Mærsk udbytte fra salg af Danske Bank Kilder: Selskaberne og Sydbank Aktieanalysechef Jacob Pedersen, CFA Direkte tlf.: jacob.pedersen@sydbank.dk Aktietema nr. 2 / marts 2017 kl.: 08:00 sydbank.dk Aktieanalysen 1/6

2 De rekordhøje udbytter reflekterer rekordhøj indtjening i en bred vifte af de største selskaber. På trods af behersket markedsvækst på mange markeder høster de frugterne af en lang periode med en skarp effektiviseringsdagsorden, tilpasningsdygtige forretningsmodeller og i 2016 også lidt lavere råvarepriser. Udviklingstrækkene fremgår i figur 2, hvor det ses, at mange selskabers udbytte pr. aktie når rekordniveau i de kommende uger. Figur 2. Udbyttebetalinger A.P. Møller Mærsk: 2013: 280 kr. pr. aktie 2014: kr. pr. aktie 2015: 300 kr. pr. aktie 2016: 150 kr. pr. aktie Figur 3 viser, hvordan udbyttebetalingerne fordeler sig. Det fremgår, at 17 selskaber (ud af 27) i Sydbanks aktieunivers har forhøjet udbyttet for 2016 i forhold udbyttet for 2015, mens kun to selskaber sænker udbyttet. De sænkede udbytter vedrører Chr. Hansen, der for regnskabsåret 2015 udbetalte et ekstraordinært udbytte og A.P. Møller Mærsk, der leverede et stort underskud i Figur 3. Stigninger/fald i udbyttebetalinger Udbetaler ikke udbytte; 6 Fald; 2 Uændret; 2 Stigning; 17 Det fremgår samtidig, at seks selskaber slet ikke udbetaler udbytte. Det kan skyldes indtjeningsmæssige forhold den kategori vil vi placere SAS og Bang & Olufsen i, mens Wililam Demant og Topdanmark har tradition for i stedet at tilbagekøbe egne aktier. Genmab udbetaler heller intet udbytte, hvilket vi forklarer med selskabets behov for at bruge pengestrømmene til udvikling af nye produkter. Nets annoncerede ved børsnoteringen, at der først udbetales udbytte for /6

3 Aktietilbagekøb i stor stil Men festen stopper ikke for aktionærerne med udbyttebetalingerne, for stadig flere selskaber tilbagekøber også egne aktier som en mere tilpasningsdygtig og fleksibel måde til at sende overskudslikviditet retur til aktionærerne. Aktietilbagekøbene fungerer ofte som et supplement til de årlige (eller halv-/kvartårlige) udbyttebetalinger. Figur 4 viser aktietilbagekøbene blandt de 27 aktier i Sydbanks aktieunivers og udviklingen understreger, at aktietilbagekøbene er vokset markant beløbsmæssigt over de seneste 10 år blev da også et nyt rekordår rekordår for aktietilbagekøb blandt de danske selskaber. Indtil videre har kun få selskaber annonceret aktietilbagekøb for 2017, der vil overstige tilbagekøbene i 2016 og med udsigt til at beløbstunge A.P. Møller Mærsk ikke køber aktier tilbage i år, er der en overhængende risiko for, at de samlede aktietilbagekøb kommer til at falde noget i Figur 4. Aktietilbagekøb i Sydbanks aktieunivers Kilde: Sydbank og selskaberne I takt med at udbytterne også er steget igennem de seneste år, er aktietilbagekøbenes andel af de samlede udlodninger dog ret konstant omkring 40%, som det fremgår af figur 5. Figur 5. Samlet udlodning, fordeling af aktietilbagekøb og udbytter 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Udbytte Aktietilbagekøb 3/6

4 Kigger vi på udlodningen i 2016 bliver variationen fra selskab til selskab meget tydelig, som figur 6 illustrerer. Mens nogle selskaber ikke udlodder igennem aktietilbagekøb, sværger andre til aktietilbagekøbene og har helt sløjfet dividendebetalingerne. De bedste eksempler på sidstnævnte er William Demant og Topdanmark. Efter ønske fra Sampo, der er storaktionær, er det dog sandsynligt, at Topdanmark begynder med udbyttebetalinger senere i år. Figur 6. Udlodning kontra aktietilbagekøb i % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AP Møller Mærsk Carlsberg Chr. Hansen Coloplast GN Store Nord Lundbeck TDC William Demant Alk Abelló Bang og Olufsen ISS Danske Bank Nets Dong SAS Topdanmark Genmab Udbytte Aktietilbagekøb I en tid, hvor obligationsrenterne er utroligt lave, bliver der per automatik endnu større fokus på de selskaber, der år efter år kan udbetale høje udbytter. Det giver pengestrømmene fra selskabet et obligationslignende præg uden at en udbytteaktie dog på nogen måde kan sammenlignes med en obligation målt på den tilhørende risiko. Investorerne på jagt efter høje udbytter ser på udlodningen målt i forhold til aktiekursen den såkaldte yield eller det vi på dansk kan kalde udbytterente (udbytte pr. aktie/aktiekurs). Også på det danske aktiemarked har vi en række selskaber, der udmærker sig ved en meget høj udbytterente, som det fremgår af figur 7. Figur 7. Udbytterente på det danske aktiemarked ISS Danske Bank Coloplast TDC Dong Carlsberg AP Møller Mærsk Chr. Hansen Lundbeck GN Store Nord Alk Abelló 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% Anm: Tallene reflekterer forventede helårlige udbytter relateret til regnskabsåret Kilde: Selskaberne/Sydbank 4/6

5 Udbyttebetalingerne er på vej ind på investorernes bankkonti over de næste uger, og bliver udbetalt dagen efter selskaberne har afholdt generalforsamling (se figur 8). Figur 8. Generalforsamlinger i Sydbanks aktieunivers Generalforsamling Selskab Udbyttebetaling DONG Energy 6,0 kr. pr. aktie ,2 kr. pr. aktie TDC 1,0 kr. pr. aktie ,80 kr. pr. aktie GN Store Nord 1,15 kr. pr. aktie ALK 5 kr. pr. aktie kr. pr. aktie Danske Bank 9,00 kr. pr. aktie ,85 kr. pr. aktie ,5 kr. pr. aktie Nets 0 kr. pr. aktie ,6 kr. pr. aktie William Demant 0 kr. pr. aktie A. P. Møller-Mærsk 150 kr. pr. aktie Genmab 0 kr. pr. aktie Carlsberg 10 kr. pr. aktie ,00 kr. pr. aktie Lundbeck 2,45 kr. pr. aktie ISS 7,7 kr. pr. aktie Topdanmark 0 kr. pr. aktie ,8 kr. pr. aktie ,71 kr. pr. aktie Når udbytterne bliver indbetalt på bankkontoen bliver der brug for fintænkning i forhold til, hvordan de udloddede midler skal geninvesteres. Vores aktuelt bedste bud på købsmodne aktier fremgår af anbefalingsoversigten herunder. Vi håber, at den er brugbar som inspiration til geninvestering af udbytterne. Figur 9. Sydbanks aktieanbefalingsoversigt Køb Hold Sælg Cykliske aktier Danske Bank A. P. Møller Mærsk Bang & Olufsen SAS Defensive aktier Carlsberg ALK Abelló DONG Energy Genmab Chr. Hansen TDC GN Store Nord Coloplast William Demant H. Lundbeck ISS Nets Topdanmark Kilde: Sydbank 5/6

6 Almindelige oplysninger om udarbejdelse af analyser i Sydbank Denne analyse er udarbejdet af Sydbanks aktieanalyseafdeling, som er en del af Sydbank Markets, en forretningsenhed i Sydbank. Sydbank er under tilsyn af Finanstilsynet. Sydbank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Sydbank. Finansielle modeller og metoder anvendt i denne analyse De anbefalinger og holdninger, der udtrykkes i denne analyse er dannet på basis af en kombination af Discounted Cash Flow-analyse, branchekendskab, peer-group multipel analyse samt selskabsspecifikke og markedstekniske elementer (begivenheder der påvirker både selskabets finansielle og driftsmæssige profil). Analysens omsætnings- og indtjeningsestimater (markeret med E efter det angivne årstal) er baseret på segmenterede modeller under anvendelse af subjektive vurderinger af relevante fremtidige markedstendenser og konjunkturforventninger. De heraf fremkomne resultater er samlet i en værdiansættelsesmodel, som også tager højde for den seneste udvikling i historiske rapporter. Endvidere tages der højde for selskabets egne samt konkurrerende selskabers forventninger. Analysen er udarbejdet på grundlag af information fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Primære kilder: Selskaberne, deres konkurrenter, leverandører og kunder. Risikovurdering og følsomhed En vurdering af de væsentligste risikoforhold og en kategorisering af risikoen (lav, middel eller høj) i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne til denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse, er gengivet i de seneste udsendte Aktienyt på de omhandlede selskaber. Heraf fremgår ligeledes en vurdering af selskabets konkurrenceposition, som scores på en skala fra 1 til 5, hvor en høj score er ensbetydende med en stærk konkurrenceposition. De anførte risikofaktorer og følsomhedsanalysen kan dog ikke anses for at være udtømmende. Valutakursrisiko Såfremt aktiekursen er noteret i en anden valuta end danske kroner kan valutakursudsving påføre investorer tab eller gevinst. Interessekonflikter. Denne investeringsanalyse har ikke været forelagt de omhandlede selskaber forud for analysens offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse planlægges opdateret løbende i kombination med andre Sydbank-publikationer som blandt andet Investering. Anbefalingsstruktur Inden for det seneste kvartal har Sydbank haft investeringsanbefalinger på 27 selskaber. Fordelingen af anbefalinger fremgår nedenfor under Fordeling af anbefalinger. Betydningen af anbefalingerne på selskabsniveau fremgår nedenfor under kursudvikling. På selskabsniveau: Anbefaling Kursudvikling Tidshorisont Fordeling af anbefalinger Køb Bedre end gennemsnittet af virksomheden i kategorien 12 måneder 40,7% Hold På linje med gennemsnittet af virksomheder i kategorien 12 måneder 44,4% Sælg Dårligere end gennemsnittet af virksomheder i kategorien 12 måneder 14,8% Vi opdeler virksomhederne i to kategorier - cykliske og defensive aktier. Køb betyder således, at aktien vil klare sig relativt bedre end de øvrige selskaber i kategorien. Hold betyder, at aktien vil klare sig på linje med de øvrige selskaber i kategorien. Endelig betyder sælg, at vi forventer, at aktien vil klare sig dårligere end de øvrige aktier i kategorien. Eventuelle ændringer i anbefalingen i forhold til den seneste anbefaling på selskabet fremgår af denne analyse. Anbefalingsoversigt: Cykliske aktier Køb Hold Sælg Danske Bank A. P. Møller Mærsk Bang & Olufsen SAS Defensive aktier Carlsberg ALK Abelló DONG Energy Genmab Chr. Hansen TDC GN Store Nord Coloplast William Demant H. Lundbeck ISS Nets Topdanmark For en uddybning af alle anbefalinger samt en historisk anbefalingsoversigt for selskabet henviser vi til HUwww.sydbank.dk/investering/analyser/aktierUH. Denne investeringsanalyse henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden Sydbanks udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank påtager sig intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Anbefalinger i analysen er udtryk for bankens generelle holdning og kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Anbefalinger kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. I analysen nævnes aktier, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i aktier, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalinger i analysen. Sydbank eller bankens medarbejdere kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i analysen. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. nr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, 2100 København Ø. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, 2100 København Ø. 6/6