Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 4. januar 2019 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens højdepunkt bliver nok den amerikanske arbejdsmarkedsrapport fra BLS for december, hvor vi venter et vist rebound i beskæftigelsesvæksten til i omegnen af personer, efter den noget mere beskedne fremgang i november på personer. Dog pegede ADP-tallene i går på muligheden for en positiv overraskelse, men den er ikke altid speciel pålidelig. Derudover ventes arbejdsløshedsraten uændret på 3,7%, mens lønvæksten tiltager en smule på månedsbasis. Derudover skal Fed-chef Powell deltage i interview med sine forgængere på Fed-chefposten Yellen og Bernanke ved årsarrangementet hos American Economic Association. Han ventes dog ikke at afvige meget fra beskeden ved rentemødet den 19. december. I Euroområdet vil fokus være på opgørelsen af forbrugerprisinflationen i december. Vi venter et pænt fald i årsinflationen til 1,6% fra 2,0% i november. Det er et større fald end konsensusforventningen, og vi baserer det primært på faldet i energipriserne. Vi har allerede modtaget nationale forbrugerprisopgørelser (fra blandt andet Tyskland, Spanien og Belgien) der peger på denne udvikling (se figur). Derudover ventes kerneinflationen at holde sig på 1,0% fra november. Arbejdsmarkedet udvikler sig fortsat solidt i Danmark, selv om faldet i bruttoledigheden er bremset lidt op de seneste måneder. Der er dog fortsat ingen tegn på nogen underliggende økonomisk opbremsning, og vi venter da også at bruttoledigheden har taget et yderligere lille nøk nedad i november, uden at det dog rykker ved ledighedsraten på 3,9%. Euroområdet inflation i pænt fald Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder blev igen ramt af frygten for opbremsning i den globale vækst, og endte dagen i negativt territorium. De amerikanske markeder faldt kraftigt med Apple Inc. i front, hvilket fik støtte fra svag ISM-rapport. Renterne faldt og USD blev svækket. Til morgen har der sneget sig en vis optimisme ind efter forlydender om at Repræsentanternes Hus i USA har godkendt et nyt budgetforslag samt på optimisme frem mod mandagens Kina/USA handels-forhandlinger, der starter mandag. USA: ISM for fremstillingssektoren faldt fra 59,3 til 54,1 i december, og dermed var der tale om det største fald siden 2008, og det bragte indekset ned i det laveste niveau i to år. Det var især vurderingen af ordreindgangen der trak ned, herunder især indenlandsk da eksportordreindekset steg en anelse. Derudover faldt indeksene for produktion, beskæftigelse og priser betalt også. Således ser momentum fra industrien ud til at blive kraftigt forringet på vej ind i 2019, og måske det varsler en afmatning i BNP-væksten i det nye år (se figur). ADP s private beskæftigelsesopgørelse steg langt mere end ventet i december med hele personer, og det er den største fremgang i knapt to år. Stigningen skete dog efter en (ventet) nedrevidering af november-tallene, men det ændrer ikke på, at det om noget peger på muligheden for en positiv overraskelse i dagens arbejdsmarkedsrapport fra BLS (jf. figur). På den negative steg antallet af ledige på overførselsindkomst mere end ventet endnu en uge og nåede dermed op i personer det højeste i fire uger. Endelig udtalte Fed-distriktschef Kaplan, at Fed bør afholde sig fra yderligere renteforhøjelser for at se, om den stigende nervøsitet om økonomi og finansmarkeder er midlertidig eller tegn på noget mere foruroligende. EMU: Tidligere Bundesbankchef Axel Weber ser ikke ECB hæver renten før tidligst i slutningen af Norge: Arbejdsløsheden steg ifølge arbejdskraftundersøglesen med personer i oktober, hvilket dog ikke var nok til at rykke ved ledighedsraten på 4,0%, på linje med forventningen i markedet. Det er 4. måned i træk med uændret ledighedsprocent, som indikerer at faldet i arbejdsløsheden er bundet ud. Den stagnerende ledighed påvirker dog ikke vores udsigter for pengepolitikken. Danmark: Nationalbanken var i markedet og intervenere i form af salg af udenlandsk valuta i december for DKK 9,8 mia. Det var første gang siden begyndelsen af 2016, at det har været tilfældet. Kronen har da også ligget på den svage side af centralpariteten over for EUR gennem december. Interventionen var lidt større end vi havde ventet, og vi tror at givet presset på DKK fortsætter vil Nationalbanken fortsætte med interventioner i valutamarkedet. Således synes en mulig ensidig renteforhøjelse fra Nationalbanken at være rykket tættere på, idet vi regner med, at Nationalbanken vil reagere på renten efter interventioner for omkring DKK mia., givet den følger det tidligere kendte mønster. Og det kan altså allerede være inden for en til to måneders tid, i fald DKK presset kalder på interventioner i samme omfang som i december. USA: ISM skuffede fælt Kilde: Macrobond Men ADP peger på stærk arbejdsmarkedsrapport Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (-0,93% / indeks 995,37) endte gårsdagens handel i negativt terræn. En nedjustering fra Apple var med til at skabe negativ stemning på de europæiske børser. I bunden af indekset endte blandt andet GN Store Nord (-3,36% / kurs 247,00). Der var ikke noget selskabsspecifikt nyt, og aktien blev formentligt ramt af gevinsthjemtagning efter aktien, dagen forinden steg med over 5% hjulpet af en positiv analyse fra den amerikanske investeringsbank J.P. Morgan, som udsendte en positiv analyse, hvor selskabet blev fremhævet som top pick i medtech-sektoren. Simcorp (-4,13% / kurs 441,40) var også at finde blandt de mest faldende aktier i det ledende danske indeks. Dette til trods for, at selskabet meddelte at de har indgået en kontrakt med Universal-Investment, som har valgt Simcorp Dimension som sin nye front office-løsning. I den anden ende af indekset endte blandt andet Novo Nordisk (+1,87% / kurs 310,00). Dagen forinden udsendte J.P. Morgan, en analyse hvor Novo Nordisk blev fremhævet som bankens top pick i den europæiske medicinalsektor. Renter Obligationsmarkederne i Europa havde rentepilen opad fra morgenstunden, hvilket nok mest af alt skulle ses som en korrektion oven på det store rentefald onsdag. Spanske og italienske renter steg kraftigt, hvilket især blev tilskrevet udbudspres i forbindelse med EUR 4,5 mia. af nye spanske statsobligationer. Muligvis blev Italiens renter samtidigt presset på nyheden af at ECB har overtaget styringen i landets 10. største bank Banca Carige. I USA steg statsrenterne først, hvilket sandsynligvis fik hjælp fra en noget større stigning i ADP s jobtal for december end ventet. Men udviklingen skiftede brat efter et uventet stort fald i ISM s fremstillingsindeks for december. Dertil kunne lægges, at Fed s Kaplan opfordrede til at man sætter renteforhøjelser på pause. De amerikanske renter endte med solide fald og de danske og tyske statsrenter endte således også dagen med små rentefald. Til morgen stiger de amerikanske renter imidlertid igen på fornyet optimisme omkring Kina/USA-handelsforhandlinger samt mulig budgetløsning i USA. Valuta EUR svingede blot marginalt over for USD først på torsdagen, men trak dog en smule op oven på onsdagens store faldt i EUR/USD-krydset. Der var imidlertid ikke nogen positive EURspecifikke nyheder at hænge det op på. Tværtimod var der blandt andet fokus på Italiens bankproblemer efter at ECB overtog styringen af Banca Carige. USD blev i første omgang understøttet af en solid december-beskæftigelse fra ADP, men ISM s fremstillingsindeks ville det anderledes, da det faldt en del mere en ventet i december og det svækkede USD. Dertil kunne lægges, at Fed s Kaplan opfordrede imidlertid til at renteforhøjelserne indstilles for nu. JPY fik gradvist smidt en del af morgenens markante styrkelse, selvom den negative børsstemning varede ved torsdagen ud. JPY blev dog styrket en tand ekstra over for USD sidst på torsdagen, da ISM-rapporten i USA skuffede. Til morgen er der imidlertid en vis bedring i risikoappetitten i forbindelse med optimisme relateret til Kina/USA-forhandlinger om handelsaftale samt budgetløsning i USA s kongres. JPY svækkes således igen. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2020 Aktuelt Q Q End 2020 Aktuelt Q Q End 2020 USA USD/DKK EMU EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Ingen vigtige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 31. dec 02:00 Kina Manufacturing PMI Dec dec 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Dec jan 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Dec jan 08:30 Sverige Swedbank/SILF PMI Manufacturing Dec (r) jan 09:00 Norge DNB/NIMA PMI Manufacturing Dec jan 09:15 Spanien Markit Spain Manufacturing PMI Dec jan 09:45 Italien Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Dec jan 09:50 Frankrig Markit France Manufacturing PMI Dec F jan 09:55 Tyskland Markit/BME Germany Manufacturing PMI Dec F jan 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Dec F jan 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Dec (r) jan 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Dec F jan Italien Budget Balance Dec b 12.2b 03. jan 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Oct 4.0% 3.9% 4.0% 4.0% 03. jan 09:00 Spanien Unemployment net '000s (MoM) Dec jan 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Dec jan 10:00 EMU M3 Money Supply (YoY) Nov 3.8% % 3.7% 03. jan 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Dec jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications Dec % -8.5% 03. jan 13:30 USA Challenger Job Cuts (YoY) Dec % 35.3% 03. jan 14:15 USA ADP Employment Change Dec 180k k r 271k 03. jan 14:30 USA Initial Jobless Claims Dec k k r 231k 03. jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort Dec jan 16:00 USA Construction Spending Postponed Due To Govt. Shutdown 03. jan 16:00 USA ISM Manufacturing Dec jan 17:00 Danmark Foreign Reserves Dec b 467.3b 457.4b 03. jan USA Wards Total Vehicle Sales Dec 17.24m m 17.50m 04. jan 02:45 Kina Caixin China PMI Services Dec jan 08:00 UK Nationwide House PX (MoM/YoY) Dec 0.1%/1.5% %/1.9% 04. jan 08:00 Danmark Gross Unemployment Rate (SA) Nov % 3.9% 04. jan 08:30 Sverige Swedbank/SILF PMI Services Dec jan 08:45 Frankrig CPI EU Harmonized (MoM/YoY) Dec P 0.1%/2.0% %/2.2% 04. jan 09:45 Italien Markit/ADACI Italy Services PMI Dec jan 09:50 Frankrig Markit France Services PMI Dec F jan 09:55 Tyskland Unemployment Change (000's) Dec -13k k 04. jan 09:55 Tyskland Markit Germany Services PMI Dec F jan 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Dec F jan 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Dec F jan 10:30 UK Mortgage Approvals Nov 66.0k k 04. jan 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Dec jan 10:30 UK Markit/CIPS UK Composite PMI Dec jan 11:00 EMU PPI (MoM/YoY) Nov -0.2%/4.2% %/4.9% 04. jan 11:00 EMU CPI Core (YoY) Dec A 1.0% 1.0% 1.0% 04. jan 11:00 EMU CPI Estimate (YoY) Dec 1.8% 1.6% 2.0% 04. jan 11:00 Italien CPI EU Harmonized (MoM/YoY) Dec P 0.1%/1.4% %1.6% 04. jan 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Dec 180k 175k 155k 04. jan 14:30 USA Unemployment Rate Dec 3.7% 3.7% 3.7% 04. jan 14:30 USA Average Hourly Earnings (MoM/YoY) Dec 0.3%/3.0% 0.3%/3.0% 0.2%/3.1% 04. jan 15:45 USA Markit US Services PMI Dec F jan 16:15 USA Fed Chair Powell plus Bernanke and Yellen interview 04. jan 16:15 USA Fed's Bostic Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Analyser ansvar og forbehold (Disclaimer) Risikoadvarsel Alle investeringer er forbundet med risici, og investor anbefales derfor selv at træffe beslutning om, hvorvidt en investering i nogen af de værdipapirer, der dækkes af denne analyse, er hensigtsmæssig på baggrund af investors konkrete investeringsformål, økonomiske situation og risikovillighed. Et finansielt instruments historiske afkast er ikke en garanti for et fremtidigt afkast. Værdien af finansielle instrumenter kan stige eller falde, og der er ikke sikkerhed for, at man vil få hele den investerede kapital tilbage. Analyser ansvar og forbehold (Disclaimer) Handelsbanken Capital Markets, en division af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet benævnt "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, deres ledende medarbejdere, direktører eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter pr. dags dato og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB udarbejder alene analyserapporter til orientering. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og afkastet derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan medføre, at værdien af udenlandske investeringer og afkastet derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til tredjemand uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Rapporten dækker ikke nogen form for juridiske eller skattemæssige aspekter i forbindelse med udsteders planlagte eller nuværende gældsemissioner. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB's analyser. Vi kan fungere som rådgiver og/eller mægler for et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i vores analyser. SHB kan også gå efter Corporate Finance-opgaver for sådanne selskaber. Vi køber og sælger værdipapirer, der er nævnt i vores analyser, fra kunder for egen regning. Vi kan derfor når som helst have en kort eller lang position i sådanne værdipapirer. Vi kan også fungere som prisstiller (market maker) i værdipapirer i alle de selskaber, der er nævnt i denne rapport. [Yderligere information og relevante oplysninger findes i vores analyserapporter.] SHB, bankens koncernforbundne selskaber, deres respektive klienter, direktører, bestyrelsesmedlemmer eller medarbejdere kan eje eller have positioner i værdipapirer, der er nævnt i analyserapporter. I forbindelse med ydelser vedrørende finansielle instrumenter kan Banken under visse omstændigheder betale eller modtage tilskyndelser, dvs. gebyrer eller provisioner fra andre parter end kunden. Sådanne tilskyndelser kan være i form af både økonomiske eller ikke-økonomiske fordele. Hvis tilskyndelser betales til eller modtages fra tredjemand, er det en betingelse, at betalingen skal sigte mod at forbedre kvaliteten af ydelsen og betalingen må ikke forhindre Banken i at sikre kundens interesser. Kunden skal oplyses om eventuelle betalinger, som Banken modtager. Når Banken tilvejebringer investeringsanalyser, modtager Banken alene mindre ikke-økonomiske fordele. Sådanne mindre ikke-økonomiske fordele består af følgende: Oplysninger eller dokumentation om et finansielt instrument eller en investeringsydelse, der er af generel karakter. Skriftligt materiale frembragt af tredjemand, som er en udsteder, der er i gang med at markedsføre en ny emission. Deltagelse i konferencer og seminarer vedrørende et specifikt instrument eller en specifik investeringsydelse. Forplejning og/eller underholdning op til et rimeligt beløb. Banken har vedtaget Retningslinjer for Analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingens integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af kontrollen med interessekonflikter har banken indført restriktioner (vandtætte skotter) i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere 4

5 er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne for Analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og pågældende selskaber underlagt restriktioner. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside [Vælg: About the bank Sustainability at Handelsbanken Sustainability Policy documents and guidelines Policy documents Policy for ethical standards in the Handelsbanken Group]. (Dokumenterne er på engelsk). Handelsbanken har NUL-tolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. For fuldstændige oplysninger om bankens anti-korrutionsretningslinjer henvises til bankens hjemmeside [Vælg: About the bank Sustainability at Handelsbanken Sustainability Policy documents and guidelines Policy documents Policy against corruption in the Handelsbanken Group.] (Dokumenterne er på engelsk) Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af de finansielle tilsynsmyndigheder i Sverige (Finansinspektionen) og UK (Prudential Regulation Authority (PRA)), og er underlagt visse regler fastsat af de engelske tilsynsmyndigheder PRA og Financial Conduct Authority (FCA). Nærmere oplysninger om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af PRA og FCA, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af reglerne til beskyttelse af erhvervsinvestorer (Financial Services Compensation Scheme) eller af FCA's regler i henhold til den engelske fondsbørslov af 2000 (UK Financial Services and Markets Act 2000) (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, der er godkendt, eller personer, der er undtaget inden for betydningen af den engelske fondsbørslov af 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold, der vedrører investeringer i henhold til Artikel 19(5) i Bekendtgørelsen af 2005 til den engelske fondsbørslov af 2000 (Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen")), (ii) til højtformuende enheder (high net worth entities) efter Bekendtgørelsens Artikel 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter efter Kapitel 3 i FCA's forretningsorden (Conduct of Business Sourcebook) (i det følgende samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB s analyser er ikke udarbejdet til globalt brug og modtagere af SHB s analyser skal være opmærksomme på, at i USA distribueres SHB s analyser af Handelsbanken Markets Securities, Inc., ( HMSI ), et af SHB s koncernforbundne selskaber. HMSI udarbejder ikke analyser og har ikke nogen analytikere ansat. SHB s analyser og SHB s analytikere er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB er ikke tilknyttet og har ikke noget forretningsmæssig eller aftalebaseret forhold til HMSI, der med rimelig sandsynlighed vil have en indvirkning på SHB s analyserapporter. Alle beslutninger vedrørende indholdet af analyserapporter træffes uden nogen former for input fra HMSI. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende beregnet til videregivelse til "større institutionelle investorer" i henhold til Rule 15a-6 i den amerikanske fondsbørslov (Securities Exchange Act of 1934). Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, tilkendegiver og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Amerikanske personer, der modtager SHB s analyserapporter og ønsker at handle med en af de aktier, der omtales og gennemgås i disse rapporter, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. nr. ( ) 5

6 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Anders Bergvall Senior Economist, Thematic Analysis and US Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC