Indlånsbanken Nordfyns Bank med sikre rødder i den danske muld

Transkript

1 Indlånsbanken med Vi har i oplevet den største tilgang af nye kunder nogensinde, lyder det fra ledelsen i den særdeles attraktivt prissatte, forsigtige og snusfornuftige fynske bank. realiserede, der har I højere indlån end udlån, det største nettooverskud nogensinde. Overskuddet blev på 29 mio. kr. De samlede nettorente- og gebyrindtægter steg med 19,5% til 146 mio. kr., mens banksektoren som helhed oplevede nedgang. I oplevede forsigtigbanken samtidig den største tilgang af nye kunder nogensinde. Banken beskriver selv udviklingen og deres forretning på denne måde: Vi har en meget ukompliceret forretningsmodel, hvor vi bevidst har fravalgt de forretningsområder, hvor der med mellemrum kan tjenes hurtige penge. Det betyder på den ene side, at vores indtægter er en anelse lavere, end der hvor man har valgt en forretningsmodel med en større risiko. Til gengæld har vi som oftest et mindre behov for at nedskrive på vores udlån. Det har vi det rigtig godt med. Midt i finanskrisens absolutte stormvejr i valgte vi at etablere en ny filial i Middelfart. Nogle synes det var en modig beslutning. Vi var ikke i tvivl, og allerede i har vi en filial, der i lighed med de øvrige filialer, bidrager positivt til koncernens overskud. I har vi oplevet den største tilgang af nye kunder nogensinde. Tilgangen af nye kunder Tilsynsdiamanten har i medført flere nyansættelser i en tid, hvor billedet ellers er præget af nedskæringer og filiallukninger. Vi tror, at tilgængelighed og nærvær sammen med den føromtalte robusthed er væsentlige parametre i den forbindelse. I kan kunderne ringe eller maile direkte til deres rådgiver. Vi har ingen telefonsluser eller callcentre. Det fornemmer vi helt klart, at vores kunder sætter stor pris på. Om er en lokal bank, der primært henvender sig til Nordfyn, Odense, Middelfart og Kerteminde. Bankens kunder består hovedsageligt af mindre erhvervsdrivende samt privatkunder, og banken er ikke kraftigt eksponeret inden for særlige brancher. Derudover er banken kendetegnet ved at være en indlånsbank, samt have en høj solvensprocent. Loves krav er 8 %. De sidste 9 år har gennemsnittet for bankens solvensprocent været tæt på 15%. De sidste 9 år har indlånsoverskuddet i gennemsnit været 2%. Ultimo var det %. Ifølge den såkaldte tilsynsdiamant defineret af finanstilsynet er klassens duksedreng. Se figur 1. Læs mere om tilsynsdiamanten i infoboksen. Område s værdier Finanstilsynets grænseværdier Summen af store engagementer,% Max. 125% Udlånsvækst,6% 2% Ejendomseksponering 6,% Max 25% Stabil funding,62 Max 1 Likviditetsoverdækning 239% Min. 5% Kilde: regnskaber. Figur 1. Med en markedsværdi på 18 mio. kr. er selskabet et Smallcap selskab. Selskabet har én kendt storaktionær, Lundstrøm Holdning, der i oplyste, at selskabet nu ejer % af aktierne. Resten af aktierne kan erhverves i fri handel, men vedtægterne indeholder regler om stemmeretsbegrænsning samt begrænsninger ved udstedelse af fuldmagter, der i praksis betyder, at banken ikke kan få en dominerende ejer. I blev banken, som hovedparten, af de andre danske banker, ramt af finanskrisen. Banken deltog i den forbindelse i bankpakke I og II, hvor man blandet andet modtog 48 mio. kr. Af disse har man fortidsindfriet de 2 mio. kr. i. Infoboks: Tilsynsdiamanten Tilsynsdiamanten opstiller en række pejlemærker for, hvad der som udgangspunkt anses som pengeinstitutvirksomhed med forhøjet risiko. Tilsynsdiamanten fastlægger fem særlige risikoområder med angivne grænseværdier, som pengeinstituttet som udgangspunkt bør ligge inden for. Grænseværdierne er fastsat, så de på den ene side skal modvirke overdreven risikopåtagning, og på den anden side skal gøre det muligt for sunde pengeinstitutter at drive profitabel bankvirksomhed og yde den nødvendige kredit til virksomheder og husholdninger. Tilsynsdiamanten har fungeret som indfasningselement frem mod ultimo, hvorefter Finanstilsynet har iværksat en systematisk overvågning på tilsynsdiamantens pejlemærker. Side 1

2 Indlånsbanken med Den tekniske handelsalgoritme Aktien har i grove træk befundet sig i en nedtrend siden finanskrisen, mens starten på en spinkel optrend langsomt samlede kræfter medio, for så pludselig at bryde ud i fuld lue ultimo. Se figur 2. Et typisk forløb for en underanalyseret value aktie: Når først værdien går op for flertallet, så vil aktien kraftigt søge mod fair value. Ultimo var P/E kun 3,6. Siden årsskiftet har befundet sig i starten af en stærk optrend, der nu har udviklet sig til en ekstrem optrend. Sikkerhedsmargen er allerede i niveauet 25%. Prognosen fra den tekniske handelsalgoritme peger op, men med baggrund i de seneste kraftige stigninger inden for relativt kort tid, er det heller ikke usandsynligt med en mindre pause, eller kursfald før end der kommer ny fart under den ekstreme optrend. Infoboks: likviditet Som i alle andre små børsnoterede selskaber i Danmark, er likviditeten en udfordring, som kan få den konsekvens, at der bliver stor afstand mellem bud og udbudspriser, stor risiko for pludselige og markante kursreaktioner og evt. manglende mulighed for at sælge hele sin aktiepost hurtigt. Læs mere i infoboksen: 9 gode råd Nordfyns' handelsalgoritme Kurs 12 måneder Ekstrem Ekstrem 213 Algoritme Køb/Salg Infoboks tekniske algoritme: Aktier-og-investering.dk benytter en matematisk tekniske handelsalgoritme til trendanalyser af aktieindeks, enkeltaktier, makrotal og andre tidsserier. Den overordnede investeringsfilosofi og baggrund for at udvikle vores tekniske handelsalgoritme er at undgå for store tab samt at reducere risikoen. Den tekniske algoritme er testet på 14 års historik af det amerikanske aktieindeks S&P 5. Her har den vist sin evne til at kunne give en konklusion om: et aktieindeks er i optrend eller nedtrend. Om situationen er normal eller ekstrem samt om styrken i en retning. Derudover har algoritmen vist sin evne til at give månedsprognoser. Samt en prognose på længden af en optrend eller nedtrend. Den lyseblå graf viser værdien. Den mørkeblå trendlinjen. De røde stiplede linjer ekstremgrænser. Nedunder vises pointsummen fra algoritmen, som skal over værdien 8 for at vise optrend Kilde: AI-modeller - figur 2. Side 2

3 Indlånsbanken med Indtjening I figur 3 ser du udviklingen i rente- og gebyrindtægter samt udviklingen i nettoresultatet. Af figuren fremgår de stabilt stigende rente- og gebyrindtægterne fra niveauet 73. mio. kr. i til nu 146 mio. kr., der svarer til en gennemsnitlig årlig vækst på 8%. Samt resultatet, der stiger fra 18 mio. kr. til nu 29 mio. kr. efter en nedgang i og et minus i Udvikling i indtægter og resultat tkr. I figur 4 ser du basisindtjeningen fra til sat op mod nedskrivningerne på dårlige lån. Af figuren ses, at basisindtjeningen i langt overstiger nedskrivningerne, dernæst at summen af nedskrivninger overstiger basisindtjeningen i, og, mens situationen igen forbedres kraftigt i og. Når banken præsterer et nettooverskud i og er det grundet positive kursreguleringer på værdipapirer. Af figuren fremgår også den nominelle omfang af nedskrivningerne, der som ved andre banker påvirker nettoresultatet kraftigt. Kilde: s regnskaber. Figur 3. Basisindtjening og nedskrivninger i mio kr Kilde: s regnskaber. Figur 4. I figur 5 har vi vist forholdet mellem basisindtjening og nedskrivninger som en procentsats. Af figuren ses, at Nordfyns bank er i gang med en kraftig forbedring. Så selv om nedskrivningerne stiger fra til falder det relative forhold grundet større stigning i basisindtjeningen. Figuren illustrerer også potentialet: Bliver nedskrivningerne igen reduceret til niveauer banken tidligere har præsteret, kan det alene forbedre nettoresultatet fra 5-15 mio. kr. Basisindtjening/nedskrivninger % Kilde: s regnskaber. Figur 5. Bedre tider for bankerne Ifølge en nylig rapport fra Finansrådet kan man konstaterer at første kvartal af 213 ser bedre ud end ved samme tid for et år siden. Nedskrivningerne falder og antallet af ansatte falder. Det samme gør indtægterne dog også. Det samlede regnestykker viser, at bundlinjen er forbedret, hvilket primært skyldes lavere nedskrivninger. Nedskrivningerne er reduceret med hele 32% i forhold til første kvartal og 23% i forhold til fjerde kvartal. Kvartalsrapporten I første kvartal den 25. april i år skriver Nordfyns Bank, at basisindtjeningen på 13,6 mio. kr. er i den øvre ende af det ventede. Nettoresultatet endte på 6,5 mio. kr. mod resultatet på 8,6 mio. kr. samme tid sidste år. Resultatet er lavere end ventet fra aktier-og-investering.dk, og skyldes primært højere nedskrivninger på tab, der øges fra 3,7 mio. kr. til 6,2 mio. kr. Banken fastholder Infoboks interessekonflikt: Personer bag aktier-og-investering.dk ejede ved udførslen af denne aktieanalyse ikke selv aktier i. dog sine tidligere udmeldte forventninger om en basisdrift til at være mellem mio. kr. Interview med ledelsen Adm. direktør Holger Bruun fortæller til aktierog-investering.dk: Vores forretningsplan passer utrolig godt, til det marked vi er i lige nu. Vi vinder p.t. markedsandele fra stort se alle de andre banker, men primært fra Danske Bank. Ifølge Holger Bruun holder man helt klart fast i, at man vil forblive en indlånsbank. Dvs. have højere indlån end udlån. Holger Bruun ser ikke denne strategi som en væksthæmmer i gode tider, der fx kunne medføre mindre behov for indskud og øget behov for lån. Jeg håber naturligvis på, at udlånene vil stige, når de gode tider kommer, men da vi har så mange privatkunder, forventer jeg ikke, at indlån vil falde markant. Derudover er der flere knapper man kan dreje på. En af dem er at sætte renten op på indlån. Banken har ikke aktuelle planer om at åbne flere filialer: Vi står i den heldige situation, at vi kan tiltrække de gode medarbejdere fra de andre banker. Når kunderne så af sig selv finder ud af, at deres dygtige rådgiver nu findes hos, så henvender de sig automatisk til os, fortæller Holger Bruun. Investeringscase De sidste 9 år er nettorente- og gebyrindtægter i gennemsnit vokset med 8% i. I var væksten 19%. Man har på et tidspunkt, hvor andre lukker fil- Side 3

4 Indlånsbanken med regnskab og nøgletal Regnskab t. kr. e/13 Netto rente- og gebyrindtægter Kursreguleringer Udgifter til personale og Adm Nedskrivninger på udlån og tilgodehavender Resultat af kapitalandele Årets resultat Udlån Egenkapital Udlån i forhold til indlån % Gnsnit Solvensprocent 16, ,9 15,3 14,6 16,9 14,4 13,5 14,5 14,8 Kernekapitalprocent 12,1,3 9,6 9,3 13,5 12,3 12,2 14,4 11,5 Egenkapital forrentning før skat 19,7 23,4 21,4 14,9-6,3 3,9 2,2 7,1 17,3 11,5 Egenkapital forrentning efter skat 14,2 15,5 16,3 11,4-4,2 2,8 1,6 5,1 13,4 8,5 P/E,9,4 15,5-12,4 19,3 29,7 6,6 3,6,4 Kurs/Indre værdi 1,5 1,5 1,6 1,7,5,5,5,3,5 1, Årets resultat/indtægter 24,61 28,6 29,8 21,4-7,44 4,76 2,85 7,83 2, 14,7 Kilde: s regnskaber og AI. Tabel 1. ialer åbnet en ny, der allerede giver overskud. Banken oplever højere vækst end nogensinde før i nye kunder. Man vinder markedsandele. De sidste 9 år er egenkapitalen efter skat i gennemsnit forrentet med 8,5%. I de gode år mellem 11%-16%. I med 13,4%. Sidstnævnte svarer til en fordobling af egenkapitalen på 5,5 år. Det er i højklasse. Dette er samtidig gjort i kombination med en forsigtig strategi, høj solvens og i alle årene indlånsoverskud. Vi vurderer risikoen til at være lav, mens indtjeningen er høj, og endda har potentiale til at vokse yderligere. På trods af dette er prisen uhørt lav. Kurs/ Indre værdi er,5. P/E er kun 6,9, hvilket svarer til en aktierente på 14%. Aktier-og-investering.dk ser fair værdi til at være markant højere end den nuværende. Der er ingen grund til, at man for en så veldreven bank betaler 5 øre for hver 1 krone. Eller forlanger 14% i rente. I gode tider burde prisen mindst være det dobbelte af den nuværende. Vender de dårlige tider tilbage, vil kursen formentlig falde ned til 35 niveauet. For 213 forventer en basisindtjening mellem mio. kr. aktierog-investering.dks nuværende estimat er i den øvre ende af dette estimat, mens vores prognose for nettoresultatet er forsigtig. Dvs. 25 mio. kr. hvor pilen samtidig peger op. Dette anser vi på nuværende tidspunkt, som et konservativt estimat, der indeholder stigende nedskrivninger og nul kr. i kursgevinster. Falder nedskrivningerne derimod og/eller er der også fondsindtægter, er mio. kr. netto et forsigtigt estimat. Infoboks om anvendelse af analysen: Analysen er udtryk for et øjebliksbillede. Aktier & Investering.dk kan ikke forventes at følge op på den fundamentale del. Den grafiske analyse via aktier-og-investerings.dks tekniske handelsalgoritme vil løbende blive opdateret månedsvis den 15., indtil aktier-og-investering.dk beslutter noget andet. Investor, der på baggrund af denne analyse køber aktien, bør via de grafiske månedlige analyser løbende evaluere fastholdelse eller salg. Anvendelsen er på egen risiko, og evt. fejl i datamateriale kan ikke lægges aktier-oginvestering.dk til ansvar. Aktieanalysen må ikke kopieres eller videre distribueres. Se alm. forretningsbetingelser på Side 4

5 Indlånsbanken med I figur 6 ser du udviklingen i P/E siden. Den røde vandrette linje viser gennemsnittet på,4. Fjerner vi de 2 mest ekstreme værdier bliver gennemsnittet,7. I de meget lukrative år, og blev aktien handlet til P/E, mens perioden fra - er præget af genopretning af indtjeningsevnen. Perioden - er præget af manglende synlighed omkring selskabets kvaliteter og urimelig lav prissætning. En P/E på 3,6 svarer til en aktierente på 27% ,9,4 Udvikling P/E 15,5-12,4 19,3 Kilde: s regnskaber. Figur 6. P/E P/E gennemsnit,4 29,7 I tabel 2 finder du en række P/E simuleringer. I første lodrette kolonne ses en række stigende aktiekurser fra 4 til 1.2. I den vandrette række ses stigende overskud fra 2 mio. kr. til 35 mio. kr. Inden i matrixen er P/E simuleringer. Fx giver nuværende kurs 521 og aktier-oginvestering.dks estimerede overskud 25 mio. kr. en P/E på 6,9. Du kan altså lave dine egne simuleringer. Her er to eksempler: Hvis man tror, at overskuddet i 213 bliver 2 mio. kr., så giver nuværende kurs P/E 8,6. Tror man, at overskuddet sagtens kan blive 35 mio. kr. og fair value bliver tydeligere for flertallet, hvorfor en højere P/E også kan retfærdiggøres til, så kan kursen stige til 1.. 6,6 3,6 Aktiekurs P/E simulering Overskud mio. kr ,6 5,3 4,4 3,8 45 7,4 5,9 5, 4, ,6 6,9 5,7 4,9 6 9,9 7,9 6,6 5,7 7 11,6 9,2 7,7 6,6 8 13,2,6 8,8 7,5 9 14,9 11,9 9,9 8, ,5 13,2 11, 9, ,2 14,5 12,1, ,8 15,8 13,2 11,3 Kilde: s regnskaber - AI. Tabel 2. Aktier-og-investering.dk vurderer, at opmærksomheden omkring selskabets kvaliteter og lave pris vil øges i løbet af året. Vi finder for nuværende en pris på 8 kr. for en fair pris. Fortsætter de gode tider, er potentialet markant større. Vender de dårlige tider tilbage bør aktien købes, når det hele ser værst ud, med visheden om at her er kvalitet, der nok skal finde vejen op igen. Infoboks: 9 gode råd - Det er svært, tager tid og der er mange. Lad aktier-og-investering.dk hjælper dig med at finde kvalitetsaktierne blandt 133 selskaber og købe dem på det rigtige tidspunkt. - Tag fx 15-% af din portefølje og gør dem til Value-Mid/Smallcap - Køb 5- selskaber i denne andel - Køb mindre aktieposter - Køb børs. Følg ordre læg dig evt. ind i kursspændet. Køb/sælg langsomt måske over flere dage - Håndter din handelsstrategi forskelligt. Der er ikke to aktier, der er ens. Likviditeten er forskellig i Rockwool og Sjælsøgruppen - Hav tålmodighed. Det tager længere tid, før fair value erkendes og værdsættes i markedet ved denne type aktier. - Scor din gevinst i rette tid. Følg hver aktie med den tekniske handelsalgoritme og få status, prognoser og kommende salgssignaler. - Opbyg langsomt kendskab til kvalitetsaktierne og køb evt. på bunden defineret af aktier-og-investering.dk Side 5