Equity Research. Giv ikke op nu 2015-casen stadig stærk. (Unchanged) Key financials. Post results note 16. oktober 2014
|
|
- Christian Kjær
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Equity Research Investment Research SKF Post results note 16. oktober 2014 Køb (Unchanged) Giv ikke op nu 2015-casen stadig stærk Som ventet fastholdt SKF sine forventninger, men underabsorbering og et lidt højere omkostningsniveau påvirkede marginerne mere negativt end forudset. Vores case om en bedring i nettoomkostningsbesparelserne i 2015 kombineret med en bedring i Automotive-forretningen og en stærk cash conversion er intakt. SKF nærmer sig et historisk vendepunkt i aktien negativ volumenvækst. Kursafdækning forsinker valutaeffekten på marginerne, men vi vurderer, at løftet å/å bliver 65bp i 4. kvt. (uændret i 3. kvt.). Desuden ventes omkostningerne til produktionsnedskæringer at være væk i 4. kvt. (der er stadig underabsorbering ), og mikset er stadig gunstigt med en forventet stigning i industridistributionen. Konklusionen er, at marginen ikke er fantastisk, men stadig i bedring k/k og å/å, hvilket ikke var tilfældet i 3. kvt. SKF s volumenvækst er aftaget og ventes at nærme sig nul i 4. kvt. Historisk set er det tid at købe SKF-aktier, når virksomheden rapporterer det første kvartal med negativ volumenvækst. Med risiko for at være lidt for tidligt ude anbefaler vi stadig SKF, da vi forudser en meget interessant aktiehistorie for Vigtigste grunde til at eje SKF-aktien: 1) en bedre omkostningssituation i 2015, idet F&U, risikopræmie på aktien, salgsomkostningerne og valuta vil give betydelig medvind (vores estimat: SEK 0,4-0,5 mia.); 2) en bedre cash conversion fra driftskapitalen og 3) forbedringer fra Automotive-divisionen drevet af virksomhedsspecifik organisk vækst, og vi forventer markante tiltag fra den nye CEO mht. at omstrukturere og trimme forretningen. På EV/Sales for 2015E på 1,17x finder vi værdiansættelsen attraktiv i lyset af muligheden for at øge marginerne fra p.t. 12 %. Desuden giver en P/E på 10x og et dividendeafkast på 4 % rigelig plads til skuffelser, uden at aktien nødvendigvis bliver negativt påvirket. Key financials Key data Price performance Source: FactSet Industrial Engineering, Sweden Price (SEK) * 141 Target price, 12 mth (SEK) 190 Previous 12M target price (SEK) 200 Market cap (SEKm) 64,020 Market cap (EURm) 6,987 Reuters Bloomberg 1M 3M 12M 5Y Estimate changes 14E 15E 16E Source: Danske Bank Markets estimates SKFb.ST SKFB SS No. of shares (m) Net debt (current Y/E) (m) 27,739 Free float 89.0% Avg. daily vol, 12M (000) 2, Oct 13 Jan 14 Apr 14 Jul 14 Oct 14 SKFb.ST FTSE EU 300/Ind. Eng. rebased Absolute -10% -17% -18% 21% Rel. local market -4% -11% -22% -16% Rel. EU Sector -4% -11% -11% -4% Sales -0.6% -1.1% -1.1% EBITDA -1.4% -2.0% -2.0% EBIT (adj.) -4.0% -3.8% -3.5% EPS (adj.) -1.7% -4.6% -2.9% Year-end Dec (SEK) E 2015E 2016E Revenues (m) 64,575 63,597 70,365 75,951 79,566 Revenues growth -2.5% -1.5% 10.6% 7.9% 4.8% EBITDA (m) 9,163 5,586 10,498 11,730 13,335 EBIT, adj. (m) 7,697 7,568 8,352 9,787 11,042 EBIT growth -19.8% -1.7% 10.4% 17.2% 12.8% Pre-tax profit (m) 6,510 2,821 7,298 8,487 10,071 EPS (adj.) Next event Q4 Includes dividends * Price as at close on 15 October Jan DPS Dividend yield 3.4% 3.3% 3.9% 4.6% 5.3% FCF yield 5.6% 4.1% 3.2% 8.9% 11.4% EBIT margin (adj.) 11.9% 11.9% 11.9% 12.9% 13.9% Net debt/ebitda (x) ROIC 14.7% 6.6% 12.3% 13.4% 15.0% EV/sales (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (adj.) (x) P/E (adj.) (x) P/BV (x) Analyst(s) Oscar Stjerngren osst@danskebank.com Björn Enarson bjena@danskebank.com Max Frydén fryd@danskebank.com 1 SKF Køb
2 SWOT-analyse Styrker Høje indgangsbarrierer (kapitalkrævende, F&U, distribution) Svagheder Lav rentabilitet i Automotive-forretningen Lettere aktivmodel vs. de største konkurrenter giver bedre afkast Fleksibel produktionsstruktur Muligheder Øget fokus på at reducere CO2-emission driver efterspørgslen efter SKF s lavfriktionsprodukter M&A-drevet vækst kan løfte SKF s distributionskapacitet og beskytte segmentet, der giver høj værdi. Trusler Lave omkostninger i Kina Svag japansk yen øger risikoen for øget prispres Løbende antitrust-undersøgelser (USA og Korea) Source: Danske Bank Markets 2 SKF Køb
3 Opsummering INCOME STATEMENT Year end Dec, SEKm E 2015E 2016E Net sales 58,559 63,012 56,227 61,029 66,216 64,575 63,597 70,365 75,951 79,566 Cost of sales & operating costs -49,615-53,910-51,295-50,585-54,830-55,412-58,011-59,867-64,221-66,230 EBITDA 8,925 9,136 5,006 10,444 11,386 9,163 5,586 10,498 11,730 13,335 Depreciation -1,131-1,218-1,559-1,693-1,453-1,501-1,605-1,731-1,821-1,788 EBITA 7,794 7,918 3,447 8,751 9,933 7,662 3,981 8,767 9,908 11,547 Amortisation Impairment charges EBIT 7,536 7,626 3,202 8,452 9,596 7,332 3,693 8,336 9,487 11,042 - of which non-recurring items , EBIT before non-recurring items 7,536 7,626 3,202 8,452 9,596 7,697 7,568 8,352 9,787 11,042 Financial items, net ,038-1, Associated companies Pre-tax profit 7,135 6,784 2,296 7,549 8,916 6,510 2,821 7,298 8,487 10,071 Taxes -2,371-2, ,253-2,708-1,633-1,777-2,064-2,461-2,921 Minorities Discontinued operations Net profit 4,592 4,532 1,641 5,138 6,035 4, ,094 5,896 7,021 Net profit (adj.) 4,592 4,532 1,641 5,138 6,035 4,979 4,380 5,061 6,106 7,021 CASH FLOW SEKm E 2015E 2016E EBITDA 8,925 9,136 5,006 10,444 11,386 9,163 5,586 10,498 11,730 13,335 Change in working capital -1,826-2,208 3,076-1,216-2, , Net interest paid ,038-1, Taxes paid -2,361-2,783-1,068-1,722-2,858-2,839-2,351-2,064-2,461-2,921 Other operating cash items ,714-1, ,020-2, Cash flow from operations 4,926 3,687 7,822 5,551 5,586 6,203 5,315 4,294 7,882 9,296 Capex -1,788-2,441-2,249-1,610-1,738-2,015-2,197-2,252-2,203-1,989 Disposals/(acquisitions) -1,012-1, , , Free cash flow 2, ,573-2,838 3,848 3,555-5,342 2,042 5,679 7,307 Incr./(decr.) in equity 625 2,094-2,295-2,020-1,257-1,688 3, Incr./(decr.) in debt , ,097 3,631 3,292 5, Dividend paid -6,603-4,554-1,594-1,594-2,277-2,732-2,504-2,504-2,504-2,960 Minorities and other financing CF Cash flow from financing -6,336 3,758-4,983-2, ,173 6,798-1,976-3,410-3,899 Disc. ops and other Incr./(decr.) in cash -4,035 4, ,254 3,160 2,091 1, ,269 3,408 BALANCE SHEET SEKm E 2015E 2016E Cash and cash equivalents 4,275 3,961 5,740 3,146 5,337 9,057 6,201 3,982 6,037 8,939 Other current assets 23,819 30,221 24,161 25,577 28,011 25,791 28,381 28,491 29,766 30,785 Fixed tangible assets 11,960 14,556 13,933 12,922 13,076 13,086 14,095 14,710 15,185 15,387 Intangible assets (incl. goodwill) 3,516 4,654 4,014 10,473 10,157 9,800 19,023 19,023 19,023 19,023 Other non-current assets 2,761 2,889 3,167 3,106 2,793 3,023 3,291 4,059 4,059 4,059 Total assets 46,331 56,281 51,015 55,224 59,374 60,757 70,991 70,266 74,069 78,193 Trade payables 4,904 4,841 3,989 4,476 4,698 4,189 4,740 5,770 6,456 7,002 Short-term debt ,018 1,325 1,113 2,945 1,646 1,183 1,277 1,337 Other current liabilities 7,494 8,819 8,368 7,832 7,434 6,769 10,355 6,333 6,836 7,161 Long-term debt 11,839 17,807 15,466 17,256 21,099 22,559 29,548 30,539 29,539 28,539 Other long-term liabilities 3,305 3,578 2,894 4,441 2,575 1,827 3,550 2,559 2,559 2,559 Total liabilities 27,976 35,683 32,735 35,330 36,919 38,289 49,839 46,383 46,666 46,598 Shareholders' equity (incl. min.) 18,355 20,598 18,280 19,894 22,455 22,468 21,152 23,882 27,403 31,595 Total liabilities and equity 46,331 56,281 51,015 55,224 59,374 60,757 70,991 70,266 74,069 78,193 Net debt 7,998 14,484 11,744 15,435 16,875 16,447 24,993 27,739 24,779 20,937 Working capital 11,421 16,561 11,804 13,269 15,879 14,833 13,286 16,389 16,474 16,622 3 SKF Køb
4 Opsummering PER SHARE DATA E 2015E 2016E No. of shares, fully diluted (y.e.) (m) No. of shares, fully diluted (avg.) (m) EPS (reported) (SEK) EPS (adj.) (SEK) DPS (SEK) CFFO/share (SEK) Book value/share (SEK) MARGINS AND GROWTH E 2015E 2016E EBITDA margin 15.2% 14.5% 8.9% 17.1% 17.2% 14.2% 8.8% 14.9% 15.4% 16.8% EBITA margin 13.3% 12.6% 6.1% 14.3% 15.0% 11.9% 6.3% 12.5% 13.0% 14.5% EBIT margin 12.9% 12.1% 5.7% 13.8% 14.5% 11.4% 5.8% 11.8% 12.5% 13.9% EBIT margin (adj) 12.9% 12.1% 5.7% 13.8% 14.5% 11.9% 11.9% 11.9% 12.9% 13.9% Sales growth 10.3% 7.6% -10.8% 8.5% 8.5% -2.5% -1.5% 10.6% 7.9% 4.8% EBITDA growth -3.8% 2.4% -45.2% n.m. 9.0% -19.5% -39.0% 87.9% 11.7% 13.7% EBITA growth -0.1% 1.6% -56.5% n.m. 13.5% -22.9% -48.0% n.m. 13.0% 16.5% EPS (adj.) growth -9.2% -1.3% -63.8% n.m. 17.5% -17.5% -12.0% 15.6% 20.6% 15.0% PROFITABILITY E 2015E 2016E ROIC (after tax, incl. GW, adj.) 20.4% 17.2% 7.3% 18.2% 17.9% 14.7% 6.6% 12.3% 13.4% 15.0% ROIC (after tax, excl. GW, adj.) 22.4% 18.9% 8.0% 21.1% 21.4% 17.3% 8.2% 15.7% 16.9% 18.8% ROE (adj.) 25.1% 24.3% 8.9% 28.3% 29.9% 23.3% 21.1% 23.7% 25.0% 25.0% ROIC (adj.) - WACC 13.1% 9.9% -0.0% 10.8% 10.6% 7.4% -0.8% 4.9% 6.0% 7.6% MARKET VALUE E 2015E 2016E Share price (SEK) Outstanding number of shares (m) Market capitalisation (m) 35,176 35,176 56,281 87,245 66,299 74,310 76,815 64,020 64,020 64,020 Net debt, year-end (m) 7,998 14,484 11,744 15,435 16,875 16,447 24,993 27,739 24,779 20,937 MV of min. and ass. comp. (m) Enterprise value (m) 43,174 49,660 68, ,680 83,174 90, ,808 91,759 88,799 84,957 VALUATION E 2015E 2016E EV/sales (x) EV/EBITDA (x) EV/EBITA (x) EV/EBIT (x) P/E (reported) (x) P/E (adj.) (x) P/BV (x) EV/invested capital (x) Dividend yield 12.95% 4.53% 2.83% 2.61% 4.12% 3.37% 3.26% 3.91% 4.62% 5.33% Total yield (incl. buybacks) Free cash flow yield 8.92% 3.54% 9.90% 4.52% 5.80% 5.64% 4.06% 3.19% 8.87% 11.41% FINANCIAL RATIOS E 2015E 2016E Net debt/ebitda (x) Net debt/equity (x), year-end Dividend payout ratio 99.2% 35.2% 97.1% 44.3% 45.3% 53.0% 274.6% 49.2% 50.2% 48.6% Interest coverage (x) Cash conversion (FCF/net profit) 46.3% 1.4% 339.6% -55.2% 63.8% 75.3% % 40.1% 96.3% 104.1% Capex/sales 3.1% 3.9% 4.0% 2.6% 2.6% 3.1% 3.5% 3.2% 2.9% 2.5% NWC/sales 19.5% 26.3% 21.0% 21.7% 24.0% 23.0% 20.9% 23.3% 21.7% 20.9% QUARTERLY P&L Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14E Sales (m) 15,152 16,392 15,623 16,430 16,733 17,956 17,788 17,888 EBITDA (m) 1,942 2,291 2,401-1,048 2,546 2,639 2,630 2,683 EBIT before non-recurring items (m) 1,730 2,027 2,008 1,803 1,904 2,216 2,089 2,143 Net profit (adj.) (m) 968 1,210 1,183 1,019 1,109 1,240 1,381 1,330 EPS (adj.) (SEK) EBITDA margin 12.8% 14.0% 15.4% -6.4% 15.2% 14.7% 14.8% 15.0% EBIT margin (adj.) 11.4% 12.4% 12.9% 11.0% 11.4% 12.3% 11.7% 12.0% 4 SKF Køb
5 Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Markets Equities, som er en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforenings anbefalinger. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere og deres nærtstående medarbejdere må ikke investere i de værdipapirer, som de selv dækker. Danske Bank er market maker og kan i sin egenskab heraf have positioner i de finansielle instrumenter, der er nævnt i denne analyse. For yderligere information se venligst Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 SKF Køb
Equity Research. (Unchanged) Key financials. Klar til fremtiden. Flash note 6. december 2013
Equity Research Investment Research Securitas Flash note 6. december 2013 Køb (Unchanged) Klar til fremtiden Fundamentet er på plads til at Securitas kan blive styrket af overgangsprocessen i værdikæden
Læs mereEquity Research. Hurtig innovation giver resultat, værdiansættelse nu høj. (Unchanged) Key financials. Post results note 25.
Equity Research Investment Research Novozymes Post results note 25. april 2014 Køb (Unchanged) Hurtig innovation giver resultat, værdiansættelse nu høj Med en organisk vækst i 1. kvt. på 11 % å/å og en
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. Mere opsat på opkøb. Post results note 19. juli 2014
Equity Research Investment Research Autoliv Post results note 19. juli 2014 Køb (Unchanged) Mere opsat på opkøb Autoliv investerer fortsat for at opnå vækst og styrke sit fodaftryk. M&A-aktivitet er stadig
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. Europa kan løfte aktien i 2. halvår. Flash note 27. juni 2013
Equity Research Investment Research Electrolux Flash note 27. juni 2013 Køb (Unchanged) Europa kan løfte aktien i 2. halvår Estimatjusteringerne i 2. kvartal, især for Europa, giver mulighed for en positiv
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. Solide marginer og forbedrede udsigter. Flash note 17. juni 2013
Equity Research Investment Research SKF Flash note 17. juni 2013 Køb (Unchanged) Solide marginer og forbedrede udsigter Industrial Engineering, Sweden Efter en meget svag start på året har SKF-aktien på
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. God volumenmæssig start på året. Post results note 1. maj 2014
Equity Research Investment Research DSV Post results note 1. maj 2014 Køb (Unchanged) God volumenmæssig start på året DSV rapporterede en EBIT før særlige poster på DKK 546 mio. (DBM: DKK 542 mio.). Voluminerne
Læs mereA. P. Moller - Maersk Køb
Equity Research Investment Research Post results note 22. maj 2014 A. P. Moller - Maersk Køb (Unchanged) Maersk Line stråler stadig Det justerede driftsresultat efter skat (NOPAT) for 1. kvt. var på USD
Læs mereM a rke t s. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Større tillid til containerforretningen. Post results note 15.
Equity Research Investment Research A.P. Møller - Mærsk M a rke t s M a rke t s Post results note 15. august 2012 Køb (Unchanged) Større tillid til containerforretningen Industrial Transportation & Motorways,
Læs mereM a rke t s. Equity Research. (Previous: Hold) Key financials. Næste skridt; opjustering til Køb. Company report 2. oktober 2012
Equity Research Investment Research Elekta M a rke t s M a rke t s Company report 2. oktober 2012 Køb (Previous: Hold) Næste skridt; opjustering til Køb Efter en periode med en neutral holdning opjusterer
Læs mereHennes & Mauritz. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Ventetiden er slut. Post results note 1 November 2013
Equity Research Investment Research Hennes & Mauritz Post results note 1 November 2013 Køb (Unchanged) Ventetiden er slut Investorer, der venter på fornyet indtjeningsvækst i H&M, har lært, at tålmodighed
Læs mereNovo Nordisk. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Pæn vækst for et overgangsår. Post results note 2. maj 2014
Equity Research Investment Research Novo Nordisk Post results note 2. maj 2014 Køb (Unchanged) Pæn vækst for et overgangsår Selv om salget i 1. kvt. var svagere, end vi havde ventet, fastholder vi vores
Læs mereEquity Research. (Previous: Hold) Key financials. Udsigt til fortsat høje vækstrater. Company report 30 January 2013
Equity Research Investment Research Kone Company report 30 January 2013 Køb (Previous: Hold) Udsigt til fortsat høje vækstrater Vi opjusterer fra Hold til Køb efter detaljeret anvendelse af modeller på
Læs mereA. P. Moller - Maersk Køb
Equity Research Investment Research Post results note 14. november 2013 A. P. Moller - Maersk Køb (Unchanged) Maersk Line: større markedsandele og omkostningskontrol Industrial Transportation & Motorways,
Læs mereNovo Nordisk. Equity Research. Vækst på 15 % i udfordrende år. (Unchanged) Key financials. Post results note 31. januar 2014
Equity Research Investment Research Novo Nordisk Post results note 31. januar 2014 Køb (Unchanged) Vækst på 15 % i udfordrende år 2013 var en udfordring på grund af problemerne med Tresiba i USA. Med fornyet
Læs mereNovo Nordisk. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Høj vækst, højt direkte afkast, lav værdiansættelse. Post results note 1.
Equity Research Investment Research Novo Nordisk Post results note 1. november 2013 Buy (Unchanged) Høj vækst, højt direkte afkast, lav værdiansættelse Det var tydeligt ved telefonkonferencen om resultatet
Læs mereA. P. Moller - Maersk Køb
Equity Research Investment Research Post results note 19. august 2013 A. P. Moller - Maersk Køb (Unchanged) Lavere enhedsomkostninger styrker Maersk Lines forretningsgrundlag Industrial Transportation
Læs mereEquity Research. Svag minesktor synlig - negativ kurstrigger realitet" M a rke t s E q u it ie s. (Previous: Hold) Key financials
Equity Research Investment Research Metso M a rke t s M a rke t s Post results note 26. oktober 2012 Køb (Previous: Hold) Svag minesktor synlig - negativ kurstrigger realitet" Vi opjusterer Metso til Køb
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials forventningen fastholdes trods volumenproblemer i Rusland. Post results note 22.
Equity Research Investment Research Carlsberg Post results note 22. august 2013 Køb (Unchanged) 2013-forventningen fastholdes trods volumenproblemer i Rusland Carlsberg fastholdt forventningen til EBIT
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. Udbyttebetaling overgår forventningerne. Post results note 8. februar 2013
Equity Research Investeringsanalyse TGS-Nopec Post results note 8. februar 2013 Køb (Unchanged) Udbyttebetaling overgår forventningerne Vores estimater er næsten uændrede efter regnskabet for 4. kvartal,
Læs mereEquity Research. Indtjeningsvækst blev positiv i 2. kvt. (Unchanged) Key financials. Post results note 26. april 2013
Equity Research Investment Research Kesko Post results note 26. april 2013 Køb (Unchanged) Indtjeningsvækst blev positiv i 2. kvt. Keskos driftsomkostningsbesparelser slog som ventet klart igennem i 1.
Læs mereNovozymes. Equity Research. (Reinitiation of coverage) Key financials. Det handler om innovation. Reinitiation of coverage 4.
Equity Research Investeringsanalyse Novozymes Reinitiation of coverage 4. februar 2013 Buy (Reinitiation of coverage) Det handler om innovation Novozymes-aktien kunne ikke følge med markedet i 2012. Vi
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. 2G biobrændstof klar til at kommercialiseres. Post results note 12. august 2013
Equity Research Investment Research Novozymes Post results note 12. august 2013 Køb (Unchanged) 2G biobrændstof klar til at kommercialiseres Novozymes regnskab for 2. kvt. var stort set i tråd med vores
Læs mereM a rke t s. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Behold vinderen. Flash note 28. september 2012
Equity Research Investeringsanalyse TGS-Nopec Flash note 28. september 2012 Køb (Unchanged) Behold vinderen Vi fastholder Køb-anbefalingen og øger vores 12-mdr. kursmål til NOK 230/aktie. Selv om skibsejerne
Læs mereEquity Research. (Unchanged) Key financials. Valutaudvikling, Food & Feed trak ned Bioenergy overrasker. Post results note 28.
Equity Research Novozymes Post results note 28. oktober 2013 Køb (Unchanged) Valutaudvikling, Food & Feed trak ned Bioenergy overrasker Valutaer påvirkede kvartalsresultatet negativt med 5 %, hvilket var
Læs mereØkonomien lige nu. Oktober Las Olsen Cheføkonom
Økonomien lige nu Oktober 2018 Las Olsen Cheføkonom Opsving, men en anden slags 2007 Nu 1 Opsving, men en anden slags 2007 Nu Også nu 2 Opsving alle vegne Kilde: Macrobond 3 Danmark er bagud Kilde: Macrobond
Læs mereDanske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd
Investment Research General Market Conditions 25. marts 2015 Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Euroen og dermed kronen er blevet svækket. Det er en fordel for dansk økonomi, men
Læs merehomes fremvisningsindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 9. november 2018 Stor fremgang i fremvisninger af lejligheder, der måler danskernes interesse for at købe bolig, viser, at antallet af fremviste lejligheder
Læs mereStigende handelsaktivitet
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. oktober 2014 HUSE homes kvartalsfokus Højere handelsaktivitet homes prisindeks for hele landet viser, at huspriserne på landsplan faldt med 2,1 % (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. september 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Priserne faldt for 3. måned i København homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 0,2 % fra juli til august
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. august 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Prisfald på ejerlejligheder i juli homes ejerlejlighedsprisindeks faldt 2,0 % fra juni til juli (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. november 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Priserne stiger igen homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 2,4 % fra september til oktober (sæsonkorrigeret)
Læs merehome husprisindeks Huspriserne starter året med fald (3-mdr. glidende gennemsnit)
Investeringsanalyse generelle markedsforhold homes husprisindeks Huspriserne starter året med fald homes husprisindeks viser, at priserne på enfamiliehuse på landsplan faldt med 1,4 % i januar (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 15. februar 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Stort set uændrede priser i januar homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 0,2 % fra december til januar (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes kvartalsfokus Store prisstigninger på ejerlejligheder i 2014
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Store prisstigninger på ejerlejligheder i 2014 homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at
Læs merehomes kvartalsfokus Højere huspriser i 2014
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2015 HUSE homes kvartalsfokus Højere huspriser i 2014 homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit er steget med 2,8 % i
Læs merehomes kvartalsfokus Prisrekord trods fald i salg
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. april 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Prisrekord trods fald i salg homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at ejerlejlighedspriserne på landsplan
Læs merehomes kvartalsfokus Ejerlejlighedsmarkedet bragede derudad i 2015
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedsmarkedet bragede derudad i 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at priserne
Læs merehomes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at selvom ejerlejlighedspriserne
Læs merehomes husprisindeks Stigende huspriser i februar
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. marts 2018 Stigende huspriser i februar viser, at huspriserne på landsplan steg med 0,6 procent fra januar til februar (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 9. december 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Priserne steg i november homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 0,9 % fra oktober til november (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes kvartalsfokus Ejerlejligheder fik god start på 2017
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. april 2017 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejligheder fik god start på 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at priserne i
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. juni 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Uændrede lejlighedspriser på landsplan stigninger i Aarhus og København homes ejerlejlighedsprisindeks var uændret
Læs merehomes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsætter op
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. juli 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at ejerlejlighedspriserne på landsplan
Læs merehomes kvartalsfokus Største prisstigning på huse siden 2006
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2016 HUSE homes kvartalsfokus Største prisstigning på huse siden 2006 homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. maj 2016 Lejlighedspriserne steg i april steg med 1,1 % fra marts til april (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende
Læs merehomes kvartalsfokus Flere handler og højere priser i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 2015 HUSE homes kvartalsfokus Flere handler og højere priser i 3. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan steg med 0,7 % fra
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. marts 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Lille prisfald i februar homes ejerlejlighedsprisindeks faldt med 0,3 % fra januar til februar (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsatte op i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. juli 2017 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsatte op i 2. kvartal homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriser og salg tabte pusten i 1. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12.april 2016 HUSE homes kvartalsfokus Huspriser og salg tabte pusten i 1. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,2 % fra februar
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. maj 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Prisrekord i København Aarhus er ekstremt tæt på homes ejerlejlighedsprisindeks steg 2,6 % fra marts til april (sæsonkorrigeret)
Læs mereEJERLEJLIGHEDER. Ejerlejlighedspriserne steg i 3. kvartal. Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12.
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. oktober 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsætter op Færre handler men højere priser homes ejerlejlighedsprisindeks viser,
Læs merehomes kvartalsfokus Store stigninger i prisen på ejerlejligheder i 2016 men et faldende antal handler
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. januar 2017 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Store stigninger i prisen på ejerlejligheder i 2016 men et faldende antal handler homes ejerlejlighedsprisindeks
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. juni 2018 Lejlighedspriserne steg i maj steg 0,3 procent fra april til maj (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende gennemsnit.
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. maj 2018 Lejlighedspriserne steg i april steg 2,1 procent fra marts til april (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende
Læs merehomes husprisindeks Huspriserne steg en anelse i november
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. december 2017 homes husprisindeks Huspriserne steg en anelse i november homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan steg med 0,1 procent fra
Læs merehomes kvartalsfokus Stor stigning i huspriserne i 1. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. april 2015 HUSE homes kvartalsfokus Stor stigning i huspriserne i 1. kvartal homes prisindeks for hele landet viser, at huspriserne steg 2,2 % fra februar
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. september 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks steg 1,5 % fra juli til august (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. marts 2018 Lejligheder fortsatte op i pris i februar steg 0,5 procent fra januar til februar (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13.september 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Ejerlejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 2,0 % fra juli til august (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. juni 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Aldrig har lejligheder været dyrere i København og Aarhus homes ejerlejlighedsprisindeks steg 2,2 % fra april til
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. februar 2018 Lejlighedspriserne faldt i januar faldt 0,7 procent fra december til januar (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. november 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks steg 0,5 % fra september til oktober (sæsonkorrigeret)
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. marts 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne steg kraftigt i februar homes ejerlejlighedsprisindeks steg 1,9 % fra januar til februar (sæsonkorrigeret)
Læs mereSalgsaktiviteten steg i 2017
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. januar 2018 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne er nu de højeste nogensinde Vi kan nu sammenligne priser og handler i hele 2017 med
Læs merehomes husprisindeks Huspriserne var uændrede i oktober
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. november 2017 homes husprisindeks Huspriserne var uændrede i oktober homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan var uændrede fra september til
Læs merehomes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. april 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op homes prisindeks for hele landet viser, at ejerlejlighedspriserne
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 17. september 2018 Lejlighedspriserne faldt i august faldt 0,5 procent fra juli til august (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders
Læs mereFremgang at spore flere steder i den private sektor
Investment Research General Market Conditions 3. august 1 Skrøbelig bedring på arbejdsmarkedet er svagt stigende fra det meget lave niveau, som antallet af nye jobannoncer lagt på nettet nåede ned på,
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. december 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne holdt sig i ro i november homes ejerlejlighedsprisindeks var uændret fra oktober til november
Læs mereDansk Jobindex Arbejdsmarkedet løfter sig ikke
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 20 Arbejdsmarkedet løfter sig ikke har været karakteriseret af lette hop på stedet over det seneste år. Denne tendens er fortsat i september, hvor
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
4 Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. december 2018 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriser faldt i København men steg andre steder homes ejerlejlighedsprisindeks steg 0,5 procent
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. oktober 2016 HUSE homes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 3. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,1 procent fra august
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriserne steg i tre ud af fem regioner
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. april 2019 HUSE Huspriserne steg i tre ud af fem regioner homes husprisindeks for hele landet viser, at huspriserne på landsplan faldt med 0,4 procent fra
Læs mereDansk Jobindex Bredt baseret fremgang på arbejdsmarkedet
Investment Research General Market Conditions 13. maj 2011 Bredt baseret fremgang på arbejdsmarkedet har været svagt stigende siden efteråret sidste år og den tendens synes bekræftet med tallene for april,
Læs merehomes kvartalsfokus Lejlighedspriserne steg i 2. kvartal.
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. juli 2018 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Lejlighedspriserne steg i 2. kvartal. homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at ejerlejlighedspriserne
Læs merehomes kvartalsfokus Stor stigning i huspriserne i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 15. oktober 2018 HUSE Stor stigning i huspriserne i 3. kvartal homes prisindeks for hele landet viser, at huspriserne på landsplan steg med 1,3 procent fra
Læs merehomes kvartalsfokus Fart på huspriserne i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. juli 2017 HUSE homes kvartalsfokus Fart på huspriserne i 2. kvartal homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg med 3,2 %
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. december 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne i København og Aarhus tog sig en puster i november homes ejerlejlighedsprisindeks steg 0,2
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. maj 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne faldt i april Projektlejligheder trak priserne ned homes ejerlejlighedsprisindeks faldt 0,5 %
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. oktober 2017 HUSE homes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 3. kvartal homes prisindeks for hele landet viser, at huspriserne i gennemsnit faldt med 1,2 %
Læs merehomes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 20. november 2018 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne faldt i oktober homes ejerlejlighedsprisindeks faldt 0,4 procent fra september til oktober
Læs mereResearch Danmark Mark Carney er godt nyt for dansk økonomi
Investment Research General Market Conditions 1. juli 2013 Research Danmark Mark Carney er godt nyt for dansk økonomi Den britiske centralbank får ny chef i dag, og det kan det betyde et skifte i britisk
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16.juli 2015 HUSE homes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,4 % fra maj til
Læs merehomes kvartalsfokus 2017 endnu et godt år for husejerne Alle regioner trak priser op i 2017 flest hushandler på landsplan i 10 år
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. januar 2018 HUSE homes kvartalsfokus 2017 endnu et godt år for husejerne Alle regioner trak priser op i 2017 flest hushandler på landsplan i 10 år Vi kan
Læs merehomes kvartalsfokus 2016 endnu et solidt år for husejerne
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. januar 2017 HUSE homes kvartalsfokus 2016 endnu et solidt år for husejerne homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg med
Læs mereResearch Danmark Kina har stigende betydning for dansk økonomi
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 28. juli 2015 Research Danmark Kina har stigende betydning for dansk økonomi Kina er kommet i fokus, efter at vi på det seneste har set en kombination af svage
Læs merehomes kvartalsfokus Lejlighedspriserne steg i 1. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. april 2019 EJERLEJLIGHEDER Lejlighedspriserne steg i 1. kvartal homes lejlighedsprisindeks for hele landet viser, at ejerlejlighedspriserne steg med 1,7
Læs mereResearch Danmark Stærk medvind på den finansielle cykelsti for Danmark
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 18. marts 2015 Research Danmark Stærk medvind på den finansielle cykelsti for Danmark For bedre at kunne vurdere de kortsigtede forudsætninger for vækst i dansk
Læs merehomes kvartalsfokus 2016 endnu et solidt år for husejerne
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. april 2017 HUSE homes kvartalsfokus 2016 endnu et solidt år for husejerne homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg med
Læs merehomes kvartalsfokus Solid prisvækst i 2018 stigende huspriser i alle regioner
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. januar 2019 HUSE Solid prisvækst i 2018 stigende huspriser i alle regioner Vi kan nu sammenligne huspriser og handler i hele 2018 med hele 2017. homes prisindeks
Læs merehomes kvartalsfokus Lejlighedspriserne faldt i 1. kvartal.
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. april 2018 EJERLEJLIGHEDER Lejlighedspriserne faldt i 1. kvartal. homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at ejerlejlighedspriserne stort
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. juli 2018 HUSE Huspriserne faldt i 2. kvartal homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan var uændrede fra maj til juni, når man måler prisudviklingen
Læs merehomes kvartalsfokus Huspriserne steg i 1. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. april 2018 HUSE Huspriserne steg i 1. kvartal homes prisindeks for hele landet viser, at huspriserne på landsplan steg med 1,0 procent fra februar til marts,
Læs mereResearch Danmark Faldende råvarepriser skjuler eksportfremgang i 2014
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 10. februar 2015 Research Danmark Faldende råvarepriser skjuler eksportfremgang i 2014 Med gårsdagens offentliggørelse af tal for udenrigshandel til og med
Læs merehomes kvartalsfokus Lejlighedspriserne mistede pusten i 2018
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2019 EJERLEJLIGHEDER Lejlighedspriserne mistede pusten i 2018 Vi kan nu sammenligne lejlighedspriser og handler i hele 2018 med hele 2017. homes
Læs mereResearch Danmark Godt nyt for eksporten gemt i eurostyrkelse
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. februar 2013 Research Danmark Godt nyt for eksporten gemt i eurostyrkelse Siden august sidste år er den effektive danske kronekurs styrket med knap 4 procent.
Læs mereResearch Danmark Selvstændig dansk renteforhøjelse er rykket nærmere
Investment Research 17. december 215 Research Danmark Selvstændig dansk renteforhøjelse er rykket nærmere Vi har set en ny udstrømning af valuta fra Danmark efter Den Europæiske Centralbanks rentemøde
Læs mereHandelsbanken. Lennart Francke, Head of Accounting and Control. UBS Annual Nordic Financial Service Conference August 25, 2005
Handelsbanken Lennart Francke, Head of Accounting and Control UBS Annual Nordic Financial Service Conference August 25, 2005 UBS Annual Nordic Financial Service Conference Handelsbanken, first half-year
Læs mereResearch Danmark Bør man hæve sit efterlønsbidrag?
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 23. november 2011 Research Danmark Bør man hæve sit efterlønsbidrag? For de fleste bliver det nu mindre attraktivt at gå på efterløn. Hvis man derfor vælger
Læs mereGN Store Nord A/S VAT number XBRL REVIEW REPORT
GN Store Nord A/S VAT number 24 25 78 43 XBRL REVIEW REPORT Bemærk at dette er en gennemgangsrapport - en læsbar udgave af den dannede XBRL-fil. Denne rapport skal ikke indberettes til Erhvervsstyrelsen,
Læs mere