Byggeøkonomuddannelsen

Transkript

1 Byggeøkonomuddannelsen Overordnet virksomhedsøkonomi Ken L. Bechmann 9. september

2 Dagens emner/disposition Kort introduktion til mig og mine emner Årsregnskabet Regnskabsanalyse nøgletal Værdifastsættelse af selskaber 2

3 Introduktion til overordnet virksomhedsøkonomi Regnskabet og analyse heraf er helt centralt i mange forbindelser eksempelvis: Virksomhedsledelse Værdiskabelse Økonomi Investeringer både ens egne og selskabers! 3

4 Årsregnskabet Opbygning lovpligtigt indhold: Ledelsespåtegning Revisionspåtegning Selskabsoplysninger Hoved- og nøgletal for koncernen Ledelsens beretning Regnskabspraksis Resultatopgørelse Balance Egenkapitalopgørelse Pengestrømsopgørelse (dog ikke alle virksomheder) Noter 4

5 Vigtige opgørelser 1. Resultatopgørelsen Måler virksomhedens indtjeningsevne (en virksomheds evne til at tjene penge i løbet af en given periode) 2. Balancen Et øjebliksbillede af virksomhedens ressourcer (aktiver) og forpligtelser (gæld og egenkapital) 3. Egenkapitalopgørelsen Viser virksomhedens udvikling i egenkapitalen fra primo til ultimo 4. Pengestrømsopgørelsen Viser virksomhedens netto pengestrømme for en given periode fordelt på henholdsvis 1. drift, 2. investering og 3. finansiering Vi vil her kun betragte

6 Resultatopgørelsen Periodens periodiserede omsætning og omkostninger: To udgaver: Funktionsopdelt resultatopgørelse: Produktionsomkostninger Salgsomkostninger Administrationsomkostninger Artsopdelt resultatopgørelse Vareforbrug Lønomkostninger Afskrivninger Andre eksterne omkostninger 6

7 Resultatopgørelsen: 7

8 De enkelte elementer I Produktionsomkostninger iht periodens nettoomsætning Vareforbrug Lønomkostninger Afskrivninger Eksterne omkostninger Salgsomkostninger f.eks. Sælgerlønninger Markedsføringsomkostninger Afskrivning på sælgerbiler 8

9 De enkelte elementer II Administrationsomkostninger f.eks. Ledelsesomkostninger Husleje Advokat Revision 9

10 De enkelte elementer III Finansielle indtægter/omkostninger Renteindtægter Renteomkostninger Kontantrabatter Valutakursdifferencer Udbytte af aktier Skat af årets resultat Skat af årets resultat Skat vedrørende tidligere år Forskydning i udskudt skat Opgøres på grundlag af skattepligtig indkomst 10

11 Balancen Et øjebliksbillede af selskabets økonomiske ressourcer og finansieringen heraf: Aktiver (ressourcer) og passiver (finansieringen), hvorfor Aktiver i alt = Passiver i alt For mange delelementer måles værdien som anskaffelsessum med fradrag af afskrivninger Konkret vurdering kan medføre nedskrivning 11

12 Balancen AKTIVER ANLÆGSAKTIVER ~ Produktionsapparatet (længere tids eje og brug) I. Immaterielle anlægsaktiver (goodwill, patenter, o. lign.) II. III. Materielle anlægsaktiver (grunde, maskiner, o. lign.) Finansielle anlægsaktiver (kapitalandele i datterselskaber, o. lign.) OMSÆTNINGSAKTIVER I. Varebeholdninger (færdigvarer, igangværende arbejder, råvarer, o. lign.) II. Tilgodehavender (debitorer, offentlige myndigheder, o. lign.) III. Værdipapirer og kapitalandele (obligationer, aktier, o. lign.) IV. Likvide beholdninger (kontanter, bankindestående, o. lign.) PASSIVER HENSATTE FORPLIGTELSER ~ (udskudt skat, erstatningskrav o. lign.) GÆLDSFORPLIGTELSER (kort- og langfristede) EGENKAPITAL 12

13 Balancen, Aktiver I: 13

14 Balancen, Aktiver II: 14

15 Egenkapital Udtrykker ejernes regnskabsmæssige formue i selskabet Er forskel mellem aktiver (værdier) og hensættelser/gæld (forpligtelser overfor 3. mand) Egenkapitalens hovedbestanddele Oprindelig egenkapital Ændringer til egenkapital Tilførsel af ny egenkapital, op- eller nedskrivning i egenkapitalen Tidligere års overførte resultater 15

16 Balancen, Passiver: 16

17 Regnskabsanalyse Er en gennemgang af faktiske regnskaber: Sammenligning med tidligere år Gælder både resultatopgørelse og balance Analysere udviklingstendenser Beregn og vurdér nøgletal M.v. Indtjenings- og omkostningsstruktur Balancestruktur 17

18 Hovedtal for 18

19 Nøgletal Formål med nøgletal Udtrykke virksomhedens økonomi i relative værdier Beskrive virksomhedens økonomiske udvikling Sammenligne nøgletal med andre virksomheder Nøgletal for Rentabilitet / Indtjeningsevne / Kapitaltilpasning / Likviditet / Soliditet Nøgletal kan udtrykke forhold I resultatopgørelsen eller i balancen Mellem resultatopgørelsen og balancen Der findes mange forskellige navne for stort set samme nøgletal og ofte (marginalt) forskellige definitioner. 19

20 Overskudsgrad Resultat af primær drift i% af Nettoomsætningen Udtrykker virksomhedens evne til at skabe indtjening ud fra sin omsætning Overskudsgradens størrelse afhænger bl.a. af virksomhedstypen 2012: 2010: ,20% ,96% 20

21 Aktivernes omsætningshastighed Nettoomsætning i % af Aktiver i alt Udtrykker virksomhedens evne til at skabe omsætning af sine aktiver Omsætningshastigheds størrelse afhænger bl.a. af virksomhedstypen 2012: 2011: 2010: , , ,44 21

22 Afkastningsgrad (Return on Assets, ROA) Resultat af primær drift i% afaktiver i alt Udtrykker virksomhedens evne til at skabe afkast af sine aktiver Afkastningsgraden skal vurderes i forhold til Aktivernes faktiske værdi Alternativ placering Risikovurdering 2012: 2010: ,46% 2,83%

23 Egenkapitalforrentning (Return on Equity, ROE) Årets resultat i % af Egenkapitalen Udtrykker virksomhedens evne til at forrente aktionærernes værdi i selskabet Egenkapitalen skal vurderes i forhold til Faktisk værdi af egenkapitalen Alternativ placering Risikovurdering : 2010: ,64% 45,31% 6,14%

24 Soliditetsgrad Egenkapitalen i % af Aktiver i alt Soliditetsgraden udtrykker ejernes andel af aktiverne Soliditetsgraden anvendes af bl.a. finansielle långivere til vurdering af lånesikkerheden i selskabet 2012: 2011: 2010: ,48% ,55% ,85% 24

25 Likviditetsgrad Omsætningsaktiver i % af Kortfristede gældsforpligtigelser Likviditetsgraden udtrykker selskabets evne til at betale kreditorer m.fl. på kort sigt 2012: 2011: 2010: , , ,14 25

26 Nøgletal - sammenfatning Overordnet afkast: Afkastningsgrad: Resultat af primær drift / Aktiver Afkast til ejerne: Egenkapitalforrentning Årets resultat / Egenkapitalen Indtjeningsevne: Overskudsgrad Resultat af primær drift / Nettoomsætningen Kapitaltilpasning: Aktivernes omsætningshastighed Nettoomsætning/ Aktiver Andelen af egenkapital: Soliditetsgrad Egenkapitalen / Aktiver Kortsigtet robusthed: Likviditetsgrad Omsætningsaktiver / Kortfristede gældsforpligtigelser 26

27 Dupont pyramiden Dupont pyramiden dekomponering af afkastningsgraden så årsagsforholdene træder tydeligere frem: Overskudsgrad: Indtægts- / omkostningstilpasningen Aktivernes omsætningshastighed: Kapitaltilpasningen 27

28 Nøgletal for Nøgletal Overskudsgrad 8.20% 4.22% 1.95% 1.49% 1.79% 1.45% 2.79% Aktivernes omsætningshastighed Afkastningsgrad 18.46% 7.13% 2.82% 2.40% 3.40% 2.48% 7.46% Egenkapitalforrentning (ROE) % 45.31% 6.14% 7.99% 3.54% 14.95% 21.38% Soliditet 5.48% 13.55% 20.85% 18.61% 17.20% 17.24% 23.87% Likviditetsgrad

29 Hvad er den sande værdi af en virksomhed fra et ejersynspunkt? Egenkapitalen fra regnskabet givet ét bud, men den sande (såkaldte markedsværdi) kan være meget forskellig herfra: Regnskabet er bagudskuende og den regnskabsmæssige værdi af egenkapitalen er baseret på historiske resultater! Aktiemarkedet er fremadskuende og markedsværdien af egenkapital vil afhænge af de forventede fremtidige resultater, som selskabet kan give. 29

30 Eksempler på stor forskel mellem regnskabsmæssig værdi og markedsværdi 1. Et selskab der over tid har investeret store penge i aktiver (maskiner), men hvor den anvendte teknologi er forældet! 2. Et nystartet biotek-selskab, der lige har fået patent på et meget lovende medikament. 30

31 Værdiansættelse: DCF analyse (hvis tid) En fundamental værdiansættelse kaldes typisk en DCF-analyse (Discounted Cash Flow) Samlet værdi (Enterprise Value) af et selskab er nutidsværdien af alle de fremtidige frie pengestrømme (Free Cash Flow). Free Cash Flow: De pengestrømme, der reelt generes under hensyntagen til: De reelle betalinger fra driften Nye investeringer, afskrivninger Skatte betalinger Osv. Osv. 31

32 Værdiansættelse: DCF analyse Samlet markedsværdi i dag: EV 0 = 32

33 Beregning af aktiekurs Markedsværdien af egenkapital fås ved at trække værdien af gælden fra Enterprise value (EV). Aktiekursen fås ved at dividere markedsværdien af egenkapital med antallet af aktier! Forhåbentlig er markedsværdi af egenkapital (meget) større end den regnskabsmæssige (bogførte) værdi. Derfor betragtes ofte P/B (Priceto-Book ratio): Markedsværdi / Bogført værdi af egenkapital. 33