Hovedpunkter Nye retningslinier for boligejerne får meget begrænset effekt på obligationsmarkedet: Nogle højt gearede boligejere tvinges fra at vælge F1, F3 og CITA-lån (samt afdragsfrihed). I stedet vælger de nok F5-lån (usikkert om CF-lån er ok). Da man skal være privat, højtgearet og låne over 60% LTV, rammer det relativt få boliglån, og mange vælger allerede F5-lån. Det virker usikkert om retningslinierne kan betyde, at flere tager to lån i stedet for ét. Bemærk de nye retningslinier er ikke endelige endnu til trods for de skal gælde fra 1. januar. 2% 2050 har tabt til 2% 2047 pga. udstedelse: Udlandet har haft begrænset interesse i 2% 2050 erne i september, men efter isoleret kursfald i 2% 2050 erne forudser vi, at udlandet også vil finde 2% 2050 erne interessante. USD-casen i danske konverterbare er intakt efter USD/DKK-terminerne snart giver 2,5% ekstra i afkast. Kommende flex-auktioner understøttet af, at afkastet fra USD/DKK-terminer stiger: Både USD- og Euro-investorer kan købe F1 erne og få samme mer-afkast, som på august-auktionerne. Vi har svært ved at se flex erne tabe nævneværdigt til swap frem mod auktionerne. 1
Nye retningslinjer for boliglån med meget begrænset effekt på obligationsmarkedet 2
Konverterbare og F5 har udgjort 77% af udstedelsen de seneste 3 dage Udstedelses-fordeling de sidste 3 dage Nogle få af disse lån skal efter 1. januar vælge et andet lån Baseret på institutternes tap-auktioner 30 okt. 27 okt. 26 okt. Konverterbare 1.075 1.490 545 FRN 1yr - - - FRN 2-3yr 230 350 400 FRN 4-5yr 100 10 - F1 60 - - F2-F3 265 225 17 F4-F5 1.065 1.105 450 F5-F10 2 2 25 CF 5yr 5 - - Fixed CF 10yr Income - Research 10-2.802 3.192 1.437
Konverterbare: På torsdag falder udstedelsen til blot en 1/4 af i dag End date: 04-maj End date: 04-aug End date: 06-nov 3.000 2.500 Today 2.000 1.500 Mln. DKK 1.000 500-4
Udlandets interesse for de nye 2% 2050 ere var beskeden i september Net amount bought/sold/drawn by foreign investors mln. dkk) Bond Segment Foreign investor share Sep 2017 (change) Sep 2017 Aug 2017 0,5% 2027 26% 8% 1.022 190 1% 2032 7% 0% 9 92 1,5% 2037 11% 0% 65 433 2% 2037 26% 1% 242 138 2,5% 2037 36% 0% 32-129 1,5% 2047 17% 3% 1.094 98 2% 2047 38% 3% 5.476 1.743 2% 2047 IO 30% 5% 4.550-338 2% 2050 24% 662 378 2% 2050 IO 20% 334-2,5% 2047 46% -2% -2.030-259 2,5% 2047 IO 38% 0% 75-411 2,5% 2050 IO 55% -2% 79 528 3% 2044/2047 +IO 29% 4% 1.399-150 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals
Men nu er spændet 1,40 i stedet for 1,275 mellem 2% 2050 vs. 2% 2047 og det kan ikke forklares vha. renteændringer kursspænd 6
OAS-forskel mellem 2% 2050 og 2% 2047 påvirket af at faktiske betalingsrækker slår igennem primo oktober i 2% 2047 7
Udlandet støvsugede 2,5% 2050 IO på lavere kursspænd kursspænd 1,4 8
Udlandets andel i 2050 er serierne. De har købt flest RD ere Foreign Investor Share Bond Foreign Investor Nominal 1 83% 2.5% 2050 IO10, RD 69 2 80% 2.5% 2050 IO10, NOR 170 3 69% 3% 2034, KOM 169 4 60% 2.5% 2037, RD 1.538 5 57% 2.5% 2047, RD 12.547 6 56% 2.5% 2050 IO10, NYK 956 7 51% 3.5% 2047 IO10, NYK 515 8 50% 2.5% 2037, NYK 1.888 9 49% 3.5% 2047, RD 18 10 48% 2% 2047, NOR 16.645 11 48% 2.5% 2047, NOR 7.837 12 48% 3.5% 2047 IO10, BRF 266 13 47% 3% 2047, RD 2.573 14 46% 2% 2047 IO10, BRF 3.544 15 46% 2.5% 2047, NYK 18.857 16 46% 2% 2050, RD 680 17 44% 3% 2047 IO10, NOR 1.944 18 43% 2.5% 2047 IO10, BRF 3.790 19 42% 3.5% 2047 IO10, NOR 157 20 41% 0.5% 2027, NOR 711 21 41% 2.5% 2047 IO10, RD 8.949 22 41% 2% 2050 IO10, RD 218 23 39% 2% 2047, RD 21.887 24 38% 2% 2047, BRF 6.917 25 38% 2% 2047, NYK 28.492 26 37% 2.5% 2047 IO10, NOR 5.566 27 37% 2.5% 2047 IO10, NYK 15.026
Når udlandet for alvor melder sig i 2% 2050 - så skal man købe 1,5% 2040, som er billig 10
Første gang i lang tid, at opsigelsesfristen får negativ effekt næppe en ny tendens. Årgangsskiftet påvirker OAS opsigelses -frister 11
Udlandet burde stadig kunne se idéen i danske konverterbare 12
USD-investorer får endnu mere afkast fra deres USD/DKK termins-hedge 13
Sikre euro-virksomhedsobligationer performer 14
Sydeuropæiske renter begrænset påvirket af spansk uro 15
Seneste uge: God stemning i flex er 2-3 uger før auktionerne RD starter auktioner den 20. nov.
Flexauktioner understøttet af, at F1-obligationerne giver samme mer-afkast for udenlandske investorer som på sidste auktion USD investor EUR investor 17
1Y rul: Lang tid siden rul-kurven har været så flad 18
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 19